Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation三月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司方面出席的有总裁兼首席执行官Tim Hockey；以及首席财务官Steve Boyle。现在，我将电话转交给投资者关系总监Jeff Goeser。请开始，先生。
Jeff Goeser
各位早上好，欢迎参加我们2017财年第二季度电话会议。您可以在我们的公司网站amtd.com上找到与今天早上公告相关的所有信息，包括我们的新闻稿和相关演示幻灯片，只需点击投资者关系即可。这些幻灯片包含我们的安全港声明以及某些非GAAP财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表。相关风险因素信息可在我们的10-Q和10-K表格中找到，这些表格也可在线获取。本次电话会议面向投资者和分析师。记者的问题可以转交我们的媒体关系团队，或者您可以关注我们的Twitter账号@TDAmeritradePR，该账号将在今天早上的电话会议期间进行实时推文。我们有很多覆盖分析师。因此，对于计划参与问答环节的各位，我们要求您将问题限制在两个以内，以便我们能够尽可能多地回答大家的问题。现在，我将电话转交给TD Ameritrade总裁兼首席执行官Tim Hockey。Tim？
Tim Hockey
谢谢Jeff，大家早上好。这个季度真是令人惊叹。这是一个强劲的季度，我们的业务在多个方面创下纪录，从资产募集和客户满意度到核心财务基本面，几乎所有指标都显示较去年同期有所改善。这是投资者的季度，随着11月总统大选后投资者信心飙升和参与度持续高涨。虽然市场本身相对平静，但来自公司、政策制定者和白宫本身的大量新闻足以鼓励投资者重新审视他们的投资组合，并考虑如何最好地为未来定位。道琼斯指数首次突破20,000点，这是一个令人难以置信的里程碑。就业数据保持强劲，美联储在12月加息后于3月再次采取行动。随着投资者参与度提高和基于资产的收入终于迎来急需的顺风，竞争环境加剧。结果是整个行业努力通过为客户降低佣金价格来重新定义价值，稍后会详细讨论。我们有一个强劲的季度，这传统上是全年最繁忙的季度之一。我们的净收入首次超过9亿美元。创纪录的资产募集推动总客户资产达到另一个历史新高。本季度确实有资金在流动，我们调动营销团队来抓住机会，进行增量投资以推动有机增长，他们做到了。那么让我们直接进入业绩，看看第6页的季度财务亮点。我们每个核心财务指标都较去年有所增长。每股收益较去年同期增长5%，达到每股0.40美元。交易活动创下每日517,000笔交易的纪录，较去年增长2%。净收入创下9.04亿美元的纪录，增长7%，我们的净新增客户资产创下195亿美元的纪录，较去年增长38%。这是10%的年化增长率。总客户资产季度末达到创纪录的8,470亿美元，较去年增长19%。基于费用的投资余额也创下1,850亿美元的纪录，较去年增长15%。利率敏感资产为1,240亿美元，较去年增长11%。关于我们如何取得这些成绩，让我们从第7页的资产募集开始。我们的销售团队本季度再次表现强劲，净新增客户资产接近200亿美元。本季度的季度分配大致是机构与零售75%对25%。净资产流动保持积极，实际上较去年同期改善了近60%。特别是在零售渠道，强劲的投资者参与度为我们提供了调动和推动新资金流入公司的机会。打入我们服务中心的电话增加了，登录账户并进行交易的客户数量也增加了。我们加快了招聘，并调整了营销媒体支出以吸引流动中的资金。结果是资产流入和分支机构总销售额较去年创下纪录季度。零售资产流出也有所增加，但流失率仍远在历史正常范围内。本季度开始时，我们推出了新的广告活动——绿色房间。我希望大家都有机会看到这个作品。我们的营销团队创建了一个强大的品牌视觉表现，已经在改变客户和潜在客户对TD Ameritrade的看法。TD Ameritrade是一个可以甚至鼓励谈论你的财务目标的地方，无论这些目标是什么，这一信息比我们近年来推出的任何其他活动都更能引起消费者的共鸣。我们还正式推出了我们的机器人顾问Essential Portfolios。我们将其作为我们更强大的Selective Portfolio体验的补充，后者以前称为Amerivest，当我们的客户购买时。Essential和Selective Portfolios的销售在本季度都很强劲，仅Selective销售就增长了17%，两种产品的流入资金主要来自现有客户的新资金。Essential Portfolio客户的平均账户规模大约是Selective Portfolio客户的一半，所以这两种产品并不真正相互竞争。它们相互补充，展示了我们持续方法的逻辑，即承诺提供多种解决方案，以适应客户选择的互动方式。因此，我们继续努力进一步构建这一连续体。一旦完成，我们预计将拥有强大的产品线，可以无缝地跟随投资者从完全自主的投资产品到与独立顾问建立关系。我们将继续向您更新我们的进展。在机构方面，业务所有渠道的势头持续。