Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation十二月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司出席的有首席执行官Fred Tomczyk和首席财务官Steve Boyle。现在，我将电话转交给投资者关系董事总经理Bill Murray。请开始，先生。
Bill Murray
谢谢主持人，各位早上好，欢迎参加我们的十二月季度业绩电话会议。请参考我们的新闻稿和十二月季度业绩演示文稿，这些文件可在amtd.com上找到。业绩演示文稿包含我们的安全港声明以及某些非GAAP财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表。风险因素说明包含在我们最近的财务报告10-Q和10-K表格中。与往常一样，本次电话会议面向投资者和分析师，未经TD Ameritrade事先同意，不得在媒体上全部或部分复制。按照我们的惯例，请将您的问题限制在两个以内，以便我们尽可能多地回答您的问题。现在，让我把电话转交给Fred。
Fred Tomczyk
谢谢，Bill。大家早上好，欢迎各位。我们在2016财年开局强劲，继续以两位数速度积累资产，同时保持良好的费用控制。话虽如此，市场在一月份开局相当动荡，因此我确信2016年将是又一个充满挑战的年份。尽管市场环境如此，不变的是我们将继续专注于可控因素和执行我们的增长战略。让我们从第3页的第一季度亮点开始审视这些业绩。12月季度日均客户交易量为438,000笔，活跃度为6.6%。净新增客户资产为175亿美元，年化增长率为10%，是我们有史以来第二好的季度。客户资产季度末达到6,950亿美元，较去年增长3%。收费投资余额为1,570亿美元，同比增长3%。我们将利率敏感资产增长至创纪录的1,100亿美元，较去年增长9%，实现净收入8.12亿美元，较去年略有下降。这使得我们本季度摊薄后每股收益为0.39美元，与去年同期持平。需要记住的是，去年12月季度是交易活跃的强劲季度，相比之下日均交易量高出19,000笔。现在，让我们从第4页的资产积累开始，看看我们在增长战略各领域的执行情况。2016财年开局强劲，净新增客户资产超过170亿美元，年化增长率达两位数。这一表现仅次于去年12月季度（我们有史以来最好的季度）。零售渠道本季度表现强劲，并持续积累动能。由于投资者日益谨慎，我们看到客户参与度有所下降，但我们的团队仍能实现同比增长。分行推荐是这些结果的重要贡献因素。虽然总推荐量略有下降，但平均推荐规模上升，导致总积累资产增加。我们在净新增退休资产方面也看到了良好活动。展望未来，我们正在推出针对长期投资者的新广告并推广Amerivest。您还将看到更多关于转存和退休的信息传递，以利用报税季提供的机会。机构渠道在净新增客户资产方面创下历史第二好季度，但由于现有RIA增长放缓，同比有所下降。独立经纪人资金流继续保持强劲。我们继续专注于为RIA提供卓越的技术和实践管理服务，帮助他们发展业务。我们计划在下个月的国家会议上接待3,000多名与会者，这对我们的顾问客户来说是一个绝佳的学习和交流机会。现在，让我们转到第5页的交易部分。2016年第一季度的交易趋势处于我们区间的低端。但正如我们10月份所说，鉴于零售投资者的谨慎行为，这是预料之中的。我们以日均438,000笔交易结束本季度，活跃度为6.6%。客户交易活动在整个期间相当一致。衍生品交易增长3%，占日均保证金交易的44%。同时，截至目前的一月份，波动性大幅上升，正如我们上季度所说，随着美联储开始退出刺激措施并加息，这是合理的预期。然而，中国、油价以及其他地缘政治和全球增长问题也引起了更多关注。这对全球市场产生了影响。截至一月份，日均交易量平均为579,000笔。虽然交易量上升，交易客户数量也在增加，但我们仍看到更广泛的客户群体持观望态度。那些正在交易的客户相当活跃，但普通投资者正在等待市场下一步的走向。我们正进入通常是一年中最繁忙的时期和我们最强的交易季度。面对如此多的不确定性，我们预计经济和地缘政治新闻将继续在短期内驱动投资者情绪。