Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation十二月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司出席的有总裁兼首席执行官Fred Tomczyk和首席财务官Bill Gerber。现在，我将电话转交给投资者关系董事总经理Bill Murray。请开始，先生。
Bill Murray
谢谢，接线员。大家早上好，再次欢迎参加我们的十二月季度业绩电话会议。我们的新闻稿和十二月季度业绩演示文稿已于今天早些时候发布，可在amtd.com上找到。业绩演示文稿包含我们的安全港声明以及某些非GAAP财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表。风险因素说明包含在我们最近的财务报告10-Q和10-K表格中。本次电话会议面向投资者和分析师，未经TD Ameritrade事先同意，不得在媒体上全部或部分复制。按照我们的惯例，请将您的问题限制在两个以内，以便我们尽可能多地回答您的问题。现在，让我把电话转交给Fred。
Fred Tomczyk
谢谢Bill，大家早上好，欢迎各位。我们在2015财年取得了良好的开端。我们实现了近190亿美元的创纪录净新增资产和8.19亿美元的创纪录净收入，同比增长9%。从交易到资产募集再到投资产品费用，我们在业务的几乎每个方面都实现了强劲表现。现在让我们看一下第3页幻灯片中本季度的一些关键亮点。本季度开始时，我们日均客户交易量为457,000笔，活跃度为7.2%，这是公司历史上交易表现第二好的季度。净新增客户资产达到创纪录的188亿美元，年化增长率为11%，同比增长30%。客户资产季度末达到创纪录的6,720亿美元，较去年增长13%。我们的平均收费投资余额也创下1,510亿美元的纪录，同比增长16%。利率敏感资产首次突破1,010亿美元纪录，同比增长4%，我们实现了8.19亿美元的净收入，这是我们有史以来最好的季度，较去年增长9%。这使我们实现了每股稀释收益0.39美元，同比增长11%。现在让我们更详细地看看我们是如何实现这些结果的，从第4页幻灯片的资产募集开始。本季度是公司历史上最好的资产募集季度。我们带来了近190亿美元的净新增客户资产，年化增长率为11%，同比增长30%。我们的资产募集结果在零售和机构渠道都很强劲，每个渠道都实现了约30%的同比增长。正如我们本季度通常所做的那样，我们加大了零售广告力度，我们相信这对结果产生了积极影响。具有独特优惠的新电视和数字广告似乎正在取得成效。我们看到新账户数量和新账户质量都在增长，加上非常好的留存率，这带来了强劲的净新增零售资产。利用客户数据和分析，我们的投资顾问能够更好地识别联系客户的机会，无论是生活事件还是其他触发因素，这为我们的前线同事带来了良好的机会。专注于提高分支机构潜在客户推荐计划的生产力，减少了将潜在客户转化为新业务所需的时间和精力。转向机构业务，向独立渠道的转变没有放缓或减弱的迹象。在过去五年中，RIA的资产增长超过了综合经纪商的两倍以上。我们业务的机构方面仍然是季度净新增客户资产增长的重要贡献者，我们的销售渠道仍保持在健康水平。我们期待下周在圣地亚哥举行的全国顾问会议上，将有创纪录数量的现有和潜在RIA参加。注册人数较去年增长42%，使其成为行业内最大的RIA聚会之一。为了吸引和支持RIA，机构渠道专注于提供卓越的客户服务，并改善顾问与我们之间的技术整合。我们最近获得了第三方验证，证明我们的顾问技术战略正在为RIA带来成果并赢得他们的忠诚度。Vail连续第三年在《金融规划杂志》的顾问满意度调查中名列前茅，我们的iRebal技术被评为顾问首选的重平衡解决方案。凭借领先的技术和对销售与服务的专注，我们处于有利地位，能够继续利用RIA市场的长期增长趋势。现在让我们转到第5页幻灯片的交易部分。强劲的交易是由12月季度的日内波动性驱动的。在本季度，我们看到标普500指数波动超过1%的天数为29天，波动超过2%的天数为8天。全球增长担忧、地缘政治事件以及能源价格和收益率曲线的大幅波动是市场波动性增加的关键驱动因素，这反过来又推动了交易活动的增加。因此，我们的活跃度达到了指导范围的高端，为7.2%，本季度日均交易量为457,000笔，这是我们历史上最好的12月季度和第二好的交易季度。截至1月至今的DARTs为487,000笔，这是我们3月季度的强劲开端，市场波动性仍在持续。RIA也在积极利用市场机会为客户服务。期权策略部门、think pipes技术平台使用率的提高，以及iRebal重平衡技术采用率的增加，导致业务机构方面的DARTs同比增长32%。衍生品占我们日均交易的41%，并且继续成为客户交易活动中不断增长的部分。我们的期权占总交易的31%。通常我们看到期货在6%到7%的范围内，本季度期货交易创下纪录，占总DARTs的9%，达到日均41,000笔，同比增长54%，因为投资者希望从石油和天然气价格的波动中获利。外汇占本季度DARTs的1%。鉴于最近的外汇和货币头条新闻，我想提醒您我们关于外汇交易的策略。我们的重点是零售客户，从战略角度来看，外汇对我们来说更像是一种便利性产品。外汇占我们日均交易的比例不到1%，我们对波动性和外汇的风险敞口极小。移动端继续显示出强劲势头，日均交易量为62,000笔，创纪录地占每日交易的14%，同比增长28%。使用移动设备进行投资和交易继续增长。