新顾问、独立经纪人和现有RIA继续增长并带来新资产，第三季度及以后的渠道看起来相当健康。差异化仍然是我们的重点，我们通过帮助RIA运行更智能、更高效的实践来为他们提供价值，进一步自动化我们的运营是关键。今天的RIA希望一切触手可及，我们希望领先他们一步，预测他们的需求并在他们甚至想到要求之前提供服务。从自动化支票存款和账户开户流程，我们鼓励顾问减少纸质文件。我们正在构建更多效率，帮助我们和我们的顾问客户更具可扩展性。事实上，如果我们以2011年的方式做事，我们的机构业务将需要增加50%的人员来完成。这种转型已经进行了几年，使我们能够比以往任何时候都做得更多、更高效。这是一段我们预计将持续的旅程，因为现代技术不断进步。您应该期待效率仍然是我们最优先考虑的事项。我们还在寻找进一步货币化我们资产基础的方法。我们的规模使我们处于一个很好的位置，可以发挥创意并尝试新事物。正如我们在过去的电话会议中讨论过的，产品分销是一个重点领域，但还有其他领域。例如，我们最近与Dimensional Funds（我们平台上最大的共同基金家族）建立了战略合作关系，使我们能够利用彼此庞大的分销网络。这也使得DFA的基金以更低的费率提供给顾问，并引入了新的教育和实践管理资源。我们也在评估其他机会，一旦细节最终确定，我们将分享更多信息。现在让我们看看第8页的交易。我们的517,000笔DARTS创下了新的季度纪录，截至4月的交易量仍保持健康的每日485,000笔。我们的投资者动向指数（衡量客户交易行为）在本季度每个月都在上升，3月结束时达到历史最高水平。客户是净买家，卖出接近高点的头寸，并将收益重新投资于新机会，同时逐渐增加他们的股票敞口。参与度保持高位，投资者继续他们上季度开始的工作，将我们的投资组合与他们认为最能从新政府中受益的行业对齐。来自华盛顿的高频率新闻和信息帮助延长了这种活动，尽管市场动态总体上相对温和。日内波动性处于历史低位。例如，VIX的季度平均值为10多年来的最低水平，但交易账户数量较去年增长了10%。强劲的投资者参与度加上低波动性往往会影响我们的交易组合。股票占据了更大的份额，但衍生品仍然强劲，占本季度DARTS的41%。客户也继续拥抱移动交易体验。我们看到通过移动设备进行的交易创下每日111,000笔的纪录。随着37%的登录和超过五分之一的交易通过我们的移动平台进行，我们无法再强调继续投资于这一体验的重要性。仅仅提供一个补充客户在网页或桌面平台上可以做的移动平台已经不再可接受，它必须独立存在。这就是为什么我们投资在整个交易生态系统中创建一致性。毕竟，正是我们提供最大灵活性和选择的能力，加上出色的教育和服务，驱动了如此多的投资者选择我们来满足他们的交易需求，我们致力于为他们提供价值丰富的体验。关于这一点，让我们转到第9页。在本季度，我们有一个独特的机会为客户提供更多价值，将我们的佣金率降至每笔股票交易6.95美元。过去十年我们经历的强劲有机增长帮助TD Ameritrade定位为一家具有巨大规模的公司。我们预计一旦我们完成对Scottrade的收购，这种规模只会进一步改善，Scottrade长期以来一直是行业中注重价值的参与者。事实上，我们获得的额外规模是对较低佣金环境的对冲。我们的合并加上我们在利率上升环境中实现的经济优势将进一步增强我们的竞争地位和战略灵活性。我们相信这个行业足够大，可以容纳多种商业模式，正如我们相信我们交易产品的广度证明了合理的溢价是合理的。当我们收取9.99美元时，我们对这个溢价感到满意，今天在6.95美元时我们也感到满意。因此，将我们的基本佣金率降低30%是为我们的客户做出的相对容易的决定。此举可能会使我们2017财年的收入减少8,000万至9,000万美元，但这种影响被利率上升环境对我们基于资产的收入的影响所抵消。Steve稍后会进一步解释。我们不认为交易应该是重度递延投资者的成本，这是我们42年前成立的核心理由，今天仍然是我们以客户为先的重点的重要组成部分。我们长期以来一直与客户协商，虽然零售协商和账户转移确实有所增加，但随着其他公司宣布他们自己的定价举措，这一趋势已经稳定下来。今天，我们对我们产品的竞争力感到相当满意，并且鉴于我们宣布变更后看到的趋势，我们相信我们的客户和潜在客户也对此感到满意。本季度我们有创纪录的净新增资产、创纪录的每日交易量和创纪录的新注资账户，所有这些都伴随着健康的有机增长。现在让我们在第10页上介绍我们为客户做的一些其他事情。我们公司范围内的工作继续加强TD Ameritrade的客户体验。从功能角度来看，当然最大的发布是Essential Portfolio，但我们在本季度推出了一个应用程序来支持整个TD Ameritrade投资管理服务的持续。无论您拥有Essential Portfolio还是Selective Portfolio，客户都可以查看他们的目标并跟踪他们的进展。并且已经在进行更新以增加更多互动性，并与基于网页的体验实现更大的对等性。我们正在试点一个新的分支机构关系模型，将这一努力扩展到全国多个地区，越来越多的客户正在利用通过我们的财务顾问提供的免费目标规划服务。