Operator
各位女士、先生，早上好，感谢各位参加宝尊2020年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。提醒一下，今天的电话会议正在录音。现在我将会议交给今天的主持人，宝尊投资者关系总监孙文迪女士。文迪，请开始。
Wendy Sun
谢谢主持人。大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。宝尊2020年第一季度财报已于今天早些时候发布，可在投资者关系网站ir.baozun.com以及全球新闻通讯服务上查阅。今天代表宝尊参加电话会议的有：董事长兼首席执行官邱文钦先生；首席增长官吴俊华先生；以及首席财务官陆兆禧先生。邱先生将回顾业务运营和公司亮点，随后陆先生将讨论财务业绩和业绩指引。他们都将在随后的问答环节中回答各位的问题。在开始之前，我想提醒各位，本次电话会议包含根据经修订的1934年《证券交易法》第21E条以及1995年美国《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于管理层当前的预期以及当前市场和运营状况，涉及已知或未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些都难以预测，且许多超出公司控制范围，可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性或因素的更多信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非适用法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提及的所有数字均以人民币计。现在我很荣幸地介绍我们的董事长兼首席执行官邱文钦先生。文钦，请开始。
Vincent Qiu
谢谢Wendy，也感谢各位的参与。全球仍在感受COVID-19疫情的影响。在这个艰难时期，没有什么比确保您和家人的健康安全更为重要。希望大家一切安好，保持健康。与全球大多数公司一样，我们在2020年初面临着充满挑战的宏观经济环境。通过积极应对挑战，我们展现了强大的韧性，并再次取得了丰硕的经营和财务成果。尽管COVID-19影响了本季度的整体消费和电子商务增长，但我们通过优化和创新运营及营销能力，成功缓解了其影响。第一季度，GMV和总净收入均同比增长18%，超出了所有预期。虽然一些品牌因疫情暂时推迟了电商计划，但本季度我们继续为投资组合增添了许多令人兴奋的新品牌。我们成功净增了8个新品牌合作伙伴，包括领先的欧洲家居零售商、几个奢侈品牌，以及几个在疫情期间增长特别快的快速消费品类国内品牌。同时，随着我们实施高质量增长战略，我们在优化品类结构和加速新品牌增长方面也取得了进展，这继续推动了本季度综合佣金率的显著改善。与遭受严重物流中断的更广泛电商行业形成对比的是，我们能够维持LSG运营，这对于确保品牌合作伙伴在COVID-19期间持续其电商战略的业务连续性至关重要。尽管这些努力带来了增量成本，但即使在最具挑战性的环境下也能提供不间断服务和履约能力，这一点得到了品牌合作伙伴的高度赞赏。因此，我们很高兴能更深入地融入品牌合作伙伴的供应链，并从传统的电商物流合作伙伴转变为支持许多品牌消化线下库存、最小化库存风险的O2O一体化合作伙伴。作为数字战略赋能者，我们的角色不仅是确保品牌合作伙伴能够销售和履行订单，更重要的是支持他们在这个充满挑战的环境中导航并把握增长机遇。在此过程中，我们战略性地增强了改造电商、为品牌合作伙伴创造高质量线索和需求的能力。例如，我们继续加强扩大消费者触点的举措。我们加大了通过直播和领先短视频社交平台（如抖音和快手）与用户积极互动的力度，消费者在居家期间在这些平台上花费的时间越来越多。同时，我们调整和优化了运营和战略，以适应居家经济，其特点是室内时间增加，以及室内娱乐、远程办公和健康养生等消费主题的增长。让我分享一个例子。在3月初电商流量尚未恢复时，我们赢得了一家领先的国际餐饮连锁品牌，围绕所谓的樱花节主题组织其营销活动。我们组织了一场数字樱花秀，并举办了一场让人们表达美好祝愿的活动。