Operator
感谢各位的耐心等待，欢迎参加晶科能源2014年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节（接线员说明）。我必须提醒您，本次电话会议正在录制，日期为2014年5月27日。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系总监刘先生。刘先生，请开始。
Sebastian Liu
谢谢接线员。感谢各位今天参加晶科能源2014年第一季度财报电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站www.jinkosolar.com以及新闻通讯服务上查阅。我们还为今天的财报电话会议提供了一份补充演示文稿，同样可在投资者关系网站找到。今天代表晶科能源参加电话会议的有：首席执行官陈康平先生；首席战略官Arturo Herrero先生；以及首席财务官张龙根先生。陈先生将讨论晶科的业务运营和公司亮点，随后由Herrero先生介绍公司的业务战略，接着由张先生讲解财务数据和业绩指引。在随后的问答环节中，他们都将回答各位的问题。请注意，今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们未来的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关这些风险及其他风险的更多信息，包含在晶科能源向美国证券交易委员会提交的公开文件中。除非适用法律要求，晶科能源不承担更新任何前瞻性陈述的义务。请注意，为补充根据美国公认会计准则（GAAP）编制的合并财务业绩，晶科能源使用了某些非GAAP财务指标。公司认为，使用非GAAP信息有助于分析师和投资者基于更有意义的比较来评估晶科当前和未来的业绩表现，特别是在与同行比较以及与前期的历史业绩比较时，对净利润和每ADS摊薄净利润进行评估。这些指标并非旨在代表或替代根据GAAP计量的数字。提交非GAAP数字是自愿的，应与GAAP结果一并审阅。现在，我很荣幸地介绍晶科能源首席执行官陈康平先生。陈先生将用普通话发言，我将把他的评论翻译成英文。陈先生，请开始。
Kangping Chen
感谢Sebastian。大家早上好、晚上好，感谢各位今天参加我们的电话会议。我很高兴报告又一个成功的季度，我们实现了连续第四个季度的盈利，完全符合我们先前发布的指引。我们通过扩大地理覆盖范围、进一步削减成本并在整个季度保持高毛利率，继续扩展我们的制造和下游业务。我们对今年剩余时间能够交付稳健业绩充满信心，因为我们受益于组件业务的高毛利率以及下游业务不断增长的利润。随着我们专注于发展下游业务，我们的收入来源持续多元化。发电收入环比增长62.3%至人民币4830万元，因为我们在第一季度创造了5000万千瓦时的创纪录发电量。尽管中国遭遇异常寒冷的冬季以及季节性影响，我们相信项目开发将在下一季度迅速反弹，鉴于2014年上半年我们预计将有140兆瓦太阳能光伏项目并网，此外还将在第二季度开始建设另外200兆瓦至250兆瓦的项目。展望未来，我们对即将到来的季度保持乐观。我们预计第二季度组件出货量将环比增长约30%，并有信心实现全年指引。尽管中国第一季度是季节性淡季，我们相信中国今年仍将是最大的太阳能市场，安装量将达到12吉瓦至14吉瓦。我们提到在中国出货超过200兆瓦的市场领先地位，并预计下一季度及下半年将出现强劲复苏。我们继续在美国和日本获得市场份额，目前分别占我们总出货量约22%和10%。对美国和日本出货量的增加也带来了平均售价的提升，这抵消了中国第一季度平均售价的轻微下降。我们正在快速增长，已成为南非、智利和印度等新兴市场中最大的组件供应商之一。这些新兴市场正日益成为我们总出货量中更大且更有意义的部分，使我们的地理分布更加均衡。尽管我们专注于公用事业规模项目，我们一直在探索中国分布式发电项目的机遇。我们已经为超过400兆瓦的分布式发电项目建立了强大的项目储备，并预计将在第二季度开始建设。