Operator
大家好，感谢各位参加晶科能源控股2022年第一季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。提醒一下，今天的电话会议正在录音。现在有请今天会议的主持人，晶科能源投资者关系总监王女士。请开始，王女士。
Stella Wang
谢谢主持人。感谢各位今天参加晶科能源2021年第一季度业绩电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站www.jinkosolar.com以及新闻通讯服务上查阅。我们还为今天的业绩电话会议提供了一份补充演示文稿，同样可在投资者关系网站上找到。今天参加电话会议的晶科能源管理层包括：晶科能源控股有限公司董事长兼首席执行官李仙德先生；晶科能源有限公司首席营销官苗根先生；晶科能源控股有限公司首席财务官潘力先生；以及晶科能源有限公司首席财务官曹先生。李先生将讨论晶科能源的业务运营和公司亮点，随后苗先生将介绍销售和营销情况，然后潘力先生将讲解财务数据。他们也都将在随后的问答环节中回答各位的问题。请注意，今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们未来的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关此风险及其他风险的更多信息包含在晶科能源向美国证券交易委员会提交的公开文件中。除非适用法律要求，晶科能源不承担更新任何前瞻性陈述的义务。现在我很荣幸地介绍晶科能源控股董事长兼首席执行官李仙德先生。李先生将用普通话发言，我将把他的评论翻译成英文。请开始，李先生。
Li Xiande
[外语] 凭借我们在供应链管理和全球网络方面的竞争优势，我们在2022年第一季度取得了稳健的业绩，总收入达到148亿元人民币，同比增长86%，季度出货量同比增长57%至8.4吉瓦。尽管由于宏观经济不确定性以及全球多地新冠疫情复燃导致的供应链中断，环境极具挑战性，但我们持续改善内部成本结构，第一季度毛利润同比增长超过60%。[外语] 多晶硅价格和运输成本在本季度保持高位且波动较大。自3月以来，中国新冠病例激增引发了学术预防和管控政策。这导致许多企业的原材料和成品交付延迟，成本压力增加。为减轻疫情带来的风险和生产不确定性，我们提前采取行动，确保充足的新原材料库存供应，并加强生产、供应链和销售部门的密切合作与协调，以满足生产和交付时间表。[外语] 在中国，由于部分地区新冠疫情复燃导致的轻微失衡和物流中断，部分项目的交付在一定程度上出现延迟。然而，国内需求依然坚挺。自2022年初以来，中国多个省份出台了分时电价政策，进一步刺激了分布式发电需求，特别是工商业领域设计的系统。对于公用事业项目，供应链各环节持续高企的价格促使部分客户不再等待，开始启动新项目。本季度，大型项目的招标数量逐渐增加，截至3月底，已完成超过60吉瓦此类项目的招标业务。在欧洲，俄乌战争大幅提振了太阳能需求，增量需求预计将在年内释放，并随时间稳步增长。此外，凭借光伏的低碳特性和规模经济，在天然气发电和火力发电占能源结构比例较高的国家，分布式发电需求将迅速增长。我们对全年展望保持信心和乐观，预计全球总装机容量将达到约250吉瓦。[外语] 简而言之，我们认为疫情对生产和运营的影响是暂时的且可控的。面对波动和大型项目，光伏行业的韧性不断增强，随着物流逐步恢复和多晶硅逐步释放，我们对行业逐步复苏以及出货量和装机量的增长充满信心。我们重申对总出货量的指引，2022年全年保持不变。[外语] 接下来让我们谈谈N型研发和商业化量产业务板块。我们在技术开发和量产规模两方面继续引领行业。目前，合肥16吉瓦N型TOPCon电池产能正在顺利爬坡，量产电池转换效率超过24.6%。我们持续投资新技术，用于新型电池结构升级和新型金属化方法，以提高效率并降低成本。最近，我们的N型TOPCon创造了新的世界纪录，最高转换效率达到25.7%。同时，我们也在对N型电池技术平台进行迭代，优化并应用最新技术进行量产，实现技术领先优势。[外语] 随着N型组件优势的凸显和效益增长，我们看到全球客户对N型产品的接受度越来越广，需求不断增加。