Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation六月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司方面出席的有：首席执行官Fred Tomczyk、总裁Tim Hockey和首席财务官Steve Boyle。现在，我将电话转交给投资者关系董事总经理Bill Murray。请开始，先生。
William Murray
谢谢接线员，各位早上好，欢迎参加我们的六月季度业绩电话会议。希望各位已经查看了我们网站上的新闻稿和业绩演示文稿。业绩演示文稿包含我们的安全港声明以及某些非GAAP财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表。风险因素说明包含在我们最近的财务报告（10-Q和10-K表格）中。与往常一样，本次电话会议面向投资者和分析师，未经TD Ameritrade事先同意，媒体不得全部或部分转载。请将您的问题限制在两个以内，以便我们尽可能多地回答。最后，我将电话转交给首席执行官Fred Tomczyk先生。Fred？
Fredric John Tomczyk
谢谢，Bill。大家早上好，欢迎各位。今天对我来说是苦乐参半的一天。在加入你们参加这些季度电话会议八年之后，今天将是我最后一次财报电话会议。我们的CEO交接进展顺利。自7月1日起，Tim Hockey已接管所有业务和职能部门，并一直参与我们2017年的规划工作。今天上午你们将听到他和我们的CFO Steve Boyle的发言。然后我们三人将回答你们的问题。但正如第三季度电话会议的一贯情况，请记住我们将在下个季度才会讨论2017年的展望。那么，让我们开始吧。在经历了今年年初的波动之后，6月季度的市场相对稳定。当然，这种情况一直持续到6月底历史性的英国脱欧公投，这给季度末带来了波动性。我们预计这一趋势将持续下去。在全球许多央行大规模货币刺激的背景下，股票和固定收益市场同时创下历史新高，这是不寻常的。尽管如此，美国经济仍在持续发展，英国决定退出与欧盟的关系确实有可能影响美联储未来的利率政策。但正如我之前所说，如果我能预测利率，我早就退休成为一名交易员了。那么，这对TD Ameritrade意味着什么呢？和往常一样，我们坚持我们的策略，专注于我们可以控制的事情。结果是我们在每个核心关注领域都实现了持续增长。我们将从第三季度亮点回顾开始，请看第三张幻灯片。6月季度日均客户交易量为462,000笔，同比增长6%，活跃度为6.8%。净新增客户资产为136亿美元，年化增长率为8%，同比增长16%。季度末总客户资产达到创纪录的7,360亿美元，同比增长5%。季度末收费投资余额达到创纪录的1,640亿美元，同比增长3%。我们将利率敏感资产增长至创纪录的1,130亿美元，同比增长10%，实现净收入8.38亿美元，同比增长6%。我们还获得了3,300万美元的有利税收调整，即每股0.06美元。结果是稀释后每股收益达到创纪录的0.45美元，同比增长25%。现在，为了更详细地了解我们在各个增长战略领域的执行情况，我将把电话会议交给Tim。
Timothy D. Hockey
谢谢，Fred。很高兴今天能在这里与您交流，这是我第一次与您对话。过去的七个月对我来说非常忙碌，我对我们的行业和公司有了深入的了解，包括我们在哪些领域竞争以及在哪些方面还有增长空间。同时，我也仔细审视了我们的企业文化。正是健康的文化将表现卓越的公司与平庸的公司区分开来，好消息是TD Ameritrade的文化非常健康。我们还能做得更好吗？答案永远是肯定的，您应该期待在未来听到我更多关于这方面的分享。 今天，我们来讨论第三季度的业绩，正如Fred已经提到的，我们强劲的有机增长仍在继续。我们从第四页的资产募集开始。正如Fred所说，本季度我们净新增客户资产近140亿美元，较去年同期增长16%。年初至今，我们已募集452亿美元，增长率为9%。除了历史性的英国脱欧公投带来的波动外，本季度市场相比一、二月份较为平静。零售投资者的情绪复杂，长期投资者对投入新资金表现出一定的谨慎，但我们的团队依然取得了稳健的业绩。零售净新增客户资产较去年六月季度略有下降，但年初至今，我们的业绩比去年创纪录的增长高出5%。 随着我们通过更多教育、信息和人际互动来提升客户体验以深化关系，资产留存率依然强劲。在机构渠道内，资产募集出现反弹。净新增客户资产较去年同期增长25%，主要得益于强劲的资金流入和高留存率。注册投资顾问（RIA）持续增长，他们对未来持乐观态度，我们的销售渠道依然强劲。 现在，让我们看看第五页的交易情况。在六月季度，我们平均每日客户交易量为462,000笔。截至七月份，日均客户交易量为467,000笔。本季度只有一天日内波动率超过2%，市场比三月季度平静得多，后者有16个这样的交易日。交易者在此期间增加了股票敞口。