我们非常自豪能与该品牌合作推广其所谓的活动，并为其建立数字消费者关系做出贡献。量化一下结果：这项具体的营销活动帮助品牌合作伙伴吸引了超过50万观众。它还在阿里巴巴同期最成功的直播活动中排名前列，并推动了转化率的提升，这一显著成就在疫情期间带来了强劲的在线销售。我对组织在这次疫情期间展现出的强大能力和敏捷性深感自豪，特别是我们在疫情期间的技术态度。秉承我们的愿景——技术赋能未来成功，我们始终专注于开发技术驱动的系统性业务、应急预案以及创新战术解决方案，以促进品牌合作伙伴的成功。最后，我们对自3月以来在中国看到的经济复苏感到非常鼓舞，这种复苏在5月进一步加强。我们相信，疫情加速了在线零售的普及，我们的品牌合作伙伴将继续加强并优先考虑其数字化市场进入和扩张战略。我们在推动创新和数字化方面的成熟能力，也使我们为疫情后需求的激增做好了准备。我们有信心抓住这些中长期增长机遇，并重申我们致力于将品牌合作伙伴的电商业务推向新水平的承诺。现在我将把电话交给Robin，请他介绍本季度的财务情况。谢谢。
Robin Lu
感谢Vincent。尽管COVID-19疫情对不同品类造成了不均衡的影响，但我们均衡的品类组合使我们能够有意义地应对充满挑战的环境。疫情在第一季度影响了我们的市场，我们确保了业务连续性，并加强了我们的差异化优势和市场领先地位。通过展现卓越的灵活性和适应变化条件的可靠性，我们强化了声誉。我们为在如此艰难的市场条件下取得的成就感到自豪，即使在最困难的时期，我们的业务执行也展现了可扩展性。随着中国经济持续复苏，我们坚信我们仍按高质量增长战略稳步前进，并将在2020年第二季度重新实现非GAAP营业利润的增长。考虑到这一点，我现在将详细回顾2020年第四季度财务业绩。我们认为同比比较是评估我们表现的最佳方式。我将给出的所有百分比变化都将基于这一基础。再次提醒，我提到的所有数字均以人民币计。本季度总GMV同比增长17.6%至92亿元人民币，其中分销GMV增长10%至7.829亿元人民币，非分销GMV增长18%至8.4亿元人民币。总净收入同比增长18.4%至15.2亿元人民币。细分来看，产品销售收入同比增长13.5%至7.011亿元人民币，服务收入同比增长22.9%至8.225亿元人民币。我们受益于运动服饰、奢侈品、快消品以及食品和健康等品类的相对强劲增长。另一方面，男装和女装虽然在我们总GMV中占比较小，但面临挑战，增长相对较慢。总体而言，本季度我们的服装品类（包括运动服饰、奢侈品以及男装和女装）的GMV同比增长约30%。相比之下，由于COVID-19疫情，个人护理产品和塑料品类的需求非常疲软。总成本和营业费用为15亿元人民币，而去年同期为12亿元人民币。具体而言，产品成本从去年的5.09亿元人民币增至5.9亿元人民币，主要原因是履约模式销售增加。由于新品牌的增量贡献以及疫情期间为促进销售提供的更深折扣，我们的产品销售毛利率达到15.8%，而去年同期为17.6%。我们的综合毛利率为61.3%，较去年上升80个基点，这主要得益于服务收入占比的提高。履约费用从去年的2.88亿元人民币增至4.13亿元人民币，主要原因是寄售模式收入贡献增加、高端配送服务使用增加以及与COVID-19相关的增量费用，特别是在疫情高峰期许多恢复中的配送合作伙伴暂停运营，导致我们需要更多高端配送合作伙伴来维持履约能力，这也导致了更高的履约费用率。按GMV百分比计算，我们的履约费用率从去年的3.7%上升至4.5%。销售和营销费用从去年的2.11亿元人民币增至3.66亿元人民币，按GMV百分比计算，我们的销售和营销费用率保持在4%不变。技术和内容费用从去年的8800万元人民币增至9600万元人民币。我们在疫情期间继续以非常自律、专注和精简的方式进行创新和产品化投资。2020年第一季度，我们在创新和产品化方面的总投资为3670万元人民币，而去年同期为2300万元人民币。随着业务规模扩大，为提升运营杠杆，技术和内容费用占GMV的百分比从去年的1.1%略微改善至1%。一般及行政费用从去年的4500万元人民币增至5000万元人民币，这反映了我们在行政、企业战略和业务规划人员方面的支出增加，以支持业务规模扩张，部分抵消了成本控制措施。