我们发现目标计划正在推动更大的转化率、更高的采用指导解决方案的可能性以及更大的净新增客户资产。对于我们的机构客户，我们在2月举办了年度全国LINC会议，与数千名独立注册投资顾问分享新闻、实践管理建议、技术和网络机会。这是一个关键的销售活动，我们的团队在这里建立许多有助于推动未来几个季度渠道的联系。在会议上，我们向顾问介绍了模型市场中心，这是一个由我们的iRebal技术驱动的即插即用投资模型的独特超市。市场中心帮助顾问利用其他资产管理人和投资策略师的模型，同时仍然保留对其客户账户的交易控制权。顾问可以以低于传统外包投资解决方案的成本使用这些模型，并且对于在TD Ameritrade机构持有的资产没有投资最低限额。它确实以一种独特的方式将灵活性和选择的概念带入生活。在内部，我们继续部署更多敏捷技术开发团队，以简化流程并推动更大的运营效率，从而为客户体验带来更大价值。本季度，敏捷团队推出了一个新的平台，集中了整个公司的市场和信用风险管理功能。他们引入了对我们VEO One顾问平台的更新，并开发了新的流程，以帮助进一步改进和自动化客户账户开户和资金转移等。我们的人员在这里真正发挥了作用。吞吐量一直是一个集结号，我们说过如果我们想提供卓越的客户体验，我们需要在这方面做得更好，我们的人员响应了这一号召，与去年同期相比，吞吐量提高了近两倍。这确实令人印象深刻，正因为如此，我们希望在未来的季度与您分享更多的成功。此外，我们继续看到客户体验基准的进展。我们零售和机构渠道的净推荐值继续增加。我们很高兴看到我们的许多平台和客户产品在年度经纪商排名中受到第三方的认可。我们被stockbrokers.com评为总体最佳经纪商，该网站还在其他六个类别中将我们评为第一，包括客户服务、移动交易以及平台和工具。Stockbrokers.com还将我们全新的Essential Portfolios评为前三名机器人顾问之一。我们再次被Barron's年度经纪商评论评为最适合新手投资者和最适合长期投资。现在，这些奖项中的每一个都是对我们团队和他们为客户所做工作的肯定，但它们不是我们的最终目标。赢得客户忠诚度、提高我们的钱包份额以及与客户建立持久关系是我们最终衡量成功的方式，但第三方的认可肯定表明我们走在正确的轨道上。这使我们更加乐观和兴奋，期待与Scottrade的客户分享我们在TD Ameritrade所构建的一切。整合计划继续进行，我们期待获得监管批准，目标是在9月完成交易。现在，说到这里，我将暂停并将话筒交给Steve进行财务回顾。
Steve Boyle
谢谢，Tim，大家早上好。正如Tim提到的，我们确实经历了一个非常繁忙的季度。尽管如此，我们继续实现了强劲的核心业务业绩。让我们从第12页的同比比较开始。每股收益增长5%，营收为9.04亿美元。交易收入增加了500万美元或1%，这得益于日均交易量增加8,000笔，但部分被包括费率削减部分季度影响在内的基础佣金费率下降0.35美元所抵消。资产相关收入增加了5,600万美元或12%，这得益于平均余额增长16%以及更高的利率。运营费用增加了4,300万美元，包括与技术相关的增量支出和Scottrade相关费用。我们的营销支出保持强劲，与去年一致。让我们转到下一页来审查环比比较。强劲的收入增长主要被季节性费用项目所抵消，我们稍后将详细审查这些项目。交易收入增加了1,000万美元，这得益于日均交易量增加30,000笔，反映了包括Snap IPO在内的活跃市场的季节性增长。资产相关收入增加了1,100万美元，这得益于余额增长、期限延长和利率上升。最后，我们的税率略有上升。让我们转到下一页。IDA收入为2.69亿美元，同比增长3,400万美元或14%，这得益于余额和利率增长。平均余额同比增长110亿美元或13%，净收益率环比上升10个基点。浮动利率余额受益于美联储的行动，而延长期限的余额以更高的利率被置于阶梯中，这些余额正在从阶梯中到期。本季度我们延长了超过40亿美元的余额，平均净利率为166个基点，相比之下有20亿美元到期，平均净利率为147个基点。本财年剩余时间的阶梯式到期余额平均净利率为141个基点，已扣除管理费和FDIC保险。让我们转到第15页。本季度净利息收入为1.54亿美元，同比增长700万美元或5%，这主要得益于隔离资金和公司现金余额的利率。保证金收入同比略有下降，因为利率上调带来的重新定价被谈判和余额向高余额年份倾斜所抵消。此外，本季度少了一个计息日。股票借贷相对稳定。由于Snap IPO的流动性，我们不期望其带来显著提升。环比来看，隔离现金收入增加了300万美元，保证金收入增加了100万美元。保证金利率上升了11个基点，这得益于12月美联储的行动，但被少两个计息日所抵消。在2017年3月美联储行动后，我们对有协商定价的借款人的保证金定价提高了25个基点，但保持所有其他保证金定价不变。我们预计这一变化将从下个季度开始反映在财务报表中。本季度费用型收入为1.03亿美元，同比增长1,500万美元。咨询余额（Essential Portfolios、Selective Portfolios和AdvisorDirect的组合）同比增长20%。