Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加宝尊2019年第四季度及全年财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。[接线员指示]。我必须提醒您，本次会议正在录音。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系总监孙文迪女士。谢谢。请开始。
Wendy Sun
谢谢接线员。大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。宝尊2019年第四季度财报已于今天早些时候发布，可在我们的投资者关系网站ir.baozun.com以及全球新闻专线服务上查阅。今天代表宝尊参加电话会议的有：董事长兼首席执行官邱文钦先生、首席增长官吴俊华先生和首席财务官陆兆禧先生。邱先生将回顾业务运营和公司亮点，随后陆先生将讨论财务业绩和业绩指引。他们都将在随后的问答环节中回答各位的问题。在开始之前，我想提醒各位，本次电话会议包含根据经修订的1934年《证券交易法》第21E条以及1995年《美国私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于管理层当前的预期以及当前市场和运营状况，涉及已知或未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些都难以预测，且许多超出公司的控制范围，可能导致公司的实际业绩、表现或成就与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。有关这些及其他风险、不确定性或因素的更多信息包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。除非适用法律要求，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提及的所有数字均以人民币计。现在，我很荣幸地介绍我们的董事长兼首席执行官邱文钦先生。文钦，请开始。
Vincent Qiu
感谢Wendy，也感谢各位的参与。首先，我想表达我们对受当前冠状病毒疫情影响的所有人的深切关怀和良好祝愿，并借此机会感谢我们员工在此期间展现出的辛勤工作、非凡韧性和奉献精神。我们一直致力于保持高标准的企业社会责任，并将员工的健康与安全置于首位，我们将在这场持续的战斗中继续提供支持。幸运的是，对于我们和品牌合作伙伴而言，我们的IT基础设施和数字化技术已制定好应急预案，能够实现向远程工作的无缝过渡，在中国疫情高峰期对我们的业务影响最小。冠状病毒疫情已造成全行业逆风，源于消费者需求疲软以及持续的交通限制、自我隔离规定和居家办公指令导致的履约短缺。总体而言，对零售业的影响是显著的，尤其是在服装和鞋类等非必需品类，这些品类的需求因消费者户外活动时间减少而受到更严重影响。我们预见整个行业近期的增长将面临挑战。然而，我们也注意到这可能是一个机遇。如果说有什么启示的话，疫情的影响正凸显出线上渠道对品牌的重要性，以及电子商务相比线下零售展现出的显著韧性。品牌日益需要完善其数字化和O2O战略，这正契合我们作为领先品牌电商解决方案提供商的优势。作为一家年轻、充满活力且适应性强的公司，我们相信我们具备独特优势，能够利用我们坚实的基础，并长期把握这一新兴需求。我们相信数字化和创新将继续支撑零售业的增长。鉴于中国电子商务增长的长期驱动因素保持不变，我们有信心为品牌合作伙伴和股东创造长期可持续价值。现在，我将概述我们第四季度的业绩。第四季度，我们继续把握中国电子商务行业的增长势头。GMV同比增长48%，总净收入同比增长26%。在年度最重要的线上活动——双十一购物节中，我们突破了订单价值100亿元人民币的重要里程碑，并且我们自豪地帮助许多品牌合作伙伴在其各自垂直领域的总订单价值排名中位列第一。我们在获取新品牌合作伙伴方面继续取得重大进展。