Operator
女士们、先生们，感谢各位参加CNinsure 2013年第二季度及上半年业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。如果您希望提问，请届时按照指示操作。请注意，本次电话会议正在通过互联网进行现场直播，会议结束后三小时内将提供网络直播回放。请访问CNinsure投资者关系网站ir.cninsure.net，查看
Oasis Qiu
大家早上好。欢迎参加我们2013年第二季度及上半年业绩电话会议。业绩报告已于今天早些时候发布，可在我们的投资者关系网站及新闻专线上查阅。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述的准确性可能受到诸多业务风险和不确定性的影响，可能导致我们的实际结果与预期或预测存在重大差异。此类风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会提交的文件（包括20-F表格注册声明）中概述的内容。除非适用法律要求，我们无义务更新此前瞻性信息。今天与我们一同参会的是我们的首席执行官王春林先生和首席财务官葛鹏先生。他们将向您介绍我们2013年第二季度及上半年的财务和运营表现，并在准备好的发言后回答您的问题。现在我将电话转交给王先生。
Chunlin Wang
（口译）。大家好。感谢各位参加本次电话会议。在今天的议程中，我们的首席财务官葛鹏先生和我将讨论2013年第二季度的运营和财务亮点，并与大家分享我们对今年剩余时间的业务展望。之后我们将回答各位的问题。中国保险业上半年总保费收入同比增长11.5%，而财产和意外伤害保险保费保持了16.6%的同比增长，这得益于汽车销量的温和增长。该行业激烈的价格竞争持续到第二季度，进一步挤压了许多财险公司的承保利润。在寿险领域，短期投资连结保险产品的热销推动了第二季度寿险保费增长，带动上半年同比增长8.9%。虽然此类（常见）产品对长期内含价值的支持有限，但寿险领域的新业务价值仍处于弱增长区间。面对市场动态，我们认为必须紧跟市场变化，以保持领先地位。过去六个月，我们投入了大量精力来（开发）技术应用，并加强我们的能力，以便通过全面的金融产品和服务更好地服务客户。我们对战略执行方面取得的进展感到满意。在第二季度，我们的移动业务支持系统已在广东、四川和湖北三省投入运营。内部测试已扩展到辽宁和湖南两省。截至2013年6月30日，移动业务支持系统工作站CNpad的累计销量已超过480台。这些设备在2013年上半年贡献了超过1500万元人民币的保费。此外，我们很高兴看到CNpad带来的保费贡献（听不清）恢复到每月36,900元人民币，略高于我们此前的预期。尽管前方仍有许多挑战，但我们相信在保险销售中使用移动技术是我们时代的趋势，符合保险业转型的方向。我们自豪地成为在中国率先采用移动技术和（非保险）中介的机构，并能够从先发优势中获益。我们坚定致力于实施以移动支持系统为优先的电子商务战略，同时探索发展B2C和B2B2C业务的机会。展望2013年下半年，我们将加快在更多地区销售CNpad，力争在10月底前将移动销售支持系统的运营扩展到我们所有财险子公司在主要城市的业务，并实现2013年5000台的年度销售目标。在系统开发方面，我们将专注于通过简化数据（信息）流程和增强后端处理能力（包括提高报价准确性）来改善用户体验。同时，我们将开始开发模块，使CNpad能够支持更广泛的产品，包括非车险财险产品、寿险和财富管理产品。除此之外，我们还计划适度分配资源来扩展我们的B2C网站。我们预计在年底前完成系统升级。同时，我们预计将扩大网站上的产品供应，并小规模开展特定产品的促销活动，以提高员工、代理人和直接客户对网站的认知度。此外，我们也在准备于年底前在中国最大的零售电子商务网站天猫上开设旗舰店。自2012年初我们开始向客户提供财富管理产品以来，随着我们（听不清）的扩展，我们看到了客户数量和销售量的快速增长。截至2013年第二季度末，我们已在六个省份的重点城市建立了理财规划工作室，财富管理客户数量增加了530人，超过1800人，我们在2013年第二季度分销的财富管理产品价值超过2.4亿元人民币。虽然我们提供财富管理产品以满足客户的资产积累需求，但在第二季度，我们将寿险产品的重点重新转向保障型产品，以满足客户对保障的具体需求。在此框架下，我们一直在积极探索新的产品机会，例如在北京和上海销售医疗基金，推广（时机）计划，并与保险公司和经纪公司在产品设计方面合作，例如癌症保险和短期消费型保障产品等。为了支持我们构建综合金融服务平台、推广电子商务技术应用、提高运营效率和降低运营成本的战略，我们决定推进组织整合，最终将我们各个业务单元整合到一个统一的平台中。