正如Tim提到的，这些产品相互补充，强化了在我们努力扩大共享钱包时需要连续解决方案的需求。Essential Portfolios推出的早期结果积极，我们在推出仅几个月后就接近了50亿美元的资产规模。让我们转到下一页。利率敏感资产余额在期末为1,240亿美元，同比增长120亿美元或11%，产生了可观的盈利能力。现金占总客户资产的比例在期末略低于14%，较上季度下降，因为客户在本季度是显著的净买家。尽管本季度收益率曲线趋平，但仍高于我们最初指导范围的高端。此外，这些利率上调的好处继续超出我们的预期，因为迄今为止的支付利率低于预期。我们已经更新了利率敏感性，以考虑余额增长、IDA管理费增加以及进一步价格竞争的可能性。我们对未来25个基点平行利率变动的新范围是每股收益0.06美元至0.10美元。长期存款贝塔将取决于竞争动态，但可能会随着时间的推移而上升。让我们转到下一页更深入地分析费用。我们正在滚动期间之间的运营费用，从同比比较开始。除了正常的薪酬增长外，费用增加了4,300万美元，这主要归因于技术投资、Scottrade相关项目以及与创纪录净新增资产相关的更高激励。本季度我们产生了800万美元的Scottrade相关费用，因为整合团队在规划工作中取得了重大进展，某些交易成本比预期更早确认。环比来看，我们在广告和薪酬方面有正常的季节性增长，以及更高的激励，此外还有Scottrade相关和技术增长。由于投资者参与度如此之高，且可能有更多资金流动，我们相信继续投资，特别是在技术和广告方面，是合理的。因此，我们将年度广告预算增加了约1,000万美元，达到约2.5亿美元。我们要在鱼咬钩的时候钓鱼。我们成功加快了技术能力的提升速度，超出了预期，从而提高了吞吐量。我们预计将继续每季度增加几百万美元的技术支出，同时继续实现显著的客户体验和效率收益。让我们转到下一页讨论指导。现在，让我们根据这些变化澄清指导。我们重申现有的每股收益指导范围1.50美元至1.80美元。构成每股收益的一些个别指标需要调整。但由于抵消项目，全年每股收益范围仍然合适。由于有许多变动因素，我们提供一些信息，以帮助您为今年剩余时间调整模型。逐项来看，在佣金方面，我们预计全年收入将减少8,000万至9,000万美元。这相当于每笔交易约1.10美元至1.30美元。我们预计今年剩余时间的基础佣金费率将略低于每笔交易8美元。总佣金收入趋势为每季度3亿至3.2亿美元。另一方面，资产相关收入将显著高于最初指导，这得益于余额增长、延长期限的时机和有利的利率。总资产相关收入趋势为每季度5.6亿至5.8亿美元。运营费用随着投资、更高的活动水平和Scottrade相关成本而增加。随着年初至今收入增加，我们正抓住机会增加增长投资。此外，Scottrade相关费用全年将接近3,000万美元。因此，运营费用趋势为每季度5.3亿至5.4亿美元。综上所述，所有这些项目对我们2017财年计划收益的净影响预计为中性至正面。我们最初的每股收益指导范围仍然合适。现在我将把电话交给Tim。
Tim Hockey
谢谢，Steve。嗯，我们已经到了年中的节点，今年到目前为止确实是不平凡的一年。强劲的投资者参与度创造了一个资金流动活跃的稳健环境。客户正在重新审视他们的投资组合，将持仓与他们对未来的愿景保持一致，而行业内的竞争也从未如此激烈。我们全程积极参与，无论是增加营销支出以推动增量有机增长，还是加速技术项目以提升客户体验的效率和自动化程度。增长势头强劲，我们的基本面良好。创纪录的新业务趋势正在推动强劲的有机增长，我们看到了前方巨大的潜力。因此，我们将继续趁热打铁，投资于我们的未来。我们希望提供业内最佳的投资和交易体验。这意味着我们需要做大量工作来消除不满，变得更加快速和灵活，并持续评估我们完成任务的方式。我们即将进行一项大型整合，这有赖于此。随着利率上升提供了一些必要的顺风，我们拥有了所需的灵活性，能够专注于必要的投资机会，并探索那些我们甚至尚未考虑过的事情。现在，我将开放电话会议进行问答环节。主持人，交给你了？
Operator
谢谢。[接线员指示] 您的第一个问题来自富国银行的Chris Harris。您的线路已接通。
Chris Harris
好的，谢谢。我想问一个关于行业佣金削减对你们影响的问题。对你们标准费率的影响是30%。你们提到过这一点。但指引暗示收入稀释率约为13%，这比标准费率削减的影响要小得多。我想知道你们能否详细解释一下与此相关的各个因素。
Steve Boyle
好的，Chris。我是Steve。我认为最重要的因素是我们各种协商费率表与RAC费率之间的相互作用。我们发现，主要是在股票交易方面，我们看到了最大的影响，而这部分业务在我们整体业务中的占比并不那么大。因此，当你计算这些协商层级的影响时，总体影响并不显著。
Chris Harris
明白了。好的。还有一个关于费用的澄清问题，这里列出的季度趋势，这是否也是你们预计在下半年会发生的费用水平？
Steve Boyle
是的，这是针对下半年的。
Chris Harris
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。您的线路已接通。