本季度净增8个品牌合作伙伴，使我们的品牌合作伙伴总数达到231个，而2018年底为185个。新增品牌主要集中在服装、电子产品和食品健康品类。特别是，我们签约了一家日本娱乐电子品牌和一家国内家居护理产品品牌。我们实现了2019年的目标，这体现在我们突出的35%年度营收增长率上，这是我们过去四年中最快的增长。我们还实现了GMV和新增品牌数量的创纪录增长。我想强调的是，开业不足12个月的店铺带来的增量GMV在全年贡献了超过10%的GMV，是一年前贡献度的两倍多。尽管我们为全年的成就感到自豪，但我们认识到需要继续优化我们已建立的基础设施，以进一步推动高质量增长并扩大运营利润率。行业持续快速演变，在这方面还有许多工作要做。2019年是我们公司在战略再投资和竞争定位方面的转型之年。我们通过持续创新和采用更具战略性、灵活性和响应性的方法来适应电子商务行业的发展，从而加强了我们的市场定位。迄今为止，我们的零售运营支持系统（ROSS）已推出多个专注于自动化和智能化的模块和解决方案，这些方案在初期已节省了大量工时，成效令人鼓舞。2019年双十一活动标志着我们首次部署混合云基础设施——宝尊云，以支持高负载交易处理，在整个活动期间运行平稳高效。我们对这些成就感到鼓舞，特别是因为它们反映了我们过去几年通过创新技术赋能电子商务革命的战略持续得到执行。虽然进步之路并非一帆风顺，但我们对我们制定的数字化蓝图充满信心。2020年，我们的重点将完全放在推动服务的无缝集成、数字化和智能化提升上，我们相信这将极大地改善内部运营效率和业务流程管理。从2019年下半年开始，我们提升了高端领域的物流能力，并对我们的WMS和LMIS进行了系统升级。我们将进一步优化物流网络的资源配置。在2019年双十一购物节期间，我们在部分城市推出了集成预派送系统，支持品牌合作伙伴在几小时内，甚至在某些情况下在一小时内将商品送达消费者手中。双十一活动在午夜开始后，即可提供加急配送服务。这些举措受到品牌合作伙伴和客户的高度需求。从社交媒体渠道收集的初步反馈表明，它们也极大地提升了用户体验。随着电子商务的发展，我们相信增值服务，如营销技术和整合数字营销，对于提升流量和促进更好的互动用户参与将变得越来越重要。我们一直密切关注行业趋势，并致力于进一步扩展我们的服务，以涵盖更广泛的综合数字营销解决方案。这些解决方案包括直播、KOC和KOL等新举措，旨在将营销力转化为销售成果。此外，我们的微信小程序作为增强用户互动和部署智慧零售策略的一种方式，在品牌合作伙伴中越来越受欢迎。我们已取得一些初步突破，利用社交网络，并相信在我们探索这一新兴渠道的新机遇方面，我们正走在正确的道路上。最重要的是，我们相信2019年的基础设施增强和新品牌合作伙伴的贡献，为我们2020年继续保持增长势头奠定了坚实基础。然而，我们尚未完成，我们将继续扩展这些举措以产生高质量增长。本质上，我想说，鉴于我们面前仍有巨大的增长机会，我们才刚刚开始。我们现在正进入质量增长的下一个阶段，我们的重点将是战略性的利润率扩张。我们面前还有一段漫长而激动人心的旅程。2020年将是我们优先考虑高质量增长、加速品牌组合优化、并通过数字化和产品化推动更高运营效率的一年。我们相信，我们努力的综合效果将带来更高质量的增长和逐步的利润率扩张。尽管疫情将带来短期逆风并增加财务不确定性，但我们也相信它创造了商业机会，并且我们坚信，我们的战略增长将在2020年带来更平衡、可持续的增长以及运营利润率的改善。现在，我将把电话交给Robin，请他介绍本季度的财务情况。谢谢。
Robin Lu
