Operator
各位好，欢迎参加大全新能源股份有限公司2025年第一季度业绩电话会议。所有参会者将处于只听模式。请注意本次会议正在录音。现在我将会议转交给投资者关系总监赵洁女士。请开始。
Jessie Zhao
大家好。我是大全新能源股份有限公司的投资者关系总监赵洁。感谢大家参加我们今天的电话会议。大全新能源股份有限公司刚刚发布了2025年第一季度的财务业绩，可在我们的网站www.dqsolar.com上查阅。今天参加电话会议的有我们的董事长兼首席执行官徐翔先生、首席财务官杨明先生以及我本人。今天的会议首先由徐先生介绍市场状况和公司运营的最新情况，随后是徐先生的翻译，然后杨先生将讨论公司本季度的财务表现。之后，我们将开放听众问答环节。在开始正式发言之前，我想提醒大家，本次电话会议中的某些陈述，包括预期的未来运营和财务表现以及行业增长，是根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述涉及固有的风险和不确定性。多种因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的内容存在重大差异。有关这些及其他风险的进一步信息包含在我们向美国证券交易委员会提交或提供的报告或文件中。这些陈述仅反映我们截至今日的当前和初步观点，可能会发生变化。我们实现这些预测的能力受到风险和不确定性的影响。今天电话会议中提供的所有信息均截至今日，除适用法律要求外，我们没有义务更新此类信息。此外，在会议期间，我们偶尔会以美元为单位提及货币金额。请记住，我们的功能货币是人民币。我们提供这些美元换算仅为方便听众。现在我将电话转交给我们的董事长兼首席执行官徐翔先生。徐先生，请开始。
Anita Zhu
大家好，我是朱安妮塔。感谢各位今天参加我们的电话会议，我将代表徐先生发表管理层讲话。2025年第一季度，太阳能光伏行业继续面临重大挑战。产能过剩持续存在，多晶硅价格仍低于现金成本水平。尽管大全新能源公司确实出现了季度运营和净亏损，但我们的亏损环比收窄，并且我们继续保持着强劲健康的资产负债表，没有任何金融债务。截至2025年3月31日，公司现金余额为7.92亿美元，短期投资为1.68亿美元，银行票据应收款为6300万美元，定期银行存款余额为11亿美元。总体而言，我们可随时转换为现金的速动资产总额达21.5亿美元，为我们提供了充足的流动性。由于没有金融债务，我们稳健的财务状况使我们有信心保持战略韧性，并有能力克服当前的市场低迷。在运营方面，为应对充满挑战的市场状况和疲软的销售价格，公司以约33%的名义产能利用率运营。本季度我们在新疆工厂的总产量为24,810公吨，略低于我们25,000至28,000公吨的指导范围。然而，销售量达到28,008公吨，超过了产量，使我们能够将库存降至更健康的水平。由于各工厂利用率较低，本季度闲置设施相关成本约为每公斤1.58美元，这主要与非现金折旧费用有关。总体而言，多晶硅单位生产成本环比增长11%至平均每公斤11.57美元，主要原因是产量下降导致单位折旧成本上升。我们的现金成本环比增长5%至每公斤5.31美元，主要原因是本季度的维护和设施相关成本。鉴于当前市场状况，我们预计第二季度产量将在25,000至28,000公吨之间。因此，我们预计2025年全年产量将在110,000至140,000公吨之间。第一季度，多晶硅生产商实施了自律措施，以减轻非理性竞争和价格中跌的影响，导致全行业产能利用率约为50%。根据行业数据，3月份国内多晶硅产量为105,500公吨，1月和2月均低于100,000公吨。因此，第一季度供应低于需求，逐渐降低了行业库存水平。2月9日，中国当局推出了新能源上网电价市场化改革政策，以促进可再生能源行业高质量发展。所有风能、太阳能等可再生能源发电上网电量将通过市场机制进行交易，价格由供需决定。该政策旨在更有效地平衡电网负荷。根据政策规定，区分新项目与现有项目的截止日期为2025年5月31日，2025年6月1日及之后投产的新能源项目将接受省级竞争性招标程序。随着可再生能源电力的固定电价结构向市场化定价机制过渡，未来电价和收入生成的不确定性已经出现。