Operator
各位女士们、先生们，早上好，感谢大家参加宝尊2023年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。提醒一下，今天的电话会议正在录音。现在我将会议交给今天的主持人，宝尊企业发展与投资者关系高级总监孙文迪女士。请开始，文迪。
Wendy Sun
谢谢主持人。大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。我们2023年第二季度的财报已于电话会议前发布，可在我们的投资者关系网站ir.baozun.com以及GlobeNewswire服务上查阅。我们还发布了一份与本次评论配套的PowerPoint演示文稿，同样可在我们网站上获取并下载。今天出席宝尊电话会议的有：董事长兼首席执行官邱文钦先生；首席财务官兼宝尊电商总裁余俊先生；以及宝尊品牌管理总裁Sandrine Zerbib女士。邱先生将回顾业务战略和公司亮点，随后由余先生讨论宝尊电商的业务发展、财务状况及展望，接着由Zerbib女士分享更多关于宝尊品牌管理的信息。在随后的问答环节中，他们将共同回答各位的问题。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议包含根据经修订的1933年美国证券法、经修订的1934年美国证券交易法以及1995年美国私人证券诉讼改革法界定的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于管理层当前的预期以及当前市场和运营状况，涉及已知或未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些都难以预测，且许多超出公司控制范围，可能导致公司的实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性或因素的更多信息，包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件以及公司在香港联合交易所有限公司网站发布的公告通知中。本次电话会议提供的所有信息截至今日，基于公司认为截至今日合理的假设。除适用法律要求外，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提及的所有数字均以人民币计。此外，我们可能选择使用调整后数据替代非公认会计准则（non-GAAP）数据，以减少讨论Gap品牌相关财务信息时可能产生的整体混淆。现在，我很荣幸地介绍我们的董事长兼首席执行官邱文钦先生。Vincent，请开始。
Vincent Qiu
谢谢Wendy。大家好，感谢各位的时间。上个季度，我们详细介绍了激动人心的转型路线图，将宝尊集团扩展为三大业务线：宝尊电商、宝尊品牌管理和宝尊国际。如幻灯片第2页所示，这三条业务线构成了一个生态系统，每条业务线都与其他两条互补，三者相互促进。这将宝尊集团转变为一个提供最全面服务的一站式生态系统。今天，我很高兴分享我们与Authentic Brands Group（简称ABG）的战略合作伙伴关系，这体现了宝尊集团一站式生态系统的优势和益处。幻灯片第4页是ABG的简介。ABG是全球品牌开发领域的领导者，拥有超过50个标志性且世界知名的运动服装和生活方式品牌组合。今年早些时候，ABG的高管访问了我们，讨论宝尊品牌管理以及我们与其旗下英国高端户外品牌Hunter的潜在合作。他们很快认识到宝尊的愿景和生态系统可以提升Hunter在大中华区的业务。特别是——具体来说，宝尊在营销技术和数字化方面的进步，以及我们革命性的新零售理念和广泛的国际覆盖范围，使我们成为理想的战略合作伙伴。因此，ABG选择宝尊集团作为其在大中华区的战略合作伙伴。我们已经签署了Hunter的授权协议。超越典型的授权合作关系，我们正在进一步推进，并与ABG共同组建合资企业，共同拥有Hunter在大中华区和东南亚的知识产权。这标志着我们转型的又一个里程碑，所有三条业务线将协同合作，为领先的全球品牌合作伙伴提供卓越的服务套件。展望未来，我们预计中国充满挑战的宏观环境将持续。