日均移动登录量接近200,000次，较去年增长32%。我们看到移动平台采用率持续增长，我们每天新增2,000名移动用户，这与上一季度一致。现在让我们转到第6页幻灯片的投资产品费用部分。投资产品余额处于创纪录水平。强劲的销售和强劲的市场推动平均余额较去年增长16%，达到1,510亿美元。收入同比增长15%，占我们总净收入的10%，这仍然是我们长期增长战略的重要重点。流入Amerivest和AdvisorDirect的净资金流继续保持强劲。事实上，Amerivest和AdvisorDirect的余额分别同比增长22%和28%，达到100亿美元和290亿美元。指导产品受到客户的欢迎，我们继续专注于构建这一收入流。现在让我们转到第7页幻灯片。我们今年开局强劲，我们的故事仍然在于我们两个业务渠道战略的良好执行。我们迎来了最好的资产募集季度，零售和机构渠道的净新增客户资产均同比增长约30%。虽然通常是一个交易较慢的时期，但随着波动性飙升和标普500指数在12月季度创下历史新高，投资者高度参与市场。我们预计这种波动性将持续，因为VIX目前徘徊在20左右，几乎是六个月平均12至13的两倍。我们继续看到零售客户对指导和咨询解决方案的需求增加，这种日益增长的参与度有助于推动强劲的资金净流入Amerivest和AdvisorDirect，以及创纪录的投资产品费用余额。利率敏感资产本季度首次突破1,000亿美元。我们也看到了收益率曲线利率的波动性和不确定性，这是我们无法控制的。然而，我们对所走的道路感到满意，我们将继续按照以往的方式管理我们的资产负债管理策略，将久期保持在2.2至2.4年左右，并为利率上升时做好准备，同时继续增加和构建我们的盈利能力。总体而言，本季度我们以现金股息和股票回购的形式向股东返还了超过90%的净收入。最后，我对我们2015年的开局感到非常满意。我们有一个强劲的季度，1月份也开局良好。我们衡量和管理的几乎每一个关键指标都朝着正确的方向发展。我们拥有强大的资产负债表和严谨的资产负债管理方法，这在我们应对波动市场和波动收益率曲线时对我们很有帮助。一如既往，我们将继续专注于为我们的客户、股东和同事创造长期价值。说到这里，我将把电话交给Bill。
Bill Gerber
谢谢Fred，大家早上好。我们本财年开局良好，这得益于强劲的资产相关收入和稳健的交易量。有机增长仍然是我们关注的重点，我们再次实现了两位数的净新增资产增长。188亿美元的净新增资产创下了公司历史上最佳季度表现，同比增长30%。总体而言，这是一个不错的季度，我们有很多值得骄傲的地方。接下来，让我们从第8页的财务概览开始。我们将从页面左侧的12月同比比较开始。第一行，交易相关收入增加了3100万美元或9%，这得益于日均交易量增加43,000笔。佣金率较上一季度略有下降至每笔交易12.45美元，主要原因是衍生品交易结构变化，其中期货（每笔交易收入较低的产品）占DARTs的比例创纪录地达到9%。期货DARTs同比增长54%，主要受原油和E-MINI标普500指数推动。第二行，资产相关收入增加4400万美元或11%，这得益于保证金余额增长、收费投资产品余额增长以及股票借贷业务的持续势头。因此，总收入增加6700万美元或9%，达到创纪录的8.19亿美元。第五行，扣除广告费用的运营费用增加2900万美元或8%，主要原因是员工人数增加以及与交易量增长相关的费用增加。第11行，其他费用增加400万美元，主要与上季度提到的债务再融资及相关时间安排有关，因为我们在本季度额外承担了5亿美元债务达40天。11月初，我们将新发行的10年期5亿美元债券的固定利率[3.58%]转换为浮动利率，即三个月LIBOR加110个基点，目前有效利率约为1.35%。总体而言，我们预计今年剩余时间利息和借款平均每季度约为800万美元。第13行的税前利润率达到41%，略高于去年12月季度。最终结果是净利润2.11亿美元，每股收益0.39美元，若扣除无形资产摊销影响则为0.41美元。第17行，EBITDA表现强劲，达到3.89亿美元，占收入的47%。转向页面右侧的环比比较，收入增加2400万美元或3%，这几乎完全与交易收入提升有关，因为我们经历了公司历史上第二佳的交易季度。佣金率每笔交易下降0.52美元，主要原因是订单路由收入和交易结构变化，其中期货DARTs占29%，主要受前述两个因素推动。第五行，扣除广告费用的运营费用从上一季度的4.12亿美元略微下降至4.11亿美元，员工费用的小幅增加被咨询和其他费用的减少所抵消。第7行，总运营费用增加1800万美元，原因是广告成本增加，因为12月季度通常具有季节性高点。最终结果是每股收益环比增加0.01美元或3%。现在让我们转向第9页的利差相关收入。在同比基础上，本季度我们实现了创纪录的3.68亿美元收入，较去年增加3300万美元或10%。季度平均余额创纪录达到940亿美元，较去年增加40亿美元或4%。我们还看到净息差增加8个基点至1.53%，这主要得益于创纪录的保证金余额和股票借贷净增长。在环比基础上，收入基本持平，因为余额增长和利率均从上一季度趋于平稳。值得注意的是，净息差压缩2个基点是由于客户在IDA收益率方面的情况，我们现在将在第10页讨论这一点。在同比基础上，余额达到创纪录的750亿美元；然而，收益率略有压缩，因此收入相对持平为2.07亿美元。环比来看，收入持平；然而，收益率下降是因为浮动利率余额增加而长期利率下降。我们的客户在市场上仍然是净买家。本季度净买入为131亿美元，而去年同期为92亿美元，9月季度为69亿美元。