例如，6月24日，即英国脱欧公投后的第二天，是我们有史以来交易最活跃的日子之一。在公投前，我们准备了内容和教育材料，帮助投资者理解其对市场的影响，这很有帮助，因为当天对教育和指导的需求超过了任何其他服务需求。 新闻也提升了对衍生品的兴趣，本季度衍生品占日均收入交易（DARTs）的44%。本季度来自移动设备的DARTs达到创纪录的95,000笔，占总DARTs的21%。6月24日，这一数字更高，达到172,000笔。当天期货和外汇的移动交易量均是我们通常水平的两倍多。我们相信未来会有更多这样的日子，新闻和事件会推动显著的市场活动。这一趋势凸显了我们价值主张的重要性。我们必须继续创新，为客户提供强大的交易工具、多样化的交易产品以及通过尖端应用程序实现的移动性，以帮助他们在24小时市场中把握机会。 现在，让我们转到第六页的投资产品费用。投资产品的平均余额增长至创纪录的1,620亿美元，较去年增长1%，环比增长6%。Amerivest本季度平均余额为117亿美元，较去年同期增长6%。AdvisorDirect本季度平均余额为320亿美元，较去年同期增长3%。投资产品收入较去年增长13%，达到创纪录的9,600万美元。这一增长部分得益于货币市场基金余额受益于12月美联储加息，以及去年同期记录的Amerivest返利400万美元收入递延。 六月，我们推出了Amerivest数字升级版，这是一个改进的客户体验，重新设计的平台包括：目标设定、业绩跟踪和实时人工聊天。我们对此次发布感到非常兴奋，原因有三：第一，它满足了客户对更简单、更直观在线体验的需求；第二，它为我们提供了一个灵活的平台，我们可以利用它来提供长期投资连续体上的多种价值主张；第三，它使我们的人员能够与客户建立更深层次的关系。 目前我们有自主投资解决方案和基于费用的产品，如Amerivest和AdvisorDirect，但我们还有更多工作要做，以满足当今长期投资者的多样化需求。因此，既然Amerivest已经升级，我们就有灵活性来拓宽我们的价值主张。我们决定在当前期限（2016年9月30日结束）后不再续签Amerivest返利。我们将在2017财年上半年推出完全数字化或机器人版本的Amerivest。我们将在十月份分享更多信息。 执行全面的指导策略对我们2017年及以后至关重要，这不仅意味着为客户提供更多解决方案，也关系到资产募集的整体利益。持续创新和投资仍将是重点。 现在让我们转到第七页。我们已经完成了对美国劳工部退休规则的初步评估，我们仍然相信我们处于有利地位。IRA是规则发布前的主要关注领域，约占我们资产的三分之一，但我们零售IRA业务中超过80%是自主投资，而RIA渠道已经在受托人标准下运营。那么，哪些业务领域将受到最大影响？我们需要修改一些营销信息，并禁用IRA账户对某些预选基金列表的访问，这些是相对较小的改动。我们预计将考虑最佳利益合同豁免或其他豁免，专门用于为寻求展期建议的客户提供服务。我们还将考虑Amerivest、AdvisorDirect以及固定收益销售的豁免。我们认为解决这些问题的成本是可控的。 主要的投资领域可能是技术和合规。我们仍然相信，随着一些公司将低收入客户转移到合规成本更低、更容易的渠道，我们的商业模式使我们能够很好地抓住业务增长的机会。我们相信，在后DOL时代，每年退休资金的更大份额将流向像我们这样的自主投资平台和独立RIA。这可能会促使更多经纪人转向独立RIA模式，但由于竞争格局仍在形成中，这些机会的规模目前难以衡量。 现在，我想把电话交给Steve，请他介绍第八页的财务概览。
Stephen J. Boyle
谢谢Tim，大家早上好。自我们开始六月季度以来，情况发生了很大变化。四月份交易清淡，许多人预期今年还会有一次美联储行动。现在，随着交易水平提高和季度末波动性爆发，下一次美联储行动似乎要推迟到更远的未来，零售参与度也更加参差不齐。尽管环境如此，我们仍专注于可控因素，并取得了良好的季度业绩。我们的核心业务为未来做好了充分准备。那么，让我们从第八页的财务概览开始。首先看同比比较。总收入增长4400万美元或6%，达到8.38亿美元。第一行，交易相关收入为3.47亿美元，增长1900万美元或6%，主要得益于日均交易量增加。我们的日均交易量为2.8万笔，增长6%，每笔交易平均佣金同比下降2%，原因是交易结构变化、每笔交易的期权合约数量减少以及持续的价格竞争。然而，我们的每笔交易平均佣金环比增长0.12美元，这是由于订单路由收入增加所致，这源于每笔交易的股票份额增加和每笔交易的期权合约数量略有上升。第二行，资产相关收入增长2300万美元或5%，主要得益于净余额增长。第五行，不包括广告的运营费用本季度为4.32亿美元，增长4%。这比三月季度高出1000万美元，主要原因是专业服务费用增加，其中包括技术投资。基于当前员工人数以及可见的人员配置计划和项目，我们预计核心运营费用（不包括广告）下季度将增长1%至2%，达到约4.4亿美元。