Operator
大家好，欢迎参加大全新能源2025年第三季度业绩电话会议。所有与会者将处于只听模式。如需协助，请按电话键盘上的*0键联系会议专员。今天的演示结束后，将有机会提问。如需提问，请按电话键盘上的*1键。如需撤回问题，请按*2键。请注意本次会议正在录音。现在，我将会议转交给投资者关系总监赵洁女士。请开始。
Jessie Zhao
大家好，我是大全新能源的投资者关系总监赵洁。感谢大家参加我们今天的电话会议。大全新能源刚刚发布了2025年第三季度的财务业绩，可在我们的网站www.dqsolar.com上查看。今天参加电话会议的有我们的副首席执行官朱安妮塔女士、首席财务官杨明女士以及我本人。我们的董事长兼首席执行官徐翔先生目前正在出差，因此朱安妮塔女士将代表徐先生发表管理层讲话。今天的电话会议将首先由徐先生介绍市场状况和公司运营的最新情况，然后杨先生将讨论公司本季度的财务表现。之后，我们将开放听众提问环节。
Operator
在开始正式讲话之前，我想提醒大家，今天电话会议中的某些陈述，包括预期的未来运营和财务表现以及行业增长，是根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》的安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述涉及固有的风险和不确定性。多种因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的内容存在重大差异。有关这些及其他风险的更多信息包含在我们向美国证券交易委员会提交或提供的报告或文件中。这些陈述仅反映我们截至今日的当前和初步观点，并可能发生变化。我们实现这些预测的能力受到风险和不确定性的影响。
Operator
今天电话会议中提供的所有信息均截至今日，除适用法律要求外，我们没有义务更新此类信息。此外，在会议期间，我们偶尔会以美元为单位提及货币金额。请记住，我们的功能货币是人民币。我们提供这些美元换算仅为了方便听众。现在，我将电话转交给我们的副首席执行官朱安妮塔女士。朱女士，请开始。
Anita Zhu
大家好，我是Anita。现在我将代表我们的首席执行官朱先生发表管理层评论。随着2025年第三季度太阳能光伏价值链市场价格的复苏，我们认为行业正逐渐从周期性低迷中恢复。特别是多晶硅板块在本季度达到了拐点，价格显著反弹。因此，我们很高兴地报告，第三季度大全新能源实现了4580万美元的正EBITDA，以及370万美元的调整后净利润。此外，我们强劲的资产负债表得到进一步强化。截至2025年9月30日，公司现金余额为5.52亿美元，短期投资为4.31亿美元，银行票据应收账款余额为1.57亿美元，定期银行存款总额为11亿美元。总体而言，我们的银行存款和可随时转换为现金的金融投资资产达到22.1亿美元，较第二季度末增加了1.48亿美元。我们坚实的财务基础为我们提供了信心和战略灵活性，以应对当前的市场复苏并抓住长期机遇。在运营方面，公司采取了积极措施来应对持续的市场供应过剩。保持40%的名义产能利用率，本季度多晶硅总产量为30,650公吨，略高于我们27,000至30,000公吨的指导范围。我们还利用有利的定价条件，不仅销售了本季度的产量，还销售了现有库存的很大一部分，导致销量从上一季度的18,126公吨大幅上升至42,406公吨。销量的大幅增长既反映了客户对大全产品质量的信心，也反映了他们在新定价环境下对我们产品的持续偏好。因此，我们的销量远超产量，使库存降至健康水平。另一个积极方面是，第三季度生产成本显著下降，延续了我们持续的成本降低趋势。总生产成本在2025年第三季度下降了12%，至每公斤6.38美元，而2025年第二季度为每公斤7.26美元。闲置设施相关总成本（主要是非现金折旧费用）也从第二季度的1.38美元降至第三季度的1.18美元，这得益于更高的生产水平。特别是，我们的现金成本从第二季度的每公斤5.212美元下降11%至第三季度的每公斤4.54美元，创公司历史新低。现金成本包括约每公斤0.16美元的闲置设施维护相关成本。鉴于当前市场状况，我们预计2025年第一季度多晶硅总产量约为39,500至42,500公吨。因此，我们预计2025年全年产量将在121,000至124,000公吨的范围内。