Operator
各位早上好，欢迎参加TD Ameritrade Holding Corporation六月季度业绩电话会议。本次通话正在录音。今天公司方面出席的有总裁兼首席执行官Fred Tomczyk和首席财务官Bill Gerber。现在，我将电话转交给投资者关系董事总经理Bill Murray。请开始，先生。
Bill Murray
谢谢主持人，各位早上好，欢迎参加我们的六月季度业绩电话会议。如果您还没有查看，可以在amtd.com上找到我们的新闻稿和六月季度业绩演示文稿。业绩演示文稿包含我们的安全港声明以及某些非GAAP财务指标与最可比GAAP财务指标的调节表。风险因素说明包含在我们最近的财务报告10-Q和10-K表格中。与往常一样，本次电话会议面向投资者和分析师，未经TD Ameritrade事先同意，不得在媒体上全部或部分复制。按照我们的惯例，请将您的问题限制在两个以内，以便我们尽可能多地回答您的问题。现在，让我把电话转交给Fred。
Fredric J. Tomczyk
谢谢，Bill，大家早上好，欢迎各位。现在我们已经完成了2015财年的前三个季度，客户交易和资产募集业绩正朝着又一个强劲年份迈进，有很多值得欣慰的地方。让我们从第三页的财务亮点开始。本季度结束时，日均客户交易量为434,000笔，活跃度为6.7%。净新增客户资产为117亿美元，年化增长率为7%。客户资产在本季度末达到创纪录的7,020亿美元，较去年增长8%。平均收费投资余额也创下1,610亿美元的纪录，同比增长16%。利率敏感资产达到创纪录的1,020亿美元，同比增长6%，我们实现了7.94亿美元的净收入，较去年增长4%。这使得我们本季度摊薄后每股收益达到0.36美元，增长6%。让我们更仔细地看看我们增长战略的各个要素如何促成了这些业绩，从第四页的资产募集开始。本季度净新增客户资产为117亿美元，年化增长率为7%。这些结果较去年同期（我们历史上最好的六月季度）下降了13%。如果看四年的趋势，这些结果与我们在一年中这个时期预期的水平相当。事实上，年初至今，我们已经募集了470亿美元资产，年化增长率为10%，这使我们有望实现又一个强劲的资产募集年份。我们继续看到零售和机构渠道的积极增长。净新增客户资产在每个渠道都同比增长17%。在零售方面，净新增客户资产已连续八个季度同比增长。针对大众富裕潜在客户的新开户营销活动取得了良好效果，为整体资产募集工作提供了助力。我们分支机构内投资顾问的销售额较去年有所增长，服务中心的推荐量也有所增加。客户服务评分保持高位，流失率保持低位，因为我们继续测试新的方式来增强投资者体验及其与TD Ameritrade的联系。在机构渠道内，我们看到加入我们平台的新独立经纪人数量增加，顾问的平均规模也有所扩大。我们仍然致力于在该领域建立知名度，创造潜在客户并充实销售渠道。我们没有看到独立经纪人趋势放缓的任何迹象。这些顾问被我们的开放技术模式所吸引。我们使他们转移资产变得容易，因为他们不必担心更换供应商，并且我们有灵活性随着趋势演变添加新技术。本季度，我们举办了第六届TD Ameritrade机构技术峰会，将顾问技术公司聚集在一起，帮助我们继续改进解决方案并深化工作关系。让我们转到第五页的交易。我们以日均434,000笔交易结束了六月季度，活跃度为6.7%，这对于一年中的这个时期来说是不错的。考虑到本季度股市缺乏日内波动性，这些是强劲的结果。事实上，自2006年12月季度以来，我们还没有见过日内波动超过1%的天数更少的季度，然而客户在本季度继续增加股票敞口，季度内净买入活动达到70亿美元。保证金贷款也处于创纪录水平，客户现金占总客户资产的比例仍接近历史低点。鉴于股市波动性较低，客户越来越多地转向交易衍生品，衍生品交易占本季度日均交易的创纪录的44%，同比增长15%。移动交易占日均交易的创纪录的17%，因为客户与平台的互动持续增加。每日移动登录量较去年增长20%，近四分之一的客户至少使用我们的一款移动应用。我们预计这个数字将继续增长，因为移动设备日益成为消费者和投资者首选的互动工具。展望第四季度，7月至今的交易量为443,000笔。现在让我们转到第六页的投资产品费用。投资产品销售保持强劲，推动本季度平均余额创下纪录。余额达到1,610亿美元，较去年增长16%，收入增长8%。对这些产品的增长和兴趣仍然强劲。Amerivest和AdvisorDirect的余额均同比增长22%。现在让我们转到第七页。在我们完成第三财季并回顾过去九个月时，我们对我们的增长以及所有关键指标再创强劲年份的前景保持乐观。交易表现稳健，年初至今日均客户交易量为456,000笔，同比增长5%。我们的资产募集工作年初至今达到470亿美元，年化增长率为10%。投资者对收费指导和咨询解决方案的兴趣依然浓厚，Amerivest和AdvisorDirect余额同比增长22%。展望未来，我们将继续完善和增强这些产品及客户体验。尽管环境不确定，无论是市场波动性增加、十年来的首次利率上升，还是不断演变的地缘政治环境，我们仍然专注于执行我们的战略。我们仍然处于有利位置，能够利用市场变化。最后，在我们准备结束又一个财年并开始规划下一个财年时，我们思考所有可以改进的方面。我们将继续沿着我们的道路前进，增强我们在交易领域的领导地位，成为一流的资产募集者，增加收费收入，同时继续对未来进行审慎投资。我们的战略在市场上继续有效，我们拥有良好的势头。我们专注于圆满结束2015财年，同时为2016年再创强劲年份做好准备。说到这里，我将把电话交给Bill。
