Operator
各位早上好，欢迎参加TD AMERITRADE 2007财年第一季度业绩电话会议。本次通话正在录音。现在，请允许我将通话转交给投资者关系董事总经理Bill Murray先生。请开始，先生。
Bill Murray
大家早上好，再次欢迎参加TD AMERITRADE十二月业绩电话会议。现在您可能已经看到了我们今天早上发布的新闻稿。您也可以在我们的公司网站AMTD.com上查看新闻稿副本，并通过该网站向我们提交任何问题。我们将在本次通话中讨论多项财务指标，为了更方便地跟随我们的讨论，我们强烈建议您立即从AMTD.com主页下载并打印演示文稿。此外，如果您想在电话会议结束后直接联系我们，请致电投资者关系部门800-237-8692。在开始之前，我想提醒大家，本次通话包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述涉及风险、不确定性和假设，可能导致实际结果与预期存在重大差异。建议听众查阅我们最近的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中的风险因素部分，了解与前瞻性陈述相关的风险、不确定性和假设说明。在本次通话中，TD AMERITRADE管理层将讨论一些非GAAP财务指标，如运营利润率、EBITDA、非GAAP每股收益和流动资产。通话听众可以在演示文稿中找到这些财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表及其他必要披露信息，演示文稿同样可在AMTD.com网站上找到。请注意，本次通话面向投资者和分析师，未经TD AMERITRADE事先同意，不得在媒体上全部或部分复制。本次通话将涵盖TD AMERITRADE控股公司2006年12月季度的业绩结果。现在，请允许我将通话转交给TD AMERITRADE首席执行官Joe Moglia，随后将由我们的首席财务官Bill Gerber发言。
Joe Moglia
非常感谢，Bill。大家早上好，也祝大家新年快乐。在我们公司历史上，我们经历了大约125个季度左右。这个季度是我们历史上最好的。我们当然为此感到自豪。我们实现了创纪录的每股收益（EPS），创纪录的非GAAP每股收益。提醒一下，非GAAP每股收益不计入无形资产摊销或借款利息。我们提供这一指标的原因是为了强调我们现金所能产生的盈利潜力。净利润也创下纪录。我们使用了其中约90%来回购股票。净收入为5.35亿美元。在净收入中，61%来自我们的资产。请记住，随着时间的推移，我们的目标是朝着更多资产聚集者的方向转变。我们认为随着时间的推移，这肯定会帮助我们的估值倍数。税前利润也创下纪录，达到45%。如果您还记得，9月份的季度我们的税前利润率为41%。我们在整合方面还有几个月的时间，正如我们告诉过您的，在整合结束时，我们预计税前利润率将回升至50%以上，即交易完成前的水平。EBITDA也创下纪录。如果将债务与EBITDA比率年化，约为1.47倍。我们的股本回报率（ROE）为34%；最后，在我查看具体个别指标之前，如果您看一下我们的税前利润率和股本回报率，这使我们处于标普500指数约90百分位的位置。现在，如果您翻到第4页，具体查看我们本季度的运营指标，我们的日均交易量为238,000笔。这比9月份季度增长了约16%。总的来说，我认为投资者情绪是积极的，但绝非极度看涨；良好，但不算极好。如果您看一下我们截至1月份的数据，大约为271,000笔，但我想对此加一个脚注。我们有一天远高于300,000笔。如果排除那一天，我们1月份至今的数据大约在260,000笔左右。平均可投资资产也创下纪录。我们为这些资产工作了378个基点。客户资产正接近2,800亿美元，同样创下纪录。我们的现金和货币市场基金约为400亿美元，也创下纪录。关于新账户，我们开设了109,000个。我们为此花费了3,900万美元，每个客户获取成本（CPA）约为360美元。现在，CPA高于我们的预期，但只要继续投入增量资金来扩大品牌、帮助我们实施客户细分战略和长期投资者细分市场，这种情况很可能持续下去。这可能在整个整合期间持续。净新增账户表现良好，为69,000个。我们的客户保留率继续保持优异。当我查看合格账户时，数量为3,255千个；这比上个季度增加了约13,000个，但我们合格账户的质量，就每个账户的实际资产等方面而言，非常好。总的来说，从管理层的角度来看这些数字，我们对收入、资产、交易量、净新增账户感到满意。当我们查看总新增账户和合格账户时，我们希望看到它们有所改善；但现实地说，我认为在我们完成客户细分战略的推出并为长期投资者推出完整产品线之前，这种情况不会显著发生，这将在清算转换之后进行。现在，说完这些，我们应该转到第5页，我想向您更新一下我们在整合过程中的确切进展、我们在客户方面所做的工作、我们在清算方面的考虑以及我们的整体数据。首先，关于我们的客户细分战略。您可能已经看到了关于我们与Suze Orman建立独家关系的新闻稿。Suze即将推出一本名为《女性与金钱》的新书。我们将与她建立独家关系。她在那本书中的目标是让每个女性，乃至每个家庭，都将储蓄规划作为其常规财务生活的一部分。她希望看到这个国家的每个家庭都开始储蓄。正如我们所知，储蓄者最终会随着时间的推移成为投资者。她将推荐TD AMERITRADE作为她所接触的所有人的首选经纪公司。我们对此感到非常兴奋。新的指导解决方案团队。这是一个花哨的名字，指的是一群完全专注于客户服务和销售的人员。现在，这个团队将取代我们原来在比佛利山庄、奥兰多和纽约的投资中心。投资中心基本上是专注于固定收益的全佣金团队。经过长期审视，我们认为通过转向这些解决方案团队，我们可以以更好的价值提供可比或更优的体验。我们还认为解决方案团队的扩展能力会更好，因此，我们正在进行这一转型。新的网络体验，如您所知，在本季度内推出。