Operator
各位好，欢迎参加大全新能源2019年第三季度财报电话会议和网络直播。所有与会者将处于只听模式。[接线员指示]。今天的演示结束后，将有机会提问。[接线员指示]请注意，本次活动正在录音。现在我将会议转交给投资者关系部的Kevin He先生。请开始。
Kevin He
大家好，我是大全新能源的投资者关系负责人Kevin He。感谢大家参加我们今天的财报电话会议。大全新能源刚刚发布了2019年第三季度的财务业绩，可在我们的网站www.dqsolar.com上查阅。为方便今天的电话会议，我们还准备了PPT演示文稿供您参考。今天参加电话会议的有我们的首席执行官张龙根先生；以及我们的首席财务官杨明先生。今天的电话会议将由张先生介绍市场和运营的最新情况，然后杨先生将讨论公司2019年第三季度的财务表现。之后，我们将开放听众问答环节。在开始正式发言之前，我想提醒大家，今天电话会议中的某些陈述，包括预期的未来运营和财务表现以及行业增长，是根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。这些陈述涉及固有的风险和不确定性。多种因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的内容存在重大差异。有关这些风险和其他风险的更多信息包含在我们向美国证券交易委员会提交或提供的报告或文件中。这些陈述仅反映我们截至今天的当前和初步观点，可能会发生变化。我们实现这些预测的能力受到风险和不确定性的影响。今天电话会议中提供的所有信息均截至今天，除适用法律要求外，我们没有义务更新此类信息。另外在电话会议期间，我们偶尔会以美元术语引用货币金额。请记住，我们的功能货币是人民币。我们提供这些美元换算仅为了方便听众。闲话少说，我现在将电话会议转交给我们的首席执行官张先生，请。
Longgen Zhang
谢谢Kevin。大家好，感谢各位今天参加我们的电话会议。我们本季度表现卓越，实现了创纪录的9,437公吨产量，同时达到了公司历史上最低的生产成本，每公斤6.97美元。我们本季度的业绩反映了我们原有35,000公吨工厂的全面产能和成本结构。9月中旬，我们成功完成了新的4A期扩建项目的建设和安装，目前正在努力提升这额外35,000公吨产能的生产。我们预计4A期将在2019年底前达到满产，比原计划提前约3个月。随着4A期额外产能的快速上线，我们预计2019年第四季度的产量将达到约14,000至15,000公吨。一旦我们的4A期达到满产，我们相信我们的生产成本将进一步降低至约每公斤6.50美元。我们继续提升单晶级产品质量，并优化我们的产品组合以维持较高的平均售价。本季度我们约86%的产品销售给了单晶硅片客户。一旦4A期全面投产，我们预计单晶级产品将占我们总产量的约90%。随着我们下游单晶硅片客户预计明年将快速扩大产能，我们相信这将导致单晶级多晶硅需求持续增长，从而推动明年单晶级多晶硅价格的改善。2019年前三季度，中国安装了约16吉瓦的新太阳能光伏项目，远低于市场预期。我们认为主要原因是补贴政策的长期延迟公布，这产生了连锁反应，迫使许多项目开发商推迟项目完工日期，并延长了规划、准备、许可申请和采购所需的时间。原本预计在2019年第四季度安装的22.8吉瓦补贴项目中，许多可能会推迟到2020年上半年。尽管中国下游市场需求疲软，但海外市场需求依然强劲，今年可能达到85吉瓦，较2018年的约60吉瓦有显著增长。随着中国下游市场预计明年将强劲反弹，以及海外需求持续增长，我们相信2020年全球太阳能光伏需求可能超过140吉瓦，与2019年相比显著加速。太阳能现在已成为最具竞争力的能源发电形式之一，甚至在许多市场中与传统化石燃料相比也是如此。当与储能效率方法相结合时，太阳能有潜力成为可持续的基荷电力。随着经济性的改善和政府出台更多应对气候变化的政策，我们相信我们正处于市场重大变革的边缘，这将在未来几年为我们创造巨大的机遇。我们有信心能够应对当前市场的暂时低迷，并准备好在明年市场继续向平价上网推进时抓住复苏机遇。