Operator
各位好，欢迎参加大全新能源公司2025年第二季度财报电话会议。所有与会者将处于只听模式。今天的演示结束后，将有机会提问。请注意本次会议正在录音。现在，我将会议转交给投资者关系总监赵洁女士。请开始。
Jessie Zhao
大家好，我是大全新能源公司投资者关系总监赵洁。感谢大家参加我们今天的电话会议。大全新能源公司刚刚发布了2025年第二季度的财务业绩，可在我们的网站www.dqsolar.com上查阅。今天参加电话会议的有我们的董事长兼首席执行官徐翔先生、副首席执行官徐安妮女士、首席财务官杨明先生以及我本人。今天的会议首先由徐先生介绍市场状况和公司运营的最新情况，随后由徐先生为徐先生进行翻译。然后杨先生将讨论公司本季度的财务表现。之后，我们将开放听众提问环节。在正式开始发言前，我想提醒大家，今天电话会议中的某些陈述，包括预期的未来运营和财务表现以及行业增长，是根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述涉及固有的风险和不确定性。多种因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的内容存在重大差异。有关这些及其他风险的更多信息包含在我们向美国证券交易委员会提交或提供的报告或文件中。这些陈述仅反映我们截至今日的当前和初步观点，可能会发生变化。我们实现这些预测的能力受到风险和不确定性的影响。今天电话会议中提供的所有信息均截至今日，除适用法律要求外，我们没有义务更新此类信息。此外，在会议期间，我们偶尔会以美元为单位提及货币金额。请注意，我们的功能货币是人民币。我们提供美元换算仅为方便听众。现在，我将电话转交给我们的董事长兼首席执行官徐翔先生。徐先生，请开始。
Anita Xu
谢谢徐先生。大家好，我是Anita，现在我将传达我们CEO徐先生的讲话。2025年，光伏行业持续面临挑战，由于行业产能过剩和高库存水平，整个太阳能价值链的市场价格持续下跌，仍低于现金成本水平。因此，大全新能源公司录得季度运营和净亏损。尽管如此，我们保持了强劲健康的资产负债表，无金融债务。截至2025年6月30日，公司现金余额为5.99亿元人民币，短期投资4.9亿元人民币，银行票据应收款4900万美元，定期银行存款总额9.94亿美元。总体而言，我们的银行存款和可随时按需转换为现金的投资资产总额达20.6亿美元，为我们提供了充足的财务流动性。由于没有金融债务，我们稳健的财务状况为我们带来了信心和战略韧性，以应对当前条件和疲软的销售价格。本季度我们两个热水设施的总产量为29,012公吨，处于25,000至28,000公吨的指导范围内。季度末，中国当局加大了遏制无序竞争的力度。我们主动缩减了新销售订单，以期待未来价格复苏。因此，本季度我们的销售量从第一季度的28,008公吨下降至18,126公吨。由于工厂利用率降低，本季度闲置设施相关成本约为每公斤1.3美元，主要反映了非现金折旧费用。从积极方面看，金属硅成本下降和能耗降低推动我们的现金成本环比下降4%至每公斤5.12美元，其中包括约每公斤0.18美元的闲置设施维护费用。总体而言，多晶硅单位生产成本环比下降4%至平均每公斤7.26美元，单位折旧成本因产量增加而降低。鉴于当前市场状况，我们预计2025年多晶硅总产量约为27,000至30,000公吨。因此，我们预计2025年全年产量将在110,000至130,000公吨范围内。第二季度，光伏行业仍处于周期性低谷，尽管季度末开始出现积极举措。在需求方面，中国在市场改革政策下经历了安装量激增，5月份新增太阳能发电容量达到惊人的93吉瓦，创下全球新纪录。然而，由于在2025年5月31日新项目截止日期前提前装机，6月份安装量骤降至14吉瓦。