Operator
各位好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation六月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司方面出席的有总裁兼首席执行官Tim Hockey；以及首席财务官Steve Boyle。现在，我将电话转交给投资者关系董事总经理Jeff Goeser。请开始，先生。
Jeffrey Goeser
大家好。我是TD Ameritrade投资者关系董事总经理Jeff Goeser。感谢大家在如此短的时间内参加我们的会议。今天我与TD Ameritrade总裁兼首席执行官Tim Hockey以及首席财务官Steve Boyle一起，为大家分享对今天公告的一些看法。您可以在我们的公司网站amtd.com上找到与这些公告相关的所有信息，只需点击投资者关系即可。提醒一下，这些文件包含我们的安全港声明以及某些非GAAP财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表。相关风险因素的信息可在我们的10-Q和10-K表格中找到，这些表格也可在线获取。本次电话会议面向投资者和分析师。记者的问题可以转交我们的媒体关系团队。或者您可以关注我们的Twitter账号@TDAmeritradePR，该账号将在今天的电话会议期间进行实时推文。我们有20位覆盖分析师和很多内容需要讨论。现在，我想把电话转交给Tim Hockey。Tim？
Timothy Hockey
好的。谢谢，Jeff。在我们进入问答环节之前，我想花几分钟时间谈谈今天早些时候发布的领导层变动公告。在上周与董事会进行季度会议后，经过关于公司未来发展最佳路径的讨论，我们得出了一个重要结论：现在是时候过渡到一位新的CEO来指导我们下一阶段的增长了。正如大家所知，董事会和管理团队会定期讨论未来计划。这些讨论涉及许多因素，董事会和我本人都没有轻率地做出这个决定。为了提供更清晰的解释，而不是给出标准的、模糊的'因追求其他兴趣而离职'的说法，我可以告诉你们我离职不是因为以下原因：我不是为了另一份工作、不是为了花更多时间陪伴家人、不是因为健康问题，也不是因为我做了违背我们核心价值观的事情。我的离职也不反映TD Ameritrade的业绩或健康状况。那些过去几年一直关注我们的人应该比任何人都更理解这一点。2016年我上任时，我们当年的非GAAP每股收益为1.58美元。今年，2019财年的共识预期约为4美元。这是公司20多年来最好的三年纯每股收益增长表现。2016年，我们的股本回报率约为17%。如今，我们已超过25%。2016年我们的资金账户为700万，现在约为1200万。客户资产从7740亿美元增长到现在的1.3万亿美元。2016年日均收入交易量为463,000笔，而今年迄今我们平均每天有871,000笔交易。2016年总净新增资产为600亿美元，今年我们相信可能超过900亿美元。除了辛勤工作、强劲的有机增长以及在此期间的一次重大收购外，我们在取得这些成果时也遇到了一些顺风。总而言之，我对团队过去三年的表现感到非常自豪。
Operator
第一个问题来自瑞银的Brennan Hawken。
Brennan Hawken
Tim，我很感谢你的评论以及你指出的那些关于'这不是关于某些事情'的观点，这对澄清事实非常有帮助。但这个公告有点令人意外，而且你的任期——虽然看起来你才刚刚开始在CEO职位上进入状态。所以这有点令人惊讶。是否存在你与董事会之间的分歧？是否与潜在的收购有关？你能否提供更多信息帮助我们理解这个非常重要的决定是如何做出的，以及主要的摩擦点在哪里？
Timothy Hockey
谢谢，Brennan，感谢提问。显然，在谨慎与披露之间找到恰当的平衡并不容易。但我可以告诉你，正如我所说，这并非单一因素所致。这些是我与董事会在一段时间内进行的对话。这些是关于未来发展方向的坦诚、开放的对话。目前，我们一致认为现在是进行过渡并公开宣布的合适时机，并且我将留任至2020年2月。说实话，事情本身并没有那么复杂有趣。
Operator
下一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。
Richard Repetto
既然我只有一个问题，我想问的是：能否告诉我们Ameritrade的未来战略可能会如何变化？为什么董事会的战略——为什么需要领导层变更呢？