我们对产能爬坡至满产并增加Tiger Neo组件销量充满信心，这将为我们带来市场份额增长和利润提升的优势。此外，我们对中国的需求持乐观态度，正在扩大资源和本地部署，以发展国内分布式发电业务。目前，我们在构建不同渠道方面的所有努力已初见成效。未来，我们将进一步协调市场策略、定价体系和品牌发展。我们相信这将使我们在分布式发电领域获得技术优势，并为客户带来低碳、可靠且高性价比的产品和解决方案。[外语] 我们已成功将16吉瓦N型电池产能爬坡至满产。考虑到我们在N型电池方面的优势和强劲的市场需求，我们计划投资第二期N型电池项目，总产能约为16吉瓦。N型电池产能的增加将进一步优化我们的生产基础设施并降低集成成本。因此，我们正在上调全年指引。目前，我们预计到2022年底，单晶硅片、太阳能电池和组件的年产能将分别达到55吉瓦、55吉瓦和60吉瓦。[外语] 在交给Gener之前，我想回顾一下我们对2022年第二季度的指引。我们预计2022年第二季度总出货量将在8.5吉瓦至9.5吉瓦之间。
Gener Miao
感谢李女士。第四季度组件出货量约为8吉瓦，此外在中国市场还销售了不到400兆瓦的硅片和电池片。截至第一季度，我们累计全球组件出货量已超过100吉瓦，成为行业内首家实现这一历史里程碑的公司。从区域格局来看，欧洲、亚太和新兴市场是出货量最多的地区。从绝对数量来看，我们对欧洲的出货量环比增长超过30%，在中国市场的出货量同比增长近三倍。在欧洲，俄乌战争推动了太阳能需求，预计未来将稳步增长。分布式发电的高需求结合大型项目的成功推进，继续显示出中国市场的强劲增长势头。尽管由于新冠疫情反弹导致的物流限制和供应链中断，部分国内项目的交付有所延迟，但我们仍对中国市场需求持乐观态度，并正在推进增强在中国部署的计划。作为一家负责任的全球企业，我们倡导贸易自由。我们相信，我们具有竞争力的产品和专业服务是实现清洁绿色能源在全球范围内广泛应用的关键。在美国，政策暂时扰乱了市场，短期供应变得困难，但我们仍对长期市场潜力持乐观态度。因此，我们一直在积极部署并与各方合作，以制定可行的解决方案。我们海外一体化生产基地的硅片、电池、组件产能爬坡非常顺利。凭借深厚而全面的海外供应链，我们有信心能够灵活应对美国市场的变化。在合同方面，我们对全年的订单可见度很高。全球客户对我们目标新产品的兴趣日益浓厚。我们有信心将生产提升至满产并售罄混合新系列产品。我们希望整个产品系列将贡献我们总出货量的20%以上。面对市场和价格波动，分布式发电需求依然强劲。我们已积极扩大了在分布式发电领域的全球市场份额，例如在欧洲、亚太和新兴市场。今年分布式发电在我们出货量中的比例预计将在35%至40%之间。我们预计这一比例将逐季稳步增长。在产品结构方面，我们Tiger Pro 182毫米大尺寸产品的比例在第四季度已超过80%，预计全年将超过90%。最近，我们推出了新的光伏产品系列，涵盖三大应用场景，包括地面电站、工商业屋顶和户用屋顶。这些采用高效和云技术的新创新产品将为客户提供高质量和绿色建筑解决方案。总之，我们对2022年全球光伏需求保持乐观，凭借专注的全球营销网络以及垂直一体化的海外供应链优势，我们有信心为客户提供最具竞争力的产品和服务，并进一步提升我们的市场份额。接下来，我将交给潘先生。
Pan Li
谢谢，Gener。2022年第一季度，由于出货量强劲增长以及具有竞争力的组件价格，总收入同比大幅增长，为应对原材料价格上涨的影响，我们加强了供应链管理。尽管如此，毛利率环比和同比均有所下降，因为我们正在扩大更具成本效益的N型组件产能并增加了高端N型产品的销售，我们预计未来几个季度盈利能力将强劲复苏和改善。让我详细说明一下。总收入为23.3亿美元，同比大幅增长约86%。毛利率为15.1%，而去年第四季度为16.1%，去年第一季度为17.1%。总运营费用为3.448亿美元，环比基本持平但同比大幅增长。全球许多地区的物流限制推高了运输成本，增加了销售费用。为缓解这一问题，我们根据市场情况灵活调整了国内外运输安排，并受益于与主要航运公司的多项战略协议。我们还灵活调整了其他运输方式，以减少运输成本对盈利能力的影响。今年第一季度总运营费用占总收入的14.8%，高于去年第四季度的13%，低于去年第一季度的15%。我们将继续控制运营费用。随着我们扩大规模，收入持续增长，我们预计运营费用率将逐渐下降。