Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation六月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司出席的有总裁兼首席执行官Fred Tomczyk和首席财务官Bill Gerber。现在请将通话转交给投资者关系董事总经理Bill Murray。请开始。
Bill Murray
谢谢主持人，各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade六月季度业绩电话会议。稍后我们将听取Fred和Bill的发言，但首先，希望各位已经看到了我们今天的新闻稿和幻灯片演示，可在www.AMTD.com上找到。我想重申我们的安全港声明，该声明在演示文稿的第二页，因为我们将提及前瞻性陈述。我们还将讨论一些非GAAP财务指标，如EBITDA。这些财务指标与最可比GAAP财务指标的对账表可在幻灯片演示中找到。我们还想回顾我们最近财务报告10-Q和10-K中包含的风险因素描述。与往常一样，本次电话会议面向投资者和分析师，未经TD Ameritrade事先同意，媒体不得全部或部分复制。我们有很多覆盖分析师，与往常一样，请将您的问题限制在两个以内，以便在分配的时间内覆盖尽可能多的分析师。现在，我们有Fred Tomczyk和CFO Bill Gerber在这里回顾我们六月季度的业绩和主要成就。Fred？
Fred Tomczyk
谢谢Bill，大家早上好，欢迎参加我们第三季度财报电话会议。现在我们已经进入夏季的一半，到目前为止，情况看起来与去年和前年非常相似。我们在春季经历了市场的早期上涨以及随之而来的客户参与度提升，随后在夏季出现下滑，因为投资者心中充满了不确定性。随着就业增长似乎正在放缓，欧洲似乎从一个危机走向另一个危机，没有永久解决方案，我们现在看到中国和印度也出现了一些放缓。我们无法预测这些问题将如何解决，但如果这个夏天像去年夏天或前年夏天一样，可能需要某种事件或我们领导人的行动才能让投资者重新回到市场。但当我们审视本季度面临的运营挑战时，我们对我们的战略、我们如何执行该战略以及我们的运营结果感到非常满意。我们继续执行我们的游戏计划，并在我们能够控制的领域尽力而为。在早期提到的增长方面，我们继续以行业领先的速度聚集资产。我们控制开支，通过精益方法提高运营效率。我们继续保持强劲的财务状况和干净的资产负债表。尽管我们仍处于困难且不确定的经济环境中，但我们保持警惕并保护流动性非常重要。我们采取了保护我们免受不利事件影响的立场，并保持我们抓住机会的能力。现在，让我们转到第三张幻灯片，回顾本季度的情况。季度末客户资产为4450亿美元。每股收益为0.28美元，较去年同期上涨1美分，这得益于我们强劲的有机增长、稳健的费用管理和相对稳定的净息差。我们实现了6.67亿美元的净收入，较2011年6月季度下降3%，这完全是由于交易量较低。不包括广告的运营费用较去年同期下降3%，因为我们继续加强费用管理。本季度净新增客户资产为97亿美元，年化增长率为9%。我们的利率敏感资产为790亿美元，较2011年6月增加50亿美元，增长7%。客户日均交易量为35.5万笔，较2011年6月季度下降4%。本季度我们以平均每股17.77美元的价格回购了250万股普通股。这些回购加上我们的季度股息，本季度向股东返还了50%的收益。截至本财年至今，我们已经向股东返还了60%的收益，处于我们年度目标范围40%至60%的高端。现在让我们转到第四张幻灯片，更详细地了解我们在资产聚集战略方面的进展。本季度我们净新增客户资产接近100亿美元。较去年同期增长23%，整个季度每个工作日净增超过1.5亿美元。这是我们历史上6月季度聚集资产最多的一个季度。考虑到4月通常由于现金支付而对净新增客户资产具有挑战性，我们对这些结果感到非常满意。截至本财年至今，我们已经聚集了近310亿美元的净新增客户资产，年化增长率为11%，我们正朝着连续第四年实现两位数有机资产增长的目标迈进。我们对来自零售和机构渠道的增长都感到满意，因为我们保持了增长势头。在我们的零售渠道内，我们继续按照预期聚集资产。我们看到非常强劲的客户保留率，因为我们的客户满意度和净推荐值仍然非常强劲。电视广告已经开始播出。这些广告聚焦于团队合作、指导和在途帮助的重要性，这些都是我们为客户重视和提供的价值。我们的机构渠道继续保持强劲的资产聚集势头，独立经纪人的渠道仍然强劲。本季度我们新增了120名独立经纪人，较去年同期增长近50%。截至本财年至今，我们已经新增了324名独立经纪人，较2011年增长23%。现在让我们转到第五张幻灯片，看看我们业务的交易方面。我们看到的零售参与度低迷正在整个行业发生。