Operator
各位早上好。感谢参加TD Ameritrade Holding Corporation关于收购Scottrade及九月季度财报业绩的电话会议。本次通话正在录音。今天出席的公司代表有总裁兼首席执行官Tim Hockey；以及首席财务官Steve Boyle。现在，我将电话转交给投资者关系董事总经理Bill Murray。请开始，先生。
Bill Murray
谢谢主持人。各位早上好。今天上午，我们将讨论两项公告——我们收购Scottrade的协议以及第四季度财报。支持这两项公告的新闻稿可在amtd.com的新闻中心找到，我们将参考两份演示文稿，这两份文稿均可在amtd.com投资者关系栏目的
Timothy D. Hockey
谢谢，Bill，大家早上好。首先，非常感谢大家今天早上在如此短的时间内加入我们的电话会议，但我们今天在这里非常高兴能与大家讨论我们收购Scottrade Financial Services的协议。这笔交易为我们的零售业务增添了显著规模，扩展了我们在交易领域的领导地位，并使我们的分支机构网络规模增长超过四倍。这是一个强大的战略契合，与我们的客户战略和增长目标高度一致，这是一个以客户为核心、始于客户终于客户的战略，体现了我们提供卓越体验的承诺。我坚信，你不可能满足所有人的所有需求。你要么在一件事上做到极致，要么在所有事情上都表现平庸。管理团队和我都认为，TD Ameritrade在客户体验方面具备良好的竞争和获胜优势。我们的承诺是从每一个客户接触点消除客户摩擦，让与我们合作比任何其他地方都更轻松、更愉快。这是对客户关怀的终极投资，需要强烈的专注、强大的行动偏好和持续的进化状态。这种状态我们在TD Ameritrade非常熟悉和理解。我们已经这样做了40多年。我们打破阻碍客户实现财务目标的障碍。如果我们能在客户体验上获胜，我们就能积累一批TD Ameritrade的拥护者客户。这些人更有可能使用我们的服务、留在我们这里并向他人推荐我们，这些都是长期有机增长的驱动力。成功的客户体验是我们有机增长战略的逻辑桥梁，我们的成功取决于我们如何跨越这座桥梁。我们不能继续按照过去的方式做事。世界变化太快了。规模、上市速度、简化和自动化我们的工作、提升创新能力，这些都是2017年成功组织必须掌握的关键。虽然我们试图实现的目标没有改变，但我们实现目标的方式必须不断进化，而收购Scottrade正是帮助我们实现这一点的。这笔交易是与一家在客户服务方面拥有强大（即使不是最强大）声誉的组织的合作。自Rodger Riney于1980年开业以来，Scottrade和我们一样，一直是自主投资的先驱。过去一段时间里，我有机会多次与Rodger及其管理团队成员会面。他们建立了一家金融服务公司，35年来的使命一直包括承诺公平、诚实地对待客户。没有比这更以客户为中心的了。当我们思考Scottrade品牌多年来对数百万投资者的意义时，我们可以体会到我们在文化上的兼容性。这充分说明了Rodger的为人，我们很高兴他将在交易完成后加入我们的董事会。正如我们多次提到的，我们寻求符合正确战略和财务契合度的并购机会——那些能够补充或增强我们现有增长战略的交易。如果说现在有什么交易值得进行，那就是这笔交易。Scottrade拥有获奖的客户服务。在J.D. Power 2016年美国自主投资者满意度研究中，他们的客户将其评为自主服务投资者满意度最高。他们在服务方面做的一些事情与众不同，可以为我们的现有模式增添价值。他们拥有超过300万个客户账户，这些账户可以从更广泛的产品和服务中受益。他们拥有任何在线经纪商中最大的分支机构网络，近500家分支机构雇佣了超过1,000名投资顾问。他们已证明自己是能够聚集资产的能手，管理资产达1,700亿美元，并且拥有相对活跃的客户群。我们看到Scottrade的客户与我们收购thinkorswim之前的客户有很多相似之处。这笔交易以一种极具吸引力的方式将我们的组织融合在一起。我之前提到，规模和速度对我们的战略很重要。收购Scottrade直接解决了这两个问题。第一，它立即增强了我们的规模，将超过300万个客户账户引入我们的平台，并将我们在交易领域的领导地位扩展到每天约60万笔交易。我们的分析显示没有服务缺口，虽然整合规模庞大，但在技术复杂性上远不及我们过去进行的其他整合。第二，它加速了我们的资产聚集能力。我们有机会将分支机构网络规模扩大超过四倍，扩展到Scottrade已经拥有强大存在的许多市场，并为我们的销售团队增加数百名投资顾问。第三，得益于巨大的运营杠杆，这笔交易有可能带来显著的协同效应。我们预计与技术、后台和广告费用相关的总成本节约将达到4.5亿美元，将在转换完成后完全实现。此外，还有增加客户钱包份额和向数百万新客户引入更广泛服务的机会，这引出了第四点。我们预计这笔交易将带来引人注目的财务价值，在转换后费用协同效应完全分阶段实现后，将产生两位数的增值。我们还预计将增加360亿美元的客户现金余额，我们应该能够将其货币化。接下来，我们预计将继续产生强劲的自由现金流。最后，我们以前做过这样的事情。虽然距离我们上一次大型交易已有几年时间，但作为行业整合者，我们有着为股东创造价值的悠久历史。事实上，这一次我们还有一个额外的优势，那就是强大的有机增长引擎与我们的整合工作并行运行。由于这次转换的技术影响在范围上应该比其他大型整合更简单，我们相信我们可以同时运行这两条轨道。虽然我们将组建一个强大、能干的团队专注于Scottrade的转换，但我们预计这对我们今年的有机增长计划影响微乎其微。如果有任何影响，它将加速我们的长期增长战略，因为它扩展了我们客户价值主张的覆盖范围。