EBITDA为1.26亿美元，而去年第四季度为1.83亿美元。归属于晶科能源控股普通股股东的净利润为460万美元，摊薄后每ADS收益为0.01美元。由于公司股价上涨，可转换优先贷款公允价值变动导致本季度亏损1660万美元。我们的外汇对冲机制已被证明是有效的。2022年第一季度，我们实现了约1200万美元的净外汇收益（包括外汇衍生品公允价值变动），而去年第四季度净亏损为1.65亿美元。我们将继续实施对冲外汇风险的策略。转到资产负债表。第一季度末，公司现金及现金等价物为26.6亿美元，高于去年第四季度末的14亿美元和去年第一季度末的10亿美元。我们的现金状况显著改善，并将继续加强流动性。第一季度应收账款周转天数为66天，而去年第一季度为52天。今年第一季度库存周转天数为17天，而去年第四季度为88天。2022年第一季度末总债务为43.3亿美元，而去年第四季度末约为40亿美元。净债务为16亿美元，而去年第四季度末为25.6亿美元。今年早些时候江西晶科上市后，我们预计财务结构将因获得有竞争力的融资而改善。我们的准备发言到此结束。现在我们很乐意回答您的问题。主持人，请继续。
Operator
谢谢。[操作员指示] 我们有来自ROTH Capital的Philip Shen的第一个问题。请开始提问。Philip Shen先生，您的线路已接通。您可以提问了。ROTH Capital的代表，您的线路已接通，您可以提问了。抱歉，女士们先生们，出现这种情况。[操作员指示] 我们有来自Jefferies的Alan Lau的问题。请开始提问。
Alan Lau
谢谢，接线员。非常感谢管理层回答我的问题。我有几个问题。我们知道，对于公司的亚洲子公司，他们已经发布了初步第一季度业绩，显示净利润约为4亿元人民币。这个数字与美国层面的净利润有很大差异。我们还知道，公司不再发布非GAAP收益，这些收益排除了这些比较工具公允价值变动的影响。所以我想知道如何比较这两个实体的利润水平，它们之间的差异是什么？以及美国层面更公平的核心利润估计是多少？
Charlie Cao
我是Charlie。关于净利润转换，基本上，晶科能源控股公司及其控股公司按照美国GAAP报告，而子公司则按照当地货币GAAP报告。其中一个最重要的差异是控股公司只持有子公司约58%的股份。除此之外，控股公司还有可转换债券，我认为由于ADS股价在第一季度上涨，这导致了公允价值变动损失。此外，还有一些GAAP差异，除此之外，控股公司还有一些国际项目。所以我认为，实际上回答您的问题，主要差异是由于控股公司只持有底层实体58%的股份。除此之外，可转换债券因股价上涨而产生重大变化。还有一些小差异是由于GAAP报告差异以及国际项目资产造成的。
Alan Lau
明白了。谢谢。我的第二个问题是关于与[听不清]在多晶硅方面的投资。我想知道，这会不会对其他公司的利润产生重大贡献。所以我想知道，如果这在今年晚些时候实现，这个金额的规模会有多大？
Charlie Cao
好的。所以不——这是——所以答案是否定的。我们不期望未来有任何收入或投资收益，因为我们确实与TBA有安排。我们投资了多晶硅工厂9%的股权，该工厂的产能大约是10,000吨，我们持有9%的股权，投资了大约3亿元人民币。但从会计角度来看，因为我们只持有9%，这是一个非常小的少数股权，我们采用成本法记账。如果我们持有超过20%，从会计角度就可以确认净利润。此外，我们与[听不清]多晶硅也有安排，我们计划持有18%。所以情况是一样的，从会计角度来看，除非子公司宣布分红，否则我们不会记录任何投资收益。
Alan Lau
明白了。非常感谢。所以基本上是因为成本法。好的。那么我的最后一个问题——是的，我的最后一个问题是关于增加的产能指引。我想知道第一季度反TOP产品有多少出货已经实现？或者第二季度反产品已经获得了多少订单？因为我认为金额很大，公司有信心Span实际上有16吉瓦，是吗？
Charlie Cao
当然，当然。任何时候，新产能都是16吉瓦，大尺寸TOP产能正在爬坡阶段。产量非常小，第一季度我们产量很小，预计到第二季度末将达到满产。所以第一季度，我们没有新产能的出货——从订单角度来看，从客户角度来看非常有吸引力，我们有信心全年能够出货超过10吉瓦的组件。我认为第二季度可能占10%-15%。下半年将占大约85%-90%。
