Operator
各位好，欢迎参加大全新能源2024年第四季度业绩电话会议。所有参会者将处于只听模式。[接线员提示]请注意，本次会议正在录音。现在我将会议转交给徐晓宇。请开始。
Xiaoyu Xu
大家好，我是大全新能源投资者关系部的徐晓宇。感谢大家参加我们今天的电话会议。大全新能源刚刚发布了2024年第四季度的财务业绩，可在我们的网站www.dqsolar.com上查阅。今天参加电话会议的有我们的董事长兼首席执行官徐翔先生；副首席执行官朱安妮塔女士；首席财务官杨明先生以及我本人。徐先生目前正在出差，他将做一个简要介绍，随后由朱安妮塔女士代表管理层发言。今天的会议首先将由朱女士介绍管理层对市场状况和公司运营的最新情况。然后杨先生将讨论公司本季度和全年的财务表现。之后，我们将开放问答环节。在正式开始发言之前，我想提醒大家，今天电话会议中的某些陈述，包括预期的未来运营和财务表现以及行业增长，是根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述涉及固有风险和不确定性。多种因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中的内容存在重大差异。有关这些及其他风险的更多信息包含在我们向美国证券交易委员会提交或提供的报告或文件中。这些陈述仅反映我们截至今日的当前和初步观点，并可能发生变化。我们实现这些预测的能力受到风险和不确定性的影响。今天电话会议中提供的所有信息均截至今日，除适用法律要求外，我们没有义务更新此类信息。另外，在会议期间，我们偶尔会以美元术语提及货币金额。请记住，我们的功能货币是人民币。我们提供美元换算仅为方便听众。现在，我将电话转交给我们的董事长兼首席执行官徐翔先生。
Xiang Xu
大家好，我是大全新能源的首席执行官徐翔。感谢大家参加我们今天的电话会议。安妮塔，请开始。
Anita Zhu
好的。谢谢徐先生。大家好，我是朱安妮塔。感谢大家参加我们今天的电话会议。现在我将代表徐先生发表管理层评论。2024年，我们面临着充满挑战的市场环境，光伏行业产能过剩导致整个价值链价格大幅下跌。我们通过削减多晶硅产量来主动应对这些困难，以减少现金消耗，特别是在第三和第四季度。尽管如此，我们在2024年实现了205,068公吨的年度多晶硅产量，达到了我们200,000公吨至210,000公吨的指导目标，与2023年的197,831公吨相比，同比增长了3.7%。我们的N型产品组合显著增加，从2023年占总产量约40%提升至2024年的70%。2024年我们销售了181,362公吨，年末库存水平合理。尽管全球光伏产品需求增长放缓，但供需失衡导致2024年价格走低，甚至低于现金成本。总体而言，我们的多晶硅平均售价从2023年的每公斤11.48美元大幅下降至2024年的每公斤5.66美元。由于平均售价下降以及销量减少，收入从2023年的23亿美元降至10亿美元。由于多晶硅平均售价自2024年第二季度起低于生产成本，我们记录了非现金存货减值准备，2024年毛利率为负20.7%。由于持续的负毛利率，我们记录了1.756亿美元的非现金长期资产减值费用，涉及我们较旧的多晶硅生产线。尽管出现亏损，大全新能源继续保持着强劲的资产负债表和充足的现金储备。截至2024年底，公司拥有现金余额10亿美元、短期投资1000万美元、应收银行票据5500万美元以及定期银行存款余额11亿美元。总体而言，公司保持着22亿美元的速动资产余额，流动性强劲，这些资产可在需要时迅速转换为现金。这种稳健的财务状况确保我们有能力应对市场低迷并保持战略韧性。在运营方面，第四季度公司继续以较低利用率运营，仅为铭牌产能的40%至50%，这主要是由于市场价格疲软。我们两个多晶硅设施当季总产量为34,236公吨，较第三季度进一步减少了9,356公吨。与此同时，我们加大了去库存力度，第四季度销量达到42,191公吨，而上一季度为42,101公吨。由于利用率降低，当季闲置设施相关成本约为每公斤1.02美元，主要与非现金折旧费用相关。总体而言，多晶硅单位生产成本环比微升3%，平均达到每公斤6.81美元。