Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation十二月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司方面出席的有总裁兼首席执行官Tim Hockey；以及首席财务官Steve Boyle。现在，我将电话转交给投资者关系总监Jeff Goeser。请开始，先生。
Jeff Goeser
各位早上好，欢迎参加我们2017财年第一季度电话会议。您可以在我们的公司网站amtd.com上找到与今天上午公告相关的所有信息，包括我们的新闻稿和相关演示幻灯片，只需点击投资者关系即可。这些幻灯片包含我们的安全港声明以及某些非GAAP财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表。相关风险因素信息可在我们的10-Q和10-K表格中找到，这些表格也可在线获取。本次电话会议面向投资者和分析师。记者的问题可以转交我们的媒体关系团队，或者您可以关注我们的Twitter账号@TDAmeritradePR，该账号将在今天上午实时推文本次通话内容。我们有很多覆盖分析师。因此，对于计划参与问答环节的各位，我们要求您将问题限制在两个以内，以便我们能够尽可能多地回答各位的问题。现在，我将电话转交给TD Ameritrade总裁兼首席执行官Tim Hockey。Tim？
Tim Hockey
谢谢Jeff，大家早上好。这个季度真是非同寻常。在我担任TD Ameritrade CEO的头90天里，我们经历了一些我原本预计需要数年而非数周才能看到的事情。首先，我们宣布了收购Scottrade的计划，这是我们有史以来规模最大的交易。接着，美联储再次加息，虽然市场对此已有12个月的预期，几乎所有经济学家都预料到了，但这仍然对我们的业务模式是个利好消息。我们还见证了美国历史上最具争议的总统选举之一，其结果推动市场进入上涨模式。这是一个充满重大变化的季度。我们抓住了机遇，实现了强劲的季度业绩，创下了净收入和每股收益0.41美元的新纪录。这也是有机增长表现强劲的一个季度。随着投资者在选举后重新参与市场，交易和资产聚集活动都有所增加。这种增长加上12月的美联储行动和收益率曲线陡峭化，对我们的业务产生了非常积极的影响。现在，我们面临的压力是确保有机增长持续下去。那么，我们将如何做到这一点呢？通过继续推进我们的核心战略举措，并打造强大而有意义的客户体验。我们对Scottrade的收购也符合这些计划。随着首个监管里程碑的完成，整合规划现已全面展开。有很多值得骄傲的地方，但还有更多工作要做。那么，让我们转到第六页，看看我们的季度财务业绩。正如您所见，我们所有关键指标都比去年有所增长。每股收益较去年同期增长5%，交易活动增长11%。我们实现了创纪录的8.59亿美元净收入，较去年增长6%，并聚集了187亿美元净新增客户资产。这是我们净新增资产增长第二好的季度，较去年增长7%，年化增长率为10%。季度末总客户资产接近8000亿美元大关，较去年增长15%。基于费用的投资余额增长11%至1740亿美元，利率敏感资产增长14%至1250亿美元。现在，让我们转到第七页。187亿美元的净新增客户资产使我们重新回到两位数的年化资产增长，这是一个非常好的状态。结果在机构端略有偏高，本季度机构与零售比例为80-20，但两个渠道都呈现积极趋势。那么，让我们从零售业务开始。自选举以来，总体客户来电数量较去年增长17%，这本身就是一个健康的增长，但新客户来电增长了37%。来电主题绝大多数与市场相关，这是一个绝佳的机会来教育客户、提供指导并向客户介绍有用的解决方案，我们的团队做到了这一点。资产流入较去年增长6%，新注资账户增长超过20%。零售净推荐值（我们衡量对客户体验影响的方式之一）较去年提高了4个百分点。拥有分行和私人客户服务关系的客户评分甚至更高，这说明了我们正在全公司推广的一对一关系模式的价值。然而，资产流出也有所增加，因为更多客户决定将资金撤出市场用于其他用途，如房地产、赠与和商业机会。我们的机构渠道在资产聚集方面创下了季度纪录。我们分销的各个方面都势头强劲，新顾问、独立经纪人、现有RIA都为增长做出了贡献。销售渠道充满了健康的活动。正如零售投资者重新参与市场一样，那些一直对采用独立模式持观望态度的经纪人现在也准备采取行动。关于DOL受托人规则的讨论正在鼓励更广泛地讨论成为RIA的价值。因此，我们的机构团队正在加紧制定新计划，帮助这些经纪人完成转型，并开发技术，使所有RIA都能更轻松地为客户服务。这是一种向自动化的迈进。例如，我们推出了新账户向导的第一阶段，它简化并数字化了客户入职流程。自推出以来，我们已将每个申请的新账户处理时间减少了近40%。我们对现有和新RIA的销售主张是不断改进的客户体验，这将使他们从行政负担中解放出来，从而有更多时间提供他们独特定位的价值，即他们与客户建立的人员、财务生活教练关系。现在让我们在第八页讨论交易。我们的487,000笔日均收入交易是12月季度的纪录，也是我们历史上第三好的季度。截至目前的1月份交易日均达到508,000笔。这里的故事同样是关于重新参与。