多晶硅市场价格在本季度呈下降趋势，从4月份的每公斤39-45元人民币降至6月份的每公斤32-35元人民币。根据行业统计数据，2025年迄今整体行业多晶硅产量一直低于总需求和消费量，月供应量约为100,000至110,000公吨。因此，1月至7月间能源库存减少了约30,000至40,000吨，使得整体行业多晶硅库存低于年初水平。进入第三季度，中国当局表现出更强的决心来解决非理性竞争和能源产能过剩问题，反内卷倡议在光伏等行业中发挥主导作用。6月29日，中国官方报纸《人民日报》的一篇文章强调了光伏行业供应过剩和破坏性竞争问题，呼吁采取措施遏制商业竞争，促进高质量发展。6月1日，习近平主席在中央财经委员会会议上强调需要规范无序低价竞争，淘汰落后产能。次日，工业和信息化部召集四家主要光伏企业召开座谈会，以加速行业向高质量发展转型。最近，7月24日，政府当局发布了价格法修订草案，这是加强市场监管、遏制不公平定价行为的重要一步。草案明确了识别不公平定价行为（如低价倾销）的标准，并加强了价格相关违规行为的法律责任。因此，多晶硅销售价格在7月份出现反弹，多晶硅期货价格大幅上涨，受到预期现货池上涨和下游产品价格同步上涨等有利因素的支持。作为参考，2500六九合约从2025年6月每公斤30元人民币的低点大幅上涨至2025年7月每公斤55元人民币的历史高点，为2020年以来的最高水平。光伏行业长期前景依然强劲。中期来看，我们相信行业自律和政府反内卷监管的联合效应将促进行业更健康、更可持续发展。长期来看，作为全球最有效、最可持续的能源之一，太阳能预计将继续成为全球能源转型和可持续发展的关键驱动力。展望未来，大全新能源公司具备良好条件，能够利用全球光伏行业的长期增长，并通过提升高效触控技术以及通过数字化转型和AI应用优化成本结构来增强竞争优势。作为全球成本最低、质量最高的触控产品生产商之一，拥有无金融债务的强劲资产负债表，我们有信心能够度过当前市场低迷期，抓住市场复苏机遇，并成为行业领导者，进一步把握增长机会。现在我将把电话转交给我们的CFO杨明先生，他将讨论公司本季度的财务表现。杨明，请开始。
Ming Yang
谢谢Anita，大家好。我是大全新能源股份有限公司的首席财务官杨明。感谢大家参加我们今天的业绩电话会议。现在我将介绍公司2025年第二季度的财务表现。营收为7520万美元，而2025年第一季度为1.239亿美元，2024年同期为2.199亿美元。与2025年第一季度相比，营收下降主要由于销售量减少。毛亏损为8140万美元，而2025年第一季度为8150万美元，2024年第二季度为1.59亿美元。毛利率为负108%，而2025年第一季度为负65.8%，2024年同期为负72%。与2025年第一季度相比，毛利率下降主要是因为销售量减少，而闲置设施成本保持相对固定。销售、一般及行政费用为3210万美元，而2025年第一季度为3510万美元，2024年第二季度为3750万美元。第二季度的销售、一般及行政费用包括1860万美元与公司股份激励计划相关的非现金股份薪酬成本，而2025年第一季度为1860万美元。第二季度销售、一般及行政费用较第一季度下降是由于人员成本降低以及销售费用减少。研发费用为80万美元，而2025年第一季度为50万美元，2024年同期为180万美元。研发费用可能因期间而异，反映了季度内进行的研发活动。因此，前述经营亏损为1.15亿美元，而2025年第一季度为1.14亿美元，2024年同期为1.956亿美元。经营利润率为负153%，而2025年第一季度为负92%，2024年同期为负89%。大全新能源股份有限公司股东应占净亏损为7650万美元，而2025年第一季度为7180万美元，2024年第二季度为1.198亿美元。基本每份ADS亏损为1.14美元，而2025年第一季度为1.07美元，2024年第二季度为1.81美元。