我们通过长期以来的做法来应对：用尖端功能更新我们的平台，并引入新的和改进的方式让客户与我们联系并与同行交流。移动端仍然是重要的焦点。使用率持续增长，创纪录的18%客户交易和约三分之一的账户登录现在来自移动设备。这是一项将持续存在的技术。因此，我们将继续投资于为平台增加差异化功能。现在，让我们转到第6页的投资产品费用。投资产品费用在第二季度（即12月季度）增长至创纪录的9,200万美元，占净收入的11%。平均投资产品余额增长5%至1,590亿美元。然而，Amerivest和AdvisorDirect的平均余额均同比增长11%。在平淡市场中的这种增长不仅是我们销售团队成功的指标，也反映了当今投资者对建议和指导的总体需求。现在，让我们转到第7页。虽然我们对以强劲季度开启2016财年感到满意，并且我们继续良好执行增长战略。资产积累保持强劲，接近创纪录的结果，再次实现两位数年化增长率。我们在交易方面保持良好定位，拥有行业领先的市场份额，并提供当今交易者所寻求的尖端技术和服务的成熟战略。我们也非常高兴美联储近十年来首次加息。我们在长期困难的经济环境中运营良好。虽然挑战和不确定性依然存在，但从盈利角度来看，这一行动是积极的。自2008年以来，我们一直致力于发展我们的业务模式，并为不同的利率环境定位TD Ameritrade。多年来建立长期盈利能力的努力现在使我们有机会实现这些行动的益处。我们预计这首次25个基点的加息将为2016年带来不少于5,000万至8,000万美元的收入。Steve稍后将对此提供更多细节。但这只是早期阶段。因此对我们来说，一切照常。您不应期望近期有任何重大变化。我们将继续投资于技术和客户的指导与建议体验。我们将继续发展我们的第三收入流，因为这仍然是优先事项。当今投资者的需求正在演变，越来越多的投资者希望投资公司为他们提供更全面、个性化的投资体验。这些投资者希望获得建议和长期投资解决方案，但希望继续参与其投资的管理。因此，我们正在设计满足投资者需求连续体演变的解决方案。我们正在加强基于费用的投资组合建议产品，包括全面重新设计售后Amerivest体验，更新设计、新功能和格式。我们还在增强服务模式，为高净值客户提供更多一对一服务和支持。我们正在微调销售模式，以更好地将客户与满足其需求的服务相匹配。我们正在引入更全面的目标规划解决方案，并引入新的顾问和客户技术。这些投资和我们的长期增长与当今投资者的需求以及我们如何看待这些需求在未来演变相一致。最后，在完成一个季度后，我们对我们的进展和今年剩余时间的展望感到满意。2016年仍然是投资之年，我们将微调客户产品，进一步改进内部流程，为我们的客户、股东和员工带来更好的价值。同时，我们继续良好执行增长战略。2016年也将是过渡之年，因为我们欢迎Tim Hockey（今天与我们在一起）加入我们的管理团队，并准备让他在我年底退休时接任CEO。我们无法预测今年具体会带来什么，但我们预计地缘政治和全球经济不确定性将继续存在，即将到来的总统选举无疑将对投资者情绪和市场产生影响。但正如长期以来一样，我们将继续专注于可控因素，并简单地执行我们的战略。说到这里，我将把电话交给Steve。
Steve Boyle
谢谢Fred，大家早上好。我们对本季度的业绩感到满意。我们继续在可控范围内推进各项工作，并为2016财年开了个好头。正如Fred所说，我们的业绩得益于强劲的资产积累和良好的费用控制。由于效率提升和一些有利的时点项目，费用达到了自2014年6月季度以来的最低水平。那么，让我们从第8页的财务概览开始。我们将从同比比较开始。总体而言，收入同比下降700万美元或1%，至8.12亿美元。第一行，交易相关收入为3.28亿美元，下降3100万美元或9%，原因是日均交易量下降和佣金率降低。日均交易量下降1.9万笔或4%，尽管市场波动性合理，但去年同期表现强劲。佣金率较去年每笔交易下降0.55美元，反映了2015财年以来的下降趋势。第二行，资产相关收入增长2200万美元或5%，主要得益于均衡增长。第五行，不包括广告的运营费用本季度总计4.07亿美元，下降400万美元。本季度包含了700万美元的有利时点项目。