Chris Shutler
是的，早上好。第一个问题是关于利率敏感性的，即下次加息对每股收益的影响在$0.06到$0.10之间。你们能否稍微深入解释一下？这里面包含了哪些因素？为什么与之前提到的8到10美分相比发生了变化？
Steve Boyle
当然。我认为作为一般规则，我们应该预期随着我们进一步进入加息周期，我们将看到越来越多的客户共享。迄今为止，已完成的共享量低于我们此前的预期。因此，未来可能会有一些追赶效应，所以我们看到我们的指引正逐渐接近我们的终端贝塔值。
Chris Shutler
好的。那么我想另外——
Steve Boyle
克里斯，澄清一下，这将针对未来的变动，所以我们已经做得更好。迄今为止的变动（包括三月份的变动）我们已经达到了先前范围的高端，我们将在今年剩余时间里看到这一情况。
Chris Shutler
是的，明白了。蒂姆，我想你提到了DFA交易，能否给我们提供更多细节，以及你们的定价比竞争对手低多少？我很好奇你们如何从中受益。是仅仅吸引更多顾问加入你们的平台，还是有某种收入分成安排？任何细节都会很有帮助。谢谢。
Tim Hockey
是的，这对我们来说是一个绝佳的机会和合作伙伴关系。他们是一家优秀的公司。我们无法分享定价细节，但我可以告诉你，是的，这将对我们共享的RIA客户非常有吸引力，促使他们将资产配置到我们的投资组合和平台上。
Chris Shutler
好的。谢谢。
Operator
下一个问题来自野村Instinet的Steven Chubak。您的线路已接通。
Sharon Leung
您好，早上好。我是Sharon Leung，代表Steven提问。第一个问题是关于IDA余额。目前这一数字已超过你们指引范围的上限。能否为我们更新一下其未来走势，并预估一下未来12个月内预计会流失的金额？
Tim Hockey
是的。正如你所说，我们已经看到IDA余额的异常增长，我认为这有几个组成部分。一是我们看到了强劲的客户增长和客户参与度。另一个是，在上个季度，我们的一些净买入活动不如历史水平强劲，导致余额有所积累。因此，我们认为余额有可能从当前水平略有下降，但我们预计将维持迄今为止的大部分增长，并且将高于我们原始指引中的增长水平。
Sharon Leung
好的，很好。那么关于证券借贷余额，这一数字已经持续下降一段时间了。能否告诉我们是什么因素推动了这一趋势，特别是在本季度IPO日历相对强劲的情况下？
Tim Hockey
是的。当我们讨论证券借贷时，我们确实需要考虑两个方面。一是借贷，我们有多少用于运营需求；二是真正驱动收入的部分，即那些我们可以获得高利率的难以借入型证券。我们看到的情况是，我们的运营需求并不多，因此这些余额往往会下降。我们试图关注证券借贷的收入，而不是余额水平。当我们谈到为什么收入一直相当温和时，我们看到的是，尽管我们开始看到IPO活动略有回升，特别是Snap的IPO算是一个大型IPO，但这些真正大型的IPO超出了我们证券借贷的甜点区。所以，它一上市就立即拥有了很大的市场流动性，因此没有太多的稀缺性来推高利率。所以，Snap在很多方面对我们来说是好事。我们看到了强劲的交易量。我们看到很多客户开了新账户，Snap是他们的第一笔交易，但我们没有看到太多选择性的证券借贷活动。
Operator
您的下一个问题来自高盛的Conor Fitzgerald。您的线路已接通。
Conor Fitzgerald
嗨，早上好。Tim，关于资产流动方面的问题想请教一下。我想你提到本季度零售资金流出较高，或者说在历史范围内略高。我想知道在2月份竞争对手宣布定价变化后，资金流出是否有任何增加，还是整个季度都相对均匀？
Tim Hockey
是的，定价变化后确实有更多的活动。正如我们所说，活动量确实有所上升。不仅是因为变化本身，显然还有行业内各种不同价格变化引起的媒体关注，导致多项活动都有所增加。所以，确实出现了上升，而且在协商定价等方面也有所增加，但现在已经有所缓和。实际上，我们衡量NNA增长的方式之一是通过所谓的净Acads[ph]，这是一种检查行业内转入转出的方法，本季度公司实现了创纪录的净流入，同比大幅增长。所以，部分原因是行业内定价竞争加剧带来的关注度提升。
Conor Fitzgerald
这很有帮助。Steve，关于季度费用运行率，我想你提到今年有3000万美元的Scottrade费用。虽然你们已经产生了1100万美元，但听起来下半年还有大约2000万美元。首先，我想确认一下这个计算是否正确，然后能否说明一下专业费用的性质。我想了解这些费用更多是与交易相关的一次性费用，还是我们应该将其视为运行率中的永久性部分？
Steve Boyle
是的。所以，这些主要是与交易相关的成本。我们不包括任何会从组织持续下去的成本，甚至我们内部的整合团队也不包含在这个数字中。真正的区别在于，我们原本预计其中一些成本会在交易完成时发生，但现在我们是在现在到交易完成期间确认这些成本，所以这实际上只是我们预期的一些交易成本的加速确认。
Conor Fitzgerald
关于本季度那800万美元的交易成本，你们认为这是你们费用运行率中的永久部分，还是只是暂时性升高？
