Operator
各位好，欢迎参加大全新能源2018年第二季度业绩电话会议和网络直播。所有参会者将处于只听模式。[接线员指示] 今天的演示结束后，将有机会提问。[接线员指示] 请注意本次活动正在录音。现在我将会议转交给首席执行官张龙根先生、首席财务官杨明先生以及投资者关系部何凯文先生。何先生，请开始。
Kevin He
大家好，我是大全新能源投资者关系部何凯文。感谢大家参加我们今天的电话会议。大全新能源刚刚发布了2018年第二季度财务业绩，可在我们的网站www.dqsolar.com上查阅。为方便今天的电话会议，我们还准备了PPT演示文稿供您参考。今天参加电话会议的有我们的首席执行官张龙根先生和首席财务官杨明先生。今天的电话会议将由张先生介绍市场和运营的最新情况，然后杨先生将讨论公司2018年第二季度的财务表现。之后，我们将开放听众问答环节。在开始正式发言之前，我想提醒大家，今天电话会议中的某些陈述，包括预期的未来运营和财务表现以及行业增长，是根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述涉及固有的风险和不确定性。多种因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的内容存在重大差异。有关这些及其他风险的更多信息包含在我们向美国证券交易委员会提交或提供的报告或文件中。这些陈述仅反映我们截至今天的当前和初步观点，可能会发生变化。我们实现这些预测的能力受到风险和不确定性的影响。今天电话会议中提供的所有信息均截至今天，除非适用法律要求，否则我们没有义务更新此类信息。另外，在电话会议期间，我们偶尔会以美元术语引用货币金额。请记住，我们的功能货币是人民币。我们仅为了方便听众而将这些翻译成美元。闲话少说，我现在将电话会议转交给我们的首席执行官张先生，请。
Longgen Zhang
大家好，感谢各位今天参加我们的业绩电话会议。尽管受到中国政府2018年5月31日发布的新光伏政策影响，我们仍然对多晶硅行业的长期可持续增长充满信心。新的光伏政策导致国内太阳能市场不确定性增加，并在6月份对下游需求产生了负面影响。凭借我们强大的现金状况和高效的企业管理，我们保持了满负荷生产能力，并将发货推迟到7月初需求恢复、平均销售价格稳定时。随着我们的生产设施现在满负荷运行且库存水平降低，我们重申全年多晶硅产量指导为22,000至23,000公吨。根据中国硅业协会的数据，7月份利用率水平和下游客户需求有所改善，中国国内约13%-35%的多晶硅产能已经关闭，因为这些生产商无法在当前市场价格下生存。随着供应日益受限和需求逐渐恢复，多晶硅平均销售价格在7月份强劲的客户需求中显著回升。尽管中国市场环境充满挑战，但世界其他地区对太阳能光伏产品的需求仍然健康且强劲。拉丁美洲和中东的新兴市场正在蓬勃发展，需求不断增长。特别是印度预计将快速增长，许多市场如欧洲和美国也呈现繁荣态势。项目开发商在投标中更加积极，中国以外的太阳能终端市场在我们下游客户出货量中所占比例不断增加。根据行业预测，2018年全球太阳能装机容量预计将达到95至105吉瓦。随着光伏价格更具竞争力，全球太阳能装机容量在2019年可能达到120至140吉瓦，2020年达到140至160吉瓦。在大全新能，我们对多晶硅行业的长期可持续增长以及我们通过增加产能、改善成本结构和提高多晶硅纯度来从这一增长中获益的能力充满信心。我对本季度的业绩以及我们保持灵活性、快速适应挑战性市场环境的能力感到满意。本季度单晶型多晶硅产量增至70%。单晶型多晶硅继续享有健康的溢价和客户的强劲需求。本季度EBITDA为3100万美元，今年上半年我们产生了6710万美元的经营现金流。我们是极少数能够在当前挑战性市场环境下持续产生正EBITDA、净利润和经营现金流的多晶硅生产商之一。此外，我们预计将在2018年第四季度完成第三期B阶段扩建项目并开始试生产，这将使我们的年产能增至30,000公吨，并将我们整个生产设施的多晶硅生产成本每公斤降低约1美元。我们相信，随着太阳能光伏成本竞争力日益增强且对政策和补贴的依赖减少，对我们高质量多晶硅产品的需求将在长期内持续增长。我们强劲的资产负债表、充足的经营现金流以及即将上线的新增产能将有助于我们进一步巩固作为多晶硅制造领导者的地位。现在我将向大家介绍我们的指导展望。