我们经历了一个漫长、非传统且有时充满不确定性的选举周期。选举结果让更多投资者重返市场，调整他们的投资组合，使其与即将上任的政府的承诺保持一致。您可以看到选举前后的交易差异，选举前为451,000笔日均收入交易，选举后为514,000笔。那么，我们的客户具体在做什么呢？随着市场上涨，长期投资者卖出了长期持有的头寸。交易者继续通过有效的轮换或在波动性和广泛持有的符号（主要在金融、科技和基础设施领域）上进行交易来寻求机会。我们多年来一直说新闻驱动交易，而今天，社交媒体往往是新闻的源头。正因为这种转变，我们一年前推出了社交信号工具。客户可以使用该工具实时查看与他们关心的符号相关的Twitter活动，从而获得对他们感兴趣交易的证券更广泛的消费者导向视角。可以根据社交媒体上的讨论收集关于特定公司表现的见解。而且时机再好不过了。现在，我们有一位真正社交化的当选总统，愿意通过每条推文制造新闻。12月，在一条关于波音的推文之后，该符号的交易量比前15天平均水平增长了93%。自那以后又发生了好几次，每一次都是新的市场事件，也是我们客户的潜在交易机会。和其他人一样，我们饶有兴趣地关注着，因为虽然这种高度活跃对业务有好处，但它也突显了一个事实，即我们的客户需要筛选大量噪音。提供广泛的产品选择、教育和技术分析工具，使交易体验更轻松，这一点至关重要。这就是为什么我们的衍生品产品如此重要。占日均收入交易的43%，它们构成了客户交易的很大一部分，但本季度的重大新闻是期货在客户对选举反应中所扮演的角色。对于许多客户来说，每周5天、每天24小时交易的期货一直是对冲投资组合或在盘后突发新闻出现时把握机会的一种方式。11月8日是期货交易的创纪录日，其中60%的交易量来自股票和期权市场收盘后，当时选举结果正在公布。相比之下，典型日这一比例为10%至15%。对期货账户和教育的兴趣正在增长。因此，您可以预期衍生品交易体验仍将是一个关键重点，移动端也是如此。现在每五笔交易中就有一笔来自移动设备，我们每日客户登录中有30%是移动端。移动采用率持续增长，每日独立用户数创下超过275,000的新纪录，季度日均收入交易也创下纪录。灵活性和选择权，这正是我们的客户想要的，也是我们为他们提供的价值。让我们在第九页继续讨论客户体验。上个季度，我与大家分享了我们对2017年的战略目标。我们讨论了通过客户体验实现差异化，以及我们为实现这一目标而制定的举措。现在，我可以向大家更新我们的进展。首先，谈谈功能。我们软启动了我们的机器人顾问Essential Portfolios。该产品包括五种模型投资组合策略，以及嵌入式目标规划和跟踪工具。最低投资额为5,000美元，固定费率为30个基点，我们认为这是一个有吸引力的产品。初步结果表明它正在吸引新资产，这甚至更好。我们将在本月开始以我们客户咨询解决方案的新主品牌TD Ameritrade Investment Management LLC的名义营销Essential Portfolios。这一新产品包括Essential Portfolios和Selective Portfolios等解决方案，后者是原Amerivest的新名称。其次，我们是第一家推出亚马逊Alexa虚拟助手技能的在线经纪商。目前，该技能可以为您提供市场更新或告诉您特定证券的表现。这项工作还处于起步阶段，但我们正在深入探索，使其对我们的客户具有真正的意义。我们认为语音界面作为一种功能，将日益成为我们日常生活的关键部分，就像10年前智能手机对移动通信的普及一样。我们对其为我们的客户和业务带来的潜力感到振奋。对于我们的顾问，我们推出了Veo One，这是我们Veo Open Access概念的下一代产品。顾问仍然可以与多个技术提供商合作，但现在他们可以通过一个登录和客户数据在应用程序之间无缝流动的方式，以完全集成的方式进行。它具有移动响应性，可定制，包括高级警报和触发器以帮助自动化日常任务，并在更新客户数据时最大限度地减少手动输入。从一开始，我们就集成了14个最广泛使用的开放访问供应商，未来还会有更多。Veo One是真正致力于消除摩擦点的顾问体验的基石。我们对此感到非常兴奋。对于我们的交易者，我们最新的thinkorswim版本包括一个新的众包工具，帮助我们的客户识别即将发布财报的公司的潜在交易机会。我们与一个名为Estimize的平台协调，该平台汇总了来自3,000多名买方和卖方分析师、私人投资者和学生的2,000多种上市证券的预测。我们共同努力，使零售交易者更容易筛选数据并制定有纪律的策略。所有这些工作都是我们在核心战略举措上取得良好进展的产物。我们已经讨论过TD Ameritrade Investment Management。我们与Scottrade的预期整合将很好地融入这些计划，因为我们正在扩展我们的分销能力。一切都在按计划进行。随着我们早期监管里程碑之一——根据《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断法》获得批准——的完成，整合规划已经开始，并将持续到交易完成，希望在今年晚些时候。遵守DOL规则的工作也在继续。我们相信我们有能力在4月10日的截止日期前做好准备，但我们也在关注华盛顿的动态。虽然延迟或改变当然是可能的，但我们仍然专注于为4月做好准备，因为无论发生什么，我们的最终目标都是为我们的客户提供愉快而有意义的投资和交易体验。我们希望为他们创新。我们希望更快地为他们提供新的解决方案。我们希望在他们需要的时候以他们想要的方式教育和帮助他们。我们希望给他们最好的体验。现在，说到这里，我将暂停，把电话交给Steve进行财务回顾。Steve，交给你了。