William J. Gerber
谢谢，Fred，大家早上好。我们业务的关键指标依然强劲。在季节性较慢的季度，交易水平相对较高，这反映了衍生品交易员的韧性以及移动端应用的普及。年初至今日均交易量为456,000笔，即7.1%的活动率。年初至今净新增资产达470亿美元，零售和机构业务均表现优异。尽管处于低利率环境，这些正转化为稳健的收入增长。年初至今费用略有上升，但我们对投资计划及控制总体费用增长的计划感到满意。接下来让我们从第八页的财务概览开始。我们先看页面左侧的同比（6月对6月）比较。第一行，交易相关收入为3.28亿美元，增加1100万美元或3%。日均交易量增加32,000笔，带来2500万美元的增量收入，但较低的佣金率导致收入减少1400万美元。每笔交易的佣金率同比下降0.53美元，但环比基本持平，因为期货交易占比保持在10%，且更多交易继续由活跃交易员以较低价格点执行。第二行，资产相关收入增加2000万美元或5%，主要由于余额增长。这些结果已扣除本季度与Amerivest基于业绩的费用返利优惠相关的400万美元收入递延，该优惠目前正在市场上推行。第四行，总收入同比增加3100万美元或4%。第五行，不包括广告的运营费用本季度为4.15亿美元，已扣除各项抵消项目。这处于我们上季度提到的4.1亿至4.2亿美元预期区间的中位。我们预计不包括广告的运营费用至少在下一季度将保持在这一范围内。第六行，广告费用为5400万美元，较去年同期增加600万美元或13%。这一增长是由于时间安排。我们仍预计年终将接近指引区间的中点。第十行，我们出售了合资企业的剩余股权，获得700万美元收益。所有这些导致净利润为1.97亿美元，增长4%，每股收益为0.36美元。第十七和十八行，EBITDA为3.77亿美元，占收入的47%。转向页面右侧的年初至今比较。第四行，收入增加8800万美元或4%，主要源于资产相关收入。第七行，总运营费用增加6900万美元或5%，主要与员工人数、激励薪酬以及交易量和结构相关。结果是每股收益增加0.05美元或5%。在2015财年前九个月，我们实现了每股1.09美元的收益。EBITDA为11亿美元，占净收入的46%。本财年每股收益指引为1.45至1.70美元。还剩一个季度，我们正朝着接近该区间低端的方向前进。尽管如此，请记住这仍将是我们历史上最好的年份之一。现在让我们转向第九页的利差相关收入。由于融资融券和IDA费用，利差相关收入同比和环比均实现增长。同比来看，本季度收入为3.65亿美元，较去年增长4%。此外，本季度平均余额为950亿美元，较去年增加40亿美元或4%。值得注意的是，融资融券收入增加700万美元，原因是平均余额增加15亿美元，但部分被客户结构导致的较低利率所抵消。本季度融资融券余额平均达到创纪录的125亿美元，较去年增长14%。6月末余额为128亿美元，同样创下纪录。环比来看，收入增加1100万美元或3%，主要由于融资融券余额增加以及多一个计息日。现在让我们转向下一页的IDA。同比来看，平均余额增加30亿美元或3%，推动收入增加700万美元。环比来看，收入增加400万美元，主要由于多一个计息日以及净收益率略有上升。客户对市场的持续参与继续掩盖了我们净新增资产增长对IDA余额的影响，因为余额已连续三个季度保持平稳。再次，我们的客户在本季度净买入约70亿美元。年初至今，我们的客户净买入350亿美元，增长10%。最后，我们的再投资策略保持不变。现在让我们转向第十一页的利率敏感资产。利率敏感资产余额较去年增加50亿美元或6%。本季度末，利率敏感资产达到创纪录的1020亿美元，较上一季度略有上升。现金占总客户资产的比例本季度末为13.7%，因为我们的客户继续投资于市场。截至6月30日，整体合并久期基本持平于2.2年。我们的敏感性模型保持不变。按照惯例，我们将在10月的财报电话会议上更新敏感性模型。现在让我们转向最后一页。我们现在已进入本年度最后一个季度，并继续专注于可控事项，目标是强势收官。过去七年，有机增长对我们来说是一个显著的成功故事，我们乐观地认为我们将继续保持这一势头。尽管日内波动性相对较低，但由于衍生品交易员的韧性以及移动交易平台的增长，本季度我们实现了强劲的交易水平。一如既往，我们在继续投资增长的同时，保持对费用管理的纪律性。我们继续回报股东资本，本季度支付了季度股息并回购了超过10万股。我们将继续积极与董事会讨论资本回报策略，以确保我们提升股东价值。最后，下一财年的规划正在全面展开，我们将在10月的电话会议上向您更新这些计划。接下来，我将把电话交还给主持人进行问答环节。
Operator
是的。谢谢。第一个问题来自Sandler O'Neill的Rich Repetto。