为此，项目开发商和投资者正在加速在6月1日截止日期前完成项目，以确保获得当前政策优惠，这导致了下游安装量的激增。在这种前置需求的推动下，太阳能产品市场价格呈上升趋势，缩小了整个价值链的亏损，特别是终端产品。然而，考虑到硅片制造商持有的多晶硅库存水平相对较高，价格上涨尚未在多晶硅环节完全实现。整个季度多晶硅价格保持稳定，约为每公斤37至42元人民币。然而，从中长期来看，我们认为当前的低价和市场低迷最终将促成一个更健康、更可持续的行业。随着持续亏损迫使竞争力较弱的参与者退出市场，我们预计产能过剩最终将被消除，使太阳能光伏行业恢复正常，盈利能力和利润率得到改善。太阳能光伏行业继续展现出光明前景。中国第一季度新增太阳能光伏装机容量达到59.71吉瓦，同比增长30.5%。从长远来看，作为全球最具成本效益和可持续的能源资源之一，太阳能预计仍将是全球能源转型和可持续发展的关键驱动力。展望未来，大全新能源公司完全有能力利用全球太阳能光伏市场的长期增长，通过推进其更高效率的N型技术，以及通过数字化转型和人工智能应用优化成本结构，来增强其竞争优势。作为全球成本最低的生产商之一，拥有最高质量的N型产品，以及无金融债务的强劲资产负债表，我们有信心度过当前的市场低迷期，并成为行业领导者，准备抓住未来的增长机遇。现在我将把电话转交给我们的首席财务官杨明先生，他将讨论本季度的财务表现。杨明，请开始。
Ming Yang
谢谢Anita，大家好。我是大全新能源股份有限公司的首席财务官杨明。感谢大家参加我们今天的业绩电话会议。现在我将回顾公司2025年第一季度的财务表现。营收为1.239亿美元，而2024年第四季度为1.954亿美元，2024年第一季度为4.15亿美元。与2024年第四季度相比，营收下降主要由于平均售价下降和销售量减少。毛亏损为8150万美元，而2024年第四季度为6530万美元，2024年第一季度为毛利润7200万美元。毛利率为负66%，而2024年第四季度为负33%，2024年第一季度为17.4%。与2024年第四季度相比，毛利率下降主要由于平均售价较低和生产成本较高。销售、一般及行政费用为3510万美元，而2024年第四季度为2940万美元，2024年第一季度为3800万美元。第一季度销售、一般及行政费用中包括1860万美元的非现金股份支付薪酬成本，与公司股份激励计划相关，而2024年第四季度为1490万美元。本季度研发费用为50万美元，而2024年第四季度为40万美元，2024年第一季度为150万美元。研发费用因期间而异，反映了季度内进行的研发活动。综合上述因素，经营亏损为1.14亿美元，而2024年第四季度为亏损2亿美元，2024年第一季度为经营收入3000万美元。2025年第一季度经营亏损较2024年第四季度减少，也归因于未发生2024年第四季度报告的1.256亿美元资产减值损失和1800万美元预期信用损失拨备。经营利润率为负92%，而2024年第四季度为负154%，2024年第一季度为7.3%。大全新能源股份有限公司股东应占净亏损为7180万美元，而2024年第四季度为1.8亿美元，2024年第一季度为净收入1550万美元。基本每份美国存托股份亏损为1.07美元，而2024年第四季度为2.71美元，2024年第一季度为基本每份美国存托股份收益0.24美元。非公认会计准则调整后大全新能源股份有限公司股东应占净亏损（不包括非现金股份支付薪酬成本）为5300万美元，而2024年第四季度为1.706亿美元，2024年第一季度为调整后净收入3600万美元。这相当于基本每份美国存托股份亏损0.88美元，而2024年第四季度为2.86美元，2024年第一季度为调整后基本每份美国存托股份收益0.55美元。息税折旧摊销前利润为负4800万美元，而2024年第四季度为负2.36亿美元，2024年第一季度为7690万美元。息税折旧摊销前利润率为负39%，而2024年第四季度为负121%，2024年第一季度为18.5%。现在谈谈公司的财务状况。截至2025年3月31日，公司拥有现金、现金等价物及受限现金7.92亿美元，而截至2024年12月31日为10.4亿美元，截至2024年3月31日为27亿美元。