本季度营业利润从去年同期的4600万元人民币下降至3000万元人民币，按非GAAP基准计算的营业利润为3700万元人民币，非GAAP营业利润率为2.4%。抵消利息收入后，利息费用总计730万元人民币，而去年同期为610万元人民币。利息费用的增加主要源于2019年4月发行的可转换债券，其中包含债务增值处理，这是CB融资会计准则下的非现金项目。第一季度，归属于宝尊普通股股东的净利润为220万元人民币。基本和稀释后归属于宝尊普通股股东的每ADS净利润均为0.04元人民币。非GAAP归属于宝尊普通股股东的净利润为3600万元人民币。基本和稀释后非GAAP归属于宝尊普通股股东的每ADS净利润均为0.44元人民币。截至2020年3月31日，我们拥有现金及现金等价物和短期投资17亿元人民币，而截至2019年12月31日为20亿元人民币。现金及现金等价物和短期投资的减少主要是由于疫情期间部分品牌合作伙伴付款延迟。但我们在第二季度迄今已看到收款加速。关于业绩指引，假设宏观经济环境不再进一步恶化，我们预计2020年第二季度总GMV同比增长约25%。我们预计2020年第二季度总净收入将在20.5亿元人民币至21亿元人民币之间，同比增长20%至23%。我们预计2020年第二季度服务收入的增速将快于总净收入。我们的准备发言到此结束。谢谢。主持人，我们现在可以开始问答环节了。谢谢。
Operator
谢谢。[操作员说明] 第一个问题来自汇丰银行的Binnie Wong。请提问。
Binnie Wong
谢谢。晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我认为疫情对第一季度业绩的影响非常容易理解，同时也祝贺第二季度收入展望强于预期。我的第一个问题是，考虑到疫情对许多跨国公司品牌、国际品牌的影响，而它们是我们客户群的重要组成部分，这会如何影响它们的广告或在线营销预算？又会如何影响我们？第二个问题是关于即将到来的6月18日促销活动？您如何看待与去年相比的销售额？您是否看到了被压抑的需求比预期的客户需求复苏更强劲？另外，今年品牌在定位方面有何不同？非常感谢。
Junhua Wu
好的。那么——Binnie，我是宝尊的Junhua。谢谢你的问题。首先，你问我，让我澄清一下，问题是关于第一季度，你说那些国际品牌在在线广告营销预算方面...
Binnie Wong
哦！谢谢，Junhua。实际上，我更关注——更关心的是展望。我认为第一季度的影响非常容易理解，但我更关心的是今年剩余时间的情况，考虑到疫情可能会对一些国际品牌的海外销售业绩造成影响。那么它们在中国在线营销预算的分配上会如何？我更好奇的是展望？谢谢。
Junhua Wu
好的，我明白了。我们都知道二月份非常艰难，基本上所有平台都取消了线上营销活动，流量出现了非常明显的负向下滑趋势。但从三月份开始，特别是经过女王节活动和春夏新品上市活动后，我们三月份的表现相对不错，无论是流量规模还是质量都已恢复正常。第一季度结束后，许多国际品牌开始重新分配营销预算，特别是将线下资源、贸易营销转向线上。实际上，我们未来将有更大范围的线上营销服务预算可供使用，尤其是当许多国际品牌意识到当前直播和富内容营销等趋势非常高效，能够为线上带来大量流量和消费者互动，并促成交易。总而言之，我们期待看到复苏态势越来越好，并且对分配更多线上营销预算充满信心，特别是通过宝尊服务提供的预算。这是您的第一个问题。 您的第二个问题关于6/18整体表现与去年的对比。实际上，今天是6/18活动的第二天，我只能根据这两天的表现给您一些参考。昨天是儿童节，也是今年6/18活动的第一天，即整个活动三波中的第一波。我们在预热期和预售期表现非常出色。从流量规模、流量质量和转化率来看，我们明显看到比去年更高的转化率。今年6/18活动的机制与去年有很大不同。去年他们与消费者有很强的互动参与，但今年他们强化了不同品类的策略，通过精心组织，一个接一个地专注于精准的目标消费群体，以实现更高的转化率。如果只看流量规模，与去年相比可能没有大幅增长。但如果考虑转化率和流量质量，肯定比去年更好。基于更好的投资、定价策略和产品组合策略——来自许多国际品牌和我们服务的品牌——我们预计今年的6/18活动会更好。
Binnie Wong
我认为总体上非常有帮助，再次祝贺第二季度强劲的业绩展望。谢谢。
