Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation九月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司方面出席的有总裁兼首席执行官Fred Tomczyk；以及首席财务官Bill Gerber。现在，我将电话转交给投资者关系董事总经理Bill Murray。请开始，先生。
Bill Murray
谢谢主持人，各位早上好，欢迎参加我们的九月季度业绩电话会议。本次通话将涵盖九月季度及2013年全年业绩，以及我们对2014年的展望。请参阅我们的新闻稿和九月季度业绩演示文稿，这些文件可在amtd.com上找到。我们的安全港声明以及某些非GAAP财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表包含在幻灯片演示中，风险因素说明包含在我们最近的财务报告10-Q和10-K表格中。与往常一样，本次通话面向投资者和分析师，未经TD Ameritrade事先同意，不得在媒体上全部或部分复制。[操作员说明] 现在，请Fred和Bill来回顾九月季度及全年业绩。Fred？
Fredric J. Tomczyk
谢谢，Bill，大家早上好，感谢大家今天参加我们的九月季度和2013财年业绩电话会议。2013年是TD Ameritrade又一个强劲的年份。面对持续艰难的环境，我们再次交出了优异的业绩表现。不确定性依然存在，主要源于持续的政治僵局，这虽然有利于交易活动，但使得普通零售投资者大多持观望态度。然而，我们的增长仍在继续，为2014年的开局提供了良好势头。让我们通过第3张幻灯片来看看第四季度的关键亮点，了解我们是如何结束这一年的。日均客户交易量为382,000笔，活跃度比率为6.4%。净新增客户资产为100亿美元，年化增长率为8%。客户总资产达到创纪录的5,560亿美元，同比增长18%。创纪录的利率敏感资产为960亿美元，同比增长16%。净收入为7.09亿美元，同比增长10%。摊薄后每股收益为0.36美元，同比增长38%，其中包含了我们上季度提到的来自对Knight Capital Group投资的0.06美元收益。现在让我们转到第4张幻灯片，看看这些结果对我们整个财年的意义。我们再次实现了强劲的有机增长年。日均交易量为374,000笔，活跃度比率为6.3%。2013年是我们连续第五年实现两位数资产净流入，净新增客户资产达到创纪录的500亿美元，年化增长率为10%。客户总资产年末达到5,560亿美元，同比增长18%。我们以创纪录的960亿美元利率敏感资产结束这一年，较2012年增长16%。这些因素共同促成了我们历史上最高的净收入28亿美元，同比增长5%。营业费用再次与上年持平，这是我们非常自豪的一点。在过去三年中，我们一直将费用控制在相同水平，同时持续投资于业务并实现创纪录的有机增长。这使得我们的摊薄后每股收益达到1.22美元，同比增长15%。最后但同样重要的是，我们通过现金股息和债务偿还向股东返还了107%的收益。事实上，对于自上个财年末以来一直持有我们股票的股东来说，该投资的有效股息收益率为5.6%。将这5.6%与我们在财年内70%的股价升值相结合，我们在2013财年的股东总回报率超过75%。当穆迪将我们的信用评级上调至A3时，我们又获得了一次信用评级升级。总而言之，这是美好的一年，强劲的一年，我们对结果感到满意。让我们从第5张幻灯片的资产流入开始，更详细地审视我们增长战略的关键组成部分。五年来，我们一直以两位数的速度增长净新增客户资产，累计近2,000亿美元。2013年，我们创纪录地吸引了500亿美元资产，年增长率为10%。在我们的零售渠道中，增长是由我们为建立新客户关系和深化现有客户关系而进行的销售和服务努力推动的。交叉销售进展顺利，我们的资产留存率达到了有史以来的最佳水平。我们在年内完成了分支机构技术的重大升级，通过消除低效和改进销售流程，帮助我们的分支机构投资顾问提高工作效率。在机构渠道中，增长由新增和现有的RIA共同推动。我们继续努力为顾问提供新的技术解决方案，并推出了新的营销活动以吸引新的RIA加入我们的平台。