我们将在9月份开始对新疆多晶硅设施进行计划性维护停机，根据当前维护计划，预计将影响多晶硅生产约两到三周。在此期间，除了计划的年度维护工作外，我们还将把新建的第三期B阶段设施连接到现有设施，升级所有设施的技术，并安装各种制造效率提升项目。因此，我们预计在2018年第三季度生产约4,100至4,300公吨多晶硅，并向外部客户销售约5,900至6,100公吨多晶硅。上述外部销售指导不包括将用于我们重庆太阳能硅片设施内部使用的多晶硅出货量，该设施使用多晶硅进行硅片制造业务。2018年第三季度硅片销售量预计约为700万至800万片。对于2018年全年，公司预计生产约22,000至23,000公吨多晶硅，包括年度设施维护的影响。此展望反映了我们截至今日的当前初步观点，可能会发生变化。我们实现这一产量的能力面临风险和不确定性。接下来，我将把电话转交给我们的首席财务官Ming，他将详细介绍本季度的财务数据。Ming，请开始。
Ming Yang
感谢龙根，各位下午好。感谢大家参加我们的业绩电话会议。营收为6700万美元，而2018年第一季度为1.033亿美元，2017年第二季度为7600万美元。对外部客户的多晶硅销售收入为6300万美元，而2018年第一季度为9560万美元，2017年第二季度为6110万美元。外部多晶硅销售量为8,881公吨，而2018年第一季度为5,411公吨，2017年第二季度为4,497公吨。多晶硅收入下降主要由于多晶硅销售量下降和平均售价（ASP）降低。硅片销售收入为400万美元，而2018年第一季度为760万美元，2017年第二季度为1490万美元。硅片销售量为980万片，而2018年第一季度为1330万片，2017年第二季度为2700万片。硅片销售收入的环比下降主要由于销售量下降和平均售价降低。毛利润约为2720万美元，而2018年第一季度为4620万美元，2017年第二季度为2420万美元。非GAAP毛利润（不包括重庆非运营多晶硅资产相关成本）约为2760万美元，而2018年第一季度为4660万美元，2017年第二季度为2480万美元。毛利率为40.6%，而2018年第一季度为44.8%，2017年第二季度为31.9%。环比下降主要由于平均售价下降，但部分被多晶硅平均生产成本下降所抵消。2018年第二季度，重庆非运营多晶硅资产相关总成本（包括折旧）为40万美元，而2018年第一季度为40万美元，2017年第二季度为50万美元。剔除这些成本后，非GAAP毛利率约为41.2%，而2018年第一季度为45.2%，2017年第二季度为32.6%。销售、一般及行政费用为780万美元，而2018年第一季度为480万美元，2017年第二季度为450万美元。SG&A费用增加主要由于非现金股份薪酬成本增加，这与公司2018年股份激励计划相关，合计使第二季度非现金股份薪酬费用较第一季度增加约350万美元。我们预计第三季度和第四季度的股份薪酬费用将处于类似水平。研发费用约为20万美元，而2017年第一季度为10万美元，2017年第二季度为30万美元。研发费用可能因期间而异，反映了各期间进行的研发活动。其他营业收入为190万美元，而2018年第一季度为40万美元，2017年第二季度为80万美元。其他营业收入主要包括公司从地方政府获得的非限制性现金激励，金额因期间而异。营业利润为2100万美元，而2018年第一季度为4170万美元，2018年第二季度为2020万美元。营业利润率为31.4%，而2017年第一季度为40.4%，2017年第二季度为26.6%。利息费用为340万美元，而2018年第一季度为410万美元，2017年第二季度为530万美元。EBITDA为3100万美元，而2018年第一季度为5170万美元，2017年第二季度为2980万美元。EBITDA利润率为46.3%，而2018年第一季度为50%，2017年第二季度为39.2%。归属于大全新能源股东的净利润为1340万美元，而2018年第一季度为3160万美元，2017年第二季度为1210万美元。基本每ADS收益为1.06美元，而2018年第一季度为2.91美元，2017年第二季度为1.15美元。非GAAP归属于大全新能源股东的净利润在2018年第二季度为1820万美元，而2018年第一季度为3090万美元，2017年第二季度为1380万美元。