谢谢Vincent。在详细介绍我们的财务数据之前，我想花些时间谈谈我们的非经销模式抽成率，该指标定义为服务收入占非经销GMV的百分比。我们知道，这是市场用来评估我们业绩的关键指标之一。尽管在内部，我们认为这不是一个合适的基准衡量标准，我们也不在内部测量中使用这一术语或指标。从本质上讲，不同品类的抽成率波动很大，因为每个品类往往表现出不同的模式和运营模式。我认为品类组合可能是影响特定时期内综合抽成率的关键因素。在第四季度，不同品类的增长率存在显著的结构性差异。电子产品，尤其是[听不清]表现优于其他行业，在双十一购物节期间相当活跃，占我们总GMV的比例更大。男装和女装整体增长较弱。幸运的是，在服装品类中，我们主要涉足运动服饰，这一细分领域持续表现良好。总体而言，非运动服饰的放缓降低了其在服装品类中的GMV占比。此外，我们来自更广泛的快消品品类（包括食品、健康和家居）的GMV占比正在增长，这些品类通常也采用服务费模式。因此，过去一年品类组合的剧烈变化实际上导致了不同的综合抽成率特征。 我还想强调，我们在2019年全年实现了稳健的正自由现金流。我们的经营现金流总计超过3亿元人民币，并首次实现了正自由现金流。我们认为这是营运资本管理的一个里程碑，也是我们高质量增长战略的验证。这在宏观经济不确定性和疫情持续造成的动荡中尤为重要。我们相信，现在比以往任何时候都更需要加快执行我们的高质量增长计划，以更可持续的方式发展业务。 最后，2019年10月29日，我们在上海的第三方仓库发生火灾。幸运的是，事故中无人受伤。这是一次性事件，对我们的利润产生了影响，当季确认了4550万元人民币的经营亏损。由于存储在该第三方仓库的产品将产生滞销品，我们预计对2020年的营收增长不会有重大影响。这一经营亏损低于我们之前估计的5300万元人民币，因为当当地政府在2月下旬重新开放现场时，我们能够回收一些未受损的产品。 现在让我们详细回顾2019年第四季度的财务业绩。我们认为同比比较是评估我们业绩的最佳方式。我将给出的所有百分比变化都将基于这一基础。再次请注意，我提到的所有数字都将以人民币为单位。 本季度总GMV增长48%至178亿元人民币。业务模式的增长率从上一季度反弹。经销GMV增长29%至15亿元人民币，而我们的非经销业务再次表现优异，GMV增长49%至163亿元人民币。 总净收入增长26%至28亿元人民币。细分来看，产品销售收入增长33%至13亿元人民币，服务收入增长22%至150万元人民币。增长主要归因于双十一活动期间的强劲增长以及新品牌的增量贡献。特别是，产品销售增长也受到12月新推出的娱乐电子品牌贡献的推动。服务收入受到男装和女装表现较弱的轻微影响。 总成本和经营费用为26亿元人民币，而去年同期为20亿元人民币。特别是，产品成本从去年的7.9亿元人民币增至11亿元人民币，主要原因是与产品销售收入增加相关的成本上升。由于品类组合变化，我们的产品销售毛利率小幅下降至18.2%，而去年同期为19%。我们的综合毛利率总计62%，下降了2%，这主要是由于产品销售收入占比增加所致。 履约费用从去年的5.12亿元人民币增至6.65亿元人民币，主要原因是来自我们经销和寄售模式的GMV增加以及仓库租赁费用增加，为应对额外增长机会而增加的仓库容量。增长部分被效率提升所抵消。我们的成本控制举措继续推动运营效率提升和配送资源优化。作为GMV的百分比，我们的履约费用率从去年同期的4.3%改善至3.7%，这标志着我们连续第四个季度在履约方面实现更大的运营杠杆。 销售和营销费用从去年的5.44亿元人民币增至6.48亿元人民币。作为GMV的百分比，我们的销售和营销费用率从去年同期的4.5%改善至3.6%。销售和营销费用占GMV比例的下降反映了随着业务规模扩大，我们获得的杠杆效应增加，特别是在双十一季节，以及我们在第三季度为双十一所做的营销活动的有效性。 技术和内容费用从去年的8400万元人民币增至1.09亿元人民币。我们继续以非常纪律严明、专注和精简的方式投资于创新和产品化。在2019年第四季度，我们在创新和产品化方面的投资总计2300万元人民币，而去年同期为2100万元人民币。得益于业务规模的扩大，技术和内容费用占GMV的比例从去年同期的0.7%小幅下降至0.6%。 一般及行政费用从去年的4300万元人民币增至6700万元人民币。除了随着业务规模扩大，在行政、公司战略和业务规划人员方面的支出增加外，我们还在本季度为一家在2019年开始业务清算的女装品类特定品牌合作伙伴的应收账款计提了900万元人民币的坏账准备。 本季度，我们确认了4200万元人民币的其他经营净亏损，这主要是由于我之前提到的第三方仓库火灾相关的4550万元人民币损失。