Steve Boyle
谢谢Tim，大家早上好。我们在整个材料中提供了一些额外信息，应该有助于您的模型构建。同时，我们也在尝试简化某些视图。就本季度而言，我们在净新增资产、利率敏感资产和账户方面实现了强劲的有机增长，加上正在形成的顺风因素，应该为未来的盈利增长奠定坚实基础。接下来，让我们从第11页的同比比较开始。每股收益增长5%。交易收入增加2700万美元或8%，主要由于选举后活动增加，日均交易量增加49,000笔，部分被佣金率下降0.25美元所抵消。佣金率同比下降2%，与我们长期以来的趋势一致。资产类收入增加1700万美元或4%，主要由于余额增长10%，主要来自IDA。运营费用增加3700万美元。这一大幅增长主要由于去年同期的低计划支出和清算成本。最后，平均流通股数减少1000万股，推动每股收益提升0.01美元，因为我们在2016财年以平均29.40美元的价格回购了1200万股股票。让我们转到下一页查看环比比较。每股收益增加0.06美元或17%，创下收入新高且费用降低。交易收入增加1900万美元，主要由于日均交易量增加43,000笔。资产类收入增加1100万美元，主要由于余额增长，再次主要来自IDA，该业务本季度增长60亿美元。费用环比下降，因为2016年9月季度的费用较高。让我们转到下一页。本季度净利息收入为1.51亿美元，同比下降300万美元或2%，主要由于股票借贷净收入疲软，部分被与隔离资金和公司现金余额相关的较高收入所抵消。保证金收入相对持平，因为2015年12月加息带来的重新定价在很大程度上被不利的客户结构所抵消，余额偏向于高余额借款人。本季度股票借贷净收入为3300万美元，同比下降800万美元，环比下降400万美元，因为IPO市场平静导致需求疲软。随着2016年12月美联储行动，我们将协商定价借款人的保证金定价提高了25个基点，其他所有保证金定价保持不变。收益将从下个季度开始体现在财务报表中。现在让我们转到下一页。IDA收入为2.45亿美元，同比增长1800万美元或8%，主要由于余额增长。平均余额增长130亿美元或16%，主要由于新账户增长、净新增资产增长和净买入活动减少，这是一个显著增长。净收益率环比持平，因为收益率曲线陡峭化缓解了到期带来的预期压缩。选举后利率大幅上升，10年期国债收益率上升54个基点。实际上，如果您查看附录中的利率图表，收益率曲线的长端已经高于我们全年指导范围的上限。这意味着后续展期获得的收益率甚至高于我们最佳情景下的计划水平。这些展期的全部收益需要时间才能反映在净IDA利率中，但我们确实预计下个季度开始看到增长。由于IDA资金流入显著，我们尚未将所有增长部分展期，但您应该预期我们的综合久期将逐渐回到2.2年左右。12月美联储行动仅在本季度最后几周影响IDA，因为它提高了浮动余额的净IDA利率。随着这一行动，浮动余额获得了额外的20个基点提升，因为TD的管理费增加了5个基点至25个基点的上限。在我们继续之前，请查看附录第23页。为帮助您的建模，我们展示了IDA机制的工作原理。表格显示了关键期限的净IDA利率。让我们详细说明一下。第一列是公布的三个月LIBOR互换利率，但需要转换为一个月期限以得出调整后的增长率。TD的管理费为整个投资组合的25个基点。FDIC保险费率目前为12个基点。这给出了不包括客户支付利率的净IDA利率。基于此示例，假设我们历史上浮动与固定比例为25-75，那么在我们将其投资于后续期限后，新增长将相当于93个基点。随着固定余额到期，我们通常在曲线的七年点进行再投资。目前的净IDA利率为161个基点。未来12个月内，我们有81亿美元余额到期，平均净IDA利率为143个基点。因此，以161个基点进行再投资将提供正向提升，从浮动转向固定以实现久期目标也会带来提升。远期曲线表明未来的展期和浮动余额应该处于更高的利率水平，提供增量收益。让我们转到第15页。本季度费用类收入为9400万美元，同比增长200万美元，因为余额增长来自收益率较低的产品。咨询余额（Essential、Selective和AdvisorDirect的组合）同比增长10%。让我们转到下一页。利率敏感资产余额再次创下纪录，达到1250亿美元，同比增长150亿美元或14%，创造了可观的盈利潜力。现金占总客户资产的比例期末略低于15%，与历史水平一致。12月季度市场利率上升带来的收益可能超过我们先前提供的0.08至0.10美元年度影响指导，因为收益率曲线更陡峭且支付利率低于预期。尽管我们预计从这次利率变动中获得的收益将超过最初预期，但下一次变动可能带来较少收益，具体取决于竞争定价。让我们转到下一页更详细讨论费用。费用环比下降是由于前一季度的特殊项目。本季度包括300万美元与Scottrade相关的费用。去年的支出时间偏向下半年，而今年的计划更为平稳，除了广告的正常季节性趋势。本季度同比增长是由于技术项目的时间安排，这些项目在上财年末开始认真实施。考虑到市场利率上升带来的预期收入提升，我们预计本财年将在原计划基础上适度增加技术和营销投资。现在，我将把电话交还给Tim。