Junhua Wu
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自大和资本分析师John Choi。请讲。
John Choi
您好。感谢回答我的问题。我的问题是关于未来的业绩指引。在准备好的发言中，您提到服务收入在下一季度可能会增长更快。管理层能否详细说明这一点？您认为这主要来自广告等业务吗？这将如何影响我们的盈利能力？另外，您提到非GAAP营业利润可能会继续改善。在此基础上，既然提到了自3月以来的复苏，能否展示最新趋势？您刚才提到6月18日，但与第一季度相比，哪些品类有明显改善？谢谢。
Robin Lu
您好，John。我是Robin。我们提供了第二季度的展望，实际上从我们的指引和描述来看，第一季度我们看到分销模式带来了非常快的需求增长，这主要来自个人护理产品和小家电。但今天我们看到这个品类的复苏相对缓慢，这可能对第二季度的产品销售产生一些影响。另一方面，对于男装和女装品类，我们现在看到更快的复苏。其他品类如运动服饰、奢侈品等，我们看到非常强劲的需求。6/18活动已经开始，这些产品增长强劲。这就是我们各品类表现的总体情况。您好，John。
John Choi
好的。谢谢。关于服务收入，除了刚才提到的，能否对广告或其他在第二季度将加速增长的服务提供更多信息？
Robin Lu
是的。对于第二季度的其他服务，我们看到品牌在数字营销服务和其他服务方面有非常强劲的复苏，特别是目前非常热门的直播和数字营销渠道，这从第一季度到第二季度有强劲反弹。
John Choi
好的。非常感谢。
Robin Lu
谢谢。
Operator
谢谢。谢谢。下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
您好。晚上好，管理层。感谢回答我的问题。祝贺取得稳健业绩。我有关于品牌关系的定性问题。在与全球品牌沟通的过去三到四个月中，您是否注意到他们对生产变化需求或中国市场营销策略的承诺或战略有明显变化？考虑到更多外国品牌将中国视为今年必须赢得的战场，您预计需要哪些运营变化来支持他们？另一方面，是否有品牌因中美紧张关系而变得更加谨慎？谢谢。
Junhua Wu
好的。我是Junhua。让我问第一个关于后疫情时代品牌策略可能变化的问题。Robin可以就美国市场与中国市场之间的关系给大家一些说明？是的，第一季度，许多国产品牌，特别是那些拥有大量线下D2C业务（直接面向消费者业务）的品牌，意识到线上业务对其整体业务比例变得非常高效。他们一直在将线下资源重新分配到线上，包括营销预算、线下库存以及大量内部人才。第一季度后，当我们意识到中国可能已经度过了所有疫情相关影响，而全球又出现了另一波疫情爆发，影响了许多我们的国际品牌合作伙伴。因此，他们的全球总部和所在国总部关闭了许多线下门店，这增加了他们对中国市场的关注。所以他们更加关注如何通过与我们建立强有力的合作伙伴关系来开展更多线上业务，尤其是在他们的全球业务在下半年面临同样问题的情况下。因此，我认为，从长远来看，特别是在时尚、运动和奢侈品类别中。我们看到很多关注从他们的总部转移到中国，我们对未来能够取得更好的业务成果感到非常舒适和自信。
Robin Lu
好的。Alicia，让我回答你问题的第二部分。总的来说，如果你看到中美关系问题带来的任何变化影响。我认为原因在于，大多数在中国运营的品牌都是知名品牌，它们在中国已经本地化多年，无论是供应链还是品牌建设都已经在中国市场深耕多年，目前我们没有看到这方面有任何影响。关于跨境产品的供应链，由于供应链短缺受到了一些干扰，但现在我们看到正在恢复，幸运的是，跨境业务在我们整体业务中只占非常小的部分。所以我们认为一切正常，更重要的是，中国目前正在快速复苏，线下门店重新开业，品牌更加关注线上销售，因此我们可以将线下整合到线上类别，这实际上从长远来看对我们是有利的。谢谢。
Alicia Yap
非常感谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。请讲。
Thomas Chong