总体而言，经营利润从去年同期的2.3亿元人民币下降至1.96亿元人民币，我们的经营利润率从10.4%下降至7%。在非GAAP基础上，经营利润为2.17亿元人民币，较去年的2.47亿元人民币下降12%。非GAAP经营利润率为7.8%，而去年同期为11.2%。提醒一下，本季度的经营利润和利润率包含了火灾带来的4550万元人民币影响。 抵消利息收入后，利息费用总计680万元人民币，而去年同期为350万元人民币。利息费用的增加主要是由于2019年4月发行的可转换债券，该债券还包含了债务增值处理，这是基于与CB融资相关的会计处理的非现金项目。 所得税费用总计3800万元人民币，我们的有效税率约为19%，而去年同期的非GAAP有效税率为13%。所得税的增加主要是由于有效税率较高，因为去年同期适用了一些税收优惠政策。 第四季度，归属于宝尊普通股股东的净利润为1.41亿元人民币。基本和稀释后归属于宝尊普通股股东的每ADS净利润分别为2.42元人民币和2.36元人民币，而去年同期分别为3.29元人民币和3.17元人民币。非GAAP归属于宝尊普通股股东的净利润为1.51亿元人民币。基本和稀释后非GAAP归属于宝尊普通股股东的每ADS净利润分别为2.77元人民币和2.71元人民币，而去年同期分别为3.59元人民币和3.46元人民币。 截至2019年12月31日，我们拥有20亿元人民币的现金及现金等价物和短期投资，而截至2018年12月31日为5.14亿元人民币。现金的显著改善主要归因于2019年全年强劲的正经营现金流，这是营运资本优化的结果，以及我们2019年4月的CB融资。 关于业绩指引。我们继续密切关注全球持续的疫情，并正在仔细评估其对我们业务的影响。鉴于目前的情况，假设宏观经济环境不会进一步恶化，我们预计2020年第四季度的GMV将较去年同期增长至少10%。我们预计2020年第四季度的总净收入将在14亿元人民币至14.5亿元人民币之间，这代表较去年同期增长9%至13%。尽管我们看到业务复苏的积极迹象，但疫情的持续时间和严重程度仍存在许多未知数。我们决定暂时暂停全年净收入指引，直到我们有更大的可见性。 我们的准备发言到此结束。谢谢。接线员，我们现在可以开始问答环节了。谢谢。
Operator
[操作员说明]。您的第一个问题来自Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
您好。晚上好，管理层。感谢回答我的问题，祝愿大家平安健康。我有几个问题。第一个是，尽管受到病毒影响，我们认为9%至13%的净收入指引实际上并不算太差。能否请您就GMV方面提供一些说明，考虑到去年基数较高？如果我没理解错，去年第三季度起有一个手机品牌被剔除。那么如果排除这个手机品牌，您第一季度的GMV增长会是什么样子？另外关于收入指引，能否请您在产品收入与服务收入增长的分拆方面提供一些说明？在这次疫情期间，哪些品牌类别受到负面影响更大？哪些品牌类别更具韧性，需求仍在正轨？谢谢。
Robin Lu
好的。Alicia，我是Robin。是的，我戴着口罩，可能声音不太清晰。但我会尽量大声说话。关于第一季度展望和指引，我想第一个问题是关于品类。是的，我们看到男装和女装确实受到了一些负面影响，因为如您所知，线下门店已经关闭，人们仍在家中。所以对这些产品的需求不大。但幸运的是，与此同时，我们看到运动服饰表现不错。另外加上去年下半年新增的品牌，这对GMV和收入都有所改善，我认为与GMV增长基本一致。这就是关于第一季度的整体情况。
Alicia Yap
那么GMV增长率方面没有非同比可比性的问题吗？
Robin Lu
关于手机方面，我记得这个问题，去年第一季度我们运营两个手机品牌。而今年我们主要专注于一个手机品牌，但这个手机品牌自去年第四季度以来增长相当强劲，并在第一季度持续增长。所以我认为从去年第一季度到今年第一季度，手机方面的GMV基本没有太大变化。
Alicia Yap
明白了。如果可以的话，关于第一季度的利润率展望，考虑到对收入的影响，能否请您就如何看待第一季度利润率提供一些说明？谢谢。