目前这专门针对原有的AMERITRADE客户。这将在清算转换结束时对Waterhouse客户开放。显然，如果您还没有机会查看，我建议您去看一下。它导航起来肯定更容易，并且提供了扩展的研究功能。现在，关于专门针对我们想要服务的三个客户细分市场的投资工具，在过去的几个月里，我们积极审视了哪些情况下对我们公司来说购买比自建更明智。我们这样做了。因此，在过去几个月里完成了四项较小的收购，这对该战略至关重要。我们收购了[Krone]，它是我们策略平台背后的力量，实际上为我们提供了[回测]功能。ICTC，使我们能够更好地为401K资产提供托管服务。[iRebound]，使我们能够更好地同时管理和管理多个投资组合；以及Quote Tracker，它实际上是Streamer的更新版本，提供实时报价。因此，我们对迄今为止在客户整合方面的一切进展感到兴奋。现在，关于清算转换，我们将把清算转换日期移至5月。如果您还记得，我们设定的日期，我们在过去几个季度一直在谈论的是3月。让我具体解释一下我们为什么要这样做。首先，完成和填补一些产品功能缺口所需的时间比我们最初预期的要长一些。我们将在3月前完成这些功能。那将完成，但我们可能无法在3月日期前完成所有必要的测试。正如你们大多数人所知，随着我们进入3月中旬和4月，我们正处于报税季。就呼叫中心活动而言，这是我们呼叫中心代表一年中最繁忙的时期。我们最不希望做的就是推迟，即使是一两周，来完成测试，然后在报税季期间尝试在周末进行整合。因此，我们认为毫无疑问，将日期推迟到5月符合所有人的最佳利益；因此，我们这样做了。现在，一年前的2005年6月，我当时提醒了大家，并且此后一再重申，新TD AMERITRADE成功整合的真正关键不在于我们是否有一个或两个好的季度。而在于我们是否保留了客户，是否达到了收入机会目标，是否达到了费用协同效应目标，是否以强劲的运行率完成整合，以及我们是否在2008年全面启动，真正准备就绪。所有这些对我们来说都比整合过程中一个月、两个月或三个月的时间安排重要得多。话虽如此，到这次整合结束时，我们对2008年的前景感到兴奋。我们今天再次确认2007年的目标数字。我们仍在按计划实现费用协同效应目标。如您所知，我们已经远超收入机会目标，并且我们预计9月份季度的运行率将达到约1.28美元，正如我们预期该季度将达到的那样。因此，我们对此感到满意和兴奋。坦率地说，为我们的股东和客户决定将清算转换推迟到5月，对我们来说是一个简单、容易的决定。现在，在我们讨论公司事务之前，我想补充一点，如果您看一下我们的数字——我知道你们中有些人已经意识到了——到今年年底，我们谈到能够从一个几乎完全基于交易的公司转变为一个越来越像资产聚集者的公司。到2007年底，仅基于我们的资产产生的收入就将超过我们100%的所有费用——这包括我们的广告支出。我想重复一遍。我认为这是一件大事。仅资产产生的收入将超过——远超过100%——TD AMERITRADE 100%的费用。我们为此感到非常自豪。第6页。在我们上次董事会会议上，董事会授权我们将股票回购计划扩大2,000万股，这使我们总数达到3,200万股。到目前为止，我们已经回购了约1,200万股，本季度我们动用了1.3亿美元资金回购了770万股股票。我想向您更新一下新董事会成员的情况。我们有两位新的独立董事，接替Glenn Hutchins和Michael Fleisher。Mark Mitchell，他曾于1996年至2006年1月担任我们的董事会成员。他是纽约一家资产管理公司CNH Partners的联合创始人。我们很高兴Mark回来。Allan Tessler，Interactive Data Corp.的前首席执行官，他也是Epoch Investment Partners和International Financial Group的主席，并且是Limited的首席董事。我们也欢迎Alan加入我们的董事会。以及Bill Hatanaka，他是TD财富管理业务的负责人，他接替Dan Marinangeli成为我们董事会中TD的席位之一。我想花点时间感谢即将卸任的三位董事会成员为TD AMERITRADE股东提供的服务。我想特别感谢Glenn Hutchins。没有Glenn，我们最终既不会完成Datek交易，也不会完成TD Waterhouse交易。而Michael Fleisher无疑是Datek整合后董事会的关键部分。感谢Dan Marinangeli在担任董事会成员期间付出的时间和努力。最后，关于6美元股息的一些更多好消息。这不仅是华尔街历史上支付的最大股息之一，而且我们在税务方面也有一些积极的消息。根据我们的看法，大约是一半一半的分配，关于哪些是合格股息，哪些是资本返还。资本返还，如您所知，将降低您的最终成本基础。因此，我认为净额来看，当您考虑资金成本时，我们会将其视为——我认为你们大多数人肯定会将其视为——一个积极因素。具体细节将在1月底、2月初最终确定，1099表格将届时寄出。说到这里，让我交给Bill。
Bill Gerber
