Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation 2008财年第四季度及年终业绩电话会议。今天的会议正在录音中。今天公司方面出席的有董事会主席Joe Moglia；总裁兼首席财务官Fred Tomczyk；以及首席财务官Bill Gerber。现在，我将会议转交给投资者关系、传播与公共事务董事总经理Bill Murray先生。请开始，先生。
Bill Murray
谢谢。各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade 2008财年及9月季度业绩电话会议。我们今天早些时候已经发布了业绩报告。希望各位已经有机会查看。如果需要，我们今天的新闻稿和演示文稿副本可在公司网站上获取。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述涉及风险、不确定性和假设，可能导致实际结果与预期存在重大差异。建议各位查阅我们最近的年度和季度报告10-K和10-Q表格中的风险因素，了解与前瞻性陈述相关的风险、不确定性和假设。管理层将讨论一些非GAAP财务指标，如EBITDA和流动资产。您可以在幻灯片演示中找到这些财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表。本次电话会议面向投资者和分析师，未经TD Ameritrade事先同意，不得在媒体上全部或部分复制。今天上午我们将讨论2008财年业绩和2009财年指引。我们的主席Joe Moglia将回顾2008财年情况，CFO Bill Gerber将评论9月季度业绩。然后我们将重点关注2009财年——我们的CEO Fred Tomczyk将阐述我们对2009年的指引和方法，Bill Gerber将评论支持展望声明的详细假设。现在，我将电话转交给Joe。
Joseph H. Moglia
非常感谢，Bill。大家早上好。我是Joe Moglia。我无法形容对我们第六个创纪录年份有多么自豪。收益复合增长率为33%。我们曾告诉过大家，我们在2006年和2007年做出的每一个决策都是为了确保我们能够在2008年交付成果。我相信我们已经兑现了这一承诺。我们之所以在2008年创下纪录，有三个原因——首先，活跃交易者全年都保持参与。其次，我们发现我们在资产聚集领域取得了真正的进展。第三，我们以对股东有利的方式管理了资产负债表。我们的创纪录收益为每股1.33美元，较去年同期增长25%，而此时绝大多数金融服务公司业绩都大幅下滑，这还包括了我们为保护客户利益而承担的一次性费用，当时储备基金跌破面值。我们的净收入创下25亿美元纪录——其中59%由我们的资产驱动。我们的税前收入创下13亿美元纪录，税前利润率达到50%。我们的净利润创下8.04亿美元纪录，EBITDA创下14亿美元纪录，我们的年度股本回报率达到31%。当我们审视2008年的运营指标时，我们的日均交易量也创下312,000笔的纪录，顺便提一下，截至目前10月份，我们的数字是433,000笔。我们的平均利差余额也创下255亿美元的纪录。我们的平均费用余额也创下超过700亿美元的纪录。客户资产达到2.79亿美元，我们的现金和货币市场基金也创下520亿美元的纪录。净新增资产——猜猜看？同样创下纪录，达到230亿美元，这几乎是我们2007年数字的两倍，而2007年本身也是一个创纪录的年份。现在关于一些一般公司事务，我想特别关注储备基金问题。当他们跌破面值时，甚至在当时政府表示不会提供帮助的情况下，TD Ameritrade站了出来。我们一再表示，我们将始终做我们认为对客户和股东正确的事情，而这正是正确之举。关于整体过渡，从我到Fred的过渡是无缝衔接的，而这发生在我们正经历自大萧条以来金融行业最大危机的时候。我们做出了一些令人难以置信的风险回报决策。我们保护了股东。我们为客户挺身而出。我们在交易业务中排名第一。作为资产聚集者，我们取得了真正的进展，我们在2008年创下纪录，是因为我们在2006年和2007年做出了正确的选择。虽然今天环境艰难，但我们也是世界上最具韧性经济的一部分。美联储、美国财政部和FDIC正在努力最小化困扰市场的系统性风险。虽然未来市场仍将艰难，但伟大的公司正是在这样的时期脱颖而出，我坚信当市场和经济恢复稳定时，TD Ameritrade将处于更加强大的地位。我很自豪将我们的公司托付给Fred和我们优秀的管理团队。这对我来说是一种荣誉，我感谢多年来所有支持我们的人。说到这里，让我把话筒交给Bill。
William J. Gerber
谢谢，Joe。正如大家所知，我们正经历前所未有的市场环境，美国消费者持续表现出相当大的压力迹象。然而，尽管存在这些情况，TD Ameritrade再次实现了强劲的财务业绩。创纪录的年度和强劲的第四季度对任何公司来说都是相当了不起的成就，尤其是在金融服务行业。在9月季度，我们实现了近6.5亿美元的收入，较去年同期增长13%，每股收益为0.29美元。但如果排除储备基金问题的3600万美元一次性费用，每股收益为0.32美元。这笔费用包括2700万美元的客户承诺金和900万美元对公司资金的影响。这0.32美元较去年下降1美分，主要是由于增长投资和其他一次性成本，我将在几分钟内解释。正如我们多次强调的，我们必须在顺境和逆境中经营业务。我们在公司增长方面做出并将继续做出的审慎战略决策为股东带来了相当好的回报。在深入讨论季度细节之前，让我花一分钟看看我们在幻灯片8上展示的持续净新增资产（NNA）增长情况。过去18个月我们在业务上的投资继续取得回报，这体现在我们资产生成的增长上。在9月季度，我们生成了28亿美元的净新增资产，与去年同期持平。然而，您需要更深入地分析净新增资产以了解真实情况。您可能记得，我们在本季度早些时候完成了Fiserv整合。传统TD Ameritrade（绿色柱状图，不含Fiserv）在本季度生成了57亿美元的净新增资产，较去年同期的28亿美元增长104%。在我们的Fiserv整合规划期间，我们意识到某些账户计划离开。图表底部的银色柱状图代表的29亿美元就是这种计划性流失。绿色和银色柱状图的净差额就是本季度的28亿美元。全年来看，公司范围内的净新增资产总计230亿美元，较去年引入的120亿美元增长84%。我们对这些结果显然非常满意，这表明我们的资产聚集战略正在取得成效。现在让我们讨论幻灯片9上的9月季度细节。如第7行所示，我们的净收入为6.49亿美元，较去年同期增长13%，即7400万美元。