大家好。晚上好。感谢管理层回答我的问题，并对稳健的业绩表示祝贺。我有两个问题。第一个问题更多是关于下半年展望。6月18日之后，我们应该如何看待第三季度和第四季度在GMV方面的表现？其次，管理层能否也评论一下第一季度和第二季度不同品类（如服装、消费电子和快消品）的GMV表现？谢谢。
Robin Lu
好的。嗨，Thomas。我是Robin。你可能注意到我们没有提供全年展望——因为我们认为宏观问题仍存在不确定性。所以我们不提供下半年的展望。然而，基于我们目前的判断，由于我们的业绩正在积极改善，凭借我们的实力和高品质增长，我们可以在第二季度、第三季度和第四季度保持当前态势，但由于宏观存在不确定性，我们尚无法提供第二季度的具体数字。不过，我想说的是，正如我在准备好的发言中提到的，我们的非GAAP营业利润将在第二季度恢复，同时我们的非GAAP营业利润率也将较去年有所改善。
Junhua Wu
谢谢。对于第二个问题，我想我可以继续回答。在第二季度，我们看到——正如我刚才所说，我们看到奢侈品、运动服饰持续强劲增长，男装和女装恢复得更快，而个人护理产品在我们的产品销售中表现非常强劲。谢谢。
Thomas Chong
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞信的分析师Tina Long。请提问。
Tina Long
大家好。感谢管理层回答我的问题。我有一个关于产品组合优化项目的快速问题，因为管理层过去提到过我们想要逐步淘汰一些盈利能力不佳的品牌。那么第一季度在这方面有什么进展吗？另外，全年或上半年我们大致有多少个品牌在管道中？对于这些新品牌，我们实际上会采用什么样的商业模式？谢谢。
Robin Lu
当然。我是Robin。我认为高品质增长是我们的核心战略之一。在这一战略下，产品组合优化是实现高品质增长的过程之一。通常，我们每周都会召开进出会议来评估我们的产品管道，并根据盈利能力和其他因素评估我们服务的价格。我们认为这是我们宝贵团队想要做的事情，事实上我们拥有非常强大的产品管道，所以我们能够做到这一点。但我们不提供全年的具体数字，原因相同。不过我可以告诉你，目前我们正在与非常强大的管道合作伙伴进行讨论，就像第一季度那样，考虑到COVID-19的爆发，我们可能会在我们的新门店和新品牌中加入这些合作伙伴。谢谢。
Tina Long
好的。谢谢，Robin。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行美林证券的Joyce Ju。请提问。
Joyce Ju
晚上好，Vincent、Junhua和Robin。感谢回答我的问题。我实际上有一个关于平台发展的问题。我们知道今年品牌在天猫等我们运营的平台上表现非常出色。但我想去年我们也提到很多，我们尝试探索新平台，比如微信、小红书等，今年我们也知道很多其他平台也在引入直播购物等新功能。从宝尊的角度来看，我们是否看到很多在抖音、快手或其他直播平台上为品牌推出新平台的活动？或者在后疫情情况下，我们是否看到任何新渠道正在发展？谢谢。
Robin Lu
你好，Joyce。我是Robin。我的回答是肯定的。有更多平台正在涌现，从我们的立场来看——如你所知，我们在微信小程序方面拥有充足的资本，并且取得了很大进展。例如，我认为我们正处于形成商业模式的趋势中。我们将直播整合到运营中，线上线下结合以及群组管理，我们认为疫情确实帮助规划迁移了很多——在电视节目创新方面，我们也在测试抖音和快手，正如Vincent在讲话中提到的。我认为实际上[听不清]，即使数字对我们来说还不成熟。但我想区别在于，例如，在许多项目中，我们与其他平台取得了更大进展，我们实际上[听不清]拥抱其他平台并测试其他平台，形成了数千种特定模式来与我们的品牌合作。
Joyce Ju
是的。谢谢，Robin。我想就这个问题做一个小跟进，当我们与这些新平台整合进行不同新项目时？我们是否会看到IT人员编制的进一步扩张，以便推出这种新技术或新平台整合？
Robin Lu
我的回答是否定的。我不认为我们在IT人员编制方面会有很大扩张，正如我们上个季度提到的，IT产品的增长率低于15%。在第一季度的数字中，你已经看到我们的增长率低于10%。所以，我们认为这种增长率非常小，全年几乎持平。
Joyce Ju
明白了。谢谢。
Operator