我们在年内增加了389名独立经纪人，平均每个工作日增加1.5名新经纪人。我们的销售渠道依然强劲。展望2014年，我们的重点将是保持这一势头。我们仍然致力于实现7%至11%年化增长的长期目标。现在让我们看看第6张幻灯片上的交易结果。我们以6.3%的活跃度比率结束了这一年，完全在我们预测的范围内。这是衍生品创纪录的一年，占我们日均收入交易的39%。我们仍然是该领域的行业领导者。我们在移动端也创下了纪录，年内9%的DART来自移动设备。我们继续扩大我们的领导地位，不仅在市场份额方面，而且在技术和思想领导力方面也是如此。Barron's、Investor's Business Daily和Stockbrokers.com等第三方机构都称赞我们的产品。我们被评为最佳期权平台、最佳桌面平台、最佳客户服务、最适合新投资者、最佳教育和最佳移动平台。我们拥有业内最大的零售交易者群体之一。今年，我们首次汇总了他们的活动数据，编制了投资者动向指数，这使我们能够更清晰地洞察零售投资者的实际行为，而不仅仅是他们声称的行为。展望2014年，关键在于继续巩固我们的领导地位。我们的交易团队将继续突破创新。我们今年的活跃度比率预测再次为6%至7%。正如您所知，很难预测未来12个月世界会发生什么，以及这些事件可能如何影响市场。随着美联储缩减购债规模的讨论、政府关门以及又一次债务上限辩论，我们已经看到市场波动性增加。正如您所知，波动性会刺激我们活跃交易者的交易活动，最近我们已经看到了这一点。截至10月，日均交易量为419,000笔。随着我们为今年冬天的又一次预算和债务上限辩论以及围绕美联储缩减购债的持续不确定性做好准备，我们预计短期内会有进一步的波动。现在让我们转到第7张幻灯片上的投资产品费用。在2013年期间，我们详细讨论了基于费用的产品（如Amerivest和AdvisorDirect）对我们业务的贡献，之前是在市场费用收入的主题下。为了简化起见，今后我们将把这些结果归类为投资产品费用，这直接与我们的损益表相关，并包括市场费用收入中的所有内容，加上货币市场共同基金收入。过去四年，这一领域的增长非常出色。2013年，余额同比增长31%，费用同比增长28%。Amerivest和AdvisorDirect的销售继续表现良好，共同基金增长依然强劲。展望2014年，我们的目标是将这一收入流增长15%至25%。现在让我们更仔细地看看2014年，从第8张幻灯片上的一些关键战略举措开始。宏观经济状况在整个2013年持续改善，预示着未来一年的希望。特别是收益率曲线，在美联储可能缩减购债的消息传出后开始变陡。然而，最近华盛顿的政治僵局导致收益率曲线趋于平坦，经济学家现在认为，任何缩减措施在明年春天之前都不太可能实施。这种从危机到危机的管理方式正在制造不确定性并阻碍经济发展。但这不会改变我们的计划。我们将继续专注于我们可以控制的事情，并寻找推动有机增长的方法。我们计划再次实现资产流入的强劲增长。在我们的零售渠道中，我们将继续发展和完善我们的销售流程，以提高效率和吞吐量。我们将专注于新客户获取渠道，优化从营销到开户再到资金注入的每一步。我们将仔细审视我们的产品组合，并找出吸引客户、账户和资产的新方法。在我们的机构渠道中，随着越来越多的投资者选择与和他们站在同一立场的顾问合作，我们看到现有RIA的业务不断增长。我们将继续通过提供领先的实践管理计划和领先的技术集成，帮助RIA利用这一趋势。独立经纪人趋势也在持续，我们将继续抓住这一机遇，就像过去几年一样。其次，我们将保持我们在交易领域的领导地位。我们仍然专注于交易业务的增长部分，即期权和期货。我们将继续创新，更新我们的平台，创造新工具，并保持我们的竞争优势。我们还将专注于下一代零售投资者。我们正在利用年轻投资者已经接受的平台，如移动和社交媒体，来建立新的关系，进行教育并建立品牌亲和力。我们将继续发展我们从投资产品费用中获得的收入。Amerivest和AdvisorDirect的销售仍将是优先事项。我们预计2014年费用将略有增加，因为我们要构建支持针对未来增长举措的能力。在精益和采购方面的持续努力将帮助我们控制成本。我们将继续成为股东资本的良好管理者，要么使用股东资本，要么将其返还给股东。