Richard H. Repetto
是的。早上好，Fred。早上好，Bill。
William J. Gerber
你好，Rich。
Richard H. Repetto
我想第一个问题是清理一些会计科目的细节。你在准备好的发言中提到了一些关于递延的内容，我没有完全理解。另外能否谈谈其他费用？我认为它们环比下降了700万美元，你还简要提到了投资方面的收益，一项早期收益。能否详细解释一下这些？谢谢。
William J. Gerber
好的。首先是Amerivest，Jeff正在按顺序记录这些问题，这样我可以有条理地回答。但第一件事是Amerivest。我们从去年9月开始为客户提供费用返还优惠，如果客户投资的基金连续两个季度下跌，我们将返还这些季度的费用。在6月季度，由于希腊问题，标普指数在6月最后三天下跌了3%，导致15只基金中有12只在6月季度出现负收益。会计处理上，我们必须递延这部分收入，因为如果这12只基金在9月季度全部为负，我们将把这些费用返还给客户。所以，如果9月季度为正，我们将确认这400万美元的递延收入，这就是相关的计算。其他费用方面发生了几件事，这些是相互抵消的项目，净影响为零。最大的一项是收取保险赔款——我们几年前为储备基金购买的保险，我们在本季度收到通知将获得赔付，这是抵消该科目影响的部分项目。最后是出售事项，我们在NYSE AMEX有一个合资企业，大约五年前购买，过去几年一直在出售部分股权。本季度我们出售了最后一部分，实现了700万美元的收益。我想我回答了这三个问题，Rich。
Richard H. Repetto
明白了。非常有帮助。我想我的后续问题会更宏观一些，可能是问Fred的。我只是想了解客户基础发生了什么变化，因为你们有很多不同的情况。你们提到平均佣金因活跃交易者增加而下降。客户现金余额非常低，保证金创纪录，衍生品和移动DARTs也创纪录。那么我们是否看到目前交易更多地向活跃交易者转移？我的问题是，随着利率上升，这对客户现金有什么影响？你认为这个比例会随着时间的推移而回升吗？
Fredric J. Tomczyk
首先，我认为我们目前所处的环境是，散户投资者已经基本满仓投资，市场波动性非常低，处于一个狭窄的区间内运行。所以市场确实维持在一个非常紧凑的区间内。在这样的市场环境下，真正构成交易量中越来越高比例的，将是那些活跃交易者交易特定股票或名称，以及使用衍生品。说实话，考虑到本季度波动性如此之低，我们对交易活动的强劲程度感到惊讶。你可以看到，进入7月以来，随着希腊问题得到一定解决、希腊局势的发展以及财报季的到来，交易一直相当活跃。所以我们看到交易有所回升。我认为，展望未来，无论何时你相信利率将会上升，我始终认为利率上升将导致市场波动性增加。如果我们看到波动性上升，我认为你会看到更多长期投资者入场，更大比例的资金将回流到股票市场，我们更广泛的客户群体将开始增加交易。所以我认为这是动态变化的，取决于市场环境。但目前，系统中有如此多的刺激措施。我们正经历标普500指数创立以来第三长的牛市。所以现在的情况是，资金无处可去，没有波动性，长期牛市，人们已经满仓投资，只是在等待接下来会发生什么。
Richard H. Repetto
好的。谢谢。这很有帮助，弗雷德。我们希望9月份能加息100个基点。
Fredric J. Tomczyk
是啊，没错。
William J. Gerber
我也是。
Fredric J. Tomczyk
我们并没有计划那样做。不过，我们希望你是对的。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行美林证券的Mike Carrier。
Michael R. Carrier
谢谢，各位。
William J. Gerber
你好，Mike。
Michael R. Carrier
Bill，关于费用和利润率展望，我想了解一下。我想你提到过——我猜运营费用预计会在这个范围内。但当我查看年初至今的利润率时，我认为你们大约在40%左右，而指引是41%到43%。所以，当我们考虑下一季度时，是否只是广告支出的下降来弥补这个差距？另外，当我们考虑进入明年时，我知道你们会给我们更新，但即使在这种低利率环境下，你们一直做得很好，即使在你们进行一些投资的情况下，也能逐年产生一些运营杠杆。所以只是想了解一下最新情况，因为看起来同比利润率持平，可能略有下降，只是想了解投资支出的前景，如果需要的话，与未来仍能产生一些运营杠杆的潜力相比如何？
William J. Gerber
是的。好的。那么，是的，第四季度广告业务应该会持平或略有下降，这将有助于利润率。当然，从我们的指引来看，从指引到今天实际结果的最大差异是我们假设的利率上升，这来自我们过去一直遵循的全球洞察团队，他们过去几年每年都帮助我们制定指引，但显然这一假设并未实现。所以，这是最大的影响因素。我认为，展望未来，即使在利率持平的环境中，我们也应该看到利润率略有扩张。正如您所指出的，我们正在进行投资，但这些投资都在我们预期的范围内。因此，展望2016年，投资支出不会出现大幅激增。在经济低迷的这些年里，我们一直保持着相当一致的投资支出水平。所以，我们将继续这一趋势，但即使利率上升、收入开始增长，也不会出现投资激增。所以，我认为我们——我想说，Mike，这有点像是更多相同的情况，但我们应该会看到整体利润率在明年略有上升。
