Executives
Oasis Qiu - 投资者关系经理 王春林 - 首席执行官 葛鹏 - 首席财务官
Operator
感谢各位参加CNinsure 2012年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。所有线路已设为静音以防止背景噪音。管理层完成准备好的发言后，将进入问答环节。（接线员指示）请注意，本次电话会议正在通过互联网进行现场直播。网络直播回放将在会议结束后一小时内提供。请访问www.cninsure.net网站，进入投资者关系栏目。今天的会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在，我将会议交给今天的主持人，CNinsure投资者关系官Oasis Qui女士。
Oasis Qiu
欢迎参加我们2012年第二季度及上半年业绩电话会议。业绩结果已于今天早些时候发布，可在我们的投资者关系网站以及新闻专线上查阅。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述的准确性可能受到许多业务风险和不确定性的影响，可能导致我们的实际结果与预期或预测存在重大差异。此类风险和不确定性包括但不限于我们在美国证券交易委员会提交的文件（包括20-F表格注册声明）中概述的内容。除非适用法律要求，我们无义务更新此前瞻性信息。今天与我们一同参会的是我们的首席执行官王春林先生和首席财务官葛鹏先生。他们将向您介绍我们2012年第二季度及上半年的财务和运营业绩，并讨论我们战略交易的进展。在准备好的发言后，我们将回答您的问题。现在，我将电话交给王先生。
Chunlin Wang
尊敬的股东、投资者、分析师们，早上好。感谢大家参加今天的电话会议。彭戈先生和我将首先回顾我们2012年第二季度及上半年的财务和运营表现，然后更新战略交易的进展情况。之后我们将进入问答环节。2012年上半年，全球和国内宏观经济形势日益严峻。中国GDP增速预计低于8%，达到八年来的最低水平。在此背景下，中国保险业的增长放缓持续到2012年上半年，总保费同比增长仅为5.9%。财产险行业较2011年上半年增长14.4%，但保险公司之间的市场竞争加剧，保险公司不得不增加激励措施和电话营销活动，这侵蚀了部分承保利润。另一方面，寿险行业2012年上半年保费同比仅增长0.23%，因为保险公司在代理人招聘和留存方面继续面临困难，保险基础薄弱。受宏观经济形势和中国保险业结构性变化的影响，我们2012年第二季度总净收入同比增长2.3%。然而，由于运营环境充满挑战，成本增加抵消了收入增长。因此，2012年第二季度归属于公司股东的净利润下降67.2%，而剔除股权激励费用的非GAAP归属于公司股东的净利润同比下降34.2%。从我们的三大业务线来看，财产险业务净收入同比微降0.6%，主要由于市场竞争加剧，保险公司加强了直销和电话营销的投入。此外，保险公司一直在提高直销渠道的佣金支付，我们也需要根据市场水平提高销售代理的佣金支出，这进一步挤压了我们劳动密集型销售模式的利润，降低了财产险业务的毛利率。在寿险方面，受寿险行业表现疲软的影响，我们新保单销售出现负增长，但寿险业务总净收入较去年同期增长近9%，主要得益于短期健康险销售增长以及期缴保费保单产生的续期佣金。2012年第二季度，续期保费同比增长22.5%。理赔公估业务相对稳定，净收入较去年同期增长7.9%，尽管其毛利率略有下降。自2011年以来中国保险市场快速增长背后，是其粗放发展模式固有的低效率，行业正处于结构转型的关键时期。与此同时，监管机构继续推动保险业向可持续健康发展。近期，保监会发布了一系列法规，允许保险公司拓宽投资范围，持续推出产品和服务创新，以推动保险公司加强资产管理和产品设计的核心竞争力。我们相信此类监管将加速保险业进一步分工。保监会还采取了各种措施，确保专业保险中介在产业结构变革期间有足够实力承担责任，例如提高专业保险中介的准入门槛，限制辅助保险中介的牌照发放，鼓励它们要么成立专业保险中介公司，要么与现有公司合作。保监会还继续推进保险销售代理人佣金制度改革，并加大力度遏制专业保险中介领域的违规行为，这为大型专业保险中介提供了外部增长机会。对于泛华而言，这一举措导致过去几个季度新寿险保单销售增长放缓，再次表明泛华过去依赖的增长模式——以快速扩张、低附加值和数量积累为特征——在中国经济结构转型和中国保险业发展模式改革的背景下已显脆弱。但我们很高兴我们预见到了这些变化，并在去年下半年做出了明智的决定，积极推动公司向电子商务和更高附加值业务进行战略转型，以优化各业务单元的流程模式，增强公司的长期前景。2012年第二季度，我们专注于交易，在多个领域取得了重大进展。特别是在电子商务方面，我们完成了移动南亚业务支持系统的开发，这是我们电子商务平台的BtoB模式，并持续改进系统的后台运营、业务流程、数据对接、产品上传和界面体验。