交易所正经历五年来最低的股票交易量。我们继续看到相对于市场不确定性的低波动性，本季度大部分时间VIX指数低于22。本季度我们日均交易量为32.5万笔，活跃度为6.2%，低于去年同期的日均37万笔。截至本财年至今，我们日均交易量为37万笔，活跃度为6.5%，处于我们年度指导范围的低端，也是我们五年来最低的活跃度水平。7月至今，我们日均交易量为31.9万笔，因为零售投资者仍然非常谨慎。但尽管存在这种谨慎，我们对许多趋势感到满意，这些趋势表明一旦投资者重新参与，我们的未来前景良好。首先，移动DARTs继续攀升，现在占我们每日交易量的整整7%。整个季度我们平均每天新增约1,500名移动用户。我们正在升级长期投资者移动应用程序，以创造更轻松、更高效的客户体验，并且我们已经更新了顾问数据实验室，包含移动交易功能。其次，衍生品交易仍然强劲且不断增长，现在占我们每日交易的37%。我们的期权DARTs继续比股票增长更快，同比增长7%，而同期股票下降10%。更多投资者继续申请交易衍生品的批准，他们被我们的评级技术平台所吸引。第三，我们继续看到我们的交易平台得到健康采用。我们现在看到更多传统的TD Ameritrade交易客户使用他们的focus平台，以及传统的thinkorswim客户使用他们的thinkorswim平台。经过一年时间，Trade Architect已被证明是我们有史以来最成功的产品线，基于其期权采用率。如果您还记得，去年我们基本上处于相同的环境，而债务上限决议刚刚将投资者带回市场，导致我们8月份创下有史以来最好的交易月份。我不是说这种情况会再次发生。我的观点是，虽然您无法预测未来，但我们确实知道最终某个事件或一系列事件将把投资者带回市场。转到第六张幻灯片。强劲的有机增长仍然是我们业务战略的亮点，我们仍然有望实现又一个行业领先的两位数年化净新增客户资产增长年。我们将继续专注于我们的销售渠道、客户服务以及产品提供的增强，以进一步建立我们与客户的关系并吸引新投资者。流程和费用管理是我们在这个环境中运营的战略中日益重要的部分。不包括广告的运营费用较去年6月季度下降3%，较3月季度下降2%。我们将继续仔细审视提高效率的领域，帮助从高层到底层的员工以不同的方式思考我们所做的事情以及我们如何做。支持这些努力的是我们正在进行的精益实施，我们现在开始在整个组织内扩展。我们有跨职能团队专注于特定的业务流程，每天都有来自组织各个层级的员工参与。员工正在识别改进机会，团队正在实施解决方案。总的来说，我们看到我们的员工感到更有权力发声并推动变革，以改善客户和员工体验并消除浪费。增加我们的利率敏感资产将继续帮助我们在利率上升环境中加强我们的地位，并减轻当前利率环境的影响。让我提醒您，这既是净利息收入，而不仅仅是净息差。虽然交易不如过去几个季度强劲，但客户确实利用买入机会将现金转移到市场，这对我们的生息资产增长产生了影响。这反映了我们客户基础的活跃性质。我们继续应对平坦的收益率曲线，并在所有环境中执行我们的基本再投资策略。在收益率曲线没有上升的情况下，我们预计未来会出现一些净息差压缩。当我们审视当前行业环境时，这绝对具有挑战性，一旦解决；我们都将在未来几年内与利率环境作斗争。因此，我们将更加专注于我们可以控制的事情，保持强劲的有机增长，并加强对费用控制的关注，在整个组织内实施精益方法。这两者都有助于我们今天的成功，并将有助于我们未来的增长。最后，我们将保持强劲的资产负债表，并成为股东资本的良好管理者。截至本财年至今，我们已经向股东返还了60%的收益，正如我之前提到的，这处于我们年度目标范围40%至60%的高端。最后，我们现在已经完成了2012财年的四分之三，我们有很多值得骄傲的事情。特别是资产聚集继续保持强劲，我们正朝着又一个两位数增长年迈进。我们行业中没有任何其他公司可以这样说。我们将带着这种势头结束本财年，并制定计划和行动，以同样强劲的势头开始2013财年。我们没有理由对我们的战略做出任何重大改变。它正在发挥作用，我们在面对具有挑战性的宏观经济环境时，在我们能够控制的领域取得了成功。因此，我们仍然专注于执行核心游戏计划，我们将保持纪律性和耐心，同时专注于提供卓越的客户和员工体验，并在长期内为股东提供良好价值。说到这里，我将把电话交给Bill。
Bill Gerber