Alan Lau
非常感谢。非常感谢Charlie，我把时间留给其他人。再次感谢。
Charlie Cao
谢谢。
Operator
谢谢。[接线员指示] 我们有一个来自瑞银的William Grippin的问题。请讲。
William Grippin
谢谢，早上好。我想了解一下，你们是否看到美国正在进行的反倾销反补贴关税调查有任何初步影响？这对你们的计划和潜在的未来出货目前有什么影响？
Li Xiande
那么Gener，你想回答这个问题吗？
Gener Miao
好的。当然。让我来回答这个问题。关于反规避调查，是的，这对整个行业影响很大，对吧？因为潜在的追溯性关税风险，甚至可能征收的关税范围上限，可能会给制造商带来很大的不确定性。这就是为什么许多工厂和同行选择暂停并等待美国政府的最终结果或公告。对于晶科来说，我认为我们已经建立了从硅片到销售的垂直一体化供应链，并且我们已经与多家关键的非中国多晶硅供应商签订了长期合同。综合所有这些因素，我认为我们能够提供太阳能电池板制造方面最合理、最舒适和最可靠的解决方案之一。这就是为什么我们看到来自美国客户的许多积极反馈，他们对确保从晶科获得供应表现出浓厚兴趣。但同时，我们仍在谨慎管理制造流程，以确保公司的风险在我们可承受的范围内。
William Grippin
谢谢。关于这一点，我想再追问一下。您能否谈谈您与客户的合同是如何构建的——如果出现追溯性关税，实际上由谁负责？这是否根据您的合同而有所不同？请帮助我们理解这是如何运作的？谢谢。
Gener Miao
我认为我们无法披露合同的细节。但从公司的角度来看，我们肯定无法承担巨大的潜在风险。这就是为什么我们与不同客户达成不同的解决方案。有些客户选择自行运输组件，有些客户选择承担风险，有些客户可能选择推迟项目，有些客户可能会暂停一段时间直到公告发布，所以不同客户有不同的风险承受能力和不同的解决方案。
William Grippin
明白了，非常有帮助。谢谢。感谢您的帮助。
Gener Miao
非常感谢。
Operator
谢谢。[接线员指示] 下一个问题来自ROTH Capital的Philip Shen。请讲。
Philip Shen
大家好。感谢回答我的问题。抱歉刚才搞混了，我同时在参加两个财报电话会议。关于反规避案，我认为在反规避案提出之前，你们已经有了明确的解决方案来应对美国市场，以避免WRO情况。那么，能否谈谈在2022年反规避案生效之前，你们预计向美国发货多少？现在又预计向美国的发货量可能是多少？也许之前是3到4吉瓦，现在可能低于500兆瓦？这个方向准确吗？只是想了解一下变化的幅度。然后，考虑到这个链条中的差异或这个差额，因为你们没有改变年度指引，如果这些组件不运往美国，你们预计它们会去哪里？是欧洲来填补这个缺口吗？谢谢。
Gener Miao
谢谢，Phil。关于这一点，我认为晶科是WRO的早期受害者之一。我们在去年下半年就受到了干扰。这就是为什么我们准备了几个解决方案，以确保能为美国市场找到最终的供应解决方案。因此，目前我们在越南的硅片产能正在顺利提升。我们相信我们可以为美国市场提供非常独特的解决方案。至于量化这个数量，目前还很难说，因为物流状况不太可预测，特别是考虑到客户清关时间也完全不在我们的控制范围内。所以，很抱歉，在反规避案调查开始之前，我们没有非常详细的数字可以披露。但总的来说，我们目前的产能提升计划仍在按计划顺利进行，我们预计很快就能用我们独特的解决方案供应美国市场。关于指引的第二个问题。我们仍然看好今年的全球需求，特别是在美国受到反规避案打击之后。我们看到欧洲需求正在迅速强劲增长。再加上中国需求的回升，我们认为需求方面有很多机会。所以，我们认为这足以弥补今年早些时候在美国市场的损失。
Philip Shen
好的。感谢提供这些信息。
Gener Miao
希望我回答了你的问题。
Philip Shen
是的。谢谢。换个话题到第二季度，你们给出了一些指引。我想知道能否谈谈利润率展望。随着组件定价能力的提高，以及整个供应链价格的上涨，第二季度是否有机会扩大利润率？或者存在收缩的风险？还是预计第二季度利润率持平？谢谢。
Gener Miao
那么，潘，你想回答这个问题吗...