我们继续密切关注收益率曲线并做出审慎的期限延长决策。附录中我们包含了收益率曲线的趋势图表。如您所见，两年期与七年期利差同比下降85个基点，环比下降34个基点。尽管收益率曲线存在波动，我们仍然致力于我们的期限延长策略。现在让我们转向下一页讨论利率敏感资产。利率敏感余额较去年增加40亿美元或4%，这得益于有机增长。我们现在拥有创纪录的1010亿美元利率敏感资产。IDA余额仍然是增长的最大推动力，期末余额约为760亿美元，较去年增长3%。在IDA中，本季度末浮动余额约为194亿美元，而上季度末为184亿美元。客户现金余额季度末为14.4%，因为我们的客户仍然投资于市场。鉴于我们的客户资产现在基本是零售和机构各占50%，基于相对历史现金比例，公司整体现金百分比范围需要重新设定。根据当前结构，我们现在预计公司整体现金水平将占总客户资产的13%至18%，因为零售客户通常持有19%至24%的现金，而机构客户通常持有7%至12%的现金。总体而言，我们的综合久期仍为2.2年，与上季度末持平。重申一下，我们对利率上升仍然处于非常有利的位置。现在让我们转向最后一页。我们本财年开局良好。我们创下了多项财务纪录。资产募集保持强劲，达到188亿美元，这是我们历史上最好的季度。零售投资者积极参与，我们在2015财年迄今看到了非常强劲的交易量。流入Amerivest和AdvisorDirect的资金推动了投资产品费用和余额增长。我们继续通过每季度每股0.15美元或总计8200万美元的现金股息向股东返还资本，并且我们还回购了370万股公司股票，金额为1.18亿美元。再次强调，我们对这个第一季度感到非常自豪，因为我看到各项指标都朝着正确的方向发展。我们的战略正在取得成效，我们将专注于保持前进的势头。接下来，我将把电话交还给Fred。
Fred Tomczyk
谢谢Bill。在我们进入问答环节之前，我想再说几件事。我想大家都看到了上周的公告，在公司任职16年、其中9年担任执行副总裁兼首席财务官的Bill Gerber将在2015财年结束时退休。Bill在过去16年对公司的影响体现在业务的方方面面。从第一天起，Bill就致力于公司的发展，无论是通过有机增长还是收购。他一直是我冷静而深思熟虑的合作伙伴。在2008年金融危机期间提供了稳健的财务和财政管理，鉴于我们当前所处的环境，他的建议和指导至今仍在继续。他帮助创建并维持了强大的资产负债表，并帮助我们成为全国运营最佳的投资公司之一。在他任职期间，我们积累了超过6500亿美元的客户资产，并将信用评级从非投资级提升至A级。Bill将继续担任公司首席财务官直至本财年结束。因此他仍是我们高级运营委员会的重要成员，也是我们组织不可或缺的一部分。我们对他所做的一切以及他持续的努力表示感激，这将为过渡期提供连续性和稳定性。除此之外，Bill不仅仅是一位优秀的首席财务官。尽管他是密歇根人，但他是一位朋友，一个了不起的人，也是一个伟大的家庭男人。他对TD Ameritrade和我们所有人都产生了明显的影响，他将留下伟大的遗产。说到这里，我们将回答大家的所有问题。
Operator
[接线员指示] 第一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。
Rich Repetto
首先我想祝贺Bill。这是一段非常精彩的旅程，所以第一个问题，首先祝贺创纪录的净新增资产和创纪录的余额，但既然Bill即将离任，我们不妨在这里问他几个问题。有一个指标，我们说过大多数指标都在向好，但IDA为108个基点，低于指导范围，低于110-115。这可能随着短期利率的变化而自行修复，如果利率真的发生变化的话。但下一季度的展望如何？全年的展望又如何？我不知道您是否可以假设利率不会上调，或者您如何看待这个问题，考虑到指导范围是110到115？
Bill Gerber
我认为作为一个利率，我想你是对的，Rich。它肯定会处于指导范围的低端，我们需要看看利率在年内实际如何发展。然而，由于我们正在经历的增长，我们对收入方面感觉非常强劲，所以从收入角度来看，我认为一切都会很好，但从利率角度来看，我们还需要看看情况如何发展。
Fred Tomczyk
关于资产聚集方面需要记住的是，由于我们持有的浮动资产比预期稍多，而且本季度我们暂停了一段时间，所以我们的浮动资产略高。这可能是收益率下降的主要原因，但目前很难预测利率走势。现实情况是，过去一到两个月里，七年期互换利率波动了50个基点，正如你们所见日复一日非常波动，所以很难预测。但真正的差异将取决于美联储是否在六月调整联邦基金利率，而对此你的猜测和我的一样。
Rich Repetto
好的，这很有帮助，谢谢。我想再问Fred一个后续问题，我们暂时不谈Bill。问题是：道明银行有了新CEO，Ed Clark即将退休，而且我相信新CEO也在你们的董事会中。我想了解一下，他们首先对TD Ameritrade有什么看法，然后对这个领域的潜在收购有什么考虑？因为我知道，至少我认为道明银行过去在这些领域有一定影响力。
Fred Tomczyk
首先，Rich，我可能不应该代表他们回答对Ameritrade的看法，但根据我与他们的所有讨论，用他们的话说，他们是长期参与的。他们喜欢这个领域，多年前就在加拿大和美国进入这个市场，现在仍然非常看好并持有长期观点，这是第一点。关于并购，现实情况是，他们不会来告诉我们该做什么或不该做什么。并购决策由TD Ameritrade的管理团队和董事会决定，但现实是，由于他们持有40%的股份，我们在这个领域几乎任何交易都需要他们同意，而且美联储必须批准，这是法律规定和结构安排。但他们一直支持任何真正有良好经济意义的交易。不过目前，我可以告诉你，管理团队正专注于推动我们的有机增长战略。