作为成本最低、质量标准最高的多晶硅生产商之一，我们是极少数能够在当前充满挑战的市场环境中实现盈利的多晶硅生产商。今年前三季度，我们的经营活动产生的净现金流约为1亿美元。一旦4A期满产运营，我们预计将在产品质量和成本结构方面做出改进，以进一步增强我们在行业中的领导地位。9月份，我们的新疆大全子公司获得了中国工业和信息化部颁发的国家技术创新示范企业认证。这一认证带来了国家层面的认可，表明新疆大全在创新和技术投资、新技术应用、创新发展战略以及培育创新的企业文化方面处于全国领先地位。我们非常高兴获得这一认证，这进一步证明了政府对大全新能源作为行业国家领导者的认可。在我们增强行业领导力的战略中，我们继续参与研发项目，以提高我们制造过程中的产品纯度。我们还在进行成本降低工作，包括能效项目以及供应链和材料采购的改进，这将带来进一步的成本降低。我们也很高兴地宣布，在第三季度，我们已经开始向战略客户发货N型多晶硅，用于N型硅片的生产、试验、测试和认证。N型多晶硅比单晶级多晶硅具有额外的溢价，并将用于生产高效太阳能电池技术，如TOPCon和HJT，这些技术目前正在行业内进行初步开发。我们相信，未来大全将作为这些新兴技术的关键材料供应商处于有利地位。我们还计划在新疆大全进行数字化转型，并实施数字化制造系统。我们将成为中国首批进行此类转型的特种化学品公司之一，该转型将贯穿我们的整个制造流程和相关管理系统。这将包括数字化实施、实时自动化制造数据收集、制造系统的实时监控和分析以及优化。我们相信，完成后，这一举措将进一步提升安全性、产品质量和成本结构。现在让我谈谈我们的展望和指引。我们预计在2019年第四季度生产约14,000至15,000公吨多晶硅，并在2019年第四季度向外部客户销售约12,500至13,500公吨多晶硅。对于2019年全年，我们预计生产约39,300至40,300公吨多晶硅。现在我将把电话会议交给我们的首席财务官杨先生，他将讨论公司今年第三季度的财务表现。
Ming Yang
感谢龙根，各位下午好。感谢大家参加我们今天的电话会议。2019年第三季度营收为8390万美元，相比之下，2019年第二季度为6600万美元，2018年第三季度为6740万美元。营收增长主要得益于多晶硅销量增加，但被平均售价（ASP）略有下降所抵消。以人民币计算，公司本季度多晶硅平均售价略高于2019年第二季度。以美元计算，由于人民币兑美元贬值，公司多晶硅平均售价有所下降。毛利润为1810万美元，相比之下，2019年第二季度为860万美元，2018年第三季度为1280万美元。毛利率为21.5%，相比之下，2019年第二季度为13%，2018年第三季度为19%。毛利率增长主要得益于生产成本降低，尽管平均售价略有下降。本季度，我们实现了每公斤6.97美元的总生产成本和每公斤5.85美元的现金成本。成功的成本降低源于我们降低单位多晶硅生产能耗的努力，这是我们改进制造工艺、优化设备和能效措施的结果。第二季度，我们安装了新的余热回收和热交换能效系统。第三季度，我们已经看到显著的节能效果。总体而言，与一年前相比，我们估计每公斤多晶硅生产的能耗节省了约20%。其他有利于成本降低的因素包括规模经济和制造效率提升。例如，我们每位员工的年化多晶硅单位产量将从去年的平均约16公吨/员工提高到目前的约22公吨/员工，预计明年将达到38公吨/员工。我们成功的努力和持续的成本降低将使我们保持多晶硅行业的成本领先地位，并实现持续盈利。销售、一般及行政费用（SG&A）为820万美元，相比之下，2019年第二季度为780万美元，2018年第三季度为760万美元。本季度的SG&A费用包括400万美元与公司股权激励计划相关的非现金股份支付成本。本季度SG&A增加主要由于销量增长导致的运输成本增加。研发费用为120万美元，相比之下，2019年第二季度为150万美元，2018年第三季度为140万美元。研发费用可能因季度而异，反映该季度进行的研发活动。运营收入为880万美元，相比之下，2019年第二季度运营亏损40万美元，2018年第三季度运营收入400万美元。