Pan Li
我是潘。对于第二季度，我们预计毛利率将保持稳定。
Philip Shen
好的。与第一季度相比保持稳定吗，潘？
Pan Li
是的，与今年第一季度相比，是的。
Philip Shen
好的。明白了。谢谢。关于你们提到的股息，即从子公司收到的ADR股东股息，你们预计会用于回购吗？还是有可能保留？或者能否详细谈谈计划？抱歉，如果之前有人提到过这个问题，我之前同时在参加两个电话会议。谢谢。
Charlie Cao
好的。关于股息，这不是一个大数字，金额较小。我们预计在缴税后于5月下旬收到股息。我们尚未决定如何使用这笔股息。我们可能会与董事会讨论，稍后再做决定……
Philip Shen
好的。谢谢，Charlie。能否谈谈有哪些选择？你们会考虑回购吗？或者有哪些方案在考虑中？谢谢。
Charlie Cao
是的，作为控股公司，我们除了持有八年的股权外，没有重要的运营资产。因此，我们可能会考虑一些投资机会，特别是针对我们供应组件或材料的太阳能公司。我们可以通过少数股权投资来构建太阳能生态系统，这是一个选择。第二个选择可能是向美国投资者支付股息。但考虑到金额较小，我们尚未做出决定。
Q
明白了。好的。谢谢，Charlie。关于组件定价，能否谈谈Gener，你们预计Q2、Q3和Q4的趋势如何？我们是否应该预测或认为组件价格会随着今年时间推移而上涨？你认为这种趋势会持续到2023年吗？还是认为2023年会回落？
Gener Miao
感谢您的提问。在我们看来，组件价格正在趋于稳定。它稳定在当前市场价格附近的区间内——可能有上下0.5美元的波动，但大致是一个稳定的区间，并且正日益被越来越多的客户和终端客户所广泛接受。原因在于，从去年到今年，我们看到多晶硅价格非常坚挺。同时，我们看到需求正在显著回升，尽管美国市场存在一些波动，但考虑到其他市场，例如中国、欧洲等，市场需求依然存在且同样强劲。因此，考虑到这些因素，许多项目中的许多客户已开始调整他们的计划，他们不希望价格在一夜之间大幅下跌。他们开始基于当前的组件定价或太阳能系统成本来制定业务计划，这将使整个太阳能产业的生态系统更具可持续性，在我看来。同时，晶科能源的N型产品本身将为那些预算非常有限或拥有很高内部收益率目标的客户提供附加价值。所以我认为这为我们推广N型产品提供了一个绝佳的窗口。这也是我们持续扩大整体产能的部分原因。
Q
好的，感谢您的详细说明。最后一个问题，感谢各位回答我们的提问。这是一个关于内务管理的问题。您能分享一下第一季度经营活动产生的现金流量是多少吗？谢谢。
Gener Miao
具体数字稍后给您回复。我认为是正数。我记不清确切的数字了。
Q
好的。非常感谢，Charlie，还有Gener，我把话筒交还。
Gener Miao
谢谢。
Operator
谢谢。我们还有最后一个问题来自Brian Lee。请您取消静音，开始提问。
Brian Lee
大家好。晚上好。感谢回答我的问题。抱歉我来晚了，如果有些内容已经讨论过，我表示歉意。我想问一个关于AD/CVD规避调查的问题，这关系到你们对美国市场的运营或出货。你们是否考虑过，或者你们的客户是否在询问，从你们中国大陆的工厂采购N型组件产品，而不是从东南亚的工厂购买？我想知道，这是你们正在探索的一个选项，还是你们的客户正在询问的一个选项，以便他们能够规避目前围绕东南亚国家存在的一些不确定性？
Charlie Cao