Tim Hockey
很好。谢谢，Steve。显然，第一季度相当繁忙。我们在支持关键企业计划方面取得了一些早期成果，比如我们的咨询业务建设和改善客户体验。利率上升为我们提供了一些额外缓冲，我们将利用这些资金重新投资于部分计划。随着审批进展，Scottrade的整合规划正在顺利进行。我们还有很多工作要做，但我们对迄今为止取得的成就感到振奋，我们不会停滞不前。现在，我们将开放提问环节。主持人，交给你了。
Operator
[主持人指示] 第一个问题来自美国银行的Michael Carrier。您的线路已接通。
Michael Carrier
大家好。非常感谢。我想问你们中的任何一位，关于IDA的指引更新很有帮助，考虑到利率变动。我想知道你们能否提供关于Scottrade相关指引的更新，无论是现金变现还是增值方面，考虑到自交易宣布以来我们看到的同样利率变动？
Steve Boyle
是的。Michael，你可以使用完全相同的表格；我们将在交易完成时将Scottrade的大部分余额转入IDA。所以，如果你看我们预计完成交易的时间——我们仍然使用财年末作为最佳参考日期。如果你看那个远期曲线，并在IDA上填入25-75的混合比例，我想这会让你对Scottrade未来的收益情况有个很好的了解。我们最初建模时对Scottrade使用了较短的期限，大约是四年期和一年半的久期。在交易完成时，我们将决定是否要延长这个期限。但当我们审视Scottrade的存款时，它们似乎与我们自己的存款非常相似。因此，我们对延长到我们2.2的久期感到满意。
Michael Carrier
然后，作为后续问题。看起来费用收入略显疲软。Tim，你提到了一些正在进行的计划，特别是在咨询业务方面。所以，我想了解一下，这些变化是否主要发生在本季度，从而降低了费用率？或者我们应该预期这种趋势会持续下去，导致更低的费用率？考虑到资产增长，你如何看待可能的抵消因素？考虑到本季度面临的一些压力，你对前景有何看法？
Steve Boyle
那么，Michael，我是Steve。这个项目包含了许多因素，本季度既有积极面也有消极面。总体而言，我们仍然看到余额的稳健增长，这包括共同基金和咨询产品。但在共同基金方面，我们继续看到向较少基于尾随佣金的趋势转变，而我们在余额数字中只包含了带有尾随佣金的共同基金。在咨询资产方面，当Amerivest投资组合本季度出现负收益时，我们正在逐步取消其返利。不过，我们确实有一些债券投资组合因利率上升而出现负收益。因此，与去年上一季度非常温和的准备金释放相比，本季度只有非常温和的准备金计提。所以很大程度上只是时间问题。
Operator
下一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。您的线路已接通。
Rich Repetto
我知道你们对资产敏感，但现在我明白了——我想你们对推特也敏感。第一个问题是关于Scottrade和IDA的后续问题，他们的备考IDA收益率是多少。Steve，你提到新增长大约是93个基点。我只是想了解你具体指的是什么。因为当我们进行类似曲线计算时，如果按照你们现在投资IDA的方式，将Scottrade的280亿美元资金进行类似配置，我们得出的结果大约是93到100个基点？
Steve Boyle
是的。93是当前利率。所以，如果你使用远期曲线，并查看我们预计在交易完成时的利率，你会得到一个更高的数字。我想这可能就是差异所在。
Rich Repetto
好的，明白了。但93个基点——换句话说，之前我记得是55个基点；所以这增加了70%。在当前利率下，你预计从Scottrade和IDA的280亿美元资金中能获得额外70%的收入，对吗？
Steve Boyle
是的。
Rich Repetto
好的。我的后续问题是关于市场营销的，你提到了一些正常的季节性营销趋势。但本季度我没有完全看到这一点，因为市场营销环比减少了1100万美元；通常我们会看到在日历第四季度营销支出会上升。我回顾了一下，过去15年中只有一次营销支出比今年下降得更多。所以我想了解为什么市场营销环比下降了。
Steve Boyle
是的。本季度我们确实有适度下降。我提到的是下一季度，通常在三月季度，我们会看到营销支出环比增加2000万到3000万美元，这就是我想表达的意思。
Rich Repetto
我想通常你们需要在账户获取之前投入营销资金。所以，我只是想理解为什么在年初之前会缩减支出。Ameritrade在日历第四季度缩减营销支出是否有历史先例？
Tim Hockey
所以，Rich，我是Tim。这里并没有要削减营销支出的意思。我们的营销负责人会说，在第四季度和第一季度，我们实际上对计划要做的事情进行了更高效的支出，但这将成为我们下季度运营费用增加的一个驱动因素，因为我们会按季节性大幅上调。实际上，我们刚刚启动了一个新营销活动，我记得是上周才正式推出的。