非GAAP基本每ADS收益在2018年第二季度为1.44美元，而2018年第一季度为3.03美元，2017年第二季度为1.31美元。现在来看公司的资产负债表。截至2018年6月30日，公司拥有现金、现金等价物及受限现金1.793亿美元，而截至2018年3月31日为8300万美元。除了4月份后续发行所得款项外，公司在本季度还收到了1.3亿美元的客户预付款。截至2018年6月30日，应收账款余额为30万美元，而截至2018年3月31日为200万美元。我们对应收账款政策保持非常审慎，应收账款余额仍处于非常低的水平。截至2018年6月30日，应收票据余额为1930万美元，而截至2018年3月31日为4970万美元。截至2018年6月30日，银行借款总额为1.96亿美元，其中长期银行借款为9300万美元，而截至2018年3月31日，银行借款总额为2.18亿美元，包括1.08亿美元的长期银行借款。2018年4月，公司通过后续发行以每股ADS 55美元的价格发行了2,064,379份ADS，代表5160万股普通股。扣除承销佣金和发行成本后的净收益为1.066亿美元。截至2018年6月30日的六个月，经营活动产生的净现金为6710万美元，而2017年同期为7360万美元。下降主要由于库存余额增加以及向地方政府缴纳税款增加。截至2018年6月30日的六个月，投资活动使用的净现金为5250万美元，而2017年同期为3290万美元。2018年上半年和2017年投资活动使用的净现金主要与新疆多晶硅项目的资本支出相关。公司目前预计全年资本支出约为1.2亿至1.3亿美元，主要与我们的第三期B阶段扩建项目和技术升级相关。截至2018年6月30日的六个月，融资活动提供的净现金为9320万美元，而2017年同期融资活动使用的净现金为2340万美元。增加主要由于后续发行所得净收益。我们的准备发言到此结束。现在我们将电话转给运营商开始问答环节。运营商，请开始。谢谢。
Operator
我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自Roth Capital Partners的Philip Shen。请讲。
Philip Shen
大家好。谢谢提问。我想从价格展望开始。最近几周我们看到价格趋于稳定，多晶硅价格甚至周环比有所上涨。考虑到整个行业因维护而关闭的产能，我记得你们提到过30%到35%，看起来已经稳定了。那么能否谈谈你们对价格的展望，也许你们预期的第三季度平均销售价格，以及可能第四季度的预期？谢谢。
Longgen Zhang
Philip，谢谢。我想对你来说应该是早上好。好的，回答你的问题，首先，我认为由于新政策，我们称之为531政策。我认为6月份的价格波动实际上没有太大意义，因为当时我们没有进行任何交易。所以基本上，我们也有库存，因为最低价格——人民币计价的多晶硅降到每公斤70美元；单晶硅甚至更低，降到每公斤80美元。实际上，我们在6月份没有发货或销售任何合同，这就是为什么我们有库存。到季度末，我们有2,115吨库存。然后我认为市场消化了政策影响，在7月初开始恢复。所以基本上，我们在7月初开始销售，单晶硅价格大约在每公斤93美元左右，多晶硅大约在82-83美元。我们开始销售库存。所以基本上，我们今天销售的是旧库存。目前单晶硅价格大约在每公斤95-96美元，多晶硅大约在每公斤85-86美元。重点是，我想说的是基于当前的价格结构，实际上如果你看单晶和多晶，平均价格仍然在90美元左右。所以基本上，对于原料多晶硅来说，坦白讲，现金成本高于这个水平。所以我认为，从现在到年底，我不认为中国市场会大幅回升。当然，我认为中国市场潜力比预期数字更大。原因是我们看到很多光伏项目，没有任何补贴，安装量很少，而且因为组件价格持续下降。所以我的建议和预测是，到年底，我认为硅料价格应该在95到105美元之间。我不认为会超过110美元。这是我对单晶硅的预测。对于多晶硅，我认为到年底可能在85到95美元之间。
Philip Shen
很好，这真的很有帮助。谢谢，龙根。那么让我们换个话题，谈谈你们的情况。我知道你们基本上是以100%的利用率在运营，即使在6月份你们没有销售的时候，我认为你们的运营利用率仍然非常接近100%。但当然，整个行业并不是这样。那么你们预计因维护而关闭的产能将如何演变？例如，你们预计这些产能会以你们预期的价格重新上线吗？还是预计会永久关闭？最后，关于你们的维护，我认为你们在第三季度有两到三周的维护期。过去，你们有时会将维护分在两个季度进行。你们预计第四季度也会有维护吗？
