Operator
早上好。我是Lee，本次电话会议的主持人。在此，我谨代表公司欢迎各位参加Ameritrade 2005年9月季度及财季业绩电话会议。所有线路均已设为静音，以防止背景噪音。在管理层发言结束后，将设有问答环节。接线员指示说明完毕。谢谢。Kush女士，您可以开始了。
Donna Kush
谢谢Lee。大家早上好。现在各位应该已经收到了我们今天早上通过传真或电子邮件发送的新闻稿副本。如果尚未收到，请致电我们的投资者关系部门，我们将立即通过传真或电子邮件发送给您。您也可以通过我们的网站amtd.com查看新闻稿和演示文稿副本、收听电话会议录音，并向我们提交任何问题。此外，如果您希望在电话会议结束后直接联系我们，请致电投资者关系部门，电话800-237-8692。在开始之前，我想提醒各位，本次电话会议包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述涉及风险、不确定性和假设，可能导致实际结果与预期存在重大差异。建议电话会议听众查阅我们最近的10-Q表、10-K表年度报告和10-Q表季度报告中包含的风险因素，了解与前瞻性陈述相关的风险、不确定性和假设说明。在本次电话会议中，Ameritrade管理层将讨论一些非GAAP财务指标，具体包括：营业利润率、EBITDA、扣除广告费用后的支出以及流动资产。电话会议听众可以在本次电话会议的演示文稿中找到这些财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表及其他必要披露信息，演示文稿同样可在我们的网站amtd.com上找到。请注意，本次电话会议面向投资者和分析师，未经Ameritrade事先同意，媒体不得全部或部分转载。现在，我将电话会议交给Ameritrade首席执行官Joe Moglia，随后将由Ameritrade首席财务官兼首席会计官Randy McDonald发言。Joe？
Joe Moglia
谢谢，Donna。大家早上好。欢迎参加本次电话会议。这是我们连续第三年创下纪录。我们以每股收益0.81美元、净收入3.35亿美元的成绩结束了这一年。这比去年同期增长了27%。在过去三年里，Ameritrade创造了7.44亿美元的底线净收入。坦率地说，在艰难的市场环境下，这是我们真正感到非常自豪的成就。 看看本季度本身，我们创下了多项纪录。我们在每股收益、净收入、税前收入、营业利润率、EBITDA和净收入方面都创下了纪录。纵观全年，我已经提到每股收益0.81美元和3.35亿美元都是纪录。我们的税前收入也创下了5.45亿美元或54%的纪录，比去年同期增长了24%。我们的营业利润率为6.37亿美元或64%，比去年同期增长了17%。EBITDA为5.72亿美元，占57%。净收入接近10亿美元。 就本季度其他方面而言，我们日均交易量为146,000笔。全年为156,000笔。因此，10月份为154,000笔。我们全年净资产收益率为25%。新开账户372,000个。在这372,000个账户中，327,000个是通过我们的广告有机开设的，45,000个是通过我们的并购和收购JB Oxford获得的。 全年净账户增长为197,000个。我们以173.5万个合格账户结束了这一年。我们的客户资产为830亿美元。我们的流动资产接近4亿美元。 现在，我想花点时间谈谈我们未来几年的发展方向。坦率地说，我们的可扩展性和运营杠杆在很大程度上是我们的竞争优势，也是我们在过去三年取得成就的原因。然而，如果我们要在未来几年最大化我们的潜力并取得真正重大的成就，我们实际上需要专注于长期增长，我们将通过客户细分战略以及从营销组织向营销和销售组织的转变来实现这一目标。 关于客户细分战略，我们之前已经讨论过。我们将继续强调在活跃交易者领域的努力，但我们将大大加强在长期投资者领域的努力。对我们来说，最大的努力是，在我们拥有的830亿美元资产中，或者在我们完成交易后将拥有的近四分之一万亿美元资产中，我们客户的大部分资产仍然不在我们这里。因此，我们认为通过提供合法的长期投资者产品和服务套件，我们将有显著机会增加钱包份额。这将有助于我们的前景。但我们认为这也将帮助我们获得当前账户基础的更大收益。