谢谢，Joe。正如Joe所说，12月季度对公司来说是创纪录的一个季度，每股收益达到0.24美元。现在让我们转到第7张幻灯片，我将带您了解本季度业绩和展望。每股收益0.24美元处于展望区间的高端，较2006年9月季度增长14%。这主要得益于收入增长10%，即4600万美元，但被费用增加700万美元所部分抵消。在收入方面，增长由三个因素驱动： 需要说明的是，在离开收入变化这个话题之前，如果您查看我们新闻稿中的损益表，您会看到12月季度与2006年9月季度之间资产相关收入结构发生了变化。这种结构变化主要体现在'净利息收入'和'货币市场存款账户费用'这两个项目之间。正如我们在上次电话会议中讨论的，传统Ameritrade客户在9月季度末将60亿美元现金从我们的资产负债表转移到MMDA产品中。新闻稿中净利息和MMDA费用之间的变化主要就是由于这60亿美元客户现金转移造成的。 在费用方面，700万美元增长的主要驱动因素是广告支出增加了500万美元，因为我们在12月季度季节性增加了支出。此外，12月季度平均流通股减少了700万股，这主要是我们股票回购计划的结果。 在第8张幻灯片上，您可以直观地看到从2005财年到2007财年，交易相关收入和资产相关收入的结构如何变化。这里的主要驱动因素是TD收购，它带来了显著更高的资产相关收入。需要注意的重要点是，代表更稳定收入流的资产相关收入从'05年到'07年展望中点大幅增长，现在占我们收入流的60%。在同一时期，收入从10亿美元增加到22亿美元，增长了一倍多。 补充Joe刚才提到的一点，在展望中点，我们2007财年的资产相关收入很可能超过总费用（包括广告支出），全年超过2亿美元。资产相关收入的这种增长展示了资产聚集的力量。我们预计这一趋势将继续，因为我们正在实施客户细分战略。 现在让我们看看第9张幻灯片上的实际12月季度业绩和我们的展望中点。总体而言，5.35亿美元的收入比预期高出800万美元，这是由于资产相关收入和其他收入超出预期，但被较低的交易相关收入所部分抵消。 让我们详细分析这张幻灯片。交易收入主要受到日均交易量比预期少10,000笔的影响。每笔交易佣金12.92美元处于我们展望区间的低端，这主要是由于业务结构变化，更多交易发生在9.99美元价格点，以及新账户的额外免费促销交易。这些因素导致佣金收入比展望低1100万美元。 我们的资产相关收入高出1200万美元，主要受股票借贷业务推动，该业务合计比预期多产生1000万美元收入。股票借贷很难建模，因为它相当依赖市场条件。资产相关收入的所有其他组成部分都非常接近展望中点。 最后，其他收入比预期高出800万美元，主要受前面提到的重组费用增加推动。 现在让我们谈谈费用方面。如您所见，广告前费用几乎完全符合预期。虽然费用仅比预期低100万美元，但我想就几个一次性项目提供一些说明。在员工薪酬项目中，我们有500万美元的非经常性减少，其中300万美元与奖金减少相关，因为我们没有达到本季度设定的目标；200万美元与基于近期有利理赔经验的健康保险成本降低相关。在清算和执行项目中，我们有100万美元的NASD费用返还收益，这未包含在我们的预测中。 抵消这两个项目的是200万美元的占用和设备费用，这与传统TD Waterhouse物业的租赁费用调整相关。此外，在其他费用中，我们的D&O保险增加了100万美元。 另一个需要注意的项目是，本季度我们的税率达到39.2%，低于40%的预期。我们预计2007年税率将接近40%，但最终税率取决于收入产生的州份，因此税率可能会略有波动。 第10张幻灯片反映了从10月展望到当前展望的变化。中点保持在1.10美元，变化如下：由于实际业绩超过12月中点，每股增加0.02美元；转换时间安排以及产品和服务的建设（如Joe讨论的）影响每股收益0.02美元。此外，随着我们继续股票回购，我们预计这将正面影响每股收益0.01美元。抵消这一影响的是债务的额外利息支出，因为我们预计将使用超额现金回购股票。因此，我们重申2007年中点为1.10美元。 然而，我想指出的是，2007年9月季度年化每股收益运行率为1.28美元，代表了传统AMERITRADE和TD Waterhouse合并协同效应完全实现的第一个完整季度。这个1.28美元的运行率没有变化。 为了说明季度费用趋势，让我们转到第11张幻灯片。这张幻灯片以绿色显示我们达到协同目标后的9月季度运行率费用；以橙色显示我们预计通过协同努力消除的冗余费用。成本削减将在5月转换后立即开始，部分影响将在6月季度出现，但大部分要到9月才会显现。费用削减将主要通过以下方式实现：随着我们减少员工人数而降低薪酬；随着我们消除ADP外包服务而降低清算费用；以及随着我们消除协助整合和建设工作的额外技术承包商而降低专业服务费用。 需要注意的是，2007年9月季度的1.94亿美元费用与之前的展望几乎完全相同。唯一的区别是前面提到的债务利息支出。我们预计到2007年底达到协同目标，正如我们之前告诉您的。 现在让我们转到第12张幻灯片上的流动资产。我们是强大的现金生成者，拥有巨大的财务灵活性。让我带您了解这些变化。 我们以4.99亿美元流动资产开始12月季度。我们增加了1.46亿美元净收入和2100万美元折旧和摊销；如您所知，这是非现金项目。在本季度，我们使用了3100万美元来支持经纪交易商所需的额外净资本，这是由于保证金余额增加；一些额外的资本支出和其他营运资本项目。我们进行了约600万美元的强制性债务支付，我想在这里暂停并说明几点：一是我们约有17亿美元未偿债务，或债务占债务加权益比率为49%；二是请记住，我们在一年内偿还了25%的债务，这是一个七年期融资安排。 最后，我们使用了约90%的净收入，即1.3亿美元，以平均约16.80美元的价格回购了770万股股票。结果，我们再次以4.99亿美元流动资产结束，这是一个数字上的巧合。我们将继续与董事会审查我们的资本结构，并确定自由现金流在回购股票和偿还债务之间的最佳用途。我们想指出，我们确实拥有巨大的财务灵活性，并将确保最佳利用我们的现金。 第13张幻灯片上的总结。这是一个出色的季度。在许多方面都是创纪录的季度，最显著的是每股0.24美元。我们确实使用了90%的净收入回购了770万股股票。我们的费用协同效应按计划进行，客户细分战略按计划进行，资产相关收入继续占我们收入流的60%以上。最后，9月季度年化每股收益运行率保持在1.28美元。 说到这里，Peter，我将把电话会议交给您进行问答环节。
Operator
谢谢。（接线员指示）第一个问题来自Raymond James的Mike Vinciquerra。
Mike Vinciquerra