Michael R. Carrier
好的。这很有帮助。那么接下来是关于资本优先事项的跟进问题。我记得上个季度你们发行了一些债务（25:05），你们提到其中一部分用于清算方面。我想了解一下最新情况，当你们考虑回购水平、股息以及不断增长的现金余额时——你们对于保持稳定的回购节奏与提高股息之间有何看法？显然，随着时间的推移，你们在收购方面一直很活跃。但考虑到不断增长的余额，我想了解一下当前资本优先事项的最新考量？
William J. Gerber
好的，从流动性开始说起，我们筹集的7.5亿美元资金仍然在那里，用途和我们之前讨论的完全一致，确实是用于运营目的。这笔资金仍在控股公司层面，这一点没有改变，除非运营实体需要，否则会一直留在那里。这是第一点。第二点，我们每个季度都会这样做。当我们设立回购计划时，我们会建立一个算法，算法规则是：如果股价下跌，我们会大量回购；如果股价上涨，我们会减少回购。这可能是连续第二个或第三个季度，至少是连续第二个季度，当我们设定算法后，股价立即出现了不错的上涨，因此我们根据该计划开始减少回购股票。一旦计划确定，我们不会更改。所以，老实说，我们将在本周结束时再次审视，并为9月季度制定另一个计划。这就是我们在回购方面的情况。在并购方面，目前确实没有什么新进展。是的，如果存在对我们有意义的收购机会，我们当然会考虑，但目前我们在这方面没有任何计划。
Michael R. Carrier
好的，非常感谢。
William J. Gerber
好的，Mike。
Operator
谢谢。下一个问题来自JMP证券的Devin Ryan。
Devin P. Ryan
嘿，谢谢。早上好。
William J. Gerber
早上好。
Devin P. Ryan
关于本季度生息资产收益率下降的问题。显然，回收率在整个季度有所变化，看起来你们在IDA收益率方面获得了一些好处。考虑到这里存在滞后效应，如果利率保持在当前水平，我们是否应该预期生息资产方面的收益率会面临一些上行压力？
William J. Gerber
是的，我希望如此。我认为应该是这样——我们现在看到的是，随着利率处于当前水平，较晚到期的资产正在逐步到期。在IDA方面，当较晚到期的资产到期时，我们正在以高于到期项目利率的水平进行投资。所以，是的，如果利率不变化，这将是一个缓慢的过程，但收益率应该会逐渐增加，是的。
Devin P. Ryan
好的，明白了。然后关于劳工部信托规则的一个后续问题，评论期即将结束，既然我们有更多时间来分析目前制定的规则。你们对业务潜在影响是否有任何更新的看法？你们在这方面的观点有什么变化吗？
Fredric J. Tomczyk
在这方面确实没有什么新情况需要报告。正如我们一直所说的，我认为劳工部关于最佳利益标准的提案意图，我们是支持的。但我们确实认为在起草方面存在一些问题，这些问题可能会阻止零售投资者和投资公司进行某些我们认为对零售投资者不利的操作。我们会表达我们的意见。我认为接下来会进入听证期，然后我们再看情况。本季度有迹象表明他们对起草方面的建议持开放态度，这令人鼓舞。我们仍然希望最终能达到理想的结果，但这需要一些时间。
Devin P. Ryan
明白了。好的。非常感谢。
William J. Gerber
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Dan Fannon。
Daniel T. Fannon
谢谢。关于本季度的净新增资产，能否提供零售与机构的分拆数据？然后关于独立经纪人渠道，我记得您提到过这个渠道完全没有放缓的迹象。只是好奇现在吸引的顾问构成与一年前相比是否有任何变化？
Fredric J. Tomczyk
是的。本季度净新增资产的分布大约是机构70%、零售30%，这个比例相当稳定。所以在这方面确实没有太大变化。其次，关于顾问方面，我们确实看到规模更大、更成熟的顾问加入。实际上，我们围绕策略台和向顾问提供期权及其他投资策略教育的整个举措对我们来说效果很好。我们的交易量在机构渠道中同比有显著增长。正因为如此，我们吸引了更大规模和更成熟的顾问，这也是我们固有战略的一部分。
Daniel T. Fannon
很好。那么关于期货活动水平，我记得您之前提到过由于能源价格下跌导致期货交易增加。考虑到如果油价或能源价格维持在目前水平，您认为期货的采用率和贡献百分比会保持在这个水平继续向前发展，还是这更多是暂时现象？
Fredric J. Tomczyk
我认为可能会保持在这个水平。实际上，如果你看看我们的期货组合，是的，很大比例是股票或石油期货。但股票指数期货也占很大比例，很多人出于各种原因希望在非交易时段进行交易。所以我认为这比我六个月前预想的更具可持续性。我认为相对来说是可持续的。