我们将继续严格控制费用，但下季度将出现季节性增长。尽管如此，我们预计不包括广告的季度运营费用将与2015年第二季度相似，在4.25亿至4.35亿美元之间。本季度我们还实现了一些有利的州税项目，与去年同期类似。所有这些因素导致每股收益为0.39美元，与去年持平。关键比率保持强劲。第14行，本季度股本回报率为17%。第17和18行，我们的EBITDA为3.87亿美元，占收入的48%。现在我们将转向连续季度比较。第四行，收入下降1900万美元或2%。交易相关收入下降10%，此前一个季度表现尤为强劲。每笔交易的佣金率保持稳定。资产相关收入增长4%，得益于利率和强劲的IDA均衡增长。第七行，总运营费用略有下降，因为广告的季节性增长被其他时点项目所抵消。第13行，每股收益下降0.01美元。现在让我们更详细地看一下我们的利差收入，从第9页开始。利差收入为3.81亿美元，同比增长4%。IDA是增长的主要驱动力，我将在下一页讨论。净股票借贷本季度保持相对强劲，为4100万美元，但较去年同期的较高水平下降了1000万美元。连续第三个季度，我们经历了利差收入的连续增长，主要得益于均衡增长。连续增长由IDA余额驱动，净股票借贷也有一定贡献。平均保证金余额从126亿美元下降至123亿美元。美联储12月的利率举措将提振利差收入。我们已于1月1日对所有账户提高了保证金贷款利率，生息资产的收益率将增加，而客户支付利率将保持不变。说到这里，让我们看一下第10页的IDA。同比来看，平均IDA余额增加50亿美元至800亿美元，净收益率也略有上升，推动收入增长10%。连续来看，余额持续增长，净收益率上升。美联储12月的举措将主要使浮动利率余额受益。虽然总利率将上升，但TD银行的管理费将在流量上增加12.5个基点，或在整个投资组合上增加3个基点。现在让我们转向下一页讨论利率敏感资产。利率敏感资产余额达到创纪录的1100亿美元，较去年增加90亿美元或9%。增长主要来自IDA的增长。现金占总客户资产的比例期末为15.1%，与上季度持平。截至12月31日，我们的整体综合久期略微增加至2.2年。正如附录中的敏感性披露所述，25个基点的平行移动应在接下来的12个月内提供0.08至0.12美元的每股收益提升。因此，12月的举措应在本财年剩余时间内提供该影响四分之三的贡献，即对我们的2016年收益提供5000万至8000万美元的收入提升，这相当于0.06至0.09美元的增量每股收益。现在让我们转向最后一页。有机增长仍然是首要任务，本季度的业绩令人鼓舞。虽然本季度交易量处于预期区间的低端，但第二季度开局强劲。美联储的利率举措将为我们的每股收益提供适度的增量提升。我们对本季度的费用感到满意。正如Fred之前所说，我们预计随着年度推进，特别是在技术和指导服务方面，将实现一些增量项目支出，但这两项将以深思熟虑、审慎的方式进行，并在我们之前的指导范围内。本季度我们通过现金股息和股票回购向股东返还了1.29亿美元，占扣除无形资产摊销后净收入的57%。这略低于我们60%至80%的年度目标，但我们有信心最终将在整个财年达到该范围。我们度过了一个强劲的季度。有机增长和持续的交易领导力仍然是我们迄今为止成功的标志。势头在我们这边，我们有信心实现我们的目标，但我们还有很多工作要做。现在我将把电话交还给主持人进行问答环节。
Operator
[操作员说明] 第一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。
Rich Repetto
是的。早上好，Fred，早上好，Steve。
Fred Tomczyk
早上好。
Rich Repetto
那么我想第一个问题是关于资本回报，更具体地说是股票回购。本季度是100万美元，上季度是700万美元，这纯粹是股价问题吗？考虑到当前股价水平，你们会在第一季度更积极地回购吗？
Fred Tomczyk
首先，Rich，你知道我们通常会在每个季度初启动股票回购算法。这个季度我们没能这样做，因为在发布财报后，我们掌握了关于我从Tim接任的内部信息。因此，在启动回购算法之前，我们有相当长一段时间被禁止进入市场交易。所以我认为这就是本季度回购较少的原因。我们肯定会说——我认为可以公平地说，考虑到股价的变化，鉴于一月份以来股价的走势，我们会更加积极地回购。