然而，得益于我们不懈努力提升运营效率，我们的现金成本进一步下降至每公斤5.04美元，较第三季度的每公斤5.34美元环比下降6%。鉴于当前市场价格环境，我们目前预计2025年第一季度多晶硅总产量约为25,000公吨至28,000公吨。我们计划在2025年保持相对较低的利用率，直到行业出现转折点。因此，我们目前预计2025年全年产量约为110,000公吨至140,000公吨。关于行业自律措施的讨论自第四季度以来一直在进行。与此同时，多晶硅市场在本季度初仍然低迷，下游客户继续消耗累积库存，并应对约50%的较低硅片产能利用率。整个季度，多晶硅价格在每公斤36元至42元的周期性底部区间保持稳定。11月和12月，主要多晶硅生产商减产以抵消冬季水力发电成本上升并降低库存风险。因此，多晶硅行业产量继续逐月下降。根据行业统计数据，12月中国总产量降至约每月100,000公吨，为年内最低水平。12月26日，多晶硅期货交易正式启动，初始基准价定为每公斤38.6元。尽管部分报价较高，达到每公斤42元至43元，但期货交易量仍然较小，对现货价格影响有限。积极的一面是，12月中国新增光伏装机容量达到创纪录的68吉瓦，超出预期，增强了市场对光伏短期韧性和中长期市场潜力的信心。尽管光伏行业产能过剩带来了重大挑战，但我们已看到恢复行业健康发展的积极举措。2024年12月6日，在中国光伏行业协会的领导下，我们公司与其他主要光伏制造商达成共识，认为在价格下跌和全球贸易压力加大的情况下，实施自律将是缓解非理性竞争的基础。此外，光伏行业继续展现出强劲的需求前景。2024年，中国新增光伏装机容量同比增长28%，达到277吉瓦，不仅创下历史新高，也超出了市场预期。我们仍然乐观地认为，随着供应调整至更合理水平，今年我们将看到供需之间更好的平衡。长远来看，作为一种可再生能源和全球成本最低的电力来源之一，太阳能继续成为全球能源转型和可持续发展的关键驱动力。展望未来，大全新能源将利用全球光伏市场的长期增长，通过提升高效N型技术以及通过数字化转型和人工智能应用优化成本结构来增强其竞争优势。作为全球成本最低、N型产品质量最高的生产商之一，拥有强劲的资产负债表且无金融债务，我们相信我们有能力度过当前的市场低迷期，并成为行业领导者之一，抓住未来的增长机遇。现在我将把电话转交给我们的首席财务官杨明先生，他将讨论公司本季度的财务表现。杨明，请开始。
Ming Yang
谢谢Anita，大家好。我是大全新能源的首席财务官杨明。感谢大家参加我们今天的业绩电话会议。我将首先回顾公司2024年第四季度的财务表现，然后介绍2024年全年的财务业绩。营收为1.954亿美元，而2024年第三季度为1.985亿美元，2023年第四季度为4.763亿美元。与2024年第三季度相比，营收下降主要由于平均售价下降，但被销量增加所部分抵消。毛亏损为6530万美元，而2024年第三季度为6060万美元，2023年第四季度毛利润为8720万美元。毛利率为负33%，而2024年第三季度为负30.5%，2023年第四季度为18.3%。与2024年第三季度相比，毛利率下降主要由于平均售价下降。销售、一般及行政费用为2940万美元，而2024年第三季度为3770万美元，2023年第四季度为3900万美元。2024年第四季度的SG&A费用包括1490万美元的非现金股份薪酬费用，与公司股权激励计划相关，而2024年第三季度为1890万美元。公司确认了1810万美元与应收账款预期信用损失准备相关的非现金费用，主要由于长期账龄应收账款回收的不确定性。公司确认了1.756亿美元的固定资产减值损失，主要与2023年第四季度其较旧的多晶硅生产线相关，由于多晶硅售价持续下跌趋势，损害了这些资产账面价值的可回收性。研发费用为40万美元，而2024年第三季度为80万美元，2023年第四季度为330万美元。研发费用反映了季度内发生的研发活动，可能因期间而异。由于上述因素，经营亏损为3.009亿美元，而2024年第三季度为9800万美元，2023年第四季度经营收入为8330万美元。经营利润率为负154%，而2024年第三季度为负49%，2023年第四季度为17.5%。大全新能源股东应占净亏损为1.8亿美元，而2024年第三季度为6000万美元，2023年第四季度净利润为5330万美元。