Operator
下一个问题来自富国银行的Chris Harris。您的线路已接通。
Chris Harris
谢谢各位。关于Scottrade有几个问题，想了解你们从Scottrade客户和员工那里得到的早期反馈，他们对这次合并有什么看法和感受。另外，Scottrade是否因为交易宣布而出现了任何程度的——客户流失率上升的情况？
Tim Hockey
我想说，Scottrade员工和同事的反应是典型的，但正因为典型，当最初得知公司被收购时，显然会让人感到紧张不安。不过我们在圣路易斯与团队花了大量时间沟通，在审批流程的当前阶段，我们尽可能多地传达将要发生的事情。我们对所有同事（不仅仅是Scottrade的员工）的承诺是，对我们的评估保持非常开放、透明和诚实的态度。因此，到目前为止，同事们的反应相当不错。至于客户，显然有一些紧张情绪，只是因为他们还不知道会发生什么。所以，这方面的沟通要到流程后期才会进行。在客户活动和流失方面，我认为Scottrade面临着与我们所有人相同的行业影响，上个季度对他们来说也很繁忙，到目前为止一切照常。显然，我们对当前所处的阶段感到非常兴奋，并期待完成交易。
Chris Harris
很好。关于展望还有一个快速跟进的问题。你们提到净息差和IDA运行在指引区间的高端之上。我记得你们的指引是净息差138个基点，IDA为1%。能否提供更多细节，比如你们认为目前趋势比这些数字高出多少？
Steve Boyle
实际上，我刚才说的是远期曲线高于我们在指引中给出的利率区间。如果你查看文件附录中的第25页，就会看到这一点。我们并没有更新IDA的指引，尽管我在发言中提到，无论是余额还是利率都确实呈现非常积极的趋势。因此，有机会在这方面做得更好，但我们没有给出具体的指引。历史上，我们只有在确信会超过每股收益区间上限时才会调整指引。
Operator
下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。您的线路已接通。
Chris Shutler
Tim，关于专有产品以及更多转向专有产品——更多转向与您的咨询解决方案相结合的产品，您有什么看法？您提到了TD投资管理，能否稍微详细阐述一下。以及您如何看待发展，特别是在与您的RIA（注册投资顾问）存在渠道冲突的认知方面？谢谢。
Tim Hockey
是的。传统上，显然，TD Ameritrade一直是一家开放式架构的机构，我们认为我们的客户确实非常重视这一点。可以说我们正在重新评估这一点。部分原因是，当我们实际走出去询问客户时，他们经常告诉我们，事实上他们信任TD Ameritrade品牌，因此他们会愿意考虑品牌产品。所以，我们正在将其视为一种可能性进行评估，但我们仍在考虑中。
Chris Shutler
好的。那么，如果你们看一下NNA（净新增资产）增长，包括零售和RIA业务两方面，能否告诉我们其中有多少来自现有的TD Ameritrade客户？公司试图推动钱包份额增长的最大重点是什么——最大的举措是什么？谢谢。
Tim Hockey
实际上，我不知道本季度现有客户与新客户的比例，无论是零售还是机构业务，而且我不确定我们是否披露这一点，但可能大致相当。本季度的故事当然是创纪录的季度，但显然机构业务的驱动作用远大于零售业务。抱歉，问题的第二部分是什么？我们正在采取哪些举措来推动这一点？
Chris Shutler
是的。
Tim Hockey
嗯，显然，我在演讲中谈到的一些事情是我们咨询方面一些较新产品的推出。我们显然预期，作为Scottrade收购的一部分，所有额外团队的加入以及我们额外的分支机构将带来巨大的补充，因为我们知道这对我们来说是一个净增长引擎机会。所以，我们有一些产品缺口需要填补，我们正在尽快进行，并且显然在为Scottrade整合做规划。我可以告诉你们，在过去这个季度，在进行一些研究时，我们看到了一些有趣的活动，涉及资金流动的类型，我们想知道其中有多少可能与DOL（劳工部）讨论的开始有关。但是，我们还不知道；现在还为时过早。所以，我们正在密切关注。
Operator
下一个问题来自高盛的Conor Fitzgerald。您的线路已接通。
Conor Fitzgerald
早上好。关于费用方面，我想确认一下，Steve，我是否正确听到您说，鉴于更好的收入环境，您预计费用将高于范围的高端。然后，假设我听到的是正确的，有什么方法可以帮助我们量化这个幅度吗？或者是否有来自Scottrade整合费用的因素影响了这个数字？
Steve Boyle
不，康纳。让我快速澄清一下。我们预计全年业绩将完全在指引区间内。我认为，相对于我们最初的计划，我们将进行一些适度的投资，可能低于或约占我们总费用的1%，因此可能比我们通常预期的增加不到2000万美元的增量费用。在交易完成前，我们确实预计会有一些与Scottrade整合相关的适度费用，但可能——本季度我们看到300万美元，我们预计在交易实际完成前，大额费用开始产生之前，可能不到1000万美元。
Conor Fitzgerald