此外，我们预计下季度广告费用与本季度相比将相对持平。第十行，税前收入为3.34亿美元，同比增长5%，税前利润率保持在强劲的40%。本季度有效税率为28%，这是由于一项有利的州法院裁决，导致3300万美元的税务负债调整，为本季度业绩带来每股0.06美元的收益。所有这些因素共同促成了创纪录的每股收益0.45美元，较去年增长0.09美元或25%。关键比率保持强劲。第十四行，本季度股本回报率为19%。第十七和十八行，我们的EBITDA为3.93亿美元，占收入的47%。现在，我将转向年初至今的比较。第四行，收入增长8200万美元或3%。资产相关收入增长7600万美元或6%，主要得益于IDA费用，我稍后会讨论这一点。第七行，运营费用增长1300万美元或1%，反映了我们持续的费用控制。因此，第十行，税前收入增长6%，体现了正向经营杠杆和强劲的利润率。有效税率为34%，而去年为36.6%。第十三行，每股收益增长0.14美元或13%，达到1.23美元。现在，让我们更详细地看一下我们的利差相关收入，从第九页开始。本季度收入为3.77亿美元，同比增长1200万美元或3%，因为IDA的收入增长部分被股票借贷的下降所抵消。本季度股票借贷收入为3000万美元，需求较为疲软，尤其是在前十大难借股票方面，部分原因是IPO市场相对平静。尽管我们在季度末确实看到某些难借股票的股票借贷活动有所增加，但整个季度大部分时间环境仍然疲软。这一领域仍然难以预测。本季度利差相关余额平均为1060亿美元，与上季度持平，但同比增长110亿美元或11%。IDA已增长至创纪录水平，同比增长90亿美元。平均保证金余额同比下降10亿美元，但环比相对持平。余额在季度末呈上升趋势，最终达到120亿美元，而3月31日为113亿美元。余额结构导致净息差同比和环比均有所下降。我们的综合久期为2.1年，较去年六月略有下降。现在，让我们更仔细地看一下第十页的IDA。IDA收入为2.34亿美元，同比增长2500万美元或12%，这得益于余额增长和净收益率略有上升。平均余额同比增长90亿美元或11%。净收益率保持稳定，因为展期资金以等于或高于到期收益率的水平进行再投资。然而，下季度实现这一目标将更加困难，因为我们有150亿美元的余额将以高于当前收益率曲线的收益率到期。提醒一下，额外的FDIC费用已于七月开始，这意味着未来两年每季度收入将减少500万美元。现在，让我们转到下一页讨论利率敏感资产。利率敏感资产余额达到创纪录的1130亿美元，较去年增长110亿美元或10%。增长主要源于IDA的增长。现金占总客户资产的比例在期末略低于15%。提醒一下，我们在第一年从利率上升中获得的收益超过90%来自短期利率。请参阅附录中的敏感性披露，了解每25个基点变动的影响。按照惯例，我们将在十月的电话会议上更新敏感性披露以及下季度的指引。现在，我将把电话交还给Tim进行业务更新。
Timothy D. Hockey
谢谢，Steve。那么，在经历了一个稳健的季度之后，我们的重点仍然放在有机增长和交易业务上。尽管长期投资者持谨慎态度，我们的销售团队继续寻找机会获取新资产。交易业务保持健康，这得益于衍生品业务的增长以及移动端参与带来的便利性和灵活性。投资产品费用仍将是我们的一项关键战略重点，我们将继续努力扩展和增强面向零售投资者的指导和咨询解决方案菜单。这些投资包括Amerivest数字升级，以及如前所述，将于2017财年初推出的完全数字化版本平台。我们的团队正在采用敏捷方法来推动创新，并将这些增强功能和其他举措推向市场。我们仍然相信，劳工部退休规则将开启金融服务的新时代，我们相信我们及我们的独立顾问客户在行业适应新法规的过程中，仍然处于有利地位以遵守规定并从增长机会中受益。我们正在按计划推进实施工作，预计支持这些工作的投资将保持在可控范围内。一如既往，我们努力成为股东资本的良好管理者。本季度，我们使用了1900万美元支付每股0.17美元的季度股息，并回购了170万股公司股票。因此，在仅剩一个季度的情况下，我们的重点正在转向2017年及之后的年份。但在将电话会议转至问答环节之前，Steve和我想花一点时间感谢Fred在过去10年中的领导——其中8年他担任TD Ameritrade的CEO，所以Steve你想先开始吗。
Stephen J. Boyle
当然。谢谢，Tim。Fred在金融服务行业非常具有挑战性的时期一直是一位杰出的领导者。他上任几天后就遭遇了金融危机，利率环境在他的整个任期内都保持困难。尽管如此，他强调增长，调整我们的战略，并利用市场错位来发展业务。我们的客户、股东和员工很幸运能有他掌舵。就个人而言，我想感谢你，Fred，去年欢迎我加入你的团队，指导我工作并成为我的导师。我祝你一切顺利。交回给你，Tim。
Timothy D. Hockey