谢谢Fred，大家早上好。当前环境对我们行业的所有人来说确实充满挑战，但我们正在执行一项长期战略，因此我们仍然专注于可控因素：实现净新增资产、管理开支、保持强劲的资产负债表以及向股东返还资本。正如我多次提到的，今年我们业绩的波动性将主要由交易活动驱动。本季度也不例外。然而，尽管交易水平相对较低，我们仍能交出强劲的业绩。为了更深入了解，让我们从第七页的财务概览开始。在深入分析本页细节之前，主要亮点如下：同比来看，每股收益上涨了1美分，因为较低的交易收入被更低的平均股份数和更低的费用所抵消。环比来看，每股收益上涨了0.03美元，因为较高的资产相关收入和较低的费用抵消了较低的交易收入。接下来，我们从本页左侧的6月季度同比比较开始。第一行显示的本季度交易相关收入同比下降了1600万美元或6%，主要原因是日均交易量减少了15,000笔。第二行的资产相关收入增加了700万美元，达到3.79亿美元，因为较高的IDACs和投资产品费用抵消了较低的融资融券贷款收入。稍后会详细讨论融资融券贷款。第四行的总收入为6.67亿美元，较去年下降了1800万美元。第五行，广告前的运营费用为3.63亿美元。这比去年减少了1100万美元，主要原因是2011年季度发生的特殊费用在本季度没有再次发生，以及今年顾问和承包商数量减少，从而降低了我们的专业服务费用项目。我们对费用管理感到满意，并计划在未来几个季度将季度费用保持在3.65亿美元或以下。第十二行，净利润基本持平，为1.54亿美元。第十三行，每股收益为0.28美元，较去年上涨了0.01美元，因为我们的股票回购计划使股份数减少了约2500万股。本季度EBITDA表现强劲，为2.95亿美元，占收入的44%，如第十五和十六行所示。转向本页右侧的环比比较。请注意，本季度多了一个交易日。第一行，交易相关收入下降了2600万美元或9%，主要原因是日均交易量减少了33,000笔。第二行，资产相关收入增加了1700万美元，主要原因是我们的融资融券贷款业务增长了10%，平均余额从3月季度的79亿美元增至本季度的87亿美元。第五行，广告前的运营费用下降了700万美元，原因与同比差异完全相同，主要是去年发生的特殊项目本季度没有发生，以及顾问和承包商数量减少。第六行，广告支出下降了3400万美元或40%，这是由于季节性因素。请记住，我们在财年的前六个月花费了大部分广告预算。尽管如此，我们仍然相信我们的广告支出将接近我们展望区间的下半部分。第十三行的每股收益上涨了0.03美元，主要原因是资产相关收入和较低的费用缓解了较低交易收入带来的压力。年初至今，我们每股收益为0.80美元，而去年同期为0.82美元。这仅下降了0.02美元，而交易量本身导致了0.06美元的下降。现在让我们转向第八页的利差相关收入。从同比来看，请记住去年是利差相关收入的创纪录季度。本季度我们完成了3.25亿美元，较去年减少了300万美元。余额为740亿美元，较去年增加了110亿美元或17%，这推动了收入增加3600万美元，但被33个基点的利率压缩所抵消，导致收入减少了3900万美元。融资融券贷款收入下降了1200万美元，而IDA收入增加了900万美元，下一张幻灯片将详细讨论IDA。去年6月季度融资融券贷款平均余额创纪录地达到95亿美元，而当前6月季度约为87亿美元。此外，融资融券利率同比下降了19个基点，因为今年融资融券用户比例更高且采用了协商费率表。环比来看，情况几乎相反。收入增加了900万美元，原因是融资融券贷款从3月到6月有所增加。平均融资融券余额较上季度增加了8亿美元，利率也可能上升，因为融资融券用户的整体结构有所改善。现在让我们看看第九页的IDA。从同比来看，余额增加了100亿美元或21%，收入增加了900万美元或5%，因为余额增长贡献了4200万美元的更高收入，但被较低的利率所抵消，导致收入减少了3300万美元。环比来看，收入下降了300万美元，原因是收益率下降，但被平均余额增加6亿美元略微抵消。5月底，我们将20亿美元从经纪自营商资产负债表上的隔离现金转移到IDA投资组合。这使得季度平均余额增加了一个月。除此之外，我们有更多客户参与市场，这降低了IDA余额。随着资金的转移，本季度收益率曲线也恶化了。所有这些因素都导致了收益率的轻微下降。年初至今，收益率约为1.39%，目前我们预计全年收益率将在1.35%至1.40%之间，处于我们指导区间的上半部分。我们将在10月的电话会议上提供更多关于明年预期的信息。现在让我们看看下一页的利率敏感资产。余额较去年增加了50亿美元或7%，主要原因是自然增长。提醒一下，这800亿美元的余额最终都将受益于更高的利率，使我们在利率上升环境中处于有利地位。目前，我们对利率上升100个基点的利率敏感度保持不变。现在让我们看看第十一页的流动资产。我们现在拥有9.93亿美元的流动资产。这较上季度增加了7500万美元，主要原因是净利润。我们仍然预计将在12月偿还2.5亿美元的债务部分，因此扣除这一必要流出后，流动资产仍将处于我们目标的5亿至10亿美元范围内。现在让我们转到最后一页。环境确实充满挑战，但我们以前见过这些市场，它们不会持续下去。在某些时候，逆风将转变为顺风。与此同时，我们继续执行我们的战略，并专注于可控因素。