Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation三月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司出席的有总裁兼首席执行官Fred Tomczyk；以及首席财务官Bill Gerber。现在，我将电话转交给投资者关系与财务总监Jeff Goeser。请开始，先生。
Jeffrey Goeser
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade三月季度业绩电话会议。稍后我们将听取Fred和Bill的发言，但首先，希望您已经看到了我们的新闻稿并找到了今天的幻灯片演示文稿。您可以在amtd.com上找到。我还想请您参考我们的安全港声明，该声明位于演示文稿的第2页，因为我们将提及前瞻性陈述。我们还将讨论一些非GAAP财务指标，如EBITDA。这些财务指标与最可比GAAP财务指标的对账表可在幻灯片演示文稿中找到。我还想请您查阅我们最近财务报告10-Q和10-K中包含的风险因素描述。与往常一样，本次电话会议面向投资者和分析师，未经TD Ameritrade事先同意，不得在媒体上全部或部分复制。我们有很多覆盖分析师。[接线员说明] 现在，我们有首席执行官Fred Tomczyk和首席财务官Bill Gerber在这里回顾我们三月季度的业绩和主要成就。Fred？
Fredric J. Tomczyk
谢谢Jeff，大家早上好，欢迎参加我们2013财年第二季度财报电话会议。但在开始之前，我想就昨天在波士顿发生的可怕事件说几句话。我们很幸运，该地区的分支机构都没有受到影响，参加马拉松比赛的同事也都安全。今天，我们的思念和祈祷与那些不幸的人们同在。他们的痛苦今早萦绕在我们所有人的心头。现在回到本季度，我们的盈利和业务结果继续受到宏观经济环境的影响。虽然经济趋势有所改善，但市场不确定性依然存在。因此，尽管零售投资者情绪在本季度有所改善，但许多投资者仍然保持谨慎。然而，尽管面临这些挑战，我们继续在有机增长战略上执行良好。我们的资产募集和市场收费收入增长仍然相当强劲。这种实力，加上我们持续努力保持费用纪律并专注于可控因素，帮助我们实现了又一个强劲的季度。让我们在幻灯片3上更详细地看看结果。在3月季度，我们实现了一个重要里程碑，客户总资产超过0.5万亿美元。虽然你可以将部分增长归因于市场，但如果没有我们在资产募集方面的成功，我们不会增长这么多。在过去5年中，在最困难的市场和经济条件下，我们净募集了超过1700亿美元的新客户资产，这种势头今天仍在继续。本季度我们每股收益0.26美元，净利润1.44亿美元，同比增长5%或700万美元。日均交易量环比增长13%至37.8万笔，活跃度为6.5%。净新增客户资产130亿美元，是我们有史以来第二好的季度，同比增长19%，年化增长率保持在两位数，为11%。我们的市场收费收入继续良好增长，同比增长38%。正如我们在进入2013财年时所说，我们成功的关键将是保持有机增长势头，同时在费用上保持纪律。这项工作在本季度继续推进，运营费用较去年同期下降3%，排除营销费用后下降1%。我们还使用了约1.59亿美元支付每股0.09美元的季度股息，并偿还了部分循环信贷余额。现在让我们从幻灯片4的交易开始，更仔细地看看我们的增长战略。零售投资者情绪在本季度有所改善。我们3月季度的活跃度为6.5%，高于12月季度的5.8%和9月季度的5.7%。我们的投资者动向指数继续显示看涨情绪增强，在过去9个月中有8个月呈上升趋势，目前处于2011年6月以来的最高水平。但尽管情绪有所改善，参与度仍然艰难，因为许多投资者对重新进入市场犹豫不决。截至周五的4月日均交易量平均为36.4万笔。昨天随着市场波动，交易量超过50万笔。现实情况是，尽管那些参与市场的投资者越来越看涨，我们的注册投资顾问目前完全投资，客户现金占客户资产的比例创历史新低，但许多零售投资者仍然保持谨慎。这种情况正在发生，尽管标普500指数在过去15个月上涨了25%。这些天重新进入市场的投资者往往是那些具有长期前景的人，更可能青睐股票。股票交易量增长速度快于衍生品，这是相当长一段时间以来的首次，尽管实际和隐含波动率仍然较低。我们的客户继续拥抱移动端，本季度平均每天新增超过2500名用户。移动交易量创纪录，日均3.1万笔，同比增长25%。3月季度也是第三方宣布年度奖项和认可的时候。今年，我们很高兴获得的认可。《投资者商业日报》将TD Ameritrade和我们的thinkorswim平台评为多个类别的最佳，包括期权交易平台和移动平台。Stockbrokers.com连续第二年将TD Ameritrade评为第一在线经纪商。