Rich Repetto
好的。我的一个后续问题是关于费用的，你们的费用表现优于模型预期。我知道你们有一些增量投资，但我想问其中一个费用项目——每笔交易的清算和执行费用，这似乎是我们很长时间以来看到的最低水平。总体而言，能否更深入地谈谈——这个项目有什么特殊情况吗？你提到了全年的趋势，但在当前波动环境下还有什么其他因素吗？
Fred Tomczyk
是的。Rich，我们通常在这个季度会收到OCC返利。今年的返利比历史上稍微多一些，这是主要原因。至于总体费用，我认为我们对下季度给出了相当明确的指引：4.25到4.35。我们预计会很好地落在指引范围内，并且很高兴本季度能够实现一些额外的效率提升。
Rich Repetto
好的。谢谢各位。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行美林证券的Mike Carrier。
Mike Carrier
谢谢各位。Steve，关于利差业务的展望，看起来IEA可能本季度表现相对平淡，我不太确定。你提到了一些驱动因素，其中保证金余额可能是其中之一。考虑到美联储政策变化、产品重新定价，以及在这种更波动的环境下你们在证券借贷方面看到的情况，你对这部分业务的方向有什么看法吗？我知道这部分业务波动性更大，但似乎展望中有一些利好和利空因素，也许可以提供一些指引。
Steve Boyle
是的。我认为关于利率敏感性，有几个方面需要考虑。总体而言，显然贷款利率变动相当大。我们仍处于我们的指导范围内。我认为我们给出了相当明确的指导，说明25个基点对我们意味着什么。我认为客户的反应符合我们的预期。所以，我认为这与我们的预期基本一致。正如您提到的，市场环境的变化在我们的资产负债表上有所体现，这些变化将反映在净利息收入中。正如您所说，这里有利有弊。我们看到非常强劲的存款增长。保证金余额在一月份保持得相当不错，但在这种环境下，我们预计会看到保证金余额有所下降。股票借贷总是难以预测。现金水平、免费信贷显著上升，所以现金增加了。这对净利息收入将产生积极影响，但对净息差百分比会产生抑制作用。总体而言，我认为我们感觉相当不错，但显然有很多变动因素。市场似乎每天都在变化。
Fred Tomczyk
是的。我认为您需要从全年平衡的角度来看待这个问题。随着25个基点的变动，我们确实提高了贷款利率，而且我们基本上没有在现金信贷利率上传递任何成本。所以，随着今年时间的推移，情况应该会有所改善。
Mike Carrier
好的，谢谢。然后快速跟进一下，关于投资产品收入或那些费用，我认为Amerivest的收益正常化以及其他回扣带来了好处。显然，年初至今市场下跌。所以，只是想确保我们理解这如何影响收入，以及在这种环境下，您在费用型产品增长方面看到了什么情况，因为净新增资产增长仍然相当强劲，只是想知道这些资金流向了哪里？
Steve Boyle
是的。我认为思考Amerivest的最佳方式是考虑客户活动和会计处理两个方面。就上个季度实际发生的情况而言，我们的Amerivest投资组合表现强劲。所以绝大多数投资组合都上涨了。我们有效地重置了回扣按钮，这只在连续两个季度出现负收益时才会发生。这使我们能够确认之前递延的几百万美元收入。如果本季度下跌，我们将再预留约550万美元，但除非连续两个季度出现负收益，否则我们无需支付这笔款项。从长期来看，这种情况不太可能发生，但显然我们将观察市场如何发展。关于投资产品费用，我们认为我们提到过Amerivest和AdvisorDirect同比都增长了11%。我认为这表明这些投资组合具有合理的增长率。我们将观察它们在这种市场增长中的表现。
Fred Tomczyk
是的，但市场目前下跌，我不知道，1月份到目前为止大约下跌了7%或8%，所以费用将会下降。
Steve Boyle
是的，我们在演示文稿第15页对此有敏感性分析。
Mike Carrier
好的，非常感谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Dan Fannon。