谢谢。[操作员指示]下一个问题来自TH Capital的Tian Hou。请提问。
Tian Hou
谢谢。谢谢管理层。在这个非常困难的时期，祝贺你们取得的第一季度业绩。我的问题是关于品牌的。我们已经有很多国际品牌。我相信国内品牌对线上电商运营和服务也有很强的需求。所以我相信你们不可避免地会进入国内市场？关于国内品牌，其经济粘性和核心价值是否与国际品牌不同？另外，您如何看待2020年国内品牌的发展，这会是你们的主要目标之一吗？这是第一个问题。第二个问题很简单，能否给我们更新一下你们正在为品牌开发的小程序进展？谢谢。
Robin Lu
好的。我是Robin。回到去年，我们讨论过国内品牌。没错，那是我们实现业绩的策略之一。在第一季度，新增品牌中几乎一半来自国内品牌。我认为通过去年的测试，我们了解到国内品牌有不同的需求。例如，他们需要更多的线上线下整合，比国际品牌需要更多的系统支持，还需要我们提供更多动态的数字营销服务。我认为我们已经为国内品牌配备了这种能力。关于我们的佣金率，我认为国内品牌和国际品牌之间没有太大差异——作为整体没有太大差异，具体品牌之间会有不同，但国内和国际之间没有太大差异。偶尔，我们会根据不同的品牌群体提供定制化服务。所以我们对国内业务非常有信心，去年在这方面取得了更多成就。那么Tian，你的第二个问题是什么，关于小程序进展？
Tian Hou
关于小程序，是的，是的。
Robin Lu
是的。
Tian Hou
是的。进展，对吧？
Robin Lu
刚才，我想在上一个问题中提到了，我们正在整合其他四项合一服务，这意味着我们整合了直播合作，因为线上和线下是同一库存，我们的集团运营也是一体的。我们还覆盖了四项合一服务，我们正在研究如何与品牌合作伙伴在这方面合作，我们肯定会与管理层讨论我们集团的小程序，我们对进展非常有信心。而且随着COVID-19，越来越多的线下门店，正如Junhua提到的，都在使用小程序，他们想要更精确地了解情况，这将为我们未来带来巨大机会。谢谢。
Tian Hou
谢谢。谢谢您的回答。这就是我的所有问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自CLSA的Sally Chan。请继续。
Sally Chan
您好。晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于我们给出的第二季度指引。我们给出了至少25%的GMV同比增长和20%至22%的收入同比增长指引。考虑到被压抑的需求，以及我们尝试将其与迄今为止更广泛的GMV增长进行协调，这个指引相当保守。我想知道管理层能否就我们应该考虑的因素提供一些说明，是因为我们去年第二季度表现优异，一些关键品类如家电表现非常好，所以我们显得更加保守？还是更多因为品类组合的原因，比如时尚品类可能还没有完全恢复正常？关于这一点，您对服装库存水平有何评论，目前情况如何？第二个问题实际上是关于利润率指引，因为您给出了7%至8%的利润率指引，我认为上个季度的电话会议中提到今年的中点就是这个范围。考虑到第一季度利润率实际上比我们预期的更具韧性，我想知道我们是否有任何指引更新？谢谢。
Robin Lu
是的。我是Robin。先回答您的第二个问题。我们对上个季度解释的非GAAP营业利润率在7%至8%之间的中点没有变化。到目前为止，我们非常有信心能够实现这一目标。我刚才提到，在第二季度，我们的非GAAP营业利润和营业利润率将完全恢复。关于第一个问题，您的电话中表述不太清楚。如果我理解正确的话，我会说，我们的不同品类中，有些恢复得更快，有些恢复得较慢，有些则相当疲软，正如我刚才所说。而且我们看到，我们能够实现上半年宣布的资本需求，特别是在奢侈品领域，如果我们真的实现比平均水平更快的增长率，以及对于去年推出的新品牌，我们看到它们在总GMV中的市场份额百分比大幅扩大，并且由于规模扩大，对佣金率也有所贡献。这对我们来说非常积极，在我们的角色中，我们对目前的进展非常有信心。
Sally Chan
先生。
Robin Lu
所以您可能想问第一个问题是什么。
Sally Chan
是的。是的。所以可能有些——您对服装库存水平有什么评论吗？我认为一些平台似乎在暗示他们看到行业中存在较高的过剩库存。我只是想知道我们如何定位以帮助我们的品牌？