Longgen Zhang
好的。回答你的问题，首先，我认为，目前因为价格较低，大家都在趁机进行维护。但一些小玩家可能会退出，也许他们的维护后就不会再回来了。但是，我认为一些较大的玩家肯定会回来，比如通威、特变电工。我不认为——比如通威，他们刚刚在[听不清]完成了维护，然后回来重新开始生产。特变电工这个月开始维护，但我认为他们肯定会回来。所以，今年我们必须关闭两到三周，原因是我们3B扩建项目需要与现有设施连接。因此，我认为肯定需要两到三周的停机时间，然后我们会回来，并在第四季度开始3B的生产。所以，我认为，希望一切顺利，能够达到3万吨的设计产能。
Philip Shen
好的，很好。那么转到成本结构，我认为你们第二季度的现金成本是每公斤7.43美元。我想你在准备好的发言或发布中说过，一旦你们完全达到3万吨的产能，生产成本将下降每公斤1美元。那么，是否可以这样说，假设现在是7.43美元，你们在第三和第四季度会有适度的改进，然后在2019年全年，你们的现金成本可以接近每公斤6.50美元？这是理解你们现金成本结构的正确方式吗？谢谢。
Longgen Zhang
是的，我认为是这样。因为一旦我们开始试生产，首先，3B项目将增加1.3万吨的年产能，预计成本将降至每千瓦时0.24元人民币。同时，随着时间的推移，我们产品的质量也会提高。所以基本上，我认为每公斤的消耗量会下降。因此，如果3B项目完成，平均消耗量实际上是每公斤68千瓦时，所以我们更低了。目前我们大约是每公斤75千瓦时。所以，我认为新的现金成本数字是正确的。
Philip Shen
很好。接下来谈谈你们——你们的一些客户活动或者客户活动总体情况。最近我们看到隆基宣布与特变电工签订新的长期多晶硅供应协议。几个月前他们也宣布了与你们的协议。考虑到市场下行，我们很惊讶他们仍然希望锁定长期价格或长期供应协议。所以当我们认为这是积极信号时，这很有趣，但你们——你们预计何时可能达成下一个长期协议？你们认为这实际上可能吗？还是认为我们近期不应期待更多协议？
Longgen Zhang
基本上——首先，我想谈谈隆基与特变电工签订合同的情况。我认为，基本上，如果你看隆基，到2020年他们的产能是45吉瓦。他们的总消耗量大约是，我认为，17.8万吨，完全用于单晶硅。所以即使他们与OCI、我们、通威、甚至特变电工签订了合同，他们仍然希望与我签订更多合同，因为他们在等待我的4A扩建顺利进行。所以我们可能在年底前签订另一份合同，好的。所以首先，让你们知道这一点。其次，对我们来说，我们与隆基签订了一份长期合同，现在我们还在与另外三个客户洽谈。我认为其中一个客户我们正在推进，几乎，我认为，时机成熟了——正在推进。很快，我认为就会公布。所以这些长期合同一方面帮助我们锁定下游客户。另一方面，我们签订的合同实际上——我认为包含了预付款和更高比例的预付款，至少5%。这也有助于我们在扩建方面，帮助我们为项目融资。
Philip Shen
很好。最后一个问题，我会转给其他人。关于这一点，我想在PPT中，你们提到了向半导体市场销售的内容。我认为在最近几个季度，你们一直在淡化向中国半导体市场销售或暴露于该市场的程度。你们的想法是否有任何转变？这是你们现在想要追求的方向吗？也许是为了多元化你们多晶硅的终端市场？关于半导体业务的最新情况是什么？
Longgen Zhang
我认为展望未来，其他机会，我们一直在努力。特别是今天的形势，你知道中国，尤其是政府鼓励在半导体方面进行任何尝试。基本上，我们有能力生产半导体产品，你看。但这是一个长期的，我认为，战略政策。原因在于你必须——不仅仅是生产多晶硅，还必须与下游其他公司合作。所以这并不容易。半导体行业与太阳能行业不同。这就是我能告诉你的。我认为这需要我们花时间去做。
Philip Shen
好的。隆根非常感谢。我会转给其他人。
Longgen Zhang
谢谢。
Operator
[操作员指令] 问答环节到此结束。现在请将会议交还给何先生进行闭幕致辞。谢谢。
Kevin He
再次感谢各位……
Operator
抱歉，请稍等。我们收到来自Philip Shen先生的后续问题。我们还有时间回答这个后续问题吗？