Steve Boyle
这些是一次性成本。
Conor Fitzgerald
下半年会有2000万美元进来吗？
Steve Boyle
同样的情况。
Conor Fitzgerald
谢谢。
Operator
下一个问题来自美国银行美林证券的Mike Carrier。您的线路已接通。
Sean Colman
大家好。我是Sean Colman，代表Mike提问。我们想跟进一下关于净新增资产的讨论。当我们看到同行调整定价以及行业内的竞争动态时，本季度创纪录的净新增资产增长令人印象深刻。能否详细说明一下流入资产的类型，以及从客户那里听到他们寻求什么样的价值主张？
Tim Hockey
是的。关于资产流入和流出的具体情况，我无法提供更多细节。这基本上是宏观数字，但我可以说我可能没有预料到整体活动水平会这么高。我认为这是多方面因素的综合结果。正如我们所说，例如，本季度交易的客户数量同比增长了10%，而波动性却大幅下降。因此，我们本季度的暗池交易量仍然创下纪录，但资产流动本身——无论是净新增账户开户量达到30%左右的水平——实际上让我对我们的价值主张相当有信心。我的意思是，正如我们所说，在旧的定价模式下我们有2美元的溢价。在新的定价模式下，我们相对于主要竞争对手仍有2美元的溢价。正如我们所说，关键在于确保我们在行业中拥有最佳的客户体验。我认为我们还有很多工作要做，这是一个持续的旅程，但在这些价格点上，新客户和平台新增资产的吸引力仍然非常高，这相当令人鼓舞。
Sean Colman
好的。很好。另外，自佣金削减宣布以来，你们对并购的看法是否有变化？如果有的话，现在有哪些领域看起来更有或更不具吸引力？
Tim Hockey
我们的观点没有实质性变化。我们正全力投入Scottrade整合规划工作，这将是接下来一段时间内我们面临的一项重大任务。
Sean Colman
好的。谢谢。
Operator
下一个问题来自Sandler O'Neill的Richard Repetto。您的线路已接通。
Richard Repetto
是的。早上好，各位。早上好，Tim。早上好，Steve。我想第一个问题是关于费用的，这更多是向Steve提问。如果取你们给出的接下来两个季度指引范围的中点值，加上第一季度的数据，你们已经超出了指引的上限。我的问题是，即使考虑到Scottrade因素，你们仍然超出了这个范围。但Scottrade是否已在最初的指引中考虑进去？这是否违背了利用效率来资助投资的策略？
Steve Boyle
好的，Rich，我来回答这个问题。首先，Scottrade显然不在我们最初的指引中。关于我们当前的费用情况，我的看法是：当行业发生定价变动时，很多人质疑我们是否会大幅削减开支。但佣金定价变化的原因之一实际上是其他收入的增加，这显然足以抵消佣金下降的影响，对整个行业和我们公司都是如此。再加上我们的Scottrade交易，以及从去年10月宣布到几乎一整年后才完成交割的延迟，我们抓住这个机会说：我们能否提前推进一些投资计划，无论是为Scottrade整合做准备，还是在客户体验或运营节省方面的技术投资？正如我两个季度前所说，我谈到了提高吞吐量对我们非常重要。坦率地说，我很高兴看到我们的技术项目支出增加了约三分之一，而吞吐量却几乎翻了一番。这意味着我们在真正关心的领域实现了生产力的阶跃式提升。这些投资直接有助于我们未来的运营效率和客户体验，在这两方面几乎总是产生良性循环。所以，我认为现在进行这些支出是值得的，因为我们可以在原有的每股收益范围内覆盖这些成本，而且这些投资正在产生回报。
Richard Repetto
好的。我不完全理解您对吞吐量的定义，但我不想用我两个问题中的一个来追问这个。
Tim Hockey
让我来回答，Rich。关于吞吐量，我认为这个概念很重要，因为我们经常使用这个术语。对我来说，吞吐量是指我在技术项目上每花费一美元，我们能完成多少项长期改进清单和生产力提升项目。我们总有一长串待完成的项目清单。当我来到这里时，我感觉在技术支出方面存在明显的积压需求，需要进行这些改进。所以，这就是为什么我们宣布将支出率提高约25%到30%，但同时我们也希望确保每投入一美元都能获得更高的效率。正如我所说，我们将技术支出增加了约三分之一，但我们看到每美元产出的衡量指标翻了一番。所以，我认为这是一个很好的组合，我们现在为客户和员工推向市场的交付成果也证明了这一点。因此，吞吐量是我们这里的一个重要主题，我不会因为你的第二个问题而责怪你。
Richard Repetto
好的。那么第二个问题更具长期性，我试图理解：你是否觉得有必要制定长期策略来应对可能出现的进一步价格压缩？你承认这可能与利率敏感性降低有关，而你们已经通过某种方式为此提供了资金，这为更激烈的价格竞争创造了条件？所以，我想问的是TD Ameritrade的长期策略是否已经多元化——我知道你谈到了产品分销和维度基金，但能否提供更多细节？
Tim Hockey