我们正朝着连续第四年实现两位数净新增资产增长的目标迈进，这在任何环境下都是一项重大成就，在这些困难条件下更是如此。这证明了我们的战略和执行该战略的团队。他们的奉献使我们能够以惊人的速度增长净新增资产。本季度费用下降，因为我们在流程改进方面继续取得进展。这将继续成为2013年整个团队的重点。此外，我们的利率敏感资产仍然强劲，我们在利率上升环境中仍处于有利地位。我们的资产负债表也保持稳健，我们已经将年初至今收益的60%返还给股东。总体而言，尽管宏观经济环境困难，我们本季度表现强劲，在交易量较低的情况下实现了更高的每股收益，这表明我们专注于可控因素的战略正在奏效。说到这里，我将把电话交还给主持人进行问答环节。
Operator
（接线员指示）。我们的第一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。请讲。
Rich Repetto
我想第一个问题是关于净新增资产的。我们刚才在电话会议期间看了一下，互换数字只有160亿净新增资产，其中60%是互换。所以我想问的是，你们在哪里看到增长？你们提到了120的突破点，如果这个数字看起来更高，那么与你们更大的同行相比，你们是如何保持这种增长率的？
Fred Tomczyk
我认为第一点是，我们（听不清）的是早期资产而非晚期资产。所以我们有很多运行空间来做事情，这些继续为我们发挥作用。当我们开始这段旅程时，我们很清楚需要做什么。我们只是继续执行。我们的客户服务（听不清），我可以告诉你非常高，我知道我大约一个月前参加了最近在拉古纳海滩举行的区域顾问会议，我想说在RA社区内对TD Ameritrade的态度和拥护实际上非常健康。所以我对这一点感觉很好。在零售方面，正如我在电话会议上所说，我们看到了前所未有的客户留存率。所以人们肯定，其中一部分可能是在这个市场中按兵不动，只是准备应对挑战。我们也看到了账户的良好增长，我们看到了账户规模的增加。所以我们只是继续推动每一个方面，我们仍然非常专注于这一点，现在就是要保持这种势头。
Rich Repetto
然后Bill，问题是关于利差的想法。我知道你已经给出了指引，我相信那是针对全年的，135到140。如果七年期互换利率是120，减去TDC和FDIC费用，如果利率环境保持这样，你们是否可以采取更积极的措施来应对这种再投资利率？
Bill Gerber
嗯，Fred不让我购买欧洲债务，所以那是不可能的。本质上我们的策略是保持现状，我们认为在这种环境下采取激进措施没有意义，我们不想在这里重新改造自己，所以我们将继续利用市场给予我们的机会，我们只是认为从长远来看采取激进措施虽然可能会有短期提振，但长期来看对我们来说不是一个可行的策略。
Operator
我们的下一个问题来自德意志银行的Michael Carrier。请讲。
Michael Carrier
关于费用方面，本季度确实偏低。你们之前提到过项目精益计划，以及你们看到的长期效率机会。考虑到当前环境，无论是利率还是回购活动都较为疲软，你们如何看待NEUR在该项目精益计划中的作用，以及相对于你们提到的季度低于365的近期指引，还能走多远。我想了解的是，相对于当前运行率，未来是否还有进一步的机会。
Fred Tomczyk
我们认为是这样。关于精益计划，我们参考基准数据，实际上我们衡量我称之为新销售与旧销售的对比，观察改进情况。我们看到效率提升非常显著。所以实际上看起来很有前景。确实存在超出当前可见范围的更多机会。我认为这对我们季度费用运行率的影响还处于早期阶段。但话虽如此，我不会深入讨论具体细节，我们会在第四季度财报电话会议上展示我们的策略，并在给出2013年指引时，提供更多关于我们认为未来一年费用将处于何种水平的详细信息，但现在还不是时候。
Michael Carrier
好的，那么关于净息差，考虑到当前利率环境，你们总是会给出如果利率改善100个基点的上行敏感性分析。我想相对于之前2%的十年期利率，现在150个基点的情况下，你们能否提供某种敏感性分析？另外，关于抵消因素，你们已将部分资产从经纪业务转移到IDA。是否还有进一步的机会这样做，以试图抵消任何利率压力？
Bill Gerber
我认为关键在于我们正试图通过增长来抵消利率压力，过去几年我们在这方面一直很成功，你的观点完全正确。如果净息差收缩，利差也随之收窄，我们显然会专注于收入，因此过去几年我们能够通过增长来缓解大部分非常困难的利率压缩。所以我们当然希望能够在2013年继续这样做。我们将重新评估利率上升100个基点的影响及其敏感性。当然，好的一面是随着余额增长，尽管利率下降，但余额上升了。所以它们确实在一定程度上相互抵消。我们将在10月份给出2013年的更多信息，但目前情况就是这样。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Bill Katz。请讲。