我们将把季度股息提高33%，至每股0.12美元，这是我们在充满挑战的环境中连续第三年提高季度股息。并且，我们再次宣布派发每股0.50美元的特别股息，将于12月支付，这是连续第二年派发特别股息。基于我们当前的股价，这相当于3.5%的有效股息收益率。我们预计这些综合努力将有助于实现我们2014财年每股收益1.20至1.40美元的目标。最后，2013年对我们来说是强劲的一年。我们再次证明，我们能够控制费用，投资于业务并实现增长。在连续第五年实现两位数净新增客户资产增长之后，未来的挑战是保持这种表现。一如既往，我们将继续专注于增长和建立我们的长期盈利能力，同时为利率开始上升的那一天做好准备。正如您所知，在利率上升的环境中，我们拥有巨大的上升潜力。管理团队仍然非常专注于继续执行我们的战略并实现2014年的目标。说到这里，我将把电话交给Bill。
William J. Gerber
谢谢，Fred，大家早上好。又一年过去了，我们再次对业绩感到满意。年初时，我们正应对市场不确定性和持续的利率逆风。然而，通过战略举措、两位数资产增长和严格的费用管控，我们实现了略高于一年前提供的指引区间上限的业绩（不包括投资收益）。我们再次证明，我们可以在投资业务的同时实现创纪录的增长，同时控制好费用。为了更详细地了解我们的业绩，让我们从第9页的财务概览开始。我们先看页面左侧的9月至9月数据。请注意，本季度多了一个交易日。正如我多次提到的，在当前利率环境下，任何特定时期业绩的波动主要将由交易活动驱动。本季度也不例外，盈利增长直接与更高的交易量相关。第1行，交易相关收入增加了5000万美元，这得益于日均交易量增加53,000笔（增长16%），以及每笔交易佣金率增加约0.15美元。佣金率增长源于持续强劲的订单流支付。因此，第4行的净收入增长了10%。第5行，不包括广告的运营费用增加了1800万美元（增长5%），达到3.75亿美元，这主要是由于交易量和结构变化导致清算和执行费用增加，以及计划中的技术和设施支出。正如上季度我提到的，由于我们推进了一些计划中的投资，我预计未来几个季度的年化运营费用将达到3.8亿美元。第9行记录了Knight收益的影响，从而为盈利提供了良好的提振。值得注意的是，来自Knight的净收益为4900万美元，其中包括GETCO合并带来的5400万美元收益，减去因合并获得的股份产生的已实现损失。第12行和第13行，本季度净利润为2亿美元，每股收益为0.36美元。最后，第14行和第16行，我们继续展现出强劲的现金生成能力，剔除摊销和无形资产后的每股收益为0.39美元，EBITDA与净收入之比为53%。 转向页面右侧的全年对比。第4行，我们实现了创纪录的近28亿美元净收入，较去年增加了1.23亿美元。这一增长得益于强劲的资产积累、更高的佣金率以及强劲的基于资产的平衡增长（尤其是费用类余额的增长），部分被预期的较低的教育收入所抵消。第7行，我们再次实现了费用同比持平，展现了持续的费用管控能力。第13行，最终结果是每股收益增长了15%，即每股增加0.16美元。最后，第15行和第16行再次显示了我们非常强劲的现金生成能力，实现了13亿美元的EBITDA，占净收入的47%。 现在让我们看第10页的利差收入。尽管利率持续压缩，利差收入仍然表现出显著的韧性。从顶部图表可以看出，从2010财年到2013财年，我们的收入增长了1.69亿美元，尽管在此期间净息差下降了超过50个基点。同比来看，收入持平，因为余额增长了100亿美元（增长14%），但被19个基点的利率压缩所抵消。然而，我们相信净息差将在2014财年稳定下来，或从2013年9月季度的实际水平上升。我们还预计整体利差余额将继续增长，这将是预期收入增长的主要驱动力。2013财年保证金余额平均为86亿美元，但年底达到89亿美元，并在10月份超过了90亿美元。这给了我们一些额外的乐观情绪。 现在让我们讨论下一页的IDA。尽管利率较低且收益率曲线波动，但强劲的余额增长和审慎的久期延长策略使我们自2010财年以来实现了6%的复合年增长率。考虑到在此期间收益率下降了55个基点，这是强劲的业绩。从顶部图表可以看出，IDA在2013财年确实略有倒退。然而，我们希望最糟糕的时期已经过去。