Operator
各位早上好，欢迎参加TD AMERITRADE 2006财年第四季度业绩电话会议。今天的电话会议正在录音。现在，我将把会议交给今天的主持人Donna Kush女士。请开始，女士。
Donna Kush
谢谢，Sylvester。大家早上好。现在您可能已经看到了我们今天早上发布的新闻稿。您也可以在amtd.com的公司网站上查看新闻稿副本、收听电话会议录音以及向我们提交任何问题。本次电话会议我们将讨论多项财务指标。为了更方便地跟随我们的讨论，我们强烈建议与会者现在从amtd.com主页下载并打印本次电话会议的演示文稿。另外，如果您想在电话会议结束后直接联系我们，请致电投资者关系部800-237-8692。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议包含根据联邦证券法安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述涉及风险、不确定性和假设，可能导致实际结果与预期存在重大差异。建议电话会议听众查阅我们最近的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中的风险因素部分，了解与前瞻性陈述相关的风险、不确定性和假设的描述。在本次电话会议中，TD AMERITRADE管理层将讨论一些非GAAP财务指标，如营业利润率、EBITDA、非GAAP每股收益和流动资产。电话会议听众可以在本次电话会议的幻灯片演示中找到这些财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表以及其他必要披露信息，这些资料同样可在我们的网站amtd.com上找到。请注意，本次电话会议面向投资者和分析师，未经TD AMERITRADE事先同意，媒体不得全部或部分转载。本次电话会议将涵盖TD AMERITRADE Holding Corporation 2006财年及9月季度业绩结果。现在，我将把会议交给TD AMERITRADE首席执行官Jim Moglia，随后将由TD AMERITRADE首席财务官Bill Gerber发言。
Joe Moglia
谢谢，Donna。大家早上好。这是我们连续第四年创纪录。我认为毫无疑问，这一年最突出的亮点是收购了TD Waterhouse，以及我们能够向股东支付每股6美元股息的事实。我们在宣布交易时说过，在整合结束时，我们相信这将带来39%的增值效应。截至今天，这笔交易已经实现了32%的增值，而我们只完成了大约一半的整合工作。过去四年间，我们的复合年增长率约为40%。与标普500指数10%的增长率相比，这还不包括股息。我们对过去四年的进展以及今年的成绩当然感到满意。现在，下一张幻灯片讨论的是我们2006年的数据。实际上，我们的每股收益、非GAAP每股收益和净利润都创下了纪录。我们的净收入达到18亿美元，同样创下纪录，其中57%是由我们的资产驱动的。如果你看一年前的同一数字，那将是42%。随着我们推出客户细分战略，并且我们越来越成为资产聚集者，这个百分比对我们来说变得更加重要。我们的税前利润为7.88亿美元，也创下了纪录。然而，我们的税前利润率为44%。我要提醒大家，我们仍然致力于在整合结束时实现50%以上的税前利润率，这还需要几个月的时间。创纪录的EBITDA为52%，接近10亿美元。其中大约5亿美元我们用于偿还债务。我们目前的债务约为17亿美元。本季度，我们投资了6700万美元回购了大约400万股股票。展望2007年，除非出现不可预见的情况，我们将继续利用现金流来偿还债务和回购股票。我们今年的净资产收益率达到了30%。现在，当我们看2006年的运营指标时，请记住2006年只包括8个月的TD Waterhouse数据。所以是4个月的AMERITRADE独立运营，然后是8个月的TD AMERITRADE合并运营。我们今年的日均交易量约为217,000笔。截至10月至今为225,000笔。这实际上是我们自5月以来看到的最好数字。对于其余数据，我想从我的角度谈谈我对这些实际数字的看法，以及我们股票进展的情况。就交易量而言，我对我们目前的位置和未来的方向感到非常满意。在新账户方面，我们试图为您分解清楚，以便明确有机增长来自哪里。所以您有大约225万个来自TD Waterhouse的账户，以及全年新增的425,000个账户。这425,000个账户是我们的有机增长，我认为这个数字不错。我认为这是一个坚实的数字。但我认为这不是一个了不起的数字。净新增账户约为200万左右。我们关闭了其中20多万个账户。我们的净新增账户增长良好。我们对此非常满意。合格账户为3,242,000个，我们对这个数字不满意，完全不满意。当我们分解这个数字时，每个合格账户的资产是上升的。事实上，如果你看我们每个账户的资产，它们也在上升。但合格账户的绝对数量没有达到我们的预期，这将是我们要继续关注的问题。我们将在下一季度为您提供更详细的信息。但可以说，我们对这个数字不满意。客户资产为2620亿美元，同比增长约9%。我们对这个数字可以接受。现金和货币市场基金约为380亿美元；平均可投资资产略高于230亿美元，全年净息差约为378。现在让我花一分钟谈谈2007年的指引。我们2007年的范围是0.98美元至1.22美元。中点是1.10美元。这比我们2006财年结束时增长了26%。现在，对这个范围的中点相对于展望和相对于2006年位置的一些评论。收入明显上升。我们对此感到满意，并且我们继续承担比一些人可能建模或估计的更长时间的费用。当我们最初开始讨论清算转换时，我们说将在12月进行。上个季度，我告诉您要到春天才会进行。它被建模在我们的3月数字中。此外，我们还在为客户细分战略承担更长时间的费用，以便我们能够提供更好的整体长期投资者产品套件，包括Amerivest，实际上，更好地完成更增强的客户体验。所有这些工作都在转换后完成。现在，我认识到1.10美元这个数字低于您为2007年建模的一些数字。所以我想在下一页专门讨论这个问题。在您看下一页之前，我想提醒您一个事实，在2005年6月，当我们宣布这笔交易时，我说过这个。从那以后的每次会议，我都说过这个。从那以后的每个季度，我都说过这个。我们与投资者或分析师的每次会议，我都说过这个。那就是，我们第一次有机会能够真正、绝对地专注于未来。TD Waterhouse收购是否成功的关键，将在2007年底，由我们进入2008年的运行率来决定。不会是在整合之前的一个出色季度。这是我们的重点。所以2006年显然是为2008年做准备的一年。2007年绝对将是准备2008年的一年。