谢谢。我认识弗雷德并与他共事近20年，可以说，他是位难以企及的榜样。请看几个数据：2008年10月他接手时客户资产为2780亿美元，如今已达7360亿美元，增长近三倍。他在2008财年结束时接任CEO，当时衍生品仅占客户DARTs总量的12%，如今占比达44%。2008年移动交易几乎不存在，如今21%的交易来自移动端，超过三分之一的客户登录通过移动设备完成。2008财年净新增客户资产为230亿美元，2015年达630亿美元。我们连续七年实现两位数净新增客户资产增长，业内无人能及。我们为股东带来了行业领先的回报。我知道弗雷德最引以为傲的是，我们在北美几乎所有行业中拥有最高水平的员工敬业度评分，这里确实是理想的工作场所。他曾说，我也常说，优秀的CEO会让公司比自己接手时更好，弗雷德无疑为我做到了这一点。弗雷德，我们感谢你，现在将电话转接至问答环节。
Operator
谢谢。今天第一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。您的线路已接通。
Richard Henry Repetto
好的。嗨，弗雷德、蒂姆和史蒂夫。首先我也要祝贺弗雷德。另外注意到幻灯片上的数据——如果计算准确的话，您在任期间净新增资产达3500亿美元。恭喜你，弗雷德。
Fredric John Tomczyk
谢谢，Rich。
Richard Henry Repetto
那么第一个问题是关于收益率曲线趋平。史蒂夫，我想了解——你们确实略微缩短了久期，但你们如何应对收益率曲线变化？是否考虑进一步调整久期？
Stephen J. Boyle
是的。我们拥有相当一致的资产负债管理策略，预计不会有重大调整。正如您提到的曲线略有趋平，如果采取行动我们可能会略微缩短久期，但不预期会有剧烈变化。
Richard Henry Repetto
好的，谢谢。接下来是给蒂姆的跟进问题：您提到要拓宽产品组合或增强客户关系，能否详细说明这方面的规划？
Timothy D. Hockey
Rich，我们将在10月份公布更多关于未来战略的细节。但本质上，我们致力于提供从自主交易到咨询平台的完整服务谱系。随着Amerivest数字升级和明年机器人投顾的推出，我们预计将逐步拓宽这一服务体系。
Richard Henry Repetto
好的，再次感谢。弗雷德，恭喜你——从一个冰球迷到另一个冰球迷。
Fredric John Tomczyk
谢谢，Rich。希望您继续保持对冰球的热爱。
Richard Henry Repetto
我仍然会是。
Operator
下一个问题来自瑞银的Alex Kramm。您的线路已接通。
Alex Kramm
是的，嘿，大家早上好。我想接着Rich刚才问的利率和IDA问题继续跟进。Steve，我想你提到有15亿美元到期需要重新投资。你能就这些到期和新增资金的利率提供更多细节吗？我的意思是，显然我们可以查看五年期和七年期利率，但也许从你这边提供更多细节会更有帮助？谢谢。
Stephen J. Boyle
是的。所以我不想给出确切的利率，但本季度我们会看到一定程度的压缩，这对2017年不应有重大影响，而且收益率曲线一直在波动。所以我们认为这对明年不会有重大影响，同时我们会在10月份提供更多指引。
Alex Kramm
好的。其次，关于保证金贷款，我不确定你是否已经谈到这一点，但显然上个季度美联储加息给你们带来了不错的提振，但现在这些利率又开始下降了。这主要是你现在已经看到的竞争压力，还是因为环境变化，比如可能有更多活跃交易者？你能给我们提供任何信息吗？以及这未来会如何发展，特别是如果这已经再次来自竞争的话？
Stephen J. Boyle
当然。正如我们上个季度提到的，我们几乎能够完全传递25个基点的加息。在这方面我们没有遇到太多问题。本季度你看到的压缩完全基于组合结构。所以我们既有机构保证金相对于零售保证金的比例更高，而且在零售业务中，我们看到更多大额余额客户构成了未偿还贷款中更大的一部分，而他们通常享受较低的利率。所以这完全是本季度的组合结构问题，而不是客户层面的任何差异。
Alex Kramm
好的。明白了。谢谢。
Operator
下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。您的线路已接通。
Chris C. Shutler
嘿，大家好，早上好。Fred，祝你未来一切顺利。给Tim提个快速问题。Tim，你提到Ameritrade在某些领域还有增长空间，我想这很大程度上可能围绕着业务的指导方面。但你能从高层次上谈谈你正在考虑的一些事情吗？
Timothy D. Hockey
好的，当然。谢谢你的问题，Chris。正如我所说，稍后会提供更多指引，我们管理团队现在正进入规划流程，所以秋季我们会进一步讨论。嗯，从我的角度来看，现在加入公司是个绝佳时机，原因有很多。显然，公司已经拥有强劲的增长势头和坚实的战略，但坦率地说，目前也正在发生一些相当有趣的颠覆性变化，技术是其中之一，它为所有公司和财富管理领域带来的能力，以及正在发生的DOL（劳工部）法规变化，我们认为这将创造更多资金流动和业务机会，而我们通常能从中获得不错的份额。