Rich Repetto
好的，谢谢各位，爱国者队加油。
Operator
下一个问题来自花旗银行的Bill Katz。
Bill Katz
大家好，早上好。非常感谢回答我的问题，Bill，也祝贺你。关于支出展望，既然你们的广告支出带来了如此强劲的增长，考虑到这些回报，能否更新一下对2015财年展望的看法？
Fred Tomczyk
你是指广告支出本身吗？
Rich Repetto
我只是想知道，你们的广告支出本季度如预期增长，但考虑到投资回报率如此之好以及盈利增长率，你们是打算维持这一水平，还是从现在开始回归正常的季节性模式？
Bill Gerber
我认为目前我们会回归到更季节性的模式，但这非常受市场环境影响。在某些市场环境下我们会加大投入，而在另一些市场环境下则会收缩。所以这有点像是摸着石头过河，但如果没有看到任何异常事件，我们基本上会保持当前路线，按照过去的季节性模式进行支出。不过我现在要告诉你，由于当前环境从我们的角度来看是个良好环境，我们可能正在增加支出。
Fred Tomczyk
而且这是前端加重的，Bill。确实在12月季度和3月季度之间，这部分支出占了超过50%。
Rich Repetto
好的，明白了。那么退一步看，显然你们上个季度回购了大量股票。你们提到外汇更多是组合因素，但考虑到近期外汇市场发生的一些重大事件，比如FXCM和一些非美国参与者的情况，你们是否有战略考虑通过低价收购来增加外汇敞口？还是更多倾向于组合策略，继续回购股票并有机增长？
Fred Tomczyk
过去我们曾考虑过将外汇作为潜在的发展领域，但最终决定不进入。从我们的角度来看，这个领域存在很多监管阻力。在美国这并非强势产品，在欧洲和亚洲更受欢迎。我们主要是一家专注于美国市场的公司，所以这确实不符合我们的战略方向，也不符合我们的分销和营销覆盖范围。我们认为这是一个监管阻力很大的产品。因此它将继续只是一个配套产品，我们真的对这个领域的收购不感兴趣。
Rich Repetto
好的，谢谢你们回答我的问题。
Operator
下一个问题来自KBW的Joel Jeffrey。
Joel Jeffrey
早上好。回到净新增资产增长的话题。我知道这处于你们预期范围的高端。我只是想知道，你们认为11%的增长率是否可持续？正如我所说，我知道这在预期范围内，但需要发生什么才能保持在这个水平？
Fred Tomczyk
你听起来就像我的董事会。每年我都告诉他们我们的增长率会是7%到11%，而他们说你每年都达到10%到12%，我说是的，但今年会更困难，而我们本季度就实现了这样的数字，所以这是个不错的问题。但我认为如果环境合适，我们可以保持非常健康的速度。我看到的趋势再次显示一月份的情况都很好。零售业务板块的留存率真的很好，我们的新营销策略似乎效果相当不错。现在更加科学化了，这是我们目标的一部分。它非常注重多媒体，我们在广告上获得了良好反馈，无论是在电视上、印刷媒体上还是在线广告上。所以我们会继续推进这方面的工作，我可以告诉你汤姆·布拉德利非常专注。在RIA方面，RIA会议，我想这是有史以来第一次我们不得不限制参会人数，我们有一个等候名单，因为我们只是——酒店等设施无法容纳这么多人。所以我认为我们很有机会，取决于环境因素，我预计我们会处于区间的高端，是否达到11%我不确定。但请放心，管理团队再次非常专注于实现两位数的有机增长。
Joel Jeffrey
好的。最后问一个问题，考虑到一月份至今的市场状况，我想知道你们是否继续看到客户交易量的趋势。我们的期货交易量仍然保持高位，在这种市场环境下，你们预计这会继续增长，还是更多是由于市场条件造成的一次性波动？
Fred Tomczyk
交易品种组合基本保持不变。油价最近一直在波动，所以人们对交易它很感兴趣。我认为到目前为止情况大致相同。
Joel Jeffrey
很好。感谢回答我的问题。
Operator
下一个问题来自杰富瑞的丹·范农。
Daniel Fannon
谢谢，关于股票回购的问题，过去几个季度的回购规模都比较高，你认为这——我想问，基于我们目前的状况，你会将其描述为更接近正常水平吗？
Fred Tomczyk
这很难说。我们的做法是每个季度决定是否在本季度进行回购，几乎总是我们会设置一个算法。这个算法会在不同价格点购买不同数量的股票，它会按照设定执行，我们总是在事后告诉你们结果。比尔和我已经讨论过本季度的算法了。我们可能在本周末前设置好，然后看看效果如何，但考虑到目前股价等因素，我们会继续回购我们的股票。
Daniel Fannon
好的。接着关于机构业务的问题，您提到了会议以及创纪录的参会人数。能否谈谈当前待处理业务量与其他时期相比的情况？您是否处于创纪录水平，预期未来几个月将有业务落地？或者能否提供一些相关数据来帮助我们理解？
Fred Tomczyk
嗯，可能数量上不会达到创纪录水平，但在独立经纪人数量方面是健康的。变化在于我们正获得更多大型RIA的兴趣，所以我们引入的平均RIA规模确实在上升，这有助于推动数字增长。这正是期权策略、think pipes技术、iRebal技术的战略所在——所有这些目前对大型RIA都很有吸引力，我们获得了非常好的反馈和大量兴趣。
Daniel Fannon
很好，谢谢。