在行业层面，根据行业统计数据，第三季度多晶硅月供应量仍保持在约100,000至130,000公吨的范围内。9月24日，习近平主席在联合国气候峰会上宣布了中国新的2035年环境目标。这些目标包括将非化石能源占一次能源消费比重提高到30%以上，并将风电和太阳能发电装机容量扩大到2020年水平的六倍以上，力争到2035年累计装机容量达到3,600吉瓦。官方公告重申了中国向新型低碳能源结构转型的雄心勃勃战略，太阳能光伏在这一过程中发挥着关键作用。进入第三季度，中国限制多晶硅行业低价竞争的'反内卷'倡议继续影响该行业。市场对整合和供应收紧的预期改善了整体行业基本面。特别是，8月19日，工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局联合召开了光伏产业座谈会。会议强调需要加强行业监管，遏制无序低价竞争，规范产品质量，促进行业自律。9月16日，国家标准委发布了新的强制性国家标准草案，设定了多晶硅生产单位能耗限额。一旦实施，单位能耗高于6.4千克标准煤/千克的多晶硅制造商必须在规定期限内实施整改。整改后仍不符合或未达到准入门槛的企业将被责令停产。根据中国硅业协会的数据，中国多晶硅有效产能预计将攀升至每年240万公吨，较2024年底下降16.4%，较总装机产能下降31.4%。我们预计，这项新能耗标准的实施将大幅缓解能源产能过剩问题。由于这些更有力的措施，多晶硅价格在7月从6月的每公斤32至35元人民币大幅上涨至每公斤45至49元人民币，并在季度末进一步攀升至每公斤49至55元人民币。太阳能光伏行业继续展现出强劲的长期增长前景。中期来看，我们认为行业自律和政府反内卷监管的结合将有助于培育一个更健康、更可持续的行业。长期来看，作为全球最具成本效益和可持续的能源之一，太阳能预计仍将是全球能源转型和可持续发展的关键驱动力。展望未来，大全新能源已做好充分准备，通过提升其高效率N型技术，并通过数字化转型和人工智能应用优化成本结构，来抓住全球太阳能光伏市场的长期增长机遇，并进一步增强其竞争优势。作为全球成本最低、质量最高的N型产品生产商之一，拥有强劲的资产负债表且无银行贷款，我们有信心能够利用市场复苏，成为行业领导者，并抓住未来的增长机遇。现在我将电话转交给我们的首席财务官杨明先生，他将讨论公司本季度的财务表现。杨明，请开始。
Ming Yang
谢谢Anita，大家好。我是大全新能源的首席财务官杨明。感谢大家参加我们今天的业绩电话会议。现在我将回顾公司2025年第三季度的财务表现。营收为2.446亿美元，而2025年第二季度为7520万美元，2024年第三季度为1.985亿美元。与2025年第二季度相比，营收增长主要得益于销售量和平均售价的双重提升。毛利润为970万美元，而2025年第二季度毛亏损为8100万美元，2024年第三季度毛亏损为6060万美元。毛利率为3.9%，而2025年第二季度为负108%，2024年第三季度为负30%。与2025年第二季度相比，毛利率的提升主要归因于多晶硅平均售价的上涨、生产成本的降低，以及存货减值准备的冲销。销售、一般及行政费用为3230万美元，而2025年第二季度为3210万美元，2024年第三季度为3770万美元。第三季度的SG&A费用中包含了1860万美元的非现金股份薪酬成本，与公司股权激励计划相关，而2025年第二季度为1860万美元。研发费用为60万美元，而2025年第二季度为80万美元，2024年第三季度为80万美元。研发费用因季度而异，反映了当季进行的研发活动。综合以上因素，运营亏损为2030万美元，而2025年第二季度为1.15亿美元，2024年第三季度为9800万美元。运营利润率为负8%，而2025年第二季度为负153%，2024年第三季度为负49%。大全新能源股东应占净亏损为1490万美元，而2025年第二季度为7650万美元，2024年第三季度为6070万美元。基本每ADS亏损为0.22美元，而2025年第二季度为1.14美元，2024年第三季度为0.92美元。调整后大全新能源股东应占净利润（剔除非现金股份薪酬成本）为370万美元，而2025年第二季度调整后大全新能源股东应占净亏损为5790万美元，2024年第三季度为3940万美元。调整后基本每ADS收益为每股0.05美元，而2025年第二季度调整后基本每ADS亏损为0.86美元，2024年第三季度为0.59美元。