Chris C. Shutler
好的。关于Amerivest有几个问题，正如您提到的，你们确实推出了新的Amerivest服务。你们是如何营销这项新服务的？与之前营销方式有什么不同吗？另外我很好奇，你们内部使用哪些指标来衡量取得的进展？谢谢。
Timothy D. Hockey
我们上个月刚刚推出的Amerivest数字升级版没有根本性变化。它仍然主要是数字服务与人工增强服务的结合，可以说不是纯粹的机器人投顾。我们通常使用的指标是：我们希望通过这项服务加速资产增长，并改善客户体验。
Chris C. Shutler
好的，明白了。谢谢。
Operator
下一个问题来自高盛的Conor Fitzgerald。您的线路已接通。
Conor Fitzgerald
首先，Fred，祝您一切顺利。恭喜您。
Fredric John Tomczyk
谢谢。
Conor Fitzgerald
接下来我想问Tim一个问题。Fred一直很明确地表示，或者至少暗示，他认为DOL（劳工部法规变化）是一个相当大的市场错位机会。Tim，我知道您刚才提到了这一点。但Fred曾谈到可能需要投资以获得部分市场份额？Tim，您能否从哲学角度谈谈对这个机会的看法？
Timothy D. Hockey
我们仍然相信这具有巨大的上升机会。问题在于，我们并不完全确定具体如何实现？因为坦率地说，整个竞争格局都在评估他们可能采取什么应对措施。话虽如此，当遇到这种一代人可能只有一次的机会时，是的，你必须投资以利用这个机会，这显然会是我们的做法。
Conor Fitzgerald
明白了。另外，SEC最近提出了经纪人记分卡提案。我想知道您对此提案的看法？以及您认为这可能对您的业务产生什么潜在影响？
Fredric John Tomczyk
实际上，我们并未看到太大影响。事实上，我们参与了披露文件的起草工作。我们完全支持披露，支持在运营方面进行更一致的披露，我们确实不预期披露会带来太大影响。
Conor Fitzgerald
非常有帮助。谢谢，再次祝贺你，Fred。
Fredric John Tomczyk
谢谢，Conor。
Operator
下一个问题来自美国银行美林证券的Michael Carrier。您的线路已接通。
Michael Roger Carrier
好的，非常感谢各位。Steve，也许就——我想就利差业务部分提两个问题。当我们观察生息资产时，我只是想了解一下，我知道在活动水平和科技学习等方面很难预测。但看看当前水平与历史水平相比，我不知道你们是否有任何基准，我只是想尝试评估，这是否接近某种低谷或底部水平？或者是否有任何方法可以衡量这一点，因为显然过去几个季度波动性更大？
Stephen J. Boyle
是的，我想说——如果细分来看，证券借贷业务正处于低潮——本季度确实处于低潮。同样，虽然难以预测，但如果回归正常水平，可能会看到一些增长。保证金余额方面——长期以来我们一直有相当不错的保证金余额增长。去年年底达到了高点。所以我认为我们会看到它来回波动。通常这与我们保证金客户的购买力保持一致。因此，我们当然继续看到市场上有良好水平。我认为随着我们继续吸引客户，并且这继续成为我们的优势产品，应该会看到一些良好的增长。
Michael Roger Carrier
好的。谢谢。然后还有一个后续问题。关于费用型收入。当我按季度观察时，增长相当不错，我知道你们有货币市场业务，但就非货币市场余额而言。只是想确认一下，听起来这基本上是核心业务增长，意味着更强的资产余额、更强的平均市场表现。但只是想确认没有其他因素，因为增长率确实相当强劲？
Stephen J. Boyle
是的。按季度来看，我想你指的是这个，对于咨询资产来说这是一个不错的季度，无论是在RIA业务还是零售业务中。因此我们可以看到那里有良好的核心增长。
Michael Roger Carrier
好的。非常感谢。
Operator
下一个问题来自JMP证券的Devin Ryan。您的线路已接通。
Devin P. Ryan
嘿，谢谢。早上好。我想回应一下之前的评论，弗雷德，祝你好运，欢迎蒂姆。这里有几个快速问题。首先是关于机构业务，你们谈了很多关于DOL（劳工部）的机会。但似乎许多规模较小的托管机构的收入模式正面临越来越大的挑战，包括利率曲线压力、收入分成压缩、交易压力等。我在想，随着你们不断增长并获取市场份额，你们考虑采取哪些措施来进一步颠覆这个业务？比如提供交易激励或在定价方面采取行动？你们如何看待这个问题，因为对其他人来说这似乎变得越来越具有挑战性。你们是否愿意承受一定的定价压力来增加市场份额？
Timothy D. Hockey