我们相信，我们为零售交易者和投资者提供了强大的产品，从卓越的客户服务到创新的技术和强大的投资者教育计划。例如，本季度我们推出了新的策略滚动器，允许使用thinkorswim的客户自动滚动现有期权头寸。目前，它滚动备兑看涨期权，但随着时间的推移，我们将添加更多策略。像这样的认可验证了我们对创新的关注以及我们为提供更好客户服务所做的工作。现在让我们看看幻灯片5上的资产募集。本季度我们净募集了130亿美元的新客户资产，这是我们有史以来第二好的季度。这同比增长19%，代表11%的年化增长率。我们正朝着实现有望连续第五年实现两位数资产募集增长的目标迈进。这些结果归功于我们在零售和机构渠道销售和服务工作的持续成功。在我们的零售渠道，我们继续表现良好。随着又一个退休季节过去，新退休账户同比增长8%，年初至今，新注资账户的平均余额较去年同期增长17%。我们还继续提高推荐流程的效率。尽管通话量下降10%，但来自分支机构推荐的资产同比增长。我们的销售和服务团队在本季度每个月都发布了超过90%的客户满意度得分。我们也开始看到指导产品与我们从现有客户那里募集增量资产的能力之间的相关性。随着我们继续发展这部分业务，我们预计这一趋势将持续下去。在机构渠道内，我们举办了年度全国会议，汇集了3000多名顾问和参展商进行交流、教育和分享新趋势。本季度，我们新增了94名独立经纪人，使年初至今的数字达到204名，平均每个工作日有近2名新的独立经纪人加入我们的平台。现有的注册投资顾问继续发展业务，这也对我们的结果做出了重大贡献。正如我们在业务的零售方面所做的那样，我们通过thinkpipes平台推出了期权策略滚动器，使顾问使用期权策略变得越来越容易和高效。本季度，我们还从第三方获得了多项荣誉，这些荣誉针对我们为长期投资者提供的产品。《Kiplinger个人理财》将我们评为"IRA最佳经纪公司"。《巴伦周刊》将我们评为"最适合新手"和"最适合长期投资"。现在让我们在幻灯片6上更多地谈谈我们的销售工作以及它们如何影响我们的市场收费收入。市场仍然很大程度上是一个建议和指导市场。这在我们机构渠道的增长中显而易见，并且正在推动Amerivest和AdvisorDirect的持续销售。我们还继续看到共同基金的增长，因为顾问渠道的增长产生了自然的涓滴效应，并增加了对该产品的需求。因此，市场收费余额同比增长33%，达到创纪录的季度平均1060亿美元，环比增长12%。我们继续看到Amerivest和AdvisorDirect的强劲净流入。随着我们继续发展这一收入流，市场收费收入同比增长38%。转到幻灯片7。现在我们的财年已经过半，2013年的故事是，在我们继续应对交易环境疲软和净息差持续压缩的逆风时，我们业务中几乎所有可控方面都表现出色。年初至今，在经历了我们历史上最好的两个季度之后，我们净募集了近290亿美元的新客户资产，较2012财年前6个月增长36%，年化增长率为12%。我们的销售团队共同努力，产生了强劲的指导和咨询产品销售，导致我们的市场收费收入创纪录增长。年初至今，我们从这第三个收入流中赚取了1.16亿美元，较2012年增长32%。我们继续保持费用纪律，年初至今的费用较2012年同期6个月下降3%。本季度市场表现良好，自年初以来标普500指数上涨10%，纳斯达克指数上涨8%。目前参与市场的投资者和我们的注册投资顾问继续表现出越来越看涨的态度。我们的日均交易量环比改善13%，但鉴于股市在过去12到15个月的表现，仍然低于我们的预期，因为大量投资者保持谨慎。我们已经完成了2013财年的上半年，在这段时间里，我们实现了创纪录的资产募集和创纪录的市场收费收入增长，并且首次将客户资产增加到超过0.5万亿美元。我们的资产负债表仍然强劲，我们对我们的战略和商业模式充满信心，并将继续利用客户和投资者趋势来发展我们的业务，并继续为未来投资。说到这里，我将把电话交给Bill。
William J. Gerber
谢谢Fred，大家早上好。正如你们所看到的，Fred有点不舒服，他说是从孙子孙女那里传染的。无论如何，尽管面临充满挑战的利率环境，我们继续执行我们的战略计划，并在我们可控的领域内尽力而为。由于交易的良好反弹、持续强劲的客户资产增长以及严格的费用管理，我们录得了又一个强劲的季度。接下来，让我们从第8页的财务概览开始。我们将从页面左侧的同比比较开始。请注意，本季度交易日减少了2天，计息日减少了1天。从本质上讲，同比来看，收入上升，费用下降，因此净收入和每股收益都有所增长。在第1行，交易相关收入下降了500万美元，主要原因是日均交易量减少了10,000笔以及交易日减少。然而，由于交易结构和订单流支付增加，每笔交易的佣金率提高了0.48美元，部分抵消了这一下降。