现在在图表上，我们试图让您了解收益将在哪里实现，用绿色条表示，但也显示了我们按季度的实际运营成本。您会注意到从3月季度到6月季度有一个相当显著的下降。那就是清算转换。然后您会注意到从6月季度到9月季度有一个更加明显的显著下降。我想花一分钟谈谈这个。那就是，当我们完成交易时，Randy向您介绍了我们所说的关于费用协同效应的节省金额。这转化为3.33亿美元的固定成本运行率。一年前，实际上，这是我们对您的承诺。如果您运行这个1.89亿美元的数字，实际上，Bill会花更多时间讨论这个，固定成本运行率约为3亿美元，明显好于3.33亿美元。所以我们向您承诺一个比我们迄今为止更高的费用削减数字。我们这样做的原因如下。在任何业务中，几乎在任何行业中，您不能总是控制收入方面发生的事情。但在几乎所有业务中，几乎所有行业中，您对成本有更大的控制权。我相信，在收购之前，我们因成为一个高效、高效的机器而获得了认可。这体现在我们的税前利润率中。我们是一个高效、高效的机器。我希望我们的董事会对此负责。我希望您对此负责。我希望TD AMERITRADE内部的领导层对此负责。这些数字是我们内部的目标，我们也在外部建立这些目标。它们对我们很重要，是我们期望达到的数字。如果您只看9月季度的数字，大部分增量成本已经过去，您会将2007年年度化为1.28美元。现在，关于其他事项，在过去一个季度里，我们宣布了全面的管理层重组。我们这样做的原因再次是，我们希望更高效，我们希望更有生产力，我们希望强烈专注于整合和所有成本的最终协调。我们也希望以同样的专注度对我们的客户细分战略做同样的事情，包括活跃交易者、长期投资者和独立顾问，因为我们正在转向更多的销售组织和更多的资产聚集者。我们认为重组将使我们更高效。在本季度，我们还让Bob Slezak重新加入我们的董事会。他是Randy加入公司之前的CFO。Bob真正出名的是他实际上是世界扑克系列赛的全明星。关于公司所有权，Ricketts家族将其所有权增加到20.9%。这使他们能够保留第三个董事会席位。关于TD交易的评论；基本上，这项交易的作用，我可以理解这可能有点技术性。如果是这样，您需要专门与TD讨论。但基本上，这项交易锁定了他们以今天价格再购买5%的能力。就是这样。这也表明了对我们前进方向、我们的战略以及他们认为今天股票具有良好价值的信念。现在，在我交给Bill之前，我认为对Bank of America的免费交易报价发表评论是合适的。首先，我在华尔街已经接近22年了。我还没有发现任何免费的东西。您在这里放弃的东西，会在其他地方弥补。我当然知道投资者和分析师社区认识到这一点。其次，我们喜欢从客户的角度来看待这个问题。如果您是一个活跃交易者，您必须有风险管理工具，以便能够完成您的工作。交易的执行绝对重要。关于执行，我指的是交易的速度、交易的规模，即市场的深度、数字的透明度，以及最终价格改善的潜力。值得一提的是，大约60%的TD AMERITRADE客户获得了价格改善。如果您是一个长期投资者，您有专注于更战略性、纪律性投资组合方法的严肃资金。这几乎总是与一个经过深思熟虑的资产配置模型有关。当一个典型投资者考虑将长期资金放在哪里时，他们通常会考虑经纪公司。第三，您们都说过这个，我不需要重复，这在以前已经尝试过，到目前为止，历史上从未真正对行业产生太大影响。可能实现了特定公司内部想要的目标，但从未真正对整个行业产生影响。然后我假设会有一个关于我们价值主张的自动问题，我喜欢我们的价值主张。对于9.99美元，您可以得到活跃交易者需要的任何东西，您可以得到出色的执行，您可以得到长期投资者需要的东西。而且您得到这些没有任何星号或脚注与那个美元相关联。它简单、直接、物有所值，到目前为止我们还没有看到任何迹象表明我们应该改变这一点。现在，说到这里，让我交给我们的新CFO，Bill Gerber。我知道你们很多人都认识Bill。我也知道有些人不认识。所以我请他在开始讲数字之前，先简单介绍一下自己。
Bill Gerber
好的。谢谢，Joe。对于那些可能还不认识我的听众，我是Bill Gerber。我是底特律本地人，密歇根大学毕业生，已婚，有四个孩子，其中三个今年正在上大学，所以现在真的没什么能吓到我了。我于1999年加入公司，之前担任财务董事总经理。多年来，我与你们中的许多人就各种财务、并购和其他业务话题进行过交流。我期待与你们合作，并继续在沟通我们的财务业绩时提供尽可能多的清晰度和透明度。我们确实拥有优秀的投资者关系和沟通团队，所以请随时就我们的电话会议或其他财务问题联系他们提出疑问或反馈。正如Joe所说，2006年是创纪录的一年。但现在让我为您详细介绍9月份季度和我们更新的展望声明。9月份季度每股收益为0.21美元，处于预期区间的低端。总体而言，收入下降是由于交易活动和保证金余额低于预期，这两者在我们的行业中往往同步变动。我们创造了4.89亿美元的净收入，实现了1.28亿美元的净收入，2.02亿美元的税前收入或41%，2.56亿美元的EBITDA或52%，以及年化30%的股本回报率。本季度交易活动为每天204,000笔交易，或3.3%的活动率。我们开设了96,000个账户，净新增账户52,000个。可投资资产平均为267亿美元，净息差平均为3.95%。现在让我们看看第10张幻灯片上9月份季度相对于展望中点的情况。详细信息可在展望声明和今天早上发布的新闻稿附件中找到。在我们讨论这张幻灯片之前，重要的一点是资产相关收入占总收入的65%，这是公司的历史新高。随着我们继续实施资产积累战略，我们预计2007年资产相关收入将保持在60%左右。现在让我们来看这张幻灯片。正如我刚才提到的，交易收入主要受到较低交易量的影响。佣金收入比展望低1,800万美元，主要是由于每日交易量减少14,000笔。本季度每笔交易佣金为12.76美元，而展望中点为13.25美元，主要是由于与TD证券加拿大业务相关的最终佣金调整，金额为460万美元或0.35美元。如果没有这个最终调整，每笔交易佣金将为13.11美元，在我们预期范围内。我们的资产相关收入减少了700万美元，我将分两部分解释。首先，可投资资产的净息差收入减少了1,500万美元，主要是由于保证金贷款比预期少80亿美元，以及MMDA余额比预期少40亿美元。其次，抵消这两项下降的是货币市场和共同基金费用增加了800万美元，主要是由于货币市场和共同基金余额增加了50亿美元，其中大部分来自货币市场基金，因为客户利用了收益率更高的产品。在9月份季度，我们加速了对传统Ameritrade客户的资金归集服务实施，并将60亿美元转移到MMDA。