这将使我们更像一个资产聚集者，我们相信这应该在市场上获得更高的市盈率溢价。这将有助于我们的客户保留，也将有助于新账户的获取。就我们的客户而言，我们将为他们提供全方位的定制和选择，无论您是自助投资者想要电子执行来简单买卖股票，还是希望他人管理您的资金，或者希望与分支机构建立关系。 从营销组织向营销和销售组织的转变将在未来12个月左右变得明显，特别是在我们完成交易之后。一个简单的例子就是我们如何专注于Amerivest。今天，整个Amerivest的努力主要是内部的，并且完全从营销角度出发。未来，分支机构和投资顾问将更加努力地销售适合我们客户的Amerivest产品。 我们最近重新推出了Amerivest网站。我们增加了自动平衡和自动投资功能。如果您还没有看过，只需要几分钟时间。我鼓励您去看看。虽然这一直是我们的梦想和愿景，但坦率地说，TD收购使我们能够提前几年实施我们的战略，因为我们从他们那里获得了不同的资产、产品和服务。 现在我想重点谈谈交易完成方面的情况。有三件事必须完成。首先，我们必须能够为股息融资。我们将筹集22亿美元，其中16亿美元将用于支付股息本身。我们将有3亿美元的营运资金。我们将把目前1.05亿美元的循环信贷额度增加到3亿美元。 我们已经向评级机构做了演示，正在等待他们最终确定这些利率。花旗银行将牵头这笔交易，美林、瑞银和摩根大通共同牵头。 第二件事是监管批准。我们已经完成了Hart-Scott-Rodino审查。我们正在等待纽约证券交易所和NESD的批准。我们预计在这方面不会有任何问题。 最后，我们需要获得股东批准。9月12日，我们提交了委托书。大约一周前被退回。我们将在大约一周内重新提交。一旦SEC满意，即他们发回委托书且没有更多意见，我们将在24小时内准备就绪。邮件将立即发出，然后从委托书发出到股东投票将有20个工作日的等待期。投票完成后，纽约证券交易所还有大约10个工作日的行政等待期。完成后，我们支付股息并实际完成交易。我们希望尽快完成这笔交易。但我最好的估计可能是在一月份的某个时候。 关于SEC的具体意见：最终所有这些信息都将成为公开文件。但有一件事我们想提前强调并与您分享。那就是SEC质疑我们在2003年2月实际进行交易当天用于夜间股票对冲的会计处理的支持文件。从一开始，我们一直将对冲和夜间股票都计入资产负债表。如果确定我们的文件不充分，我们可能需要将对冲计入损益表。如果是这样，对现金流或股东权益都不会产生经济影响，但我们将在2005年记录1美分的非现金收益；2004年记录2美分或500万和1000万美元的非现金收益；2003年记录0.07美元或2800万美元的非现金费用。 我们制作了一张幻灯片，以便每个人都清楚这一点，我现在想带您看一下。幻灯片的标题是夜间头寸。这就是夜间股票和夜间对冲一直存在于我们资产负债表上的方式。2005年，夜间股票按市价计算损失了400万美元。但对冲获得了500万美元的收益。对股东权益的净影响为100万美元。请记住，这些都记录在我们的资产负债表上。然而，如果我们不得不将对冲本身计入损益表，我们将记录500万美元的非现金收益——抱歉，是500万美元的非现金收益和1美分的改善。 2004年，在我们的资产负债表上，夜间股票损失了约1000万美元。夜间对冲获得了大致相同的收益。对股东权益的净影响约为100万美元。但如果我们需要将其计入损益表，我们将实现1000万美元或0.02美元的非现金收益。 2003年，夜间股票上涨了约3100万美元。对冲下跌了约2800万美元。因此，对股东权益的影响是正的300多万美元，但同样，如果我们不得不将对冲计入损益表，我们将承担2800万美元或0.07美元的非现金费用。 我重申，这对我们的整体现金流没有经济影响。我们目前正在与SEC合作，试图解决这个问题。 关于我们的整合准备，我们已经做出了一些决定，这些决定我们已经内部传达并与TD Waterhouse沟通，现在很高兴与大家分享。关于人员和管理层，我们表示希望确保保留两个团队的最佳人才，因此，Waterhouse的Tom Bradley将负责我们未来的咨询业务。Waterhouse的John Bunch将负责我们未来的分支机构和投资顾问。在Ameritrade，负责我们所有经纪业务的Bryce Engel将继续担任该职务。