调整后大全新能源股份有限公司股东应占净亏损（不包括非现金股份薪酬成本）为5790万美元，而2025年第一季度为5320万美元，2024年同期为9880万美元。调整后基本每份ADS亏损为0.86美元，而2025年第一季度为0.80美元，2024年同期为0.50美元。EBITDA为负4800万美元，而2025年第一季度为负4840万美元，2024年第二季度为负1.45亿美元。EBITDA利润率为负64%，而2025年第一季度为负39%，2024年第二季度为负66%。现在关于公司的财务状况。截至2025年6月30日，公司拥有现金、现金等价物及受限现金5.99亿美元，而截至2025年3月31日为7.92亿美元，截至2024年6月30日为9.98亿美元。截至2025年6月30日，短期投资为4.188亿美元，而截至2025年3月31日为1.68亿美元，截至2024年6月30日为2.195亿美元。截至2025年6月30日，应收票据余额为4900万美元，而截至2025年3月31日为6270万美元，截至2024年6月30日为8070万美元。应收票据余额代表期限在六个月内的银行票据。截至2025年6月30日，一年内定期存款余额为9.607亿美元，而截至2025年3月31日为11.2亿美元，截至2024年6月30日为11.7亿美元。现在关于公司的现金流。截至2025年6月30日止六个月，经营活动所用现金净额为1.054亿美元，而2024年同期为2.786亿美元。截至2025年6月30日止六个月，投资活动所用现金净额为3.427亿美元，而2024年同期为17亿美元。2025年上半年投资活动所用现金净额包括8780万美元用于购买GP&E，以及2.55亿美元用于购买短期投资和定期存款。截至2025年6月30日止六个月，融资活动所用现金净额为3.2万美元，而2024年同期为4300万美元。我们的准备发言到此结束。现在我们将开放电话会议，接受听众的问答环节。主持人，请开始。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。今天第一个问题来自摩根大通的Alan Hon。请提问。
Alan Hon
感谢管理层让我提问。我有两个问题。第一个是关于政策发展。您能否分享一些关于整合基金讨论或其他政策发展的最新进展？第二个是关于产品价格。我理解由于定价法，产品价格已上涨至45%到50%的水平。但同时，需求供应和渠道库存也在增加。那么我们应该如何看待未来三个月的产品价格？谢谢。
Anita Xu
关于行业最新发展，8月19日，工信部、发改委、民政部、市场监管总局和国家能源局联合召开了光伏产业座谈会。会议期间，多位政府官员与多家光伏制造商、下游电力公司以及CPRA和相关地方工信部门都出席了会议。基本上，会议再次强调我们必须遏制低于成本的销售这种非理性竞争。首先，我们需要通过加强光伏项目投资管理来强化行业监管，并通过市场化和法治化方式逐步淘汰落后产能。其次，他们旨在通过完善价格监测和产品定价机制来遏制季度竞争中的低价行为，追踪低于成本销售等不规范做法。最后，规范产品质量，打击降低质量控制或侵犯知识产权等行为。会议的核心是支持行业自律，并逐步推动形成收购行业落后产能的收购特殊目的载体。关于价格，这实际上取决于这个收购SPV将如何推进，因为我们仍在制定此类SPV的细节过程中。所以目前很难准确预测未来几个月的价格走势。但正如我们最近所见，价格已经上涨，特别是在期货市场和对价格上涨的预期中。此外，如果我们看看最新的太阳能项目，可以作为行业发展的一个信号。中国华电集团有一个20吉瓦的项目，其中组件价格约为每瓦0.71元至0.75元。这确实已经上涨，远高于当前组件的底价。我们相信这已经传导到上游多晶硅环节。希望这回答了您的问题。
Operator