IDA投资组合的平均久期为2.8年，仍在我们2-3年的目标范围内。在2014财年，我们预计净收益率将稳定，甚至从2013年9月季度的实际水平扩张，因为我们计划继续受益于收益率曲线的上升。换句话说，基于当前和预期的利率，我们认为上一季度我们的净收益率已经触底。此外，我们预计明年余额将增长12%至15%。最终结果是，即使在我们指引区间的低端，我们也预计IDA收入明年将增长。最后，整体扩张战略保持不变。 现在让我们转到第12页讨论利率敏感资产。利率敏感资产余额较去年增加了130亿美元（增长16%），现在接近1000亿美元。值得注意的是，IDA余额同比增长16%，季度末达到730亿美元。截至9月底，客户现金占总客户资产的比例为16.5%，由于RIA活动较6月略有下降，但仍在我们15%至20%的历史范围内。本页还有一些细微变化。我们引入了一个新的综合久期，以更全面地反映我们的总体利率敏感性。目前为2.3年，考虑了IDA投资组合的久期，加上我们经纪自营商资产负债表上的隔夜资金。目标综合久期为1.75年至2.75年。我们还提供了浮动利率与固定利率IDA余额的拆分，以便您更容易识别受短期利率影响的利率敏感余额与受长期利率影响的余额。最后，像我们每年这个时候通常做的那样，我们的敏感性已更新，以反映我们投资组合当前余额的所有增长，特别是受益于短期利率的余额。提醒一下，我们只在年度基础上更新敏感性。 现在让我们在下一页查看关于我们指引的一些关键信息。这是我们展望声明中一些关键信息的摘要。请参阅amtd.com上提供的详细展望声明。其中大部分内容与我们过去展示的相似，并且今天早上已经讨论过。我们2014财年的每股收益区间为1.20美元至1.40美元，税前利润率区间为38%至40%，仍处于行业领先地位。虽然本页未注明，但费用管控仍将是维持这些强劲税前利润率的关键驱动力。我们指引不包括广告的运营费用区间为14.8亿美元至16亿美元。业绩的波动性将再次主要取决于交易水平。我们的指引假设活动率为6%至7%，而今年实现了6.3%。我们相信，与9月季度相比，我们已经度过了利率压缩期，预测NIM和IDA区间分别为1.40%至1.50%和1.08%至1.18%。 现在让我们转到最后一页。虽然市场不确定性尚未完全消退，但我们确实看到市场有所稳定，并预计2014财年宏观经济环境将有所改善。然而，无论环境如何，我们仍专注于保持我们在交易和以行业领先速度增长资产方面的第一地位。我们的净新增资产增长率区间再次为7%至11%。我们的投资产品费用在2013财年取得了重大进展，我们希望进一步发展这第三大收入来源。费用管控和流程改进仍将是我们持续投资未来的重点领域。我们将继续执行我们的资本策略，将季度现金股息提高33%至每股0.12美元，并宣布每股0.50美元的特别现金股息。我们对2013财年的业绩感到非常自豪，并对我们在经济和市场整体上看到的积极趋势感到鼓舞。我们有信心在进入2014财年时能延续这一势头。说到这里，我将开始问答环节。
Operator
[操作员说明] 第一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。
Richard H. Repetto
那么第一个问题，Bill，是关于利差的。我们看到季度环比利差出现收缩，无论是IDA还是NIM。我只是想知道，上次我们讨论时，再投资利率大致等于到期利率。这就是为什么我们没有考虑进一步的收缩。您能否解释一下季度间利差发生了什么变化？
William J. Gerber
是的，实际上，浮存金略有增加，Rich，这就是——这是主要影响因素。所以简短的答案是，浮存金季度环比增加了。
Richard H. Repetto
那么再投资利率仍然等于或可能高于到期利率？
William J. Gerber
是的。
Richard H. Repetto
好的。下一个问题，Fred和Bill。关于费用指引，你们提到3年内保持平稳。但今年——或者说全年展望看起来中点增长接近5%，从2013财年增加约8000万到8500万美元。能否谈谈我的数字是否正确？以及增量支出将用于哪些方面？
William J. Gerber