我们相信，特别是Scottrade的客户将受益于更多的投资者教育、更先进的交易平台和移动应用程序、更多产品的访问权限（如复杂期权、期货和外汇），以及更多的投资指导和咨询解决方案，如Amerivest、目标规划、我们即将推出的Essential Portfolios机器人顾问，甚至AdvisorDirect。TD Ameritrade的客户将受益于更多的分支机构地点和更多在社区中获得一对一服务和支持的机会。以如此显著的方式扩展我们的分销能力将帮助我们加快新的投资指导和咨询解决方案的交付，完善我们的产品线。至于转换过程，我们预计对我们现有客户几乎没有影响。对于Scottrade的客户，我们的目标是尽可能实现无缝过渡。现在，我将把电话交给Steve Boyle，讨论我们如何构建这笔交易。
Stephen J. Boyle
谢谢Tim，大家早上好。我们对这笔交易感到非常兴奋。Scottrade不仅是一个极佳的战略契合点，也是一项极好的投资，对我们的每股收益具有高度增值作用。让我们深入探讨这笔交易的财务细节。如果您正在使用我们网站上发布的演示文稿版本，我们现在在第6页。交易将分两步进行。左侧，第一步，TD银行将以13亿美元收购Scottrade银行，包括与该银行相关的所有适用资本。这样就剩下Scottrade经纪业务，我们将在交易的第二步进行收购，如页面右侧所示。 翻到下一页。以下是交易摘要要点。这是一笔40亿美元的交易，但扣除银行出售后，TD Ameritrade实际支付27亿美元。这27亿美元分为14亿美元股权和13亿美元现金。我们将发行10亿美元股权，即2800万股新普通股给Scottrade股东。我们还将以4亿美元向TD出售1100万股。现金来源包括TD Ameritrade手头的9亿美元现金和通过新债务发行筹集的4亿美元。因此，净额计算，Scottrade股东将获得30亿美元现金和10亿美元股权。 我们很高兴Rodger Riney将加入我们的董事会。我们的总股本将增至约5.65亿股，Scottrade股东将持有公司略低于5%的股份，剩余所有权分配大致与目前相同。我们预计在2017财年完成交易，2018财年进行整合。具体完成时间将取决于适用的监管批准。 翻到下一页。当您思考这笔交易时，这张图表应该能很好地总结它。首先，TD将以13亿美元收购银行。然后，Ameritrade将以27亿美元收购剩余部分。TD Ameritrade的27亿美元将由现金和股权组成。现金部分包括两部分——手头现金9亿美元和新债务4亿美元。然后在页面右侧，我们将发行3900万股股票，对应14亿美元股权部分，其中2800万股给Scottrade，1100万股给TD。 继续下一页。这张幻灯片提供了更多交易细节，可能有助于您的模型构建。另一种看待收购价格的方式是，TD Ameritrade为非银行资产支付27亿美元，相当于3.8倍的营收收购倍数。如果计入税收优惠的净现值，净价格将为22亿美元，即3.0倍的营收收购倍数。 Scottrade的营收是通过其过去12个月的总营收计算得出的，但进行了调整，假设其现金投资于我们的IDA阶梯而非Scottrade银行。他们可削减的费用基础目前约为7.5亿美元。我们相信在交易完成后的三年内，我们可以将其削减60%，这类似于我们在之前一些收购中实现的费用协同效应百分比。 交易完成后第一年将产生约5.5亿美元的重组费用，涉及遣散费、终止合同、偿还债务和其他费用。交易具有税收优惠，仅影响现金流，不影响有效税率。这项优惠约为每年5000万美元，持续15年，增强了交易的价值。 我们预计在未来三年内，通过向Scottrade客户引入更复杂的交易产品（如衍生品）并增加他们的钱包份额，可实现5000万至1亿美元的机会。长期来看，我们认为机会可能高达3亿美元。 因此，我们预计第二或第三年GAAP每股收益将增加12%至15%，如果调整排除Scottrade摊销，则增加15%至20%。现在，我将把电话交还给Tim。
Timothy D. Hockey
您可以在下一张幻灯片上看到我们正在讨论的规模。按备考基准计算，我们与Scottrade合并后将产生1000万个客户账户，近1万亿美元的客户资产，每日60万笔交易，近1500亿美元的客户现金，140亿美元的客户保证金余额，以及全国约450家分支机构。正是这种扩大的分支机构网络尤其具有吸引力。这张幻灯片上的地图显示了两家公司目前实体网点所在位置。存在一些重叠，但总体而言，Scottrade拥有更广泛的分布网络。他们像我们一样进入大型市场，但也进入了众多中小型市场，并在这些地区表现出色。扩大我们的实体网络具有吸引力，因为它扩展了我们客户产品的分销渠道。它扩展了我们建立关系的能力，扩展了我们的销售团队，并扩大了TD Ameritrade品牌的影响力以及我们对当今投资者的承诺。这是一个引人注目的机会。正如我之前所说，我们长期以来一直善于为公司在正确时机识别正确的机会。自2001年以来，我们已确立作为行业整合者的声誉。我们为规模而收购，为能力而收购，为战略合作伙伴关系和专业知识而收购，我们很自豪能将Scottrade加入这一名单。我们与Scottrade的协议是收购一个文化兼容的行业同行的开始，这将帮助我们扩大领导地位。它增强了我们的规模。它显著扩大了我们的实体存在，并将帮助我们在未来几年不仅加速增长战略，而且为其增添新内容。这个机会在财务上具有吸引力，应该成为股东价值的驱动力。它也是客户价值的驱动力，为数百万新客户带来更广泛的客户产品，并进一步增强我们为两家公司客户提供的服务能力。归根结底，TD Ameritrade加上Scottrade，在我们看来，是一个更强大的TD Ameritrade的开始，一个能够满足当今和未来投资者需求的公司。我们非常兴奋能与您和我们的同事分享这个消息。2017年将是非常繁忙的一年，但我们已做好准备。我们对此充满热情。现在，在开始问答环节之前，Steve将带您了解今天早上财报发布的一些亮点。Steve，交还给您。