截至今天，我们已经扩展了120亿美元的MMDA资金归集计划，未来我们将根据客户活动和流动性需求监控我们的扩展水平。换句话说，我们显著降低了对短期利率变化的敏感性，并显著降低了之前的GAAP风险，从而稳定了净息差。现在让我们谈谈费用。由于收入减少了3,000万美元，您可能会预期我们的收入（不包括广告）比2.52亿美元的中点低约400万美元，即2.48亿美元的水平。如您所见，本季度广告前费用为2.55亿美元。主要差异在于其他费用，高出800万美元，主要是由于股票拆分，我们从第三方收到了不准确的信息，最终导致我们的客户在该拆分公司的股票上出现空头。为了照顾那些根据此信息采取行动的客户，我们进行了全额补偿，花费了600万美元。我们已经改变了流程，以减轻未来此类风险。此外，我们还有400万美元与身份盗窃欺诈相关的费用，我们作为资产保护保证的一部分进行了赔偿。这两项部分被出售非核心业务获得的200万美元收益所抵消。我还要指出，我们在9月份季度花费了3,500万美元用于广告，每个账户成本为361美元，略高于预期，因为我们继续投资于品牌。另一个需要注意的项目是，本季度我们的税率达到36.5%，原因有两个。首先，由于诉讼时效在本季度到期，我们冲回了Datek收购中不确定税务头寸的400万美元准备金。其次，根据我们在各州之间的业务组合，我们在年底调整了2006年有效州税率，产生了200万美元的累积效应。我们预计2007年税率将接近40%。现在，让我们看看整合情况以及我们迄今为止的成就，以及我们将在07年完成的里程碑，这在第11张幻灯片上。2006年，我们的一些关键成就是：2007年对我们来说将是重要的一年，因为我们将完成整合工作。这是我们的首要任务。本季度，我们将向客户推出增强的网络和产品体验，包括长期投资者产品和服务。这是整合传统Waterhouse和AMERITRADE产品和服务的重要里程碑。此外，这是向所有客户提供完整长期投资者产品的主要步骤之一。然而，整合的最大优先事项是清算转换，计划在07年3月份季度进行。稍后再详细介绍。我们预计增强的顾问平台将在07年底完成，这是我们整合的最后阶段。最后，请注意，我们还通过整合泽西城的地点继续削减费用，这发生在上周。现在让我们转到第12张幻灯片上的07年指引。首先，我将带您了解从06年到07年的主要变化，然后我们将讨论与我们先前指引的变化。06年和07年之间最大的变化显然是Waterhouse全年并入。从宏观角度看，我们2007年展望中点包括过去六个月收入的适度6%增长。我们对2007年包含了以下增长假设：因此，对于07年，我们预计交易相关收入为0.09美元，反映较高的每日交易量；资产相关收入为0.29美元，主要由于全年余额较高；费用增加0.05美元，较高的股份数量和税率差异使每股收益减少0.10美元。同比来看，这是每股收益从0.87美元增长到1.10美元，增长26%。第13张幻灯片反映了我们7月份展望到当前展望的变化。中点保持在1.10美元，变化如下：交易收入增加0.05美元，因为每日交易量增加到256,000笔或4%的活动率，这与我们实际和模拟的2006年经验一致。我们将看到资产相关收入增加0.02美元，主要是由于货币市场基金和共同基金账户余额较高。可变成本对每股收益产生0.01美元的负面影响，转换时间以及产品和服务的构建对每股收益产生0.08美元的负面影响，因为我们决定保留资源更长时间，以确保客户体验无缝衔接。最后，随着我们继续股票回购，我们预计这将使每股收益增加0.02美元。因此，我们07年的中点仍为1.10美元。然而，应该指出的是，正如Joe提到的，9月07季度年化运行率为1.28美元，代表了传统AMERITRADE和Waterhouse合并协同效应完全实现后的第一个完整季度。现在让我在第14张幻灯片上解释我们将如何实现这一目标。这是您将从我这里看到的一个变化，因为请注意这边酷炫的密歇根大学颜色。为了说明季度费用趋势，这张幻灯片以蓝色显示我们9月份季度的运行率费用，一旦我们实现协同目标，以及以黄色显示的冗余费用，这些将通过我们的协同努力消除。请注意，费用直到6月份季度才开始显著下降。这是由于将在3月份季度进行的清算转换。费用削减将主要通过以下方式实现：应该指出的是，9月份季度的1.89亿美元费用与7月份展望中的费用几乎相同。正如我们告诉您的，我们将在07年底达到协同目标。如果您翻到第15张幻灯片，您将看到我们如何实现协同目标。在4月份的电话会议上，我们宣布我们已经实现了2亿美元的收入机会目标。我们超额完成了该目标的64%，创造了超过3.28亿美元的收入。现在让我们看看我们在TD收购公告中承诺的3.33亿美元固定成本目标，并带您了解我们如何实现它。这张幻灯片显示了07年9月份季度中点的固定成本运行率。我们从年化净收入22亿美元和年化运营费用7.56亿美元开始。然后我们扣除债务利息和新的无形资产摊销4,200万美元，这两项都是交易相关的，减去15%的收入作为可变成本，我们得到3.02亿美元的固定成本，比我们的协同目标高出3,100万美元或10%。现在让我们转到第16张幻灯片上的流动资产。我们是强大的现金生成者，拥有巨大的财务灵活性。我们在06年底拥有5.05亿美元的流动资产。我们07年的净收入中点为6.73亿美元，折旧和摊销为7,600万美元。我们使用营运资本、监管资本和资本支出1.09亿美元。由于我们在06年加速偿还债务，我们在2007年将强制性债务支付减少到2,500万美元，留下超过11亿美元的可自由支配现金。这笔自由现金可用于多种用途，包括债务偿还、股票回购、并购或额外的有机增长。目前，我们计划使用1.43亿美元完成1,200万股股票回购计划，并计划使用6.9亿美元进行可自由支配的债务支付。假设我们按预期完成这些，我们将在仅20个月内偿还原始22亿美元债务的55%，并且我们仍将保持2.87亿美元的期末流动资产。一如既往，我们将继续与董事会审查我们的资本结构，并确定自由现金流的最佳用途。我们拥有巨大的财务灵活性，并将确保我们最有效地利用现金。在第17张幻灯片上，一如既往，我们为您提供了一个敏感性表，包括四个增长驱动因素及其对每股收益的影响。这种敏感性在过去几个季度变化不大。活动率变化1%等于每股0.21美元；净新增账户100,000个导致每股0.04美元；新增可投资资产10亿美元也是每股0.04美元；美联储25个基点的变动现在为零，正如我之前提到的，这是由于我们的净息差稳定。在第18张幻灯片上，在我们进入问答环节之前，我想声明2006年是我们连续第四年创纪录。我们向股东支付了6美元股息，我们产生了超过9亿美元的EBITDA，我们偿还了约5亿美元或23%的债务，我们启动了股票回购计划，并通过扩展战略稳定了我们的净息差。我们正在实现我们的整合目标，并预计在2007年9月完成。我们已经超额完成了收入机会目标，并有望超额完成费用协同目标。我们07年的中点是1.10美元，比06年增长26%，我们9月份季度的运行率为每股1.28美元。我们专注于增长战略，我对我们在07年的前景以及为公司2008年及以后的发展奠定基础感到兴奋。说到这里，我现在将电话转交给操作员进行问答环节。