尽管中国分布式发电项目发展仍存在不确定性，如交易对手风险和屋顶所有权纠纷，我们预计随着政府出台更多支持政策以及金融机构更多参与，分布式发电需求将在近期回升。我们作为行业技术领导者的声誉使我们能够通过提供更具创新性的产品和技术稳步建立竞争优势。我们上周在2014年SNEC展会上自豪地推出了新的Eagle+系列组件。这些新组件经过设计，可可靠地达到275瓦的峰值功率输出，这是市场上量产和商业化组件的新纪录。由于新发行的可转换债券以美元计价的债务以及人民币对美元和欧元意外贬值，我们产生了汇兑损失。总之，我很高兴报告我们在本季度取得的成就。随着我们发展成为一站式能源解决方案提供商，我们将继续审慎管理我们的业务。关于2014年第二季度的指引，太阳能组件总出货量预计在570兆瓦至600兆瓦之间。2014年全年指引保持不变。太阳能组件总出货量预计在2.3吉瓦至2.5吉瓦之间，项目开发总规模预计超过400兆瓦。我们的首席战略官Arturo现在将更详细地讨论我们第一季度在销售和营销方面的主要成就，以及我们在关键国家和地区的第二季度战略和市场展望。
Arturo Herrero
非常感谢，陈先生。考虑到光伏市场传统的季节性影响，2014年第一季度对晶科能源来说是一个良好的开端。尽管如此，我们仍实现了本季度的目标，并重申了全年指引。我们对未来几个季度将出现的机会非常乐观。尽管季节性因素影响了中国市场，以及欧洲关于反倾销法规的问题，我们本季度仍成功向中国发货超过200兆瓦，向欧洲发货超过30兆瓦。我们在美国取得了成功的季度，创纪录地发货超过100兆瓦。为了让您有个概念，我们在2014年第一季度向美国的发货量几乎超过了2013年全年的总发货量。本季度约有10%的45兆瓦发货至亚太地区，主要是日本市场。我们预计未来几个季度会有更多增长，因为我们将充分利用日本市场条件和高上网电价，即使在税收之后也是如此。来自新兴市场的需求，如南美国家和南非，仍然强劲，本季度我们发货超过70兆瓦，并已为今年下一季度签署了超过250兆瓦的合同。这一增长使晶科成为南非市场的第一品牌，市场份额超过40%，在智利这个南美国家取得了超出预期的30%市场份额。日本是全球第二大光伏市场，我们预计需求在7至9吉瓦之间，将继续是晶科未来几个季度的重要市场。在欧洲的英国，我们看到光伏界对第一季度宣布安装超过1.2吉瓦感到惊讶。我们预计英国这种强劲需求将在未来几个季度持续，至少到明年4月补贴开始减少之前。因此，我们对未来市场条件的可见性和未来几个季度的可预测性感到满意。今年我们可以比行业低迷时期更容易地提供全年发货和收入的市场指引。但挑战仍然存在，可再生能源补贴减少以及反倾销和改造调查的不确定性。保护主义措施通常会对项目产生负面影响，降低对太阳能组件的需求和兴趣。除了美国，澳大利亚和印度等国家也开始对中国产品发起反倾销调查。然而，新兴市场继续采取支持太阳能的举措，预计未来几年需求将激增，巴西、约旦、沙特阿拉伯、阿联酋和菲律宾就是很好的例子。我们在这些市场有布局，将在明年看到成果。强劲的需求加上广泛的推动因素，特别是来自电力需求方面，一直在刺激智利、墨西哥和一些非洲国家等新兴光伏市场的需求。我们预计今年全球总需求将超过48吉瓦，明年将超过55吉瓦。得益于我们的战略地理多元化策略、高效的专业团队本地化、可靠且具有成本竞争力的产品以及合作伙伴的持续支持，晶科能源成功地将我们的战略与同行区分开来，提升了我们作为顶级光伏组件制造商和领导者以及快速增长能源解决方案提供商的地位。我们战略的成功基于我们预测市场变化的能力。保持灵活和精益，在选定市场迅速建立先发优势，在新兴光伏产业和需求增强的领先国家投入资源。第一季度，我们宣布签署了一些重要合同。其中包括为以色列的Inbar（安装领域的顶级领导者之一）的一个项目供应4兆瓦。我们还达成了一项交易，向中东阿联酋的CSEM户外实验室供应高效组件。我们还向日本东京的瑞士大使馆提供了组件。我们最近的合同包括大容量供应协议，如向EDP供应37兆瓦用于美国Lone Valley太阳能公园，另一个35兆瓦的大型项目用于亚利桑那州Avalon太阳能项目，以及向智利一家最大的欧洲智利公司供应100兆瓦用于智利的两个重要项目。