EBITDA为4580万美元，而2025年第二季度为负4800万美元，2024年第三季度为负3400万美元。EBITDA利润率为18.7%，而2025年第二季度为负64%，2024年第三季度为负17%。现在，关于公司的财务状况。截至2025年9月30日，公司拥有现金、现金等价物及受限现金5.516亿美元，而截至2025年6月30日为5.986亿美元，截至2024年9月30日为8.53亿美元。截至2025年9月30日，短期投资为4.31亿美元，而截至2025年6月30日为4.188亿美元，截至2024年9月30日为2.45亿美元。截至2025年9月30日，应收票据余额为1.57亿美元，而截至2025年6月30日为4900万美元，截至2024年9月30日为8300万美元。目前没有到期日在六个月内的应收票据余额。截至2025年9月30日，一年内定期存款余额为10.3亿美元，而截至2025年6月30日为9.607亿美元，截至2024年9月30日为12亿美元。现在，关于公司的现金流。截至2025年9月30日的九个月内，经营活动所用现金净额为5000万美元，而2024年同期为3.76亿美元。截至2025年9月30日的九个月内，投资活动所用现金净额为4.489亿美元，而2024年同期为17亿美元。2025年投资活动所用现金净额包括1.203亿美元用于购买不动产、厂房及设备，以及3.286亿美元用于净购买短期投资和定期存款。截至2025年9月的九个月内，融资活动所用现金净额为3.2万美元，而去年同期为4850万美元。我们的准备发言到此结束。现在我们将开放会议，接受听众的问答环节。主持人，请开始。
Operator
我们现在开始问答环节。如需提问，请按电话键盘上的*1键。如果您使用的是免提电话，请在按键前拿起听筒。如果您的提问已得到解答，希望撤回问题，请按*2键。现在我们将稍作停顿，整理提问名单。第一个问题来自ROTH Capital Partners的Phil Shen。请开始提问。
Phil Shen
大家好。感谢回答我的问题。第一个问题是关于毛利率的。看起来你们在一段时间后首次实现了正毛利率，可能得益于减值准备。我想了解一下，我们是否可能在第三季度和/或第四季度看到正毛利率，以及您预计2026年这一趋势将如何发展？谢谢。
Ming Yang
你好，Phil。我是CFO Ming Yang。感谢你的提问。我们很高兴地报告，我们在第三季度实现了正毛利率。这主要得益于销售价格的上涨。我们在第三季度看到了相当显著的价格上涨，以及单位成本的显著降低，同时早期库存减记带来的好处也起到了一定作用。根据我们目前的预期，我们预计第四季度的毛利率也应该是正的。我认为，基于我们对ASP趋势以及成本持续降低的当前预期，毛利率应该是正的。
Phil Shen
很好。谢谢，Ming。也许第三季度仍然是负的，第四季度转为正，那么到2026年，您认为全年也有可能实现正毛利率吗？
Ming Yang
就目前而言，是的。
Phil Shen
好的。很好。转向一些更宏观的问题。上周，我们举办了几场网络研讨会，一场是与Clean Energy Associates合作，另一场是与总部位于伦敦的CREW Group（收购了ExaWatt的商品研究部门）合作。无论如何，他们讨论了中国多晶硅及下游行业的整顿工作和反内卷举措。他们表示，即使在多晶硅领域整顿之后，可能仍然存在，也许不是3倍的产能过剩，而是2倍的过剩。这仍然是相当大的产能过剩。你们如何继续努力使产能更好地匹配较低的需求水平？您和行业可以采取哪些其他措施？随着时间的推移，您和行业可能会收购并关闭多少产能？谢谢。
Phil Shen
谢谢，Phil。关于整体产能，首先，我认为即使部分产能退出，相对于需求而言仍然会存在供应过剩，这是正确的。然而，我认为未来的情况将是：尽管名义产能上仍然有更多供应，但企业将通过生产量来平衡需求，这意味着在需求再次上升之前，没有公司会以满负荷利用率运营。我认为至少在短期到中期内，情况将会如此。
Phil Shen
好的，明白了。谢谢。除了较低的产能利用率之外，您或贵公司是否预期政府或行业会采取其他我们可能尚未完全了解的措施，这些措施也可能成为积极的催化剂？您、行业和政府还能做些什么？谢谢。
Phil Shen