谢谢，早上好。Joe，你能给我们提供更多细节吗？当你谈到清算端和阻力时——不考虑成本协同效应，我们知道它们将在未来几个月内实现——这对你们的新产品推出、任何营销计划有影响吗？是否有任何延迟，以至于至少在短期内收入端可能受到一些影响？
Joe Moglia
不，Mike，我不这么认为。关键在于，我们产品功能方面的准备工作将在3月中旬左右全部就绪。我们当然会在此之前开始测试。请记住，如果有任何理由需要延迟，即使是一两周，我们就会进入报税季中期，这将给我们的客服代表带来不必要的压力，导致队列积压，从而造成糟糕的客户体验。我们一直表示，现实地说，为了在长期投资者方面有效，我们需要完成清算转换，以便向TD Waterhouse和AMERITRADE客户推出完整的产品套件。目前，我们正在向传统AMERITRADE客户推出大部分产品；TD Waterhouse客户尚未完全体验到这些。现在，我认为公平地说，如果我们在3月份完成这项工作，我们会稍微提前开始这个过程。我同意这一点。但除此之外，这不会对我们的任何产品推出、发布、计划、广告等产生任何改变，只是从3月底推迟到5月的某个时间。如果你把这部分称为潜在增量收入的延迟，这是一个公平的评论，但正如我之前所说，我并不担心这会对我们试图实现的目标产生任何重大影响。
Mike Vinciquerra
谢谢，这正是我想了解的。其次，关于Suze Orman的交易，只是好奇；显然不涉及太多具体细节，你能告诉我们这笔交易的结构吗？她的报酬是如何安排的？是否只是通过营销支出滚动，每个来自她渠道的推荐都会支付费用？这是如何运作的？
Joe Moglia
情况是这样的，Suze基本上是在向她的所有读者提出要求：如果你还没有认真开始为未来储蓄/投资，你真的需要开始行动了。她特别鼓励他们通过我们来做这件事。具体来说，她的读者会期望在我们这里开设账户，届时会有一个特殊代码生效，他们需要每月至少存入50美元——当然我们希望这个金额能更多——但至少每月50美元，持续12个月。在12个月结束时，如果这位读者——现在成为我们的客户——确实做到了这一点，我们将向该特定账户存入100美元。Suze不会从中获得任何报酬。我们认为这能扩展我们的品牌，获得大量公关和广告效应，并且我们有望有机会开设许多许多新账户。我们相信其中一些账户将成为我们优秀的长期账户。所有这些还有待观察，但基本上就是这样运作的。每个开设的账户，如果他们在12个月期间每月为该账户注资，我们将在结束时为其存入100美元。Suze和TD AMERITRADE之间没有任何财务协议。
Mike Vinciquerra
很好。非常感谢。
Operator
下一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。
Rich Repetto
嗨，Joe。第一个问题，从第四季度数据粗略来看，利润率似乎达到58%、59%左右。两个问题：随着转换计划的推迟，您对达到59%利润率是否仍有同样的信心水平？其次，我们何时能跟踪收入方面关于净新增资产的情况，以及随着业务模式向更多资产驱动型收入转型，您的表现如何？
Joe Moglia
首先，当您提到第四季度时，我假设您指的是2007年9月季度，对吗，Rich？
Rich Repetto
正是如此。
Joe Moglia
当您预测或运行模型并得出显著高于50%的税前利润率时，无论具体数字是多少，这些数字都不会改变。我们致力于实现50%以上的税前利润率，并希望会显著高于这个水平。对于您模型得出的58%这个数字，我并不反对。因此在这方面不会有任何变化，我们仍然有信心能够达到这个目标。其次，关于我们将在多大程度上向所有人披露净新增资产数据，我们尚未做出决定，尽管在过去一年半左右的时间里每个季度都会提到这个问题。我们还没有做出决定，在转换和整合工作完成之前，我们不会认真考虑这个问题。我们确实相信我们提供了大量信息，提供了很高的透明度，我们将在稍后决定要提供多少额外信息。但我们目前不会这样做。不过，Rich，我不怪您问这个问题。
Rich Repetto
我已经连续四个季度都在问这个问题了，所以还得继续问。我只想问一下CFO，其他收入项目中的重组费用是什么？
Bill Gerber
重组费用是指当朗讯或JDSU等公司进行反向股票分割或普通股票分割时，这就是重组。当这种情况发生时，涉及大量工作会产生费用，这笔费用会支付给持有该股票的客户，我们最终会进行重组。
Rich Repetto
再问比尔一个后续问题，你可以清楚地看到Suite正在转向MMDA。能否回顾一下——我知道你之前已经讲过——但现在你在MMDA中又增加了60亿美元，这对利率变化和收益率曲线变化有何影响？
Bill Gerber
这些资金大部分投资于平均期限约两年多一点、两年半左右的投资。目前利率市场的变动对我们那里的收益率几乎没有任何影响。当然，在两年半的时间里，再投资可能会以较低的利率进行。但目前来看，利率环境上升或下降25%对我们几乎没有影响。
Rich Repetto
看起来第14页幻灯片可能是最准确的预测，我想是这样。我只是想看看，团队对此是否有异议或反对意见？
Joe Moglia
第14页，超级碗预测？
Rich Repetto
正是。
Joe Moglia
老实对大家说，对于那些没看到这个的人，我们这里有个小传统，就是尝试预测超级碗。在美联，我们预计爱国者队会击败小马队；在国联，我们预计熊队会击败圣徒队，然后爱国者队会击败熊队赢得超级碗冠军。公平地说，关于这个幻灯片有很多版本，就团队而言，并不是每个人都同意这个预测。所以最终，这是我的预测。我敢肯定如果预测准确，每个人都会忘记他们原本的想法，都会说这是他们的预测。如果错了，他们会说他们原本想的是别的。但这是我的预测，由团队的一些成员代表，但不是全部。
Rich Repetto
当国王真好。
Bill Gerber
我相信这是个非常稳妥的预测。
Rich Repetto
谢谢。
Joe Moglia