截至2025年3月31日，应收票据余额为6270万美元，而截至2024年12月31日为5500万美元，截至2024年3月31日为1.94亿美元。应收票据代表期限在六个月内的银行票据。截至2025年3月31日，一年内定期存款余额为11.2亿美元，而截至2024年12月31日为10.9亿美元，截至2024年3月31日为12亿美元。现在谈谈公司的现金流情况。截至2025年3月31日的三个月，经营活动所用现金净额为3890万美元，而2024年同期为1.16亿美元。截至2025年3月31日的三个月，投资活动所用现金净额为2.11亿美元，而2024年同期为1.905亿美元。2025年第一季度投资活动所用现金净额主要与购买短期投资和定期存款相关。截至2025年3月31日的三个月，融资活动所用现金净额为零，而2024年同期为600万美元。我们的准备发言到此结束。现在我们将开放电话会议，接受听众的问答环节。主持人，请开始。
Operator
今天的第一个问题来自ROTH Capital Partners的Phil Shen。请开始提问。
Phil Shen
大家好。感谢回答我的问题。在你们的准备发言中，你们谈到了产能过剩最终会被消除。我想知道你们认为这何时会发生。你们还提到竞争力较弱的参与者将退出市场。到目前为止，你们看到哪些公司已经退出？然后你们认为哪些退出可能会在近期发生？谢谢。
Anita Zhu
谢谢，Phil。关于供需再平衡，简单回顾一下，2024年多晶硅总产量约为182万公吨。所有已完工项目的名义产能，无论是否完工或暂时停产，都超过了1400吉瓦，大约相当于320万公吨。这是需求的两倍多。与上一个周期相比，我们在这个周期中看到的是，现有企业甚至一些新进入者要么拥有非常坚实的股东基础，在最坏情况下可以注入资产，要么有其他融资来源。例如，最近我们看到通威宣布其子公司融资100亿元人民币。我认为这只是一个案例，表明供需再平衡将比之前的周期预期需要更长时间。我们看到整个行业的利用率目前约为40%至50%。实际上我们还没有看到任何公司完全退出市场。大多数公司要么降低利用率，要么进行临时停产。很难说我们何时会看到参与者退出，但由于我们仍在以低于大多数公司现金成本的价格进行交易，一些公司维持当前状况将相对困难。
Phil Shen
谢谢，Anita。这很有帮助。你提到行业利用率在40%到50%之间。你能告诉我们你预计今年各季度它会如何变化吗？你认为它会超过50%吗？还是你认为即使在第四季度，我们也会远低于50%？谢谢。
Anita Zhu
好的。第一季度，国内月度实际产量约为9万至10万公吨。我们看到供应相比月度需求略有短缺。多晶硅库存消耗速度非常缓慢。然而，由于多晶硅库存水平较高，我们看到多晶硅制造商和铸锭制造环节的总库存量大约有40万公吨，这是整个产业链的情况。我们认为，在最极端的情况下，假设月度产量为零且月度产量为95万公吨，库存消耗至少需要四个月时间。因此，第一季度多晶硅价格保持相对稳定，交易价格在每公斤38至42元人民币之间，头部企业的N型多晶硅实际价格在41至42元。展望第二季度及未来，我们认为由于2月份推出的政策，价格将在当前水平得到支撑。我们预计在5月31日政策截止日期之前，价格水平将维持在目前区间，特别是因为我们预计4月和5月需求强劲，约为55至65吉瓦，这将转化为约12.5万公吨的多晶硅需求。然而，我们也看到潜在的下行风险，既来自政策变化，也来自外部紧张局势，特别是特朗普政府的贸易战2.0。抢装潮过后，我们预计需求将略有下降。这就是为什么我们保持谨慎，并预计2025年剩余时间内，低价将降至每公斤35至40元人民币，价格将相对受压。
Phil Shen
很好。再次感谢提供这么多信息。您提到5月后中国需求会略有下降，但您提到4月和5月为55吉瓦。对于5月31日之后，您的预期是什么？中国月度需求可能会下降多少？谢谢。
Anita Zhu