Daniel T. Fannon
很好。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自高盛的Conor Fitzgerald。
Conor B. Fitzgerald
您好，感谢您提问。关于资本回报的问题，鉴于股价因素导致贵司回购规模略低于预期，贵司是否会考虑派发特别股息或寻求其他方式来加速资本回报？
Fredric J. Tomczyk
我们会评估所有选项。无论是股票回购、增加常规股息还是特别股息，这些都在我们的考虑范围内。从现在到年底期间，我们会仔细思考这些问题，并与董事会进行讨论。目前我们不会排除任何可能性，但在与董事会沟通之前，我们无法确定最终会采取哪种方式。
Conor B. Fitzgerald
谢谢。那么，考虑到当前的交易或提案，您是否观察到顾问招聘环境有任何变化？还是说这种影响尚未显现？
Fredric J. Tomczyk
从我们的角度来看，我认为目前这种影响尚未真正显现。我的意思是，现在有很多游说活动和姿态性表态。但考虑到我们甚至还没有度过征求意见期，就目前人们实际采取的行动而言，我认为这尚未对市场实际运行产生真正影响。
Conor B. Fitzgerald
好的，谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Ken Hill。
Kenneth W. Hill
大家好，早上好。
Fredric J. Tomczyk
你好，Ken。
Kenneth W. Hill
过去贵司多次提到营销部门在推动账户增长方面的作用。我想了解在当前环境下，贵司现在比以往更积极瞄准哪些类型的人口统计群体或客户？这种定位随着时间的推移发生了怎样的变化？
Fredric J. Tomczyk
我想说，我们仍然主要针对——大概在30到55岁之间的广泛目标市场，这是大部分资金所在的人群，那些希望积累财富的人群。我们的转变在于：过去我们非常专注于新开账户，而现在我们更加关注规模更大的账户。因此，我们确实调整了部分营销策略，旨在获得更大的平均账户规模，这显然对我们产生了积极效果，并有助于我们在零售端的净新增资产。
Kenneth W. Hill
好的。再跟进一下基于费用的投资指标，看起来你们的年化收益率略有下降，不知道是否有类似的非经常性项目影响了本季度数据。但这是否是我们应该继续预期的趋势，还是会达到一个稳定水平然后保持在那里，或者甚至随着时间的推移逐步提高？
William J. Gerber
这100%与我刚才提到的Amerivest返利优惠有关。所以这个指标应该会反弹。
Kenneth W. Hill
好的。谢谢。
William J. Gerber
不客气。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞士信贷的Christian Bolu。Christian Bolu - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（经纪商）早上好，Fred。早上好，Bill。
William J. Gerber
你好，Christian。Christian Bolu - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（经纪商）关于技术方面，Fred你在年初概述了多项技术举措，包括社交媒体应用、数据分析等。能否给我们更新一下这些举措的进展情况，它们是否应该，是否有早期回报的迹象，无论是新账户生成增加还是现有客户渗透率提高？
Fredric J. Tomczyk
嗯，我的意思是主要就是社交媒体、大数据与分析以及移动性。在移动端，我们持续观察到——我们持续看到证据表明，当人们最终采用移动设备和桌面设备时，他们的日均交易量每月大约增加四分之三笔交易。因此，我们持续看到，当人们在桌面平台基础上增加移动端使用时，他们确实更加投入，交易也更频繁。所以我们看到这方面有不错的增长，因此我们目前的大部分工作重点是确保我们的移动产品功能强大，并持续向客户群交叉销售以提高渗透率。按照当前的发展速度，我们预计移动端登录将在三到五年内超过桌面端登录。所以它继续保持良好增长。关于社交媒体，我们持续看到良好的接受度，主要是在交易方面，人们开始分享交易、交易想法。我们在上个季度推出了一个叫做社交提醒的功能，有趣的是——人们基本上是在推特上发布关于股票市场新闻的信息，这实际上是在推特上发生的，但又是关于推特公司的，因为他们在证券交易所发布之前意外泄露了业绩。所以在那段时期，我们看到围绕推特股票的交易活动大幅增加，因为我们的客户获得了尚未充分进入市场的及时信息。因此我们看到——在这方面，我们持续认为这是为客户带来交易想法和增加交易的有用方式。所以我们在这方面看到了良好效果。至于数据和分析，这是一个更大、更长期的计划，是我们个性化计划的一部分。我们已经取得了一些早期成功，但我认为我们需要获得更多成果。无论如何，这已经让我们认识到，确保数据正确是第一步，而且是重要的一步。这需要时间。当你需要将所有数据整理成易于使用的正确结构和数据库格式时，这并非易事。但我们对此仍然相当乐观。我们持续在这方面进行投资，投资于技术弹性和安全性，这在我们业务计划中是理所当然的。Christian Bolu - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（经纪商）很好。这很有帮助。我的后续问题是关于机器人投顾。考虑到市场上一些竞争性产品——一些低成本竞争性产品的成功，我很好奇你们是否考虑对定价和产品进行任何改进或调整，以帮助促进该领域的增长？