我们今天的下一个问题来自ROTH Capital Partners的Philip Shen。请提问。
Matt Ingraham
大家好，我是Matt Ingraham，代表Phil提问。感谢回答我们的问题。首先，延续之前的问题，您认为在反内卷举措下，较高的价格可持续性如何？其次，您对行业生产量的前景有何看法？您预计何时库存水平会恢复到健康状态？
Ming Yang
请给我们一点时间。我们将为徐先生翻译。
Anita Xu
好的。首先，我认为有一点很明确，那就是业界已达成共识：以低于现金成本的价格销售是不可持续的，对整个行业发展非常不利。在我们看来，这会破坏行业的健康发展，因此存在法律风险。因此，我们将执行相关法规和法律，我们认为所有行业参与者对此都有共识。关于生产量，我认为未来几个月将维持在约10万公吨至11万公吨左右，与需求相对平衡。
Matt Ingraham
好的。您之前提到可能收购过剩产能。关于这一策略是否有最新进展？您认为近期是否会有任何动作？
Anita Xu
是的。我认为我们的特殊目的载体（SPV）仍在推进中。整个情况在未来几周或几个月内会更加清晰。但所有能源企业、电力公司以及相关监管机构都在努力达成共识，因为这对行业来说意义重大，并可能为中国类似行业（如电动汽车和锂电池）定下基调。我认为他们从太阳能光伏开始，这就是为什么《人民日报》在6月30日的文章中提到了太阳能光伏。因此，我们都在努力达成结果。我们对此相当乐观，因为这是行业应有的状态，有利于行业的整体发展，因为目前以低于现金成本销售，首先没有公司能够盈利；其次，国际上一直在指责中国倾销，这不是我们整体希望看到的。
Operator
我们今天的下一个问题来自Jefferies的Allen Yong。请提问。
Allen Yong
非常感谢回答我的问题。我的问题是关于公司刚刚宣布的回购计划。我看到公司已批准了一项1亿美元的股票回购计划。请问背后的考虑是什么？另外，回购的时间表是怎样的？
Anita Xu
是的。谢谢，Allen。实际上我们今天刚刚授权了这项新的股票回购计划，金额为1亿美元，有效期至明年年底。背后的逻辑是，我们对行业未来持乐观态度，相信很快就能看到转折点。我相信之前我们宝贵的股东一直在疑惑我们何时会启动股票回购。我们之所以对此犹豫不决，是因为我们认为依靠市场来重新平衡供需将需要相对较长的时间，大约两到三年，考虑到本轮扩产的公司实力都很强劲。然而，我们相信，由于我们在促进行业健康发展方面立场一致，我们对整个行业的未来或前景更加乐观。我们认为我们也希望增强股东的信心，这与我们的整体战略是一致的。就股票回购计划的整体节奏而言，我认为这也将取决于市场发展，但这绝对是我们正在努力的第一步，旨在增强市场信心。
Allen Yong
鉴于Asia的股价实际上已经超过了IPO价格。那么，通过减持Asia股份来为美元市场的进一步回购提供资金，是否重新提上议程？
Anita Xu
是的。我认为这绝对是一个考虑因素，鉴于我们目前的交易价格一直高于IPO发行价，现在应该在30欧元左右。是的，这绝对在考虑范围内，我们会考虑这一点。但我想，我们如何启动这个计划与我们账上现有的现金有关，因为之前我们账上还有相当可观的资金。所以我们会先从那部分资金开始。但通过出售Asia股份来在美国市场回购，绝对已经重新提上议程。
Allen Yong
非常清楚。接着Alan和Philip关于整合举措的问题。那么，您如何看待自己在最终格局中的定位，比如您将能够达到的产量规模？例如，现在您对今年产量的指引是大约11万至13万公吨。如果整合努力成功，您认为未来的产量会是多少？
Anita Xu