Operator
（接线员指示）第一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。
Rich Repetto
关于业绩指引，可以看到收入在增长，费用看起来你们保留的时间稍长一些。但本季度有很多讨论，包括在一次会议上的一些评论，说你们会提高指引区间。我想问题是，发生了什么变化或做出了什么决定，看起来指引只是扩大了0.01美元，而不是像你们看到的收入端在'07年有所增加。
Joe Moglia
是的。Rich，我认为基本上发生的情况是，在我们做出那个决定的最后时刻，我们仍然认为这是年初。我们认为行业层面有很多事情正在发生。我们只是认为谨慎行事更为明智。到目前为止，我们每年都做得相当不错，我认为我们每个季度都在逐步收紧指引。当时有足够多的事情在发生，我们只是认为暂时保持现状更好。
Rich Repetto
好的。第二个问题是，Bill，本季度平均佣金为12.76美元。我们看到过去几个季度有所下降，或低于区间。那么，展望未来，你为什么相信下个季度和整个'07年佣金会上升？
Bill Gerber
主要有两件事，Rich。我提到的来自TD证券的结算调整有0.35美元，还有0.15美元来自促销交易。所以这可能比我们通常的情况略高一些。因此我们预计未来的佣金率将保持在13美元以上的区间。
Rich Repetto
好的。那么你说结算调整会使佣金上升0.35美元？
Bill Gerber
是的，0.35美元。这是我们对TD证券加拿大业务服务几个月的460万美元最终结算调整，所以是每笔交易0.35美元。
Rich Repetto
明白了。最后一个问题是，Bill，你提到了一些欺诈费用，我想你说是400万美元。同行在本季度也提到了欺诈费用。欺诈费用的通常运行率是多少？
Joe Moglia
通常比这个少。在这个特定案例中，400万美元的情况实际上在整个行业都有发生。所以至少大家都知道：记住，我们这里有客户资产担保，所以没有客户损失任何资产，也没有人能够成功入侵我们的系统。最终发生的情况是，个人（几乎总是来自国外）在装有间谍软件的公共电脑上操作，他们无法保护自己的身份信息。这不仅由TD AMERITRADE，Bill，而且由整个行业以及FBI正在处理。
Rich Repetto
好的。谢谢。最后一个问题是，我想知道Bill Gerber的高尔夫差点是多少，这样一年后我们可以问那里的指引变化。
Bill Gerber
好的。现在是12。
Rich Repetto
谢谢大家。
Operator
（接线员指示）下一个问题来自Casey Ambrich - Millennium。
Casey Ambrich
您一直明确表示不认为美国银行（BoA）的举措会导致任何定价恶化。能否详细说明一下这背后的思考过程？
Joe Moglia
好的。Casey，我可能会重复一些之前说过的内容。首先，基于我读到的一些资料，我认为媒体和分析师界都在向投资公众强调一个观点：这个世界上没有什么是真正免费的。如果某处有免费的东西，他们会在存款CD等方面向你收费来弥补。你在25,000美元以上存款CD上的回报损失，很容易抵消你在实际交易中可能节省的任何费用。其次，对于活跃的个人交易者来说，交易的执行质量对他们确实很重要。60%的情况下，我们能提供价格改善。如果你没有高质量的风险管理工具和良好的执行能力，即使其他地方交易费用稍低也无济于事。长期投资者对单笔交易成本不太感兴趣，他们更关注的是投资组合配置服务和长期资金管理的纪律性。大多数时候，他们不会考虑去银行获取这些服务，而是会选择经纪公司。第三，过去有一些公司尝试过类似举措，可能在他们内部目标上取得了一定效果，但并未改变整个行业的格局。第四，至少从我们的情况来看，我对我们的现状感到相当满意。这就是我的思考过程。如果你有什么想补充的，我很乐意听听。
Casey Ambrich
没有了，就这些。我只是想了解另一方的观点。非常感谢。
Operator
下一个问题来自Richard Herr - KBW。
Richard Herr
能否谈谈期权方面的情况？如果能提供相关数据，期权交易占交易总量的百分比相比前几个季度是否有显著变化？期权交易占交易总量的百分比是多少？
Joe Moglia
实际上变化不大。期权交易在总量基础上，我们虽然没有具体细分，但占我们总交易量的不到10%。不过它们产生的收入可能接近这个比例的两倍。
Richard Herr
好的。OptionsXpress昨天宣布，他们已经在期权美分交易试点下的试点证券上实现了美分价差功能。你们是否已经采取了类似的措施？
Joe Moglia
是的，我们正在着手进行这项工作，实际上就在我们说话的时候。但当需要转向最小价差交易时，我们将为此做好充分准备。
Richard Herr
再问一下欺诈问题，你们2007年的指引中是否包含了高于正常水平的欺诈费用预期？
Joe Moglia
我们在财务报表的其他项目中有相应的假设。
Richard Herr
是每季度400万美元吗？还是每季度200万美元？
Joe Moglia
与当前水平相当。
Richard Herr
好的，谢谢。你提到了合格账户增长缓慢的问题。乔，你是否认为随着品牌建设以及TD Waterhouse与原有AMERITRADE业务的整合，这个问题会自然得到解决？
Joe Moglia
是的，里奇，我确实这么认为。正如我之前所说，我们正在努力搭建长期投资者平台本身。这个平台加上Amerivest，我认为将在市场上形成一个出色的差异化产品。我们希望能够销售而不仅仅是营销这个产品。但同样，所有功能都需要整合到一个平台上，我们才能有效地做到这一点，而这正是我们需要在转换完成前实现的目标。所以我对所有这些要素届时能够整合在一起感到乐观。但对于在此之前能达到多完美的程度，我的信心就没那么足了。
Richard Herr
好的，非常感谢。
Operator
下一个问题来自Raymond James的Mike Vinciquerra。
Mike Vinciquerra
首先想对比尔说，我想提醒你玉米黄和蓝色现在是第二名，这已经是今年剩余时间里你能期待的最好成绩了。不过言归正传，我想澄清几个数字问题。你们本季度有300万美元的公允价值衍生品基础调整。我们应该如何看待这个调整？