谢谢，Rich。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Prashant Bhatia。
Prashant Bhatia
关于MMDA，我想你们上个季度赚了大约3.6%，根据你们的指引，看起来下个季度你们将把展期金额增加10亿美元？
Bill Gerber
对。
Prashant Bhatia
所以我原本以为收益率会有所提高，但你们预计未来几个季度会下降。我只是想理解这其中的逻辑。
Bill Gerber
我们认为这个预测有点保守。我们为Suite项目中不同支付层级的客户分层留出了空间。所以你是对的，我们当然希望收益率会比这个更高，但我们想给出我们认为可能发生的情况。我不认为这是最坏的情况，但我们确实认为这个数字可能有点保守。
Prashant Bhatia
很好。第二，关于资本支出，我认为你们现在的预算大约是4000万美元。这比上个季度预期的要高出两到三倍。驱动因素是什么？
Bill Gerber
最大的驱动因素是分行翻新工程，我们将加速所有分行的改造，使它们在全国范围内具有统一的外观和感觉。
Prashant Bhatia
最后关于股票回购，你们剩余的2000万股，是否可以安全地假设你们将几乎把所有净收入都用于继续回购？
Bill Gerber
是的，我们将把净收入的相当一部分继续用于回购股票。这是在偿还债务和回购股票之间取得平衡。是的，我们完全预期会执行董事会授予我们的2000万股授权。
Prashant Bhatia
最后一个问题。Joe，你提到了一个新的解决方案团队。我没有完全理解。这是一个你们正在组建的新团队吗？有多少人，他们的角色是什么？
Joe Moglia
Prashant，这个团队的目标是取代我们原有的财富投资中心。我们在奥兰多、比佛利山庄和纽约大约有100人，主要是佣金销售人员，他们的大部分业务是固定收益产品。我们认为，在我们的呼叫中心配备大致相同数量的人员，专注于长期投资者的特定需求，能够提供更好的投资组合配置服务，如Amerivest，固定收益将是其中的一部分，等等，这样会更有效。因此，这将是一个基于奖金的销售和服务团队，我们认为它将更专注于客户的需求以及我们与TD AMERITRADE合作的目标，并最终实现更大的规模。归根结底，我们认为我们将以更好的价值为客户提供可比（如果不是更好）的体验。这对客户和股东来说都是更好的结果。
Prashant Bhatia
听起来很棒，谢谢。
Operator
下一个问题来自美林银行的Patrick Pinschmidt。
Patrick Pinschmidt
早上好，各位。Joe，正如你提到的，你们在12月季度的CPA（每账户获取成本）为360美元。你指出这处于高端，并且没有看到它下降的趋势。那么，是否可以合理地认为，你们预计的广告支出范围可能会处于该范围的低端，以平衡较高的每账户获取成本？
Joe Moglia
Patrick，我不会这么假设。我认为目前你应该假设我们将在全年给出的范围内达到中点或左右。我们每个季度都会在这方面提供更清晰的说明。但我不会做出那个假设。
Patrick Pinschmidt
关于Amerivest的一个快速问题。我在某个地方读到——我不记得具体在哪里了——我想是上周末在《道琼斯》上，他们提到你们正在探索与[XShares]成立合资企业，以推出自己的ETF系列。关于这一点，你能说些什么吗？或者你愿意就此发表评论吗？
Joe Moglia
归根结底，随着我们更多地参与长期投资者领域，我们必须能够提供更好的整体产品和服务，以便为他们提供实现财务目标所需的资源。该ETF旨在成为一个生命周期概念。我们现在不能透露太多，但你应该假设，随着我们向前发展，我们将沿着这条线做越来越多的事情来照顾长期投资者。
Patrick Pinschmidt
好的。那么请继续关注。很好。谢谢各位。
Operator
下一个问题来自Richard Herr - KBW。
Richard Herr
早上好。第一个问题，我有点惊讶之前没人提到，Joe，新账户增长非常强劲。我很好奇，你们在这方面看到了什么？美国银行的优惠已经推出几个月了，尽管他们提供免费交易，但看起来并没有影响你们的账户增长。也许你可以谈谈在竞争方面你们看到了什么？
Joe Moglia
Rich，坦率地说，我们几乎没有看到美国银行带来的任何影响。记得我们过去花了一些时间讨论过这个问题。第一，以前就有过类似情况，所以这里有一些历史先例表明没有产生重大影响。第二，我认为你需要具体看看客户方面的情况。个人交易者非常关心卓越的执行质量，关心风险管理工具。我认为我们和整个华尔街都为他们提供了这些。例如，我们在TD AMERITRADE进行的每十笔交易中就有六笔获得价格改善。这比全国平均水平高出两倍多。如果你是长期投资者，我认为你会考虑投资组合配置服务，而且大多数时候你会考虑经纪商而不是银行。到目前为止，对我们的影响微乎其微，甚至可以说没有。整个华尔街的情况可能也是如此。
Richard Herr
谢谢，这很有帮助。关于RIA业务的增长，你们有什么进展或更新可以分享吗？
Joe Moglia
RIA业务继续保持良好增长。我们说过，我们进入这个业务的原因之一是因为在金融服务领域，我们认为这是一个快速增长的部分。越来越多的全职佣金公司的典型财务顾问认识到，他们几乎没有使用该机构提供的全部产品和服务，那么为什么不自己做，真正专注于他们特定客户的需求呢？所以RIA市场总体上继续增长，我们获得了超过我们应得的份额。现在我们不披露这些数字的具体细节。Rich，我们大约每年会给你们更新一次，但我们对看到的情况感到满意。
Richard Herr
谢谢，这很有帮助。最后一个问题，这是给Bill的。首先，我听说你最近过生日了——如果你想透露年龄的话——生日快乐。其次，重组费用，为了明确起见，这不是经常性费用，对吧？