Stephen J. Boyle
谢谢，Tim。今天的公告显然盖过了我们正常的季度财报发布，但我想花点时间讨论一下本季度、全年以及明年的指引。我相信大家对公告会有很多问题，所以我简要说明一下。我们有常规的幻灯片，但在我准备好的发言中不会逐一讲解。如果对我们未讨论的幻灯片有具体问题，请联系我们的投资者关系部门。让我们来看本季度重要项目的摘要。如果您正在查看我们演示文稿的PDF版本，这是第四页幻灯片。本季度，我们采取了一系列措施来精简运营，为增长和能力投资释放资金。这些项目总计4600万美元或每股收益0.05美元，包括1400万美元的合同退出成本、影响员工费用700万美元的组织变革、800万美元的资产减记以及600万美元的收购相关成本。在这些费用项目之后，我们更有能力实施战略计划。部分抵消这些项目的是，我们实现了前期有利的税务项目，即软件开发税收激励。这些对每股收益产生了0.03美元的积极影响。现在让我们转到第11页的IDA幻灯片。虽然今年IDA净收益率相对稳定，但本季度我们确实经历了显著压缩。IDA净收益率环比压缩了8个基点，其中4个基点是由于浮动余额增加，另外3个基点是由于FDIC费用。由于零售客户从市场撤资，浮动余额较6月季度平均增加了40亿美元。本季度末我们的浮动余额为290亿美元，因此我们整体的综合久期目前为1.9年。现在，让我们跳到第15页讨论指引。我们2017年的展望是每股收益区间为1.50至1.80美元。假设包括强劲的有机增长和费用纪律，但对近期影响最大的项目将是交易水平和利率假设。有关利率假设，请参见我们演示文稿的第22页幻灯片。我们的详细展望声明可在amtd.com上获取。如有具体问题，请联系我们的投资者关系部门。我们还更新了敏感性披露，以反映接下来两次25个基点变动的影响。每次变动将影响收益0.08至0.10美元。我们略微下调了区间上限，因为我们认为零分享不太可能。现在，我将把电话交还给Tim，请他做一些结束语。
Timothy D. Hockey
今天上午我们显然为大家提供了大量信息。我们对2016财年的表现感到满意。我们的战略基础是健全且保持不变的。这就是我们的本质，而且行之有效。但为了持续改进，我们正在重新思考如何执行这一战略。这就是我们关于速度和敏捷性的新工作重点所在。这一点结合我们的规模优势——一旦完成对Scottrade的收购，这一优势将进一步增强——将成为推动更强劲有机增长的核心驱动力。就近期而言，对我们来说，没有任何有机增长举措比构建我们的指导和咨询解决方案更为重要。我们已经升级了Amerivest。很快，我们将推出Essential Portfolios，即我们的机器人顾问。我们计划在今年晚些时候及2018年推出更多产品。所有这些都与我们为遵守劳工部受托人规则所做的工作完美契合。该规则已经在改变许多公司如何管理及支持个人投资者退休账户的方式。对我们而言，我们以客户至上的理念来把握这一机遇。虽然我们将进行一些调整，但我们努力以最小化对客户影响的方式进行。这对我们很重要。事实上，考虑到我们在咨询和指导解决方案方面的计划，我们的客户将比在劳工部规则出台前拥有更多选择。我们面临重要的一年。我们有雄心勃勃的目标。现在，我们还需要规划整合事宜。这是TD Ameritrade新阶段的开始，我很荣幸能参与其中。我期待在未来的季度和年份中与大家分享我们的进展。现在，在进入问答环节之前，Steve还有最后一点想说的。
Stephen J. Boyle
谢谢，Tim。我想借此机会特别感谢Bill Murray。这是Bill最后一次参加财报电话会议，因为他将在年底退休。Bill在TD Ameritrade有着超过10年的杰出职业生涯，一直负责投资者关系职能。我们会怀念Bill的深厚知识、睿智建议以及与我们的管理层、分析师和投资者建立的牢固关系。但我祝愿他享受愉快且应得的退休生活。我们很幸运有Bill的接班人Jeff Goeser随时准备接替他的职位。Jeff和Bill将在未来几个月内完成职责交接。恭喜Jeff。说到这里，我将把电话会议交给接线员进行问答环节。
Operator
第一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。您的线路已接通。
Richard H. Repetto
是的。早上好。早上好，Tim。早上好，Steve。祝贺Bill。首先，祝贺这笔交易，我的第一个问题是关于费用的。Scottrade的7.5亿美元费用基础，我想问的是——这包括银行吗？由于TD正在收购银行，我们是否可以假设银行的费用100%被移除了？所以，也许稍微分解一下这7.5亿美元，哪些是银行费用，哪些是经纪业务费用，会有帮助。谢谢。
Stephen J. Boyle
是的。当然，Rich。让我就此说几点。这7.5亿美元是整个费用基础，不包括折旧和一些我们认为是一次性的项目。其中一些是银行监管类费用。Scottrade看待银行费用的方式主要是他们的贷款功能。你说得对，所有这些银行费用都应该随着银行被TD银行接管而消失。
Richard H. Repetto
好的。好的。那么，是否有很多...
Stephen J. Boyle
这不是一个很大的...