接着，关于IDA（利息收入资产）再问一下。听起来你们今年有一些积极的再投资趋势，因为你们以更高利率再投资80亿美元并从美联储加息中获益。但长期来看，考虑到你们的新资金收益率在当前利率下为93个基点，似乎可能面临压力。所以，只是想确认我对IDA路径的理解是否正确。听起来，短期内（2017年）我们可能正在拐点，但长期来看，随着再投资方面面临更严峻的比较基准，在后续年份会看到压力；我这样理解对吗？
Steve Boyle
是的。我认为如果纯粹看收益率，这样理解是合理的。我认为增长对盈利是积极因素。因此，随着增长，你们投资的平均利率会较低，而不是仅仅滚动现有的到期资产。但我觉得你的计算是正确的，这对我们来说感觉相当积极。
Conor Fitzgerald
然后，也许再问一个，给蒂姆的快速问题。想跟进你关于零售投资者重新参与的评论。有趣的是，这发生在客户资产中现金占比上升的时候。只是想知道你是否预期客户可能会将部分现金重新部署到市场中，或者你如何看待以推特为中心的世界中更多零售参与意味着更高的交易速度或头寸周转率？
Tim Hockey
好问题。我的感觉是，特别是大选后发生的情况是，不太活跃的交易者重新参与了。我们的非活跃交易者细分市场出现了显著增长。换句话说，人们看到选举结果后说，是时候审视我的投资组合了，可能已经有一段时间没有调整头寸了，你确实看到了一些板块轮动。展望未来，我认为随着人们现在已调整好头寸，这些活动实际上会逐渐减少一些。但总的来说，我的感觉是，在接下来的一段时间里，市场条件将更加波动，这将推动更多的交易活动。
Steve Boyle
我认为有两点，Conor。我们观察到零售客户的一个特点是他们往往有些逆势而为。因此，当市场大幅上涨时，他们往往会稍微退出市场。所以，我认为这可能取决于未来市场的走向。我们正在密切关注这一点。
Operator
下一个问题来自JMP证券的Devin Ryan。您的线路已接通。
Devin Ryan
Tim，Steve，我想回到Tim你之前关于理财顾问准备采取行动的评论。我们最近从行业其他人士那里听说，由于DOL规则带来的不确定性，他们实际上看到了活动放缓。所以，我很好奇你们今天看到是什么在推动这种情绪。然后看看这项业务和你们观察到的资金流，感觉是更多来自现有RIA的市场份额增长（你们只是赢得增量业务），还是来自理财顾问转入RIA领域的新资金流，伴随着资产向该渠道的结构性转移？
Steve Boyle
我先回答第二个问题。正如我之前提到的，我无法立即告诉你们新客户与非新客户的具体比例，而且我认为我们实际上并未披露这一数据。但我可以说，机构业务总体上几乎处于全速运转状态。关于活动放缓的第一点，由于与RIA、独立经纪人或潜在RIA的讨论是一个漫长的销售周期，正如您可以想象的，这是一个多年的讨论过程，对我们的新客户来说是一个相当重大的决定。关于DOL规则准备及其对业务模式影响的讨论可能推动了其中一些对话。所以，我认为这项业务本身在吸引新客户方面做得很好。因此，我们的感觉是，这实际上是一些最终行动的催化剂，尽管最近有关于规则是否会被延迟或上诉的讨论。如果您是正在考虑此事并一直在评估潜在影响的人，现在可能是采取行动的时候了。所以这已成为我们效应的一部分。我不会说这是压倒性的因素，我认为主要是机构业务提供的整体创新、以客户为中心和优质客户服务。这一直是该领域增长的最大驱动力。
Devin Ryan
好的，这很有趣。谢谢。然后在证券借贷方面，过去几个季度这一直是一个相对较弱的贡献因素，我知道你们已经指出了这一点。但过去一年你们在这方面确实有一些不错的季度表现。我知道这可能会波动。但只是好奇你们的看法，感觉我们在这一领域是否低于基准水平，还是认为我们处于相当不错的水平，考虑到未来建模时它会波动，而且过去几个季度确实感觉相对较弱？
Steve Boyle
所以，这可能是我们未来最难预测的项目。这明显处于我们过去几年区间的低端。因此，希望那里有一些上升空间。但是，如果你看看IPO市场和其他一些指标，目前看起来并不特别强劲。所以，我们对此相当谨慎。
Operator
您的下一个问题来自Jefferies的Dan Fannon。您的线路已接通。
Dan Fannon
谢谢。Steve，您提到了利率的远期影响，12月的这次加息略高于区间，而基于竞争动态，下一次加息可能会较低。我想问，您能否详细说明竞争动态这个组成部分？这是已经在发生的情况，还是我们应该如何看待其发展？
Steve Boyle
是的。Dan，我认为我们不知道任何特别的情况。我想我们只是想说这次我们做得更好，但不能保证未来我们会做得更好。
Dan Fannon
但在其他条件不变的情况下，基于利率目前的交易水平，下一次——那应该会持续，您的指引[多人同时发言]。
Steve Boyle
是的。如果您试图预测这个，我可能会坚持原来的区间。
Dan Fannon
然后，本季度IDA余额的增长相当强劲。我想问一下近期的前景。我理解您显然没有改变全年指引，但就近期增长预期而言，基于当前趋势，我们应该预期它们会继续保持强劲吗？
Steve Boyle