是的，主要将用于——我同意您的评估。主要将用于技术支出，计划是通过这些投入提供效率。因此，我们希望能够削减部分费用。如您回忆，上季度我说过，未来几个季度我们将达到约3.8亿美元。所以——但目前我们预计会低于这个水平。
Richard H. Repetto
抱歉，最后部分没听清楚。
William J. Gerber
我的意思是，我们预计2014财年费用会增加。然后根据效率提升情况，我们将看到2015财年能够削减多少费用。
Richard H. Repetto
好的。最后一个清理问题。你们没有报告——至少我们找不到——增长账户数据。你们仍然报告已融资账户，但我们看不到流失率等信息。改变报告方式有什么原因吗？
William J. Gerber
我们只是发现这个指标的意义不如已注资账户那么重要。当然我们可以提供这个数据，但我们认为它不如已注资账户有意义。因此我们决定在指标组合中做出调整。
Operator
下一个问题来自美国银行美林证券的Mike Carrier。
Michael Carrier
关于现金使用和未来优先事项的问题。你们已经进行了两次特别股息并提高了常规股息。展望未来，考虑到产品组合、现有业务和客户需求，在并购或投资方面是否会有增加？长期来看，你们如何看待股票回购与提高股息或额外特别股息之间的权衡？
Fredric J. Tomczyk
我们一直在寻找增长领域，维持现有的增长速度，并发展第三收入来源。这需要大量工作和投资。过去几年我们主要通过精益举措为这些投资提供资金。我们持续关注行业内的相邻业务，寻找可能通过收购获得的能力或产品组合。但到目前为止，我们还没有发现任何比自主开发更具吸引力的机会。因此过去一段时间我们主要选择自主建设，未来可能也会继续这样做。展望未来，我们一直说有5种资本使用方式：一是投资增长，包括收购或有机增长；我们持续在这方面投入，过去几年主要投资于内部有机增长。上一次真正带来新能力的相邻业务收购是thinkorswim，效果非常好。如果能找到类似机会，我们会非常乐意。但在交易业务方面，我们的产品组合已经相当完整，未来增长可能更多集中在资产聚集和投资产品方面。至于其他资本使用方式，包括股票回购、定期股息、债务偿还和特别股息。在债务偿还方面，我们的债务水平已经达到理想状态，信用评级和流动资产也都符合目标。因此我们目前没有偿还债务的需求，也没有增加资本储备的必要，因为短期内没有看到重大投资机会。所以重点回到股息和股票回购，从目前情况看，我们略微倾向于股息分配，这在今天的数字中已经有所体现。
Michael Carrier
好的。作为后续问题。关于收费型产品，这可能涉及货币市场基金和其他收费型产品的整合，但我想问一下——关于费率的问题。因为看起来费率可能从23%左右降到了22%。更重要的是，前景展望。从产品组合的角度来看，我们是否应该预期未来会有所回升？另外，从分销和定价能力的角度来看，你们能否采取一些措施，让我们看到费率随着时间的推移而上升？
Fredric J. Tomczyk
首先，季度间的变化确实主要来自货币市场基金收入，这部分收入几乎为零。所以23%到22%的变化确实源于此。我们继续确保获得最优或最大化的12b-1费用。我们也在持续推进Amerivest计划，并且一年前我们已经提高了未来新销售的费率。我们会继续关注这方面。但坦率地说，我们认为目前没有太多提升空间。不过我们会继续确保在适用的情况下获得最大化的12b-1费用。当规模更大时，我们在这一方面会有更强的议价能力。
Operator
下一个问题来自Raymond James的Patrick O'Shaughnessy。
Patrick J. O'Shaughnessy
我的第一个问题是关于你们的IDA投资组合和余额。您对当前浮动利率与固定利率的组合是否满意？或者您认为随着2014年的进展，这一组合会更多地转向浮动利率吗？
Fredric J. Tomczyk
我们采用相当成熟的资产负债管理技术。当您观察我们合并后的久期与IDA久期时，这是有意为之——我们在IDA中的久期比整体久期更长。基于当前利率前景，我认为我们对现状相当满意。但我们会根据时机继续把握机会。我认为我们一直相当透明，在采取行动后会向您说明——我们不会在当今环境下提前透露我们的策略。
Patrick J. O'Shaughnessy