Richard H. Repetto
请继续。
Stephen J. Boyle
他们银行目前的费用基础并不大。
Richard H. Repetto
好的。这有帮助。那么我的一个后续问题是关于收入的，7.13亿美元的备考收入，我理解你们如何调整IDA中的现金余额。但如果你加上1.54亿美元的IDA——大约是1.54亿美元，以及DARTs——你可以计算的佣金收入，剩下大约2.1亿、2.11亿美元与交易或IDA无关的其他收入。我认为这来自保证金贷款和其他。所以你能告诉我们这2.1亿、2.11亿美元来自哪里吗？
Stephen J. Boyle
是的。没错，Rich。这主要是其他净利息收入，比如保证金贷款和免费信贷（24:35）。
Richard H. Repetto
好的。好的。最后，我只想祝贺Rodger Riney，我打赌他可能也在听，他建立了一家出色的公司。我知道他还在全职工作，我继续祝愿他身体健康。
Timothy D. Hockey
我同意。过去一段时间与Rodger合作非常愉快，我们都很高兴他将加入我们的董事会，帮助我们共同发展这个伟大的特许经营权。
Richard H. Repetto
谢谢各位。
Operator
下一个问题来自高盛的Conor Fitzgerald。您的线路已接通。
Conor Fitzgerald
早上好。首先，关于佣金方面，我想对于Scottrade来说，按照IDA的预估形式，佣金约占收入的50%。所以，我很好奇你们从战略角度如何看待这个问题，以及如何重新实现收入组合的多元化。另外，能否谈谈你们对Scottrade客户佣金重新定价所做的假设？
Timothy D. Hockey
Conor，我是Tim。我们做的是——首先，在进入整合规划阶段时，我们稍后会就定价做出战略和战术决策。但为了建模目的，我们使用了Scottrade当前定价结构下的预估收入。显然，市场竞争依然激烈，我们会在稍后做出这类决策。
Stephen J. Boyle
我想，就未来而言，我们最终会形成与当前非常相似的预估收入组合，并继续强调为合并后的特许经营业务发展我们的咨询平台，并提高其在总收入中的占比。
Conor Fitzgerald
这很有帮助。那么，Tim，关于你们指引的低端，支出负增长1%这一点引起了我的注意，考虑到Ameritrade在过去几年显然是一家效率极高的公司。能否谈谈你们认为支出机会来自哪里，以推动支出负增长？
Timothy D. Hockey
我先开始，然后交给Steve。总的来说，我们认为仍然有很大的机会可以利用技术——这里我们讨论的是不包括Scottrade的情况——技术来持续增强我们的产品。当我在组织内走动并与我们的同事交谈时，他们充满了提高效率的想法。因此，我们正在增加——有点讽刺的是，我们今年正在增加投资，以继续利用这些机会，而且我们在本季度采取的一些一次性项目实际上为明年这样做释放了机会。Steve？
Stephen J. Boyle
谢谢。关于支出，Conor，我认为关键点在于，我们在第四季度有很多显著项目。如果剔除这些因素，明年的指引将是1%到5%。所以，与过去几年的增长率非常相似。而且我认为，正如Tim所说，我们的重点确实是在长期内降低核心支出，并在短期内进行更多投资。我们将继续这样做。
Conor Fitzgerald
这很有帮助。抱歉，如果可以的话，最后一个后勤问题？你们是否披露了分手费？
Stephen J. Boyle
没有分手费。
Conor Fitzgerald
谢谢。同时祝贺Bill。
Operator
您的下一个问题来自富国银行的Chris Harris。您的线路已接通。
Chris M. Harris
谢谢。我很感谢你们提供的增值指引。能否帮我们了解一下，你们这些增值数据是基于哪些年份计算的？是基于2018财年还是2017财年，或者其他年份？
Stephen J. Boyle
是的。所以，第一年将是交易完成后的第一年。也就是说，如果我们在12个月内完成交易，可以认为是我们的2018财年，然后以此类推。
Chris M. Harris
明白了。好的。那么，如果看看Scottrade的业务，其运营利润率明显低于你们目前的水平。他们的业务效率为何如此低下？你们预计合并后公司的利润率会达到什么水平？
Stephen J. Boyle
是的。我认为，当你审视这个问题时，这实际上是一个规模效应的问题。随着我们将两个组织整合在一起，我们将能够大幅削减开支。我们将拥有与TD Ameritrade目前非常相似的运营利润率，并且我认为，随着我们向前发展，我们将能够实现相似甚至更低的边际成本。
Chris M. Harris
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自瑞银的Alex Kramm。您的线路已接通。
Alex Kramm
是的。大家好，早上好。首先从收入方面开始，我想如果我理解正确的话，你们提到了5000万到1亿美元的机会。我猜这是收入协同效应的另一种说法。你们是否提到了预计会有多少客户流失或收入负协同效应？我的意思是，你们在之前的收购中显然经历过客户流失。所以，如果能提供任何帮助或说明就太好了。
Stephen J. Boyle
当然。我们建模时假设了5%的客户流失率。这比我们通常看到的要高一些，但回顾过去几年，我们希望稍微保守一点。这些客户粘性很强，我们认为他们会非常满意我们的产品和服务，我们预计客户流失量会非常有限。
Alex Kramm
好的。那么第二个问题，您谈了很多关于交叉销售和咨询解决方案的机会。但我想您没有谈到的是，Scottrade的客户群目前有多少已经使用了咨询解决方案或任何类型的投资产品？或者换个方式问同样的问题：是什么让您有信心认为这个客户群会接受资产聚集或交叉销售，而您在Ameritrade方面在这方面取得了巨大成功？谢谢。
Timothy D. Hockey