在第2行，资产相关收入增加了1,400万美元，原因是市场收费型余额的增长以及利差型余额的持续增长。因此，收入同比增加了600万美元。在第7行，总运营费用下降了1,200万美元或3%，主要原因是专业服务费用降低（我们继续严格控制咨询和承包商支出）以及广告费用减少。所有这些因素共同导致了1.44亿美元的净收入和每股0.26美元的收益，若排除无形资产摊销的影响则为每股0.28美元。在第16行，EBITDA占收入的比例为41%。接下来看页面右侧的环比比较。请注意，本季度交易日减少了1天，计息日减少了2天。环比来看，收入增长被季节性费用增长所抵消，导致净收入和每股收益略有下降。收入增加了2,800万美元，主要得益于交易量。总运营费用增加了3,200万美元，原因是季节性广告费用增加以及就业工资税重置（每年年初发生）。最终结果是每股收益下降了0.01美元。年初至今，每股收益为0.53美元，而去年同期为0.52美元。现在让我们转到第9页的利差型收入。利差型收入仍然表现出显著的韧性。同比来看，本季度我们实现了3.14亿美元的收入，与去年持平。然而，本季度平均余额为830亿美元，比去年增加了90亿美元或12%。这一增长被17个基点的利率压缩所抵消。值得注意的是，保证金贷款收入增加了400万美元，原因是平均余额增加了6亿美元，但部分被客户结构导致的较低利率所抵消。保证金余额在本季度末为87亿美元，而去年为85亿美元。环比来看，计息日减少2天导致收入下降了700万美元，因此收入基本持平。现在让我们讨论下一页的IDA。正如我们过去讨论过的，很难跑赢利率压缩，我们在3月季度再次看到了这一点。同比来看，平均余额增加了90亿美元或16%，但收入下降了900万美元，因为余额增长贡献了3,100万美元的更高收入，但被较低利率导致的3,800万美元收入减少和计息日减少1天导致的200万美元收入减少所抵消。环比来看，余额增长完全抵消了利率压缩，但计息日减少2天导致收入减少了500万美元。上个季度，我们花了大量时间讨论与道明银行自2013年1月1日起生效的修订版IDA协议。在3月季度，修订版IDA协议如预期发挥了作用，使收益率环比提高了约3个基点。然而，利率压缩完全抵消了这一增长。值得注意的是，在3月季度，我们在投资组合中平均持有110亿美元或17%的浮动利率余额，而在12月季度约为80亿美元或12%。虽然新的IDA协议确实为浮动利率余额提供了更好的经济效益，但这些投资的收益率仍然低于收益率曲线上延长的余额。与12月季度相比，我们在3月季度显著加快了延长期限的步伐，在3月延长了48亿美元的余额，而12月仅延长了2.5亿美元，因为收益率曲线略有改善。5年期和7年期互换利率在3月季度平均分别比12月季度上升了15个基点和22个基点。然而，新延长期限的收益率仍然低于从阶梯上滚出的余额的收益率。鉴于新的IDA协议，我们通过将余额保持在浮动状态相对于在收益率曲线的1至4年期点延长，拥有了更大的灵活性。由于本季度延长期限的增加，我们的平均久期现在是2.9年，而上季度末为2.6年。现在让我们转到第11页。利率敏感型余额比去年增加了80亿美元或10%，主要得益于有机增长。本季度末，我们拥有880亿美元的利率敏感型资产，较前一季度略有下降。在日历年末，客户现金有所积累，我们认为这是由于财政悬崖的不确定性所致。随着市场在3月季度持续改善，我们的一些客户，特别是机构渠道的客户，将资金重新投入市场，这从IDA余额的下降可以看出。然而，客户现金占客户资产的比例约为16%，仍处于我们15%至20%的历史范围内。最后，正如我们多次强调并将继续强调的那样，我们对利率上升仍处于非常有利的位置。如幻灯片所示，我们的敏感性保持不变。现在让我们转到最后一页幻灯片。我们延续了上季度的势头，再次交付了坚实的业绩。这是公司历史上资产募集第二好的季度。本季度我们募集了130亿美元，使得年初至今的净新增资产达到创纪录的290亿美元。Amerivest和AdvisorDirect销售继续推动强劲的市场收费型收入增长。我们继续专注于保持良好的费用纪律。虽然长期投资者仍持谨慎态度，但市场情绪正在改善，交易水平出现反弹。最后，我们保持了强劲的资产负债表，并继续产生强劲的现金流。随着又一个强劲的季度过去，我们现在已经完成了财年的一半，并有望继续取得坚实的业绩。在充满挑战的宏观经济环境下，我们在可控的领域取得了成功，我们仍然相信我们的战略和商业模式将继续为我们带来良好效果。展望未来，我们将继续专注于保持我们的发展势头。说到这里，我将把电话交还给主持人进行问答环节。
Operator
[操作员说明] 我们的第一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。
Richard H. Repetto