这一结果由交易收入和资产收入的变化共同推动。在第1行，我们的交易收入为2.63亿美元，较去年同期增长3800万美元，增幅17%，因为客户参与度在整个期间持续保持。日均交易量为316,000笔，即4.6%的活动率，较去年增加38,000笔。我们的平均佣金率上升0.13美元至13.13美元，这得益于期权业务的持续强劲（现在占我们总交易的12%）、更强劲的固定收益活动以及稳健的订单流支付。在第5行，我们的资产收入为3.78亿美元，较去年同期增长11%。我们总收入的约58%来自资产收入，这增强了整体收入流的稳定性。在第2行，我们看到费用收入增长2400万美元，增幅39%，其中80%来自有机增长，其余来自Fiserv收购。在第3行，利差收入增加1300万美元，主要得益于MMDA余额增长和MMDA计划的有利利差。最后，通道业务是高余额、低利差的业务。鉴于当前市场环境以及一些大型经纪交易商面临的问题，我们主动减少了风险敞口，导致余额较去年同期减少13亿美元，降幅23%。现在来看第8至10行的费用情况——除广告外的费用较去年同期增加9300万美元，主要变化是储备基金问题的3600万美元。其他显著变化包括：由于更多销售和服务人员（正如我们过去讨论过的），员工费用增加2800万美元；与创纪录年度相关的激励薪酬增加；以及遣散费和福利相关项目。由于增长投资和Fiserv，占用和设备、折旧摊销以及专业服务费用合计增加2500万美元。其他费用增加1700万美元，主要原因是坏账500万美元、交易错误400万美元、仲裁300万美元以及注销不再使用的资产400万美元。此外，我们对广告支出的效果感到满意。本季度，我们在广告上花费了约4400万美元，带来了137,000个新账户，每个账户成本为321美元。这一支出比我们的预期范围高出约900万美元，主要是因为我们看到了当前市场错位带来的机会以及一些促销活动更高的成功率。最后，如您所见，我们本季度的有效税率为38.3%。去年的税率低于通常水平，主要是因为不确定税务准备金转回，这使07年第四季度受益约0.015美元。现在让我们转到幻灯片10上的季度流动资产。我们继续在现金生成方面表现出色，这使我们能够灵活地做出对公司最有利的决策。在艰难的市场环境中管理像我们这样的公司时，这一点尤为重要，因为新机会往往变化迅速。我们本季度初的流动资产为6.6亿美元。我们实现了1.72亿美元的净收入，折旧和摊销为2600万美元。我们使用了2600万美元的监管资本和其他支出。我们还使用了2200万美元用于资本支出。我们支付了900万美元的强制性债务，并使用900万美元回购了约475,000股股票。这使我们剩下7.92亿美元的流动资产。如您所知，我们只有五种方式使用现金——偿还债务、股票回购、收购、资助额外的有机增长或支付股息。我们继续与董事会审查我们的资本结构和可用机会，以确定自由现金流的最佳用途。在当前环境下，现金为王，我们相信我们的方法是相当审慎的。现在让我把时间交给Fred，讨论未来展望。
Fredric J. Tomczyk
谢谢Bill和Joe，大家早上好。在开始讨论即将到来的一年之前，我想花点时间强调一下Joe加入TD Ameritrade团队以来所取得的成就。数字本身就能说明问题，我相信你们对其中大部分都很熟悉。但Joe将TD Ameritrade打造成我们行业中每日交易量排名第一的公司，几乎将这一数字从2001年的每日113,000笔交易增加到2008年的每日312,000笔交易，增长近三倍。客户资产增长超过十倍，从2001年的240亿美元增长到2780亿美元。在财务表现方面，他将公司从2001年的微利状态转变为去年实现超过8亿美元盈利，每股收益1.33美元，税前利润率达到50%，市值从7亿美元增长到100亿美元。他一直是我们行业的积极整合者，在七年内完成了九次收购，包括TD Waterhouse，这是我们行业历史上规模最大、对TD Ameritrade具有变革意义的收购，使公司成为交易量第一的公司，并在一夜之间将其置于我们业务的资产聚集端。在我看来，他的业绩记录是无与伦比的，我很高兴他继续担任我们的董事长。他一直并将继续是我和我们管理团队的优秀教练。现在让我们转向2009年，看看如何管理当前周期以及摆在我们面前的挑战和机遇。显然，我们正处于前所未有的时代。自9月30日以来，标普500指数下跌了19%，较一年前的高点下跌了近40%。10月16日，[vics]接近80%，这是市场异常高的波动水平。信贷市场和货币市场已经冻结，导致全球政府和美联储银行家采取了历史性行动。面对所有这些不确定性，我相信每个人心中都有两个问题——首先，我们计划如何在这种环境中管理？其次，我们将为2009年提供什么指引？首先，我很高兴接手一家在市场上积极进取但在管理财务状况方面保守的公司。我们拥有强大的资产负债表，没有美国房地产信用风险，现金流健康，流动性强。简而言之，我们没有许多其他金融机构目前正在努力解决的相同问题。我们处于有利地位，可以利用市场错位来有机增长，并在我们业务的交易和资产聚集方面获得市场份额，并继续寻求对我们公司有意义的收购机会。其次，我们将继续建立现金储备，保持实力，以便能够利用我们在市场上看到的任何机会。正是在这样的时期，实力更强的公司才有机会变得更强大，并为未来做好更好的定位。第三，我们将继续投资于能够获得份额并推动增量交易和净新资产进入我们公司的领域，这样我们在这个周期结束时相对于竞争对手处于更有利的地位。我认为我们迄今为止的投资是明智的。它们显然对我们有效，我们将在2009年继续秉持同样的理念。我们的国家以前经历过许多周期，正如Joe所说，我们总是能度过难关，这次也不例外。因此，对我们来说，处于有利地位，为走出这个周期时进行管理，而不是试图最大化下一季度的季度每股收益，这在战略上是合理的。需要明确的是，我们将优先考虑某些专注于效率的举措，并削减可自由支配的开支，但我们也将继续投资于我们的业务以实现增长。现在转到第12页幻灯片，2008年我们继续在交易方面保持领先地位，事实上，我们相对于最接近的竞争对手扩大了领先优势。正如您在幻灯片上看到的，我们的日均交易量同比增长23%，达到每日312,000笔交易。我们在9月份创下了月度记录，并预计10月份将超过这一记录。我们在2009年开局良好，但经济和市场的不确定性使得难以预测全年的交易量。尽管如此，研究继续显示交易业务具有良好的长期增长前景，我们将继续投入管理时间和注意力来实现这一增长并改善我们的领先地位。去年有许多事情对我们有效，我们计划在前进过程中继续关注这些相同的事情以及更多。