然而，我们已经为2023年剩余时间为每条业务线设定了关键目标。在优先考虑更高业务质量的前提下，宝尊电商在上半年实现了利润和现金流的稳健增长。BEC也已准备好过渡到第二个增长曲线，以适应中国电子商务市场快速变化的动态。宝尊品牌管理（BBM）在过渡期内平稳运行，我们已经建立了适当的基础设施、供应链合作伙伴和一支经验丰富的团队。BBM现在正在加速其为中国市场量身定制的产品供应，以Gap的新标志设计和营销为特色。对于宝尊国际，我们继续在整个亚洲建立基础设施，专注于技术驱动的分销，为品牌合作伙伴提供最大的全渠道覆盖。目前，宝尊亚洲在新加坡、马来西亚、泰国、韩国、菲律宾、香港和台湾拥有约150名员工。在我们过去15年的历史中，我很感激宝尊在一个蓬勃发展的行业中取得了成功。我们迅速扩展了业务，建立了最好的团队，积累了最丰富的知识，并成为行业领导者。现在，随着电子商务行业的成熟，我们已经更新了我们的抱负，专注于向卓越求精，而在蓬勃发展的环境中，我们的成功建立在抓住浪潮之上。我们现在正在通过创造趋势来建立未来的成功。我很高兴在如此短的时间内，自我们收购Gap以来，团队在运营的前五个月已经取得了显著成就。随着坚实的新基础到位，团队正在加速其本地化举措，以推动进一步的提升。此外，通过将Hunter加入其投资组合，BBM继续扩大规模，我相信其成功将极大地促进宝尊下一波的成功。现在让我把电话交给Arthur，回顾我们的财务状况并更新电子商务业务。Arthur，请继续。
Arthur Yu
好的，谢谢Vincent，大家好。我先快速回顾一下2023年第二季度的财务表现，之后将更详细地讨论我们的BEC业务。请注意，我们已准备了分部报告以提高透明度，如幻灯片第5页所示。目前我们报告两个分部：电子商务分部，包括BEC、BZI和集团总部；以及品牌管理分部，包括Gap大中华区。请翻到幻灯片第6页。我们很高兴地报告，我们的电子商务分部实现了同比更好的盈利能力和经营现金流。这一积极成果可归因于我们在业务优化和成本削减方面的持续努力。此外，我们的品牌管理分部在纳入Gap大中华区后贡献了额外的收入增长。这使得宝尊集团净收入同比增长9%，本季度达到23亿元人民币。值得注意的是，产品销售大幅增长34%，而服务收入同比下降3%。在电子商务分部内，随着消费者情绪逐渐恢复，特别是在618促销活动期间，我们见证了收入增长势头的改善。为进一步提升我们的服务，我们优先发展数字营销和IT服务等高附加值服务，同时策略性地减少家电和电子产品类别的低利润率产品销售。值得注意的是，服装行业在第二季度显示出强劲复苏，运动服饰实现两位数同比增长。请翻到幻灯片第7页。本季度，在集团层面，我们的总毛利润增长8%，达到16亿元人民币。我们的总产品销售成本增长12%至6.75亿元人民币，主要由于Gap中国的产品销售成本增加。本季度，电子商务的产品销售毛利率扩大110个基点至14.3%，BBM的产品销售毛利率为52%，这超出了我们自身对市场改善的计划。本季度我们的调整后经营收入为70万元人民币，其中电子商务调整后经营收入增长29%至6100万元人民币，反映了我们的高质量战略和有效的成本优化。这些优化努力包括扩大区域服务中心、改革薪酬计划、流程再造以及提高营运资金效率。在BBM方面，Gap中国在运营和财务方面都显示出良好势头，在同比可比基础上将其经营亏损减少了近一半。我们最近几个月的新季产品发布相当成功，应为Gap中国全年财务表现好于预期奠定基础。Sandrine稍后将在她的部分详细介绍。转到幻灯片第8页，关于我们的现金和现金流状况。截至2023年6月30日，我们的现金、现金等价物、受限现金和短期投资从上季度的29亿元人民币增长至32亿元人民币。本季度，我们的总经营现金流为4.53亿元人民币。这比去年同期改善了4900万元人民币，主要得益于我们通过[听不清]以及库存、账单和现金收款的流程再造来提高营运资金效率的努力。现在让我们聚焦于我们的电子商务业务。总体而言，本季度我们取得了坚实的业务成果，毛利率和经营利润均实现同比增长。随着新冠疫情的结束，我们很高兴看到许多品牌合作伙伴继续专注于投资与消费者的互动参与以及电子商务的全渠道战略。在今年618促销期间，宝尊为我们管理的品牌实现了整体GMV同比增长。