我想我的第一个问题与收费资产及其增长有关。看起来增长正在加速，而不仅仅是第四季度的日历现象。问题是，我知道Amerivest和AdvisorDirect表现良好，但您是否预计会继续保持12%的环比增长？然后，Fred，您提到了收费资产增长与整体客户资产或净新增资产之间的某种联系。我不太理解这一点。
Fredric J. Tomczyk
嗯，让我们先退一步。我们将市场收费收入分开计算。大多数财富管理公司会将货币市场基金、股票基金、债券基金、平衡基金等资产类收入计入其中。但我们不将货币市场基金包含在这个数字中。所以这些都是对市场环境敏感的基于资产的收费余额。首先，市场在上涨。如果你看过去一年或本季度，它们都在上涨。这肯定对这个数字有贡献。所以在某种程度上，以这种速度增长的能力取决于市场环境。其次，是的，你说得对。毫无疑问，Amerivest和AdvisorDirect继续销售良好。但机构渠道的净新增客户资产，我称之为涓滴效应，因为许多较小的RIA会使用共同基金来配置客户的投资组合。在某些情况下，这些共同基金附带有12b-1费用。
Richard H. Repetto
好的。这对理解市场影响很有帮助。我想我的后续问题是，本季度你们偿还了债务并支付了股息，Bill。我认为可能还有一个季度的债务偿还。所以如果我理解正确，如果你们每季度产生大约1.5亿美元的现金，那么下个季度之后我们如何处理这些现金？我假设我们会再次偿还债务。
William J. Gerber
对。关于债务计划，让我简单说明一下，计划是在本财年结束前偿还债务。所以计划是在9月30日前将其降至0。当然，我们将继续关注股息，并在9月季度再次评估，以确定是否会在10月公布年终业绩时做出任何调整。但除了回购任何稀释外，我们目前基本上处于TD持股限制回购的阶段。
Operator
我们的下一个问题来自花旗的Bill Katz。
Steven Fullerton
我是Steve Fullerton，代替Bill提问。您能否提供更多关于4月至今交易利润率放缓与1月和2月相比的详细信息？这是典型的季节性因素，还是有其他因素在起作用？
Fredric J. Tomczyk
您指的是交易业务还是保证金贷款？
William J. Gerber
是交易业务。就这些吗？
Fredric J. Tomczyk
交易业务？
Steven Fullerton
交易业务，是的，完全正确。
Fredric J. Tomczyk
嗯，是的。我想说的是，您可以从我们每月的统计数据和新闻稿中计算出来。一月和二月表现较好。三月明显放缓了。我们向您提供了截至3月67日的数据，请注意，那是截至周五的数据。昨天显然是一个交易量更大的交易日，因为市场波动性增加。所以我认为我们看到的情况是，在税收协议和财政悬崖之后，一、二月人们开始重新进入市场，但随后欧洲又开始出现不确定性，感觉有点像《土拨鼠之日》的重演。但我们正处于那种市场环境中，存在不确定性但直到昨天之前波动性都不大。我认为这确实是推动当前市场的因素。嗯，我们的客户——很多客户变得越来越看涨，那些活跃的客户，只是市场波动性不大。
Steven Fullerton
好的。很好。那么您如何描述财务顾问收购成本的趋势？如果监管机构可能强制要求披露签约奖金等更多信息，这将如何改变行业动态？
Fredric J. Tomczyk
说实话，我不太清楚——您提到的经纪人薪酬披露之类的是新消息。我认为这不会对我们产生太大影响，因为我们的薪酬支付方式不同。在RIA（注册投资顾问）领域，我们原则上不提供奖金或可免除贷款。所以我们认为这对我们影响不大。实际上，从我的角度来看，这可能反而对我们有利。
Operator
下一个问题来自富国银行证券的克里斯·哈里斯。
Christopher Harris
本季度让我印象深刻的一点是，你们继续实现了非常强劲的增长，同时费用控制得很好。我的问题是，这种情况的可持续性如何。如果你们在资产端继续保持两位数的增长率，是否能够继续控制费用增长？或者在某些时候，你们是否必须说'好吧，我们需要在人员配置上多投入一些'，或者'我们需要在基础设施等方面增加支出'？
William J. Gerber
是的。我们可能会——正如我们上季度所说，克里斯，我们计划再招聘100名销售人员，当然目前还没有全部到位。所以未来几个季度我们会看到这一数字继续增长。但我认为我们的费用将维持在3.6亿美元左右，可能在一段时间内保持在3.7亿美元的低位。顺便说一句，如果我们继续保持出色的资产积累，并且因此需要支付更多——因为我们要支付员工应得的奖金，我非常乐意这样做。所以……
Fredric J. Tomczyk
我们确实有一个总部大楼将在下个季度投入使用。所以这将会开始显现出来。