好的，感谢您的回答。我的后续问题是：你们对其他收入的指导区间为5000万至6000万美元，这低于2013财年约7000万美元的水平。这里有什么变化吗？你们是否降低了对教育业务的预期？还是说这只是在指导中注入了相当程度的保守性？
Fredric J. Tomczyk
我们在几年前已经改变了投资教育业务的战略。如果您还记得，当时我们有一项递延收入流，它会随着时间的推移逐渐减少。这就是您所看到的情况。我们不再将投资教育业务作为主要的收费收入业务来重点发展，而是更多地转向服务我们的客户——无论是新客户还是现有客户——旨在教育他们成为更好的投资者和交易者。
Operator
下一个问题来自Crédit Suisse的Howard Chen。
Howard Chen
我想跟进一下利差展望的问题。Bill，我理解得对吗？您是说利差展望——仅基于再投资收益率随远期曲线上升而增加，且业务结构、久期、资金流百分比没有实质性变化，利差就会向上拐点？
William J. Gerber
是的，完全正确。
Howard Chen
好的。那么，Fred，您之前讨论过更积极、更主动地缩短久期，并等待利率上升的情景。现在您需要看到什么情况才会停止这种思路呢？
Fredric J. Tomczyk
嗯，我们目前的状况是——从资产负债角度来看，我们实际上对现状相当满意。我认为，要主动缩短久期，您必须对未来6到9个月内有所预期，开始感觉到联邦基金利率将会上升。我们不认为在利率上升还有2年之遥时缩短久期有什么意义。
Howard Chen
好的，这说得通。那么我的第二个问题是关于资本回报。你们又完成了一个为股东带来非常强劲资本回报的财年，但今天早上您没有特别提到40%到60%的回报目标。这仍然是进入2014财年的目标吗？还是我们应该考虑在连续几年超过100%之后，今年可能是消化期？
Fredric J. Tomczyk
我认为我们刻意不再谈论40%到60%的目标，因为我们的情况已经发生了变化。正如我之前所说，我们的信用评级已达到预期水平，流动资产也符合要求。所以，除非我们有理由保留这些资本，否则我们会将其返还给股东。您也知道，我们有相当强劲的自由现金流。因此，从管理层目前的思考来看，40%到60%的目标偏低了。基于当前环境以及我们对收购方面的展望，我认为我们今天会远高于那个水平。
Operator
下一个问题来自Evercore的Chris Allen。
Christopher J. Allen
我注意到本季度生息资产收益率略高于预期，尽管保证金利率似乎有所反弹。我在思考本季度发生了什么情况。仅仅是现金余额增加了吗？另外，您的前瞻展望是否考虑了保证金方面的一些竞争压力（这些压力在最近几个季度已经显现）会有所缓解？还有，您如何看待明年的证券借贷业务？
William J. Gerber
第一个问题主要是证券现金的增加，这在本季度确实有所提振。第二个问题关于——我们预计保证金利率将保持平稳。我们认为从这里开始不会有太大变化。第三，关于证券借贷。证券借贷是一个有趣的业务，市场实际上决定了你能做多少证券借贷。显然，我们拥有非常大的业务规模，因此经常被寻求证券借贷服务。所以，相对于去年，我对这个领域持乐观态度，仅仅因为业务规模更大了。
Christopher J. Allen
明白了。还有一个问题，关于RIA渠道及其增长。听起来独立经纪人趋势仍在以不错的速度持续。我想知道您是否注意到综合经纪商最近采取了任何措施来应对这种情况？您对此未来走势有何看法？
Fredric J. Tomczyk
是的。我认为最近综合经纪商采取了一些举措，这使得独立经纪人面临的情况变得稍微困难一些。但我们总是发现，在市场环境中，可能今年是独立经纪商/交易商从综合经纪商那里获得人才，明年又可能是综合经纪商从独立经纪商/交易商那里获得人才。似乎总有人在进行一些变革，让他们的顾问感到不满。而这总是意味着存在机会，有人正在寻找新的平台。我确实认为，在当前市场环境下——考虑到市场所处的位置以及市场表现如何良好，对于那些希望转向独立渠道、从佣金模式转向基于费用的模式的人来说，这是一个很好的市场。实际上，这是一个相当有利的环境。我们在业绩中已经充分看到了这一点。