Dan Fannon
谢谢。关于并购方面，您能否谈谈机构与零售业务的构成比例，也许从积压订单的角度，将当前的机构业务部分与一年前进行比较，看看有何不同？
Fred Tomczyk
嗯，本季度的并购业务，正如我所说，零售资产募集同比略有增长，而机构业务则有所下降。机构业务下降主要是由于现有顾问。他们仍在增长，但增长速度不及去年同期。两个渠道的增长率仍然非常良好，构成比例保持相对一致，大约70%为机构业务，30%为零售业务。关于业务管道，管道仍然非常充实和强劲，涉及独立经纪人和销售机会。我们即将举办全国会议，这通常是我们的大型活动，会议后的季度我们通常会募集大量资产，但销售周期在此需要一些时间。不过我认为这并不令人意外，去年市场表现平平。因此，资产募集市场更具挑战性，但我们在该市场中仍然表现相当出色。
Dan Fannon
很好。然后还有一个后续问题，Steven，我想您提到了本季度有700万美元的，我不知道，一次性或有利的费用方面收益，其中大部分是在清算和执行项目下吗？
Steve Boyle
是的。我想说大约一半，略多于一半，是的。
Dan Fannon
很好。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Goldman Sachs的Conor Fitzgerald。
Conor Fitzgerald
谢谢。再回到您关于顾问增长渠道稳健的评论，您是否感觉到这与劳工部（DOL）规定有任何关联？就您从顾问那里听到的情况而言，如果进入受托人（fiduciary）世界，您的平台是否会相对更具吸引力？
Fred Tomczyk
说实话，康纳，我对这方面没有确切的把握。我不太确定，我认为现在有一些文章提到，许多多年前进行过收购的经纪商，现在那些收购的效应正在逐渐消退。所以，我认为这是目前市场上机会众多的原因之一。很多人不再有那些可免除贷款，而是已经完全还清了。但我目前还没有听到任何人将DOL规定视为RIA领域的独特机遇。
Conor Fitzgerald
这很有帮助，谢谢。另外，有几家银行本季度强调了更高的FDIC费用对下半年业绩的影响。我想这会通过您的IDA收益率影响到您，对吗？您2016年的业绩指引是否已经考虑了FDIC费用的增加？
Steve Boyle
是的。目前该规定尚未最终确定，所以没有包含在我们的指引中，而且正如您提到的，这会通过IDA（利息存款账户）产生影响。
Fred Tomczyk
但我们预计目前不会有任何影响，最早也要到第四季度。
Conor Fitzgerald
影响大约是4或5个基点吗？应该这样理解吗？
Steve Boyle
他们尚未最终确定规则，不清楚是在一年内还是两年内实施，所以目前这纯属推测。
Conor Fitzgerald
谢谢回答我的问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自富国银行的克里斯·哈里斯。
Chris Harris
谢谢。早上好，各位。关于你们在咨询业务上增加的支出，我想知道你们能否为我们界定一下范围，具体有多少费用基础是归因于这些增量投资的？与此相关的是，如果环境变得更糟，你们对这些投资的承诺程度如何？
Fred Tomczyk
好的，我先回答第二个问题。我的意思是，当我们进行投资时，我们的投资都是着眼于未来3到5年的。因此，市场环境不会影响这些项目和投资的完成。我们将继续推进并完成它们。特别是在困难的市场环境中，我认为完成这些项目非常重要。我不会具体说明我们在这方面投入了多少资金。我认为这不是我们通常提供的详细程度。我不会说这是一个巨大的数字，但这是我们组织的首要任务之一。
Chris Harris
好的，很好。然后关于利率再快速跟进一个问题，我有点好奇，从数据来看，本季度短期利率的上升似乎并没有对你们的资产收益率产生积极影响，我知道美联储直到季度末才调整利率，但其他短期利率确实上升了，这对嘉信理财产生了积极贡献，你们认为为什么你们没有获得更多提振呢？
Steve Boyle