我们帮助许多品牌合作伙伴在其各自品类中取得第一排名，包括运动服饰、户外和电子产品。在新业务发展方面，我们继续看到健康趋势，今年下半年的业务管道比去年更强劲。本季度，我们新增了41个品牌客户，主要来自时尚服装、奢侈品、医疗保健和快速消费品。我们在全渠道计划方面继续取得进展。如幻灯片第9页所示，46%的品牌与我们至少在两个渠道上合作，创历史新高。在这些新渠道扩展中，京东、微信和抖音实现了两位数的收入增长。请翻到幻灯片第10页。增值服务对于为品牌合作伙伴创造价值仍然至关重要。本季度，我们成立了创意内容到商业业务单元（CCC业务单元），以更好地把握内容创作和直播的新兴需求。我们旨在将创意内容、知识产权和品牌建设战略与直播和短视频的兴起趋势相结合。迄今为止，我们已在上海、杭州、武汉、合肥和南通建立了五个直播工作室，总面积超过10,000平方米，配备先进技术并由经验丰富的团队运营。鉴于中国电子商务市场动态的变化，我们认为未来12到18个月是我们的电子商务业务向可持续和注重质量增长的过渡期。现在让我分享我们在这一过渡期的关键举措。请翻到第11页。首先，我们将把品牌合作伙伴的需求置于我们一切工作的中心。通过保持领先地位并将我们的经验适应中国动态的电子商务环境，我们确保品牌合作伙伴获得最佳支持和解决方案，以在这个市场取得成功。我们将继续加强结构化的客户管理框架，并通过我们与尼尔森IQ共同开发的NPS计划提高服务质量。该计划使我们能够收集品牌合作伙伴的宝贵反馈并进行必要改进，以提升他们的整体体验。我们还积极与品牌合作伙伴合作，共同开发电子商务行业最佳实践。例如，我们与一家领先的奢侈品牌合作实施了一对一实时客户服务。我们帮助一家领先的户外运动品牌实施了全渠道CRM解决方案。我们为一家领先的电子产品品牌实施了线上线下融合的单库存解决方案。通过将我们的电子商务专业知识与品牌合作伙伴的行业洞察相结合，我们旨在保持在电子商务创新的前沿，同时为品牌合作伙伴提供卓越价值。其次，我们将专注于业务质量。鉴于当前具有挑战性的宏观环境，我们将继续推进投资组合优化。通过评估我们的低利润率账户并实施措施以最小化风险和提高营运资金效率，我们旨在加强客户组合的整体质量。同时，我们将加强内部控制和风险管理，这将帮助我们更好地应对挑战并保持业务的长期可持续性。第三，我们将继续投资建设能力，以在不同商业模式下提供跨品类的端到端服务。我们将战略性地投资并加强我们已经建立竞争优势的品类，如服装、运动、奢侈品和电子产品。同时，我们将扩展到那些需求改善且线上渗透率较低的品类，如健康、美容、饮料和葡萄酒。我们将继续加强增值服务，包括数字营销、IT、物流和仓储，为寻求在中国电子商务领域战略合作伙伴的品牌提供一站式服务。我们还进行了一些早期讨论，以成为一些国际品牌在中国的独家分销商。另一方面，我们将继续在国内孵化自有品牌。本季度我们见证了早期突破，我们自孵品牌[听不清]产生了2200万元人民币的销售额。最后，我们旨在通过实施技术和业务流程再造来提高成本效益和效率。这将涉及扩大我们的区域服务中心，并整合内部效率和质量控制技术，如Service Anywhere（S-ANY）和Design Anywhere（D-ANY）。我们还积极与领先的学术机构合作，以增强我们的人才库并提供培训机会，同时降低入门级员工的劳动力成本。此外，我们将继续推广精益六西格玛流程以提高质量和效率。我们正在将AI技术（包括我们自主研发的自动化平台ROS和AIGC）整合到日常运营中。我们相信这一举措将提高运营效率并降低成本。我们正在电子商务业务中开启一段转型之旅，以适应不断变化的市场动态。这一转型计划需要一些时间和努力来重新调整我们的人员、资源和业务流程。然而，我们完全有信心，一旦这一转型成功执行，我们的电子商务业务将更好地推动可持续增长并在市场上取得更大成功。现在，让我把电话交给Sandrine，让她详细阐述BBM。Sandrine，请。
Sandrine Zerbib
谢谢。谢谢Vincent和Arthur，也感谢大家今天参加我们的会议。我很荣幸能与各位交流。请翻到第12页幻灯片。首先，让我再次强调，BBM是全球品牌的全渠道综合合作伙伴。我们专注于发展一系列优质消费生活方式品牌组合，并通过数据和技术驱动的