我们的分析证明，我们在客户教育和改进风险管理工具和技术方面的投资对我们有效，也对我们的客户有效，它们是发展交易业务的关键要素。我们将继续关注这些领域。我们的客户对此非常渴望，我们将提供更多样化的课程、研讨会和一对一互动，帮助他们从新手到高级交易者成为更有信心的交易者。在任何环境中，尤其是在当前环境下，拥有清晰的交易策略并严格遵守该策略至关重要。我们看到客户对策略台等工具的采用率有所提高，这些策略可以进行回测，然后激活进行实盘交易，或者客户可以设置条件订单，如交易止损和交易触发，以帮助锁定交易利润并最小化损失。我们还将继续改进我们的期权产品。随着期权交易量同比增长46%，这项业务持续增长。随着越来越多的投资者首次发现期权，我们将为他们提供开始并取得成功所需的工具和服务。执行质量是我们擅长的领域，对交易者来说变得越来越重要。我们在每10笔客户交易中有7笔获得更好的定价。在上一季度，执行质量是交易者资产流入TD Ameritrade的首要原因。我们相信所有这些项目将继续吸引新客户并帮助促进零售参与度。现在转到第13页幻灯片，交易增长只是成功的一半。过去这一年是我们真正开始专注于资产聚集的第一年。2008年有许多举措对我们有效，我们将在未来继续在此基础上发展。在2008年初，我们对资产保留率并不满意。我们分析了原因，并实施了一系列举措来改善我们的资产保留率并将更多资产引入我们公司。首先，在转换之后，我们投资改善了服务能力。其次，我们投资于销售和服务模式，增加了更多销售人员并制定了提高他们生产力的策略。我们将呼叫中心的重点从纯粹的服务转向服务和销售，将转介到分行的数量从每天20个增加到每天500多个。我们将所有资产超过10万美元的客户分配给特定的投资顾问，不仅根据销售业绩支付报酬，还根据保留率支付报酬。最后，我们实施了多渠道战略，专注于在所有渠道提供一致的体验，并增加从一个渠道到另一个渠道的转介。经过12个月专注于资产聚集和改善服务，我们看到了我们举措的益处，并且我们正在建立势头。我们的资产保留率显著改善，并且我们正在引入更多资产。最明显的迹象是我们2008年的净新资产达到230亿美元，几乎是2007财年产生的金额的两倍。从净新资产占我们资产基础的比例来看，我们正在以年化8%的速度产生净新资产。这比去年的5%有所提高，使我们的增长率与当今被视为顶级资产聚集者的公司相当。展望未来，我们看到当今市场存在很多错位。我们相信这种错位为我们业务的两端都提供了机会。我们目前看到受冲击的零售投资者自己掌控的意愿增加，而在机构方面，我们也看到被取代的经纪人对RAA模式的意识和兴趣增强。到目前为止，10月份我们在交易和资产聚集方面的结果都处于非常健康的速度。现在让我谈谈2009年的几个重点领域——我们在现场的团队在资产聚集战略方面又增长了一年的智慧。我们期望在成功的基础上继续发展，专注于为我们的客户提供更广泛的投资解决方案，并增加我们的钱包份额。我们继续关注呼叫中心的转介数量，现在专注于提高这些转介的质量。我们还计划进一步扩大销售团队的规模，以进一步改善每位投资顾问的客户比例，并在整个组织中推动对资产聚集的更大关注。我们还将借此机会改进我们的现金管理平台，采取战略举措提高高价值客户的收益率，同时教育他们，将资金存放在FDIC保险的存款账户中没有更安全的地方。我们还认为，投资者对货币市场共同基金的政府担保计划没有很好的理解，一旦他们了解，并且他们会的，将会出现向FDIC保险存款账户产品的趋势。我们计划提高我们FDIC保险存款产品的竞争力，以利用这一一次性的市场机会。我们还将专注于增加更多建议和更好的产品，例如那些以共同基金为基础的产品和全权委托管理产品。但我们还将改进现有产品，如Amerivest，以更好地满足更广泛的客户需求。所有这些举措都将专注于保留我们的客户，并鼓励新资产流入我们的组织，进一步推动我们的资产聚集战略。说到这里，我想谈谈第14页幻灯片上关于2009年的指引。鉴于当前市场的不确定性，以及你们对我们的广泛估计，我们将对我们提供指引的方式进行一些调整，我想与你们分享这些调整。我们将转向提供年度指引，并谈论收益范围，而不是中点，这是我们之前的政策。我们将为您提供关键假设和对关键指标波动的敏感性，以便您可以正确校准您的模型。随着我们度过这一年，我们将评论我们的季度收益和我们在关键成功因素方面的表现，小心指出一次性事件或异常情况，以便您对我们的运行率有良好的感觉，并更深入地了解我们在推动我们基础盈利能力的关键业务驱动因素方面的表现。我们还将提供一些我们认为与理解我们业务相关的额外指标，例如净新资产，以及我们行业领先的客户资产回报率，这反映了我们的战略和业务组合。我们还认为，谨慎对待今年的展望是明智的。当我们今天展望时，我们看到市场存在高于正常水平的不确定性和波动性。这为我们业务的关键指标创造了更广泛的可能性范围。因此，我们对2009年的指引范围是1.10美元至1.42美元。Bill稍后将讨论这个范围以及财务结果的关键驱动因素。最后，虽然我们处于不确定的时期，在我们度过这个周期的另一端之前，这对我们所有金融服务行业的人来说都将是一个挑战，但在TD Ameritrade，我们拥有强大的资产负债表、坚实的资本基础、良好的流动性和健康的现金流。正是在这样的时期，像我们这样的公司需要利用面前的机会来改善其竞争地位，并利用他们在市场上看到的机会。说到这里，我将把话筒交给Bill Gerber。
William J. Gerber
谢谢，Fred。现在让我围绕我们第15页幻灯片中2009年每股收益区间的关键驱动因素提供一些说明。但在开始之前，考虑到过去几周市场的极端波动，我想先介绍一下10月份的活动情况。正如我们所说，日均交易量平均为433,000笔。净新增资产超过20亿美元。保证金债务减少了约20亿美元，因为客户正在降低风险敞口。坏账情况非常好，基本为零。我们已开设75,000个新账户。正如您所见，在2009年的前三周，我们几乎所有关键指标都取得了相当强劲的开局。希望接下来的49周也能延续这一趋势。 现在来看第15页幻灯片，这里您可以看到我们损益表的重要变量，正如您所知，这些变量没有变化。对于2009年，我们假设日均交易量区间为266,000至316,000笔。尽管10月份交易活动非常活跃，但面对零售客户面临的逆风，我们不认为这一趋势会无限期持续，因此我们对全年设定了较低的区间。我们的平均佣金率13.38美元至13.88美元较2008年第三季度略有上升，因为我们预计期权业务在2009年将继续增长。 