Bill Gerber
迈克，那实际上在薪酬项目中被完全抵消了。所以薪酬项目增加了300万美元，而这正好是300万美元的扣除额。这与那些将多伦多道明银行股票作为薪酬组成部分的遗留TD员工有关。我们购买了TD股票来反映其价格变动，这样最终当我们在2006年底和2007年底向员工支付时，我们在总成本方面将是中性的。所以本质上就是这样。
Mike Vinciquerra
我明白了。所以我们需要从1.03亿美元中扣除这部分，实际上你们真实的员工薪酬是1亿美元吗？
Bill Gerber
正是如此，是的。
Mike Vinciquerra
很好。那么250万美元的收益，这与你们相应的清算业务有关吗？还是来自其他方面？
Bill Gerber
是的。
Mike Vinciquerra
好的。我还有一个关于资产的问题。你们能否为我们分解一下来自市场本身的收益与客户实际带来的净新增资产？你们能否拆分出RIA业务的总资产？显然，这是你们目前的一个增长引擎。
Joe Moglia
是的，迈克，我认为这是个合理的问题。不寻常的是，这已经是第75次有人提出这个问题了，你们很多人都问过。我们会考虑这一点。我——请仔细听——我并没有承诺会这样做。我们会考虑，但我不认为我们会在转换完成之前认真考虑这个问题。
Mike Vinciquerra
好的。这很公平，非常感谢。
Operator
下一个问题来自高盛的William Tanona。
William Tanona
我有几个问题想问你们。只是想帮助我理清一些事情。如果我比较你们旧的展望声明和新的展望声明，我看到交易天数实际上减少了半天。你们的活跃度比率保持相对不变，平均佣金率也保持不变。然而我看到你们预测佣金和交易费用在低端增长10%，在高端增长8%。请帮我理解这一点。
Bill Gerber
实际上，账户数量更多了。我们在这两者之间增加了账户。
William Tanona
好的。那么2007年的预测是你们计划拥有更多账户吗？
Bill Gerber
正确。
William Tanona
在基数中？
Bill Gerber
是的。
William Tanona
我想核对的另一个部分是保证金余额。显然，第四季度远低于你们的预测。然而，当我查看2007年平均保证金余额预测时，它比你们最初的预测要高。考虑到第四季度保证金余额较低，是什么因素让你们有信心认为保证金余额将会上升？
Bill Gerber
归根结底，我们看到随着交易活动增加和更多账户开户，保证金余额会上升。这就是我们使用的建模方法。如您所知，如果我们看到与此有重大差异，我们将调整未来的展望。但这就是我们的方法。
William Tanona
在第15页幻灯片上，你们谈到收入协同效应比目标高出60%，费用也比目标高。然而，当我查看你们宣布这笔交易时的原始预测时，区间中点是1.15美元。现在基于4%的活动率，我们得到的是1.10美元。你们能为我解释一下这个差异吗？我有点惊讶，你们在谈论协同效应和费用机会都超出预期的情况下，基于4%活动率的指引中值却更低。
Joe Moglia
是的，Bill，如果您记得在4月底、5月初我们推出价值主张时，我们当时就谈到了这一点。我们说过将承受1亿美元的冲击。那整个1亿美元的冲击是前期一次性承担的。我们从1.15美元降到了1.06美元。然后基于上个季度市场的情况，我们将1.06美元调整到了1.10美元。当我们最初谈到1.15美元时，并没有预期到因价格降低而带来的1亿美元收入冲击。这就是大部分原因。
William Tanona
好的。但那1亿美元的冲击是否包含在最初2亿美元的目标中？还是不包括在内？我想我是在看第15页幻灯片。
Joe Moglia
不，最初的1.15美元从未包含1亿美元的价格下降。当我们宣布时，我们提前承担了那部分，因此1.15美元变成了1.06美元。
William Tanona
是的。不，不，我理解这个数学计算。我只是在看第15页幻灯片，如果你们实现的结果比最初估计的要好，我只是好奇为什么即使指引也比最初的要低。
Joe Moglia
嗯，如果我们没有承担最初那1亿美元的损失，这个数字现在应该是1.19美元、1.20美元。那将超过1.15美元。
Bill Gerber
我的意思是，1.10美元包含了我们为系统建设等时间安排所承担的成本。所以这是导致变化的主要驱动因素之一。
William Tanona
好的。基于这一点，如果你们看费用和费用指引相对于上次的情况，你们提到上涨了10%。我显然听到了你们关于为长期投资的说法。但再次，我猜我好奇的是这次为什么会有如此大的差异。能否给我们一个更好的解释，说明为什么你们预计会有如此大幅度的增长，并告诉我们你们预计这些增长会出现在哪些领域？
Joe Moglia
当我们在1月份完成交易时，我们与组织内所有关键领导举行了一次大型会议，随后在匹兹堡进行了为期三天的场外会议。我们当时告诉所有人（他们也知道这将会发生），我们希望你们做的是，找出什么样的客户体验能让你们成为市场领导者并在2008年真正获得市场份额。无论你们需要什么来实现这个目标，我们现在都愿意投资。所以不同的团队有不同的思考过程、不同的目标和不同的支出计划。之后有人来找我们说，'我认为我们也可以做A、B和C'，我们允许他们做A、B和C。现在随着我们接近转换日，我们接近D日。实际上，如果我们在过去12个月中进行的投资将对我们的收入产生显著的积极影响，即使这会影响我们的收益，对我们来说也不是问题。我们会允许这些投资继续。对于那些不会产生积极影响的投资，它们将被完全取消，而且我们仍然存在冗余的领域，这些也将被消除。所以我想比尔提到而我确实没有提到的一点是，我们正因为这个原因而承担更长时间的费用。这显然也影响了1.15美元的概念。
William Tanona
好的。谢谢。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Prashant Bhatia。
Prashant Bhatia
Joe，简单问一下，你提到对合格账户的增长感到失望。我想知道那里到底发生了什么？因为你们现在有更低的价格点，进行了广告活动，还有分支机构。那么，你们认为为什么没有增长的最佳猜测是什么？
Joe Moglia