我们刚刚在Ameritrade晋升为首席信息官的Jerry Bartlett将继续担任该职务。 关于功能方面，我们决定将在奥马哈和沃思堡运营呼叫中心和清算工作，并将关闭TD Waterhouse在新泽西州Harborside的业务。 我们在宣布交易时表示，我们认为协同效应为3.78亿美元，收入机会为2亿美元，即5.78亿美元是我们认为现实的数字。我们仍然认为这个数字是现实的。关于整合及相关事项的下一次更新将在交易完成后立即进行。请记住，由于参与这些决策的人员，我们不会在内部处理之前对外宣布任何事情。希望每个人都理解为什么这样做。因此，我预计下一次更新将在我们完成交易后不久。 关于2006年的展望，我们知道每个人都对TD/Ameritrade的未来最感兴趣。但目前，我们认为报告仅Ameritrade的数据会更简单、更准确，我们将在交易完成后再次更新TD/Ameritrade的数据。如果您有兴趣了解Waterhouse过去几个月的情况，他们的信息在TD网站上。您可以通过访问td.com；投资者关系；财务报告；然后TDW交易量来找到这些信息。再次强调，td.com；投资者关系；财务报告；TDW交易量。 一如既往，我们在展望声明中给出了从3%到7%活动率的敏感性分析。但我们本季度更具体的指导将是3.8%到4.8%。作为参考，2005年我们的活动率为4.3%。 我请您看一下我们每股收益增长的幻灯片。如果我们全年活动率为3.8%，我们将产生约0.83美元。如果我们全年活动率为4.8%，我们将产生1.02美元。如果我们重复4.3%的活动率，我们将达到0.93美元，比去年增长15%。 就您的模型而言，您可能需要记住一件事，2006年我们将有52周。2005年，如果您记得，我们有53周。 这就是我们的数字部分。现在让我把话筒交给Randy了解更多细节。
Randy McDonald
好的。谢谢，Joe。让我们从经营杠杆开始。正如Joe提到的，今年是公司历史上最好的一年。其中还包括了Ameritrade历史上四个最佳季度中的三个。我们创造了创纪录的5.72亿美元EBITDA，利润率为57%。加上2004财年获得的4.67亿美元，公司总共创造了超过10亿美元的EBITDA。 净收入较去年同期增加了8700万美元或47%，从1.87亿美元增至2.74亿美元。这主要得益于净利息收入几乎翻倍增长以及佣金收入增长26%。 现在我要指出，我们继续兑现了经营杠杆的承诺，因为我们的收入增长了47%，而每股收益却增长了64%。 让我们回顾一下损益表，看看季度环比结果。再次强调，本季度我们转向了更加多元化的收入流。去年，佣金收入与资产和费用类收入的比例为55:45。本季度，这一比例变为47:53。 具体来看佣金收入，由于日均交易量增长18%以及本季度增加了5个交易日，佣金收入较去年同期增长26%或2700万美元。9月季度的佣金率为13.01美元，比去年同期低1%。这略高于我们展望声明中的预期，主要原因是期权交易活动增加。 现在来看净利息收入，净利息收入从去年同期的6300万美元翻倍至约1.26亿美元。净利息收入增长由三部分组成：贷款增加加上隔离现金余额额外获得6900万美元；Ameritrade的证券借贷业务和其他利息收入额外获得2600万美元；所有这些被证券借贷费用和客户信贷利息支出增加的3300万美元所抵消。 让我深入分析一下，从保证金贷款开始。本季度保证金贷款利息从2600万美元增至6600万美元，主要原因是利率上升。此外，余额从32亿美元小幅改善至36亿美元，处于我们指引的高端。 平均保证金利率为6.86%，略高于我们的指引。我们通常不预测美联储加息，而本季度经历了两次加息。因此，保证金余额的利息收入处于我们预期范围的上限。 现在，保证金利率从去年同期的4.93%上升至6.86%，增加了193个基点。然而，我们支付给客户现金的利率并未以同样的速度提高。这些利率仅改善了43个基点。因此，这导致保证金贷款的利差扩大了150个基点，从2004财年的4.67%扩大至2005财年的6.17%。 现在来看隔离现金，本季度隔离现金利息从4300万美元增至7000万美元。这几乎完全是由于利率上升所致。平均隔离现金余额仅比去年同期增加1亿美元，本季度达到77亿美元。