Arthur Yu
好的，谢谢Sandrine。总结来说，我们在转型道路上又达成了一个里程碑，三大业务线将协同合作，为我们的品牌合作伙伴提供卓越的服务套件。BEC持续受益于业务和成本优化，并正在向第二波增长阶段过渡。BBM为Gap中国奠定了新基础，并加速推进其
Operator
好的，谢谢。现在我们将开始问答环节。[接线员说明] 今天第一个问题来自花旗银行的Alicia Yap。请开始提问。
Alicia Yap
您好，谢谢。晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我有两个问题。首先，管理层能否与我们分享7月和8月至今观察到的消费情绪最新情况？如果可以提供一些细节，各品牌的消费情绪如何？国际品牌与国内品牌在广告预算支出意愿方面是否有重大差异？第二个问题是，管理层能否帮助我们更新Gap中国的门店客流情况？随着重新开放后线下活动增多，自接手业务以来是否看到了有意义的客流改善？谢谢。
Arthur Yu
好的。你好，Alicia，我是Arthur。那么我来回答第一个问题，然后我会把第二个问题交给Sandrine。首先，关于第一个问题，我们都知道，在第二季度，随着618促销活动，整体消费呈现相当积极的复苏趋势。但遗憾的是，在7月份，我们看到这一趋势已经停止，天猫和京东的增长都进入了负增长区域。但好消息是，在8月份，我们已经看到了一些复苏，尽管仍然略低于我们的预期，但正在恢复的趋势上。所以希望随着一些假期的结束，我们会看到这种趋势持续下去。人们将开始消费。在品类方面，到目前为止，我们在第三季度至今看到奢侈品、珠宝以及旅游相关产品有良好的增长势头。例如，户外用品和行李箱，我们看到这些品类实现了两位数增长。关于你最后一个关于国内和国际品牌的问题，我们实际上看到国际品牌和国内品牌都有意愿在投资回报率良好的情况下进行投入，这导致了天猫和京东运营质量的重要性。这就是为什么我们看到客户，无论是国际还是国内的，都在寻找高质量和稳定的团队。他们寻求数据分析。他们寻求技术支持，这使宝尊能够从同行中脱颖而出。这就是为什么我提到在下半年，我们的业务管道比去年更加强劲。疫情过后，无论是国际还是国内品牌都开始明智地花钱。因此，宝尊的能力在这方面可以发挥重要作用。那么，我现在把第二个关于Gap的问题交给Sandrine。
Sandrine Zerbib
好的。那么Alicia，回答你的第二个问题，让我强调一下，我们第二季度的同店增长率为11%。现在如果我看8月份的数据，已经回升到30%以上。如果看截至今天的年初至今数据，我们接近30%。总的来说，这是非常积极的，实际上这是流量增加和转化率提高的综合结果，更直接地回答你的问题，尽管我们停止或大幅减少了店内的折扣活动，但转化率仍然提高，因此实际上显著提高了我们的利润率。所以，总的来说，是的，我们看到流量，我强调一下，以及转化率显著提升，并且增长势头在8月份持续上升。我们预计最后四个月将继续保持这一趋势，甚至可能加速，因为届时我们不仅将加速开店，还将加大营销投入，推出新的Gap宣传活动"I am Gap"，以及推出为中国市场设计的新产品。我的回答完毕。
Alicia Yap
好的。非常感谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。
Thomas Chong
大家好，晚上好。感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于非天猫渠道的增长前景。管理层能否评论其趋势以及未来对GMV的贡献？我的第二个问题是关于我们的国际战略。管理层能否评论下半年的战略更新以及明年的规划？谢谢。
Arthur Yu
好的。谢谢Thomas。我先回答第一个问题，然后请Vincent回答国际扩张的问题。关于非天猫渠道，正如我在之前的准备发言中提到的，我们确实看到客户寻求全渠道的趋势在增加。因此，我们天猫渠道在总GMV中的贡献实际上已经下降。非天猫渠道在第二季度占整体GMV的34%。随着客户寻求全渠道战略，这一趋势仍在持续。在宝尊，我们整个投资组合中有47%的客户使用多个渠道，这个数字在过去几个季度增长了约5%。所以，我们看到这一趋势将继续下去。好的，现在请Vincent回答第二个问题。