是的。我是Steve。我们有一个相当保守的现金投资组合，包括银行存款、国债、货币市场基金等，所以我们不会预期这些会有大幅上升。而IDA费用会随着联邦基金利率上升而增加，这些确实是关键驱动因素。
Fred Tomczyk
而且我们贷款的定价调整要到1月1日才生效。
Chris Harris
好的。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞银的Alex Kramm。
Alex Kramm
是的。早上好。我想继续讨论同一个话题，Steve你已经详细说明了利率影响，但能否更具体地说明这些类别目前的确切运行情况，我的意思是保证金贷款，这是否基本上环比上升了25个基点？还有你提到的关于TD和IDA方面的情况，如果能够披露的话，这些目前的确切运行情况是怎样的？
Steve Boyle
嗯，我认为我们说过保证金贷款，我们实施了全面的25个基点加息，所以我认为你应该预期这将在下个季度完全体现。至于IDA的浮动余额，大约220亿美元，我们预期在25个基点的加息中，其中一半即12.5个基点将用于管理费，所以我们将在完全体现后看到12.5个基点的增长。
Alex Kramm
好的，很好，这很有帮助。谢谢澄清。然后第二个问题，关于投资费用余额，你强调了这是优势领域。如果我看第一张幻灯片，实际上你说投资费用余额增长了3%，这与总客户资产增长完全一致。我听到你说Amerivest和AdvisorDirect增长快得多，那么拖累因素是什么？是传统的共同基金销售，还是哪些领域的疲软导致总投资产品表现没有超过总客户资产？
Fred Tomczyk
我们只会是共同基金的历史数据，是的。
Alex Kramm
好的，我的问题就这些。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Bill Katz。
Bill Katz
好的。谢谢。早上好，感谢回答我的问题。关于利率杠杆的讨论，我想再停留片刻，我记得您提到作为限定条件的一部分是利率的平行移动，然而年初至今，我认为我们看到曲线中段至腹部区域出现了相当明显的平坦化，而这部分可能是您杠杆最大的区域，这对0.06至0.09美元的每股收益有何影响（如果有的话）？
Fred Tomczyk
嗯，Bill，我认为可以这样理解：首先，我们已经进入本年度一个季度了，所以有些因素需要下调；其次，在利率上升的前12个月内，假设是平行移动，90%的收益来自短期利率而非长期利率。长期利率确实重要，它将在2017年、2018年和2019年产生更大影响。所以我认为这更多关系到未来几年的收益，对2016年的影响会较小。
Bill Katz
好的，这很有帮助。关于交易方面，感谢您对一月份的评论，听起来可能您更多的活跃交易者参与度有所提高，正如您提到的这更多是您的普通客户，这对——我想这是个两部分的问题——每笔交易的收入捕获意味着什么？然后，当您在保证金余额上实施定价时，您是否预期保证金收益率会有完整的25个基点的提升？
Fred Tomczyk
我想我们已经回答了这个问题。是的，对于保证金贷款，我们会这样做。
Bill Katz
抱歉，我错过了那部分。
Fred Tomczyk
是的。但关于IDA，我想澄清一下——虽然我们获得了12.5个基点的提升，但这仅适用于浮动余额。实际上，由于拖拉机因素，整体投资组合的总收益率提升会略低一些。所以Bill，请再重复一遍问题，抱歉。
Bill Katz
是的，很抱歉让您重复提问。关于每笔交易的收入捕获，我想了解这与新季度交易量提升相比如何？
Fred Tomczyk
嗯，现在很难准确判断，因为这确实取决于您交易的产品组合。在这种市场环境下，由于最大的期货合约——标普500指数期货的交易活跃，您会预期期货业务有所增长。这基本上会推高期货交易量，但往往会导致每笔交易的佣金下降。其次，随着WICs（权证指数合约）的活跃，您会预期每笔期权交易的合约数量减少。这也会倾向于降低您的合约佣金和订单流收入。因此，我认为鉴于当前的市场特性，短期内我们会面临一些下行压力。
Bill Katz
好的，谢谢。抱歉我有点搞混了。
Fred Tomczyk