Prashant，我想要做的是更仔细地审视这个问题，特别是关注具体数字。当我查看合格账户的资产规模时，数据相当不错。但看整体账户的资产规模时，只能说还可以。需要记住的是，当我们最初设立合格账户数据指标时，我们说过这占我们总收入和利润的90%，而它只来自我们50%的客户基础。实际上，在那50%的客户基础中，有很多人或账户正好处于2,000美元的门槛附近。他们只是在账户里进行资金进出操作，或者进行账户整合。例如，如果你将两个账户合并为一个，原本两个2,500美元的账户合并到一个已经超过门槛的账户中，你的合格账户数量反而会下降。所以我们需要理清这个问题，但这确实需要一些时间。我不希望我们做任何会分散注意力的事情，影响客户细分战略的实施或整合工作。因此，当我们进入本季度，虽然对合格账户的整体数据不满意，但其他数据表现尚可，还没有到需要拉响警报的紧急程度。正如我在评论中所说，如果这个数字没有改善，我们会提供更详细的分析。另外，我们之前也讨论过，请记住我们还没有真正推出长期投资者计划，按照计划将在几个月内实施。我认为这也会有所帮助。所以我对这个数字不满意。我们会进行更详细的分析，会更密切地关注它。如果有具体需要说明的情况，我们会在下个季度进行说明。
Prashant Bhatia
很好。您还提到了向更多销售型组织转型。能否介绍一下在分支机构和呼叫中心方面，无论是在薪酬方面还是其他方面，您采取了哪些措施来推动这一转变？
Joe Moglia
是的，我的意思是，我们的销售团队实际上主要根据净新增资产获得报酬。他们的责任不一定是服务，而是如何想办法带来净新增资产。所以他们实际上有两项工作：(a) 能在多大程度上带来新潜在客户，特别是那些拥有更高资产的客户。以及(b) 我们在内部讨论过，我们有600万个账户。但我们只掌握了他们大约20%左右的资产。所以他们的大部分长期资金都在别处，而且他们与我们保持着良好的关系。那么，我们能在多大程度上开始为他们的长期需求提供解决方案，也就是从我们现有的客户基础中获得更多收益？这就是他们的工作重点，实际上也是他们获得报酬的方式。在呼叫中心，我们一直以在线思维为导向。我们想要照顾好您，但对我们来说尽快结束通话很重要。这一点已经发生了变化。现在的转变是，如果您打电话给我们，通话的目标是解决您的问题。所以归根结底，我们不再试图让您快速挂断电话。我们努力确保当您在通话时，您的问题能够得到解决。这转化为客户满意度指数。这也是您所在团队获得报酬的一部分。
Prashant Bhatia
最后，关于RIA业务，从整合角度来看，这可能是我们受到干扰最小的业务。您能否简单介绍一下合并前的趋势以及合并后该业务的趋势？是否在加速发展？
Joe Moglia
是的，我认为总的来说，独立顾问业务的增长是美国金融服务行业中增长较快的细分领域之一。我认为有越来越多的金融顾问在全方位服务、全佣金公司工作，他们认识到虽然背后可能有大量资源，但他们并没有使用其中90%的资源。实际上，如果他们能够自己开展业务，像TD AMERITRADE这样的公司为他们提供后台支持，特别是随着我们更多地涉足长期投资者领域，他们有机会为自己赚取更多收入，甚至可能为客户提供更有效的服务。所以我们的RIA资产现在已增至约600亿美元。我们在AMERITRADE时期看到了良好的增长，在Waterhouse时期也看到了良好的增长，在TD AMERITRADE时期同样看到了良好的增长。但这在这里并不一定是独特的。我认为总的来说，金融服务行业内的独立顾问细分领域都有相当不错的增长。我认为在未来几年内，这一趋势只会继续增长。
Prashant Bhatia
好的，谢谢，Joe。
Operator
您的下一个问题来自瑞士信贷的Howard Chen。
Howard Chen
Bill，恭喜您担任新职位。
Bill Gerber
谢谢。
Howard Chen
Joe，我听到了您对合格账户的看法。但您是否觉得你们在春季推出的新价值主张在其他方面产生了任何积极影响？
Joe Moglia
哦，是的。我想再说一次，如果你看看我们在交易方面的市场份额，我对我们目前的位置感到满意。我们的客户留存率实际上有所改善，而且这是在面临重大整合的情况下。我们的资产增长相对于市场情况来说肯定是合理的。纳斯达克指数同比增长约5%，而我们的资产同比增长约9%。我们获得的信息，那些辅助性信息，比如我们实现了什么样的品牌认知度？我们看到所有这些方面都在改善。所以，霍华德，我对价值主张迄今为止的影响确实感到满意。再次强调，我认为对于TD AMERITRADE来说，最终将取决于我们的增长、留存率和收益率。所以，无论这是价值主张的具体结果，还是我们可能尝试做的其他事情来增强这一价值主张，所有这些都将成为其中的一部分。因此，我们将专注于增长、留存和收益率。你将看到我们所有的增长、留存和收益率数据。坦率地说，到目前为止，除了我不满意合格账户的状况外，我对所看到的情况感到满意。
Howard Chen
谢谢，这很有帮助。关于收入和固定成本协同效应，从第15张幻灯片可以看出，你们已经远远超过了你们自己的目标。你们发现了更多协同效应吗？还是这完全取决于收益率曲线的形状、利率走势以及费用方面的更快执行？
Joe Moglia
关于收入部分，我认为我们已经发现的都已经发现了。除了希望我们的余额和资产有所改善外，我们没有做其他假设。如果确实如此，那么收入机会显然会改善。但我想实际上，请记住，我们已经将资产与负债相匹配。我们几乎已经完成了整体的展期策略。因此，实际上，我们正在锁定这部分净息差。在费用方面，我们有意让成本保持现状，因为我们可能能够找到我们认为更好的差异化因素，或者客户告诉我们他们真正、真正想要的东西，我们希望能够加入并最终扩大规模。所以当我们审视我们的费用时，我们关注了两件事。我们有很多正在进行的举措。有些是成功的，有些似乎不会那么成功。我们将明确淘汰那些不成功的。这是合理的。我们实际上是在尝试、实验，我们将其视为研发。其次，我们知道我们仍然有一些冗余费用。这就是为什么我们说我们相信到年底可以做得比3.33亿美元的固定成本运行率更好。
Howard Chen
感谢关于其他费用项目中1000万美元一次性费用的详细信息。但能否谈谈你们是否有任何保险或其他措施来可能追回部分欺诈损失或处理错误？
Bill Gerber
是的。我们目前正在寻求保险理赔，虽然无法全额追回，但如果能继续证明这些损失来自同一来源，我们将能收回相当可观的一部分。这是其中一个考量指标。我们有50万美元的免赔额，然后每次事故有250万美元的保险覆盖。这就是我们目前正在处理的情况。
Howard Chen
那么关于另一个处理损失呢？
Bill Gerber
那个其他处理损失，我们没有保险覆盖。没有。
Howard Chen