利息费用为260万美元，相比之下，2019年第二季度为190万美元，2018年第三季度为210万美元。持续经营业务的EBITDA为1970万美元，相比之下，2019年第二季度为1020万美元，2018年第三季度为1480万美元。EBITDA利润率为23.5%，相比之下，2019年第二季度为15.5%，2018年第三季度为22%。尽管面临市场挑战，我们继续产生健康的EBITDA和EBITDA利润率。归属于大全新能源公司股东的净利润为2019年第三季度500万美元，相比之下，2019年第二季度归属于大全新能源股东的净亏损为220万美元，2018年第三季度为1830万美元。每股基本ADS收益为0.37美元，相比之下，2019年第二季度每股基本ADS亏损0.16美元，2018年第三季度为1.39美元。截至2019年9月30日，公司拥有6820万美元的现金、现金等价物及受限现金，相比之下，截至2019年6月30日为7960万美元。截至2019年9月30日，应收账款余额为10万美元，相比之下，截至2019年6月30日为10万美元。截至2019年9月30日，应收票据余额为430万美元，相比之下，截至2019年6月30日为940万美元。截至2019年9月30日，银行借款总额为2.488亿美元，其中1.635亿美元为长期借款，相比之下，截至2019年6月30日借款总额为2.432亿美元，包括1.515亿美元的长期借款。截至2019年9月30日的9个月内，经营活动产生的净现金为1.016亿美元，相比之下，2018年同期为6360万美元。截至2019年9月30日的9个月内，投资活动使用的净现金为2.023亿美元，相比之下，2018年同期为9990万美元。2019年和2018年投资活动使用的净现金主要与我们在新疆的3B期和4A期多晶硅项目的资本支出相关。截至2019年9月30日的9个月内，融资活动产生的净现金为7660万美元，相比之下，2018年同期融资活动使用的净现金为8430万美元。我们的准备发言到此结束。现在我们将把电话转给运营商开始问答环节。运营商，请开始。
Operator
[操作员指令] 我们的第一个问题来自Roth Capital Partners的Philip Shen。
Philip Shen
我现在正在路上，可能错过了你们的一些准备发言。但尽管如此，我想谈谈中国的市场前景。看起来2019年下半年的复苏实际上并没有发生，而且似乎也不会发生了。然后我们会有这23吉瓦的装机量延续到明年。我想知道您能否谈谈您预期以及您认为中国2020年各季度的需求会是什么样子？另外，在您的新闻稿中，我看到您提到2020年全球需求为140吉瓦。其中中国占多少？
Longgen Zhang
我认为正如我刚才在谈话中提到的，中国今年由于补贴政策宣布延迟，配套政策也相应推迟。因此我们相信大部分项目，因为已经是国家规划内的，大约23吉瓦的项目，我们认为会主要延期到明年上半年。所以基本上，今年我们不相信中国市场会有太多，我认为大约25吉瓦，最多30吉瓦。那么明年，基本上，我相信中国总量可能在40吉瓦到50吉瓦左右，因为有些项目会从今年延期，同时明年也会加速推进。由于贸易战等因素导致政府政策延迟，各方面调整都很多。但无论如何，我们看到平价上网项目，明年中国除了补贴项目外，还会有很多平价项目。那么基本上，海外市场我认为也会持续增长。今年大约是80吉瓦。明年我们认为90吉瓦到100吉瓦是可能的。这就是为什么我们现在预测是140吉瓦。但对我们来说，我认为对于硅料来说，目前大部分情况，我认为硅料价格为什么仍然维持现状，比如仍然没有上涨太多，仍然在每公斤9美元左右。原因在于我认为硅片产能扩张没有我们预期或人们声称的那么快。如果你看隆基，他们声称大约60吉瓦。但实际上，目前或到明年年底——但目前实际产能只有大约35吉瓦到30吉瓦。重庆的情况也类似。我认为目前实际产能可能只有25吉瓦。但从25吉瓦到50吉瓦，我认为大部分会在明年上半年——前三个季度实现。这就是为什么我相信硅料价格目前不是暂时的。短期不是由终端组件价格涨跌或供需决定的。它取决于——我认为硅片产能扩张。我认为目前，例如单晶硅片铸锭炉供应短缺。你需要3到6个月的订货周期。所以基本上，我相信我们看到像晶科、隆基、重庆这些大玩家，特别是明年上半年，产能会安装到位。我认为硅料价格明年会上涨——我认为在第一季度末，第二季度初——明年第二季度。我们会回到10美元，甚至11美元。