谢谢您的问题。我想我们在之前的回答中已经涉及了一些，但让我再简要重复一下。对于客户方面，我认为我们正在经历许多不同客户对这些解决方案风险的接受程度。所以，从晶科的角度来看，我们并没有排除客户端的任何解决方案，但我们的底线非常明确。我们只能接受非常有限的风险——从公司立场出发，对吧？所以任何超出我们容忍度、风险承受能力的情况，我们必须寻找解决方案。否则，我们更倾向于像其他人一样暂时保持观望，等待关税方面更加明确。这就是我们的方向。我们确实在经历许多不同的解决方案，有些客户自己承担货物，有些将货物存放在某个仓库，有些表示希望延迟，有些则表示要将产品转移到其他市场，解决方案多种多样。所以，每个客户的情况都各不相同。
Brian Lee
是的。不，我能理解这一点。我明白情况相当多变且敏感。也许从技术角度来说，如果客户从您这里购买从中国大陆运来的光伏组件，您能否提醒我们一下，因为我知道这些税率多年来一直在变化。目前针对中国制造的产品，贵公司具体的反倾销和反补贴关税税率是多少？
Charlie Cao
这——是的。就像您说的，不同公司有不同的税率。而且——但有些税率仍在进行中。例如，我们预计[indiscernible]。最终税率将会公布。但基于晶科的初步税率，反补贴税大约，我认为是50%。除此之外，我们还需要支付201条款的14%、15%和301条款的25%。所以，总共大约是90%到100%。
Brian Lee
好的。这个数字相当显著，很有帮助。谢谢，Charlie。然后是我的最后一个问题。我相信您已经提到过，所以再次抱歉，但这里的产能增加，我猜也意味着资本支出增加。您为2022年规划的新资本支出预算是多少？
Charlie Cao
是的。那么，Pan，您能回答一下资本支出吗？
Pan Li
好的。我是Pan。您是指本季度的资本支出吗？
Brian Lee
只是全年的资本支出预测？
Pan Li
好的。对于今年全年，预计资本支出将是30亿美元。
Brian Lee
30亿。30亿美元？
Pan Li
是的，没错。是的。
Charlie Cao
是的，因为我认为我们通过中国IPO获得了15亿美元，而且我们预计将产生正向现金流，同时我们也从金融机构增加了一些项目贷款。
Brian Lee
好的。有道理。
Charlie Cao
为下一代技术建立产能并提升顶级组件产能
Brian Lee
好的。但这仍然不清楚。我记得三月份时，你们说的是18亿到19亿美元。现在这个数字要增加到30亿美元，对吗？
Charlie Cao
是的，是的，因为我们提高了到今年年底的产能展望，我认为硅片产能将达到55、55、60吉瓦。
Brian Lee
好的。我想这看起来不像——这是最后一个问题，我保证，然后就让你们继续。看起来你们的产能增加并没有影响你们的出货量指引，你们已经重申了这一点。所以这些产能主要会在年底建成，然后流入2023年。对于明年的出货量增长，你们有什么初步预期吗？因为这是大量的资本支出，而今年你们的损益表上不会获得任何收益。这要到明年才会体现。那么我们应该预期什么样的增长水平呢？
Charlie Cao
您说得对，我认为一些新增产能的价格，从第二季度开始建设的新产能是为明年做准备的。所以如果看产能的话，55、55、60，我认为这至少是我们的范围，55到60吉瓦。总的来说，我们对明年持乐观态度。今年多晶硅价格仍然很高，多晶硅产量仍然相对为负。我们相信明年随着多晶硅瓶颈的消除——在没有多晶硅瓶颈的情况下，我们认为市场将再次加速增长。
Brian Lee
好的。有道理。说得通。谢谢。非常感谢。
Charlie Cao
谢谢。
Operator
谢谢。我们没有其他问题了。女士们、先生们，非常感谢大家参加本次电话会议。现在大家可以全部断开连接了。