Bill Gerber
我按相反顺序来说。重组费用，确实每次有重组时——这是常见情况——我们大概每个季度都会有一次。但无论如何，本季度的重组费用确实稍高一些。我同意这个季度比正常情况稍高、更强一些，但它们确实会发生。我想说我忘了你的第二个问题，但实际上我应该告诉大家，我真的49岁，我昨天刚满49岁，大家可能会说那是一堆废话，你其实50岁却说49岁，但老实说，截至昨天我确实是49岁。谢谢大家的生日祝福。
Richard Herr
生日快乐，Bill。非常感谢。
Joe Moglia
顺便说一下，Bill是50岁。
Operator
下一个问题来自高盛的William Tanona。
William Tanona
早上好。我正在看费用方面，我们显然看到了全年非薪酬费用指引的上调；新范围的低端已经高于旧范围的高端。你们说部分原因是由于转换延迟。我可以理解这一点。但当我查看某些季度时，我发现接下来两个季度的费用实际上也更高。如果只是转换延迟，为什么这些费用不会推迟到6月，为什么你们看到整体非薪酬费用在接下来两个季度都在增加？
Bill Gerber
Bill，这个问题我需要稍微思考一下，但这主要与清算转换的延迟有关。我们正在查看12月季度的运行率，然后考虑接下来几个季度可能发生的情况。这只是重新审视所有数字并设定新的基准。
Unidentified Corporate Participant
另外我认为ADP费用也延长了。这属于非薪酬费用。
Bill Gerber
那是非薪酬费用，没错。
William Tanona
好的。但似乎所有非薪酬费用项目都相当一致地增加了，无论是清算费用、通讯费用，还是其他项目，似乎全面都更高了。我只是想知道除了转换时间延迟之外，是否还有其他因素在起作用。
Bill Gerber
没有，这真的只是根据我们掌握的最佳信息，对接下来每个季度进行调整。
William Tanona
谢谢。
Operator
下一个问题来自瑞士信贷的Howard Chen。
Howard Chen
早上好，Joe，早上好，Bill。Joe，接着之前的问题，过去您对公司账户增长的现状以及当这两大产品组合到位后加速增长的潜力方面，对自己要求相当严格。既然您计划在5月进行转换，但系统会在那之前几个月就位，这是否改变了您对加速账户增长或钱包份额能力的看法？
Joe Moglia
不，我不确定这与Mike Vinciquerra在问答环节一开始问的问题有什么不同。为了明确起见，将清算转换推迟几个月显然会带来几个月的潜在收入机会成本。如果我们能在3月底（比如说）而不是4月向所有客户和潜在客户推出完整产品套件，那将意味着实际上放弃了收入机会。话虽如此，我们在努力实现的目标方面没有任何变化；产品推出方面没有任何变化；转向营销和销售组织或服务与销售组织方面没有任何变化；我们的整体广告策略也没有任何变化。所以我们在努力做的事情上没有任何改变。我们推迟清算转换的唯一原因是不想在一年中最繁忙的时期给客服中心带来过多压力，这可能会造成负面的客户体验。因此，放弃两个月的少量收入机会，我认为对于整个交易的顺利整合、第四季度的运行率以及我们希望2008年呈现的状态来说，这是一个非常非常小的代价。
Howard Chen
有道理。谢谢。您在12月季度回购了大量股票，并在财报中强调了这一点。我们知道TD已经达到或接近其持股上限。如果您想在市场上继续回购，TD是否必须卖出？
Joe Moglia
我们可能会继续回购，如果这确实违反了TD的持股限制，那么TD将不得不卖出股票，以使其持股比例回到合规水平。但他们肯定意识到了这一点。
Howard Chen
明白了。您能再告诉我们一下他们目前的持股情况吗？
Joe Moglia
在未来两年内，他们有权持有39.9%的完全投票权股份等。但今天，由于他们签订的衍生品合约，从经济角度看他们拥有约45%的所有权，但从投票权角度看则没有。请记住，在交易完成后的三年结束时，他们有权达到45%；他们只是希望更早达到45%，但他们在投票权方面并没有45%。
Howard Chen
好的。最后一个问题，Joe。关于行业整合有什么更新的高层思考吗？我知道您和管理团队正全力以赴完成这次清算转换。在这方面有什么想法吗？有什么更新吗？
Joe Moglia
是的。Howard，当我来到Ameritrade时，美国大约有200家公司有在线业务。大约有16家公司是众所周知的，今天这个数字大约是60到65家。我仍然认为行业存在一些过剩产能，我认为可能还会有进一步的整合。因为已经发生了很多整合，我认为剩下的整合可能会更加审慎地进行，或许会以溢价进行。就TD AMERITRADE而言，正如我们一直所说的，我们始终会关注各种机会，如果我们认为这符合股东的最佳长期利益和客户的最佳长期利益，我们会认真考虑我们能做些什么；但我们不会因为(a)别人在做；(b)因为报纸上在报道；(c)因为这是流行或热门的事情而去做任何事情。我们只会做那些我们认为最终对我们有意义的事情。
Howard Chen
好的。接着这个问题，我记得去年你们举办的分析师日上，Asif谈到了一方面，公司有机会从规模驱动的交易转向更有趣的合资企业、白标机会等。本季度或最近有什么特别符合这一类别的事情吗？我只是想了解一下Asif谈到的那个非常广泛的范畴里包含什么。
Joe Moglia
我认为肯定会有比我们现在讨论的更大的机会，但请记住，就上个季度而言，一些较小的收购，如[Krone]、Quote Tracker、ITTC，都属于这一范畴。我们也会考虑战略性的合资企业，这可能比那些更大、更重要，如果我们认为这确实有意义的话。所以Howard，你应该假设我们正在审视所有这些不同的机会——无论大小，战术性或战略性，可扩展或不可扩展——只要我们认为最终有意义。底线是，如果我们认为这对我们是明智的，并且有助于我们实现目标，我们会想办法去做。
Howard Chen