Timothy Hockey
是的，谢谢，Rich。这个问题很好。我在上一个回答中应该说得更清楚一些，那就是：董事会已经批准了我们的战略，在与管理团队的讨论中，我们对执行这一战略充满热情。所以战略方向没有改变。正如我们所知，整个行业面临的环境变得有些复杂。如果说有什么变化的话，那就是我们需要更加迅速地执行这一成功战略。正如我所说，从季度业绩来看，目前的战略是成功的。我们现在有幸最后发布财报，因此能够看到相对可比数据，我们对迄今为止战略的执行情况感到相当满意。所以团队和我一致同意继续坚持这一方向，董事会也表示支持。
Operator
下一个问题来自Wells Fargo的Chris Harris。
Christopher Harris
你们本季度的BDA余额有所下降，而且看起来6月份下降得更多一些。你们如何看待这些余额的增长前景？
Stephen Boyle
是的，谢谢，Chris。我是Steve。市场上确实有一些混合信号。但我们看到的是，6月份的余额实际上比5月份有所上升。7月份又比6月份有所上升。我们将此视为积极信号，当然会继续监控这一情况。随着7月份利率可能下调，我们预计过去几个季度感受到的压力应该会继续缓解。
Operator
下一个问题来自JMP Securities的Devin Ryan。
Devin Ryan
感谢分享观点。这显然出乎意料，但祝你好运，Tim。我的问题是关于零售净新增资产增长。显然，那里的趋势一直有些放缓，比我们预期的要慢一些。希望能更深入地了解你们观察到的情况——是流入端的总体活动在放缓？还是可能有更多高净值客户流出？想从总体流量角度了解你们能否提供一些见解。
Timothy Hockey
好的。我来回答这个问题。正如大家所见，整个行业的净新增资产增长在零售和机构业务方面都有所下降，正如我所说，我们有机会查看了竞争对手的数据。好消息是，我们衡量自己的标准是在任何特定季度和同比中，我们在这些增长中所占的份额。我们在零售和机构业务中的份额都有所提升，显然整体份额也是如此，无论是环比还是同比。正如我们所推测的那样，我们仍在继续推进变革——包括薪酬策略、分支机构在收购Scottrade后的关系模式等方面的调整。这些变革需要一些时间才能显现效果。如果我不提一下我们今天宣布关闭部分分支机构的消息，那就是我的疏忽了，这反映了我们在合并之初开设的分支机构数量。我们当时认为，这是一个很好的机会，可以观察一两年。现在我们决定，减少分支机构数量、提高单点密度会更有效，这些高密度分支机构的生产力和效率更高。尽管整个行业处于经济增长放缓和并购活动减少的环境中，但我对我们取得的进展实际上相当满意。
Stephen Boyle
我想你具体问的是——这是我们有史以来最好的第三季度留存率表现，虽然今年整体增长放缓，但就年初至今的数据来看，零售业务的并购数量也创下了纪录。
Operator
下一个问题来自美国银行美林证券的Michael Carrier。
Michael Carrier
关于费用方面，考虑到你们宣布关闭分支机构的消息，以及过去几年在技术、自动化等方面的投资，我想了解一下你们对未来1-2年费用管理的看法。如果利率环境更加严峻，你们有哪些调整杠杆，以及在哪些领域希望继续投资？
Timothy Hockey
我先开始回答，然后交给Steve。我们的理念你们已经听过，就是努力在一个周期内实现正运营杠杆。我们受益于一些惊人的增长和有利的顺风因素。正如你所知，我们一直在投资技术，这有助于提高客户满意度评分，提升了我们的创新指数，并开始兑现那些我们认为即使在更严峻的环境下也能帮助我们保持增长潜力的承诺。
Stephen Boyle
是的。我想补充一点。我们在上一季度的电话会议中提到，我们会将费用增长率降至更接近历史2%至4%的范围，正如Tim提到的，我们目前正在进行年度规划。因此，如果有什么变化的话，我认为你会看到这个范围会稍微低一些，但我们会在10月份给你更新。
Operator
下一个问题来自Jefferies的Dan Fannon。
Daniel Fannon
能否谈谈我们看到的整个行业佣金率下降的趋势？显然，这里有组合成分的影响，但只是想知道你们正在进行的促销活动，是否有任何不同的因素在推动这一下降？或者在这个环境下，什么因素会使佣金率稳定下来？
Stephen Boyle