Robin Lu
是的。我们的利润率会下降，因为收入增长较少，且我们有一些固定成本。所以我们的利润率会下降，但肯定仍处于正数范围。不是负利润率。
Alicia Yap
好的。很好。谢谢。
Robin Lu
谢谢。
Operator
[操作员说明]。您的下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。请提问。
Thomas Chong
您好。晚上好。感谢管理层回答我的问题。我有一个关于全年GMV和收入趋势的问题。目前看来缺乏可见性。但管理层能否在定性方面给我们一些关于GMV增长率的指引？我们是否应该预期从第二季度开始加速增长？关于利润率趋势，我们是否应该预期利润率在第三季度趋于稳定，而利润率扩张将在第四季度实现？我注意到目前很难给出量化预测，但任何定性说明都会很有帮助。谢谢。
Robin Lu
好的。您好，我是Robin。我的意思是，让我预测趋势非常困难。基于我们内部的趋势以及我们对3月份复苏的预估，我们对今年的GMV和收入增长仍然非常乐观。我们希望新冠疫情能够很快消失，我们将回归正常的增长趋势。关于利润率，由于我们的业务具有一定的弹性，我认为在疫情期间不会出现大幅恶化，我们肯定会实现利润率的复苏。而且我们认为，如果情况没有进一步恶化，我们今年的营业利润率可能会在7%到8%的中点水平，这将从去年的水平恢复。谢谢。
Thomas Chong
谢谢。
Operator
下一个问题来自瑞信的Tina Long。请提问。
Tina Long
您好。感谢管理层回答我的问题。我的问题实际上是关于品牌渠道。我们在2020年已经拥有或计划增加哪些品牌？另外，分销模式与非分销模式之间的比例如何？还有，我们注意到第四季度分销模式的收入实际上超过了服务模式。基于我们2020年的品牌渠道，我们应该如何看待收入结构以及毛利率？谢谢。
Robin Lu
您好。我想我可以给您一些数字，我是Robin，然后我认为Junhua可以回答您关于今年展望的问题。是的。我们不是有意发展分销模式，我们有非常谨慎的选择流程来决定哪些可以做分销。但回顾历史，我认为我们在分销和非分销之间保持了良好的平衡，无论是GMV还是收入方面。关于品牌，我认为在第一季度，我们增加了一些家居装饰品牌，一个非常著名的全球家居装饰品牌，以及国内的家居产品品牌。但不幸的是，在第一季度我们看到品牌获取速度放缓，因为我们无法外出与客户和合作伙伴洽谈。所以我认为这会影响全年新品牌获取的速度。
Junhua Wu
是的。现在让我回到关于业务渠道的问题。从渠道增长来看，我们持谨慎乐观态度。我们看到一些来自COVID-19的积极信号。越来越多的品牌意识到线上化和数字化在线业务变得越来越重要。我们收到了越来越多品牌的联系，其中一些是非常强大的品牌。他们希望将业务转移到宝尊，而一些尚未开发的品牌则打算与我们共同发展在线业务。因此，我们可以预见2020年将有非常强劲的业务渠道，我们对下一季度的前景非常乐观。
Tina Long
谢谢。关于业务模式，新增品牌在经销模式与非经销模式方面的比例如何？
Junhua Wu
正如我刚才所说，我们谨慎选择经销模式。但我们会保持未来的良好平衡。我认为你可以理解为大约90%的GMV来自非经销模式，10%的GMV来自经销模式。这是我们保持的原则。
Tina Long
好的。明白了。非常感谢。
Junhua Wu
谢谢。
Operator
[接线员指示]。下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请提问。
Unidentified Analyst
管理层好。谢谢我的问题。我是[indiscernible]，代表Natalie提问。我们看到疫情正在成为全球性问题，如果海外品牌工厂关闭，会对我们的业务和财务产生什么影响？我的第二个问题是，在准备好的发言中，您提到公司正自由现金流达到了历史新高。能否请您分享更多关于如何改善自由现金流的细节？例如，是因为我们的资本支出比以前减少了吗？还是我们在资产负债表上获得了更多杠杆？我们应该如何预期未来的趋势？谢谢。