但在过去一两个季度里，情况一直相当稳定。
Bill Katz
好的，谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自JMP证券的Devin Ryan。
Devin Ryan
谢谢。早上好，这里有几个后续问题。首先是关于劳工部信托规则，考虑到我们可能越来越接近最终规则的出台，我想了解你们是否听到了关于期权交易的新消息，以及这是否会影响大量退休账户。另外，如果Ameritrade确实不能交易期权，能否帮助我们评估一下这可能产生的影响？
Fred Tomczyk
好的，您让我想起了更多细节。首先，我们预期——我相信在纯粹自主管理的账户中，IRA账户是可以交易期权的，但只有当您提供某种形式的咨询建议时，才会受到规则限制，基本上您会被禁止在IRA账户中交易期权。基于我们与劳工部的讨论，我们希望在那些情况下，IRA账户的期权交易能获得一些豁免。但无论如何，我们认为我们的处境相对安全，因为大多数客户都是自主管理的。关于规则本身，我们没有听到什么新消息。我认为目前我们处于一个信息真空期，直到他们完成审议。已经有很多意见、评论和信件提交给劳工部，他们需要梳理所有这些材料然后做出决定，我们将焦急等待最终结果。
Devin Ryan
好的，这很有帮助，谢谢。我知道你们说过没有战略缺口需要填补，但随着市场估值的变化，在考虑将资金重新投资于业务发展还是寻求无机增长机会时，是否有任何附加产品或服务因为市场调整而重新进入你们的视野？或者随着市场压力增加，你们是否看到特定技术或产品的卖家有所增加？
Fred Tomczyk
目前来看，我认为现在下结论还为时过早。我的意思是，这里的调整都发生在一月份。我们现在才进入第三周。从我们的角度来看，我们已经进行了投资。我们将继续以审慎的速度进行投资。我认为，就市场上的其他参与者而言，正如我们一直所说的，我们会做任何我们认为具有战略和财务意义的事情。但目前，我认为我们仍然认为我们拥有相当完整的产品组合。我们不会说我们现在需要收购某种能力。因此，我们继续进行有机投资。我们确实看到了投资机会和需要投资的事项，并且我们继续进行这些投资。正如我们之前所说，目前正在进行大量关于修订指导服务的工作，因为我们认为我们有机会在这方面做得更好，改变对话方式，使其更符合当今投资者的需求。
Devin Ryan
很好。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自KBW的Joel Jeffrey。
Joel Jeffrey
嗨，早上好，各位。作为Devin问题的后续，我不确定你们是否能提供这个级别的披露，但能否告诉我们DARTs中有多少百分比是来自IRA账户或由顾问驱动的账户的期权交易？
Fred Tomczyk
我手头没有这个数字。而且我认为无论如何我们都不会提供这种披露，Joel。
Joel Jeffrey
好的。最后一个问题，你们在幻灯片中给了我们很多敏感性分析。只是想知道，你们是否对市场下跌10%或5%等情况对每股收益的影响有任何概念？
Fred Tomczyk
我手头计算可能会出错。让我想想，我们可以稍后回复你，但你需要考虑投资产品费用。
Steve Boyle
投资产品费用。
Fred Tomczyk
是的。
Steve Boyle
在第15页，我们提到收费资产减少38亿美元相当于0.01美元的影响，这是一个很好的经验法则。
Fred Tomczyk
10%，158，所以你应该能算出来，Joel。
Joel Jeffrey
好的，太好了。谢谢回答我的问题。
Fred Tomczyk
好的。
Operator
谢谢。下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。
Chris Shutler
大家好。早上好。关于现金余额，我有点好奇，我知道在12月季度你们大约有14.8%的资产处于目标范围的下半部分。所以我想了解一下你们在一月份看到了什么情况，以及顾问和零售客户的行为有什么差异吗？
Fred Tomczyk
嗯，首先这个比率会上升，因为分母已经下降了。