晶科能源的品牌得到超过65家银行和超过300家世界推荐客户的支持，从而证明了我们高质量的组件和服务。总之，这有助于巩固晶科品牌，我们看到未来几个季度的稳定性和可预测性。在中国，晶科能源已成为发货量和市场份额方面的市场领导者，而我们的下游业务随着发电收入和利润的增长而变得更加有前景。随着中国寒冬结束，我们将很快看到需求回升，因为我们将在今年上半年连接约140兆瓦到电网，并在此基础上开始建设另外200至250兆瓦。第一季度，太阳能产品总发货量为581兆瓦，包括455兆瓦太阳能组件、92兆瓦硅片和34兆瓦太阳能电池。这与2013年第四季度的数字几乎相同，比去年（2013年）第一季度的338兆瓦增长了71%。第一季度，我们向中国发货约占总发货量的40%，向北美市场发货20%，向南非和南美发货17%，向欧洲发货8%，其余发货至世界其他地区。我们现在正受益于多年来与全球和本地分销商、光伏开发商和EPC承包商建立的强大合作伙伴关系，现在在欧洲以外，特别是新兴市场越来越活跃。在营销方面，我们扩大了全球足迹和品牌知名度，这也要归功于我们在全球的营销活动和主要市场的本地化活动。我们参加了世界各地的会议和展览，包括美国、欧洲（特别是英国）、亚太和新兴市场。晶科能源不仅是积极的赞助商，还被邀请作为演讲者参加专业技术和专业会议。我们与SolarPV.TV和Solarplaza的合作在传达我们的战略方面非常成功。最近，Solar PV.TV与IPVA协会在上海联合主办了一次会议，在其上海的下一次展览期间，汇集了光伏行业的制造、设备、组件供应和存储领导者。我们参加了会议并在中东测试了市场，在沙特阿拉伯、卡塔尔和科威特举行了会议，我们看到未来几年可再生能源的重要目标。我们参加了阿布扎比的世界未来峰会、以色列的[活动]、卡萨布兰卡的太阳能博览会、东京的光伏博览会、伦敦的[CoBuilding]以及非洲和南非市场的[Power and Electricity]。在东京光伏博览会期间，我们推出了最新的智能组件，集成了微型逆变器和优化器，这对住宅市场至关重要，并为智能解决方案安装增加了价值。我们通过2013年稳步提高了平均销售价格，并成功保持了与上季度相比的稳定，部分原因是我们专注于政府支持较高和利润率较高的国家，如日本、美国和南非。平均销售价格反映了晶科能源不断提高的品牌知名度、更高质量的沟通和市场需求的复苏。第一季度组件平均销售价格增至每瓦0.64美元。我们预计2014年平均销售价格将保持稳定。欧洲和美国等地区的平均销售价格较高，原因是欧盟委员会对中国组件设定了每瓦53欧分的最低销售价格，以及美国因关税设置的壁垒。在大多数市场缺乏补贴的情况下，我们在新兴市场的平均销售价格为每瓦0.64美元，而在中国，由于我们强大的品牌知名度，我们达到了每瓦0.60美元。总之，由于几个重要因素，我们处于保持增长的有利地位，包括2014年与战略合作伙伴在全球不同和更多元化的平衡国家范围内的合作。现在，我想把电话转交给我们的首席财务官张先生，他将介绍我们的财务业绩。
Longgen Zhang
谢谢，Arturo。各位电话会议参与者，早上好，晚上好。首先，我想带大家回顾一下我们2014年第一季度的财务业绩，然后是2014年第二季度和全年的业绩指引。正如陈先生之前提到的，2014年第一季度太阳能产品总出货量为581.2兆瓦。2014年第一季度总收入为3.239亿美元，环比下降8%，同比增长73.1%。2014年第一季度毛利率为24%，而2013年第四季度为24.7%，2013年第一季度为12.7%。毛利率同比增长主要是由于运营效率的提升、硅料和辅材成本的持续降低以及平均销售价格的改善。公司还受益于太阳能项目发电收入带来的更高毛利率。2014年第一季度，与内部硅片、太阳能电池和太阳能组件生产相关的内部毛利率为26.6%，而2013年第四季度为24.3%，2013年第一季度为13.1%。2014年第一季度运营收入为3270万美元，而2013年第四季度运营收入为4330万美元，2013年第一季度运营亏损为270万美元。