Fredric J. Tomczyk
嗯，我们现在有Amerivest，我们称之为类机器人顾问但并非真正的机器人顾问。我们相信数字体验与人工服务的最佳结合。我们正在投资改善投资体验，借鉴机器人顾问在易用性、技术利用和新技术应用方面的一些优点。因此，我们认为在利用我们从机器人顾问那里学到的经验，并在此基础上进行增强，有很多机会来改善开户体验和售后体验。但在价格方面，我们仍然相信我们的价格在市场上具有竞争力。我们的产品销售没有问题，Amerivest的总销售额同比增长超过20%，平均余额也增长了超过20%。所以从我们的角度来看，目前不打算对价格进行任何调整。Christian Bolu - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司（经纪商）很好。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自Evercore的Chris Allen。
Christopher J. Allen
大家早上好。
William J. Gerber
嘿，Chris。
Christopher J. Allen
这是一个——有点挑剔的问题，只是看你们的——你们的资金账户增长同比增长5%，净新增资产同比增长6.7%，相对于E*TRADE和嘉信理财来说是最佳水平，但关于针对更大账户规模的说明，我试图调和这两个数字，我预期资产增长相对于账户增长应该保持相当健康的利差？
Fredric J. Tomczyk
嗯，我认为你看待这个问题的方式，我想——你应该看客户资产而不是净新增资产，因为净新增资产实际上是现有客户流失以及所有新资金（无论是来自新客户还是现有客户）的函数。所以很难将净新增资产与资金账户增长关联起来。但如果你看到资金账户增长5%而客户资产增长8%，我认为你得到了不错的差额。现在你需要关注市场环境的变化，但市场在这里相对平稳。
Christopher J. Allen
明白了。谢谢。还有一个关于IDA余额展期策略的快速问题。改变这一策略、采取更积极态度的触发因素会是什么？是两年期到三年期的利差吗？能否提醒我们绝对联邦基金余额会是多少，以及您如何看待未来的发展？
Fredric J. Tomczyk
我不太确定。我们的情况是，我们运行着一个相当复杂的资产负债管理计划。我们在战略上一直非常明确地坚持我们的对冲配置，也就是我们在浮动利率与阶梯式配置（40:51）之间保持的比例，我相信大约是40%的浮动余额和60%的阶梯式配置（40:56）。在阶梯式配置（40:58）中，我们在保持特定久期和期限结构方面相当严格。我们预计不会改变这一点，尤其是在进入加息环境时，我认为我们中没有人知道这种情况何时会发生、如何发生以及速度如何。所以从长期来看，我们一直是以未来三到五年的时间维度来运营公司的。因此，坚持我们的配置和久期目标，我们不打算改变这一点。
Christopher J. Allen
明白了。谢谢各位。
Operator
谢谢。下一个问题来自富国银行的Chris Harris。
Chris M. Harris
谢谢各位。第一个问题是关于每笔交易的佣金。你们在评论中提到佣金略有下降，听起来是结构性问题，但我想知道你们是否看到活跃交易者领域的竞争格局有任何变化。我知道嘉信理财目前正在市场上推出，我相信是500笔免费交易的优惠，所以如果能提供一些相关信息就太好了。
Fredric J. Tomczyk
是的。首先，我认为我们没有看到任何异常情况。你提到的那一点，我们不会将其视为佣金率的谈判，而更多是——我们持续看到的是越来越多地使用促销活动、免费交易、赠品和现金余额优惠来获取新账户。但除此之外，我没有——这也不是市场上出现的新情况。这只是人们获取活跃交易账户的相当激进趋势的延续。
Chris M. Harris
好的。我还有一个快速跟进问题，是关于加息对收益的影响。这个指引是否已经扣除了如果利率上升你们可能决定增加的支出？还是说这个指引排除了如果利率上升你们可能改变支出习惯的任何潜在变化？
Fredric J. Tomczyk
你们看到的这些披露基本上就是我们去年10月给出指引时所说的内容。我们将在10月更新这些信息。但这些基本上是假设没有分享或没有投资的情况。我们真的不知道市场变化时会发生什么，我们会相应做出反应。根据我们的经验，我们的客户对现金利率并不那么敏感。这并不是说如果收入增长（43:42）开始显著改善，我们不会进行一些进一步的投资。但目前我们还没有做出任何此类决定。