基本每ADS亏损为2.71美元，而2024年第三季度为0.92美元，2023年第四季度每ADS收益为0.76美元。调整后大全新能源股东应占净亏损（不包括非现金股份薪酬成本）为1.706亿美元，而2024年第三季度为3940万美元，2023年第四季度调整后净利润为7400万美元。调整后基本每ADS亏损为2.56美元，而2024年第三季度为0.59美元，2023年第四季度调整后基本每ADS收益为1.06美元。EBITDA为负2.36亿美元，而2024年第三季度为负3400万美元，2023年第四季度为1.282亿美元。EBITDA利润率为负121%，而2024年第三季度为负17%，2023年第四季度为26.9%。现在，我将介绍公司2024年全年的财务业绩。营收为10.3亿美元，而2023年为23亿美元。下降主要由于多晶硅平均售价较低，并因电池销量减少而进一步加剧。毛亏损为2.129亿美元，而2023年毛利润为9.207亿美元。毛利率为负20.7%，而2023年为39.9%。毛利润下降主要由于平均售价较低和存货减值。2024年，公司报告了8140万美元的存货减值费用，而2023年为50万美元。SG&A费用为1.431亿美元，而2023年为2.132亿美元。下降主要由于与公司股权激励计划相关的非现金股份薪酬成本减少，2024年和2023年分别为7240万美元和1.21亿美元。公司确认了1.756亿美元的固定资产减值损失，主要与2024年其较旧的产品和设施相关。研发费用为460万美元，而2023年为1010万美元。由于上述因素，经营亏损为5.64亿美元，而2023年经营收入为7.834亿美元。经营利润率为负54.8%，而2023年为33.9%。净利息收入为2940万美元，而2023年为5230万美元。利息收入下降主要由于现金和银行存款余额较低以及银行利率较低。大全新能源股东应占净亏损为3.45亿美元，而2023年净利润为4.295亿美元。基本每ADS亏损为5.22美元，而2023年基本每ADS收益为5.75美元。调整后大全新能源股东应占净亏损为2.728亿美元，而2023年为5.63亿美元。调整后基本每ADS亏损为4.12美元，而调整后基本每ADS收益为7.14美元。EBITDA为负3.38亿美元，而2023年为9.186亿美元。EBITDA利润率为负32.9%，而2023年为39.8%。现在，关于公司的财务状况。截至2024年12月31日，公司拥有10.38亿美元的现金、现金等价物及现金利息，而截至2024年9月30日为8.534亿美元，截至2023年12月31日为30.5亿美元。截至2024年12月31日，应收票据余额为5520万美元，而截至2024年9月30日为8450万美元，截至2023年12月31日为1.164亿美元。应收票据余额代表期限在六个月内的银行票据。截至2024年12月31日，一年内定期存款余额为10.87亿美元，而截至2024年9月30日为12.15亿美元，截至2023年12月31日为零。现在关于公司的现金流。截至2024年12月31日的12个月内，经营活动所用现金净额为4377亿美元，而2023年同期经营活动提供现金为16亿美元。下降主要由于营收和毛利率较低。截至2024年12月31日的12个月内，投资活动所用现金净额为14.78亿美元，而2023年同期为11.96亿美元。2024年投资活动所用现金净额主要与公司在内蒙古包头市的5A和5B多晶硅建设项目的资本支出以及购买短期投资和定期存款相关。截至2024年12月31日的12个月内，融资活动所用现金净额为4740万美元，而2023年同期为7.95亿美元。2024年融资活动所用现金净额主要与公司子公司新疆大全向其少数股东支付的3580万美元股息相关。以上是我们的准备发言。现在我们将开放电话会议，接受听众的问答。主持人，请开始。
Operator
[操作员说明] 今天的第一个问题来自摩根大通的Alan Hon。
Alan Hon
您好。感谢让我提问。我有三个问题。第一个问题是，我想了解去年第四季度现金支出的原因？根据我的计算，我们似乎在第四季度支出了约20亿美元现金，我想了解其细目分类。我的第二个问题是，我想听听对未来两个季度定价前景的看法。第三个问题是，最近有各种新闻报道讨论可能通过政策干预来抑制行业产能，类似于供给侧改革。我想听听管理层对此的看法。