Operator
下一个问题来自瑞士信贷的Christian Bolu。
Christian Bolu
早上好，感谢回答我的问题。Bill，关于现金比例的一些思考，但考虑到机构业务对现金余额分析的贡献，您是否更新了关于前100个基点利率变动时存款定价的假设？
Bill Gerber
你知道，我们还没有改变这一点，Christian，所以我们在页面上列出的金额将保持全年不变，明年我们会再次更新。因此，我们对于利率开始变动时的定价预期实际上没有改变。
Christian Bolu
所以您仍然预期，在前100个基点的利率上升中，您能保留100%的收益？
Bill Gerber
当然，这显然会受到竞争压力等因素的影响，而且如您所知，我们根据客户账户中的现金金额等因素对给予的利率进行分层。所以会有一些变动，但总的来说，我认为前100个基点中的绝大部分会被保留。
Christian Bolu
好的，谢谢。我的后续问题是：本季度您在某些产品上获得了非常强劲的资金流入。我很好奇，是否更广泛的环境因素推动了如此强劲的业绩？我这样问是因为我认为至少有两个产品报告了本季度创纪录的净新增资产。
Fred Tomczyk
我认为当前环境对我们有利，零售投资者目前普遍看涨。市场存在波动性，每当出现这种波动性和市场噪音时——无论是人们遇到财务困难还是重大事件——人们会更加关注自己的投资和交易。根据我们的经验，在这种情况下我们往往表现良好。当市场死气沉沉且看跌时，情况会更困难，但在这种看涨伴随一定波动性和震荡的市场中，往往对我们来说是良好的市场环境。
Christian Bolu
好的，感谢你们交出了一份非常强劲的季度业绩。
Operator
下一个问题来自美国银行美林证券的Michael Carrier。
Michael Carrier
Bill，关于费用型收入我只有一个问题。看起来它们基本持平但余额有所增加。我记得某个脚注提到本季度有一些余额转移到了这个类别，所以想了解一下具体情况，以及那里的前景如何。是否存在费用压力？还是我们应该预期主题会延续，即随着余额增长，收入也会相应增长？
Bill Gerber
完全正确，Mike。随着余额增长，收入应该会上升。我们预计这部分业务将继续增长。我们对这一特定业务板块持非常乐观的看法，并希望继续推动其成为我们整体收入流中更大的组成部分。
Michael Carrier
好的，明白了。另外还有两个小问题。其他收入似乎略显疲软，税率也似乎略低于预期范围。所以想了解一下，本季度是否有任何因素导致这两个项目出现波动？另外，前景是否有任何变化？
Fred Tomczyk
其他收入下降主要是教育相关业务，因为我们改变了教育模式，这会产生后续影响。这可能是导致其下降的主要领域之一。此外，像公司重组这类事务，我们从中获得的收入具有很强的事件性，本季度这类事件没有之前几个季度那么多。所以我认为这两个是主要的影响因素。关于税率，本季度有几个州的情况——每年的这个时候，某些州的诉讼时效会到期，所以会发生一些相关事项。此外，当我们在全年与各州达成和解，以及和解对我们某些税务立场的影响，这些也会反过来降低税率。所以我认为我们可能仍需考虑正常税率，但我们会遇到这些需要记录的事项，当然我们会随时向您更新。
Michael Carrier
好的，非常感谢。
Operator
下一个问题来自野村证券的Steven Chubak。
Steven Chubak
早上好。我的第一个问题是关于证券借贷。收益率持续走高，目前似乎已达到相当可观的22%以上。希望您能谈谈推动该领域强劲表现的一些因素，以及是否有特定行业（例如能源）可能存在做空某些股票的兴趣增加，这如何影响您对该费用流的展望？
Fred Tomczyk
这可能是我们业务中最难预测的部分，因为它与做空直接相关。上个季度确实有一些大额做空交易，我不认为石油行业本身提供了太多具体信息，但确实有一些大额做空交易为我们带来了丰厚收入。因此很难预测，抱歉我无法在这方面给您太多明确信息，但我们对此抱有良好预期。我们认为会比去年更好，但具体能好多少则非常难以判断。
Steven Chubak
明白了。感谢您的解释，关于现金水平占资产比例的更新指引或修订范围，我还有一个问题。考虑到机构渠道似乎以更强劲的速度增长这一长期趋势，从逻辑上讲，该指标最终可能会稳定在该范围的下端附近。考虑到我们看到它一直呈下降趋势，我不知道这是否是一个合理的预期。
Fred Tomczyk
是的，我认为您说得对，正如我在准备好的发言中所说，您关于机构业务增长快于零售业务的判断是正确的。随着这种情况的发展，我们将不得不继续审视并更新这一指标。当整个机构群体的现金占比在7%到12%之间，随着这部分业务在整体中的占比越来越大，我们将不得不继续审视并相应调整。所以我认为13%到18%的范围肯定会保持几年，但如果增长继续保持相对相同的模式，我们将继续下调这个数字。
Bill Gerber
所以一年内影响该指标的最大因素实际上是市场本身。这完全取决于分母，而不是分子。分子一直保持稳定甚至增长，而且我们经历了长期的牛市。但如果出现调整，这些百分比将会发生变化。我不是指13%到18%的范围，而是我们在该范围内的具体位置会发生变化。
Steven Chubak
明白了，关于资本管理方面我还有一个问题。我很感谢您之前提供的一些说明。我听到的一个普遍问题是，大家对于没有支付特别股息感到惊讶。我不知道我们应该如何看待您未来的资本管理优先事项。我知道您过去曾就此向我们提供过更新，不知道您的想法是否有所改变？