Christopher Harris
好的。这确实是个高端问题。我的后续问题是关于保证金余额的。看到你们本季度保证金略有下降，我有点惊讶，考虑到市场上涨了这么多。对此有什么评论吗？我的意思是，听起来是因为你们更多业务来自机构客户，他们倾向于借款较少。如果能分享一些相关细节就太好了。
Fredric J. Tomczyk
是的，这是那种趋势之一，我会说保证金贷款随市场和购买力上升的概率一直相当稳定，但这种情况可能只发生在75%的时间里。总有那25%的时候不会发生。而本季度就没有发生。所以我们一直在观察，以为会来，但没来。你可以部分归因于RIA（注册投资顾问）。我不确定这是否是真正的驱动力。我认为发生的另一件事是，毫无疑问，我们在苹果股票上确实有相当不错的保证金贷款。我们提前预判并收紧了维持要求，当然，那只股票已经下跌了不少。所以这肯定有影响——苹果的下跌确实对保证金贷款造成了影响。
Operator
我们的下一个问题来自瑞士信贷的Howard Chen。
Howard Chen
Fred，你提到了咨询服务和基于费用的业务显著增长。你认为这在多大程度上是新增业务，还是客户资金的重新配置？你们通过什么来判断是否获得了客户钱包的不同部分？或者是否存在这样一种感觉：那些过去与你们进行更活跃交易的客户现在可能更成熟了，想要更多建议？
Fredric J. Tomczyk
我想说两点。第一，我认为目前是一个建议和指导市场。我们经历了三年时间——1月、2月和3月有过不错的上涨，然后情况开始变得不稳定。所以很多人仍然保持担忧和保守态度。毫无疑问，我认为部分原因是人们只是需要建议。这一点在我们的业绩中一直都有体现。第二件事是，当我大约6年前来到TD Ameritrade时，人们离开我们的主要原因之一是我们没有他们想要的产品。这主要是共同基金以及像Amerivest和AdvisorDirect这样的产品。我们当时没有这些产品，这是他们将资产整合到其他地方的主要原因之一。所以我认为——嗯，我们已经解决了这个问题。这就是为什么我们的资产或客户资产比例在过去5年实际上有了相当大改善。第三，虽然我们有交易平台、共同基金、Amerivest等产品，但客户越来越愿意将更多业务交给我们，从我们的角度来看，这是一个积极的信号。
Howard Chen
Fred，是的，已经6年了，真是令人惊讶。Bill...
Fredric J. Tomczyk
还不到6年，但已经接近了。
Howard Chen
Bill，关于IDA计划，你提到了本季度压缩的一些抵消因素，5-7年期的扩张，新的转账。我想，我本以为你们可能能够抵消更多的IDA压缩。所以你能给我们大致描述一下，当你观察阶梯结构时，未来几个季度将有哪些类型的收益率到期？
William J. Gerber
我们当然——当然，Howard。我们不会具体谈论到期的收益率水平，但本季度我们的浮动利率确实比上季度更多。这也给收益率带来了一些压力。尽管如此，我们本季度的收益率是1.19%，上季度是1.25%，对于全年，我们预计将保持在展望声明中的范围内，可能接近该范围的上限。
Operator
我们的下一个问题来自Raymond James的Patrick O'Shaughnessy。
Patrick J. O'Shaughnessy
我的第一个问题是，当我们观察你们的市场收费型投资产品时，你们指出这些是重要的增长驱动力，如果我没记错的话，这些产品的收益率略高一些。所以问题是，你认为我们何时会开始看到整体基础收益率出现某种加速或上升？我知道高收益产品可能仍然占比较小，但我们是否接近一个拐点，这些产品能够开始推动整体收益率上升？
Fredric J. Tomczyk
我不确定我们是否已经到了拐点，但这个季度确实有所帮助。实际上有三个主要部分：Amerivest、AdvisorDirect和共同基金尾随佣金，可能还有其他一些较小的部分。但是——我的意思是，这确实有帮助，但我不会说我们已经到了拐点。
Patrick J. O'Shaughnessy
好的。那么我的后续问题是，回到DARTs和交易方面，您认为尤其是股票交易在多大程度上已经被ETF永久性地替代了？显然，你们提供免费的ETF产品。你们的一些同行也在推广ETF。看起来ETF可能正在成为零售投资者更常用的投资工具，并且永久性地替代了你们实际收取佣金的股票交易。这对你们来说有多大的担忧？
Fredric J. Tomczyk
我们在业务趋势中没有看到这种情况。对于零售交易者来说，是的，他们使用ETF。很多时候，他们利用一些热门指数ETF，这些并不在我们的超市产品中。其次，他们仍然对股票非常感兴趣，共同基金表现依然良好，无论是股票型共同基金还是平衡型共同基金。所以从我的角度来看，我们没有看到显著的变化。事实上，我们拥有的ETF超市——我们的市场中心，包含101只可融资的ETF，其影响每年每股不到0.01美元。