我来回答这个问题，Alex。我是Tim。在我们尽职调查期间分析客户群时，很明显客户的实际特征与TD Ameritrade非常相似。另一方面，例如，平均账户规模大约是80%左右。有趣的是，该客户群的平均交易量大约是TD Ameritrade零售客户平均交易量的三分之二，甚至可能更少。因此，当我们深入挖掘时发现，我们额外的产品、服务、平台，可能更重要的是教育服务确实起到了作用。所有这些都归结为一个事实：Scottrade客户钱包的渗透率只有TD Ameritrade的三分之二左右。我们相信我们在客户钱包渗透方面还有巨大的提升空间。所以综合考虑这些因素，我们认为这是一个非常好的机会。我想最后一个让我们感到安心的证明点是，回想多年前我们整合thinkorswim时，我们发现整合一年后，实际使用thinkorswim平台的TD Ameritrade客户比我们收购时带来的还要多。所以很明显，当我们为客户提供更好的产品、服务、教育并给予他们优质服务时，他们就会开始使用这些服务。
Alex Kramm
很有帮助。谢谢。
Operator
下一个问题来自美国银行的Mike Carrier。您的线路已接通。
Michael Roger Carrier
好的。谢谢各位。Steve，也许关于IDA前景的问题，我想问核心业务以及交易相关的情况，您能否详细说明一下——您提到了本季度余额增长及其对净息差的影响，但展望未来一年，有哪些影响因素、再投资利率、您对投资组合的计划？只是想更好地了解在不同环境下利差或净息差可能走向何方。
Stephen J. Boyle
好的。是的。我们在幻灯片中提供了指引，我认为其中提到IDA收益率将在95个基点到100个基点之间。构成这一预测的因素包括：最近我们看到存款增长非常非常强劲。这增加了我们浮动余额的占比。虽然这对我们的收入是积极的，但会压低IDA收益率，所以这里存在一些相互抵消的因素。我们对利率做了一系列假设，但显然IDA收益率对利率环境相当敏感，2017年更多受短期利率影响，而在未来几年则更多与长期利率水平挂钩。我认为我们的指引中包含了一些相当保守的假设，特别是在低端预测中我们使用了Global Insight的低预测值。这基本上是一个平坦的利率预测。Global Insight的基础预测是我们预测范围的高端。今年我们没有使用高预测值。中点大致与远期曲线相符，所以我认为您对各项因素的消长有了很好的了解。如果我们维持当前的利率环境，随着阶梯式投资到期并以略低的利率再投资，我们会看到收益率逐渐下降，但过去一个月左右利率已经显著回升，希望这能改善情况。
Michael Roger Carrier
好的。谢谢。Tim，还有一个后续问题。关于你们从Scottrade获得的实体分支机构网络，您能否提供一些信息——当您审视这些分支机构和相关客户时，比如您看到的业务活动类型、收入类型，以及保留这个分支机构网络的潜力，特别是考虑到我们正在经历劳工部法规变化，以及行业中可能出现的资产转移机会？
Timothy D. Hockey
当然。正如我之前所说，Scottrade的分支机构网络本身确实是一颗明珠，我们很高兴能将其整合到我们的服务体系中。如今有很多关于技术及其作用的讨论，但我们很清楚，通过我们更大的规模投资于尖端技术和平台是一回事，但显然财务决策对人们非常重要，他们喜欢与熟悉的人打交道，喜欢与社区中能够交流的人沟通。因此，这不仅对Scottrade客户群的持续优质服务很重要，而且坦白说，随着我们的分支机构系统几乎翻两番，这对TD Ameritrade客户群也将是巨大的补充。另一方面，随着我们向更多咨询和指导服务发展，从现有的约100家分支机构扩展到约450家分支机构，我们正在确保拥有合适的产品和服务来更好地服务客户。因此，我们将带领Scottrade客户一起踏上这段旅程。
Michael Roger Carrier
好的。非常感谢。
Operator
下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。您的线路已接通。
Chris Charles Shutler
大家好。早上好。首先，能否谈谈在当前交易业务仅占其他公司业务模式较小部分、且其他公司可能利用定价作为驱动市场份额的杠杆时，是什么让您有信心加倍投入交易业务？
Stephen J. Boyle
那么，我先来回答这个问题。首先，我们比较了我们与Scottrade的业务组合，发现两者具有可比性。因此，通过这笔交易，我们获得了显著增加的规模，同时更强的现金生成能力，以便在佣金定价确实加速变化时能够应对。我想另外一点是，当我们审视自己与Scottrade的价格差异时，市场上显然存在几美元的价差。但这与多年前我们公司刚成立时数百美元的价差相比，已经是天壤之别。事实上，正如我之前所说，我们发现由于我们为客户提供的额外服务和平台，客户的交易频率实际上高出50%以上。因此，我们也看到价格作为客户在不同公司间转换的驱动因素，其重要性已远不如从前。基于这些考虑，我们认为合并是稳妥的，将我们的产品添加到Scottrade客户群中，而且我们并不比过去更容易受到进一步佣金价格战的影响，同时还能获得规模效益以持续增长。
Chris Charles Shutler
好的。其次，Tim，您提到Ameritrade管理层正在重新考虑公司的执行方式，更加注重速度和敏捷性。能否具体说明您目前正在采取的措施，以及这与一年前有何不同？
Timothy D. Hockey
当然。正如我们在季度报告中提到的，我们做出了一些旨在帮助组织加速发展的决策。我们简化了组织结构，技术部门现在直接向我汇报。我们采取了更为精准的方式来决定投资方向。我们将增加对技术解决方案的投资。因此，这是一系列举措，其中一些更多是基调性的，而非具体的行动计划。我坚信TD Ameritrade的根基在于，我喜欢称之为，最初的金融科技公司之一。早在1975年5月1日我们成立时，我们就是财富管理领域的原始颠覆者之一。坦率地说，现在凭借我们的全国性品牌、庞大的营销支出、优质的客户服务，以及通过这次交易获得的1000万客户账户，我们有机会继续发挥这一优势。这是一个绝佳的机会，在保持灵活性的同时，又能成为行业中的高端大型参与者。我认为TD Ameritrade有一个独特的机会走中间路线。
Chris Charles Shutler
好的。谢谢。
Operator
下一个问题来自瑞士信贷的Christian Bolu。您的线路已接通。Christian Bolu - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（经纪商）早上好，各位。感谢回答我的问题。第一个问题是关于Scottrade现金货币化。首先，我认为您提到客户现金为360亿美元，客户资产为1700亿美元，约占20%。相对于行业标准来说，这个比例相当高。所以，首先我想了解这些现金余额的粘性如何，对收益率有多不敏感。另外，我相信您假设的IDA收益率为55个基点，这比您目前的水平低很多。这是因为新资金的IDA收益率就是如此，还是这笔交易有什么特殊之处导致收益率这么低？