我们目前正在进行集成测试，预计在9月份推出系统终端，我们称之为掌上平板。其次，作为我们新的寿险业务战略的一部分，该战略已转向更关注城市地区，并更注重为欠发达地区提供全面的金融服务。我们已在主要城市完成并推广工作室机制，并开始向已建立的寿险网络销售理财产品，以开拓中高端市场。在销售团队扩张方面，我们继续在现有销售代理队伍中推广多牌照代理人制度，以提高绩优代理人在多元化金融服务方面的能力。同时，我们通过提供更好的电信支持、多元化的产品供应和拓宽的收入来源，吸引新的高产能销售代理加入泛华。尽管转型在近期到中期可能继续对我们造成压力，但我们相信这一举措将帮助公司建立更健康的组织结构、更有活力的盈利模式和更具吸引力的平台，并为公司迎接中国向更依赖内需的经济转型过程中，不断扩大的中产阶级对资产保护和财富管理服务日益增长的需求所带来的蓬勃机遇做好准备。我们预计公司的收入和利润将在2014年重回快速增长阶段。谢谢。现在我将把电话交给我们的首席财务官彭戈先生，由他介绍财务业绩。
Peng Ge
我很高兴向大家报告2012年第二季度的业绩。除非另有说明，我所提及的数字均以人民币为单位。2012年第二季度总净收入为人民币10.99亿元，较去年同期增长2.3%。2012年第二季度总运营成本和费用为人民币39.21亿元，较去年同期增长32.1%。2012年第二季度佣金和手续费支出为人民币26.63亿元，较去年同期增长29.8%。2012年第二季度销售费用为人民币2.1亿元，较去年同期增长8.9%。2012年第二季度一般及行政费用为人民币10.48亿元，较去年同期增长44.7%。基于上述因素，2012年第二季度运营收入为人民币1.78亿元，较去年同期下降82.8%。剔除股权激励费用的非GAAP运营收入在2012年第二季度为人民币6.45亿元，较去年同期下降60%。2012年第二季度利息收入为人民币2.25亿元，较去年同期增长71%。2012年第二季度实际所得税率为33.8%，而去年同期为19.5%。2012年第二季度归属于公司股东的净利润为人民币3.28亿元，较去年同期下降67.2%。2012年第二季度净利润率为8%，而去年同期为25%。剔除股权激励费用后，2012年第二季度归属于公司股东的非GAAP净利润为人民币6.95亿元，较去年同期下降34.2%。2012年第二季度非GAAP净利润率为17%，而去年同期为26.3%。2012年第二季度基本和稀释后每ADS净收益分别为人民币0.66元和0.65元，较去年同期的2元和1.96元分别下降67.3%和66.6%。剔除股权激励费用后，2012年第二季度非GAAP调整后基本和完全稀释每ADS净收益分别为人民币1.39元和1.38元，较去年同期的2.11元和2.07元分别下降34.2%和33%。截至2012年6月30日，公司拥有现金及现金等价物人民币25亿元。CNinsure预计其2012年第三季度总净收入将与2011年同期大致持平。这[也]反映了CNinsure当前的初步看法，该看法可能会发生变化。现在，Oasis和王先生，以及我们的CFO葛先生，将开放提问环节。
Operator
(接线员指示) 第一个问题来自[Investco的Jeff Chen]，请提问。
Unidentified Analyst
[翻译] 问题来自[Jeff Chen]，他询问的是本季度薪酬费用增加[不一致]的情况，我们提到增加的原因是确认措施的调整。他希望我们对此进行更详细的说明。他还询问未来几个季度的薪酬费用水平会是多少？
Peng Ge
[翻译] 我们在今年早些时候发行了股票期权，总成本已由独立评估机构评估并经审计师批准。股票薪酬费用总额没有变化。此前我们按季度平均摊销这些费用。然而，由于我们采用了新的激励计划，允许部分销售代理参与股票期权计划。他们的期权归属与绩效挂钩，审计师认为我们应该采用更保守的方式确认费用。因此，本季度我们采用了加速摊销法确认费用，导致第二季度股票薪酬费用增加。但在未来季度，股票薪酬费用将恢复到正常水平，约为1200万元（听不清）。
Operator
(接线员指示) 下一个问题是[来自Investco的Jeff Chen]，请提问。
Unidentified Analyst
[翻译] 第二个问题是关于现金，有多少现金是计息的？CNinsure如何投资这笔现金？是以银行存款形式还是其他投资形式？
Peng Ge
[翻译] 现金——我们由集团集中管理现金，目前大部分现金完全以存单或短期存款形式存放在银行。我们也会将部分资金投入短期投资，这些投资已具有高利息和高回报，符合监管规定且风险最低。
Operator
(接线员指示) 下一个问题是[来自Investco的Jeff Chen]。
Unidentified Analyst