Bill Katz
我想请你们详细介绍一下本季度保证金余额的动态变化，InfoGenesis的环比增长似乎有点令人惊喜。这背后可能有哪些驱动因素？
Bill Gerber
这完全关乎市场和购买力。我们看到的情况是，显然在春季市场上涨，这势头一直延续到本季度初。因此，余额方面，市场实际上相当健康，直到4月都是如此。真正开始出现裂痕是在5月，所以我们直到整个4月，甚至可能到5月上半月，都有良好的保证金贷款表现，之后随着市场回落才开始下降。所以当你观察平均值时，这确实是推动平均值远高于人们预期的原因。你必须记住季度初市场的位置，而不仅仅是季度末的情况。
Bill Katz
那么第二个问题是，您提到了大约5000万到6000万美元低端的广告支出。您已经给出了这方面的费用展望。您能在不影响某些收入增长的情况下维持这个低端范围多久？明年是否需要重新审视更正常的水平？
Bill Gerber
嗯，这更多是关于季节性因素。我们总是在夏季缩减开支。所以我不打算对第四季度之后做出承诺。实际上，我们会降低广告支出，特别是在夏季，而且我也要说，在这种市场环境下，我们认为在夏季增加营销支出并不明智。但我们没有计划。我们将在9月和10月重新加大投入，除非我们看到效果不佳，否则我们会继续这样做。我们总是看到人们在劳动节后突然回归，他们对市场更加投入和感兴趣，我们会利用这一点。
Operator
我们的下一个问题来自富国银行证券的Chris Harris。请讲。
Chris Harris
我想再回到IDA收益率的问题上。考虑到收益率曲线现在如此平坦，我很好奇你们延长投资期限是否真的有意义。你们实际上在曲线的哪个位置配置资金？也许你们可以帮助我们了解一下，告诉我们本季度实际投资的收益率也会很有帮助。
Bill Gerber
Chris，我可以回答你问题的第一部分。看到收益率处于当前水平确实有时令人沮丧，但我们继续审视这项支出，我们必须执行策略，不能坐等市场时机或等待利率开始上升。因此，我们继续将资金配置在曲线4到7年左右的区间。相对于上季度讨论的IA资金，我们还没有延长那些额外资金的期限，它们仍然在曲线的短端。所以每当零售资金到期周转时，我们都会重新配置，目前我们就在曲线的这个部分进行操作。
Fred Tomczyk
是的，我认为预测利率走势非常困难，三个月前我们也会说同样的话——虽然利率不可能再持续走高，但它确实继续上升了。我认为关键在于，阶梯式投资组合的核心理念正是为了减轻利率环境的影响，并为我们提供调整的时间。所以，您需要关注的重要一点是，在任何特定月份，您都不会有该投资组合的1/160到1/180部分到期滚动。这一切都有助于当收益率曲线变动时，它需要时间下降，也需要时间上升。但通过所有其他生息资产和浮动余额，我们在短期利率方面拥有很大的灵活性。
Bill Gerber
久期仍然是2.8年。所以我们继续保持在这个较低水平。
Chris Harris
好的，接下来关于资产增长的一个后续问题。我知道你们在销售流程方面持续改进，特别是在零售业务方面。这种改进是否在推动净新增资产增长方面发挥了重要作用？您认为这些努力是否会继续改善，以帮助推动业务未来进一步增长？
Unidentified Company Analyst
是的，我肯定地说，我们在某些类型产品的销售流程效率方面还没有达到最佳状态。有一件事我们谈得不多，但我们继续看到基于费用的余额增长非常良好。从收入来看，我们的费用收入同比增长了24%，所以我们在这方面确实做了很多工作。但我们仍然看到很多机会，通过提高效率、明确销售人员的工作内容、工作方式、消除障碍，他们可以更有效、更高效、更富有成效。因此，在定义销售流程、执行流程以及帮助他们获取潜在客户方面，我们仍然看到很多机会。我们在潜在客户生成方面已经收紧或实际上采用了一些新方法，我们称之为'最佳下一步通话'或'最佳下一步行动'，并且在这方面看到了良好的效果。所以，我们在为销售人员提供优质机会、跨销售团队协作以及使销售流程更加高效方面所做的很多事情，仍然有改进空间。
Operator
我们的下一个问题来自瑞银的Alex Kramm。请提问。
Alex Kramm
我提前为再次询问IDA（投资组合）问题表示歉意，但我想再问一次。我知道你们会在10月份提供更多指引，但也许你们可以稍微帮助我们提前了解一下明年的情况，关于长期投资组合会发生什么变化，也许可以提供几个数字。你们有一个600亿美元的投资组合？其中长期部分有多少将到期滚动？目前平均利率是多少？我想我们可以推测新投资会带来什么？
Bill Gerber