Operator
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Roger Freeman。
Roger A. Freeman
我想回到净新增资产增长这个话题。不仅对你们，对你们的同行来说，这一增长持续强劲，我想思考一下这与活动水平的关系。你们获得的资金流入性质是什么？我不是特指RIA渠道与零售渠道，但你们是否更多地转向RIA领域？另外，今年RIA的增长与去年相比如何？我记得您说的是204？
Fredric J. Tomczyk
我们——嗯，由于资产组合和整体资产的原因，我们一直说机构端（主要是RIA渠道）的增长速度将是零售渠道的两倍。随着时间的推移，当我们开始这段旅程时，我们说过按照数学计算应该是50-50的比例。最近，这个比例可能更像是60%机构端，40%零售端。目前我们可能略高于这个比例，因为这是一个建议和指导市场。毫无疑问，RIA渠道目前表现非常出色。关于同比数据，他们的增长实际上相当一致，持续表现良好。
Roger A. Freeman
好的。然后您刚才提到活动方面，股票交易量增长、资产期权、全市场期权增长稍快一些。对此有什么解读吗？特别是关于thinkorswim的渗透率？我们是否达到了稳定点？还是这只是本季度情况的反映？
Fredric J. Tomczyk
我认为目前还不应该从一个季度的数据得出结论。目前交易量增长最快的类别可能是期货。我们在那里看到了非常好的增长势头。但我想我们刚刚经历的这个季度，有投资者开始注意到市场在过去15个月里表现相当不错，人们终于开始关注了。
Operator
我们的下一个问题来自瑞银的Alex Kramm。
Alex Kramm
我想再问几个后续问题。首先，回到费用和薪酬这个话题。我的意思是，从环比来看，薪酬支出大幅改善或增长了很多，Bill，你提到这显然与税收、支付等因素有关。但其中是否也包括那100名销售人员的影响？也许你可以分析一下，或者更详细地说明薪酬增长中有多少是季节性因素？有多少是新招聘人员的影响？未来几个季度招聘还会带来多少增长？基本上，如果你能在薪酬项目上提供更多细节，说明是什么推动了增长，以及未来会如何发展。
William J. Gerber
是的，真正的突破点或主要部分是激励性薪酬增加了约300万美元，工资税环比增加了约700万美元。这是主要的驱动因素。实际上，考虑到人员增加和流失，分支机构的人员数量还没有太大变化。所以我们预计这种增长会在未来几个季度出现。然后我们说过，一旦所有人员到位，全年总债务大约会是1000万美元左右。
Alex Kramm
很好。其次，我想这个问题还没有被提到过，但是Fred，你提到2012年底，由于税收原因出现了大量交易和抛售，你说你看到一些IDA余额重新流入市场的RIA方面。在最近几周，随着我们进入纳税期，你是否也看到因税收原因导致的净流出激增？在这方面有什么评论吗？我认为一般来说，人们预计四月份会比较疲软。但只是想确保我们不会对去年年底发生的一些异常情况感到太意外。
Fredric J. Tomczyk
我想说，就像每年一样，当我们接近三月底时，资产聚集速度会有所放缓，特别是四月初，就像现在，你肯定会看到——你会看到它有点落后于趋势，确实有一些负增长的日子，甚至可能是负增长的一周。然后通常会重新回升。所以我想说，四月份会像去年和前年一样疲软。
Alex Kramm
但没有什么你会说是由于去年年底发生的事情而比平时高出很多的情况，那确实相当不寻常？
Fredric J. Tomczyk
没有，我们还没有——我认为现在说看到任何异常情况还为时过早。
Operator
我们的下一个问题来自KBW的Joel Jeffrey。
Joel Jeffrey
回到活动率这个话题。我的意思是，你们本季度确实显示出了一些改善。但从更长期的角度来看，要让这个比率回到7%以上并保持在那里，真正需要发生什么？
Fredric J. Tomczyk
嗯，我认为有两方面因素：态度和不确定性。态度和不确定性，我认为情况正在好转，但我们仍然不时面临这些不确定性。但可能最大的因素就是一些波动性。正如你所看到的，乔尔，昨天——当我们统计4月至今的数据时，我们达到了367。而昨天，波动性稍微增加了一些，结果呢，交易量又回到了50万以上，就像过去一样。所以我认为我们面临的市场——无论是实际波动率还是隐含波动率——都非常低。而且这种情况已经持续了一段时间。
Joel Jeffrey
好的。很好。如果我之前错过了这个信息，我表示歉意，但你们的DART数字中有多少百分比是期权和期货交易？