[翻译] 问题提给我们的CEO王先生，第一个问题是关于——他注意到第二季度佣金收入比率显著增加，我们提到原因是劳动力成本增加、运营环境变化以及直销的影响。他想知道直销对中介机构施加了何种压力？这些[变化]是否会持续，还是会在中期改善？第二个问题是关于我们提到2014年营收和利润将重回快速增长阶段，增长的动力是什么？增长率会是多少？
Chunlin Wang
[翻译] 首先我想谈谈中国保险市场的销售渠道。首先是保险公司的直销渠道，包括中国营销和保险公司现有的销售代理人。第二个渠道是中介机构，包括专业中介和附属中介。目前附属中介是最大的渠道，直销是第二大渠道，而专业保险中介目前仅占中国市场份额的5%到6%。因此，中国直销渠道和附属保险中介相关政策的变化将对专业保险中介产生非常强烈的影响。 当前的情况是，过去一两年，我们的财产保险公司一直在盈利，他们正在争夺更多市场份额，而他们实现这一目标的一个直接方式就是提高佣金，包括支付给附属中介的佣金以及他们绑定的代理人佣金。所以如果我们作为保险公司不提高给销售代理人的佣金支付，我们就会失去市场份额。同时由于CPI水平较高，销售代理人的计费成本增加，而且销售代理人对未来生活质量有更高要求，他们要求我们支付更多佣金来弥补这些。否则当前的佣金水平对他们来说留在行业不够有吸引力。 展望未来，我们并不认为这种激烈竞争能够持续。因为我们已经看到财产保险公司的利润正在[相当]减弱。如果他们继续通过支付更高佣金来进行这种激烈竞争，他们将再次开始亏损。所以他们[扩大]市场份额的唯一途径是改善服务、产品和品牌认知度。我们已经看到保险公司越来越关注这些领域或这条路线。因此我们相信情况将在明年开始改善。 我们去年就已经预见到这种情况，这就是为什么我们决定在2011年推进战略转型。因为我们认为价格竞争不可持续，不仅对保险公司如此，对保险人也是如此。持续支付更高佣金给销售代理人来留住他们对我们来说并不可持续。所以我们认为帮助销售代理人赚更多钱的方法是提高他们的效率，降低运营成本，并帮助他们获得更多元化的收入来源。 我们也做了很多事情来改善服务和产品。在服务方面，我们希望将我们的外勤服务公司与理赔调整部门结合起来，建立一个服务平台。然后我们还希望为销售代理人提供掌上平板或销售代理人支持系统，帮助他们更轻松地开展业务。 对于人寿保险，我们正在将人寿保险部门与[听不清]财富管理公司和信贷经纪公司整合，以便为我们的销售代理人引入更多元化的产品和首发产品。所有这些举措都按我们预期进展顺利。 这就是为什么我们认为我们应该能够在2014年重回快速增长轨道。希望我们能在2014年再次实现两位数增长。我们认为两位数增长将持续到2014年，持续三到五年。
Operator
（接线员指示）下一个问题来自[Investco的Jeff Chen]。请提问。
Unidentified Analyst
[翻译] Jeff的下一个问题是一个[新颖]话题。泛华保险有很多现金，而且（听不清）目前相当低。除了电子商务，保险公司还需要做些什么来充分利用这些现金？另外，私有化交易去年恢复了。考虑到很多其他中国公司也在进行私有化，泛华保险是否会重新考虑这种可能性？而且泛华保险在国内有很多现金，因为泛华保险有能力进行这类交易。
Chunlin Wang
[翻译] 我们觉得现在手头有这么多现金很幸运。因为如果你看看当前保险市场和金融服务行业的状况，这实际上是像泛华保险这样的好公司发展壮大的黄金时期。所以我们需要手头有充足的现金储备来抓住这些机会。正如我们提到的，我们将在电子商务上投入大量资金，同时主要专注于构建BtoB模式。但我们相信BtoC市场在未来几年会成熟起来，届时将需要大量现金来资助营销活动。我们还需要大量现金来确保有资金用于战略交易。看看当前的资本市场，考虑到目前的情况，我们并不认为股票回购或分红真的能长期推动我们的股价。所以我们认为需要保留更多现金来支持业务发展。至于私有化，在恢复上次私有化交易后，管理层希望集中所有精力于业务运营和公司增长。但话虽如此，如果有合适的机会，如果有好的机会并且我们的战略交易进展顺利，我们不会完全排除考虑这种可能性。
Unidentified Analyst
[翻译] 最后一个问题是，泛华保险发行了大量行权价为6美元的股票期权。如果市场状况持续，泛华保险不进行任何股票回购或分红宣告，而股票期权继续处于水下状态，期权就会失去[激励]功能，管理层对此有何看法？
Chunlin Wang
[翻译] 因为公司管理层和关键人员对泛华保险的业务运营非常有信心，所以我们确实相信我们的股价有上涨空间，目前的股价并不让我们非常担心，而且我们没有看到因为员工对公司前景失去信心而导致的高离职率。但话虽如此，我们确实会考虑各种可能性，包括增加员工的现金薪酬。
Operator
感谢各位参与CNinsure电话会议。一小时内将有网络直播回放。请访问CNinsure投资者关系网站www.cninsure.net，进入投资者关系栏目。感谢各位的参与。您现在可以断开连接。再见。