我们不会深入到这个细节层面，因为我们以前没有这样做，现在也不会开始。请记住，在600亿美元中，有150亿美元属于机构端，这部分期限要短得多，而另外450亿美元属于零售端，期限较长。所以你必须理解这种组合。情况就是这样，我们对于明年或后年的任何展望都高度依赖于当时的收益率曲线会是什么样子——我们在这方面并不擅长，而且我们相当坦率地承认我们不知道未来会发生什么。所以我认为，在这一点上，你可能想说你不希望按当前收益率曲线进行年化，但谁知道三个月后、六个月后、一年后它会是什么样子呢？我们会在10月份的电话会议上提供更多细节，但你不妨这样理解：这150亿美元实际上相对较短，在当前环境下，扩大两年期头寸没有意义，所以实际上它会越来越多地以浮动利率形式持有；而当你谈到450亿美元时，它全部采用长期阶梯式配置，所以我认为你们可以自己计算，假设它是一个相对恒定、具有均匀到期时间表的阶梯。
Alex Kramm
我想有一点，要么是我错过了，要么是关于投资产品费用，这部分增长得很好。我认为是25个基点，而上个季度是23个基点。是什么类型的组合变化推动了这一增长？是组合变化在推动，还是其他因素在起作用？也许与此相关的是，当你们寻找机会来增加收入或应对当前环境时，是否有机会略微提高其中一些费用，或者开始对之前免费提供的服务收费？还是你们考虑到客户体验而不想走这条路？
Bill Gerber
当然，主要驱动因素有两个：首先，我们一直在与共同基金家族进行大量谈判，这已经取得了很好的成果，因此带来了积极影响；其次，我们的顾问直接计划表现非常强劲。我们当然希望这些业务能够继续增长等等。我们并未排除调整费用的可能性，但尚未决定改变任何费用，我认为从竞争角度来看，这会带来更多问题。
Operator
下一个问题来自野村证券的Keith Murray。请讲。
Keith Murray
能否花一分钟谈谈客户人口统计情况？目前客户的平均年龄与大约五年前相比如何？在净新增资金方面，人口统计分布或新流入资金的构成是怎样的？
Bill Gerber
我们不会深入到那种具体程度，但您应该理解我们的客户群体比传统资产管理公司或财富管理公司更偏向年轻化。这并不是说没有40多岁或以上的客户，但我们确实比传统的资产聚集者或资产管理公司更偏向年轻群体。我认为这反映了我们服务的特点——大量使用技术等元素。不过我们表现依然相当不错，而且我们的年龄分布会有所不同——我们公司本身会更年长一些，而您通常看到的财富管理公司客户年龄会更大，因为RAA（注册投资顾问）肯定与财富相关，而财富往往与年龄正相关。在零售业务方面，我们确实更偏向年轻客户。
Keith Murray
关于本季度每笔交易的收入，您提到衍生品占比在本季度更高，这对每笔交易收入造成了什么压力？
Bill Gerber
这主要来自期货和外汇交易——如果这些交易增加，它们的单笔手续费较低，因此这些业务的增长虽然绝对值上升，但相对占比却有所稀释，这确实（听不清）造成了一些影响。此外，期权交易中每笔交易的合约数量虽然交易量强劲，但合约数量有所下降。这也对收入造成了一些轻微影响。
Operator
下一个问题来自瑞士信贷的Howard Chen。请提问。
Howard Chen
Bill，关于RAA（注册投资顾问）业务的扩展，您是在等待特定的互换利率或收益率曲线形态，还是说您的耐心更多是受到该投资组合久期特征的影响？
Bill Gerber
如果您还记得，我们当时决定将顾问业务组合的久期延长约40%，但那时两年期和五年期利率之间的利差超过100个基点。我们开始执行这一策略后，利差收窄了。现在利差已经下降了150个基点。因此我们看不到这样的机会——在没有充分理由和认真考虑的情况下，我们不会将资金锁定四到七年那么长时间。
Howard Chen
好的，那么您会在什么水平上锁定四到七年的久期？
Fred Tomczyk
我认为这取决于市场环境。我们希望看到接近75到100个基点的利差，但我觉得在这方面需要保持灵活性。如果突然对经济前景感到足够担忧，可能会说'管它呢'，我只需要在短期内保护收益，并接受长期后果。
Howard Chen
我的后续问题是关于保证金余额的跟进。Fred，您提到了市场特征，我知道零售业务有时会有一些滞后。Bill，您谈到了一些结构性因素和新客户增长可能继续支撑保证金余额。那么我想了解实时情况如何？在6月季度的后半段，随着股市小幅反弹，我们经历了保证金余额的大幅下降。我只是好奇，与第二季度的平均水平或季度末相比，目前的保证金余额情况如何？
Bill Gerber
我认为目前的保证金余额可以归类为稳定，正如Fred在本季度早些时候提到的，我们确实看到保证金余额有所增加，随后略有回落。目前我会将其归类为稳定状态。
Operator