William J. Gerber
30%是期权，7%是期货，1%是外汇。
Operator
我们的下一个问题来自Evercore的Chris Allen。
Christopher J. Allen
我想我们是否可以更深入地探讨一下IDA收益率和前景。显然，自3月中旬以来，利率出现了相当程度的回调。这是否影响了你们进一步延期的意愿？我不确定是否错过了，你们是否给出了季度末的浮动利率百分比与平均水平的对比？
William J. Gerber
让我回答最后一个问题。我认为季度末的浮动利率余额是110亿美元。是的，随着利率回调，确实出现了放缓。正如我在准备好的发言中所说，当利率较高时，我们在本季度确实进行了48亿美元的延期操作，力度相当大。是的，我们会考虑巨大的——显然总是在权衡风险回报，承诺5到7年的期限并观察利率水平。所以22个基点的回调在7年期限内是相当昂贵的。这是我们每天都会关注和监控的事情。
Christopher J. Allen
明白了。是否可以公平地说，你们本季度进行的延期操作，其全部影响将有助于抵消下一季度浮动利率下降的部分影响？
William J. Gerber
是的。
Christopher J. Allen
很好。然后关于清算和执行成本，作为交易百分比来看，它们在过去几个季度一直呈上升趋势，考虑到你们在该领域的投资，这让我们有点意外。对此有什么解释吗？
William J. Gerber
实际上，这更多是由于产品组合的原因，期货业务——期货成本稍高，对该项目的影响比其他业务部分要更明显一些。
Operator
我们的下一个问题来自高盛的Alex Blostein。
Alexander Blostein
看看全年情况，考虑到你们几个季度前提供的指引，感觉交易业绩是唯一的不确定因素，其他方面你们都掌握得相当好。那么展望今年剩余时间，佣金和交易业务可能处于指引区间的低端，而费用支出目前看来更接近中端。我们是否应该认为你们会在下半年比前六个月所暗示的程度更大幅度地削减开支？
Fredric J. Tomczyk
不，我不会得出这个结论。我认为你说得对：交易业务处于低端，费用支出在中端。但我要说，利息净收入处于高端。所以综合考虑这些因素，我们对全年业绩相当满意。我们一直很明确，只要继续保持目前的有机增长势头，我们就会继续控制费用支出，同时继续投资于未来的增长。
William J. Gerber
当然，本季度的广告支出，如果将这两个季度一起推算，会超过我们指引的上限。所以在考虑下半年时，你也需要把这个因素考虑进去。
Fredric J. Tomczyk
是的，确实如此。广告支出在第四季度尤其会下降。
Alexander Blostein
明白了。那么，关于Amerivest的收费型产品，这部分业务表现不错，很高兴看到这些余额增长得如此显著。你们能否谈谈该业务的有机增长情况？或者从市场角度，你们对该业务有何预期？从盈利能力角度看，随着规模扩大应该会有规模效益。目前该业务对利润的贡献程度如何？随着该业务规模扩大，对你们来说其重要性会增加多少？
Fredric J. Tomczyk
我们显然相信它可能会变得重要得多，但这将是一个漫长的过程。我认为目前以及可预见的未来，我们不会进一步详细分解这个业务。它对我们来说还不是足够大的收入来源，不值得那么详细地讨论。但也许有一天会，这是一个漫长的旅程，就像资产积累也是一个漫长的过程一样，希望五年后，它将成为我们收入和盈利中非常重要的组成部分。
William J. Gerber
如果我们能让这项业务达到两位数百分比占我们总收入的比例——显然本季度已经很接近了——我们会继续关注。当利率开始变动时，它可能会相形见绌，但无论如何，我们会继续努力推进这项业务。
Fredric J. Tomczyk
增长和收入总是好事，通常是好事。
Alexander Blostein
是的，但就你们的有机增长而言，它们就像——如果剔除市场因素，你们可以倒推出类似中个位数的有机增长。这是一个合理的数字吗？
Fredric J. Tomczyk
这不失公允。我认为你总是需要理解其中资产的构成以及每项资产的利润率，还要考虑股票和——之间的共同基金尾随佣金组合，因为你可以获得不同的费率，所以——我不会说如果你实际纳入市场因素，并对资产中有多少在市场投资与固定收益投资做出假设，你可能会得出不同的答案。好的，各位，我们还有四个问题要回答，我们被告知纽约证券交易所将在8:20进行默哀。现在几点了？8:18。那我们再回答一个问题，然后休息一下。我们将进行默哀，然后回来。
Operator
我们的下一个问题来自ISI集团的Brian Bedell。
Brian Bedell