Philip Shen
好的，这非常有帮助，谢谢。那么第一季度和第二季度是10美元到潜在的11美元。我想知道您能否也评论一下供应前景。您谈到了单晶硅片上线带来的需求，但能否谈谈您看到的竞争对手情况，以及他们在多晶硅生产或产能方面的扩张计划？您认为其中有多少能够生产单晶级多晶硅？
Longgen Zhang
好的。因为目前大全新能源的大部分产品是单晶级。我们目前86%的产品是单晶级。所以我没有强调多晶级，因为多晶级市场玩家不多。如果你看第三季度，基本上主要玩家仍然会是进口商，我认为瓦克、OCI在第三季度仍会向中国进口约3万吨。然后第二大玩家，我认为今天大全是中国市场的主要玩家。再看看我们的竞争对手。我不会提及他们的名字，因为我认为像特变电工，他们也有新项目开始投产。但他们还没有达到高纯度的单晶级硅料产品质量。同样，我认为通威也是如此。基本上，我认为通威、特变电工今天可能大约50%，老工厂可能，特变电工坦率地说，可能在60%到70%之间。我说的是新工厂。所以他们仍处于产能爬坡过程中。我认为今天主要的大玩家是大全、通威和特变电工，再加上可能来自新希望的SunPower产品，因为他们实际上电力几乎是免费的。然后MGF、硅粉、原材料也都是自己生产的。所以即使质量较差，但他们的产量正在逐步提高并进入市场。我认为目前新希望的年产量可能在5万吨左右。所以基本上，你可以看到我预测到今年年底，我们的产能，实际产能可能达到7.8万吨。明年，我们90%以上是单晶级。我不比较通威，我不确定他们有多少，但他们声称可能有约8万吨产出。但我怀疑，单晶级可能低于50%，总体而言。特变电工可能在60%到70%之间。他们的总产量可能在7.2万到7.5万吨左右。这就是主要玩家。所以实际上没有太多竞争。所以基本上，我现在的想法是，硅料价格不会上涨，因为我认为单晶级硅片产能不足，扩张没有达到我们目前的预期。所以到明年年中，所有产能都会跟上，例如隆基声称到明年年中将达到45吉瓦，到明年年底将达到60吉瓦。然后重庆到9月底将达到50吉瓦。所有这些产能出来，他们需要大量单晶级硅料。我不认为进口硅料的成本能与我们竞争。正如你所见，我们持续降低成本。所以即使现在价格处于最差情况，我们的毛利率仍能达到本季度，第三季度大约21%到23%。我们确实给出了成本目标60.5美元。所以你可以想象毛利率能提高多少。
Philip Shen
好的。如果可以的话，我再问一个问题。关于第四阶段B期，您能否谈谈启动第四阶段B期需要哪些因素和条件？时间安排方面是否有大致预期？还是目前仍不明确？
Longgen Zhang
基本上，目前我们仍然预测第四阶段A期，因为我们比原计划提前了近一个季度完成建设并投入生产。所以我认为到本月底，我们的产量将达到产能的70%到80%。到12月，产能肯定会达到100%满负荷运行，即使根据我们的指引，您也可以在我们的预测中看到这一点。所以基本上，根据我们目前的资产负债表状况，我们明年仍有一些第四阶段A期的资本支出需要支付。目前，正如您所见，我们的资产负债率仍然合理，负债占总资产的比例为49%。所以我认为，在明年第一季度和第二季度，我们将观察业绩表现，并继续改善资产负债表，然后根据市场情况决定是否继续进行第四阶段B期。
Operator
我们的下一个问题来自瑞士信贷的Gary Zhou。
Gary Zhou
我是瑞士信贷的Gary。我有三个问题。首先，我注意到贵公司明年初的单位生产成本现在是6.5美元。我认为这可能低于您9月份先前指引的6.8美元。所以我想问一下，这种优于预期的成本前景背后的原因是什么？其次，我想了解贵公司第四阶段A期项目的最新产能利用率是多少？以及目前产量中有多少来自单晶级产品？第三，基于同行目前的产能扩张计划，我们认为在未来12个月左右，甚至更长时间内，可能不会看到太多来自一线生产商的新增产能。所以想了解管理层是否对接下来一两年内可持续的多晶硅价格有何预估？