Stephen J. Boyle
是的。当我们审视Scottrade的客户基础时，实际上与我们自己的零售客户基础非常相似，现金比例略高于我们的整体数字，但与我们零售客户基础相当接近。在尝试进行IDA的预估时，我们确实使用了当前利率，而不是历史利率，后者本可以让我们锁定一些更高的收益率。因此，这确实是一个较低的起点。随着利率上升，我们应该会看到这些IDA收益率随之变动。Christian Bolu - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（经纪商）好的。那么，您能否谈谈您将削减Scottrade成本基础的60%？相对于历史交易来说，考虑到您将保留大部分分支网络和支持人员，这个比例似乎...也许可以更详细地说明一下，从成本角度来看，您具体将削减哪些部分，以及我们应该关注哪些保留项。
Stephen J. Boyle
好的。那么我们先从分支机构网络开始。最终我们将在一天结束时拥有大约450家分支机构。所以如果我们说他们今天有500家分支机构，我们有100家分支机构，我们将净减少约150家分支机构。这里存在一些协同效应。但最大的协同效应将来自广告方面。我们认为，我们将能够利用我们现有的广告基础，继续推动后台运营和技术方面的良好增长。当两家非常相似的公司合并时，会有相当多的冗余，我们认为大部分人员节省将来自这里。Christian Bolu - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（经纪商）好的。如果您不介意，我也在这里插一个问题。您能否谈谈Scottrade过去几年的增长情况？据我们了解，看起来他们的佣金增长相当不错。但您能否确认这一点，并谈谈过去几年的日均收入交易量和账户趋势？
Stephen J. Boyle
是的。正如Tim提到的，Scottrade有着良好的增长历史。我认为在过去一年左右，增长有所放缓，我们认为这是自然的，因为他们需要完成许多转型，包括成为银行以及随之而来的一些问题。因此，我们相信随着我们转向资本轻量模式，专注于客户和经纪业务，我们将能够重新激发那里的增长。Christian Bolu - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（经纪商）很好。非常感谢，祝贺你们，也祝愿Bill一切顺利。
Operator
您的下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。您的线路已接通。
Brian Bedell
很好。谢谢。早上好，同样祝贺你们，也祝愿Bill一切顺利。也许从这个问题开始——Tim，关于银行策略的问题，就Scottrade客户群所经历的情况而言，以及TD银行将在多大程度上利用这一点。然后，考虑到Ameritrade更广泛的银行策略以及您所针对的钱包份额增长，除了交易和一些投资产品（如机器人投顾和Amerivest产品）以及银行策略之外，您能否多谈谈您在那里的游戏计划是什么，以扩大钱包份额，以及您对钱包份额增长有什么样的目标？
Timothy D. Hockey
首先，您可能需要询问银行他们的计划是什么。但总体而言，如果您审视我们的整体产品组合以及与道明银行的合作关系，好消息是我们现在拥有更大的规模和更多的客户，而我们的IDA产品继续为我们以及银行带来真正的战略利益。展望未来，我们一直在与银行领导团队进行一些很好的对话，试图探讨如何能够利用这一优势。这甚至在Scottrade机会出现之前就已经开始了。因此，您可以想象我们对推进我们更广泛的实体网点扩张、他们可能能够放在我们货架上的产品，以及坦白说我们如何能够更好地将我们自己的产品整合到他们当前的产品组合中感到多么兴奋。所以，作为我提到的加速有机增长战略的一部分，我们希望与道明银行的合作关系能够变得更加牢固。
Stephen J. Boyle
是的。也许只是为了明确一下，Brian，Scottrade银行主要是一个投资工具。因此，那里的大部分贷款不仅面向Scottrade银行客户，还包括批发贷款。所以，整合程度并不高。正如Tim所说，我们认为有机会引入新产品和服务，并为我们的客户构建银行产品。
Brian Bedell
好的。好的，很好。那么，也许从更长远的角度来看，显然这个领域有很多关于整合的猜测。显然，在未来几年里你们会很忙。但你们如何看待自己作为未来整合者的角色？这是否会让你们在未来几年内无法进行其他重大交易，还是认为你们可以在完成这次整合后，可能再次进入市场进行另一笔交易？
Timothy D. Hockey
嗯，我们对此的立场一直相当一致，即我们会审视那些在战略和财务上都合理的交易，我认为这笔交易完全不会改变这一点。
Brian Bedell
好的。好的，很好。谢谢。
Operator
您的下一个问题来自Buckingham的Chris Allen。您的线路已接通。
Chris Allen
早上好，各位。我想知道你们能否——跟进Christian关于费用明细的问题，是否可以将4.5亿美元分解到不同的类别中。我想你们提到了1亿美元来自预转换阶段，我猜这主要与广告有关。但如果能就不同类别提供更多细节，将会非常有帮助。
Stephen J. Boyle
是的。所以我们不会提供太多细节。但您说得对，我们的广告费用大约为1亿美元。我们预计从这个数字中能获得相当显著的协同效应。大部分其他协同效应将在转换后，当我们整合运营时实现。
Chris Allen
明白了。好的。那么关于Scottrade的客户基础，您已经多次提到它与Ameritrade非常相似。我想知道您能否提供一些指标数据，比如人口统计特征，也许是平均年龄、客户平均财富水平，或者至少说明一下相对于Ameritrade的分布情况。
Timothy D. Hockey
嗯，我是Tim。首先让我明确一点，在交易完成之前，他们仍然是我们的竞争对手。所以，我认为我已经披露了足够的信息，表明我们非常有信心在他们加入我们的平台后能够共同发展。因此，我认为我不应该代表他们进一步详细讨论他们的客户基础。