Kevin He
当然，当然可以。请讲。
Operator
好的，谢谢。请稍等片刻。我来宣布Shen先生。来自Roth Capital Partners的Shen先生，请再次提问。
Philip Shen
大家好，再次感谢提问。关于你们的硅片业务，能否谈谈未来的计划——目前对硅片业务的最新考虑是什么？我知道你们在第二季度预公告以及第三季度指引中都下调了产量预期。但今年早些时候，我记得你们提到过考虑替代方案。我们应该继续预期第四季度及以后保持700万至800万片的产量，还是应该开始考虑逐步缩减这项业务？
Longgen Zhang
好的，我认为这是一个很好的问题，也是一个具有挑战性的问题。我认为当前市场环境对我们的硅片业务来说非常具有挑战性。基本上，我们将对硅片业务进行战略评估。从出货量来看，你们可以看到，我们将继续清理库存。我们生产的硅锭会切割成硅片进行销售。所以我认为，实际上，我们将单独宣布关于重组计划的消息。
Philip Shen
好的，好的。谢谢您的回答。让我想想，嗯。我记得您提到过中国市场的需求可能不像人们想象的那么低。我认为市场普遍预期2018年中国全年需求约为35吉瓦。您是否认为风险可能偏向上行，也许能达到40吉瓦？或者您认为2018年中国市场更现实的数字是多少？另外，您对2019年有何预期？
Longgen Zhang
好的。如果你看整个政策，我认为解读是这样的：去年在太阳能行业，尤其是下游领域，虽然金刚线切割技术一方面降低了成本，另一方面提高了效率。所以当前中国的补贴政策我认为过于丰厚，鼓励了那些IRR（内部收益率）在不加杠杆情况下超过15%的下游项目扩张。这就是为什么去年我原本预计可能是20-25吉瓦，最终却达到了53吉瓦。对政府来说，这太多了。他们没有那么多资金来覆盖几乎翻倍的下游项目容量。所以政策出台了。我认为这个政策是一种策略。有点奇怪的是，它应该继续大幅削减补贴，但并没有这样做，只削减了每千瓦时0.05美元。同时，它使用了非市场手段来控制，你看。不再批准新的项目，这是错误的，因为你不能在没有补贴的情况下停止项目，特别是在今天，在北京、东部沿海地区，成本已经大幅下降，即使是屋顶光伏，安装成本大约只有每瓦3.5元人民币。所以基本上，在北京，每年可以发电1.5千瓦时，每千瓦时0.36美元。煤炭标准、基础费用，你仍然要支付高额计算，对吧？总投资只有3.50美元，收益率几乎达到6%。所以我们现在看到北京、江苏、镇江等地都有潜力。现在很多农村地区都在安装屋顶太阳能系统。所以我认为那里有潜力。这不仅关乎太阳能行业，还关乎环境问题以及解决农村地区的就业问题。所有这些因素加在一起，我看到了潜力。所以我的想法是，今年中国肯定能达到40吉瓦，甚至45吉瓦。特别是，我认为光伏不像人们想象的那样，核心改进只有4.5吉瓦，下半年光伏只有9.5吉瓦。我不这么认为，应该更高。这是我个人的观点，好吗？菲利普。
Operator
沈先生，您的问题问完了吗？抱歉，沈先生不在——现在他的线路仍然开着……
Philip Shen
抱歉。感谢您对2018年的看法。那您对2019年有什么看法？
Longgen Zhang
2019年，我认为中国肯定会出台新政策。我认为这个政策会更新之前的政策。我认为它会大幅削减补贴，至少减少三分之一，然后放开限制，打开大门。你可以安装任何不需要补贴的项目。我认为这就是为什么明年中国肯定会回到45到50吉瓦的规模。
Philip Shen
好的。在那50吉瓦左右的容量中，您认为有多少是不需要补贴的？您认为会有一半吗？
Longgen Zhang
我认为获得补贴的大约在75吉瓦左右。
Philip Shen
好的。那么其余部分将是无补贴的？这很好。感谢您提供的观点。
Longgen Zhang
但也要帮助您思考这个问题，Philip，如果我们削减一半或三分之一的补贴，总额仍然存在。他可以削减更多项目。[听不清]中国政府不应该那样做，因为他们也意识到在三年内削减补贴到第四年没有任何补贴，所以在削减补贴的路线图上，您看，我认为——我不认为总量——项目，我认为获得补贴的项目实际上会减少，应该增加，因为您补贴得更少，您看，更少。我是否应该说总额是固定的？
Philip Shen