2014年第一季度运营费用为4500万美元，环比增长0.4%，同比增长70.4%。运营费用同比增长主要是由于运输和保修成本以及研发费用的增加。2014年第一季度，公司不包括坏账准备和长期资产减值准备的运营费用占总收入的13.1%，环比从12.3%上升，同比从14.9%下降。2014年第一季度运营利润率为正10.1%，而2013年第四季度为正12%，去年第一季度为负1.4%。2014年第一季度净利息支出为980万美元，环比增长14.2%，同比增长10.3%。我们在2014年第一季度记录了2210万美元的汇兑损失，主要是由于370万美元的外汇汇兑损失和1840万美元的远期合约公允价值损失。我们确认了430万美元的可转换优先票据和看涨期权公允价值变动收益。公司在2014年第一季度确认了约130万美元的所得税费用，而2013年第四季度所得税费用约为5.7万美元，去年第一季度所得税费用约为2000美元。2014年第一季度净利润为150万美元，而2013年第四季度净利润为[27.1]百万美元，2013年第一季度净亏损为[20.7]百万美元。这分别转化为基本每股ADS收益0.04美元和稀释后每股ADS亏损0.20美元。2014年第一季度非GAAP净利润为600万美元，而去年第四季度非GAAP净利润为3610万美元，去年第一季度非GAAP净亏损为1210万美元。这分别转化为非GAAP基本和稀释每股ADS收益0.20美元和0.20美元。我们想快速看一下我们的资产负债表。截至2014年3月31日，公司拥有2.71亿美元现金及现金等价物和受限现金。截至2014年3月31日，包括长期银行借款流动部分在内的总出货量金额为2.659亿美元，而截至2013年12月31日为3.262亿美元。截至2014年3月31日，长期借款总额为5670万美元，而截至2013年12月31日为5980万美元。截至2014年3月31日，公司营运资本为负6370万美元，而截至2013年12月31日为3.129亿美元。对于2014年第二季度，太阳能组件总出货量预计在570兆瓦至600兆瓦之间。对于2014年全年，太阳能组件总出货量预计在2.3吉瓦至2.5吉瓦之间，项目开发总规模预计约为400兆瓦。现在，我们很高兴回答大家的问题。接线员？
Operator
（接线员指示）第一个问题来自ROTH资本的Philip Shen。您的线路已接通，请提问。
Philip Shen
能否谈谈你们的产能情况？预计何时能完全拥有[top one]（注：此处为语音转录标记）资产？对于2014年收购更多不良资产，您有何看法？
Longgen Zhang
我认为截至第一季度末，我们的产能官方数据仍约为2吉瓦，在[听不清]电池环节和2.1吉瓦在组件环节。目前我们在[听不清]以租赁方式运营，仍在考虑设备调试问题，目前运行率大约在80%左右。因此，我们相信会继续关注机会，比如[听不清]机会，到今年年底，希望我们的电池产能能达到2.5吉瓦，组件产能到今年年底达到3吉瓦至3.5吉瓦。
Philip Shen
好的，很好。能否更新一下你们的yield co计划？你们希望yield co中包含多少兆瓦的资产？预计yield co的上市时间是什么时候？以及你们希望在哪些市场上市？
Longgen Zhang
我认为截至3月31日，我们有213兆瓦已并网，100兆瓦在建。正如我们在新闻稿中已宣布的，截至今天，我认为我们又完成了两个总计39兆瓦的项目。所以截至今天，我们有252兆瓦已并网，100兆瓦在建，并且我们也给出了本季度的指引。到本季度末，我们认为将新增100兆瓦，[听不清]本季度我们大约有139兆瓦在第二季度并网，到第二季度末，我们大约有200到250兆瓦在建。
Philip Shen
关于yield co有任何评论吗？上市时间可能是何时？你们希望在哪些市场上市？
Longgen Zhang