谢谢，德文。有趣的问题。我不确定是否想在线讨论竞争策略。但你的观点是正确的，即有很多因素正在普遍压缩利润率。RIA（注册投资顾问）也无法幸免。我可以告诉你，他们对于如何在DOL后的世界中应对、继续提供优质客户体验并实现增长非常感兴趣。例如，我们来自独立经纪人的推荐量同比增长了75%，所以我们认为有很大的上升空间。但正如我之前所说，我们都在努力弄清楚在这个新世界中什么是最好的做法。
Devin P. Ryan
好的，很有帮助。也许这里涉及类似的话题。正如你已经强调的，RIA是受托人。对于RIA，你们是否会因为DOL规则而实施其他措施？我知道，例如关于水平收费受托人豁免存在一些问题。我不确定最终规则语言中是否还有其他需要澄清的内容，你认为这可能对RIA业务部分产生影响吗？
Timothy D. Hockey
是的。目前我们还没有准备好讨论任何具体措施，正如我们所说，我们仍在评估中。我们已经完成了初步评估，但还有很多细节需要处理。因此，目前关于这个机构业务没有进一步的消息要宣布。
Devin P. Ryan
明白了。好的。谢谢大家。
Operator
下一个问题来自花旗集团的威廉·卡茨。您的线路已接通。
William Raymond Katz
好的，非常感谢。弗雷德，我想对第13页的内容表示赞同，也祝你好运。蒂姆，感谢你今天早上的评论。有几个问题。关于DOL，能否谈谈在投资产品线方面可能出现的收入压力（如果有的话）？也许是在新环境下处理不同产品销售等方面时可能面临的压力？
Timothy D. Hockey
除了大家仍在摸索如何真正以客户最佳利益行事这一事实会持续带来压力外，没有其他具体信息。这通常会对您为客户配置何种产品产生实际影响。因此，这将带来利润率压力，但现阶段我不会提供比这更具体的说明。
William Raymond Katz
好的。再追问一下，您能否提醒我或我们，我们零售业务新增资产与机构业务新增资产在收入获取机会方面有何不同？
Timothy D. Hockey
抱歉，我想我们可能没听清这个问题。
William Raymond Katz
我只是想了解，一美元零售自营业务收入与机构业务（35:51）新增资产在收入获取动态上的差异。
Fredric John Tomczyk
它们确实有很大不同。显然，在一种情况下，我们是直接面向消费者或投资者，同时收取经纪业务和某种前端费用。因此，在这项业务中，我们从资产中获得的收入远高于机构业务，在机构业务中我们纯粹是托管方，而RIA（注册投资顾问）收取前端费用。您明白我的意思吗？我认为从整体方案来看，我们的零售业务成本加上机构业务中RIA的费用，从客户角度来看，资产费用差异并不大。但现实是，RIA收取了更多费用，因为我们纯粹是托管方。我想——这回答了您的问题吗？
William Raymond Katz
是的。完全正确。谢谢两位。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。您的线路已接通。
Brian Bedell
嗨。早上好，各位。也祝愿Fred一切顺利并祝贺他，欢迎Tim。让我先从另一个角度来问Steve关于IDA（投资组合）和投资策略的问题。您能否谈谈固定收益部分（620亿美元）的平均到期期限？我知道您提到有150亿美元将以更高利率到期，只是想了解一下整体情况？
Stephen J. Boyle
是的。这部分投资组合的久期大约是3.4年。
Brian Bedell
好的。
Timothy D. Hockey
我们讨论的是扩展余额。
Stephen J. Boyle
是的。我想那是(37:19)布莱恩，对吧。
Brian Bedell
是的。关于扩展余额，是的。那是整个620亿美元吗？
Stephen J. Boyle
是的。
Brian Bedell
好的。明白了。谢谢。然后也许可以问蒂姆一个问题，关于定价动态——随着你们推出Amerivest的未来版本，你们目前有一个相当广泛的分层定价结构，而且你们看到其他产品以相当低的价格点进入市场。对于改变Amerivest的定价，以及这可能对整体收入获取率产生的影响，你有什么看法？
Timothy D. Hockey
嗯，我们一直在不断审查我们的竞争性定价，随着我们继续在这个连续体上增加更多组件，并根据竞争力量进行评估，如果调整有意义，我们会考虑进行调整，因为我们认为仍然有很大的增长潜力，这显然有助于抵消可能出现的利润率压缩。
Brian Bedell
那么，Amerivest目前的平均加权费率，是在50个基点、60个基点的范围内吗？我理解得对吗？
Timothy D. Hockey
它在80%的范围内，但我们预计——我们认为——这显然具有超越单纯技术的价值，而且还包括投资顾问关系。
Brian Bedell
很好。好的。那么也许未来会对不同级别的建议进行更细粒度的分层定价？
Timothy D. Hockey