Vincent Qiu
你好。让我先回答第一个问题，然后Robin可以跟进回答其他问题。到目前为止，我们与客户群保持着非常密切的沟通。目前来看，供应端没有太大的担忧和顾虑。我认为部分原因在于大部分供应链目前在中国和亚洲地区，特别是中国。因此，我们对产品供应相当有信心，目前没有从品牌方收到关于近期供应可能出现困难的重大信号。但无论如何，我们将密切关注情况，并相应调整我们的销售策略。是的，这就是关于供应的情况。
Robin Lu
好的。是的。让我回答第二个关于正向现金流的问题。是的，我们在2020年的资本支出确实减少了，大约减少了5000万元人民币。但我们的自由现金流超过1亿元人民币，这意味着我们拥有非常强劲的经营现金流，正向的经营现金流推动了自由现金流的正向表现。这是我们去年的整体情况。例如，我记得我们曾提到过如何规范收款流程，以及自动计费系统，同时我们在公司内部也制定了一套新规则来加快应收账款的回收。这些措施确实使现金流结果转为正向。
Unidentified Analyst
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自CLSA的Sally Chan。请提问。
Sally Chan
是的。您好，管理层晚上好。非常感谢回答我的问题。祝愿大家在此期间身体健康。我有两个问题。也许我先问第一个。第一个问题实际上是关于2020年的货币化趋势。我同意管理层的观点，整体抽成率可能没有太大意义，因为它受到品类组合和品牌组合等因素的严重影响。但我想知道，如果我们从更细化的层面来看，比如按品牌基础来看，例如当您与新品牌谈判合同或与现有品牌重新谈判续约时，您如何看待我们的品牌合作伙伴对我们新增值服务的价值评估，比如您刚才提到的工具，如新的配送服务、数据服务，甚至云服务？您认为，未来如果我们能够增强这类增值服务的提供，我们是否有可能从品牌方获得更好的货币化或抽成率？如果是这样，我们应该如何看待这些新工具货币化开始产生有意义贡献的时间表？这是我的第一个问题。
Robin Lu
好的，我是Robin。在回答您的问题之前，我应该先为您提供更多关于第四季度佣金率的背景信息。当您进行快速计算时，可能会看到佣金率大约下降了2%，其中约1.5%来自产品组合变化。正如我们提到的，第四季度GMV中3C产品占比增加，另外约0.5%几乎平均来自营销支出减少以及由于男女装品类放缓导致的物流服务减少。这就是第四季度佣金率变化的完整情况。关于今年的佣金率，我们认为仍有很大潜力可以提升。关于货币化方面，例如我们给出的收入指引仍然显示增长，我认为这要归功于我们的物流服务，我们能够为合作伙伴提供比其他竞争对手更多的服务。对于新品牌，我们正在逐步与他们合作提供新增服务，包括物流和数字营销服务等。我们确实认为今年有很大的提升潜力。谢谢。
Sally Chan
谢谢管理层。我还有一个快速问题，实际上是关于今年指引的后续问题，考虑到疫情的影响。根据我的跟踪，我们品牌1月份的增长相当健康，2月份我们看到关键品牌的GMV增长出现温和但不算太大的下降。然后在3月8日促销期间，我们一些关键品牌的销售额实际上反弹非常强劲。我想知道管理层能否分享一下到目前为止您看到的复苏趋势，随着人们逐渐复工以及物流等供应侧基础设施在2月和3月后继续恢复的情况。谢谢。
Junhua Wu
好的。Sally，我是吴俊华。让我回到您关于第一季度的问题。一月份我们表现相当不错，大幅超出了内部目标。正如您所知，整个二月份是一场灾难。新冠疫情的影响确实降低了需求链和沟通效率等方面。从三月初开始，特别是像您提到的三八女王节这样的大型活动，我们大多数关键品牌都在很好地恢复。可以说，在类似这样的活动中，它们已经恢复到正常水平的80%左右，同比来看。我们对未来几个季度的GMV和业务增长持谨慎乐观态度。这是在病毒产生任何进口影响之前的情况。现在，正如Robin刚才提到的，基于进口病毒效应的许多未知标准，对我们来说非常困难。是的，我们可以说大多数关键品牌都在很好地恢复。正如我们所看到的，三月份表现相当不错。我们对下一季度持谨慎乐观态度。需求链已经恢复了大约80%到100%，而供应方面，我们有更多库存和更多产品上线。是的，现在一切都在好转。