在利差型余额方面，尽管10月初保证金余额有所下降，但我们预计货币市场存款账户和保证金债务这两个主要驱动因素将实现增长。我们预计客户在2009年的总平均利差余额将从2008年底水平增加7亿至37亿美元。 我们观察到的净息差压缩的三个关键因素如下：第一，我们预计作为收益率最高的资产的保证金贷款在总利差型余额中的占比将下降，从而对净息差率造成压力；第二，我们预计货币市场存款账户组合的收益率将继续下降，因为我们在当前较低利率环境下进行再投资，从而导致平均净息差降低；第三，我们在客户信贷利率方面没有太多调整空间，因此出现典型的利率压缩。 因此，我们预计净息差将从2008年的4.5%下降至3.97%至4.07%的区间。如您所知，我们在展望中不预测利率变化。相反，我们基于当前存在的环境并将其用于下一个财年。 费用型余额主要由货币市场基金、共同基金和其他投资产品费用构成。我们预计这些领域在2009年将实现7%至13%的总增长率。我们还预计费用型利率将下降1至3个基点，主要原因是结构变化。 我们基本上假设2009年费用持平。一如既往，我们将管理我们的费用，确保在这种环境下有效平衡风险回报。正如Fred所说，我们将着眼于管理周期结束，但如果情况继续恶化，我们将毫不犹豫地调整思路。 最后，净新增资产——我们预计2009年区间为200亿至300亿美元。我们相信这一增长将继续延续2008年的轨迹，并推动我刚才描述的余额增长。 正如各位所知，我们希望这些区间是保守的，但正如我们已经提到的，我们的区间需要反映这些不确定的时期。我们将每季度向您更新我们在实现目标方面的进展。 在第16页幻灯片上，我们展示了2005年至2009年的收益情况。在展望2009年时，需要将2008年1.33美元的收益放在特定背景下看待。如果您根据当前利率环境重新计算2008年以反映我们预计在2009年获得的利率，我们的净息差压缩将使每股收益降至1.21美元，因此这些利率变化和生息资产的结构变化已使每股收益减少了0.12美元。 在此背景下，您现在可以在模型中评估我们1.10美元至1.42美元的区间。我们再次在第17页幻灯片上提供了敏感性信息。我们希望提供这些信息能为您提供尽可能透明的窗口，了解额外变化可能对我们收益产生的影响。随着市场环境不断演变，这将有助于调整模型。 对日均交易量、费用型资产、利差型资产和新账户的敏感性基本保持不变。但让我评论一下幻灯片上最后一个要点关于美联储新举措的前景。我们已经审查了反映上次美联储50个基点变动的模型，并认为现在25个基点的上下变动可能对收益产生正负0.02美元的影响。 总之，尽管市场困难，我们刚刚实现了连续第六个创纪录的年度。我们不仅是金融服务行业的积极异类，也是整个市场的积极异类。我们和我们的同事们为此成就感到非常自豪。我们将努力保持我们在日均交易量方面的市场份额第一地位，并继续我们的发展势头和资产聚集战略。 再次强调，所有这些成果都归功于我们强大保守的资产负债表。我们相信审慎的财务管理和各个层面的透明度，并专注于长期增长。坚持这一路线使我们能够继续完善资产聚集工作，并为客户提供改进的产品和服务。我们将继续沿着这条道路前进。 在许多公司经历了灾难性的12个月中，这成为了我们的制胜关键。我们将管理我们的公司度过这个信贷周期，专注于我们的增长战略、对未来增加投资、保守的财务管理，并继续积累现金，仔细权衡这些决策的风险和回报。 归根结底，我们相信在这个周期结束时，我们将比现在更加强大。我们拥有强大的商业模式。它专注且不过度扩张。我们有三个优先事项——我们的客户、我们的股东和我们的员工。这一点过去没有改变，将来也不会改变。 在TD Ameritrade，我们继续在上涨市场中展现韧性。我们以前经历过这种情况，每次我们都变得更强大，更有能力应对下一阶段。我们有一个优秀的团队，我们共同专注于实现增长。我们对2009年剩余时间以及TD Ameritrade未来的发展充满信心。 说到这里，主持人，我将把电话转交给问答环节。
Operator
（接线员指示）我们的第一个问题来自花旗集团的Prashant Bhatia。
Prashant Bhatia
关于客户交易，10月份至今的433,000笔交易，您是否了解其中买入交易与卖出交易的比例？这个比例与过去一年左右相比如何？
William J. Gerber
说实话，我现在手头没有这个数据。我曾开玩笑说我们有12笔买入交易和432,988笔卖出交易，但我没有具体的数字。
Prashant Bhatia
好的。另外在有机增长方面，你们确实取得了很大进展。从全方位服务公司转来的账户情况是否有变化？推动净新增资产的构成是否发生了变化？
Fredric J. Tomczyk
在过去大约六到八周里我们看到的情况是——我们通常从多个渠道获得净新增资产，通常我们从全方位服务经纪公司那里是赢家，在过去四到五周里，我们确实看到这方面的增长有所加快。
Prashant Bhatia
好的。我想现在拥有充足现金和干净资产负债表正是时候。我想问两个问题：第一，你们是否会因此加速任何投资计划？第二，在收购方面，我们看到有美联储协助和FDIC协助的交易——你们对此感兴趣吗？或者是否有相关讨论？
Fredric J. Tomczyk
首先，我认为资本市场非常奇怪，所以现在积累现金正是正确的做法。我们正在投资。展望未来，除了我们已经做的投资外，我们将在当前费用水平内主要关注三个领域的投资：扩大销售团队规模、加强交易员的教育和风险管理工具与技术、以及增加技术运营投入，以应对我们正在看到和预期会看到的交易量。显然，我们正看到非常高的交易量，我们将继续在这方面投资。
Prashant Bhatia
好的。
Fredric J. Tomczyk
关于收购，我们总是会做对我们组织正确的事情，任何对我们股东有意义的机遇出现时，我们都会努力去实现。
Prashant Bhatia
好的。
Joseph H. Moglia
我可以告诉你，从美元交易额来看，我们整个月都是净卖出方，到目前为止净卖出额为3000万美元，所以从美元角度来看，显然相当平稳。我无法告诉你每笔交易的买卖情况，但这能让你了解大致情况。
Prashant Bhatia
好的，这很有意思。最后关于[听不清]非管道业务的借贷收入，余额变动不大但收入波动明显。是什么因素导致该收入的波动性？
William J. Gerber
你指的是利差业务方面吗？
Prashant Bhatia
是的。
William J. Gerber
这实际上——主要是货币市场存款账户和保证金贷款之间的结构变化导致的。我的意思是，保证金贷款是我们收益率最高的资产。货币市场存款账户也不错，但这确实是导致收入波动的主要原因。