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Roger Freeman。请提问。
Roger Freeman
如果之前已经回答过这个问题请告诉我，我很好奇你们是否加大了针对大型券商内部经纪人或RAA群体的拓展力度？比如通过一个拥有3、4或5名团队成员的主要经纪人，来引入更大规模的资产池？
Fred Tomczyk
在独立经纪人方面，我们确实成功引入了相当数量的这类客户——具体百分比我记不清了，但在当前市场环境下，实际上自危机开始以来，他们中有不少人会选择加入现有的RAA。因此，我们会通过招募那些愿意接纳他们的RAA来引入这些经纪人，这样他们就不必从零开始，而是可以直接加入现有的RAA，这使得过渡过程变得容易得多。第二点是，最近我们更多地接触到独立经纪人，而非大型券商的经纪人。实际上两者都有，我不想误导您，但我们确实注意到独立经纪交易商方面目前出现了一些良好趋势。
Roger Freeman
我想另一个问题是，您如何评估目前客户教育工作的进展，以促使客户更多地使用期权来对冲投资组合风险或增强投资组合回报？以及RAA客户群体与在线客户群体之间是否存在显著差异？您能就此发表评论吗？
Fred Tomczyk
在零售客户方面，我们在这方面做得相当不错，这确实是我们战略的重要组成部分，主要是通过向他们介绍Trade Architect和thinkorswim平台，同时结合教育工作。这方面进展相当顺利。可以说这些努力已经相当深入，我们已经持续进行了2到3年，但这并不意味着我们在客户基础中看不到持续的机会。在RAA方面，目前仍处于早期阶段。自从我们建立了策略交易台概念并为RAA社区推出一些教育项目以来，我可以告诉您，负责芝加哥地区这方面业务的团队非常忙碌。他们目前忙得不可开交，我们在这方面取得了很大成功，但仍有很多工作要做，而且市场兴趣浓厚，发展空间依然很大。
Operator
我们的下一个问题来自Evercore的Chris Allen。请提问。
Chris Allen
您之前提供过期末保证金余额数据。我想知道您能否提供本季度的这一数据？
Bill Gerber
87亿美元。
Chris Allen
另外，显然本季度的股票回购有所增加。考虑到股价的回调，我想了解当前的回购意愿如何？
Fred Tomczyk
我们正处于本季度末预期的位置。年初至今我们完成了60%（听不清）。随着我们完成单元业务并继续推进，我将在本周晚些时候或下周初坐下来，届时做出相关决策。我们继续看好并收到良好反馈的是我们的资本回报策略，该策略优先投资于增长和收购（前提是它们具有战略和财务意义），其次是定期股息和股票回购的组合，然后我们会根据情况推进。所以我们不会告诉您下个季度我们会做什么。您将在我们十月份的电话会议上了解到。如果您对资本回报策略在十月电话会议之后还有进一步的问题。
Operator
我们的下一个问题来自CLSA的Matt Fischer。请讲。
Matt Fischer
关于独立经纪人，从您认为他们成为已收购账户到他们实际开始为TD Ameritrade产生收入需要多长时间？是资产实际进入您的账簿时开始，还是您可以解释一下这个过程以及需要多长时间？
Bill Gerber
嗯，在资产开始进入您的账簿之前，您是不会获得收入的。资产进入您的账簿，客户进入您的账簿，这个过程各不相同，但通常需要三、六、九个月，甚至长达一年才能开始建立他们的业务。这也是他们发现加入现有RAA具有吸引力的原因之一，因为RAA已经具备了业务建设、基础设施、支持人员招聘、技术等各方面的基础。这些都为他们安排好了。因此，这使他们能够更快地启动业务，但我想说，通常需要六到十二个月才能达到开始显现更多成果的阶段。
Matt Fischer
我想通常或传统上，转到您平台的经纪人会带走他们业务中的绝大部分资产。现在情况仍然如此吗？
Bill Gerber
是的，他们带走100%，但毫无疑问，他们带走了他们想要的大部分资产。
Matt Fischer
好的，另外，不知道您能否告诉我们，独立经纪人的平均资产规模是多少？或者与您现有的RAA平台相比如何？
Bill Gerber
我认为我们对这个统计数据非常谨慎，因为它可能具有误导性，所以我们只提供本季度的数量。这取决于新加入的经纪人与已经加入六个月或更长时间的经纪人的比例，等等。因此，我们不提供这个数据，因为如果不了解背后的细节，它可能会非常具有误导性。
Operator
我们的下一个问题来自ISI Group的Brian Bedell。请讲。
Brian Bedell
再回到IDA话题，Bill，如果我们维持当前这种利率环境，比如贯穿整个2013财年，并且完全不改变收益率延展策略，同时继续看到类似的资金流动情况，那么到下一个财年末，IDA的底部区间大概会在什么范围？此外，在线银行策略带来的新资金流入IDA，在多大程度上会影响你们延长整体久期的潜力，特别是当有大量流动性涌入时。