Chris Shutler
明白了。
Fred Tomczyk
但现金余额保持稳定。零售和机构客户的现金余额都有增长，但机构客户增长更多。
Chris Shutler
好的。那么Amerivest和AdvisorDirect的平均余额，我记得你们提到这两项在同比持平的市场环境下都增长了11%，Fred，这个增长中有多少是来自现有客户增加余额，有多少是来自新客户带来的？
Fred Tomczyk
我无法告诉你这个，因为我没有具体拆分数据，因为很多时候流入Amerivest的新资金都来自现有客户补充他们的计划。所以，我没有那个数字。但我认为可以安全地假设，大部分增长将来自新资金流入。
Chris Shutler
好的，很公平。非常感谢各位。
Operator
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。
Brian Bedell
大家好，早上好。Fred，也许回到即将在仓库到期的留任方案这个问题，对于未来一年左右，您认为这会加速独立经纪人趋势吗？然后，您能否考虑一下当前股市走势如何，这是否会成为抵消独立经纪人趋势潜在加速的阻力？
Fred Tomczyk
好问题，Brian。我认为毫无疑问，当留任方案到期时，更多人会审视并考虑独立经营的机会。提醒大家，走向独立的趋势是一个长期且非常重要的结构性趋势，我们认为不会改变。因此，从我们的角度来看，这对独立经纪人运动是一个利好。话虽如此，在这样的低迷市场中，人们通常会保持观望，与客户沟通，不太可能做出这种转变。所以，我认为这里有相互抵消的力量，短期内人们可能会考虑，但很可能会暂停观望。
Brian Bedell
您是否认为鉴于未来一年留任方案到期，可能会增加您的目标定位？
Fred Tomczyk
我们在市场上一直相当积极，现在也不例外。唯一可能改变的是目标定位。有时是独立经纪人，有时是大型券商，有时两者兼顾。这完全取决于特定机构当时的情况。
Brian Bedell
好的，很好。这个解释很有帮助。接下来是关于广告的跟进问题，我想Fred您提到了针对收费账户的新广告活动。从费用角度来看，随着财年推进，我们应该考虑广告费用同比增长率的特定类型吗？
Fred Tomczyk
不需要。我提到的所有内容都在我们之前给出的指导范围内。
Brian Bedell
好的，明白了。好的，非常感谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Evercore的Chris Allen。
Chris Allen
大家早上好。
Fred Tomczyk
早上好。
Chris Allen
我想大部分内容都已经涵盖了。我猜只有一个问题，您提到现有机构RIA的增长有所放缓。只是想了解是否有任何具体原因可以指出，或者这些RIA是否已达到容量限制，还是更多与市场环境相关？
Fred Tomczyk
在我们与他们的讨论中，更多是市场环境因素。实际上，去年市场基本持平，所以我们旨在差异化自身。因此这只是一个不同的市场环境。正如我之前所说，目前大多数投资者都持谨慎态度，采取观望态度。所以，虽然他们可能与很多人交谈，但采取行动的速度在这里确实有所放缓。
Chris Allen
好的，非常感谢大家。
Operator
谢谢。目前没有更多问题了。那么，我想把电话会议交还给管理层进行任何结束语。
Fred Tomczyk
好的。嗯，谢谢大家。我们对今年开局良好感到相当满意。当然，到目前为止在一月份，我们面临一个具有负面基调的非常不同的市场。这对交易量来说是好事。但我认为随着我们度过本季度和今年剩余时间，从我们的角度来看，我们将继续看到波动性，而这将完全取决于地缘政治事件。油价目前似乎是一个重要因素，中国的增长率，当然还有美联储的行动和总统选举都将对市场产生影响。这是一个非常难以预测的市场。但正如我们在电话会议开始时所说，我们预计波动性将继续存在。说到这里，我们将在下个季度末再与大家交流。保重。
Operator
谢谢。会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接了。