Prashant Bhatia
嗯，我想说的是[SEC]借贷业务，非管道部分的[SEC]借贷收入，我们看到有些季度亏损6800万美元，而其他季度则盈利1000万美元，就是这条业务线。
William J. Gerber
抱歉，你指的是股票借贷业务吗？
Prashant Bhatia
是的。
William J. Gerber
好的。在某些季度会出现所谓的负利差情况，当某些股票价值非常高时，客户不仅提供现金给你，还会为此付费，因为他们需要这些证券。这些异常情况确实——显然非常有利可图，我们很喜欢这种情况，但这确实是导致最大差异的原因，有时会出现负值，这实际上是个利润中心，而有时则会产生轻微费用。
Prashant Bhatia
好的。谢谢。
Operator
下一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。
Richard Repetto
我想第一个问题是关于保证金贷款。您提到10月份下降了20亿美元，问题是，Joe过去总是说保证金贷款是滞后指标，我们一直把Joe的话当作真理，但这次似乎有所不同。问题是，第一，我不知道9月底的确切余额，所以保证金贷款余额下降了多少百分比？第二，这显然看起来不同，那么是否与推动交易的人群构成有关，现在零售客户的杠杆使用成为了交易的领先指标？
Fredric J. Tomczyk
自9月30日以来，保证金贷款下降了约三分之一。我们分析了这个情况，因为考虑到下降幅度，我们确实研究了它。实际上，我们并没有看到行为变化或人们不使用购买力[或任何类似情况]。我们看到的只是市场下跌和证券价值减少导致我们的绝对购买力下降，但使用保证金的人群比例以及他们使用的购买力比例仍然与2008年以来的水平相似。
Richard Repetto
好的，所以更多是市场影响——
Fredric J. Tomczyk
市场驱动的。
Richard Repetto
好的。我想我们之后可以再详细讨论。下一个问题是，通常在日历第三季度，也就是你们的财年第四季度，你们会缩减营销支出[但你们增加了]，我没有——账户数量略有增长但获客成本，而且你们10月份的新账户率是原来的两倍。那么发生了什么？你们看到了机会吗？为什么在通常季节性疲软的时期增加了营销支出？
Fredric J. Tomczyk
我们的营销支出大致与我们第四季度通常的做法保持一致。您说的是您概念中的第三季度。当我们从8月进入9月时，我们看到了机会。我们的新账户增长非常健康良好，我们看到了金融服务领域正在发生的情况，因此我们有意增加了营销支出，以便让我们能够强劲地结束这一年，并为10月份的良好开局做好准备。我认为您现在在10月份看到的一些成果正是这一策略的体现——我们本月至今的净新增资产超过20亿美元，新账户超过75,000个，这是我们在8月底、9月初看到市场错位时有意识采取的策略。
Richard Repetto
好的，这很有意思。最后一个问题，只是为了澄清Bill的数据，上季度的演示材料显示流动资产为687，上季度末为687。而本次演示我们从660开始，所以我想知道——你们是否动用了这2,700万美元？
William J. Gerber
不，实际上是在我们获得最终焦点报告时出现的。我们在上季度末使用了估算值，当我们获得最终报告时，出现了2700万美元的波动。
Richard Repetto
好的。明白了，谢谢各位。
Operator
我们的下一个问题来自瑞士信贷的Howard Chen。
Howard Chen
首先，你们继续看到这种令人难以置信的零售参与度。能否给我们介绍一下不同客户群体的行为差异？如果DARTS同比增长14%，那么在更活跃的交易客户与更经典的[大众富裕]客户之间，这种增长有何不同？
Fredric J. Tomczyk
我可能会从全年角度来评论这个问题，但也会涉及最近的情况。我们继续看到活跃交易者非常积极参与，只要市场存在波动性，比如像昨天那样，市场一度下跌700点或接近700点，然后又反弹回来，只要有这种程度的波动，活跃交易者就会进行交易。我们看到他们越来越多地使用我们的工具，如策略平台，他们越来越多地使用期权，越来越多地使用交易触发器和追踪止损，因此我们看到他们使用所有这些工具的比例比过去高得多。所以他们一直非常积极参与，并且到目前为止在10月份也继续保持高度参与。至于不太活跃的交易者，或者你所说的长期投资者，随着市场变动，这些人最近交易稍微多了一些。无论他们是在重新评估自己的风险承受能力，将部分资金转移到更保守的投资中，还是调整资产配置，长期投资者目前交易量都比正常情况稍微多一些。
Howard Chen
好的，很好。谢谢，Fred。随着你们向更多资产积累业务模式转型，我认为市场升值/贬值因素对TD Ameritrade的影响比以前更大。那么对于展望和预算编制，你们对2009财年的市场升值假设是多少？这个假设是否包含了截至10月份的下跌？
Fredric J. Tomczyk
我们假设全年大约有5%的升值。
Howard Chen
好的，那么这应该包含了我们感受到的截至10月份的下跌，对吗，Fred？
Fredric J. Tomczyk
没错。
Howard Chen
很好，谢谢。最后，Bill，关于新的展望声明，在我看来你们似乎假设2009财年的债务利息成本保持稳定，但是——抱歉，能否提醒我一下债务条款？我记得是浮动利率，那么你们不应该从利率下降中获得一些好处吗？
William J. Gerber
是的，利率下降会带来一些好处，但我们认为我们不会偿还太多本金。本金偿还将只是最低额度，因为我们的债务期限非常有利，但确实会有轻微下降，是的。
Howard Chen
好的，所以本金偿还减少，但你们会从较低的浮动利率中获益，所有这些应该会导致利息支出大致持平？
William J. Gerber
正确。
Howard Chen
好的，太好了。非常感谢。
Operator
我们的下一个问题来自高盛的William Tanona。
William Tanona
关于业绩指引，我想稍微理解一下，你们对联邦基金利率的预测是什么，或者最终联邦基金利率会达到什么水平？然后从数学计算来看，看起来你们要么假设了显著较低的税率，要么假设了股票回购，或者是两者的组合。
William J. Gerber