Chris Allen
好的。谢谢各位。
Operator
下一个问题来自Raymond James的Patrick O'Shaughnessy。您的线路已接通。
Patrick J. O'Shaughnessy
嘿，早上好，各位。我希望你们能谈谈与TD Bank的谈判情况，他们参与此次交易的兴奋程度如何，以及你们是如何确定条款的，包括他们为Scottrade Bank支付的13亿美元，整个过程是如何进行的？
Timothy D. Hockey
嗯，我不会透露细节，但我可以告诉您，他们非常兴奋能参与我们这次交易。他们是很好的合作伙伴，正如您可以想象的，在过去几周里，我们一直密切合作，以确保这笔交易能够完成。显然，这比普通交易要复杂一些，因为它实际上是一个三方协议，但我们很高兴今天能够宣布并推进此事。
Patrick J. O'Shaughnessy
好的。很好。那么跟进一个问题。您能谈谈您们用于支付这笔交易的结构以及TD Ameritrade支付的组成部分吗？显然，考虑到借款成本较低，您们可能更有理由使用更多债务、更多现金，而不是使用那么多股票。那么您们是如何决定主要通过股票来支付这笔交易的呢？
Stephen J. Boyle
是的。Patrick，考虑到这笔交易总额是40亿美元。TD Bank将收购银行部分。我们这边是27亿美元。至于我们如何为这笔交易融资，大致上是50/50的比例——14亿美元股权，13亿美元现金。我们是一家相当保守的公司，我们希望确保在前进过程中保持强大的有形资本以及非常低的杠杆率。事实上，按备考基准计算，我们的债务与EBITDA比率实际上会略有下降。所以，可能略显保守，但我认为这为我们提供了充足的机会，让我们能够继续作为一家成长型公司前进，而且我们总是可以像过去几年做得不错那样，在未来向股东返还更多资金。
Patrick J. O'Shaughnessy
很好。谢谢。
Operator
下一个问题来自JMP Securities的Devin Ryan。您的线路已接通。
Devin P. Ryan
大家好，早上好，恭喜各位。我的大部分问题都已经被问过了。只是有几个澄清性问题。首先关于TD银行的交易机制，你们将接管银行以及280亿美元的客户现金，这些现金将可供Ameritrade用于IDA。证券投资组合是否会立即清盘以释放客户现金？我只是想确认我对这笔银行交易具体运作方式的理解是否正确。
Stephen J. Boyle
是的。TD银行将收购Scottrade银行的资产负债表。我们会保留部分资产以继续提供服务。但大体上，你可以理解为TD银行收购Scottrade银行的资产负债表。
Devin P. Ryan
好的，明白了。那么Scottrade有一个小型IRA托管业务，我只是好奇这与Ameritrade目前的业务如何整合。这是补充性的吗？是否存在客户重叠的情况？
Stephen J. Boyle
是的，你说得对。这是Scottrade业务中较小的一部分，但我们非常兴奋，因为我们领先的平台能够在交易完成后，将那些希望加入我们的客户及其IRA账户整合到我们更广泛的能力中。
Devin P. Ryan
好的。很好。非常感谢。
Operator
下一个问题来自野村证券的Steven Chubak。您的线路已接通。
Steven J. Chubak
你好。我想从之前关于佣金环境的问题开始跟进。Tim，你部分回答了我的问题，指出合并后的收入结构与你们独立运营时的结构相当，但从信号角度来看，你们对这笔交易的兴趣表明，你们确实看到了未来佣金价格战风险较小或有所缓和。你们的一位竞争对手最近强调了随着利率开始上升，行业佣金可能面临更大压力，我认为那里的评论听起来相当激进或强硬。你能谈谈你如何看待这种风险，以及你预计未来几年佣金环境将如何演变吗？
Timothy D. Hockey
是的。显然，管理团队和我花了很多时间思考未来几年可能出现的竞争因素组合。看，这是一个竞争激烈的行业。一直以来都是如此，一直存在激烈价格竞争的风险。正如我之前所说，当我们审视这一点时，我们注意到这实际上并不会带来太多市场份额的变化，事实上，它可能对所有参与者的收入流产生相当显著的影响。话虽如此，规模在这个业务中确实很重要。因此，通过拥有客户，你可以提高钱包份额（如果你愿意这么说的话），通过为他们提供更好的咨询服务，整合他们的资产，这一直是我们的战略，以减少我们对佣金交易的依赖。这笔交易在佣金方面的保护上，并没有显著改善我们的百分比，也没有使其恶化。而规模确实有影响，将300多万个账户加入我们的基础，为我们提供了加速增长、摆脱价格风险暴露的真正机会。
Stephen J. Boyle
我认为，我们经常谈论佣金压缩，但我们也确实看到咨询费方面面临很大压力。所以我认为这只是一个竞争激烈的行业，我们专注于在前进过程中保持高效，并为客户提供出色的解决方案。
Steven J. Chubak
谢谢，各位。这些信息非常有帮助。我还有一个后续问题，主要是关于融资条款的几个项目的澄清问题。你们计划发行的债务假设的利率是多少？你们如何看待潜在的——或者我们应该如何考虑因现金部署而假设的利息收入损失？
Stephen J. Boyle
是的。我们假设我们将能够以当前利差发行长期债务，利率可能在3%左右。第二个问题是什么？
Steven J. Chubak
考虑到你们正在部署9亿美元现金，利息收入损失金额是多少，如果可以量化的话？
Stephen J. Boyle
是的。不，非常非常小。几个基点。
Steven J. Chubak
好的。明白了。
Operator
下一个问题来自Gabelli的Mac Sykes。您的线路已接通。
Macrae Sykes
大家早上好，Bill，恭喜你。显然，退休的时机很好。我有两个问题。我会一起问，如果你们能回答的话。首先是，能否提供一些关于净经营亏损（NOL）的信息？它是如何实现的？其次，考虑到这个新的规模水平，你们如何看待或我们应该如何思考未来的净新增资产（NNA）增长？
Stephen J. Boyle
是的。那么，也许我先从税务方面开始解释。这里我们购买的并不是净经营亏损。而是交易结构的方式。由于这对Scottrade股东来说是应税交易，我们将提交338(h)(10)选择，这使我们能够获得资产的递升基础，并允许我们在15年内摊销交易产生的商誉，你看到的每年5000万美元——每年5000万美元——实际上就是这种商誉摊销。