我认为关于SPVI效应带来的行业整合的整体讨论，所有投资者都已经看到了很多相关新闻。我想说的是，反内卷倡议仍在进行中，相关讨论也在继续。所有公司都在主动参与并积极投入这些对话，以期推动行业朝着更健康、更可持续的方向发展。我认为这是当前，至少在短期内，的关键焦点。除了整合方面的反内卷措施，另一个值得一提的可能就是关于新的强制性国家标准费率的草案。我认为这将成为另一个积极的催化剂。
Phil Shen
虽然关于整合的讨论仍在进行中，但政府也在推进能耗方面的国家标准，这将对部分公司和行业构成一个硬性的准入门槛。
Phil Shen
好的。很好。感谢您的详细说明。Anita，我把提问权交还。
Operator
下一个问题来自Jefferies的Alan Hon。请讲。
Alan Hon
非常感谢您回答我的问题并出席本次会议。第一个问题，我想跟进一下Phil关于行业自律的问题。我想知道，您预计剩余参与者之间的整体整合协议何时能够签署？具体来说，有哪些机制可以确保参与者遵守各方商定的配额或产量？是否有任何履约保证金或类似机制？
Alan Hon
谢谢，Alan。正如我刚才提到的，相关讨论仍在进行中，因此我们需要等待更多细节才能向投资者披露。我想说，我们正在朝着达成整合共识或形成最终方案的方向努力。目前很难确切地说出何时会有结果或何时能看到协议签署。从我们的角度来看，当然是越快越好，对吧？我们已经看到第三季度价格有所回升。假设我们能很快完成整合，可能会看到价格进一步上涨。有许多方面参与制定整合方案，包括政府机构和行业内的公司，所以需要一些时间。我们正在非常勤奋、非常努力地工作，以达成共识。
Alan Hon
谢谢。我的第二个问题是关于公司特定事项的跟进。我注意到公司实现的平均销售价格相对于同行来说相当高。我想了解您对价格的预期，特别是在整合计划实施后。其次，从成本角度来看，生产成本和现金成本都有所下降。您如何看待第四季度或整个行业的趋势？
Ming Yang
好的。我先谈谈成本转移，然后Anita会讨论平均销售价格，特别是我们对整合计划实施后的预期。我们确实看到本季度成本显著下降，实际上，我认为这比我们最初预期的要好。总体成本环比下降约12%，特别是现金成本环比下降超过11%。其中很大一部分实际上是能源使用量的减少，尤其是在效率方面。我们在改进工艺和进一步优化方面做了很多努力。我认为这些努力中的很多实际上已经开始显现效果，特别是在第三季度，以及硅粉的单位使用量减少方面。此外，本季度我们还受益于金属硅价格的下降，以及产量的增加。本季度产量比上一季度增长超过10%。相对固定的成本（例如劳动力和福利）也有单位成本的降低。这些因素共同帮助我们降低了成本。我们实际上预计，目前预计第四季度成本将继续比第三季度下降，我认为在低个位数范围内。我们应该会继续看到低个位数百分比的下降。我们应该会继续从成本削减努力中获益。至于平均销售价格，对于第四季度，由于我们仍在进行对话以实现整合，我们认为价格变化将相对稳定在当前水平，因为价格已经在第三季度回升。季度末时，价格已经在每公斤49至55元人民币的范围内，所以我们认为这将在第三、第四季度持续。然而，在整合完成后，整合将分阶段进行。更有可能的是产能将在不同阶段退出。我们应该预期价格在整合发生后会小幅上涨，首先上涨到每公斤60元人民币左右，随着我们看到更多名义产能退出行业，价格可能会进一步上涨，所以我们预计价格可能在每公斤60至80元人民币的范围内。
Alan Hon
谢谢，这一点非常清楚。我想最后一个问题是关于股票回购的，因为公司在几个月前宣布了股票回购计划。我们想了解自那以来的回购进展，同时考虑到潜在的资本支出或收购支出，我们想知道回购的节奏如何，以及公司对此的重视程度。谢谢。
Alan Hon
谢谢，Alan。关于股票回购，在我们宣布计划后，股价实际上上涨到了最高点31美元，比8月底附近的价格高出约35%。因为我们想购买更多股票，所以一直在等待并密切关注市场。另外，我们也在等待了解整合的初始投资规模。假设初始投资大约是300亿元人民币对比100亿元人民币，这对我们需要投入整合的资金意味着巨大差异。因此，我们仍在等待看看情况如何发展，然后才能有信心重新开始股票回购。
Alan Hon
好的。假设整合资产将在第四季度落实，那么可能对大全新能源需要在该平台上投入的金额会有更清晰的了解。那么公司可能会在第四季度或明年第一季度开始回购，对吗？这是一个合理的预期吗？抱歉，问题是什么？