比尔，你们年底资产负债表上有17亿美元的债务。如果我看一下2007财年的展望声明，你们的非GAAP净收入目标显示将产生约7亿至8.5亿美元的自由现金流。看起来你们只打算用其中的6亿美元来偿还债务。我们知道业务并不资本密集。那么你们是有意保留更多资本用于投资支出，就像乔刚才提到的？还是有什么其他情况？
Bill Gerber
如果你翻到第16页幻灯片，你会看到我们年底将拥有约3亿美元的自由现金流，即流动资产。我们将使用约7亿美元来偿还债务。所以到年底，我们的债务将基本正好在10亿美元左右。我们将与董事会会面，讨论我们现金的合理用途。但目前展望声明中的预期就是这样。因此到2007年底，我们将偿还55%的债务。
Howard Chen
最后乔，感谢你提供的10月至今活动趋势指引。不确定你是否能给我们一些关于10月初保证金贷款余额和/或产品组合变化的情况？
Joe Moglia
没有，霍华德，我们通常不会提供那么详细的信息。
Howard Chen
好的。很好，谢谢。
Operator
下一个问题来自Matt Snowling - Friedman, Billings, Ramsey。
Matt Snowling
看起来本季度你们大幅转向货币市场基金余额，可能是因为利率较高。我只是想知道，考虑到你们能获得更宽的利差，开始为资产负债表上的部分现金支付更高利率是否更有意义？
Joe Moglia
是的，我们此刻正在全面审视所有这些方面。
Matt Snowling
这是按细分市场进行的，还是整体普遍性的？
Joe Moglia
两者兼有。既按细分市场进行，也是整体普遍性的。我们正在认真审视我们真正想要什么样的现金管理方案？就前端而言，我们希望为客户提供什么样的产品？我们正在从多个不同角度，按细分市场全面审视这些问题。但我们此刻正在进行这项工作。
Matt Snowling
Joe，这一点目前是否已纳入你的展望声明中？
Joe Moglia
我们尚未将变化因素纳入考虑。如果我们要采取某些需要调整的重大举措，我们肯定会确保各位都知晓。
Matt Snowling
好的。谢谢，Joe。
Operator
下一个问题来自美林银行的Patrick Pinschmidt。
Patrick Pinschmidt
聚焦2007年第四季度，总费用数字略高。我理解你们将一些与清算转换相关的成本结转了更长时间。但这是否意味着部分完全成本协同效应现在预计要到2008年第一季度才能实现？或者这可能是总费用的较高运行率？
Bill Gerber
我们是1.89亿美元，对比——。
Patrick Pinschmidt
只是几百万美元，是的。
Bill Gerber
大约200万美元。其中大部分是可变成本。
Patrick Pinschmidt
好的。那么，这其中没有任何与增量费用相关的内容吗？
Bill Gerber
没有，与此相关的没有任何增量费用。
Patrick Pinschmidt
接下来谈谈每个新账户的成本。你们正在增加广告支出，但同时也在降低为每个新账户支付费用的基本假设。我认为现在的中位数是300美元，而之前的指引是350美元。是什么推动了这一变化？你们认为广告活动将开始获得更好的吸引力，还是仅仅因为市场条件改善？
Joe Moglia
不，我认为是这两者的结合。我们确实预期会获得更好的吸引力。当我们最初推出时，实际上是在重新推出一个全新的品牌。我们的品牌已经存在一段时间了。我们开始传达更多信息，比如面向长期投资者。我确实认为，至少在本季度和下一季度，我们正进入一个市场时期，实际上，从季节性角度看，市场趋势往往相当积极。通常会有更多人有意开立账户。随着进入第二季度，与IRA等相关的活动也会增多。所以我们是从更季节性的角度来看待这一点的。
Patrick Pinschmidt
但这一点与你们将2007年全年指引的中位数从350美元下调至300美元是分开的。那么推动这一下调的仅仅是更好的吸引力吗？
Joe Moglia
是的。
Patrick Pinschmidt
好的。谢谢各位。
Operator
下一个问题来自美国银行的Avery Kosh。
Avery Kosh
关于MMDA余额的一个快速问题。从9月季度到12月季度，MMDA余额似乎大幅增长，根据展望声明，将从81亿美元增至143亿美元。能否提醒我们一下，哪些客户使用这些MMDA？请向我解释一下，当客户可以在货币市场和共同基金中获得接近5%的收益时，MMDA对他们的价值主张是什么？本季度，你们客户的个人货币市场和共同基金余额增长了约10%，达到182亿美元。那么为什么客户不会继续将现金转移到那里呢？
Bill Gerber
MMDA余额的重大变化是我提到的60亿美元，我们在9月底将其从传统AMERITRADE客户转移到MMDA。所以，这是一个重大转变。您问题的另一部分是什么？
Avery Kosh
选择收益率为5%的货币市场共同基金与可能利率较低的MMDA之间的比较。
Joe Moglia
是的，我认为实际上需要考虑的一点是，当我们观察长期投资者与活跃交易者时，典型的活跃交易者来这里不一定是为了存放现金。随着我们更多地涉及长期投资者，这种情况会增加。但请记住，这将在清算转换后升温。所以，典型的活跃交易者来这里使用现金余额是为了流动性，实际上是为了进出市场。但随着时间的推移，我们将继续关注这一点。
Avery Kosh
谢谢。
Operator
您的下一个问题来自美林银行的Barry Cohen。
Barry Cohen
感谢接听电话。您能告诉我们2007年股份数的假设是多少吗？因为这关系到0.10美元的波动。
Bill Gerber
是的，今年是6.11亿股，因为我们在1月份完成了收购。2006年平均为5.56亿股。所以您会看到，全年股份数仅增长了10%。
Barry Cohen
很好，谢谢。另一个问题是，如果您需要稍微思考一下时间安排，您认为转换可能会在今年加速进行吗？还是认为有可能再次推迟一些？
Joe Moglia
我不会假设转换会加速。我认为它们有很大可能按时完成。正如我之前对团队所说，目前一切都在按计划进行。但当我们接近转换时，我们不会固执己见。仅仅因为我们说了某个日期要进行清算转换，如果出于某种原因，在我们接近那个日期时，我们认为某个部门、公司的某个领域，无论是什么，可能会给客户造成太大的干扰，我们就不会强行推进。我们会放慢清算转换的速度。
Barry Cohen
我记得在上次电话会议或上上次电话会议中，您提到了与TD的关系但没有提供任何具体细节。我想知道，既然您已经与那边的人员有更多时间接触，您能否为AMERITRADE的股东谈谈这个关系？这个关系将为AMERITRADE的股东带来什么？
Joe Moglia