Timothy D. Hockey
关于净新增资产增长，我来回答这个问题。首先，当我们把客户资产的预估合并报表放在一起时，总额约为9400亿美元。我预计在未来一年内，Rodger的团队和我们这里的团队应该能够使这个数字在交易完成时更接近1万亿美元，甚至超过这个数字。考虑到我之前谈到的所有因素——客户钱包渗透率、我们将提供的额外产品和服务（不仅面向Scottrade客户群，也面向我们自己的客户群）——你可以放心，Tom Bradley和我们的零售团队对加速未来净新增资产增长的机会感到非常兴奋，特别是随着零售平台的整合以及我们在美国各地社区的所有新网点。
Macrae Sykes
很好。非常感谢，祝贺你们。
Timothy D. Hockey
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自SunTrust的Doug Mewhirter。您的线路已接通。
Doug R. Mewhirter
您好。早上好。只有两个快速的澄清问题。首先，关于你们建模要转移的客户现金，这是否也包括第三方货币市场基金或Scottrade银行之外的第三方独立存款账户？还是说这些都已经在Scottrade银行内部了？
Timothy D. Hockey
是的。这与我们今天的情况非常相似。如果你看今天的Scottrade银行，他们只有大约一半的存款。另一半存款直接从Scottrade经纪业务转移到其他银行。这些存款在过渡期后通常会被转移到TD银行。而Scottrade银行内的任何存款，也都会被转移到TD银行。
Doug R. Mewhirter
好的。非常感谢。我的后续问题非常简短，我想我知道答案。你们的展望——你们的2017财年展望不包括任何Scottrade的假设。对吗？这只是TD Ameritrade的基准假设。
Timothy D. Hockey
没错。我们假设交易正好在我们财年结束时完成。所以它不会对2017年产生任何影响。
Doug R. Mewhirter
很好。谢谢。这就是我的所有问题。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Michael Cyprys。您的线路已接通。
Michael J. Cyprys
您好。早上好。感谢您回答问题，并祝贺交易公告的发布。关于分支机构，我很好奇您如何看待其优势与潜在可削减成本之间的平衡，尤其是在一个日益数字化的世界中？所以，我想知道，最终您认为会保留多少家分支机构？在什么情况下您会削减大部分分支机构？总的来说，在更加数字化的世界中，您如何看待分支机构的作用？
Timothy D. Hockey
我来回答这个问题。正如我们之前所说，目前TD Ameritrade约有100家分支机构，Scottrade约有500家分支机构。因此，合并后预计将有600家分支机构。在我们仔细规划现有网点重叠区域后，我们预计最终将保留约450家分支机构。总体而言，Scottrade的分支机构规模较小，投资顾问人数较少，且分布在较小的社区。实际上我很欣赏这一点。我认为Rodger及其团队采用的这一策略非常有吸引力，正是这一策略帮助他们实现了目前的增长。如果再加上我们在这些社区已有的客户基础，我们认为这确实具有增值效应。正如我之前所说，我坚信卓越的技术平台和能力只能通过与人类顾问的对话来增强，以帮助客户解决关于其财务未来的一些最重要问题。因此，针对您提到的成本问题，我认为这是一个相对较低的成本，却能带来巨大的机会。
Michael J. Cyprys
很好。如果我可以跟进一下——我很好奇您如何看待《受托人规则》（DoL）目前对业务的影响，以及合并后的实体与Scottrade的情况。另外，能否请您评论一下Scottrade的退休账户组合，以及这与贵公司的比较情况？
Timothy D. Hockey
关于《受托人规则》方面，我们发现竞争对手显然已经开始调整其业务模式，以符合将于明年4月生效的规定。显然，Scottrade在明年4月仍将是一家独立公司，因此他们完全计划合规。我们继续看到资金流动的机会在增加。事实上，在我们的机构业务中，我们看到由于独立经纪人增加和资产聚集等因素带来的显著增长。这正处于一个真正的上升期，我们预计这一趋势将持续下去。
Stephen J. Boyle
是的。我认为IRA账户在其总账户中的占比与我们的情况大致相同。
Michael J. Cyprys
很好。谢谢。
Operator
下一个问题来自CLSA的Rob Rutschow。您的线路已接通。
Rob Rutschow
您好。早上好。看起来你们的目标是减少约25%的分支机构，并且提到了5%的客户流失率。那么，需要澄清一下：这5%是仅针对Scottrade，还是针对合并后公司的整体客户基础？
Timothy D. Hockey
是的。这是指Scottrade客户基础的5%。请记住，分支机构的减少通常是因为我们在同一地点同时拥有TD Ameritrade和Scottrade分支机构，我们会将两者合并，保留各自的最佳部分。
Rob Rutschow
您还提到他们的分支机构规模往往较小。您预计会关闭更多原有的Ameritrade分支机构，还是更多Scottrade分支机构？另外，我记得您提到了1,000名顾问。这个数字在分支机构关闭过程中会保持不变吗？
Timothy D. Hockey
当然，我们未来的顾问数量将远超TD Ameritrade目前的水平，但会比我们合并后的预估总数略少一些。关于分支机构选址，我们的计划是进行逐市场规划，选择最合理的优质地点。由于TD Ameritrade的分支机构规模相对较大，当我们整合运营时，我预计我们很可能会优先选择较大的地点来安置该市场的投资顾问。
Rob Rutschow
好的。非常感谢。
Operator
没有更多问题了。现在将电话交还给Tim Hockey。
Timothy D. Hockey
好的。谢谢大家。再次感谢各位在今天这个新闻发布日开启你们的一周。我们非常高兴能够在此宣布这笔交易，对于未来与Rodger及其团队的合作前景，我们感到无比兴奋。至此，本次电话会议结束。祝大家度过美好的一天。
Operator
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。