是的。我认为这确实与我们之前关于零售客户将如何行动的问题相关。他们会重新进入市场，还是会保持观望，持有略高的现金——按历史标准来看并不算高，但比过去几年略高一些。所以，我们正在密切关注这一点。我们会观察。我认为目前市场相当多变。周五有就职典礼。所以，我认为这是我们在未来几个月要关注的事情。我们试图退后一步，确保评估那些从市场撤出的资金是会保持现金状态还是不会。因此，需要几个月的时间来观察。我想下次季度交流时，我们可能会有更好的了解。
Operator
您的下一个问题来自摩根士丹利的Michael Cyprys。您的线路已接通。
Michael Cyprys
谢谢提问。我想再回到Scottrade收购案片刻。我记得您之前说过，收购在第一年将产生约7%至12%的稀释效应。考虑到利率的上调以及更广泛的情况，我很好奇，要使该收购在第一年达到盈亏平衡需要什么条件，需要发生什么变化？
Tim Hockey
所以，我们真的不想每次都要更新指引。我认为我们已经尝试详细说明了我们如何计算这些数字，而且利率每天都在大幅波动。因此，我认为我们不会提供更新的指引。
Michael Cyprys
但即使抛开任何形式的更新指引不谈，即使暂时不考虑利率的任何变动，只是好奇背后的动态变化。是什么在推动第一年的一些稀释性影响？然后，理论上是否有可能发生任何事情使其达到盈亏平衡点[多人发言]。
Tim Hockey
是的。我的意思是，显然最大的变量是协同效应。协同效应，我想我们在之前的电话会议上说过，我们在法律交割时获得大约四分之一的协同效应，其余的大部分在转换时获得。因此，这些日期的变动显然会对增值产生重大影响。但目前，我们没有改变对这些日期的展望。利率上升显然对增值非常有利，并且提供了计算工具，这将随着时间的推移而上下波动。这在很大程度上取决于交割时的利率水平。因此，我们不想因为市场利率在接近交割时上下波动而大幅改变指引。但这显然是两个最重要的因素。
Michael Cyprys
好的。谢谢。这很有帮助。第二个问题是关于本季度的直接和有机增长。您能分享其他额外的细节吗？以及我们应该如何看待本季度零售和机构业务之间资金流和客户资产的分割？
Tim Hockey
嗯，我认为显然我们对整体增长相当满意。正如我们所说，我们回到了年化两位数的增长区间，这很棒。正如我们所说，零售和机构之间的转变确实更偏向机构业务，这可能是因为它们创下了纪录并取得了非常强劲的业绩。正如我所说，我们看到客户参与度有所上升，零售方面我们称之为'毛流入'的新资金流入有所增加，但我们也看到流出也有所上升。细节是，我们认为这更像是所谓的软流失。换句话说，可以说是从账户中开支票去购买东西，投资新车或房屋装修，而不是我们所说的硬流失，即账户转出。因此，我们正在密切关注这一点，并观察这是否是所谓的财富效应，道指接近20,000点等等。我们只是有兴趣看看随着我们从产品角度填补剩余空白并扩大分销模式，未来会发生什么。
Operator
您的下一个问题来自SunTrust的Doug Mewhirter。您的线路已接通。
Doug Mewhirter
我只有一两个问题。首先，由于选举的原因，你们11月份的DARTS表现显然非常出色。我不知道是否在财报中看到了月度数据，还是我错过了。12月份是否有所回落？我注意到一些竞争对手的12月份表现相对疲软，是不是市场波动性从那时开始减弱了？
Steve Boyle
是的。11月份很棒，12月份略有回落；截至目前1月份的表现大致处于两者的平均水平。
Tim Hockey
我认为我们看到的1月份至今数据是508；12月份显然包含了假期数据。
Steve Boyle
是的。12月份是484。
Doug Mewhirter
好的，谢谢。我的第二个问题是，考虑到这些数字，你们的IDA增长非常强劲，而货币市场基金相对较弱。这两个账户之间经常会有资金迁移吗？还是说只是哪个增长更快的问题？
Steve Boyle
是的。历史上资金迁移不多，但随着一些共同基金监管规定的变化，确实有几十亿美元从货币基金转移到了IDA。
Operator
下一个问题来自野村证券的Steven Chubak。您的线路已接通。
Steven Chubak
Steve，我有个关于Scottrade IDA指引的后续问题。感谢你们提供的所有细节，但我知道你们提供的指引表明，如果现金按当前利率部署，你们大约能做到93个基点。我想知道这个指引是否考虑了你们提到的可能超过2年的更高久期目标，还是基于最初约1.4年的部署假设？既然我知道你们在这个话题上有很多问题，如果Scottrade交易在9月30日完成，基于远期曲线和当前情况，你们能否更明确地提供IDA收益率指引？
Steve Boyle
我给出的93个基点主要是想说明我们的新增长情况，所以那是基于我们的久期。Scottrade如果按那种方式看会略低一些，我们会考虑在未来提供更多指引。
Steven Chubak
明白了。我还有一个关于证券借贷业务的后续问题。这确实是一个我们看到近期面临压力的领域，Steve你提到了IPO市场低迷是一个因素。我知道许多大银行实际上对ECM和IPO市场的前景给出了更积极的指引。如果IPO市场确实出现一些正常化，你认为我们应该如何看待该业务的正常收入运行率？
Steve Boyle