我认为我们仍在继续关注此事。正如你们所见，今年全年的指引是新增400兆瓦，我们正在努力，因为你们知道yield co确实是资本密集型投资，我们正在努力，我认为继续关注一些机会，可能联合一些股权基金，引入股权基金，看看未来是否能在下游项目中真正获得更多资本。希望顺利，是的，我们希望要么在美国市场要么在香港市场上市，这取决于资本市场窗口何时可能打开，以及时机，同时也要最大化晶科持股的价值。我们认为最早可能在12月或明年初，如果选择香港，可能要到明年年中。
Operator
下一个问题来自瑞信（Credit Suisse）的Brandon Heiken。您的线路已接通，请提问。
Brandon Heiken
我想澄清一下，你们是否已经正式收购了[听不清]？破产程序是否已经完成？
Longgen Zhang
[听不清] 500兆瓦 [听不清] 我们已经签署了为期六个月的租赁协议，目前仍在等待法律程序的审批通过，我们相信在第三季度可以完全完成收购，并在本季度末实现全面运营。
Brandon Heiken
好的，很好。看起来第一季度晶圆出货量相当高，超过90兆瓦，这只是一次性事件还是您预计现在会出货更多晶圆？第一季度发生了什么情况？
Longgen Zhang
基本上第一季度我们向外部第三方出货超过90兆瓦，实际上我们也购买——因为我们要向美国出口100兆瓦，我们必须从台湾外部购买电池片。所以我们必须向外部销售并回购电池片。这纯粹是由于美国组件出货量的下降。
Brandon Heiken
好的，关于项目开发融资的问题再跟进一下，您提到了项目业务潜在的IPO，也提到了私募股权的可能性，您能否提供更多关于其他融资机制或今年项目融资需求的详细信息？
Longgen Zhang
我认为基本上大家都知道，这是个很好的问题，晶科是目前中国硅制造公司中唯一在美国开展项目的公司，我们能够开展项目的原因是我们获得了[听不清]来自[CD]（拟声）的支持，我们已经签署了协议，去年我们的信贷额度总计33亿元人民币贷款，[听不清]用于支持我们的下游项目杠杆融资。今天我认为有了这些支持，我们能够继续持有项目，而且由于杠杆作用，今天所有项目如果没有杠杆，IRR大约在10%到12%之间考虑赌注，而有杠杆的IRR甚至高于20%，达到18%到22%。原因在于CD贷款是15年期，第一年无需偿还本金，第二年到第十五年，本金偿还额最低。大部分本金偿还是在第11年到第15年。这也增加了我们的杠杆能力。所以我认为所有这些因素加在一起，我们正在寻找一些战略性的股权基金来继续支持我们持有项目，并继续利用杠杆以获得确定性，未来我们可以加速所有下游项目的扩展，从而尽快加速我们的ASP。
Operator
您的下一个问题来自德意志银行的Vishal Shah。您的线路已接通。请继续。
Vishal Shah
在您已并网的250兆瓦项目中，您是否定期收到所有这些项目的付款？您在这些项目上遇到了哪些延迟？
Longgen Zhang
我认为，Vishal，关于你提到的项目，项目方面[听不清]本季度我们从下游项目确认的总收入为780万美元，毛利润约为500万美元，其中大部分现在[听不清]唯一的并网电价，我们正在努力解决这个问题，因为我们在2013年中已经并网，可能是在2013年中，正如我上次在德意志银行会议上提到的。我们现在正在就增值税支付问题进行协商，我认为一旦我们解决了这个问题，很快就能收回这些款项。目前我们在下游项目方面的应收账款周转天数大约是六个月。所以基本上，我希望到第三季度，我们肯定能将应收账款周转天数减少到30到45天。
Vishal Shah
那么你预计增值税支付的决定会在第三季度做出吗？
Longgen Zhang
是的，我认为到第三季度末应该会明确。即使在那里，我们可能甚至会先支付增值税，看看政策[明确后]（电话录音）我们是否可以申请退还。
Vishal Shah
好的，这很有帮助。那么考虑到今年剩余时间以及你预期的政策变化，我认为每个人都预期分布式发电政策会发生变化，我的意思是，你400兆瓦的指导目标是否依赖于这一变化，还是即使没有政策变化你也能实现目标？
Longgen Zhang