首先，我们的三个业务单元，即财险业务单元、寿险业务单元和电子商务业务单元，将重组为CNinsure保险销售服务集团旗下的三个产品线事业部。其次，这些业务单元的（部分）职能部门，如行政、人力资源、财务、业务管理和运营管理部门，将合并并主要由总部管理。第三，积极参与财险和寿险分销的子公司将合并在一起，建立一个统一的运营和管理平台，以降低这些子公司的运营成本并提高效率。第四，我们将为财险和寿险销售代理提供广泛的产品选择，包括寿险、财险产品和技术支持，以帮助他们以更具成本效益和更高效的方式赚取更多收入。我们相信，所有这些举措对于未来我们发展综合金融服务和推广技术应用的战略部署至关重要。所有这些举措将加强我们的承诺，持续增强我们的核心竞争力，我们相信这将为我们迎接强劲反弹和长期系统性增长做好充分准备。接下来，我将把电话会议交给我们的首席财务官。谢谢。
Peng Ge
（口译）。谢谢。大家好。我很高兴向大家报告2013年第二季度的财务业绩。2013年第二季度，我们的总净收入同比增长2.8%。增长率放缓主要是由于寿险业务净收入同比下降30.5%，这主要是新业务保费下降所致。新业务保费下降的主要原因是，我们将销售重点从分红型保单转向传统保单——转向传统保障型保单，这类保单通常每单保费较低，而本季度售出的新保单数量与去年同期基本持平，反映了寿险销售团队稳定的销售能力。传统寿险产品定价放开后，客户预期也有所延迟，因为人们认为一旦定价放开，保费将会下降。续期保费增长势头依然强劲，同比增长超过31%，部分归因于高达80%以上的13个月保单持续率。总体而言，第二季度寿险总保费与2012年同期相比略有增长。我们的财产险业务板块总净收入同比增长10.9%。我们的理赔公估业务保持健康增长，第二季度净收入同比增长14.6%，主要得益于汽车相关业务的强劲增长。2013年第二季度总运营成本和费用增长7.4%。2013年第二季度佣金和手续费费用同比增长17.6%，主要反映了劳动力成本上升以及由于市场竞争加剧而支付给销售代理的汽车佣金率上升。2013年第二季度销售费用同比增长16.1%。增长主要源于理赔公估板块产生的办公、汽油和车辆费用增加。2013年第二季度一般及行政费用同比下降20.2%，主要由于与2012年3月12日授予的某些期权相关的股份支付费用减少，这些费用需要加速确认。预计此类费用将逐年减少，因为[前期]。2013年第二季度利息收入同比下降9.5%。利息收入下降主要是由于银行利率较2012年同期下降，以及银行存款减少。随着我们增加短期投资，我们投资的第三方产品总价值约为2.33亿元人民币。2013年第二季度所得税费用同比下降69.7%。由于以下因素，2013年第二季度归属于公司股东的净利润同比下降36.3%。截至2013年6月30日，公司拥有现金及现金等价物23亿元人民币。CNinsure预计2013年第三季度总净收入将较2012年同期增长约5%。此预测反映了CNinsure目前的观点，可能会发生变化。谢谢。现在，我们的首席执行官王先生和首席财务官葛先生将开放提问环节。
Operator
女士们、先生们，我们现在开始问答环节。（接线员指示）。第一个问题来自[Watford Investment]的[Richard Fasselnek]。请提问。 [Richard Fasselnek] - [Watford Investment]：您好。感谢召开电话会议。我的问题是关于去年11月启动的股票回购计划，即3000万美元的股票回购。这3000万美元的回购计划实际执行了多少？
Oasis Qiu
（中文发言）
Peng Ge
（翻译）。我们获得董事会授权，可在公开市场回购最多3000万股股票。我们曾在窗口期尝试购买股票。我们总共购买了价值150万美元的ADS。到目前为止，我们尚未继续回购股票，因为——由于我们股票的流动性较低，以及SEC对内幕交易的限制。我们很难按意愿购买大量股票。 [Richard Fasselnek] - [Watford Investment]：你们是否考虑过其他向股东返还资本的方式？
Oasis Qiu
（中文发言）
Peng Ge