是的，正如我们所说，我们正在构建一个真正的连续体，这也将伴随着一个连续的定价结构。
Brian Bedell
明白了。好的。非常感谢。
Operator
下一个问题来自巴克莱银行的Ken Hill。您的线路已接通。
Kenneth Hill
大家好，早上好。我想再跟进一下Amerivest的情况。我知道这次升级是你们提到的众多机器人顾问升级之一，但我也知道你们会查看很多流失率数据，这些数据会驱动你们的决策。我只是想知道，你们最近完成的这次升级以及未来一年左右计划推出的功能，你们希望通过这些功能填补哪些空白或不足？也就是说，在推出这些产品时，你们希望解决哪些功能上的缺口？
Timothy D. Hockey
针对新产品吗？
Kenneth Hill
关于——嗯，你们6月份推出的这次升级，以及未来计划推出的功能？
Timothy D. Hockey
明白了。那么，6月份刚刚推出的升级中的一些增强功能包括目标规划，以及更高程度的报告功能，既能反映实际表现，也能对照我们设定的目标。我们为数字升级构建的大部分组件也可以转移到完整的机器人顾问中，这就是我们按照这个顺序进行的原因之一。正如我之前所说，我们预计它还将包含更简洁、更清晰的客户界面，更高的可用性和更强的功能性。因此，我们认为这是正确的执行顺序。坦白说，Amerivest已经存在了大约10年，几乎可以说是最早的机器人顾问，所以确实需要进行一次重大的全面改革，我们刚刚完成了这项工作，然后我们会将这些组件应用到最近一段时间出现的新一代机器人顾问中。
Fredric John Tomczyk
我想补充一点。当我们查看Amerivest的流失统计数据时，我的意思是，人们离开Amerivest是因为他们想要更多的指导和咨询服务，而不是因为他们想要数字体验和更低的价格。因此，我们的大部分流失客户是那些想要更多帮助的人，尤其是在初次销售之后。所以我认为，我们这次推出的升级实际上为与客户进行持续对话奠定了基础，讨论他们的目标以及他们如何随着时间的推移朝着目标前进。我认为这是一个重要的升级，并且我们试图了解客户告诉我们什么。
Kenneth Hill
好的。感谢您提供的这些细节。我的另一个问题是关于并购。我知道你们过去曾将其定位为整合策略，并谈到利率可能如何影响这类决策，但你们也关注金融科技领域的一些领域，甚至可能在那里进行一些自建与收购的分析。我只是想知道，目前是否有任何方面在功能或估值方面显得更具吸引力，使得现在进行更多并购活动更具吸引力？
Timothy D. Hockey
我是Tim。没有什么具体的，但如果从战略和财务角度看有意义，我们会考虑所有机会。显然从技术增强的角度来看，那些是有趣的，但肯定不是我们进行并购活动的唯一原因，不过我是持开放态度的。
Kenneth Hill
好的。非常感谢。
Operator
下一个问题来自Gabelli的Mac Sykes。您的线路已接通。
Macrae Sykes
谢谢。Fred，我很欣赏您过去几年的领导，并致以最美好的祝愿。不是要老调重弹，但关于DOL，您能谈谈目前与机构客户的沟通情况吗？您一直在关注什么？关于DOL变化的哪些方面，您从RIAs那里收到最多的问题？
Timothy D. Hockey
好问题。再次强调，他们一直在寻求我们的帮助，思考如何处理这个特定问题。我们为机构客户提供的服务之一就是关于他们未来如何发展业务的高度建议。所以现在还处于相对早期阶段，但我可以告诉您，我们为机构客户举办的会议、网络研讨会等活动参与度非常高，因为他们也在努力为自己解决这个问题。
Macrae Sykes
谢谢。
Operator
下一个问题来自Jefferies的Daniel Fannon。您的线路已接通。
Daniel Thomas Fannon
谢谢，早上好。关于本季度的净新增资产，显然机构业务是主要驱动力，您能谈谈其中的来源构成吗？比如综合经纪商与独立经纪交易商之间的对比，以及这在未来待处理业务方面目前处于什么状态？
Fredric John Tomczyk
我们业务来源的构成没有发生重大变化。我们继续在独立经纪交易商和综合经纪商方面表现良好，但整体表现持续良好。业务来源的构成没有大的转变，趋势相当一致。我只是认为本季度机构业务强势回归，而零售业务则略显疲软。
Timothy D. Hockey
是的。我们在二月份举办了一次会议，之后我们可能拥有了有史以来最大的销售渠道。现在的问题是如何完成这些销售并兑现对客户的承诺。
Daniel Thomas Fannon
好的。接着再跟进一下Amerivest的问题，在劳工部新规的背景下，我记得您在准备好的发言中提到BIC（最佳利益合同）可能作为该产品的潜在解决方案，能否解释一下这是如何运作的？
Timothy D. Hockey
嗯，目前我们需要评估使用豁免条款的利弊，具体用于什么目的。有几个特别例子，尤其是在401(k)转存建议方面。还有一些其他豁免条款在特定风险下也允许使用，但我们需要权衡利弊，以确定何时应用最为合适。