Operator
我们的下一个问题来自富国银行证券的Chris Harris。
Christopher Harris
那么，这又是资产增长非常强劲的一年。我想知道您能否评论一下活跃交易者细分市场的增长情况？我想知道贵公司是否在该客户群体中获得了市场份额，以及该领域的竞争格局可能发生了怎样的演变？
Fredric J. Tomczyk
我们在活跃交易者方面继续表现非常出色。我们看待这个问题的方式是——我们每日交易份额相对于公开竞争对手的比例持续增加。我们显然一直非常关注市场中具有增长潜力且对吸引更多活跃交易者感兴趣的领域，即期权，以及日益增长的期货。因此，我们在期货方面的份额可能已达到7%-8%，在期权方面达到30%左右——低30%区间。因此，我们继续在复杂期权等方面做了相当多的工作。所以我们在这方面没有错过任何一步。事实上，我们在这方面继续表现非常出色。而且我们在移动端继续看到非常好的趋势。我们确实看到，当人们使用移动端时，他们会进行更多交易，因为他们有更多的交易机会。
Christopher Harris
好的。然后关于指引再快速跟进一个问题。也许这个问题有点过于具体，但关于利率指引，如果我们看到10年期国债收益率回落至2%，并且互换曲线相应下降，贵公司是否仍然认为能够达到净息差和利息收入指引区间的下限？
William J. Gerber
我认为那会更困难。但是，是的，我认为我们会接近。而且，显然，如果我们远低于那个水平，我们可能会在年内某个时候提出调整。但正如我所说，我们可能会接近那个水平。
Fredric J. Tomczyk
是的。现实情况是，如果你看到那种环境，你可能会延长其期限，稍微保护一下。但现实是，在一年之内，数字变得如此庞大，而我们的指导区间实际上是10个基点。这是一个相当窄的区间，需要收益率曲线在年内——特别是年初出现显著变动，才能真正推动我们。
William J. Gerber
是的，要改变这艘大船的方向很难。
Operator
下一个问题来自花旗银行的William Katz。
Neil Stratton
我是Neil，代替Bill提问。关于你们在独立经纪人渠道中看到的趋势，有一个快速的后续问题。你们已经提到相当强劲，但能否谈谈成本方面，以及收购成本产生了哪些影响。
Fredric J. Tomczyk
嗯，这是一个竞争非常激烈的市场。我们已经看到了。我们的一些竞争对手做了一些我们拒绝做的事情。我想每个人都在抱怨大家都很激进，但我不认为过去2-3年有任何变化。我认为过去2-3年一直都很激进，这是市场中非常有吸引力的部分。这是市场增长最快的部分，也是竞争最激烈的部分。但我不认为这与2-3年前有什么新变化。
Operator
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Ken Hill。
Kenneth Hill
Fred和Bill，我有一个关于交易指导的快速问题。过去几年，我们看到期货在DARTs中的占比确实变得更大，达到交易量的10%，期权表现非常强劲，而现金交易则相对疲软。这在未来的指导中是如何体现的？你们如何看待交易业务中不同的变动因素？
William J. Gerber
我们实际上将它们保持在与前一年相对持平的水平。所以我们会看到——外汇方面，我们会将其纳入，在组合中通常占1%或更少。这是一种衍生品。然后是期权，可能占30%左右，正如Fred所说，而期货会占7%、8%。所以我们可能会看到期权和期货略有上升。但外汇基本持平，这一情况已经持续一段时间了。
Kenneth Hill
好的。后续问题是关于你们的一些净新增资产目标。我记得过去你们提到过招聘销售人员来支持有机增长。我想知道你们明年对此有何考虑。你们是否计划招聘更多销售人员来支持这些目标？未来的招聘节奏是基本保持不变还是有所不同？
Fredric J. Tomczyk
我们明年会招聘更多销售人员。粗略来说，我们的计划中大约有50人。但这会在全年内逐步进行，而不是像今年那样在夏季匆忙招聘，试图在新年开始时增加50人。我们可以决定更均匀地分布在全年，因为我们注意到这样能获得更高质量的人才，并且成功率更高。
Operator