Ming Yang
Alan Hon，我们会很快查看一下数据。谢谢。
Anita Zhu
好的。艾伦，感谢你的提问。在明回答你的第一个问题之前，我先谈谈价格展望。我认为短期内，至少在2025年第二季度结束前，未来几个月多晶硅价格很可能上涨。正如我在评论部分提到的，2024年第四季度，行业已启动多项关于自律的讨论，这可能会限制整体产量。目前，整个行业的产能利用率大约在50%左右。因此，根据行业统计数据，我们看到国内多晶硅供应从12月开始下降。12月，总产量约为10.4万公吨。1月进一步降至9.7万吨。而1月硅片供应仅约45吉瓦，大致相当于或略低于需求。因此，我们预计至少在5月前，供应量将维持在9万至10万吨之间，这主要是受水电的季节性影响——在低风季节（直到5月）水电相对充足。截至上周，国内多晶硅行业库存约为25万吨，硅锭或硅片制造商层面的库存约为20万吨。因此，我们认为多晶硅库存可能在2025年全年保持高位，但未来几个月会逐步减少，从而在第二季度带来潜在的价格上涨。另一个可能推动价格上涨的因素是市场改革的新规，这可能导致潜在的抢装。第一季度，国家发改委和国家能源局发布了关于光伏装机分配和可再生能源电价改革的新政策。分布式光伏新规将于5月1日生效，基于燃气定价的市场化机制将于6月1日起对所有新建可再生能源项目实施。因此，我们预计会出现一些潜在的抢装，特别是因为从6月1日开始的新项目收益率存在不确定性。因此，我们预计库存去化将更加明朗，价格至少在2025年上半年有望上涨。但2025年下半年及以后的需求似乎更具挑战性，如果没有足够的新应用场景或替代商业模式，我们可能需要评估项目回报。从中期到更长期来看，我们认为行业整体产能利用率将维持在40%至50%，特别是企业遵守自律措施以维持或促进行业更健康发展。价格很可能在N型40-45元人民币和P型37-40元人民币区间徘徊。因此，我们看到了更明确的转折点。希望这回答了你的问题。
Alan Hon
所以您说45到50是您对N型产品的预期吗？
Anita Zhu
对于中期而言。所以直到，我想说，下半年末或今年年底。
Alan Hon
明白了。那么下一个问题是关于供给侧改革以及第四季度的现金消耗情况。
Ming Yang
我认为如果看现金消耗，大约8000万美元与运营相关或用于运营支出，然后大约4000万美元与资本支出相关。剩下的主要与资产负债表项目在运营资产和运营负债之间的变化有关。这些是主要部分。
Alan Hon
明白了。谢谢。我的最后一个问题是，我们想听听您对政府可能如何在我们行业进行管道改革的看法。
Ming Yang
好的。根据我们的理解，目前国家能源局与工业和信息化部以及国家发展和改革委员会合作，他们正在研究如何遏制行业内的亏损，对吧？我认为之前他们关注的是自律框架如何运作，我相信到目前为止，他们对结果不太满意。所以看起来他们可能会出台某种政策。我们还不知道具体政策会是什么样子。我的意思是，可能是限制生产、某种生产配额等组合措施。我认为还包括淘汰低效产能或老旧技术等。所以我们还需要等待政策的具体内容。我相信这仍在讨论和制定中，但可能会类似于他们以前的相关政策，比如铝行业的情况。
Operator
下一个问题来自ROTH Capital的Phil Shen。
Phil Shen
能听清楚我吗？Phil的线路似乎有些问题。下一个问题来自高盛的[Meng Wen Wang]。
Unidentified Analyst
是的。嗨。感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于您提到的转折点。正如Anita所说，您预计多晶硅价格上涨可能会持续到第二季度末。那么我们需要关注什么确切的转折点来提高产量？是的，另外，如果您能更详细地阐述我们制定生产目标的基础，那将非常有帮助。是因为所谓的生产配额分配给我们，还是仅仅因为我们对净前景更加悲观？
Anita Zhu