Bill Gerber
我们目前还不准备讨论2013年的情况。最困难的部分正如我们所说，你也知道，利率环境的流动性很强，当然如果你假设未来12个月利率不变，我们显然都可以看看互换收益率曲线以及我们讨论的再投资方向，你会看到净息差率、我们的IDA率面临压力。这一点毫无疑问。正如我之前所说，我们正努力缓解任何此类压力。我们显然关注利率，但我们真正关注的是收入，因此我们试图通过扩大基础来缓解任何压缩，这是我们认为更可控的因素。所以，正如我在回答之前问题时提到的，我认为现在不是我们延长久期的时候，比如从2.8年延长到3.8年或选择更大的数字，这或许能保护2013年的收益，但当经济真正复苏好转时却会造成损失。这对我们来说是一个战略决策，这就是我们目前的立场。Brian，我认为这就是我们当前的实际情况。
Brian Bedell
那么，在线银行策略在未来几个季度带来的资金流入，你认为这种势头会显著改善余额增长的想法吗？还是说这个项目仍然处于非常缓慢的起步阶段？
Fred Tomczyk
出于多种原因，这个策略非常有帮助地填补了我们一直存在的产品缺口。这无疑在我们现有客户的需求清单上，因此受到了良好反响，我们的采用率也很不错。话虽如此，我们一直并且有意识地作为战略考量——我们是一家投资公司，只是恰好为你提供现金管理账户的功能。我们不会试图成为一家银行，因为我们认为这没有意义，考虑到我们提供的服务性质、我们为（听不清）所做的许多事情以及你能获得的收益率类型，我们不认为这是营销资金和资源的有效利用方式。
Operator
下一个问题来自高盛的Alex Blostein。请讲。
Alex Blostein
关于IDA（投资顾问账户）再问一个问题，如果你能相信的话。只是对余额感到好奇。如果看过去三个季度，感觉它们基本持平。你们之前显然受益于相当强劲的增长。只是好奇是否有任何结构性原因导致IDA余额增长放缓如此明显，以及接下来几个季度对该业务增长前景的看法？
Fred Tomczyk
长期来看，我们一直坚信并且这一观点始终一致，没有任何结构性变化会改变IDA余额增长与我们的资产募集率大致相关的趋势。然而，你在这里看到的情况——第四季度，比如12月、3月以及现在——你看到了每次会议的不同版本。就客户资产而言，客户现金占客户资产的百分比，如果回顾过去五年，我们的平均客户现金占客户资产比例为17.1%。通常12月为19.5%，当时我们说这个比例偏高。然后上个季度为19%，我们承认这个比例偏高。现在为17%，所以已经回归均值，这就是你看到的情况。第一季度是RAA（注册投资顾问）资金进入市场并在上涨初期开始买入。本季度你看到的是零售客户在市场回调时进场，例如，如果净买入额为15亿美元，那么我们的零售客户行为与此相反。但我们目前实际上已经回到了客户现金占客户资产比例的均值，与过去五年的平均水平一致。
Operator
下一个问题来自Gabelli & Company的Mac Sykes。请讲。
Mac Sykes
关于收购，您认为持续的低利率前景是否会加大行业管理团队通过重大或小型收购来推动增长的压力？
Fred Tomczyk
我认为这是一个合理的结论，Mac。我确实认为在这种环境下，我们行业中的每个人都面临困难，他们会寻求增长，会关注费用。他们可能会考虑——我可以有力地论证行业目前定价偏低，但我不认为有人有勇气率先提价——但现实是在这种环境下对每个人都很艰难。我认为我们已经在这方面应对得相当不错，但这确实给行业中的所有参与者带来了压力。我确实有一个观点：长期来看，我们处于第七局（九局制比赛），这是一个特殊的环境。我认为如果你是一家较小的公司，试图跟上营销支出、技术投资等一切，这确实很困难。所以，是的，我认为这是一个每个人都应该审视所有选项的环境，就像我们正在审视所有杠杆，确保不错过任何机会。
Operator
目前我没有看到更多问题，现在我想把会议交还给Fred Tomczyk先生进行任何结束发言。
Fred Tomczyk
谢谢大家，感谢各位今天上午加入我们的会议。我知道今天上午市场还有其他公告，大家都很忙。我们认为，基于强劲的资产募集、良好的费用控制和相对稳定的净息差，我们本季度表现非常出色。我们对自身表现感到满意，尤其是在当前相当困难的环境中。我们以前也经历过这样的环境。我们都知道，这种情况不会永远持续下去，我们将继续专注于我们能控制的事情，继续执行我们的战略计划，下个季度再与大家交流。谢谢。
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。大家可以断开连接，祝大家度过美好的一天。