我们只是使用150作为联邦基金利率，所以我们不预测联邦基金利率的变化，这是当前模型的基础。税率应该在38%左右，我需要看一下——我的意思是，当然还有2008年的回购，以及——稍等一下。我们在2008年确实从税率中获益，去年第一季度确实有0.03美元的影响，这就是其中一个效应。
William Tanona
好的。
William J. Gerber
这样说得通吗？
William Tanona
说得通。只是当我进行计算时，看起来要达到指引的低端，如果股票数量保持不变，就需要假设34%的税率，所以我想知道你们是否在指引中考虑了某种股票回购。关于你们提到的创纪录的净新增资产，这是否可以追溯到1999年、2000年Ameritrade和TD Waterhouse合并的时候？
Fredric J. Tomczyk
就创纪录而言？
William Tanona
是的。
Fredric J. Tomczyk
是的。
William Tanona
最后关于客户行为方面，显然如果你看现金占资产的比例，看起来大约是19%。投资者确实似乎变得更加保守了一些，但我猜你刚才没有谈到十月份客户资产总额的情况。我想你给出了所有其他指标，但没有提到客户资产。
William J. Gerber
目前大约是2400亿美元，我相信。这个数字非常接近当前水平。
William Tanona
好的，谢谢。
Operator
我们的下一个问题来自巴克莱资本的Roger Freeman。
Roger Freeman
我想再回到活动水平这个话题。我知道很难预测，但过去一周左右我们确实看到机构投资者的交易活动急剧放缓，而历史上零售投资者对市场发展的反应通常会滞后两到四周。我的意思是，有什么理由认为我们不会在零售领域看到像过去几周专业机构投资者那样的交易冻结呢？
Fredric J. Tomczyk
显然，Roger，我认为我们在预测全年交易量时相当谨慎，因为我认为当前市场存在前所未有的不确定性水平。我认为我们会从每日43.3万笔交易的水平下降。自9月底以来，我们确实有4个交易日进入了前十名。然而，话虽如此，我要说的是，虽然交易量从那个水平有所下降，但到目前为止，甚至包括本周，仍然处于非常健康的水平。我们还没有看到交易量从2008年以来的水平显著下降。
Roger Freeman
实际上，我想跟进一下Howard之前的问题。我的意思是，如果你看那个数据，你说传统活跃交易者的交易量都有所上升。交易结构是否发生了变化？也就是说，活跃交易者是否变得明显更加活跃？是否出现了向这类客户转移的趋势？
Fredric J. Tomczyk
不，我认为如果你现在寻找转变，你会看到长期投资者交易比正常情况更多，与更稳定的市场相比。但活跃交易者继续保持相同的水平。我认为这里的一些小幅上涨更多来自长期投资者。
Roger Freeman
明白了，好的。然后关于——我想你在准备好的讲话中提到需要更多或更好的FDIC产品。你能稍微详细说明一下吗？我的意思是，看起来你们持有现金余额[在某种程度上]是因为客户正在卖出股票，实际上，你可以认为货币市场现在可能变得更有吸引力，因为这些产品有支持，而且任何在这些货币市场中购买的商业票据都有支持。那么你对FDIC产品有什么看法，实际上需要在那里做些什么？
Fredric J. Tomczyk
嗯，今天我们有货币市场存款账户，这是一种FDIC保险产品，是我们现金[归集]选项之一。我们认为在这方面还有改进空间。我们已经细分了客户群，并计划提高对我们更有价值客户和高价值细分市场的现金收益率竞争力，所以我们将开始沿着这条路径前进，这使我们能够更科学地定价并提高我们产品的竞争力。除此之外，我们正在考虑像高息储蓄账户和其他人们想要暂时存放现金的产品。这些产品有FDIC保险担保。当你查看货币市场共同基金时，我之所以做出关于该担保计划的评论，我认为重要的是要记住这不是长期担保。这是一个三个月的担保，最多可以续期一年，而且我认为大多数人还没有意识到，基本上不是所有基金都符合条件，不是所有符合条件的公司都申请了，第三，它只覆盖你在9月19日在该基金中已有的资金。所以如果你将新资金投入该货币市场共同基金，它不受联邦政府担保的覆盖。
Roger Freeman
好的，这很有帮助。然后我想最后关于期权，你们预测明年在平均佣金率方面会有更高的比例。这更多是股票交易下降的结果，还是实际上期权交易增加？实际比例是多少，你们对明年的波动性有什么预测，因为这显然是你们考虑的关键因素？
Fredric J. Tomczyk
我们继续看到客户对期权使用的增加，所以这不是股票交易的下降——而是期权交易的增加。我们的期权交易同比增长45%。市场期权交易量同比增长35%。我们的教育和风险管理继续向人们展示如何审慎适当地使用期权，无论是赚取现金收入还是保护头寸和对冲头寸。因此，我们确实看到了期权交易量的增加。
Roger Freeman
但你可能预计明年股市仍将保持高波动性水平，这将支持——
Fredric J. Tomczyk
我认为是这样。
Roger Freeman
好的，谢谢。
Operator
我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Michael Vinciquerra。
Michael Vinciquerra
您提到了高收益储蓄账户——我们是否可以假设这仍将存放在TD Bank U.S.A，还是有其他安排？
Fredric J. Tomczyk
首先，这是高利息储蓄账户，不是高收益账户。但无论如何，它将在TD Bank。我们与TD Bank的安排实际上对我们很有利，我们获得了银行业的经济效益和利润，但没有银行业的风险和资本要求，所以我不知道为什么我们要在其他地方做这件事。
Michael Vinciquerra
您是否面临任何蚕食您目前提供的扫账户的风险？我认为您在那里的利润率非常有吸引力，我猜在高收益储蓄账户上，您实际上会提供——您知道，您提供2%、3%，而今天您可能获得多少收益，1%、1.5%？
Fredric J. Tomczyk
这取决于您在MMDA中的位置，但是的，存在一些蚕食风险，但我想就此提出两点。首先，我们必须跟随市场走向，必须做对客户最有利的事情，目前对于那些确实想在一段时间内存放现金的人来说，这是一个很好的解决方案，我们需要为客户提供这个选择。第二，我认为您可以通过产品设计和产品定价，通过最低限额和利率分层来处理蚕食风险，所以我确实认为有办法最小化这种资本化，但会有一些。但再次强调，您必须为您的客户和您的业务长期做正确的事情。
Michael Vinciquerra