（翻译）。我们将从长期和短期两个角度考虑。从长期来看，我们认为向股东返还现金、实际为他们创造长期价值非常重要。组织整合以及我们发展金融业务、将更多技术引入业务的战略，实际上是我们希望准备实施的举措，以使CNinsure重回长期强劲增长轨道，我们认为这在未来几年内是可预见的。这是向股东返还长期价值的更好方式。其次，从短期角度来看，我们将平衡业务增长所需的资本需求与股东利益。当然，我们还需要将这一观察提交给董事会审议，以制定合理的股东回报方式。 [Richard Fasselnek] - [Watford Investment]：嗯，是的，除非你们要进行收购，在我看来，你们的净现金余额如此之大，完全有能力支持任何增长计划，同时向股东返还大量资本。你们在新闻稿中强调了显著的净现金状况。但这些现金只是闲置在那里。如果你们的数字可信，这笔资金规模可观，应该能够支持你们的增长计划，同时向股东返还大量资本，无论是通过特别一次性股息，还是比之前执行的回购更有意义、更真实的股票回购。真的很难相信你们需要持有那么多现金。这就是我要说的全部。谢谢。
Oasis Qiu
（中文发言）
Peng Ge
(口译)。正如王先生刚才提到的，我们的战略是发展综合性金融服务业务以及发展我们的电子商务业务。众所周知，电子商务发展需要巨额投资，正如我们在许多同行中所看到的那样。至于综合性金融服务，对于像我们这样规模的公司来说，现在实际上是探索这一领域的黄金时期，我们愿意继续寻找新的机会，实际上已经有很多商业机会，我们可能会寻找新的目标，或者寻求机会增加我们在那些我们已经持有少数股权的公司中的持股比例。此外，我们看到政府对进一步开放市场持更加开放的态度，他们可能会稍微放宽牌照发放。因此，我们需要评估需要投入多少资金来探索这些新机会。至于股票回购。确实，我们希望进行更有意义的股票回购。然而，由于美国证监会对我们每日交易量的限制，以及对投标价格的限制，我们很难购买到刚才提到的那么多股票。所以问题不在于我们愿意投入多少资金，而在于我们实际受到的限制。因此，我们希望看看我们能购买多少，以及这种股票回购如何能够提振我们的股价[成分]，但话虽如此，我们会将这一考虑提交给董事会审议。 [Richard Fasselnek] – [Watford Investment]: 好的，谢谢。我想我的最后一个问题还是关于缩小这种感知到的估值折扣，你们是否考虑过可能在香港双重上市？我的意思是，你们在这里有点像孤儿股。你们没有太多信誉，分析师群体对你们的关注也不够广泛。也许美国投资界对你们有误解，如果能在香港上市，你们可能会得到更好的服务。你们是否考虑过双重上市结构？
Oasis Qiu
(中文发言)
Chunlin Wang
(口译)。我们严格遵守——遵守美国证监会在信息披露方面的要求和规定。如果我们有任何此类趋势或决定，我们将向市场披露。 [Richard Fasselnek] – [Watford Investment]: 好的，很好。谢谢。
Oasis Qiu
谢谢。
Operator
下一个问题来自[Halco]的[Alfred Hall]。请提问。 [Alfred Hall] – [Halco]: 谢谢。两个问题。去年第四季度，你们表示EP业务利润率已经触底并预计会改善。这在今年前两个季度并未发生。你们预计这会在今年剩余时间和明年发生吗？你们目前的利润率水平约为26%，而几年前约为50%。第二个问题，你们现金持有与增加的短期投资之间的利息收入差异是什么？谢谢。
Oasis Qiu
(中文发言)
Peng Ge
(中文发言)
Chunlin Wang
(中文发言)
Oasis Qiu
首先，本季度我们的P&C毛利率约为25.7%，而去年同期超过30%。但如果我们按季度比较，与去年第一季度和第四季度相比，P&C毛利率基本持平，我记得第一季度毛利率也是25%左右。所以基本符合预期。但我们CEO王先生补充说，我们原本预计毛利率应在11月触底，然而市场发展与我们的预期略有不同，这主要是由于P&C市场竞争加剧。从许多保险公司——P&C保险公司的业绩可以看出，它们上半年遭受了承保损失，70%的公司今年上半年都出现了承保损失。在这种环境下，我们仍能保持相对稳定的毛利率，这要归功于我们去年所做的基础工作。我们预计毛利率将在第四季度或明年初略有上升。
Chunlin Wang
(中文发言)
Oasis Qiu
葛先生将回答您的第二个问题，关于利息收入和短期投资的不同趋势。以前，我们的大部分现金都以存单形式存入银行，年回报率为2.5%。然而，我们预计未来利率将进一步下降，同时市场上有很多回报率相对较高的理财产品，因此我们将部分现金投资于短期理财产品，但我们的投资政策非常保守，这些产品风险较低，年回报率约为6%至8%。在会计处理上，我们将在这些投资产品的收益实际发生时确认，而不是按季度计提。这就是为什么您看到我们的利息收入减少，但当我们获得收益时，利息收入会增加。谢谢。 [Alfred Hall] – [Halco]: 谢谢。
Operator
下一个问题来自CLSA的Patricia Cheng。请提问。
Patricia Cheng