你们能否谈谈活跃交易者与长期投资者这两个细分市场，就你们渠道内的客户增长而言，哪个增长更快。然后，Fred，请评论一下你认为随着我们进入夏季，这两个细分市场的动态会如何。你们更希望市场波动性增加，还是更希望市场背景更强，标普指数整体上涨？
Fredric J. Tomczyk
嗯，关于你的第二个问题，你喜欢的是市场上涨，同时伴随一些回调以增加波动性。这对我们来说是完美的市场环境。我的意思是，我们经历了一——让我们——我认为我们都应该诚实。我们经历了一段非常好的市场行情，波动性不大。所以，我认为目前回调对任何人来说都不会是意外。但至少，波动性会略有增加。我认为在某种程度上，这里存在一个问题，即美联储正在发挥作用，资金无处可去。所以，从我们的角度来看，市场上涨同时波动性增加或偶尔出现回调可能是最好的情况。我稍后会回到你的第一个问题，Brian。现在我们要尊重默哀时刻。好的。谢谢。那么你的第一个问题，Brian，提醒我一下。是关于……
William J. Gerber
交易者与长期投资者。
Brian Bedell
你们这两个客户细分市场的增长情况。
Fredric J. Tomczyk
嗯，我的意思是，这些细分市场可能会在一个季度内发生变化，因为这只是一个定义和思考我们产品的方式。所以这不是一个清晰整齐的细分。这是一种促使人们思考、开发产品、工具和技术的方式。但是现实情况是，我认为目前增长最快的无疑是RIA渠道中的长期投资者。这是一个建议和指导市场，而我们在活跃交易者领域是最大的。当你达到一定规模后，增长就会变得越来越困难。
Brian Bedell
接下来是关于订单流支付法案的后续问题。我想您提到本季度环境非常好。您认为订单流支付的近期到中期背景会改善吗？主要驱动因素是什么？
William J. Gerber
我认为目前会保持相当稳定。老实说，我认为不会有太大变化或显著下降。所以订单流显然非常有价值，我们将继续在这方面努力。
Operator
我们的下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。
Christopher Shutler
在审视RIA业务的渠道时，我希望您能谈谈哪些渠道看起来特别强劲。从高层次来看，您能否大致告诉我们，您认为多少净新增资产将来自综合券商和其他受控渠道，相对于独立经纪商，以及相对于只是希望将您作为托管人的现有RIA？
Fredric J. Tomczyk
我们不会深入到那么具体的细节，但这确实会有所变化，似乎总是有一个渠道——无论是综合券商、独立经纪商还是从事这部分业务的银行——在做一些导致客户转换的事情。艺术在于——科学的一部分在于确保您在那里，并在看到其中某个渠道出现动荡和混乱时抓住机会。
Christopher Shutler
好的。那么，Fred，您能否大致告诉我们，该渠道的增长有多少来自现有顾问，有多少来自新顾问？
Fredric J. Tomczyk
人们喜欢看这个数字。但现实是，当您比较一个毛数字（新增）和一个净数字（基数）时，我认为您是在比较苹果和橙子。但是，该渠道能够实现如此高增长的方式是：现有顾问表现良好，同时您必须拥有强大的独立经纪人渠道和收购渠道。我们能够获得这样的增长率，唯一的方式就是这两方面都必须表现良好。
Operator
最后一个问题来自CLSA的Matt Fischer。Matthew Fischer - Credit Agricole Securities (USA) Inc., 研究部 关于活动水平，您提到移动端每天新增约2,500名用户，目前约8%的DARTs通过移动设备完成。能否告诉我们目前有多少比例的客户正在使用移动设备？当客户开始使用移动设备交易时，活动率或交易频率会发生怎样的变化？
Fredric J. Tomczyk
确实，使用移动设备的客户，我们看到他们的活动率有所提高。大约每月增加[ph]笔交易。因此，我们发现使用移动设备的客户有更多交易机会，更贴近市场动态，交易也更频繁。这一趋势非常明显。至于使用移动设备的客户比例，很抱歉我现在没有这个具体数字，所以这个问题我无法回答。我想今天的问题就到这里了。我们将在此结束本次电话会议。当然，我们的思念和祈祷与波士顿的人们同在，特别是那些失去亲人或朋友、家人在这场悲剧事件中受伤的人们。我们为他们送上更多的思念和祝福。其次，关于本季度，我们又取得了不错的业绩。在我们能够控制的范围内，我们继续执行得很好。我们在这方面非常专注。虽然我们受市场环境影响，但我们对TD Ameritrade在当前环境下执行既定战略的表现感到非常满意。就到这里，我们下个季度再聊。
Operator
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。大家可以断开连接，祝您有美好的一天。