Chris M. Harris
好的。明白了。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自花旗银行的Bill Katz。
William R. Katz
好的。非常感谢您回答我的问题。接着刚才最后一个问题，如果您将您的假设与一些同行进行比较，看起来您是唯一假设前100个基点的全部100%都会直接转化为净利润的，尽管事实上，您大约一年前就给出了这个指引。当您审视当前竞争格局时——您提到，可能敏感性较低，您是否能回顾历史，找到一些依据让您更有信心认为您的客户余额对较高利率的敏感性可能低于之前的周期，或者低于一些同行的做法？
Fredric J. Tomczyk
首先澄清一下，这不是一个假设。我认为您应该认识到这是一种披露。因为我们并不真正知道在利率上升环境中会发生什么，也不知道各种竞争对手会采取什么行动。所以这是第一点。因此，我们实际上并没有做出任何假设，我们也没有隐瞒任何信息，如果我们有假设，我们会在进入这种环境时处理。第二，我们确实有历史数据可以验证，基本上——特别是在零售端，我们的客户对现金收益率的利率并不那么敏感。这并不是说他们对保证金贷款或佣金率的利率不敏感，但他们确实对现金利率的敏感性较低。这一点我们已经——我们多次审视过，并且持续看到这种情况。我们在规划中还有一个内在的假设，与披露无关，即对于前50到75个基点，我们确实相信大多数货币市场基金复合体将恢复其利润率，因为它们在过去七年里一直没有盈利。但是，一旦超过75到100个基点，您就会开始看到更多的替代风险。不过，我们已经对客户群进行了相当细致的细分，除非是零售端——除非是您的大客户，基本上他们的现金配置将被迫——必须进入IDA。但我们根据盈利能力和敏感性对所有客户群进行了细分。因此，我们对现有的情况感到相当满意，并且我们拥有很大的灵活性。
William R. Katz
好的。
Fredric J. Tomczyk
我们没有一个单一的价格点。在IDA中，我们有很多价格点。
William R. Katz
明白了。我的后续问题——感谢您今天早上回答我的问题——是关于零售的，支付订单流最近并不是一个讨论的话题。就这一收入流的韧性而言，您目前处于什么位置？我认为我看到您的一些竞争对手实际上已经开始减少使用它，所以我很好奇您目前如何看待这一收入线？
Fredric J. Tomczyk
在营收方面，我的意思是，情况就是这样。我们确实看不到太大变化。如果你看看我们的订单路由每笔交易收入，基本上正好处于我们13个季度的平均水平。我们审视了最佳执行统计数据，对此相当满意。所以从我们的角度来看，目前只是正常的业务运营。
William R. Katz
好的。非常感谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自KBW的Joel Jeffrey。
Joel M. Jeffrey
嗨。早上好，各位。
Fredric J. Tomczyk
嗨，Joel。
Joel M. Jeffrey
关于佣金的一个快速问题。我的意思是，当我们进入利率上升、您和竞争对手的税前利润率都显著改善的环境时，您认为我们是否会看到佣金增加，即人们愿意收取更高的费用来引入交易？还是佣金水平会下降？
Fredric J. Tomczyk
任何事情都有可能。在当今世界，我认为不能排除任何可能性。我们仍然认为佣金价格战在很大程度上是零和游戏。我们上次看到变化时就是如此。我们也相信关键在于您提供的整体价值套餐。我们为交易者带来了很多工具、教育、交易想法和内容。我认为当您与市场上更活跃的人交谈时，这对他们来说价值巨大。所以不仅仅是价格问题。我不是说价格不重要，但我认为不同的竞争对手可能会采取不同的行动方针。不过，我们对自己提供的整体套餐以及增加的价值工具、信息、内容和支持感到相当满意。
Joel M. Jeffrey
好的。如果我之前错过了这个问题，我表示歉意，但本季度DARTs中有多少百分比来自期权？
William J. Gerber
33%。
Fredric J. Tomczyk
33%。
William J. Gerber
34%，抱歉。34%。
Joel M. Jeffrey
好的。谢谢回答我的问题。
William J. Gerber
好的，乔尔。
Operator
谢谢。下一个问题来自William Blair的Chris Shutler。
Christopher Shutler
早上好。关于Amerivest有几个快速问题。首先是Amerivest和AdvisorDirect看到的22%增长，能否大致说明一下这两者的细分情况，至少哪个表现更强？
Fredric J. Tomczyk
嗯，考虑到两者都在增长——各自都增长了22%，所以……
Christopher Shutler
好的，明白了。
Fredric J. Tomczyk
两者大致相同（48:52）。
Christopher Shutler