当然。本季度我们看到佣金率下降速度比之前稍慢，但趋势基本一致。我认为我们看到的许多因素都相当稳定。从整体费率角度来看，情况相当稳定。我相信所有人的收入压力可能会使这种情况更加明显。但市场上仍然存在相当多的激烈竞争，很多人特别针对最佳客户。我们正在确保保护这些客户。因此，我认为未来你将继续看到佣金率可能以较慢的速度下降。本季度组合方面没有太大变化。组合对我们略有不利影响，但这不是最大的因素。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Bill Katz。
William Katz
抱歉回到CEO变更的话题。但是——感谢你的观点，Tim，也祝你好运。我想我的问题是，当你考虑你和董事会之间的不同观点时，能否谈谈你是在寻求独立发展路径还是更倾向于整合导向的路径？我知道你不能代表董事会发言，但你认为董事会可能会寻找什么样的增量型人才？
Timothy Hockey
是的。正如我所说，这类对话，特别是这类对话，都是非常机密的，所以我真的不能评论，只能说我们一直以来关于并购的立场，我相信我、我的继任者和董事会都会审视那些在战略和财务上都有意义的机会。
Operator
下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。
Christopher Shutler
祝你好运，Tim。能否——这是一个较小的问题，但能否大致告诉我们，你们的零售并购和机构并购中有多少来自新客户与现有客户？
Timothy Hockey
我认为我们没有披露这个数据，是的，我们没有。即使我知道，我也不能告诉你。但我实际上也不记得具体数字。我们不披露这个信息。
Christopher Shutler
没关系。
Timothy Hockey
是的。就当是重新来过吧。既然我们回答不了，你为什么不问另一个问题呢？
Christopher Shutler
我暂时没问题了。其他问题都是关于你的决定，蒂姆。我想我没问题了。
Timothy Hockey
好的。那么，我们继续下一个问题吧。其他人提问。
Operator
下一个问题来自KBW的Kyle Voigt。
Kyle Voigt
关于BDA，固定浮动利率组合及其久期的问题。我想知道，如果我们开始看到这些余额从这里开始更有意义地增长，我们是否应该预期固定浮动利率组合会发生实质性变化？我们是否应该继续预期久期会保持相对较短，处于我们历史上的较低水平？
Stephen Boyle
是的，谢谢，Kyle。我认为你不会看到固定浮动利率组合随时间发生剧烈变化。事实上，我们拥有相当严格的资产负债管理策略，并且能够将大量余额配置于固定收益投资，我认为这将有助于我们在进入降息周期时应对。这对我们来说一直是个积极因素。我认为我们会坚持这一点。我们一直在略微缩短久期，因为5年期和7年期之间确实没有利差。我们现在开始看到这种情况略有增加。我认为，如果5年期和7年期产品曲线之间出现有意义的利差提升，你可能会看到我们略微延长久期，久期也会小幅上升。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。
Brian Bedell
我想回到关于你的问题，蒂姆。很遗憾看到你离开。祝你好运。但也许你可以分享一下你对行业的个人看法——既然你在Ameritrade已经工作了相当长的时间。即使抛开Ameritrade不谈，仅从在线经纪行业的角度思考，你认为行业发展的下一个阶段是什么？考虑到潜在的监管环境和行业压力，你是否认为整合确实很有意义？还是你认为公司应该真正独立发展？
Timothy Hockey
哇。我没想到会在这次电话会议上谈到这一点。这大概是我下次或下下次电话会议要讨论的内容。我来这里的原因是，这个行业是一个非凡的行业。我们实际上做了一些有趣的数学计算。我来看看能不能说对，我是凭记忆说的。追溯到1997年，我们上市时大约有4,600家公司上市，我可能有点偏差。从那时到现在，如果你剔除那些已经退市或被合并的公司，然后看看哪些公司在1997年市值大约在2亿美元或以上？这就是你的名单。这样你就剩下大约650家公司。在这650家公司中，就总股东回报而言，TD Ameritrade排名第11位。排名第一的公司是苹果。所以——我的意思是，在这么长的时间里，这是一个多么了不起的行业。市场影响有起有落，但我们背后有这么多不可思议的长期结构性顺风。没有理由相信这种情况不会持续下去，无论是机构业务向RIA发展的趋势，还是自助投资的趋势，或者是人们希望了解投资成本，从而通过像我们这样提供高教育水平的交付系统来进行投资——我的意思是，我们背后有太多有利因素。所以我绝对认为这是一个很棒的行业，我很高兴参与其中，并且在接下来的一段时间里我还会继续参与。