我理解。好的，最后一件事——你们是否做过分析，看看扣除新资金流入后，您的客户资产余额与更广泛市场指数之间的相关性？这有点跟进之前的一个问题。我想我要说的是，您显然有现金余额不会随市场波动，但您是否长期观察过，为了我们的建模目的，我们可以从您的客户资产水平中期待什么？
William J. Gerber
我不确定我们是否做过像你建议的那样深入的分析，Mike。我的意思是——所以可能简单的答案就是没有。
Michael Vinciquerra
有道理。好的，谢谢各位。
Fredric J. Tomczyk
但是Mike，关于这一点我想补充一下，我认为你需要看看我们的收入来源。虽然60%是基于资产的，但其中相当一部分基于资产的收入实际上是净利息收入。
Michael Vinciquerra
完全正确。好的，谢谢。
Operator
我们的下一个问题来自UBS的Michael Carrier。
Michael Carrier
Bill，关于前景有几个问题——就期权而言，我猜是期权的增长。我们一直处于极端水平，如果波动性确实下降（希望如此），你知道，你会预期交易量开始缓和。所以我在想——当我看到明年佣金率上升时，这更多是获取期权市场份额，还是更多是你的客户实际交易更多期权，交易量从已经较高的水平进一步上升？
William J. Gerber
实际上我们的客户交易量在增加，我们也相信我们正在获得市场份额。我们最终的目标是从目前的12%——去年我们大约是9%——上升到14%。这确实是转变所在。
Fredric J. Tomczyk
波动性将从当前水平回落。我认为期权有很多使用理由，而且期权交易的收入是股票交易的两倍多。
Michael Carrier
好的。关于与TD Bank的关系，我理解在MMDA产品方面，他们承担信用风险。我只是想知道，考虑到即使是安全资产也面临风险，就他们投资现金的资产组合而言，是否存在任何担忧或风险，即即使是安全资产也可能面临压力，你从他们那里获得的费用可能会降低？
Fredric J. Tomczyk
嗯，我们从TD Bank获得的费用实际上不再与他们投资的资产内在挂钩。我们改变了那笔交易，我们在上个季度末讨论过这一点。我们现在获得LIBOR减去25个基点，无论他们如何投资这些资产。话虽如此，我们确实坐在他们的[ALCO]委员会上，以确保他们投资资金的地方在定义和商定的风险政策范围内。
Michael Carrier
好的，最后关于现金水平——显然持有现金是好事，在当前环境下积累现金是审慎之举。我只是在想，在股价达到某个价位时，是否应该开始增加股票回购？这并不意味着要动用大量现金，而是逐步进行，考虑到当前股价水平和回报率？
Fredric J. Tomczyk
我认为我们每天都在市场上操作。我们确实有股票回购计划，在当前价格水平下，按照该计划的设计，我们每天都在市场上以这些价格增加股票购买量。话虽如此，我确实认为存在机会，无论是股票回购还是股息分配或其他方式，一旦市场恢复正常。但目前市场远非正常，在当前环境下筹集资本并非易事，成本也不低，在市场恢复正常状态之前，我们将继续积累现金。
Michael Carrier
好的，还有比尔，我在幻灯片上没有看到密歇根大学的颜色。我不知道这是否有什么暗示。
William J. Gerber
我正在承受打击。更像是黑蓝相间而非黄蓝相间，所以——
Michael Carrier
好的，谢谢各位。
Operator
我们的下一个问题来自Raymond James的Patrick O'Shaughnessy。
Patrick O'Shaughnessy
我想知道您能否对比一下当前零售投资者的行为与我们在2001/2002年期间看到的上一轮熊市有何不同，因为我认为在线经纪行业仍然相对年轻，人们只有一个参考点来观察熊市，所以我希望您能对比一下他们现在的行为与上次市场看起来相当黯淡时的差异。
Fredric J. Tomczyk
嗯，科技泡沫时期我不在这里，但我确实认为科技泡沫，根据我在这里的分析，情况非常不同。那是经济某个领域的泡沫，很多交易都与此相关。我们今天的交易更加广泛，这是一个非常不同的周期——今天的市场非常不同。这不是关于经济的一个领域。整个经济现在都处于低迷状态。这当然是由信贷周期主导的，但我们在货币市场和信贷市场看到的冻结情况，正是我们目前所见的——我从未见过这种情况。至于他们的交易行为，他们继续在多个领域进行交易。他们确实喜欢，我们现在看到的是，技术和日益增长的医疗保健领域是人们目前购买股票的地方。
Patrick O'Shaughnessy
明白了。我的最后一个问题是，您投资产品余额的收益率较上一季度略有上升，我只是好奇，这是某种组合问题还是您看到哪些产品的增长推动了收益率的提高？
William J. Gerber
这是组合问题，Patrick，基本上——你知道，我们有时会在特定时期收到12B1费用的时间安排，所以这确实是主要的驱动因素。
Patrick O'Shaughnessy
明白了。谢谢。
Operator
我们的下一个问题来自Desjardins证券公司的Michael Goldberg。
Michael Goldberg
下周，TD银行在大西洋中部地区的绿色防护罩将开始推出。您能否谈谈你们正在做什么以及将采取什么措施来增加与他们的收入和费用协同效应？
Fredric J. Tomczyk
谢谢，Michael。我认为我们与TD合作有几个方面。目前还处于非常早期的阶段。首先是我们的MMDA计划，我们将与他们合作推出高息储蓄账户。同时，我们正在努力从他们的分行网络和客户群中获取账户和资产，目前还处于非常早期的阶段。我们正在与他们密切合作。目前还没有完全实现，我认为只在约16家分行进行试点，我们将继续努力直到做好为止。因为正如您所知，Michael，这在加拿大是账户和资产的重要来源。但美国市场有所不同，我认为这是首次看到一家领先银行和一家领先在线券商真正尝试这样做，所以我们会非常努力地推进。我们还在与TD Waterhouse英国公司探讨可能的合作，为他们欧洲客户提供进入美国市场的渠道，以及如果他们想在美国交易，可以使用我们的一些工具。但同样，目前还处于非常早期的讨论阶段。
Michael Goldberg
好的。考虑到市场波动，在进行收购前，您会关注哪些关键标准？
Fredric J. Tomczyk
首先，我们希望避免购买别人的问题，除非我们能理解这些问题，能够量化这些问题和风险，从而清楚自己将面临什么。我们会重点考虑：如果是交易业务，从财务角度看这些业务实际上非常有经济吸引力。规模效益显著。我们还会关注那些能为我们增加能力、帮助我们实现目标或对我们的客户群或整个市场有吸引力的业务。