Longgen Zhang
首先，回答你的第一个问题，如果你看我们第三季度的情况，我们的成本，我认为，商品销售成本是6.97美元，这只是基于现有产能35,000吨满负荷运行的情况。我们认为，如果我们4A项目完全投产，不仅是规模效应，而且我认为，在10月份，我们成功签署了供应长期合同。所以与去年相比，所有供应几乎都削减了5%，比如硅粉、硅棒和包装等各个方面。因此我们认为，成本将大幅削减约每公斤0.20美元。另外，正如你所看到的，明年我们的规模将达到约8,000公吨。所以我们相信，不仅现在成本已经相当可观，实际上可能还会继续下降。根据我们与政府和亚洲公司签订的合同，供应价格预计将降至每千瓦时0.24至0.20美元。因此我们非常有信心，6.50美元的成本是可以实现的。 关于你的第二个问题，回答你关于4A项目目前运行状态的问题。我们实际上在9月份开始投产。目前，几乎70%的炉子正在运行。对于本季度，截至昨天，也就是11月10日，我们4A项目的产量约为850吨。所以我们计划本月4A项目的总产量可能在2,000吨左右。因此回答你的问题，我认为到12月份，我们将几乎实现100%的产能爬坡。那么明年，你将会看到，我们将在第四季度财报发布时给出指引。我们4A项目目前的爬坡速度和产品质量都非常好。例如，目前产品中几乎70%到80%是单晶级产品。我们最大的供应商（我不便透露名称）一直在进行测试。所以我认为本月和下月，我们就可以销售我们的4A产品——单晶级质量产品。 关于你的第三个问题，回答你关于明年的问题，我刚才也已经回答了Philip。因为我认为，如果你看今天的硅价，目前大多数生产商都在亏损。尽管我们的毛利率为21%，第四季度毛利率可能会进一步改善，但我们的竞争对手，特别是小型企业，他们的毛利率可能低于12%。工业级产品可能在15%左右。所以目前大多数生产商都在亏损。但正如你所看到的，主要的大型公司，我认为TBEA、通威、新希望和我们，这是四大主要厂商。我认为他们明年的产能，我们几乎是4A原料。唯一的问题是质量。我们相信90%的产品是单晶级产品。然后，如果把这些加起来，我认为中国生产商的单晶级产品可能在25万到30万吨之间。那么明年可能的进口量，我认为可能在8万吨左右。 所以我认为，明年单晶级产品的供应量可能在30万到35万吨之间。但在需求方面，我认为我刚才提到，大多数单晶硅锭的产能扩张，目前他们将达到高产能。例如，隆基明年将达到60吉瓦，到明年年中将达到45吉瓦。重庆将在9月底前达到50吉瓦。然后是[听不清]，另一家亚洲公司，将达到9吉瓦，晶科目前声称有25吉瓦。所有这些产能都在增加。 我要补充的是，明年单晶全年平均产能可能在100到110吉瓦之间。所以我认为单晶方面可能在350到400吉瓦左右。因此我认为供需可能基本平衡。那么对于时间周期，我认为可能在第二季度，需求可能会高于供应，对吧？所以硅价可能会上涨。但目前，我认为9美元的单晶硅价是我们的平均水平。当然，你看到我们的一些产品售价更高，因为我们的产品90%是单晶级。本季度我们的平均售价是8.99美元。 所以我认为单晶级产品可能售价在9.20美元、9.10美元左右，而一些多晶产品我们现在可能只卖7.50美元左右。因此我们相信，目前单晶级质量产品的售价不应该继续下降。我们已经看到本季度——几乎是第四季度，单晶级多晶硅价格保持稳定。所以我们认为，第四季度的平均售价应该与第三季度相同。Gary，我回答你的问题了吗？还是Ming你有什么要补充的？
Gary Zhou
是的，非常感谢。我没有其他问题了。
Operator
我们的下一个问题来自中金公司的刘军。
Jun Liu
我有三个问题。首先，您提到了您购买的电价明年将会下降。能否请您详细说明一下您与新疆当地电站签订的购电协议（PPP）明年的情况？因为我们听说新疆一些公司现在面临电价上涨的压力。第二个问题是，我们得到了成本指导，即每公斤6.5美元。请问这个成本的电价假设是什么？是基于当前成本吗？还是已经考虑了电价下降的因素？第三个问题是，考虑到我们在2020年没有进一步的产能提升计划，我们预计会有正的自由现金流。明年我们是否有计划派发股息？