首先，除了作为大投资者之外，他们在我们董事会中拥有重要席位。当我们讨论我们认为应该采取的战略时，他们积极参与其中。当我们审视我们在整体市场份额和总体数据方面的表现时，他们也深度参与。在整体公司治理方面，他们做得非常出色。归根结底，他们的利益与TD AMERITRADE大多数其他股东的利益几乎完全一致。他们希望看到我们如何能够实现可持续的长期增长、扩大市场份额、推行客户细分战略、完成整合工作，并使我们的成本合理化。Ed Clark一再强调，他认为他们的角色是支持管理层。他们确实做到了这一点，并且坚定地支持我们。同样，他们也善于提出尖锐的问题。坦率地说，我们本来就应该准备好回答这些问题。我们与银行建立了合作关系，在客户资产管理方面，我们获得了拥有银行的大部分好处，却无需承担大部分相关的负债或成本。这对TD和TD AMERITRADE来说都是一个极佳的战略合作关系。第三，展望未来，我认为很可能会有许多业务方面的事情我们可以利用，例如外包等。但我们认识到，我们的首要目标是为TD AMERITRADE客户创造长期股东价值，TD也认识到这一点。
Barry Cohen
很好。感谢您的帮助。
Operator
您的下一个问题来自Eric Lai - Computerworld。
Eric Lai
我们过去曾撰文介绍过AMERITRADE出色的技术基础设施，并采访过Jerry Bartlett。因此，我想了解更多细节：(a) 此次欺诈涉及何种类型的骗局？是否如一些新闻报道所说是拉高出货骗局？(b) 你们正在采取哪些措施来改进现有的技术基础设施，特别是在安全方面？
Joe Moglia
是的，我们有我们的首席运营官Randy MacDonald。
Randy MacDonald
是的，我认为当你将其描述为'拉高出货'时，我们需要更具体一些。这是一个全行业的问题。因此，我们正在作为一个行业共同努力，保护人们的密码和登录信息。这似乎是发生在海外的事情。人们旅行时，他们的登录信息和用户ID被获取。这似乎主要是通过无线系统发生的。我们这里有人工智能，用来识别这种骗局的操作方式。我们与NASD以及行业内的其他机构合作。坦率地说，现在很多机构，如FBI和特勤局也参与其中。所以其中一部分是技术性的。也就是说，如果你访问我们的网站查看教育内容，我们花了很多时间教育客户，让他们了解保护信息安全的重要性。我们正在与软件供应商合作，开发新技术，以防止这种情况在键盘层面就发生。埃里克，如果你愿意，我们也可以线下讨论这个问题。我认为行业不希望做的一件事，就是过多披露这种骗局的细节。我们正试图抓捕这些人并起诉他们。我不确定行业是否愿意在将这些人送上法庭之前，过多地披露这些信息。
Eric Lai
好的。实际上，我很愿意和你线下讨论。
Randy MacDonald
很好。
Eric Lai
谢谢。
Operator
下一个问题来自雷曼兄弟的Roger Freeman。
Roger Freeman
嗨，早上好。乔，我想回到你几分钟前回应的一件事。我想你说过，当你更多地关注长期投资者时，你会更仔细地审视现金管理选项。我想你提到过这会在清算之后考虑。这两者有关联吗？换句话说，你会等到那个时候才考虑为货币市场账户提供更具竞争力的利率吗？
Joe Moglia
不。罗杰，我之前提到过，我们现在正在审视所有现金管理相关的事项。我说现金管理部分是长期投资者服务的一部分。真正的长期投资者服务将在清算转换后全面推出和销售。但现金管理部分我们现在正在审视。
Roger Freeman
是否可以这样说，考虑到价值主张的差异，比如美国银行提供的服务，以及你和其他在线经纪商提供的服务，这使得这个问题在当前更加突出？因为这是你在利率方面不如一些同行的少数几个领域之一。
Joe Moglia
你能再重复一遍吗？我不确定我是否理解了你的意思。
Roger Freeman
我只是想知道，鉴于美国银行的公告，或者对你支付的交易佣金与你获得的利率之间的价值主张差异的关注，你现在是否因此更仔细地审视这个问题，因为你的货币市场利率不如一些同行那么有竞争力？
Joe Moglia
不，我认为这很公平，但我不确定这与美国银行有多大关系。我认为，再次强调，这确实与我们的客户细分策略有关。我之前提到，典型的活跃交易者对这一点不太担心，因为他们真正关心的是流动性，即进出市场的便利性。至少这是我们的经验。而典型的长期投资者，正如你罗杰所指出的，显然更关心的是：我的现金能获得多少回报？我们在美国活跃交易者市场中占有25%的份额。但在美国零售经纪行业的资产规模中，我们仅占3%，这包括了全佣金券商。因此，随着我们在长期投资者领域变得更加有效，我们认识到需要在那里更具竞争力。所以，如果我们想在长期投资者方面取得成效，就必须在那里更具竞争力，就这么简单。这真的与美国银行的产品无关。
Roger Freeman
明白了。好的。谢谢，这很有帮助。再问一个关于合格账户的问题，抱歉又回到这个话题。但你们能否细分一下，比如基础Ameritrade与TD Waterhouse之间的对比？这些数据在季度间可能有什么不同？
Joe Moglia
是的，我们不单独披露这些数据。
Roger Freeman
能否谈谈客户流失情况，我指的是接近当前日期的，与你们此前预期的相比如何？
Joe Moglia
是的。实际上，我们对遗留的TD AMERITRADE客户建模预测了5%的流失率。对于TD Waterhouse客户，在整个整合过程中我们建模预测了10%的流失率。截至最近一个季度左右，整个公司的总体留存率在95%到96%的范围内。所以情况正在好转。有一段时间这些数字是上升的。实际上改善得相当不错。
Roger Freeman
好的。非常感谢。
Operator
似乎没有更多问题了。此时，我想把电话会议交还给我们的发言人，请他们做补充评论和结束语。
Joe Moglia
好的。各位，再次感谢大家今天上午加入我们的会议。我认识到，如果你们只是看看数字和模型，如果你们理解我们自收盘以来一直强调的内容，我们预计将对我们所交付的成果、以及我们最终在客户细分战略、整合工作和总体成本方面所实现的成果承担全部责任。我们对此有预期。不过，我们也说过，我们将承担成本并采取必要措施来完成工作，这样我们就能在走出2007年、进入2008年时拥有尽可能强大的基础和根基。这就是为什么我们要将成本承担时间稍微延长一些的简单原因。这也是为什么整合工作安排在当前时间表的原因。我们仍然拥有所有目标，并将尽一切努力确保这些事情实现。所以，非常感谢大家加入我们。我们对2007年的开端感到兴奋。再次强调，归根结底，我们做这一切都是为了在走出2007年、进入2008年时变得更加强大。谢谢大家参与。
Operator
今天的电话会议到此结束。