关于您的第一个问题，我们很难准确估计转折点的具体时间，因为从2024年的整体情况来看，多晶硅总产量实际上仅达到120万公吨。而主产业链上重资产环节的名义产能平均已超过1,200吉瓦。就多晶硅而言，所有已建成项目的名义产能（无论是否暂时停产或从未启动初始生产）实际上已超过1,400吉瓦，约合220万公吨。这超过需求的两倍以上。根据行业预测展望2025年，我们看到全球需求实际上将在550至600吉瓦的范围内。其中，我们预计中国光伏装机量将在250至300吉瓦之间，约相当于140万至160万公吨的多晶硅需求。考虑到这些数字，不难看出，要重新平衡当前整个行业的产能过剩或供应过剩，将需要一个相对更长的周期。因此，我们需要看到更强劲的需求或更快速的供应再平衡。就我们的生产目标而言，在遵守CPIA主导的自律措施以及考虑我们自身战略——即2025年限制[Casper]的背景下，我们决定保持相对较低的产能利用率。
Unidentified Analyst
好的，谢谢。接着问一下，我们新疆和内蒙古产能的当前利用率是多少？既然我们计划全年保持较低的利用率水平，是否会考虑关闭新疆基地？因为仅内蒙古基地就足以满足生产目标？
Anita Zhu
根据我们自身的战略，我们决定同时运营新疆和内蒙古基地。当然，我们也必须考虑两地工厂的员工情况，以及履行我们对社区的社会责任义务。但我想您说得对，关于进一步降低产能利用率的问题，这将取决于市场发展情况。如果需求比我们预期的更差，那么我们可能会考虑降低产能利用率。但同时我们也需要考虑固定成本与多种因素之间的平衡，然后才会决定降低产能利用率。
Operator
下一个问题来自ROTH Capital的Phil Shen。
Phil Shen
大家好。希望现在声音好一些了。能听清楚我说话吗？
Ming Yang
现在很好。是的。
Phil Shen
好的，明白了。刚才音频对我来说有点不清楚，所以如果有些问题已经问过了，我表示歉意。关于供给侧改革的第一份问卷的后续问题，我听到您的回答是可能会有某种政策出台，但您还不知道具体是什么样子。您对政策可能发布的时间有概念吗？是很快还是会晚些时候，比如今年晚些时候？
Ming Yang
显然，政策的时间安排是不确定的。中国将在三月初召开高级别的中央政府委员会会议。根据我们听到的信息，我们认为应该——可能会在那个时候左右，因为那是政府宣布很多政策的时候，例如经济政策和政府政策。所以这是一个可能的时间线，在三月初，或者可能会晚些。我们还不知道。但我们知道的是，他们正在讨论，并且他们正在隔离中。
Phil Shen
好的。那么他们发布的供给侧框架不仅仅是针对多晶硅，对吧，还包括供应链的每一个环节？
Ming Yang
是的，整个太阳能行业。
Phil Shen
是的。好的，明白了。谢谢。然后，从定价的角度来看，我可能错过了这部分，但您能分享一下您对第一季度的价格预期吗？应该与第四季度相似吗？然后，您是否预计多晶硅价格在2025年下半年会略有上调？多晶硅价格从第一季度到第四季度的走势是怎样的？
Anita Zhu
谢谢，Phil。就像我在问答环节开始时提到的，我们认为短期内多晶硅价格会略有上涨。所以最终时间会更接近人民币40元到45元的高端区间。但进入第二季度后半段，由于可再生能源电价改革和船舶新政策推动的6月1日前的抢装，我们可能会看到一些前置需求。由于这些项目的不确定性，唯一确定的是要在6月1日前完成安装。因此，我们认为上半年的需求可能比下半年更强。因此，总体而言，下半年N型硅料的价格将在人民币40元到45元区间，可能更接近低端，以及人民币37元到44元区间。
Phil Shen
Anita，刚才有点听不清您说话。您能靠近麦克风一点吗？您是说上半年是人民币40元到45元，然后下半年可能是人民币37元吗？
Anita Zhu
是的。我想说，上半年更接近人民币45元的高端区间，但下半年会更接近低端区间。
Phil Shen
好的，明白了。现在您说得清楚多了。
Anita Zhu
N型硅料将在人民币37元到40元左右。当然，这也取决于5月之后是否会有额外的供应释放。
Phil Shen
这意味着其他厂商会增加产量吗？
Anita Zhu
是的，特别是因为我们即将进入雨季。因此水电电价将比当前水平显著下降。
Phil Shen