Robin Lu
是的。关于库存问题，我们意识到我们正在转型模式中剥离服装库存。然而，我们通过这种方式帮助品牌实现线上线下融合，并且我们已经开发了小程序来销售库存，这应该会从我们的距离优势和如何能够——加上库存方面创造更多机会，我们面临行业性问题，但我可以说我们的恢复速度比预期要快。
Sally Chan
明白了。谢谢。非常感谢，Robin。
Robin Lu
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自海通国际的Billy Leung。请讲。
Billy Leung
你好。管理层好。祝贺业绩表现，感谢回答我的问题。关于我们第二季度指引的问题，现在GMV预期略快于收入指引，这是否意味着佣金率可能环比下降？我知道这有点细微，但能否请管理层详细说明这两个数字背后的假设，即第二季度的GMV指引和收入指引？另外还有一个跟进问题，我们提到了直播服务。除了这些直播服务外，我们能否理解这是会提升佣金率还是稀释佣金率？谢谢。
Robin Lu
好的。一旦我们能够汇回，我们使用——我们的服务收入和服务GMV，我想，你提出的关于收入指引的问题。主要是因为我们的个人护理产品，包含模式，基本上仍然远低于我们的预期。所以我不认为这对我们的整体佣金率有影响。你可以从我们的数字中看到为什么第一季度佣金率有所改善，情况就是这样。关于——第二个问题是什么？
Billy Leung
第二个问题是关于直播服务，从长期来看这对我们的佣金率是正面还是负面影响？谢谢。
Vincent Qiu
谢谢。我们收到问题了。我是Vincent。是的。直播是品牌与消费者互动的新兴服务方式。我们显然可以看到这个趋势正在快速发展。因此作为一家公司，我们非常积极地参与这类与品牌的营销活动。我们帮助品牌组织整个活动并运行所有供应链，这是我们提供的通用营销服务，我们只是提供服务来获取收入。但是，我认为直播市场变化非常快。我们正在从KOL转向KOC等趋势中取得优势。所以我们密切关注这一趋势，并尝试在与品牌客户合作时开发更好的商业模式，无论是KOL还是KOC类型的活动。当然，目标是获得更多服务收入，并在短期和中期为品牌带来更多平衡。
Billy Leung
好的。谢谢。这很有帮助。谢谢。
Operator
谢谢。我们的最后一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请讲。
Unidentified Analyst
大家好。我是代表Natalie Wu的张飞通[音]。感谢回答我的问题，并对稳健的业绩表示祝贺。我的问题关于利润率趋势。您已经解释了第二季度毛利率下降是由于新要求的品牌合作伙伴。我们应该如何预期第二季度及全年的毛利率走势？我的第二个问题是关于现金流，即使在疫情期间，我们第一季度的自由现金流情况如何？在我们高质量战略下，疫情后我们应该如何预期现金流和现金状况？两个问题，谢谢。
Robin Lu
好的。我是Robin。关于毛利率，我想说，在第二季度我们确实看到个人护理产品的利润率下降，这会使我们的毛利率相比第一季度略有下滑。显然毛利率有所恢复，但尚未回到我们过去通常看到的18%至20%的正常水平，这需要一些时间才能恢复到这一正常水平。关于现金流，我认为第一季度的关键原因是存在一些——您可能从关键合作伙伴那里收到了付款延迟，因为这些合作伙伴的办公室关闭或其他原因。而在第二季度到目前为止，我们看到品牌方的付款速度非常快，甚至比上次付款更快地恢复到正常水平。因此，如果宏观环境没有进一步恶化，我们对后续季度的现金增长持相当乐观的态度。谢谢。
Unidentified Analyst
谢谢，非常有帮助。
Operator
谢谢。女士们先生们，我们的问答环节到此结束，现在我将会议交还给孙文迪女士。
Wendy Sun
谢谢主持人。最后，我代表宝尊管理团队感谢大家参加今天的电话会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。感谢大家今天的参与，祝愿大家保持健康。本次电话会议到此结束。
Operator
谢谢。女士们先生们，今天的会议到此结束，感谢大家的参与。您现在可以全部断开连接。