总体而言，对于2025年全年，我们相信中国需求仍将相对强劲，在250至300吉瓦的范围内，这大致相当于140万至160万公吨的多晶硅需求。虽然与2024年相比，可能显得更为停滞，主要是因为太阳能项目回报率可能恶化，这受到2月份新政策的影响，主要是由于收益率计算的不确定性。长期来看，我们感到鼓舞的是，可再生能源正在向更加市场驱动的方向发展，朝着更可持续和高质量的发展迈进，而不是依赖政府补贴，所有新增可再生能源项目都有更多保障的上网电量价格。总体而言，今年中国需求仍将相对得到支撑，达到250至300吉瓦。
Phil Shen
好的。很好。感谢您的时间和回答我的问题。谢谢。我将把提问权交给下一位。
Anita Zhu
谢谢，Phil。
Operator
下一个问题来自杰富瑞的Alan Lau。请提问。
Alan Lau
管理层好。感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于ADR退市风险。你们对此有何策略或看法？我们应该如何看待ADR上市风险？
Anita Zhu
谢谢Alan。首先，我们完全理解投资者对美中贸易战加剧背景下ADR被强制从美国退市风险的担忧。虽然我们个人认为我们会保持警惕，并将ADR退市视为相对较低概率事件，但我承认特朗普政府正在考虑所有选项。正因如此，随着两大经济体脱钩蔓延至金融领域，这将成为谈判的关键筹码。实际上我们在2022年就考虑过重返香港交易所的潜在双重上市。作为背景信息，由于《外国公司问责法案》带来的风险，该问题在2022年底PCAOB确定能够完全检查和调查中国大陆和香港的所有公司后，在同一年得到了有效解决。因此它撤销了2021年的决定。这就是为什么我们在香港的上市被搁置，我们决定保留ADR，因为ADR的交易量远高于香港上市。根据我们的理解，我认为香港上市可能需要大约六个月时间，具体取决于监管审批、市场状况和我们的内部准备情况。为了对投资者保持透明，虽然在当前情况下我们没有立即计划，但我们肯定在密切关注市场和监管动态。我们想向您保证，我们仍然完全致力于为利益相关者创造长期价值，并执行我们的长期增长愿景。看到紧张局势升级对我们来说非常不幸，但如果情况恶化到最极端的强制退市情况，我们的管理团队肯定会评估所有战略选项来保护股东利益，例如在香港上市或寻求其他方式向股东返还资本。
Alan Lau
非常感谢。我的下一个问题是关于现金成本。我知道第一季度的现金生产成本比去年第四季度略有上升。您提到了维护成本。我只是想了解一下今年后续季度现金成本的前景。
Anita Zhu
艾伦，感谢您的提问。现金成本本季度确实略有上升，较上一季度增长约5%至6%。这主要归因于两个原因。第一个原因是自去年12月以来，我们的内蒙古二期项目完全停产，随后进入所谓的"检修"阶段，进行长期设施维护。这在本季度产生了约每公斤0.20美元的成本。尽管没有生产，但相对于电力、空气以及维护设施所需的员工等方面，仍存在这些额外成本。这实际上累计增加了约0.20美元的现金成本。如果您看我们记录现金成本的方式，实际上是设施发生的所有现金成本，不仅包括生产成本，还包括维护成本。我们减去折旧和非现金股权激励费用后得出现金成本。由于与现已停产的设施相关的维护工作，产生了这0.20美元的额外影响。另外还有约0.10美元的成本与设施维护相关。内蒙古项目大约在3月下旬进入检修状态。如您所见，这对本季度的生产产生了一定影响。例如，与上一季度相比，我们生产了约34,000公吨，而本季度仅生产了约24,800公吨，但我们承担了相对相似的员工成本水平。这部分成本需要在较少的产量上进行摊销。这产生了约0.10美元的成本影响。如果剔除这些影响，我们的现金成本大约为5美元。展望未来，对于第二季度，虽然取决于生产水平，但基于当前指引，我们的现金成本可能与当前季度相似或略低。
Alan Lau
明白了。谢谢。我会转达的。
Operator
问答环节到此结束。现在请将会议交还给赵杰西进行结束致辞。
Jessie Zhao
再次感谢各位参与今天的电话会议。如果您有任何进一步问题，请随时与我们联系。谢谢，祝您有美好的一天。再见。
Operator
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。