明白了。好的。谢谢。现在清楚多了。谢谢。我们对价格有了概念。我们已经讨论了供给侧改革。那么需求侧呢？我们看到最近上网电价前景发生了一些变化，而且这个政策正在逐步退出。随着中国的负荷增长，根据我的一些行业消息来源，需求可能会出现超预期的上行惊喜。你们是否已经看到这种迹象，或者这种可能性？如果看到了，你们预计这种情况在今年会如何发展？
Anita Zhu
正如我之前谈到的，根据行业预测，我们认为全球需求将在550到600吉瓦的范围内。基于此，我们预计中国太阳能装机量将在250到300吉瓦之间。与2024年的277吉瓦相比，这将是相对稳定的同比增长，主要是因为我们认为公用事业规模装机的短期增长已经见顶。我们需要看到电网系统或频率调制控制方面更结构性的改革，比如储能的发展，才能进一步推动需求增长。对于分布式装机，我们认为市场化改革对新项目的收益率构成了最大的不确定性，因此6月4日之后安装速度有所放缓。在我们看到监管更加透明之前，当然，尽管发改委和能源局已经发布了新规定，但他们实际上将具体细节下放到了省级层面。因此，我们需要在2025年底前从省级层面了解地方政府的具体计划。我们认为，除了中国市场，国际需求将主要来自新兴市场。例如，拉丁美洲、中东、非洲等地，由于电力需求快速增长，它们具有巨大的可再生能源潜力。例如，沙特阿拉伯的目标是到2030年可再生能源占能源结构的50%。因此，他们计划从2024年起新增20吉瓦的太阳能装机。除了新兴市场，我们认为美国市场将相对停滞，主要是因为特朗普当选后签署了几项行政命令，例如延迟或暂停IRA补贴，以及退出巴黎协定。因此，我们认为在美国，可再生能源将转向支持化石燃料产业。
Operator
下一个问题来自Jefferies的Alan Lau。
Alan Lau
非常感谢。我想谈谈财报中的一些细节。实际上，第四季度的生产现金成本已降至每公斤约35元人民币。我想了解，是否还有进一步下降的空间，以及原因是什么？是因为成本中包含了某些减值，从而降低了销售成本，还是这每公斤35元人民币真实反映了公司的现金成本？
Ming Yang
你好，Allen。我是Ming。我认为，目前每公斤35元人民币反映了公司当前的现金成本。现金成本的降低来自多个方面，包括制造效率的提升以及材料采购的成本节约。但特别值得一提的是，随着产量减少，目前生产主要集中在我们在新疆和内蒙古最高效的制造工厂。例如，这些工厂的单位生产电力消耗较低。因此，我认为这就是我们看到其他税收成本降低的原因。目前我们对第一季度的展望是，现金成本应保持在当前水平或可能略低，但根据我们目前的预期，不会大幅降低。
Alan Lau
明白了，很清楚。还有一个问题，抱歉。是的，我认为与第四季度类似，可能略低于第四季度。明白了，明白了。另一个问题是关于FBR（流化床反应器）的，因为一家主要同行也获得了约1万吨规模的试验线环境审批。我想听听您对该技术的看法，您是否也会探索某些FBR生产线？您对每公斤28元人民币的现金成本有何看法？
Anita Zhu
首先，我们很难评论竞争对手的现金成本，但我当然可以就我们自身的战略提供更多背景信息。我认为我们确实尊重创新和行业进步，但改良西门子工艺经过数十年的完善，已证明其成本效益、可扩展性以及高质量多晶硅生产能力，这对于满足客户规格要求至关重要。我们也持续通过技术改进来进一步降低成本，例如降低能耗、硅粉消耗等，以便在这个周期性市场中保持竞争力。我们确实承认FBR（流化床反应器）的明显优势，即更低的能耗以及由此带来的更低成本，这使得未来更容易获得相关碳足迹认证。但我们仍然认为FBR存在固有风险，例如纯度挑战。目前仍无法在下游生产中100%使用FBR原料，因此在尝试下游生产时存在最大混合比例限制。此外，沉积过程中的氢置换问题以及氢滞留导致的潜在缺陷或退化风险也是挑战。还有反应器堵塞等问题引起的工艺不稳定性，以及不均匀的硅沉积可能导致停机时间增加。尽管如此，我们并未自满。我们的研发团队——我想特别指出，我们于2024年上季度在内蒙古建立了研究中心，该中心将持续评估所有创新技术，特别是那些可能对未来产生变革性影响的新兴技术，包括FBR，以评估不同技术的长期可行性。我相信，对于其他技术或FBR，只要它们展现出明确的可持续优势且不损害产品质量，我们也会考虑采用不同工艺。但目前，我们的战略仍然侧重于利用现有优势，即我们的运营卓越性、客户信任以及财务实力，以应对当前市场下行周期中的市场动态。