好的。谢谢，弗雷德。还有一个问题。弗雷德，我记得你在最近的一次顾问活动中提到正在对Amerivest进行一些改进，能否具体谈谈你们正在做什么，产品相对于市场上一些较新的自动化咨询公司会有怎样的不同？另外，预计什么时候会有新产品推向市场？谢谢。
Fredric J. Tomczyk
是的。我认为这主要是——我们看到的情况——当我们观察机器人顾问的成果时，我的意思是，你总是会审视新竞争对手并思考能否从中学习。我们仍然相信，结合人工服务与数字渠道的模式——我认为Vanguard在这方面做得相当不错——是正确的组合，因此我们相信这是面向广大有资金人群的正确模式。其次，在技术应用方面我们学到了一些东西，包括如何利用技术以及使用何种技术，既要让开户过程简单直观、易于操作，也要在开户后提供信息访问、业绩报告、内容推送和建议等服务方式。实际上，在如何利用现有技术以及可用的技术类型方面，我们还有很大的改进空间。例如，现在没有什么能阻止我们提供包含图表和视频的季度报告，或者通过聊天等非电话方式与客户互动。我认为，当前可用的技术有很多潜力，我们还没有充分利用这些技术，这也是我们从机器人顾问那里学到的一点。什么时候会有新产品？我们正在研究所有这些方面，计划在2016财年第三季度（3月季度）推出一些新内容。
Christopher Shutler
好的。非常感谢。
Fredric J. Tomczyk
希望我们能在退休季推出。
Christopher Shutler
是的。
Operator
谢谢。下一个问题来自RBC的Bulent Ozcan。
Bulent Ozcan
早上好。关于净新增资产的有机增长，这似乎在下滑？回顾2009年与现在的情况，你们的资产基础已经增长，分母增加了，但展望未来，你们模型中假设的有机增长率是多少？这是我的第一个问题。
Fredric J. Tomczyk
好的。首先——回顾过去七年我们的有机增长率，一直保持在10%到12%。所以我不确定是否在下滑。本季度确实有所下降，但本季度下降并不罕见。这是纳税季，通常是一年中最困难的季度。事实上，四月份能实现净新增资产为正已经是积极信号，因为很多人正在支付税款，这是季节性因素。但如果你看年初至今的数据，我们仍然保持在10%，对此我们相当满意，如果能连续七年保持两位数增长，我们会非常高兴。话虽如此，我们一直说从长期来看，这个数字应该会下降。我们不可能永远保持10%以上的增长。规模越大，难度越大，数字也会越来越大。所以我们一直引导大家，7%到9%的有机增长率可能是长期更合理的假设。
Bulent Ozcan
我的第二个问题是关于RIA，你们的机构渠道。在这方面，你们是否有数据或指标告诉我们，有多少RIA在使用多个托管商？目前你们的钱包份额是多少？过去三到四年这个数字是如何变化的？
Fredric J. Tomczyk
我现在没有所有这些数据。但我想说，回顾以往数据，我们的钱包份额应该是在增加的。我们将获得更大的顾问和更成熟的顾问。
Bulent Ozcan
好的。非常感谢。
Operator
谢谢。我们还有来自Gabelli的Mac Sykes的问题。
Macrae Sykes
早上好。
William J. Gerber
嗨，Mac。
Fredric J. Tomczyk
嗨，Mac。
Macrae Sykes
所以你们的一个竞争对手的估值倍数增长相当显著，我认为这可能与该公司拥有全球跨境机会的前景有关。当你考虑TD Ameritrade的长期竞争定位时，拥有更多全球化平台有多重要？
Fredric J. Tomczyk
这很有趣。我的意思是，我们认为这并不主要是关于拥有一个允许你在其他市场交易的平台。当我们审视这里的证据时，这取决于你所在市场的哪些部分。我不确定你指的是哪个竞争对手，但如果是指那个拥有大型多资产类别、多司法管辖区平台的公司，我们认为他们与我们竞争的是活跃交易者，这是一家与我们非常不同的公司，拥有更大的业务范围，我们称之为准——主要经纪业务市场和对冲基金的一小部分，而我们实际上并不参与这些领域的竞争。如果你想在主要经纪业务和对冲基金市场竞争，我确实认为这是你产品组合的重要组成部分。但对于零售客户和传统的RIA（注册投资顾问），我们认为这并不那么重要，他们使用不同的产品。他们实际上并不涉足某些这类产品。我们确实认为世界其他地区有进入美国市场的需求。因此，我们认为存在一些较难把握的机会，我们目前正在考虑这一点。但我们更多地看到的是外国人希望在美国市场交易，而不是相反，不过我们主要讨论的是零售投资者。如果我身处主要经纪业务领域，我会有不同的看法。
Macrae Sykes
很好。谢谢。祝九月份可能的加息顺利。
Fredric J. Tomczyk
好的，谢谢，Mac。
William J. Gerber
我们抱有希望。
Fredric J. Tomczyk
我们都抱有希望。好的。说到这里，我想我们今天上午的会议就到此结束了。感谢大家今天上午的时间和关注，我们十月份再见。
Operator
谢谢。会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接了。