基本上我认为下游400兆瓦的目标是基于不考虑任何下游持续[听不清]资本的情况下，除了我们内部的现金流，我们也能做到这一点，即使考虑到当前的中国政策，因为我们有项目储备，正如我提到的。本季度我们将并网另一个项目，第二季度我们将完成并网139兆瓦。加上年初的213兆瓦，到今年年中总共将有约352兆瓦并网。实际上到年中时，我们还有200到250兆瓦在建。所以我们相信400兆瓦对我们来说是目前的最低目标。
Vishal Shah
那250兆瓦在建项目，是已经获批的项目吗？是完全获批的项目吗？
Longgen Zhang
我提到过。所有我们开始建设的项目，我们都获得了所有可能的许可证，也包括[听不清]电网接入许可。所有这些我们在开工前都已经完成，因为我们不会在没有准备的情况下启动项目，我们不会启动项目然后遇到问题。
Vishal Shah
最后一个问题，你能谈谈你现有的审批项目储备吗？考虑到未来12到18个月，你计划如何发展这项业务，你预计2015年能达到600兆瓦的运行规模吗？
Longgen Zhang
基本上现在我们可以说，由于项目储备总是[难以辨认]，我们目前有分布式发电400兆瓦，公用事业规模约为700兆瓦，在这个项目储备中，有些项目可能会退出，有些项目可能会加入。所以我认为，目前这1.1吉瓦中，如果你问我今年是否全部准备就绪，我认为我们可能还有大约300到500兆瓦可用，其余的可能要等到明年。因此我们相信，今年我们给出的400兆瓦指引我认为没有问题，明年我们还没有给出指引。如果我们继续推进，再增加500到600兆瓦，我认为也没有任何问题。[接近]美国市场，我认为现在需要谨慎，现在很多人将资金投入这个领域，我认为许可证、项目的一切都已准备就绪，现在也[难以辨认]。所以现在价格也[上涨]了。以前你可以以每瓦0.20美元的价格购买，一切都准备好了，许可证等所有东西。现在可能已经涨到每瓦0.80美元到1元人民币了。
Operator
我们现在将进入下一个问题，来自AN Capital的[难以辨认]。您的线路已接通，请提问。
Unidentified Analyst
第一个问题是关于你们目前在分布式发电项目上正在进行什么类型的开发，能否提供一些最新情况？以及你们是否有计划进行[难以辨认]销售？
Longgen Zhang
我认为目前分布式发电方面，政府今年给出了14.5吉瓦的总目标，其中60%是分布式发电，40%是公用事业规模。我觉得政府如果想要达到这个目标，实际上内部已经有大约10吉瓦到12吉瓦，甚至更高，我们相信是12吉瓦到14吉瓦，如果情况发生变化，就必须调整这个比例。其次，对于分布式发电，政府目前正在讨论，新政策可能会出台。例如，目前与第三方相关的分布式发电政策，政府可能会改变，直接与[难以辨认]打交道，不再通过第三方。还有其他问题，比如安装成本。我认为因为公用事业规模最终需要发电，实际上需要传输到更高电压、高压输电，但分布式发电不需要在设施上花费那笔钱，所以每瓦可以节省大约1元人民币。所有这些因素，以及地方不同级别的补贴，我认为将会统一，由中央政府提供补贴。所有这些我认为都在讨论中。我认为如果中国政府真的想要鼓励和刺激分布式发电，他们必须有一些政策，继续在分布式发电方面提供补贴。
Unidentified Analyst
好的，我理解，但我的问题还想补充一下，比如你们在分布式发电（DG）[听不清]开发方面的参与程度如何？你们是否已经开始为DG项目组建自己的团队？如果是的话，这个团队有多少人？在储能解决方案方面，你们会与什么类型的技术合作伙伴合作？我们正在开始做这些事情吗？
Longgen Zhang
我们基本上已经有一个团队了。我们有[听不清]，我们还有一个EPC团队。这个团队目前主要做公用事业规模项目，但也做分布式发电项目。正如你所看到的，400兆瓦的管道项目不只是收集所有数据，因为我们正在推进这些项目，同时进行可行性研究，派遣人员，然后进行资本化[听不清]。我认为目前整个团队已经准备就绪。所以在第二季度，年中时可能也会有项目开始建设，我们说过有200到250兆瓦的项目正在建设中，其中可能有大约50兆瓦是分布式发电项目。所以我们需要看看政策走向。在公司内部，我们已经准备好了。
Unidentified Analyst