对。我想知道对于新的补贴——在新的补贴或流程中，特别是对于传统公用事业规模，他们是否会限制拍卖。那么您预计传统公用事业规模拍卖的结构会是什么样？他们会按年度设定上限吗？或者您预计这个流程会如何运作？
Longgen Zhang
那个机制，我认为，现在每个人都在赌这个。我认为从行业来看，好吧，我们愿意开放竞标，无论需要什么我们都开放竞标。我认为只要您能做到成本效益高，那么您就抓住项目。我认为我们肯定会朝那个方向走。
Philip Shen
好的。最后一个问题。早些时候，我们谈到行业演变，您说许多小玩家永远不会回来。您能估计一下有多少公吨产能不会回来吗？
Longgen Zhang
好的。如果您看，我认为，中国去年，总制造，无论什么，我认为建筑生产销售大约30万吨。对吧？我认为其中低成本可能在，我认为，现在，我认为大约像——我在想的是10万吨。所以20万吨肯定会被，我认为，淘汰。唯一的问题是时机，也许如果有些人仍然相信，他们还在运营，但他们必须考虑新产能进来，比如13万吨。像通威，两个工厂可能要开始生产，所以新产能正在增加。所以我在想的是，是的，旧产能，肯定，我认为三分之二将被淘汰，然后新产能进来。到——我认为，明年年底，肯定，我认为低成本中国生产商应该在30万吨左右。
Philip Shen
非常有帮助。
Longgen Zhang
我要说的是低成本，应该低于每公斤9美元。
Philip Shen
好的。这真的很有帮助。再次感谢。我会再次转达。
Longgen Zhang
好的。谢谢。
Operator
我们的问答环节到此结束——抱歉，还有来自Cavalry的Mike Tempero的一个问题。请讲。
Mike Tempero
大家好，感谢接受提问。Sam，我只有一个问题，关于您之前提到的无补贴需求，谁会愿意为向市场化电力市场售电的发电厂承担财务风险？他们如何对电网电价、电网电价的稳定性感到放心，而不是依赖固定补贴？
Longgen Zhang
好的。Mike，我认为你的问题很好。我认为原因在于，如果你看中国的情况，在5月31日政策出台后，我认为监管层立即鼓励地方政府继续执行他们已经在做的事情。比如，江苏、新疆、北京等省份，我们看到省级补贴并未削减。例如，北京市对屋顶光伏的补贴是每千瓦时0.40元。甚至有些地区还有额外的0.30元补贴，为期五年。这些补贴都没有削减，它们仍然存在。所以我认为这会鼓励人们继续安装。这就是为什么在北京地区，今年屋顶光伏安装量很大，据我所知。基本上，如果你看屋顶光伏，如果换算一下，我认为所有其他因素都在起作用，你可以看到他们正在推进。所以即使没有任何补贴，你考虑一下。今天，成本大幅下降。屋顶光伏的每千瓦安装成本仅为0.5元。如果每千瓦能发电1.5千瓦时，那几乎就是，即使没有任何补贴，国家也会给你0.60元。所以想想这个回报，对吧？回报也更高。
Ming Yang
所以，基本上，在无补贴环境下，你实际上通常只是向国家电网售电，而国家电网的信用质量相当高。你每月发电量通过国家电网的付款进行结算。
Longgen Zhang
Michael，我认为，让我回答你的问题，谁在提供融资。现在，一旦他们完成，比如北京地区、江苏地区的屋顶光伏，如果规模可观，比如10兆瓦、20兆瓦，很多人愿意购买。他们与一些基金公司分享，因为回报高且稳定，无需任何补贴，因为国家会给你钱。而且地方政府不像中央政府那样，因为中央政府的太阳能基金延迟发放，但那些地方政府会每半年支付一次，可能延迟一个月，他们会立即支付。
Mike Tempero
对。所以信用很好。现在关于你提到的预期下一轮政策会有大幅补贴削减。你认为这只是国家层面的吗？还是国家和省级层面都会？或者现在说还为时过早？
Longgen Zhang
我认为首先应该是国家层面先出台政策，然后地方层面会跟进。
Mike Tempero
非常好。谢谢。这真的很有帮助。
Longgen Zhang
很好，谢谢Mike。
Ming Yang
谢谢，Mike。
Operator
我们的问答环节到此结束。现在请将会议交还给何先生做闭幕致辞。谢谢。
Kevin He
再次感谢各位参与今天的电话会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。谢谢。再见。
Operator
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接了。