Fred Tomczyk
我们一直说我们有五种资本回报或资本配置的用途。我们的首要任务是投资于业务，无论是通过有机增长还是收购。然后我们会考虑，基本上我们的债务水平已经达到我们想要的位置。我们可能可以承受更多债务，但目前这个水平正是我们想要的，所以我们不打算用资本来偿还债务。目前我们对定期分红和股票回购持中立态度，而最后一个用途是特别股息，去年我们没有进行特别分红。我们决定进行更多股票回购，并增加我们的股息。我们也意识到清算组织正在寻求更多现金和流动性，因此去年我们决定不进行特别分红，而是保留一些现金以应对可能发生的情况。
Steven Chubak
好的，那么对于未来，我们是否应该考虑一个目标现金水平？
Fred Tomczyk
不，我认为我们仍在研究清算组织的提案，当我们完成这一过程并自己思考后，我们就会清楚自己的立场。
Steven Chubak
很好。感谢您回答我的问题，并对强劲的季度业绩表示祝贺。
Operator
下一个问题来自Evercore的Chris Allen。
Chris Allen
早上好，各位。我想询问一下基于费用的余额增长，剔除那50亿美元不计入的部分，增长大约略高于12%，这低于14%至20%的展望预测。我想知道这是有机增长放缓还是更多受市场影响，任何相关说明都将不胜感激。
Fred Tomczyk
我不认为这是放缓。我认为我们在该领域继续看到增长，但市场因素，正如您所指出的，可能是这里更重要的因素。所以我们会观察这一趋势如何发展，但我们对该整体领域仍然相当乐观。
Bill Gerber
请记住，过去几年市场增长相当显著，而最近则相对平稳一些。
Chris Allen
明白了，谢谢各位，我的问题就这些。
Operator
下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。
Brian Bedell
大家好，早上好。再次祝贺Bill，我们肯定会想念你的。有几个问题。第一个是关于交易佣金收入，Bill你能谈谈——我想你提到本季度订单路由影响订单流支付也有所下降。你能量化这对交易收入压缩的影响吗？然后也许可以谈谈你对2015年订单流支付的展望？
Bill Gerber
本季度我们有7700万美元，这很不错，但我认为期货业务部分在费率、总费率方面显然影响更大，而订单路由收入略有下降。下降幅度并不显著，每股不到半分钱，所以仍然非常稳健。
Fred Tomczyk
期货业务没有订单流支付，期货业务同比增长了54%。
Brian Bedell
对，对，所以这主要是结构问题，或者说完全是结构问题。好的，很好。然后回到资产负债策略和IDA。如果收益率曲线继续平坦化，这将如何改变你们未来几个季度的展期策略？你们计划采取战术性调整还是保持相同的展期节奏？
Fred Tomczyk
我们可能会逐步应对，但我认为目前我们会说我们将坚持我们的展期策略而不做调整。这很困难，我们不会试图在任何特定时间预测市场。如果我们认为市场存在正常波动且是暂时的，过去我们有时会暂停并采取战术性调整，但随后会回到我们想要的位置。这很难把握，正如Bill在他通常给我的建议中所说，Fred，记住，当我们进入今年时，GI的经济预测中，没有一个经济学家预测到利率会处于今天的位置，一个都没有。所以他们都错了——因此我认为很难判断这是新常态还是暂时的。我希望这是暂时的，我认为世界存在很多风险，特别是欧洲正在发生的事情。每当这种情况发生时，就会出现避险情绪，当出现避险情绪时，看看世界各地的安全货币。美国国债看起来非常不错。所以我认为，对我来说，现在有大量资金流入美国国债，一旦欧洲的行动变得清晰，希望局势稳定下来，这些资金迟早会流出。
Brian Bedell
好的，很好，谢谢。也许再跟进一个关于费率压缩和收费资产费率降至22个基点的问题。我想问一下这方面的展望，你认为Amerivest在这方面相对于其他AdvisorDirect和基金市场表现如何？我们应该预期压缩会——我们应该预期Amerivest的增长速度会慢于你们收费策略中的其他领域，并继续压缩该业务的费率吗？
Fred Tomczyk
如果你看看这两款产品在第一季度的净流入情况，与去年同期相比，Amerivest表现相当不错，AdvisorDirect则相对持平。所以，我想说如果有什么不同的话，恰恰相反，我们看到的是市场影响，而这将取决于人们将资金投向何处以及过去一年的资金流向。但在第一季度到目前为止，Amerivest的增长资金流入上升了20%、25%，净流入增长了100%以上。
Brian Bedell
好的，非常感谢您回答我的问题。
Operator
下一个问题来自JMP证券的Devin Ryan。
Devin Ryan
我有一个关于市场背景的问题，您会听到健康波动和不健康波动这些术语，似乎极端波动时期从短期角度来看可能是积极的，但如果持续下去可能会让投资者望而却步。我知道您提到零售投资者目前参与度很高，但您是否看到客户在过去几个季度的这种波动中行为方式有任何真正变化？还是零售情绪仍然保持坚挺？
Fred Tomczyk
我想说确实保持坚挺。无论你看哪个细分市场，登录次数都在增加，交易量在上升，登录次数也在增加。所以这是相当广泛的。投资者情绪指数在12月份上升，并且继续保持看涨态势。无论是保证金贷款、净买入，一切数据都表明我们的客户群体：A，参与度很高；B，相对看涨。我再次思考这个问题——现在除了美国股市，你还能去哪里呢？如果你是紧张型投资者，那么你会选择美国国债。