谢谢，Joe。
Joe Moglia
谢谢，Howard。
Operator
下一个问题来自Lehman Brothers的Roger Freeman。
Roger Freeman
早上好。能否再详细说明一下与清算延迟相关的收入机会？您能澄清一下在完成之前无法推出的产品方面有什么影响吗？
Joe Moglia
首先，欢迎各位开始覆盖我们公司。就具体进展而言，随着我们成为资产聚集者，下一阶段发展的一个重要部分是为美国的长期投资者提供有效服务。我们希望成为这个国家富裕家庭长期投资需求的首选提供商，仅此而已。直到最近几个月，我们实际上并没有具有竞争力的长期投资者产品。通过收购TD Waterhouse，我们获得了可以在此基础上发展的基础，但我们正努力大幅改进这一点。因此，当我们将其与我们的Amerivest服务、我们的投资组合配置服务相结合时，我们认为我们将为长期投资者提供相当重要且极具竞争力的整体产品。目前，虽然我们处理了绝大多数客户的交易，但我们只持有他们不到20%的资产。这为我们带来了不仅吸引新潜在客户，还能增加现有客户份额的机会。我们最近刚刚可以为传统的Ameritrade客户提供这项服务。在完成清算转换之前，我们无法真正为Waterhouse客户提供这项服务。实际上，如果我们明天就完成清算转换，我们就能更积极地针对所有长期投资者提供长期投资解决方案。由于我们还需要几个月才能完成这项工作，因此我们需要更长的时间来提供这项服务。这就是我所说的推迟或潜在收入机会的含义。这不会影响我们的数字，长期来看也不会影响我们的业绩，但如果明天就推出清算转换，我认为我们会更早地在市场上更积极地针对长期投资者细分市场采取行动，仅此而已。
Roger Freeman
明白了，这很有帮助。关于Amerivest产品，你们去年秋天向传统AMERITRADE客户群推出的新版改进产品，市场反响如何？能提供一些相关指标吗？
Joe Moglia
我们不会提供具体的指标数据。我们对目前看到的进展感到满意，并且开始获得合理的市场吸引力。
Roger Freeman
关于另一个话题，在定价方面，市场上出现了一些新的产品，交易费用低至2.50美元；特别是期权交易采用统一费率。显然定价竞争一直在持续，但你们是否看到针对活跃交易者的新产品加速涌现，并进一步压低价格？
Joe Moglia
我认为我们看到的与现有情况并无不同。在在线经纪行业，竞争性定价是我们理念的一部分。我们理解这种情况的存在。我认为我们行业的定价虽然激进，但仍是理性的，你现在看到的很多情况，坦率地说，一年前、两年前或三年前就已经存在了。所以在这方面确实没有变化。我认为我们的关键在于有效推出客户细分策略，并越来越多地成为资产聚集者，这是我们的目标、宗旨和计划。
Roger Freeman
您认为期权定价是否存在风险，会转向固定定价而非按合约收费的结构？
Joe Moglia
罗杰，我完全不认为短期内会出现这种情况。我的意思是，我们对期权业务的现状非常满意。我们认为我们的定价非常公平。再次强调，这不仅仅是价格问题，而是整体价值主张、实际提供的产品和服务以及与客户的关系。所以这些都是综合因素。
Roger Freeman
最后，过去一个季度你们支付现金余额的利率是否有任何变化？我记得上季度你们说过正在考虑是否需要提高利率以更具竞争力。
Joe Moglia
我们现在提供的CD产品相对于市场行情具有竞争力，旨在吸引更多长期投资者资金。关于我们实际支付现金余额的利率，确实有一些微小调整。总体而言，随着我们将资金转入MMDA产品，客户在那里获得的收益比他们从现金余额中获得的更好。因此，我们对当前在市场上的竞争地位和表现感到相当满意。如果您有更具体的问题，可以致电我们，我们可以详细讨论我们的分层结构。
Roger Freeman
非常感谢。
Operator
下一个问题来自美国银行分析师Michael Hecht。
Michael Hecht
早上好，各位。感谢回答我的问题。
Joe Moglia
Michael，我们怎么会不接美国银行分析师的电话呢？
Michael Hecht
不予置评。关于你们支付给客户MMDA余额的平均利率，我有一个快速问题。请为我回顾一下客户听到的价值主张，因为你们本季度转移了超过60亿美元的余额。是否遇到任何客户的反对意见？你们是否将资金从货币市场共同基金转移到MMDA产品中？
Joe Moglia
不，我们确实完全没有看到任何阻力。整个过程大部分都相对顺利。我们从客户那里收到的一些问题——那些实际拨打客服热线的客户——绝大多数都非常简单且积极。所以这几乎——我的意思是，我不会说这完全是个无关紧要的事件，但它确实差不多就是个无关紧要的事件。
Michael Hecht
关于这些余额你们支付给客户的平均利率有什么信息吗？
Bill Gerber
我想大概比我们支付的利率高50个基点左右。所以大约是150左右。
Michael Hecht
150个基点？
Bill Gerber
对。
Michael Hecht
那么这和他们在免费信贷方面获得的利率差不多吗？
Bill Gerber
嗯，不——我漏了一点。它比我们支付的利率高50个基点。
Michael Hecht
比免费信贷利率高？
Bill Gerber
正确。
Michael Hecht
所以更接近——大概是157左右之类的。从收入协同效应或纯经济角度来看，显然TD Waterhouse交易似乎超出了预期。关于你们在TD Waterhouse方面看到的账户流失水平有什么信息吗？
Joe Moglia
是的，坦率地说，我们的客户留存率从公告发布之初或交易完成之时起就超出了我们的预期，并且持续如此。我对此非常满意。如果会出现任何问题，这类问题通常会在清算转换发生时出现。这就是为什么我们要在这方面的工作上如此细致。但我们对目前看到的留存情况感到非常非常满意。
Michael Hecht