好的，很好。那么关于高效组件，比如[M型]（注），你们现在是否在进行任何[M型]电池的开发？
Longgen Zhang
[M型]目前是技术方向，但我们还没有进行商业化生产。正如你所看到的，我们有Eagle+产品，其[听不清]效率也很高，大约在275左右。所有这些都[在酝酿中]，我们需要考虑成本效益。我们制造高效组件的同时，也需要降低成本，以达到合理的毛利率或最低毛利率目标。所以我们正在这方面努力，继续推进技术研发。
Unidentified Analyst
我的最后一个问题是关于你们对渠道库存的评论，你们如何看待当前市场上的渠道库存状况？
Arturo Herrero
我是首席战略官Arturo Herrero。关于渠道库存，我们看到目前库存相当低。我们看到许多市场需求相当强劲，不仅在中国，还有之前提到的日本，以及[听不清]美国市场，如印度、南非等。即使欧洲市场在全球范围内有所下滑，但英国的表现让整个光伏行业感到惊讶，第一季度并网容量超过1.2吉瓦。所以渠道库存并不多。相反，对于像晶科这样的顶级企业来说，我们现在面临的是生产不足以满足所有需求的情况。这就是为什么我们正在扩建工厂。
Operator
下一个问题来自[听不清]。您的线路已接通，请提问。
Unidentified Analyst
关于你们2200万美元的外汇相关损失，能否解释一下你们的对冲策略？未来这方面是否有改进的可能？或者这是一个非常难以控制的波动性情况？
Longgen Zhang
我认为对于这部分，是的，我们在外汇方面有较大损失，正如您所知，人民币汇率方面，大约有[470万美元]来自我们1月份发行的新CD。由于人民币贬值如此迅速，我认为这就是发生的情况。我们在该发行基础上又租赁了大约1.5亿CD。那是[听不清]成本，我认为占CD的大部分。然后在长期合约方面，对冲，历史上我们的政策是预测未来几个月的美元销售收入有多少，我们自行承担一定比例，低于20%，购买对冲合约。历史上我们通过押注人民币持续升值而赚钱，而[听不清]今年第一季度中国政府和央行以及人民币意外贬值，我们认为目前外汇汇率和人民币兑美元今年更加稳定。所以我们认为今年可能长期会有较大损失，未来我们也需要基于远期合约重新计算，我认为每季度重新记账，但希望我们能获得一些利润。
Operator
您的下一个问题来自Northland Capital Markets的Colin Rusch。请提问。
Colin Rusch
关于上一个问题快速跟进一下。您能否告诉我们目前您未来合约中人民币目标水平是多少？
Longgen Zhang
我认为我不能确切告诉您。我认为基本上我们目前运营的美元金额不会足够[听不清]，我认为到明年年底我们远期合约大约有5亿美元，欧元大约1亿欧元。所以基本上这占所有收入的比例不到10%。所以我们认为非常保守。就像人民币汇率，如果长期升值然后突然下跌15%、20%变成升值，这就是[听不清]远期合约意外下行成本、公允价值重估导致大额损失的地方。
Colin Rusch
好的，很好。那么您能否谈谈您的资本配置决策过程，当您审视项目端和制造端面前的机会时，您如何区分这些机会并决定将资本投向何处？
Longgen Zhang
基本上我认为对于制造业务板块，它将继续作为核心业务。正如您今天看到的晶科，我们处于最佳的成本优势地位，随着市场持续整合，我认为我们将成为该领域的关键参与者。这就是为什么您可以看到在第一季度我们继续投入约1700万美元的资本支出。这些资金包括[听不清]与顶级工厂设备保持一致。然后我们还将继续关注第二季度可能在制造方面投入更多资本支出，但我们会继续寻找高端机会。所以我们认为这将为我们带来高端业务——我们没有投入过多资本支出，因为您假设了负债，以及来自硅片销售的500兆瓦高端业务，如果交易完成，我们将获得6亿元人民币的付款，同时基本上我们承担了负债，净负债，但我们还有超过1亿元的应收账款，总计约1亿元。所以净支付额约为4亿元。这对我们来说是个好机会。我们正在继续寻找这样的机会，支付市场价值的投资，资本支出约30%，并继续扩大我们在硅片销售模块的产能，但要非常谨慎，因为我们仍然相信这个行业正处于整合期。