Sally Chan
很好。很高兴听到这个消息。谢谢。
Operator
您的下一个问题来自大和证券的John Choi。请提问。
John Choi
您好。非常感谢您回答我的问题。我有几个问题。首先，您能否谈谈小程序的最新发展情况？它对您整体业务的贡献如何？看起来小程序在过去一年表现相当不错。另外，关于运营利润率的后续问题。Robin，您提到希望今年能够达到7%到8%。您能否详细说明这主要是由下半年的更快收入增长驱动，还是更多来自运营费用方面的运营杠杆？我只是想大致了解在情况正常化后，您们将如何实现这一目标？谢谢。
Robin Lu
嗨，John。我是Robin。关于小程序，是的，我认为我们取得了很大进展，特别是在冠状病毒疫情期间，因为它是连接线上和线下的合适工具。一些合作伙伴来找我们，要求我们为他们的线下门店提供服务，以便他们能够轻松上线。但在GMV和收入方面，我认为与宝尊的总数相比，小程序仍然非常不成熟，我们不太关注GMV和收入贡献。相反，我们只是想测试这种模式，以便找出如何提升我们对品牌合作伙伴的服务，并在小程序生态系统中建立品牌电商系统的方法。所以这有点像我们的主要关注点，与总数相比，并不专注于GMV和收入。这是第一个问题。关于营业利润率，我认为你是对的。我们当然通过改善现有和新品牌的收入资源来推动这一点，而且我们在公司内部有非常严格的成本控制和效率提升计划，这样我们就能提高营业利润率。
Operator
您的下一个问题来自TH Capital的Tian Hou。请提问。
Tian Hou
谢谢管理层。我的第一个问题是，这次冠状病毒疫情前后发生了很多变化。从您的客户方，也就是品牌方来看，我想知道，当您与他们沟通时，他们在品牌战略方面是否有新的想法，关于未来他们将如何制定战略或定位品牌？在消费者方面，正如您在讲话中提到的，服装和手袋领域受到的影响最大。我想知道客户方发生了什么变化？展望未来，您认为趋势会是什么？一方面是供给侧，一方面是消费侧。谢谢。
Junhua Wu
好的。我是吴俊华。这些都是非常好的问题。第一个问题与品牌方相关。我们与许多关键品牌合作伙伴进行了沟通，他们对数字化，特别是线上业务持非常积极的态度。他们正在采取几项举措。首先，他们正在加强并已经重视业务的数字化。他们意识到线上和电子商务变得越来越重要，尤其是在当前国家整体形势下。这意味着他们希望更加重视，并在业务数字化方面投入更多战略努力。第二部分是关于产品库存分配。我们大多数关键品牌正在将大量线下产品，特别是独家线下产品重新分配到线上，因为正如您所见，在过去几个月里，他们的线下业务面临许多问题和挑战。将线下资源转移到线上确实有助于线上增长。这是第二部分。第三部分更多是关于重新分配他们的品牌营销策略和营销支出。他们意识到，特别是随着数字营销的发展，如直播、KOL和KOC，越来越多的品牌已经认识到他们希望更多地投资于内容管理和丰富线上内容开发，在正确的时间向正确的消费者提供更准确的内容。我认为越来越多的数字营销支出将被重新分配到线上。这就是品牌方的三种方法。从消费者方面来看，我们还没有看到消费者行为的太多变化。如果您观察整个服装品类大幅下滑，因为他们基本上待在家里，所以对于女性和男性来说购买新服装没有太大意义，因为他们待在家里。所以这可能只是暂时的，或者他们目前处于大环境之下，我们还没有看到消费者方面的任何变化。我们看到当一切好转时，消费者可以自由上街，回归正常生活和生活方式。我认为品类组合和所有消费能力将很快恢复。谢谢。
Tian Hou
非常感谢。谢谢。
Operator
[接线员指示]。您的下一个问题来自海通国际的Billy Leung。请提问。
Billy Leung
管理层好。感谢回答我的问题。我想问的问题与Vincent在准备好的发言中提到的内容相关。Vincent说，2020年的重点将是加速品牌组合。我想知道这是什么意思？这是否意味着我们应该期待更多的品牌合作伙伴？还是品牌合作伙伴的规模会更大？这是我的第一个问题。还有一个常规问题，管理层能否分享第一季度指引和第四季度中来自现有或同店客户的GMV金额？谢谢。