77亿美元的平均隔离现金余额在我们的指引范围内，而3.35%的平均收益率较2004财年的1.45%上升了190个基点，略高于我们的指引。因此，由于这两个原因，隔离现金余额的利息收入处于我们预期范围的上限。 与保证金贷款的利差类似，我们的隔离现金利差也扩大了。从2004财年的119个基点扩大147个基点至2005财年的266个基点。 现在来看客户信贷，9月季度客户信贷利息从去年同期的600万美元增至1800万美元，增加了1200万美元。平均客户信贷余额为94亿美元，处于我们预期范围的上限。平均客户信贷利率为69个基点，处于我们预期范围的下限。因此，客户信贷利息支出约为1800万美元，符合我们的指引。 客户信贷利率从2004财年的26个基点上升43个基点至今年的69个基点。因此，公司在控制利息支出和扩大整体利差方面做得很好。 证券借贷方面，该业务的利息收入和利息支出分别较去年同期增加了2400万美元和2200万美元。因此，这导致净收入较去年同期增加了200万美元。 最后，关于其他收入，下降了约200万美元，这主要是由于去年出售回购工具的一次性收益所致。 在查看连续季度结果时，即将9月季度与6月季度进行比较，净收入增加了4000万美元或17%。佣金收入增加了1600万美元或14%。这主要是由于日均交易量增加了7000笔以及本季度增加了4个交易日。此外，每笔交易佣金增加了2%，主要原因是期权活动增加。 净利息收入增加了2700万美元或27%。有三个原因：利息天数增加了7天；平均保证金和隔离现金余额略有增加；以及这些余额的利差扩大。 其他收入下降了300万美元，原因是6月季度收到的一些重组费用在本季度没有重复发生。 广告前费用为9600万美元。较去年同期增加了2300万美元或32%。我要提醒您，去年同期的起点7300万美元实际上是8200万美元，因为该季度有一些一次性信贷。这意味着实际比较增长为1400万美元。 然后本季度有一些特殊项目。今年的9月季度多了一周，这导致了额外的600万美元费用。有500万美元是支付给一些前高管的遣散费。本季度坏账费用增加了400万美元。然后加上本季度日均交易量增加23,000笔带来的400万美元可变费用，所有这些的总和为1900万美元。因此，实际上，运营成本不是增加1400万美元，而是实际减少了500万美元。 关于坏账费用，我们对员工交易有交易审查控制措施，但这些措施被规避，导致了一些无担保借记。涉及的员工已被解雇或受到纪律处分。我们已经增加了对员工交易的控制措施，旨在防止此类活动。 相对于展望来看费用，有四个项目超出了我们的指引。员工薪酬略高于我们的范围，原因是我提到的遣散费。清算和执行费用略低于范围，因为我们继续受益于与供应商谈判获得的优惠费率。专业服务费用低于范围，因为我们资本化了与电子资产管理和采购项目相关的成本；最后，其他费用高于我们的范围，原因是我刚才提到的额外坏账费用。 从年度同比费用来看，去年的费用（不包括广告）为3.39亿美元。而今年为3.66亿美元。增加几乎完全与年度薪资增长、我上面提到的遣散费以及呼叫中心增加的约90名员工（用于改善服务水平）有关。 我现在要提到我们的一张名为"股息融资"的幻灯片。在9月底，Joe提到我们有3.97亿美元的流动资产。自6月底宣布TD交易以来，Ameritrade已向流动资产增加了超过1.25亿美元。这是历史最高水平，因为Ameritrade继续为其6美元特别股息中的份额建立现金头寸。 购买协议要求两家公司都向其经纪商提供6%的超额监管资本。由于流动资产仅包括5%的超额资本，因此Ameritrade需要再抵押1%或4400万美元的流动资产。然后我们加上出售加拿大业务的税后净收益。因此，在交易完成时，Ameritrade将需要4.06亿美元来资助6美元股息的第一美元。因此，我们需要在12月季度再赚取1700万美元。TD有义务也资助1美元，再提供4.06亿美元的出资资本。这意味着剩余的4美元股息将通过16亿美元的承诺借款来资助。这样我们就能达到资助6美元股息所需的总额24亿美元。 因此，我们度过了创下多项纪录的出色一年，并且相信TD合并使我们能够在活跃交易者、长期投资者和注册投资顾问方面继续保持强劲增长。 此时，主持人，我想把电话交还给您，我们将回答问题。