(口译)。我是CLSA的Patricia Cheng，她有两个关于我们业务的问题。第一个问题是关于毛利率，我们提到财产险毛利率可能在第四季度或明年出现反弹，Patricia问驱动因素是什么。是由于我们支付给销售代理的佣金减少，还是从保险公司获得的佣金增加？简单来说，是否因为我们能够与保险公司谈判获得更好的条款？第二个问题是关于我们对第三季度营收增长5%的预期，增长驱动因素是什么？
Chunlin Wang
(口译)。正如刚才提到的，超过70%的财产险公司一直承保亏损，这是中国保监会以及这些保险公司的股东所不能容忍的。根据我从监管机构和保险公司获得的信息，我们相信财产险市场的竞争，特别是价格竞争将逐渐缓和，市场将更加理性化。我们相信我们实际上能够从这个更加规范和理性的市场中获益更多。从长期来看，我们认为财产险市场存在一种周期，从承保亏损开始，然后市场变得更加理性，保险公司变得更加盈利，然后又开始争夺市场份额并引发价格竞争，导致新一轮承保亏损，然后市场再次理性化。所以我们相信市场可能会再次遵循这个周期，而目前我们认为价格竞争已经到了监管机构和保险公司都无法再容忍的地步。这就是为什么我对财产险市场前景充满信心。其次，我们相信我们想要推进的组织整合将有助于减缓成本增长甚至稳定成本增长。此外，通过整合，我们的财产险代理和人寿险代理将有更多机会交叉销售产品，这将帮助他们增加收入以及我们的收入。关于您第二个关于5%净营收增长预期的问题，我们相信基于我们的预期，这个目标应该是可以实现的：人寿保险新业务进一步下降的空间非常有限，本季度我们的人寿保险新业务下降了30%，而第三季度新业务的下降幅度应该不会超过15%。谢谢Patricia。
Patricia Cheng
(口译)。谢谢。
Operator
下一个问题来自Prospect Fund的Andy Nahas。请提问。
Andy Nahas
好的，谢谢。您之前提到利用资产负债表上的现金来发展业务，这是使用现金的最佳方式，即推动公司未来增长。我想知道，在不进行收购的情况下，您认为CNinsure在非常长期的未来会变得多大，或者说年收入能达到多大规模，以及为什么？
Oasis Qiu
（中文发言）
Chunlin Wang
（口译）。我们预计2014年的年收入将实现两位数增长。
Andy Nahas
好的，我想我考虑的是更长期的情况。您认为这家公司在长期内、不进行收购的情况下，年收入能达到多大规模？以及您为什么这样认为？
Oasis Qiu
（中文发言）。王春林^（口译）。我认为可以预见的是，从2014年开始，我们至少能够保持五年的两位数增长。
Andy Nahas
好的，我的另一个问题是：你们有网站，也有销售代理。我想知道网站对于公司创收有多重要？网站的目的是什么？或者说，收入实际上主要是由销售代理产生的吗？
Oasis Qiu
（中文发言）。
Chunlin Wang
（口译）。说实话，这个网站的贡献相对有限，因为电子商务发展需要在营销和广告方面进行大量投资。然而，我们——我们认为B2C市场的时机尚未成熟，因此在我们真正看到机会来临之前，我们暂停了营销和广告活动。目前在这个阶段，我们主要是维持网站运营，并持续寻找机会，而探索电子商务机会的切入点就是移动技术。基于当前移动技术是我们时代的趋势，以及我们已经拥有的优势——即庞大的销售队伍，我们正在利用移动技术帮助我们的代理人提高生产力和效率，让他们能够向CNpad销售更多产品。目前，我们仍在完善系统技术，我们相信未来几年将从这一领域看到更有意义的贡献。我想与大家分享一个亮点：当我们向销售代理人推广使用CNpad时，首先是单位生产力，我们原本预计年单位生产力应该在30万左右，但根据第二季度的结果，到目前为止我们已经销售了约480台CNpad，单位生产力实际上已接近50万，这远高于我们最初的预期。其次，根据使用CNpad的销售代理人的反馈，他们认为CNpad确实对他们帮助很大，他们更加依赖CNpad来开展业务。目前，我们仍在控制CNpad的推广节奏，同时我们正在完善技术，并继续扩大CNpad可提供的产品范围，以确保我们的代理人有更好的使用体验。
Andy Nahas
好的，最后一个问题。未来五年，哪个领域将成为你们最大的增长驱动力？您认为是财产保险、人寿保险，还是财富管理？
Chunlin Wang
（口译）。我认为我们可以用三个词来总结未来五年的驱动力，分阶段来看：首先是综合金融服务，包括人寿保险、财产保险、财富管理产品等一系列广泛产品，我们将这些综合金融服务描述为【核】武器；第二个驱动力是电子商务业务，我们将其视为一种导弹武器；第三是组织整合，这使我们能够将原本独立运营的各个业务单元整合到一个统一平台上，我们将其视为一种航空母舰。这将是三大驱动力。
Andy Nahas
好的，谢谢。
Oasis Qiu
谢谢。