是的，有几个方面需要考虑。首先，好消息是即使佣金率明天就降到零，我们仍然能够盈利，这还是在与Scottrade整合以及由此带来的规模效益之前的情况。所以，我们已经达到了一个关键的规模水平，完全有能力在合理的价格结构下与竞争对手共存。话虽如此，我们对当前市场上的定价策略感到相当满意。如果你还记得，市场上已经存在零佣金玩家，而且这种情况已经持续了相当长的时间。多年来这种模式已经被尝试过很多次。所以，行业中存在不同的收入模式，而我们恰好提供了一个简单的一价全包模式，提供市场上最好的平台。至于确保在那一天到来时的额外策略，是的，这就是为什么我的前任和团队继续构建其他基于资产的货币化策略，为那一天做准备。但我认为最近的活动表明，像我们每五、六、七年都会经历的那样，我们经历了一阵活动热潮，而现在似乎有所缓和，我们对自身的战略地位感到相当满意。
Steve Boyle
我认为，Rich，就费用增长而言，我们看到的情况是，除了与Scottrade相关的增量费用（这些实际上只是一次性费用的提前计入）之外，我们正在投入资金的领域，我们认为要么会从长期改善我们的效率（比如自动化项目），要么会通过更好的客户体验、新产品推出，或者增加广告和投资者服务支出（从而增加新资产的销售）来加速我们的增长。我们还看到本季度与较高交易量相关的激励费用有所增加。
Richard Repetto
明白了，谢谢。
Operator
您的下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。您的线路已接通。
Brian Bedell
大家好，早上好。再回到定价竞争的动态上，你们是否有一个感觉——显然，考虑到所有情况，你们的有机增长保持得非常好。请谈谈这对Scottrade的影响，是的，我认为很多定价竞争的目标是Scottrade客户，然后也许也请谈谈你们从行业角度如何看待这些降价，它是否吸引了更多资金流入整个在线经纪行业。
Tim Hockey
我是Tim，Brian。关于Scottrade的问题，正如你可以想象的，我们正处于一个比较微妙的时期。我们仍然是两家独立的竞争公司。因此，我们不能谈论各种因素如何影响了他们。当然，我们的团队正在进行整合规划，但我们尽量避开这个话题，而且在交易完成之前，这当然不是我应该评论的事情。关于行业资金流，实际上很难确定，但如果你回想我早先提出的观点，感觉上仅仅是——嗯，让我换个方式回答。如果在竞争性定价变化发生之前你问我，这些变化是否会因为交易成本降低而吸引更多资产进入自主投资领域，我会说，嗯，这是定价理论。但由于利率比过去的经济环境低得多，我本来预计它不会有太大影响，然而活动情况似乎显示发生了两件事。可能确实有新的资产被吸引到整个行业，所以渠道可能变大了，或者可能只是由于媒体关注度的提高，导致了更多资金的流动。目前还很难确定。
Brian Bedell
好的。明白了。这些补充说明很好。那么，也许再回到存款beta的问题，显然到目前为止的经验更好。只是想澄清一下，Steve，基于资产的指引560到580，这只是针对3月份的加息，而不是未来的加息，对吗？
Steve Boyle
它确实包括了今年晚些时候的一次加息，所以是有效的。我认为是8月份生效的加息。
Brian Bedell
明白了。关于您提到的存款贝塔系数，目前表现良好，您预计在下一次加息时会显著上升，那么您如何看待您提到的终端存款贝塔系数？
Steve Boyle
是的，我们之前讨论过历史上大约40%的贝塔系数。我们认为要达到那个水平还需要很长时间。正如我所说，迄今为止我们的经验相当积极，而且行业随着一些定价变化，可能不会——但我们可能在近期看到适度的贝塔系数，所以我们会继续评估每次变动。
Brian Bedell
好的，很好。非常感谢。
Operator
下一个问题来自Jefferies的Dan Fannon。您的线路已接通。
Unidentified Analyst
好的，谢谢。今天实际上是[听不清]代替Dan提问。关于您过去讨论过的返利计划，我想是关于Amerivest计划的，能否简单说明一下情况？我记得这些计划正在逐步取消，但现在进展如何？我知道之前有一些关于因利率上升而增加拨备的讨论，如果您能在这方面提供一些信息，将会很有帮助。谢谢。
Steve Boyle
当然。这个计划即将结束。我认为只剩下两个季度了。本季度我们表现非常强劲，基本上所有重要投资组合都有所上涨，这意味着在过去两个季度中不需要任何返利。因此，我们上季度设立了非常适度的拨备，本季度已将其转回，但这确实微不足道。
Unidentified Analyst
好的，有帮助。我想再快速跟进一个问题。是否有其他正在推出或实施的举措，特别是在吸引新机器人计划或其他投资组合方面？
Tim Hockey
嗯，除了——我想我已经相当详细地介绍了已经推出的内容，以及我们正在努力的一些示例，但总的来说，正如我在回答Rich时所说，我对新功能改进的参与度感到相当满意。显然我不会在这里预先宣布，但会在未来讨论。但自从来到这里，我印象深刻的是，在技术支出相对适度增加的情况下，我们确实在快速推进想法和投资的积压工作，既包括为客户提供体验变革和改进，也包括为我们的员工。正如我所说，我认为Steve也指出了这一点，大多数这些投资都会带来两大好处：通常是运营改进和效率提升，以及客户体验增强。新技术不断涌现，使我们能够更快地实现这些目标，所以很好——希望在未来的季度中能告诉您更多关于这些改进的信息。