我认为这取决于几个因素。如果我们计算已经建成或正在建设中的总产能，那至少将达到350万公吨左右。我们每年的实际产量将真正取决于市场上还有多少剩余产能以及每年的总需求，对吧？因为我认为这一行动背后的根本逻辑是，从现在开始，供应将满足每年的需求。所以我相信，未来所有公司都将降低其产能利用率，或者以匹配需求的利用率运营。
Ming Yang
因此不会达到100%，至少在接下来的几年内不会。
Operator
我们今天的下一个问题将来自高盛的王梦雯。请提问。
Mengwen Wang
您好。感谢管理层回答我的问题。我主要有两个关于多晶硅价格前景的问题。首先，关于基准生产成本以确定政策调控价格，我们有什么信息吗？因为我知道有很多新闻提到销售价格不应低于生产成本，但对于生产成本的定义，我们是否有更多信息？其次，正如我们提到的，我们在维持多晶硅价格上涨方面做得很好。因此，我们的出货量略有下降。那么展望未来，我们如何看待如何平衡价格和库存动态？是的，这就是我的问题。谢谢。
Ming Yang
好的。谢谢梦雯的问题。我们的观点是，行业需要以高于行业生产成本的价格销售。我们的理解是，整个行业的平均生产成本可能在每公斤40多元人民币左右。我们认为，由于中国法律和政府政策，这将是行业参与者向客户销售的最低多晶硅价格。如果你看最近的市场交易价格和期货价格，在每公斤接近50元人民币左右，这反映了要求行业参与者以高于生产成本销售的新政府政策。这就是我们对未来多晶硅价格的展望。
Mengwen Wang
是的。跟进这个问题，如果多晶硅价格保持在每公斤50元人民币左右，而我们的产品卖不出去，比如我们的库存不断堆积。那么我们如何看待这种情况，我们的策略是什么？
Ming Yang
我认为将会有行业政策，也许还有政府支持的政策，这将要求行业供应与行业需求保持平衡，对吧？比如说，假设行业需求是每年120万吨，每月10万吨，那么行业销售和年度产量将与这一需求水平保持一致。因此将会进行调整，以便多晶硅价格能够维持在生产成本或以上水平。
Anita Xu
关于你提到的库存问题，我认为大局是人们希望管理他们的库存。我认为方向是管理公司的产能利用率，这样我们就不会在未来供过于求。对我们来说，我们真的需要等待看看未来几周或几个月内监管政策如何展开，然后才能决定我们的策略。另外补充一点，我知道有些公司参与期货市场。我们也参与了相当数量的期货市场交易，作为对冲风险和套利的策略。
Mengwen Wang
是的。谢谢，Ming，也谢谢，Anita。这非常清楚。那么总结一下，我们预计会有某种政策帮助行业在9月前削减产量。我们已积极参与多晶硅期货市场，以缓解多晶硅价格的波动，对吗？
Anita Xu
我们是首批获准在期货市场销售的公司之一。但从策略角度看，这将真正取决于即将出台的监管规定，以及现货价格将如何变动。
Mengwen Wang
是的。当然。那么政策时间表呢？我们应该期待在9月前有任何有意义的政策出台吗？
Anita Xu
我们正在努力，或者说所有相关方，包括CPRA、制造商以及相关监管机构，都在通过持续的会议非常努力地争取达成一个结果。然而，我们不能保证，但我们相信因为大家目标一致，我们正在努力争取一个结果或提案的出台。
Operator
今天的下一个问题来自中金公司的Shiwa Xu。请提问。
Shiwa Xu
谢谢管理层。我是中金公司的Shiwa Xu。我的第一个问题是，我认为你们降低了第二季度的销售量。那么这方面的计划如何？未来的产能利用率计划是怎样的？我的第二个问题是，我看到你们持续降低生产成本。除了降低现金成本外，还有哪些其他降低成本的方式？谢谢。
Anita Xu
谢谢，Shiwa。对于第一个问题，我认为销售量显著低于产量的原因是价格确实处于非常低的水平，低于现金成本水平。自从第二季度MIT和NDRC主持的第一次会议以来，我们一直在制定提案，我们等待观察政策将如何变化或未来有多少产能将被淘汰，以便相应调整我们的销售策略。我们相信，一旦监管规定出台（如果有的话），我们将努力将库存维持在健康水平。