Longgen Zhang
好的。刘先生，首先回答您的问题，中金公司的刘先生，我想他比我更了解中国。首先关于电力，我认为我们的电力供应和价格由与四方签署的投资账户协议中的具体条款保障，其中一方是[听不清]公司，是一家亚洲公司，是供应商。他们也服务于政府，同时服务于经济开发区管理委员会。所以我认为根据他们的合同，如果您基于[听不清]完成4A期，我们的电价应该会从当前的每千瓦时0.24美元降至0.20美元。根据他们的说法，电力供应和价格至少在4A期满产运行后10年内是有保障的。我们相信地方政府和我们的供应商将继续遵守协议，我们能够保持成本结构的优势。此外，如果您知道，监管方面，国务院、中央政府发布了优化营商环境的法规，其中第31条明确规定，我认为，各级地方政府及其相关部门应履行各类合同中的政策承诺，不得因行政区划调整、政府换届、机构调整或职责变更、相关负责人员变动等原因违约或完全无视义务。所以您可以看到这是政府从2020年1月1日开始实施的法规。
Jun Liu
是的。
Longgen Zhang
回答您的第二个问题，我们目前预测明年4A期满产时，我们的制造成本为每公斤6.50美元。所以我们没有进一步考虑在当前电价每千瓦时0.24美元的基础上继续下降。我们目前没有考虑电价可能会继续下降0.04美元/千瓦时。如果是那样的话，成本可能会继续降至6.30美元。
Jun Liu
是的。
Longgen Zhang
关于您第三个关于现金流的问题，是的，我们看到截至12月底，我们的经营现金流接近1亿美元。我们相信在第四季度，经营现金流将继续流入。但我也想提醒您，4A项目的总投资约为29.5亿元人民币，约合4.25亿美元。我们仍有一些款项需要支付，我认为是安排好的。所以明年我们仍有4A项目，还有约1.2亿美元的支出。然后在2021年，我们还有2000万美元的支出。因此我们希望继续运营业务并改善资产负债表，目前我们的银行贷款总额约为2.48亿美元。虽然我们仍有约5亿美元的银行授信额度，但我们仍希望谨慎决策是否在今年年中继续扩张4B项目。
Operator
我们的下一个问题来自Luminus的John Segrich。
John Segrich
只是一个快速的内部管理问题。折旧一直相当平稳。我假设现在随着扩张项目的推进，折旧将开始计入损益表。请提醒我们明年应该考虑多少增量折旧，Ming？新工厂与旧工厂的折旧期限分别是多少？
Longgen Zhang
好的。John，我想您知道，对于4A项目，由于我们的总投资约为4.2亿美元，如果我们将其资本化，基本上每月折旧约为200万美元，计入损益表。这部分也计入我们的销售成本中。所以6.50美元的成本中也包含了这部分。但如果您看我们明年的总产量，我不提供具体指引。我们的主要产能是7万吨，但我们相信可以达到约7.5万到7.8万吨。
John Segrich
好的。还有一个问题。当您看第四季度的指引时，随着产能提升，这是您首次没有计划销售所有产量。我想知道这是时间安排问题吗？还是随着新产能上线，您仍需要为其找到销路，我们应该预期在未来几个季度建立一些库存？
Longgen Zhang
不，不，不，John。因为有些产品我们生产出来，比如这个月，有些可能质量还不够好，仍处于试生产阶段。产量仍未达到我们资本化标准的70%。所以有些产品我们仍需要资本化处理。这部分可能大约110吨左右。另外我想提醒您，有些产品我们可能用于制造我们的硅棒，所以这个月我们可能使用了约510吨，用于内部制造硅棒。我们将继续使用硅料外包给OEM生产铸锭，然后请人切割成硅棒。基本上是为了降低成本。所以我们的库存仍保持在季度末约3天的产量水平。
Operator
我们的问答环节到此结束。现在请Kevin He做总结发言。
Kevin He
好的。再次感谢各位参加今天的电话会议。如有任何进一步问题，请随时与我们联系。谢谢，再见。
Operator
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。