Alan Lau
明白了。非常感谢您提供的这些细节。那么基本上目前没有具体的FBR推进计划，对吗？
Anita Zhu
目前没有具体计划，但我们当然也在进行研究。我们密切关注各种可能对未来产生变革性影响的技术。
Alan Lau
明白了。那么另一个问题是，我记得去年宣布了1亿美元的回购计划。我想知道公司认为何时开始回购是合适的？是否考虑出售亚洲平台资产，以便为美国平台的回购提供资金？
Anita Zhu
对于1亿美元的股票回购计划，我们仍在密切关注市场动态。正如之前提到的，我们持较为保守的态度，等待市场转折点的出现。但根据近期消息以及我们对市场环境的评估，我们仍在密切观察何时是启动回购的良好时机。至于减持A股并可能回购美国存托凭证以缩小估值巨大差距的计划，我们确实考虑过此类方案。然而，去年5月新规出台后，若股价低于发行价（对我们而言是21.49美元），减持A股的计划实施难度会更大。正因如此，我们在一月份宣布延长锁定期内的减持计划。
Alan Lau
我明白了。但从行业角度来看，在承诺回购之前，你们还是希望看到市场出现转折点，对吗？
Anita Zhu
是的。因为我们认为，由于竞争对手在股东背景方面具有优势，且我们尚未听到诸如收回贷款之类的消息，这个周期可能会有所延长。所以我认为目前仍处于早期阶段，但我们肯定会密切关注市场动态，并决定何时是启动回购的良好时机。
Alan Lau
我最后一个问题是关于2025年生产指引。考虑到公司产能接近30万，这似乎低于50%的利用率，且略低于12月CPIA会议后公布的数字。我想知道这是否与供给侧自律倡议一致，因为一季度需求预估较低。所以一季度进展较慢，但这是否基本上是你们在自律协议中设定的数字？
Anita Zhu
从自律措施来看，基本上会根据公司过去的出货量以及当前的名义产能来设定配额。这更像是全年生产水平的上限。我们尚未听说因产量低于配额而受到惩罚的情况。实际上，我们在制定2025年目标时，是基于公司自身战略，同时遵守自律措施。我认为2025年的主要目标是维持满足客户需求的水平，同时控制或减少全年的现金消耗。
Alan Lau
明白了。那么，如果需求改善，是否可以说如果需求确实超出预期，有可能进一步增加产品和服务？
Anita Zhu
是的，是的。这是基于当前市场状况评估给出的指引。但如果市场需求比我们预期的更强劲，我们有可能提高产能利用率。
Operator
下一个问题来自中金公司的[胡梓慧]。
Unidentified Analyst
谢谢管理层。我是中金公司的梓慧。我的第一个问题是，我们现在是否参与多晶硅期货交易，相关规划如何？第二个问题是，公司目前的库存水平是多少？
Anita Zhu
我来回答第一个问题，然后明总回答第二个问题。关于期货市场，去年第四季度我们已经注册了期货市场品牌并获得了相关批准。因此我们是首批能够参与期货市场的制造商之一。但去年12月期货市场上线后，注册品牌普遍报价在45元以上，而刚开盘时的挂牌价相对较低，为38.6元。所以我认为，目前更多是资本收益，主力合约（2025年6月）日均交易量约1万手，这个量并不大。因此目前整体市场规模仍然相对较小。而且交易价格在43元至44.5元左右，我认为这尚未达到我们的预期。可以说，我们目前的参与意愿仍然相对较弱。事实上，我相信对于其他参与者来说，目前更倾向于与期货商交易以间接利用对冲机会。但尽管如此，我们肯定在密切关注市场进展，等待更详细的参与指南，看看这是否符合我们公司整体战略，以利用期货对冲。
Unidentified Analyst
请继续。
Ming Yang
公司当前可销售库存方案为每月低于2万公吨，与上季度末相比下降了近1万公吨。所以，我认为这正在快速改善。是的，而且库存还在继续下降。
Operator
问答环节到此结束。现在请管理层做总结发言。
Anita Zhu
再次感谢各位参加本次电话会议。如有任何进一步问题，请随时联系我们。谢谢大家，祝您有美好的一天。再见。
Operator
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。