Unidentified Analyst
很好，谢谢，我的问题就这些。
Operator
您的下一个问题来自SunTrust的Doug Mewhirter。您的线路已接通。
Doug Mewhirter
早上好。我有几个问题，一个是关于IDA收益率，一个是关于Scottrade。首先关于IDA，你们原来的指导区间是每年100个基点到95个基点之间，显然我们现在远高于这个水平。我推测根据修订后的指导区间，你们预计将保持在95到100个基点范围之上，因为听起来到期资金正在以更高收益率进行再投资。我想确认这一点，因为我知道投资分布在整条收益率曲线上，波动可能很大。另外，如果你们有新的目标区间，那会很有帮助。
Steve Boyle
是的，我们不会在电话会议上讨论具体区间，但可以这样理解：你们看到的IDA增长主要源于12月的加息，以及比我们最初预期高得多的期限延长。从附录中可以看到，收益率曲线上的久期配置已超过我们指导区间的高端。此外，3月25个基点的加息影响尚未完全体现，正如我们所说，这次加息的效果将比最初预期的稍好一些。我们之前给出的范围是0.08到0.10美元，由于这次变动中的较低报价，我们略高于该范围的高端。这将在下半年为IDA带来额外提振，超过你们目前看到的113个基点水平，这也是推动你们看到的更高指导区间的主要原因。
Doug Mewhirter
很好，这很有帮助。Tim，我知道关于Scottrade仍然很难讨论，但也许可以谈谈两家公司合并后的未来架构。随着定价竞争加剧，我知道这给商业模式带来了一些压力，尽管你们在资产端有所弥补。这是否改变了你们对合并后组织的看法，比如可能保留多少分支机构，是否提高了单个分支机构盈利能力的门槛，或者合并后的Ameritrade-Scottrade组织可能采取的其他举措。
Tim Hockey
好的，感谢提问。问题是关于去年10月我们宣布这笔交易时，如果考虑到现在的定价情况，我们是否会采取不同的做法或宣布不同的分支机构数量范围等。首先请记住，Scottrade当时已经处于我们目前的定价水平，所以从客户角度来看，这消除了根据我们价格范围可能设定更高起点的可能性，这是第一点。关于分支机构，我们当时所说的现在仍然非常正确：为了提供最佳的客户体验，我们寻求的是高科技与高接触的最佳结合。我们最初宣布的400-450家分支机构范围，我们仍然在这个数字范围内。当然，现在我们需要与Scottrade合作伙伴按市场逐个进行规划，以确定具体的地点、时间和原因，因此我们对此有了更深入的了解，而不仅仅是尽职调查期间的高层视角。显然，规模现在更加重要，我们很高兴看到Scottrade和我们自己在这个环境下的表现都很好，直到交易完成。所以我想说，考虑到当前的活动情况，这并没有改变我们的观点，我们期待今年晚些时候完成交易。
Doug Mewhirter
好的，非常感谢。
Operator
下一个问题来自Buckingham Research的Chris Allen。您的线路已接通。
Chris Allen
早上好，各位。我想问一下关于保证金贷款的变化，定价影响以及协商利率，我相信这部分大约占贷款组合的50%以上。能否提供一些关于这对下一季度收益率预期影响的说明？
Steve Boyle
是的，我们应该会从协商定价中看到提升。我认为您说得对，这部分大约占贷款组合的50%。虽然我们看到的存款数据比预期要好，但我们在保证金贷款组合中看到了更高水平的协商，所以其中一部分可能会随着时间的推移而消散，但您应该会从下个季度开始看到提升。
Chris Allen
这会是完整的25个基点的提升，还是部分...
Steve Boyle
是的，就像您说的，您需要考虑协商部分的比例，大约是50%左右。
Chris Allen
好的，明白了。另外我最近看到一篇关于RIA转账费用中推荐费的文章。听起来你们之前采用的是基于收入百分比的基点推荐费，现在调整为与富达和嘉信理财更一致的模式。能否在这方面给我们一些说明，预计的收入影响如何？
Tim Hockey
是的，我们在几周前做了这个调整。基本上，我们审视了我们的顾问直连项目和收入情况。我们试图从原本不一致但基于固定基点的收费模式（这种不一致性取决于获得推荐的原始RIA客户的收费方案）转变为对所有RIA合作伙伴采用统一费率。因此，这更符合经销商规则[ph]的一些原则和利益考量，而且从财务角度看，无论哪种方式都没有实质性影响。所以这是一个更清晰的模式，消除了在这方面任何潜在的利益冲突疑虑。
Chris Allen
很好，非常感谢各位。
Operator
目前没有更多问题了。我将把电话交还给管理层。
Tim Hockey
很好，感谢大家参加本次电话会议。从我们的角度来看，这是一个非常出色的季度，我们几个月后再聊。
Operator
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。