Fredric John Tomczyk
我认为我们始终要确保能够满足客户需求，这是我们的首要关注点。
Daniel Thomas Fannon
好的，谢谢。
Operator
今天最后一个问题来自SunTrust的Doug Mewhirter。您的线路已接通。
Doug R. Mewhirter
您好，早上好。首先，Steve，我想确认一下您在开场白中关于成本的表述。您说——您是说下季度运营成本（不包括广告）将环比增长1%到2%，我听得对吗？
Stephen J. Boyle
是的。
Doug R. Mewhirter
好的。那么广告支出您说将相对持平，还是我理解有误？
Stephen J. Boyle
不，您理解正确，相对持平。
Doug R. Mewhirter
好的。第二个问题是关于收入方面。看起来本季度每笔交易的平均收入保持得相当不错。我想了解一下产品结构，如果考虑期权、期货、股票，通常哪种交易类型利润最高，哪种最低？本季度是否出现了向这些高利润产品倾斜的有利结构？
Stephen J. Boyle
是的。当然。期权交易的每笔收入往往略高一些，而期货交易则处于较低水平。本季度我们确实看到了一些有利的组合变化。通常，由于组合变化，季度间的数字会有所波动。
Doug R. Mewhirter
好的。很好。谢谢。我的问题问完了。
Operator
接下来是来自白金汉研究公司的克里斯·艾伦。您的线路已接通。
Chris Allen
早上好，各位。恭喜弗雷德和两位蒂姆。有几个问题。首先，这是一个快速的数字问题。其他收入为1800万美元，高于上一季度的1600万美元。如果我没记错的话，上季度有季节性影响。所以我想知道是什么推动了本季度的环比增长？以及未来应该考虑什么样的合理运行率？
Stephen J. Boyle
是的。我们有一些来自重组等方面的杂项费用收入，这是最大的项目。
Chris Allen
这方面有什么具体规模信息吗？
Stephen J. Boyle
没有，这是最大的项目，而且已经发生了变化。
Chris Allen
明白了。然后是一个更具结构性的问题。我们观察了过去一年半的每笔交易费率以及更长时间的保证金贷款利率。我们看到这些费率持续下降。显然，本季度每笔交易费率环比略有上升。你们将很多归因于组合变化，这是否主要由机构渠道的更高增长驱动？我们是否应该认为，只要机构增长超过零售渠道，这种压力就会长期持续？还是存在其他结构性因素？从竞争角度来看，我知道保证金贷款利率存在一些竞争压力。我认为大多数参与者的每笔交易费率卡上没有看到任何挂牌利率变化，尽管可能存在协商差异。所以，我只是想从结构性和长期前景的角度来思考这个问题？
Stephen J. Boyle
是的。当然。我认为如果你看整个环境，这是一个相当竞争激烈的环境，我们预计每笔交易费率会随着时间的推移出现一些适度的压缩。我认为我们在保证金贷款利率方面做得很好，我们看到了相当不错的利差，尽管当然很多客户都是协商利率。但是——所以，在任何特定季度，通常是组合变化，但每笔交易费率确实存在随时间略微下降的趋势，但我们看到这种下降被交易量的增长所抵消，其中部分原因只是交易类型或一般较小交易的影响。所以我们更愿意关注收入，我们在该业务中看到了非常好的收入增长。
Chris Allen
明白了。非常感谢，各位。
Fredric John Tomczyk
好的。我想就这些了。那么，让我来结束这次电话会议。首先，我要感谢大家对我人生下一阶段的祝福和美好祝愿。在TD Ameritrade工作确实是我职业生涯的亮点。正如Tim提到的，这是一家伟大的公司，拥有优秀的员工、强大的领导团队和卓越的企业文化。我们在TD Ameritrade这里确实建立了一些非常特别的东西。我为我们取得的成就、我们目前所处的位置感到自豪，并且我完全相信我们正朝着正确的方向前进。任何即将退休的CEO的最后一项任务就是让组织保持良好的状态，并将其交给能够带领组织达到新高度的人。在此时将公司交给Tim，我感到非常放心。正如他所说，我们相识并共事已近20年，我相信他具备TD Ameritrade目前所需的能力和经验。他是带领这家公司迈向新高度的合适人选，时机也恰到好处。在我正式'挂靴'之前还有几个月时间，所以我还会继续待在这里——但一切是否完美？不，并非如此，永远没有完美，但我们与八年前相比已经大不相同，成为了一家更优秀的公司，TD Ameritrade将继续在我们所做的每件事上不断进步。这已融入我们的DNA，也是我们愿景声明的一部分。这在我的DNA中，也在Tim的DNA中，我期待看到公司未来的发展。请记住，Tim，我仍然持有大量股份。所以，谢谢大家。这是一段伟大的旅程，一次精彩的征程。
Operator
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。