Bill Gerber
大量买入，我们的客户进行了大量买入。
Fred Tomczyk
我们的客户群体——他们倾向于科技股和成长股，但也有一个巨大的特点——他们往往是逆向投资者，他们大量进入了石油和天然气股票，这些股票有高股息收益率和大量资本用于分红和回购股票，他们在这方面投入相当不错。我称这是一个更健康的波动环境。
Devin Ryan
很好，这非常有帮助。关于移动端活动，看到这个指标上升确实很好，但我仍在尝试围绕这意味着什么提供更多背景信息。问题是：您是否看到统计数据在节假日期间激增？或者是否有任何迹象表明移动交易正在发生，而其他交易方式可能不会发生？还是您认为这仍然只是反映了投资者的偏好？
Fred Tomczyk
我认为两者都有。从投资者偏好来看，我认为这是世界发展的趋势。但我们确实注意到两件事可能给你一些线索。我们注意到在假日季节期间，交易业务过去几乎停滞，今年虽然有所下降但幅度不大。所以人们，无论他们是谁，都能影响交易。我们明显注意到在那些假日高峰期，交易量的下降程度已不如从前。其次，如果我们查看分析数据，我们的分析显示，拥有移动设备并通过我们进行交易的人群，与类似但不使用移动设备的对照组相比，我们每月能多获得约0.75个交易者。
Devin Ryan
好的。太好了，非常感谢。
Operator
下一个问题来自高盛的Alex Blostein。
Alex Blostein
关于IDA的快速澄清问题。Fred，我想你提到过，由于强劲的净新增资产，本季度你们有较大规模的资金流入，这些资金可能会在第一个日历季度内进行再投资。A，是这样吗？也许你可以帮助我们量化这对IDA收益率造成的拖累，以及这种影响将在第一季度恢复的程度？
Fred Tomczyk
目前很难量化。我认为需要记住的是，本季度发生了两件事。一是整个[PEMCO Janis]事件，我们看到一些大额资金流向现金，我们认为这是暂时的。所以我们选择持有而非展期。然后在季度末，我们看到RIA账户中的现金积累比其他任何地方都多。但同样——我不知道这值不值得一两个基点。但我们现在面临艰难的环境。不过我们仍然感到乐观，因为到期利率仍然远低于——如果你看看全年滚动的情况，我认为是130个基点。全年会有一些波动。
Alex Blostein
明白了，这实际上引出了我的后续问题。Bill，我想在上个季度的电话会议上，当10月份收益率下降时，我们也有点恐慌，你提到考虑到到期期限和展期计划，即使利率维持在10月份的水平，你们也能在全年保持相当平稳的IDA收益率。鉴于当前收益率曲线的位置，是否有办法重新评估这一点？
Bill Gerber
我从未想过10月份的水平与今天相比会如此令人愉快，但现实就是这样。所以，我认为如果利率保持当前水平，在其他条件不变的情况下，这肯定会带来一些下行压力。我们当然希望通过增长和余额来抵御这一切，这显然在上个季度对我们有利。总的来说，我们还有九个月的时间。我们还没有准备好改变对前景的看法，但如果余额趋于平稳且利率保持低位，那将是不利的。但如果我们能像现在这样继续增长，我认为我们可以挺过去。
Alex Blostein
明白了。很好，非常感谢。
Operator
下一个问题来自富国银行的Chris Harris
Chris Harris
关于回购的另一个快速跟进问题。考虑到本季度回购的股票数量，理论上在触及TD Bank的所有权限制之前，你们还能回购多少？
Bill Gerber
那是很多股票。
Fred Tomczyk
大约是5000万到6000万股。按照年底的回购算法，我们大约还有6000万股的回购空间。
Bill Gerber
TD Bank一直非常配合。如果按照当前价格水平触及上限，他们很乐意出售部分股票以获取资本和收益，让我们进行回购，他们在这方面一直是非常好的合作伙伴。
Chris Harris
好的，很好。然后是另一个不相关的问题。你们正在接近1万亿美元的资产规模，似乎在不远的将来可能达到这一水平。是否存在一个资产规模门槛，一旦达到后你们突然能够获得更多的定价权？我主要不是考虑佣金本身，而是可能在整个组织中能够收取的其他费用，或者你们是否考虑过这一点，考虑到行业竞争如此激烈，这是否不可行？
Fred Tomczyk
我不会那样展开。投资产品费用收入增长的原因之一确实是因为我们一直在定期要求更多费用。我们肯定认为在这方面还有更多空间，但正如你所想，我们需要超过1万亿美元并保持良好的增长率，如果具备这两个条件，股东服务团队就能获得更多的定价权。
Chris Harris
好的，有道理。谢谢。
Operator
下一个问题来自巴克莱银行的Kenneth Hill。
Kenneth Hill
我在考虑你们的广告预算，我知道你们非常重视社交媒体和大数据分析的重要性。我想知道社交媒体和大数据如何改变了你们预算的构成，以及这是否会带来更高的效率，从而可能在接下来几年降低广告支出？
Fred Tomczyk
让我分两点来回答这个问题。我们确实将部分预算从电视广告转向了线上和社交媒体。如果我没记错的话，现在媒体支出大致是50-50的比例。我们更换了广告代理机构，从制作昂贵的大型广告转向了更快捷的方式——现在的广告更多地是试图展示我们产品的某个特点。这些是多媒体的，它们讲述故事并带有一点幽默感。我昨天看到了一个新广告即将推出，我想你们会喜欢的。制作这些广告的媒体成本已经大幅下降。所有这些都投入到了一个更加科学的营销计划中，围绕多媒体展开，然后基本上就是将这些广告片段缩短并在不同设备和不同区域播放，所有这些都基于数据和分析。这是第一点。我不认为这会大幅降低预算，因为媒体和广告总体上仍在通胀。如果我们能保持这个数字稳定并继续取得良好业绩，对我来说这意味着我们的支出效率更高、更明智。但我不认为这会将其降低到30%。