Ming Yang
我来补充一下。关于产能利用率，我认为我们维持着30%到35%的利用率。这将取决于例如需求环境、价格以及行业在供应和生产方面的共识或自律。这将是这些决策的平衡。但我认为目前我们维持着30%到35%的利用率，同时监控行业状况和进展。关于生产成本，我认为第二季度略低于第一季度。这得益于制造效率的提高，以及例如能源使用量降低、金属成本下降。目前，我们预计第三季度成本趋势也将继续改善。例如，我们目前的现金成本大约为每公斤5美元，我认为，基于当前的补充成本，这已经低于我们2025年第二季度的成本。这就是公司目前的成本状况。
Shiwa Xu
谢谢。
Ming Yang
好的。谢谢。再见。
Operator
我们的下一个问题来自GLJ Research的Gordon Johnson。请讲。
Gordon Johnson
大家好。感谢回答问题。我想我的第一个问题是，你们明确表示在第二季度有意控制了多晶硅销售。我们是否可以由此得出结论，如果你们能提供一些相关信息，你们会在第三季度销售更多？根据我的计算，你们似乎在指引产量从第二季度中点的26,000公吨增加到第三季度的28,500公吨，然后第四季度达到40,700公吨。我们是否应该理解为你们打算在第四季度大幅增加多晶硅销售？然后我还有一个后续问题。好的。
Anita Xu
谢谢，Gordon。首先，我认为我们控制销售或实际销售量远低于产量的原因是当时交易价格低于现金成本。由于我们不想扰乱整个行业动态，或者应该说，正如行业所指引的那样，我们不应该以低于生产成本的价格销售。我们已经相应调整了销售策略。展望未来，在第三季度，你可能已经看到最近价格有所上涨。我们认为，如果价格不低于我们的成本，那么开始销售是有意义的。正如我之前所说，我认为这将真正取决于法规何时以及如何出台，然后我们将在第三季度剩余时间以及进入第四季度时相应调整销售策略。
Gordon Johnson
好的，这很有帮助。那么考虑到你们提到期货市场的交易价格在40多到50多的高位区间。根据我的计算，这相当于多晶硅价格约为7.7美元。然而你们第二季度的平均售价是4.19美元。我理解你们在政策确定之前对第三季度的销售情况没有很好的可见性。但你们目前是否以你们提到的40多到50多的高位区间价格进行交易？谢谢提问。
Ming Yang
Gordon，我认为公司正试图实现两个具体目标，对吧？一个是基于政府政策和新法规。所以我认为我们肯定会以高于生产成本的价格销售。我认为所指示的水平代表了市场当前的交易成本。此外，我们公司销售运营的另一个目标是在当前市场动态环境下，有机会大幅减少手头库存。我们将尽力做到这一点。我想澄清一下关于定价的问题，我们所说的RMB价格实际上包含了13%的增值税，对吧？所以你需要除以1.13才能得到不含增值税的实际销售价格。这样大概在5.8左右的范围内。
Gordon Johnson
明白了。那么这是否意味着你们在第三季度将实现正毛利率？谢谢。
Ming Yang
让我总结一下，我们预计将从销售中产生现金。因为我们的闲置设施有很多非现金折旧成本，目前我们只以三分之一产能运行。但我想如果剔除非现金折旧部分，我认为我们将从销售中获得正的现金利润率。
Gordon Johnson
非常有帮助。谢谢。谢谢。
Ming Yang
好的。很好。谢谢，Gordon。谢谢。
Operator
这将结束我们的问答环节。现在，我将会议交还给赵杰西进行任何结束发言。
Jessie Zhao
再次感谢各位参与今天的电话会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。谢谢，祝您有美好的一天。再见。
Operator
会议现已结束。感谢您参加今天的演示，您现在可以断开线路了。