是的。这确实很有挑战性，很大程度上取决于客户拥有的抵押品，是否有IPO，以及客户能获得何种分配额度。因此，我们确实很难预测这一点。对我们来说，这往往集中在少数热门股票上，而且很难预测这些股票的供需动态何时会出现。
Steven Chubak
好吧，希望我们能在未来一年看到Snapchat的IPO。感谢回答我的问题。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。您的线路已接通。
Brian Bedell
如果我可以回到IDA的话题，考虑到远期曲线，指引听起来当然相对保守。但是，也许您可以谈谈客户支付利率和存款定价。显然，下一次利率变动时，您会传递更多。但您能否大致描述一下，您认为今年内存款beta相对于美联储利率变动的合理范围是多少？并谈谈机构端和零售端的差异？
Tim Hockey
是的，通常来说，机构端的beta会最高，其次是零售IDA，零售费用信贷的beta则更低。我记得我们说过，从历史上看，我们的终端beta混合后大约在40左右，但我们会略低于这个水平，因为我们正在恢复历史利润率。因此，我们正在密切关注市场动态、竞争对手的举措以及我们的市场地位。所以我的猜测是，beta会随着时间的推移继续上升，但到目前为止增幅一直相当温和。
Brian Bedell
好的，这很有帮助。那么回到期货交易的话题，我不太确定，您刚才是否——我可能错过了这部分，但期货交易占DARTS的百分比，您能提供11月和12月的数据吗？以便了解选举期间的趋势？
Tim Hockey
整个季度大约占10%。
Brian Bedell
整个季度都是10%吗？11月和12月相对于这个比例是否有所上升？
Tim Hockey
在某些特定事件期间，交易量肯定会上升。任何时候我们看到市场收盘后发生全球性事件，我们都会看到活动增加；我们之前举的例子是选举结果公布时，因为当时计票结果陆续出炉，但我们在英国脱欧期间也看到了同样的效应。
Brian Bedell
明白了。那么，排除事件因素进行正常化处理后——当然总是会有事件发生——您认为进入今年后，期货交易在混合业务中的占比仍会低于10%吗？
Tim Hockey
很难确切说，但我可以告诉你，使用这些工具的客户比例和客户数量确实在以相当不错的速度增长；我认为上个季度同比增长了大约20%。正如我所说，客户发现这些工具很有吸引力，无论是从及时性角度，还是从管理全球事件和风险的能力来看。因此，随着我们能为客户提供的教育工具和平台，这些工具对零售投资者来说变得越来越有吸引力。
Brian Bedell
你在股指方面看到更多使用吗？还是——我知道历史上WTI原油交易一直很强劲，但我猜想……
Tim Hockey
绝对是的，指数、原油，这些是目前最受欢迎的工具。
Operator
下一个问题来自Gabelli的Macrae Sykes。您的线路已接通。
Macrae Sykes
早上好。在数字参与的世界中，能否谈谈分支机构网络对Scottrade扩张的重要性？您考虑的重要因素是什么，是资产积累、客户服务，还是整体品牌知名度？
Tim Hockey
当然。如您所知，在交易前我们有100家分支机构，Scottrade有500家分支机构。我们认为完成整合后，我们将维持在400到450家左右。在与Scottrade进行讨论时，我们清楚地认识到我们喜欢他们的分销模式，我认为这是高科技与高接触的结合。他们的分销模式确实有价值，我们在尽职调查中能够看到这一点，我们认为这对于我们自己的模式是很好的补充，特别是在那些市场较小但仍有很多客户覆盖的地区。我们现有的客户在整合后会发现拥有本地TD Ameritrade分支机构的价值。因此，我们喜欢这个模式。这些分支机构平均比TD Ameritrade的分支机构小，因此分销成本对我们来说更低。但是，当我们比较我们的分支机构分销系统与他们的系统时，我们确实看到了市场渗透效应。在亚马逊都在开设实体零售店的世界里，我们认为每个人都意识到最好的分销模式是结合高科技和高接触的最佳实践。
Operator
下一个问题来自Buckingham的Chris Allen。您的线路已接通。
Chris Allen
我想大多数问题都已经问过了。我猜还有一个问题；您提到了下次加息的可能结果以及竞争环境加剧的影响可能会减弱。鉴于上次加息，您是否看到竞争环境有任何变化，无论是在活跃交易者方面的竞争加剧，还是保证金贷款方面的变化，或者目前只是在等待观察其影响如何逐渐显现？
Tim Hockey
目前还没有明显变化；显然，我们都看到——整个行业正在经历多种影响，加息是其中之一，交易活动增加，当然期间还有节假日。所以，我想说，竞争一如既往地激烈，但12月的加息并未导致市场格局发生转变。
Operator
目前没有更多问题。现在将电话会议交还给演讲者。
Tim Hockey
很好。显然，从我们的角度来看，这是一个非常出色的季度。感谢各位参与本次电话会议。我们还有很多工作要做，从现在到年底有很多事情需要完成，希望能在与Scottrade的交易尽快完成之前做好准备。非常感谢大家参加本次电话会议。
Operator
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。