Kenneth Hill
好的，感谢这些详细说明。从客户角度来看，我知道你们提到客户仍然保持参与。但考虑到市场的一些波动性，你们是否计划从教育角度加大力度，无论是关于如何使用期权保护投资组合，还是你们当前的一些风险管理产品？
Fred Tomczyk
没有比平常更多。我认为我们已经有相当完善的教育服务。我们一直在积极推进。所以目前我们在教育方面没有做任何与三到六个月前不同的特别事情。
Bill Gerber
但在RIA会议上，期权教育通常是所有会议中最受欢迎的。所以我预计这方面会继续增长。
Fred Tomczyk
在会议的期权策略平台教育环节，我们不得不限制参会人数，这是第一个售罄的环节。
Fred Tomczyk
好的，很有意思。感谢回答我的问题。
Operator
下一个问题来自UBS的Alex Kramm。
Alex Kramm
我想再快速跟进几个问题，主要是问Bill的。关于订单路由费用，您——我想您主要归因于期货业务结构的变化，但根据一些传闻，在股票方面我们也听说做市商提供了更多价格改善，支付订单流的费用相对减少了。我想知道您是否也观察到这种情况，或者这是否对此有影响，以及未来可能如何产生影响？
Bill Gerber
我认为这个说法是合理的，我们也确实看到更多这样的情况。但这并不——我完全不会将其描述为具有重大影响，但这确实会对较低的订单流收入产生影响。
Alex Kramm
好的，再问一个跟进问题。我想您之前提到有人问过证券借贷的问题，您说这是一个很难评估的项目，我理解这一点。但当我们查看一些公开的行业借贷数据时，似乎去年全年余额都在增长，然后在12月放缓，到目前为止1月份还没有真正恢复。我知道现在季度还早，但您是否观察到类似的趋势，还是说这个业务太具体了，宏观趋势并不真正适用？
Fred Tomczyk
这对我们会有轻微影响。我完全同意这一点。确定收入更困难的部分在于——在整体市场中，有五、六只股票非常热门，可以这么说。这比其他任何因素都更具影响力。当我们遇到那些被大量做空的热门股票时，这些股票往往会真正推动收入变化。这就是我之前提到的观点，这对我们来说是一个非常非常难以预测的项目。
Bill Gerber
我们能够出借的金额基本上是我们合并贷款的函数，这些贷款相当健康。真正的问题在于难以借入的股票，而这些很难预测。
Alex Kramm
好的，非常好。再次感谢。
Operator
下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。
Chris Shutler
两个快速问题。首先，回到净新增资产这个话题，显然非常强劲。Fred，如果您必须指出一个最大的积极惊喜，那会是什么？
Fred Tomczyk
我想说，在过去一个季度中真正让我印象深刻的是零售端的留存率。我认为在资产归属水平方面，我们以前从未见过这样的情况。所以，无论我们在整体销售体验、客户服务体验以及帮助人们成为更好的投资者和交易者的教育支持方面做了什么，显然都在发挥作用。
Chris Shutler
好的，很高兴听到这一点。然后是另一个完全不同的话题，我想了解TD Ameritrade客户使用ETF的最新情况，它们在资产或收入方面有多大，以及您看到的增长率是多少？谢谢。
Fred Tomczyk
相对而言——几年前曾达到约12%的峰值。现在大概更接近10%的水平。所以我会说相对平稳。当然，从零到10%再到12%是一个很大的跃升，但对我们来说，它将稳定在低双位数区间。
Chris Shutler
那么大约占客户总资产的10%？
Fred Tomczyk
是的。
Chris Shutler
好的。非常感谢各位。
Operator
我们有一个来自Sandler O'Neill的Rich Repetto的后续问题。
Rich Repetto
嗨，Fred。没有更多问题了，但我确实想在一件事上做得更好——我想代表投资界感谢Bill。我跟踪这家公司15年了，没有人比他更能帮助我们理解公司的财务状况。他总是以平易近人、亲切友好的方式做到这一点。所以我想更好地表达感谢。另外我听说他正在上一些挥杆改进课程——我听说是跟Rocco Mediate学的。
Fred Tomczyk
我也听说了，他试图在密歇根大学获得John Harbaugh的助理教练职位。
Rich Repetto
我只是想更好地代表投资界表达感谢。
Bill Gerber
非常感谢，我很感激。
Fred Tomczyk
谢谢，Rich。这非常有帮助。我想说到这里，我们就结束这次会议了。以Rich的评论结束是个很好的方式，我认为我们本季度表现很棒。Bill在这里——你们还会再听到Bill三个季度的发言。即使在那之后，他还会作为顾问继续为我和继任者服务几年。所以，虽然Bill可能要退休了，但他还会在这里待相当长一段时间，我知道他——嗯，他会继续待一段时间的。那么，谢谢大家。我们开局良好。我们期待强势完成今年。我们还有三个季度要走。下个季度末再见。谢谢。
Operator
谢谢。本次电话会议到此结束。感谢您参加今天的业绩说明会。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。