我们将继续看到一些公司[听不清]退出这个行业。所以这些都是继续逐步获取市场份额的机会，但所有这一切的前提是，如果硅料价格没有剧烈变化，我们必须保持毛利率在20%以上。这是一个方面。第二个方面是下游项目，我们相信目前我们已经预测了中国项目。是的，这些中国项目在开始时，特别是两年前，投资者兴趣不大，因为一个是并网问题，一个是[信用]问题，但今天越来越清晰，很多投资者正在涌入这个行业，而晶科正处于正确的位置。我们现在有252兆瓦已并网，我们拥有强大的EPC团队，我们有良好的结构，下游yield co结构，以及许多俱乐部股权基金，包括一些政府、主权股权基金也对我们有信心。所以我们认为在这个领域，今天我们相信我们已经[听不清]约1.5亿美元的资产进入[听不清]。未来我们可能会增加到，到今年年底，我们可能会增加到2亿美元。这是我们在下游yield co的总资本支出投资。我认为如果可能的话，我们可以筹集更多私募股权基金，我认为要实现这个目标，到今年年底，我们正在努力达到600兆瓦，甚至可能加速超过[二级]分拆。我认为这对我们来说足以将资本投入其中。
Colin Rusch
好的，您能否简要说明一下毛利率情况，以及您如何看待其进入第二季度和第三季度的趋势？
Longgen Zhang
我认为如果看我们第一季度，我们的平均售价是60%，成本大约0.47美元，其中硅料成本或平均成本约为每公斤20.4美元，约合0.10美元，营销成本为0.47美元，其中——0.37美元，其中我认为硅片是0.09美元，电池是0.10美元，组件是0.18美元。所以我认为使用我们自己的硅片和电池制造组件的内部毛利率约为26%。我认为这是今年最好的季度。当然这要归因于人民币升值。我们实际毛利率约为24%，原因是我们向美国市场发货100兆瓦，必须从外部购买电池，我们必须向外部销售硅片并从台湾购买电池。这增加了我们的成本。这意味着我们并非100%完美整合。所以我们的实际毛利率约为24%。从中期来看，我们没有给出毛利率指引，但我们认为第二季度平均售价应该保持现状，我们将继续削减成本。所以我们相信毛利率应该有能力在第二季度保持稳定。
Operator
下一个问题来自高盛的Brian Lee。您的线路已接通，请提问。
Brian Lee
关于下游项目审批方面的跟进问题，我们看到越来越多的公司进入硅料项目市场，那么您是否看到现在获得新建项目许可的难度在增加？这是第一个问题。
Longgen Zhang
我认为这是个好问题。我认为如果很多人涌入项目，获得许可并不困难。项目的稀缺性以及现在太多人申请确实增加了成本方面的可能性，幸运的是，晶科已经拥有1.1吉瓦的项目管道。当然我们仍在努力，因为我们有专业团队和强大的EPC团队，我们也面临这种挑战，但对我们来说不是大挑战。
Brian Lee
好的，下一个问题是关于你们第二季度出货量的[听不清]，能否按国家或地区给出一些出货量的说明？
Longgen Zhang
我认为第一季度正如您将看到的，Arturo刚才提到，第一季度我们向中国发货44%，亚太地区10%，美国约7%，新兴市场17%，北美约20%。我们认为第二季度的指引仍然是中国约40%，亚太地区15%，欧洲15%，新兴市场10%，美洲和北美20%。
Brian Lee
好的，最后一个问题，只是想澄清一下，你们的目标是到今年年底并网的总项目容量很可能达到400兆瓦，对吗？
Longgen Zhang
我们说今年将额外增加400兆瓦。到今年年底，我们下游项目应该会有超过600兆瓦并网。清楚了吗？
Brian Lee
是的，谢谢。
Operator
目前似乎没有更多问题了。我现在将电话交还给刘先生，请他做任何补充或结束发言。
Sebastian Liu
好的，我代表晶科能源整个管理团队，感谢各位的关心和参与本次电话会议。如果您有进一步的问题或疑虑，请随时联系我们。祝您日安和晚安。谢谢，再见。
Operator
今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。大家可以全部断开连接了。