Alan Hon
假设时间安排，如果整合类工作将在第四季度或第一季度进行，那么PQ将在之后立即开始回购，也就是从现在起几个月后。关于股票回购的时间安排？是的。
Alan Hon
我认为在我们对整合情况有更清晰的了解后，就可以开始股票回购。
Alan Hon
谢谢，这一点非常清楚。我继续提问。非常感谢。谢谢。谢谢，Alan。
Operator
下一个问题来自高盛的王明。请提问。
Ming Wang
好的。谢谢回答我的问题，Anita和Yang。我的第一个问题是关于生产成本的。明，你刚才提到现金成本降低主要是由于我们的产能升级，因此现在能源消耗减少。我想知道，我们现在每公斤多晶硅的单位电力消耗是多少？
Ming Yang
好的。实际上我们的两个工厂有所不同，但一般来说，目前的范围大约是每公斤52到55千瓦时。
Ming Wang
这一点很清楚。我的第二个问题是关于生产的。我们将第四季度的生产计划从第三季度的水平提高了30%以上。这个方向确实与同行相反。我想知道我们如何将生产计划与当前行业整体生产配额的说法相协调，以及是什么推动我们对第四季度需求前景更加乐观。我认为这应该是传统的需求淡季。
Ming Yang
谢谢，明。我想说我们是最早开始将产能利用率降低到30%左右的公司之一，对吧？我认为我们在这一点上非常积极。然而，随着第三季度价格回升，并且我们确实预见到未来随着行业整合以及能源消耗提案的出台，前景更加乐观，我们看到行业恶性竞争有望得到遏制，对吧？我们对未来前景更有信心，并且我们也权衡了自身当前计划以及成本因素。如果我们现在提高产量，可以进一步降低生产成本。我认为这就是我们在第四季度提高生产计划背后的逻辑。
Ming Wang
我们能否将超过50%的产能利用率作为2026年及以后生产计划的指导目标？
Ming Yang
是的，我认为这对2026年来说是一个合理的假设。
Ming Wang
好的，非常清楚。这就是我的所有问题。我将把问题转给下一位投资者。谢谢。
Alan Hon
好的。谢谢，明。谢谢。
Operator
下一个问题来自GLJ Research的Gordon Johnson。请讲。
Gordon Johnson
大家好。谢谢回答问题。首先，关注你们当前的生产成本，638美元。我看了PV Insights报告的多晶硅第四季度至今价格，653美元。这意味着利润率只有2%。当我查看广州期货交易所时，目前多晶硅期货价格大约在840美元左右。我们看你们第四季度的毛利率时，是接近你们报告的2%左右，还是更高一些？我还有一个后续问题。谢谢。
Ming Yang
我认为对于多晶硅期货市场，你需要减去13%的增值税。减去之后，你可能会得到一个大概的、中高个位数的毛利率范围，类似这样。让我这么说吧，基于当前市场环境，毛利率可能在低到中个位数之间。
Gordon Johnson
好的，这很有帮助。你们提到卖出了很多库存。这是已经完成了吗，还是会继续？我最后一个问题是，考虑到中国即将出台的新五年计划，你们对中国2026年相对于2025年的太阳能装机总量预期是多少？再次感谢回答。
Ming Yang
好的。我认为在销售方面，现在还有点早，对吧？现在是十月底。还有两个月时间。基于我们最新的客户订单和订单趋势，至少目前我们预计本季度的总销量应该与我们的预期产量相似。我认为这是我们销售的基本线。我们也在寻找机会进一步减少库存。这就是当前市场状况的体现。
Gordon Johnson
好的。关于明年中国总装机量对比今年的情况，谢谢。
Gordon Johnson
关于装机量，我们认为相比今年将保持相对稳定或低个位数增长，因为今年中国新增装机量的预测范围大约在220到250吉瓦之间。我认为明年很可能仍在这一范围内，或许会增长到大约270到280吉瓦。谢谢。
Ming Yang
很好。谢谢，Gordon。
Operator
问答环节到此结束。现在请将会议交还给Jessie Zhao进行结束致辞。
Jessie Zhao
再次感谢各位参与今天的电话会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。谢谢大家，祝您有美好的一天。再见。
Operator
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。