Vincent Qiu
好的。谢谢Thomas的问题。我来回答第二个关于宝尊国际海外战略的问题。当然，宝尊国际是我们战略的关键组成部分。我认为在过去一年半的时间里，我们已经完成了基础设施建设，包括团队建设能力和地域覆盖。我们在不同国家设有多个办事处，拥有地面团队，不仅帮助我们在品牌电商业务，也在品牌管理业务方面发展。随着这一补充，正如Sandrine刚才提到的，我们有一位非常有能力的新成员加入，负责该地区的BBM扩张。关于战略，我认为本地化是一个关键点，我们希望当地团队能够在区域内自行完成业务开发、服务提供以及电商业务的所有其他要素。这就是本地化。我们还有另一个关键词叫做
Thomas Chong
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自CMB Bank International的Sophie Huang。
Sophie Huang
好的。感谢您回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于直播电商的最新进展。上次您提到计划增强直播电商能力。能否分享更多近期更新的情况？以及参与品牌的反馈和表现如何？第二个问题是关于Hunter收购。这笔交易背后的逻辑是什么？从[听不清]和财务影响的角度，我们如何看待Hunter收购的未来影响？谢谢。
Arthur Yu
是的。嗨，Sophie。我先回答关于直播电商的第一个问题，然后让Sandrine回答第二个问题。在直播方面，我认为我们的想法是将宝尊的优势能力结合起来——长期以来，我们在内容创作和运营方面一直很强——与我们正在开始打造的世界级设施和运营相结合。这两者结合起来可以为我们的品牌合作伙伴在电商领域找到新的增长点，形成一个非常好的模式。这是宝尊可以进入的新领域，但我们在与品牌连接和内容创作方面的优势将帮助我们脱颖而出。今年上半年，我们已经看到一些奢侈品品牌在抖音上取得了良好进展，获得了非常好的效果。而且就在本月，我们刚刚在抖音上推出了新的抖音GQ秀，也取得了很好的成绩。如果您查看抖音，可以找到相关细节。我就不详细说明了。但这证明了宝尊的能力加上我们对直播的投资可以为客户创造良好成果。好的，现在我将交给Sandrine。是的。
Sandrine Zerbib
好的。那么Hunter，将Hunter加入产品组合的理由是什么？作为产品组合中的第二个品牌。第一个原因是它确实符合我们构建这个产品组合的理念，因为Hunter本质上是一个高端生活方式品牌，或者说本质上就是。它有着强大的品牌基因。它拥有非常标志性的产品，这是第二个原因。除此之外，它属于城市户外这一品类，该品类势头强劲，尤其是在新冠疫情之后，我们看到了很大的增长。此外，我们了解这个品牌。我们了解这个品牌，因为我们作为其电商合作伙伴已有数年时间。因此我们看到它在过去两年中增长非常迅速，并且在中国市场至少是一个盈利的品牌。所有这些实际上都是朝这个方向发展的积极理由。除此之外，在我们看重的标准中，它是一个线上销售强劲的品牌，实际上目前在中国，它只在线销售。所以线上潜力非常强劲。而且我们相信这个品牌可以进行'中国为中国'的策略，以高效的方式扩展产品组合。因此，所有这些因素综合在一起，让我们认为它实际上是我们产品组合中的一个好品牌。此外，这次我们能够拥有该品牌的部分所有权，这与纯粹的授权相比有很大不同。然后在财务影响方面，初期影响相对较小。我们计划在大中华区以及东南亚地区显著增长这个品牌，因为我们在东南亚也拥有知识产权。好处是，正如我们所说，这个品牌从一开始就在运营层面是正向的。所以当然，初期我们需要支付一些特许权使用费。但总体而言，这是一个从第一天起就在运营层面正向的品牌，不像我们之前经历的那些需要扭亏为盈的品牌。
Sophie Huang
好的。谢谢。非常清楚。
Operator
谢谢。[接线员指示]下一个问题来自美国银行的[Janet Young]（音）。
Unidentified Analyst