下一个问题来自KBW的Joel Jeffrey。
Joel Jeffrey
只是一个快速的问题。如果我之前错过了这一点，我表示歉意。回到利率敏感性的话题，看起来在前2年，你们的利率敏感性略高。但在第3年，与之前的指引相比有所下降。请提醒我们一下这是什么原因。
William J. Gerber
是的，基本上这是两件事增加的结果。一是浮动利率资产的增加。显然，当短期曲线利率上升时，这更多是前端加载的。第二是，自从我们在1月1日与TD修改协议后，在2-3年曲线区域的投资，实际上带来的收益非常非常小。所以我们决定不在曲线的那个部分进行投资。所以你看到的是更多在短期端。正如你所说，我们没有在第3年那个0.50美元的区域进行投资。我们没有在那里配置更多资产。因此，这被推后了。
Joel Jeffrey
好的，很好。然后关于投资费用产品线。15%到25%的增长预测，我的意思是，这对你们来说最近一直是一个很好的产品。但是，你认为持续以这些水平增长的最大风险是什么？
Fredric J. Tomczyk
嗯，显然市场和市场环境将是最大的风险。如果市场每年下跌15%，那将很难达到这个数字。而且我认为这也会影响债券的销售能力。
Operator
下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。
Christopher Shutler
在RIA领域，显然你们在独立顾问方面取得了很大成功。但只是想问一下，与1年或2年前相比，你们今天引入平台的RIA规模方向性如何。然后你们是否感觉到获得了这些RIA更大比例的资产？
Fredric J. Tomczyk
对于他们资产中更大比例的具体规模，我没有现成的评论，但我们确实在获得更大的RIA。我们一直专注于向上发展以获得更大的客户。随着我们向RIA社区推出策略交易台、期权和一些技术，我们也一直专注于获得更活跃的客户。这实际上帮助我们吸引了可能更像资产管理人的更大顾问。所以我们肯定一直在获得更大的顾问。
Christopher Shutler
好的，很好。然后关于投资产品费用，我们应该预期你们在未来12个月内为该产品线增加新的组成部分吗？
Fredric J. Tomczyk
是的。我想说，是的，在Amerivest上，我们可能会在他们的产品中增加1-2种投资风格——从长远来看，Amerivest将成为一个共同基金和ETF打包产品家族，基本上是包装产品。
Operator
下一个问题来自晨星股票研究公司的Gaston Ceron。
Gaston F. Ceron
我有个关于平均每笔交易佣金费用的快速问题——不知道你们之前是否提到过而我错过了。显然，这个数字在2013财年增长相当强劲。我想你们全年达到了12.61美元，上个季度也是如此。所以我认为这已经接近你们明年预测范围的上限了。我只是好奇你们如何看待这条线未来的总体趋势。
William J. Gerber
是的。我认为它将保持相当强劲的态势。我们在订单流支付方面表现非常强劲，特别是在期权业务方面。随着期权业务的持续增长，我们应该会看到这方面的支付继续增加。所以我可以谨慎乐观地说，我们将在这个范围内保持一段时间。
Gaston F. Ceron
好的。最后，我想知道对于行业整合和并购是否有任何更新或看法？
Fredric J. Tomczyk
嗯，我们通常不会过多评论并购活动。但可以说，我们一直在战略和财务意义上关注参与的机会。我认为，正如我们尽可能积极地回报资本所表明的那样，我们确实没有看到近期有任何在财务上具有意义的并购机会。
Operator
问答环节到此结束。现在请Fred Tomczyk做结束发言。
Fredric J. Tomczyk
好的，谢谢大家，感谢今天参加我们的会议。正如你们所见，我们对2013年的业绩感到非常自豪，实际上对我们过去5年的资产积累也是如此。我们对此感觉非常好。我认为公司已经完成了转型，实现了我们5年前设定的目标。我们的资产负债表处于良好状态。我们一直是股东资本的良好管理者。管理层的目标和宗旨是继续保持这种增长步伐，并在未来继续成为股东资本的良好管理者。那么，我们下个季度再聊。谢谢。
Operator
会议现已结束。感谢参加今天的演示。您现在可以断开连接。