Michael Goldberg
非常感谢。
Operator
我们的下一个问题来自美林银行的Brian Bedell。
Brian Bedell
关于刚才提到的收购问题，能否请您再次说明一下，对于在收购中承担来自贷款业务的任何信用风险，您持什么看法？
Fredric J. Tomczyk
我认为，我们一直非常谨慎地避免美国房地产信用风险。我们没有管理问题资产组合的能力或专长，所以这不是TD Ameritrade感兴趣的方向。如果TD银行对此感兴趣并能量化风险，他们具备这些能力，而我们没有。如果我们能理解风险、量化风险，并且对此感到放心，这会在任何决策中考虑进去。但目前，我们不会考虑那些在银行方面有重大信用风险的目标，除非我们能将其隔离，不在任何交易中承担这些风险。
Brian Bedell
是的，所以如果有一项收购具有那样的特征，你会——如果它很有吸引力，你会将其结构化为更像是从经纪业务中剥离出来，而任何信用风险都需要寻找合作伙伴来承担——你知道，你需要寻找合作伙伴来承担信用风险？
Fredric J. Tomczyk
银行业务中存款吸收方面有一些吸引人的地方，如果你同时接收一些资产，但我们真的对收购别人的有毒资产不感兴趣。有些情况下他们考虑——你知道，Prashant提到了FDIC援助等等。我们只会在与TD合作的情况下进行这类交易，TD在这些领域的能力比我们强得多。
Brian Bedell
好的，我只是想确认你重申了这一点。好的，然后关于——几个问题前提到的TD安排，关于获得LIBOR减20个基点的资产端，我的理解是你确实承担信用风险，但你坐在[ALCO]委员会上，显然我认为他们仍在投资加拿大抵押贷款支持证券——如果我理解正确的话，你可以告诉我，但能否提醒我们你对加拿大抵押贷款支持证券风险水平的看法？
William J. Gerber
加拿大抵押贷款支持证券完全由加拿大政府担保，因此我们认为其风险水平非常非常低。至于信用风险——我们不承担信用风险。这是Fred早些时候提到的变化。我们不再承担投资组合的信用风险。我们转向了资金转移定价机制，我们获得LIBOR减25个基点。
Brian Bedell
是的，好的。这很好。然后如果你能谈谈2009年的费用计划，看起来你的费用总体持平，但广告支出有所增加。你对系统容量感觉如何？显然它一直在显著增长。我认为过去你说过你在这方面进行了一些投资，你感到满意，但进入2009年，我们应该看到部分费用基础被投资于容量改进，还是在该领域2009年有更多支出的风险？
Fredric J. Tomczyk
嗯，我们在2008年对我们的技术基础设施进行了重大投资。所有投资都围绕系统安全性、容量或弹性展开，我们显著提高了交易系统和后台系统的容量，感谢上帝我们现在做到了这一点，考虑到我们看到的交易量。进入2009年，我从技术角度看待折旧和摊销项目。我们将开设一个新的数据中心。我们在这方面已经进展顺利，实际上是为了安置我们的基础设施。在技术基础设施成本方面，2009年你会看到一个小的峰值，但之后应该开始下降，而且每当迁移数据中心时，你都会在一段时间内承担重复成本。但随着我们走出2009年，我们将度过这个阶段。
Brian Bedell
这已经在你们的费用预算和展望声明中了，对吧？
Fredric J. Tomczyk
是的。
Brian Bedell
好的，那么关于费用的营业利润率，我看到范围是46%到51%。我知道你们喜欢以50%以上区域为目标。能否简单说明一下，即使你们的收入展望处于该范围的中段，你们可能会采取哪些措施来接近该范围的上限？
Fredric J. Tomczyk
首先，我们一直明确表示，一旦我们维持在50%或更高水平，我们将继续投资以尝试——在我们看来，那时全部关乎增长，我们将努力将利润率维持在50%或更高，但会保持在45%到55%的范围内。我认为——我们并非试图通过运营公司来将利润率推高至60%到70%。我们正努力达到——50%到55%是优秀的水平，只要我们保持增长，我们认为这对我们来说是正确的策略。如果利润率略有下降，你知道，我们会做我们必须做的事情。在当前环境下，我认为如果我们管理层不将一些举措从创收侧重新优先考虑至效率侧，那将是不明智的。我们还将削减一些可自由支配的费用，并且我们的可变薪酬、激励性薪酬和可变成本也有相当大的变动空间，如果收入和盈利未能实现，这些成本将会相应增减。因此，我们将审视所有这些方面，如果我们看到环境转变，持续时间更长、程度更深超出我们的预期，并且如果我们的增长投资、增长举措突然未能按我们希望的方式发挥作用，我们将相应进行调整。
Brian Bedell
好的，很好，这很有帮助。那么最后关于你们的[钱包份额]，目前仍然大约是12%吗？
William J. Gerber
抱歉，请再说一遍？
Brian Bedell
[你们是否仍然认为你们的钱包份额]目前大约在12%左右？
Fredric J. Tomczyk
是的，我们会说目前大约在这个范围内。这不是一个——那是一个指示性指标，而不是我所说的那种可以每月精确测量的确定性指标。这是你偶尔会做的事情，只是——我会使用那个数字作为我们看到机会的指示，而不是我们可以每月或每季度追踪的关键成功指标。
Brian Bedell
明白了，那么——我知道你们也关注嘉信理财，他们拥有50%以上的钱包份额，显然如果你们能够效仿这一策略，这对你们来说预示着巨大的机会。对于从目前的12%出发，在三年内你们希望达到什么水平，有没有一个大致的范围概念？
Fredric J. Tomczyk
我认为将钱包份额提升到50%左右的范围会很好。我不认为这在三年内一定是现实的，但我们说过，如果我们能在三到四年内将其提升到大约20%，我认为那将做得相当不错，因为这基本上意味着我们的资产基础翻倍。
Brian Bedell
是的，这预示着有机增长前景良好。太好了，非常感谢。
Operator
看来队列中最后一个问题是来自Sandler O'Neill的Rich Repetto的后续提问。
Richard Repetto
我很好，各位，我的问题已经被提出并得到了解答。谢谢。
Joseph H. Moglia
好的，谢谢大家，并且——
Fredric J. Tomczyk
谢谢大家，我们期待在2009年的进程中与各位交流。祝大家有美好的一天。
Operator
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。