你好。谢谢，Vincent、Arthur、Sandrine、Wendy[听不清]。我的问题是关于产品销售，既然您提到优化产品分销模式和产品组合对我们的产品销售造成了一些下行压力。这种情况已经持续了一段时间。您能给我们更新一下进展吗？展望未来，您认为这种情况还会持续多久？哪些产品类别仍有很大的改进空间？您能否大致说明这可能对产品销售和利润率产生多大的进一步影响？谢谢。
Arthur Yu
好的。谢谢，Jenny。正如我在之前的电话会议中提到的，我们BEC业务的重点是质量和经营现金流。业务优化对我们的产品组合做出了良好贡献，产品组合的质量得到了提升。因此，在第二季度，我们看到相当健康的正现金流，达到4.5亿元人民币，这是一个非常好的结果，这很大程度上归功于产品销售组合的优化。您可能记得，我们大约一年前开始了这一进程，现在我们的产品销售组合已经显著改善。因此，我们将继续推进质量提升的进程，并将向产品销售组合中添加新的高质量产品销售，比如我之前谈到的独家分销模式。我们认为从今年第四季度开始，您将看到这一领域增长呈现积极趋势。
Unidentified Analyst
非常感谢。
Arthur Yu
好的。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Andre Chang。
Andre Chang
谢谢管理层回答我的问题。我有一个关于Hunter交易以及公司未来BBM战略的后续问题。从我们完成Gap交易到现在与Hunter的交易，时间间隔相对较短。我们还谈到可能与Authentic Brands Group进行更多合作。管理层能否帮助我们理解，基于我们目前的财务资源，我们可以走多远？我们如何看待机会成本？比如，我们在短时间内进行多笔交易，未来的潜力如何？以及我们加速推进BBM进展的信心来源是什么？谢谢。
Arthur Yu
好的。请讲，Sandrine。
Sandrine Zerbib
你想先开始吗？不。好吧，我先开始，如果你觉得需要补充，特别是关于资源问题，我会让你补充。实际上，我们在Gap交易之前就已经开始研究BBM了。因此，我们一直在非常仔细地寻找和选择品牌，并且我们继续保持极高的选择性。以Hunter为例，我们考察了数十个品牌。所以我们并没有匆忙行事。无论如何，我们都没有匆忙。然而，展望未来，我们确实希望建立一个能为宝尊集团带来显著收入、利润和价值的品牌组合。因此，我们将继续保持极高的选择性，但我们将继续寻找最佳机会，特别是当它们与我们的组合战略非常契合时。当它们从一开始就在运营上表现积极，对财务影响有限，并且使我们能够通过获得所有权而不仅仅是授权模式来创造价值时。这就是我的总结方式，但我相信Arthur想对此进行补充。
Arthur Yu
是的。我完全同意，Sandrine。Andre，我想补充一点，过去两年我们一直作为Hunter的[听不清]合作伙伴运营。我们从运营和财务角度都了解这个品牌。因此，与Gap的情况类似，你可以看到，我们仅用五个月就扭转了局面。基于我们对Hunter的了解，我们有信心在短期内利用宝尊集团的资源、平台和能力实现显著改善。这就是我们推进这笔交易的原因。同时，这也开启了与ABG集团的另一种合作模式，该集团在中国拥有超过50个不同品牌的IP。通过这种合作，我们可能会探索与ABG集团的各种合作途径。这将有助于我们发展BBM和BEC业务。
Vincent Qiu
谢谢。我再补充一些细节，我是Vincent。关于定位，我们定位于高端时尚品类。因此，无论是Gap还是Hunter，都完全符合这一定位。其次，我认为这正在向更上游发展，因为Hunter代表着品牌IP的共同所有权。第三，一如既往，我们认为财务基本面或财务实力非常重要。因此，同时我们会谨慎评估能力。Hunter的决策考虑了所有这些方面。所以，我认为这是一个相当成熟、稳固且经过谨慎选择的结果。是的，谢谢。
Operator
谢谢。问答环节到此结束。现在请管理层发表结束语。
Wendy Sun
好的。谢谢主持人。我代表宝尊管理团队，感谢大家参加今天的电话会议。如果您需要更多信息，请随时联系我们。感谢大家今天的参与。本次电话会议到此结束。
Operator
谢谢。如之前所述，会议已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开线路了。