Vincent Qiu
是的。这在我的准备稿中。但我觉得Junhua更适合回答这个问题，请。
Junhua Wu
是的。关于品牌组合和潜在的大型品牌，是的，我们预计2020年将有非常强劲的渠道。根据我们现有的已入驻品牌，它们正变得更加优质。所以今年我们的战略非常明确。我们追求的是优质的GMV。因此我们并不强调GMV增长或GMV金额，而是关注GMV收入的质量以及我们从品牌合作伙伴那里获得的利润。就我们在第一季度看到的情况，我们入驻的品牌，包括家居装饰类别中的一个非常大的品牌，都是我们组合中非常优质的品牌。在我们强劲的渠道中，我们预计会有很多同类优质品牌出现，是的。
Billy Leung
那么确认一下。当您说优质时，这是否意味着是规模更大的品牌商家？抱歉。谢谢。
Junhua Wu
是的。我提到的优质GMV品牌，意味着我们有更好的佣金率。我们有更广泛的工作范围。我们与品牌合作伙伴的关系更加稳固。而且我们有更长的合同期限。
Robin Lu
是的。关于高质量增长，我认为这在不同的场景下有不同的体现。在收入方面，正如Junhua解释的那样，在内部成本方面，我们有非常强大的成本削减举措来提高效率，使我们的成本结构更加健康。所以这是我们正在努力的不同方面。回到您的最后一个问题，我想您问的是同店销售增长，第四季度的同店销售增长是51%。
Billy Leung
谢谢。那么第一季度GMV的假设是多少？有多少来自同店销售增长？
Robin Lu
我们尚未披露具体数字，我们将在下一次财报电话会议中提供更多信息。
Billy Leung
谢谢。这些信息非常有帮助。
Robin Lu
谢谢。
Operator
下一个问题来自美国银行Joyce Ju的提问。请提问。
Joyce Ju
晚上好Vincent、Junhua、Robin、Wendy。感谢回答我的问题。我的问题也是跟进上一个问题。实际上，我只是想澄清一下，因为今年，特别是上半年，我们现有品牌可能会遭受需求冲击。那么我们是否应该预期更多的增长实际上来自新增品牌？或者说我们知道本季度我们推出了一个非常大的家居国际品牌，对吧？与去年年底相比，我们是否应该预期今年新品牌将贡献更大比例的GMV？您能否就这个新品牌的佣金率和利润率概况提供一些定性说明？另外还有一个小的后续问题，我只是想大致了解一下。在冠状病毒疫情期间，我们知道基本上所有品牌或商家都遭受了财务压力。我们知道很多平台都在向商家提供补贴或返利。我只是想知道，从我们服务提供商的角度来看，我们是否会在费用或服务费方面面临任何压力？任何定性说明都会有帮助。非常感谢。
Robin Lu
是的。我是Robin。关于你的第一个问题，我认为我们在第一季度，特别是2月份，确实经历了男装和女装品类的持续放缓。但我们也经历了新品牌新店开业的延迟。所以综合来看，我们认为这真的取决于具体品牌在第一季度享受什么样的增长率或下滑幅度。但总的来说，我想说我们的GMV仍将至少增长10%。这部分也是由我们去年收购的新品牌贡献的，这些品牌运营时间不到12个月。第二个问题，大致上，是的，我们确实看到一些品牌面临财务压力，但不是全部。目前，我认为你知道我们没有遇到任何条款变更之类的情况，因为他们更依赖在线销售来提升整体价格。此外，关于服务费，也就是目前的应收账款，我们看到一些付款方面的争议。但我们密切监控收款流程。到目前为止，我们认为情况相当正常，除了部分合作伙伴的延迟付款。谢谢。
Joyce Ju
谢谢。
Operator
好的。现在我想把电话交回给孙女士进行结束语。
Wendy Sun
谢谢主持人。最后，我代表宝尊管理团队，感谢大家参加今天的电话会议。如果您需要任何进一步信息或有意来中国拜访我们，请告知。感谢大家今天的参与。本次电话会议到此结束。
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以全部断开连接。