只是一个简单的内务问题。RIA业务在季度末的资产规模有更新吗？与上个季度相比如何？
Joe Moglia
我们不按季度披露RIA资产的具体数据，但RIA业务继续为我们实现非常良好的增长，我们对这一增长感到满意。正如我之前所说，我认为RIA业务是一个不断增长的市场细分领域。这个领域实际上只有三家主要参与者，我们是其中之一，并且我们正在扩大市场份额。
Michael Hecht
谢谢。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Scott Appleby。
Scott Appleby
感谢接听电话。Bill，迟来的祝贺。
Bill Gerber
非常感谢。
Scott Appleby
我想谈的一点是回到整合格局，从更宏观的角度来看。似乎您和其他一些更成熟、历史更久的在线经纪商正在向更高端的渠道发展。这是否使您对大型公司更具吸引力，比如您之前所在的公司，Joe？
Joe Moglia
我认为我们更具吸引力了。我认为我们已经有一段时间更具吸引力了。我认为TD Waterhouse的收购使我们更加具有吸引力。我们对我们所取得的成就感到无比自豪。我认为我们面前仍然有重大挑战，但我们有信心能够实现这些目标。坦率地说，如果我是那些其他公司中的任何一家，审视我的整体投资组合业务，无论我是拥有美国业务的国际实体，还是真正拥有全球业务的美国总部实体，这些公司中没有任何一家能够像我们这样有效地瞄准大众富裕阶层。因此，我认为对于任何有兴趣在美国瞄准大众富裕阶层的公司来说，我们都是一个有吸引力的候选者。在很大程度上，这不也是多伦多道明银行在美国的银行和经纪业务战略吗？我认为他们已经看到了这个机会，并且肯定希望参与其中。那么，这回答了你的问题吗，Scott？
Scott Appleby
完美。完美。只是给Bill一个后续问题。如您所知，期权市场很快将采用美分报价。您的佣金收入中有多少百分比是通过期权订单流支付获得的？其次，您认为这一比例将如何变化？
Joe Moglia
好的，我明白了，Scott。第一，我们不披露订单流支付的具体情况，特别是期权方面的订单流支付。你应该假设所有订单流支付总体上肯定远低于交易相关总收入的10%。期权订单流支付肯定是其中的一部分。那么它会走向何方呢？我想起我还在AMERITRADE时的第一次财报电话会议，当时有人告诉我订单流支付可能会在连续四、五或六个季度内归零。我的回应是：我们的订单流质量始终足够优质，将受到华尔街其他机构的极大需求和追捧，无论是我们的期权订单流还是股票订单流。话虽如此，订单流支付的价值总会存在，无论是以具体的美元金额支付给您作为订单流报价支付，还是以其他方式处理，最终还有待观察。但我认为我们的订单流始终会有价值。短期内，我不太期望期权订单流支付方面会有太大变化。我们会密切关注这方面的情况。
Scott Appleby
很好。
Operator
下一个问题来自Michael Goldberg - Desjardins Securities。
Michael Goldberg
早上好。我只想澄清一点。你们将60亿美元的客户余额转移到了MMDA，据我了解，传统Waterhouse客户余额已经存在于MMDA中。是这样吗？
Bill Gerber
是的，正确。
Michael Goldberg
那些已经存在于MMDA中的传统Waterhouse余额有多少？你们合并后的客户余额中总共有多少在MMDA中？
Bill Gerber
大约140亿美元。
Michael Goldberg
非常感谢。
Operator
下一个问题来自Rich Repetto - Sandler O'Neill。
Rich Repetto
关于整合问题的最后一个快速跟进。您认为您的策略以及其他公司快速向资产积累方向发展的趋势，即使在完成转换后，您在资产积累方面是否已经真正达到规模？即使您将自己与富达和嘉信理财进行对比，因为看起来现在有其他模式比一两年前更加互补和兼容，可能更适合合并。
Joe Moglia
首先，请记住在交易市场方面，这长期以来一直是我们的重点。我们占据该市场25%的份额。虽然参与RIA领域和长期投资者领域一直是我们长期战略的一部分，但现实情况是，我们只有在销售和营销组织都到位后，才能真正积极拓展这一领域。这实际上是在转换完成后才会发生。当你审视市场上的长期资产或实际存在的资产时，我们仅占其中的3%。因此，关于能否实现规模化，请记住我们专门针对大众富裕阶层，我们只瞄准三个细分市场。如果我们不认为自己具有竞争优势，就不会去追求这些市场。所以实际上，这将成为我们的绝对首要重点。我们认为我们能够服务好大众富裕阶层。我们认为我们能够与全佣金公司做得一样好，坦率地说，凭借我们的规模化能力和整体运营杠杆，我们认为我们能够与任何其他公司做得一样好，这些都是我们的竞争优势。话虽如此，我们距离规模化还有很长的路要走，我认为在这方面我们拥有巨大的上升空间。因此，当你审视整合机会时，我们的行动方向和目标非常明确。正如我之前所说，我们的股东和客户只关心我们是否尽力为他们做正确的事情，而这正是我们的重点所在。所以未来，如果某件事对所有股东都有意义，如果对我们的客户有意义，我们会认真考虑是否能够做到。但我们不会感情用事，不会因为别人在做或者因为某个特定时间点看起来很酷就去做。显然，还有其他公司一直专注于美国的高净值业务或美国的长期投资者业务。当我说我们将专注于此时，我们确实将真正专注于这一领域。
Rich Repetto
好的。非常感谢，乔。
Operator
没有更多问题了。现在，我想请莫利亚先生发表任何补充或结束语。
Joe Moglia
再次祝比尔生日快乐。祝大家新年快乐。感谢大家在我们创纪录的季度业绩电话会议上与我们在一起。如果没有人问超级碗预测，我现在无论如何也要说一下。非常感谢大家的参与，祝大家本周剩余时间愉快。
Operator
今天的电话会议到此结束。