Brian Bedell
听起来你认为整个行业的整合并非必要，可以这么说，因为基本面很好。
Timothy Hockey
嗯，到目前为止已经发生了大量的整合。问题是这种情况是否会继续。我的前任喜欢用棒球局数来比喻，我不知道我们现在在第几局，但我们在几年前参与了一次整合，我们对我们的规模非常满意，而且已经满意了相当长一段时间。
Operator
下一个问题来自高盛的Will Nance。
William Nance
也许我来问一个关于BDA投资组合的问题。你们提到过，你们认为这些产品的价格相对缺乏弹性，并且你们认为在美联储降息后可以相对快速地削减成本。能否大致告诉我们BDA的加权平均成本是多少，这样我们就能了解，当我们考虑未来12个月内多次降息时，你们的灵活性有多大？
Stephen Boyle
是的。我们的静默期，你可以推断大约在25个基点左右。我们已经给出了一个披露范围，说明了如果发生这种情况，贝塔系数在20到40之间会是什么样子。
Operator
下一个问题来自瑞信的Craig Siegenthaler。
Craig Siegenthaler
Tim，我听到评论说董事会正在考虑内部和外部候选人，但我只是想知道，董事会是否也会评估来自TD银行的候选人？
Timothy Hockey
嗯，我认为如果你看内部和外部，这基本上就是整个宇宙了。所以我认为，我们从不希望排除任何可能性，但这将取决于董事会的判断和选择，以寻找最佳候选人。
Operator
下一个问题来自Wolfe的Steven Chubak。
Steven Chubak
关于再投资阶梯有一个问题。根据当前远期曲线，在管理层评论中，您指出未来12个月内，当前再投资收益率仅略低于到期余额的123个基点，而且听起来在久期配置及其管理方式方面也没有计划性变化。但展望第二年，再投资压力将变得更大，会产生约35到40个基点的逆风。我想知道，如果远期曲线证明是正确的，并且再投资逆风在未来几年开始变得更大，您能否就如何调整久期配置管理策略提供一些观点。
Stephen Boyle
是的，Steven，感谢您的问题。我们真的不想过多推测未来。我认为我们不会——我们不是那种会大幅改变资产负债管理配置的人。我们会做一些适度的调整，但我们肯定不会承担过多不必要的风险。我认为您在这个周期中会看到的一件事是，我们的资产负债表没有提前还款风险，也没有负凸性。所以我的感觉是，我们很可能会保持目前的路线。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Michael Cyprys。
Michael Cyprys
Tim，很遗憾听到您即将离任。祝您一切顺利。这里有一个关于Scottrade协同效应的问题，希望能获得一些关于费用和收入协同效应方面的最新信息。我记得上次您说，在5年内预期的3亿美元协同效应中，大约完成了三分之一。我想知道您认为我们现在处于什么阶段。在费用协同效应方面，我记得上次您说我们大约完成了68%，如果我没记错的话。只是好奇我们现在处于什么水平，以及分支机构关闭将带来什么影响。
Timothy Hockey
关于费用方面，我先从简单的说起，我们已经轻松完成了那部分。今天我们刚刚宣布的这些分行关闭是在此基础上增加的。在收入方面，我们的想法是这3亿美元大致是在5年内实现的。虽然我们还没完全度过第二个年头，但我们已经取得了大约相当于2到3年期的成果。所以可以说我们已经完成了一半，尽管我们进入5年计划还不到2年。因此我们非常有信心已经实现了费用目标，任何进一步的协同效应都将是次要的，属于超额完成。
Operator
问答环节到此结束。现在我将把话筒交还给Tim Hockey进行结束发言。
Timothy Hockey
太好了。谢谢大家。非常感谢大家聚在一起。我知道我们有点打乱了你们的晚间安排，但我们明天早上还给你们一个小时。再次感谢。这个季度表现很棒。我们对此感到非常兴奋，下个季度财报发布时再见。保重。
Operator
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。