Operator
大家好，女士们、先生们，感谢各位参加晶科能源控股有限公司2021年第四季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式，管理层发言结束后将进行问答环节。提醒一下，今天的电话会议正在录音。现在请将会议交给今天的主持人，晶科能源投资者关系部王女士。请开始，王女士。
Stella Wang
谢谢主持人。大家好，感谢各位今天参加晶科能源2021年第四季度业绩电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站www.jinkosolar.com以及新闻通讯服务上查阅。我们还为今天的业绩电话会议提供了补充演示材料，同样可在投资者关系网站找到。今天参加电话会议的晶科能源管理层包括：晶科能源控股有限公司董事长兼首席执行官李仙德先生；晶科太阳能有限公司首席营销官苗根先生；晶科能源控股有限公司首席财务官潘力先生；以及晶科能源有限公司首席财务官曹先生。李先生将讨论晶科能源的业务运营和公司亮点，随后苗先生将介绍销售和营销情况，接着潘力先生将讲解财务数据。他们也都将在随后的问答环节回答各位的问题。请注意，今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们未来的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关此风险及其他风险的更多信息包含在晶科能源向美国证券交易委员会提交的公开文件中。除适用法律要求外，晶科能源不承担更新任何前瞻性陈述的义务。现在我很荣幸地介绍晶科能源控股董事长兼首席执行官李仙德先生。李先生将用普通话发言，我将把他的评论翻译成英文。请开始，李先生。
Li Xiande
我们非常高兴能够在2021年这个极具挑战性的年份取得优异业绩。我们能够迅速应对供应链波动和物流挑战，这得益于我们在供应链管理方面的竞争优势以及全球网络的综合优势。由于内部大型生产能力和大型产品销售比例的增加，第四季度收入和保险业务显著增长。我们的综合成本进一步下降，盈利能力进一步提升。按季度环比，营业利润增长了四倍，非GAAP净利润增长了约13倍。2022年第一季度，我们的主要运营子公司江西晶科在上海证券交易所科创板完成上市。资本风险为我们先进技术和业务的发展提供了更大动力。我们未来成功竞争的能力取决于我们的综合实力，我们将继续增强在技术、全球营销网络以及综合衡量标准方面的竞争力。尽管2021年充满挑战，但终端用户需求相比2020年持续增长，更灵活的业务模式和更低的价格敏感性正在帮助分布式发电业务实现快速增长。中国2021年全年装机容量达到55吉瓦，其中分布式发电贡献了超过一半的新增装机，这得益于其更高的经济回报。我们希望这一趋势在2022年继续成为新增装机的主要驱动力。我们对分布式发电市场的发展前景非常乐观，并将继续扩大我们在该市场的品牌影响力。随着世界主要经济体对能源转型和能源安全的战略需求，我们预计光伏产业在未来几年将继续保持强劲增长势头。先进高效的单晶产品将支持全球光伏产业的持续增长。我们继续以创新技术和深入的市场知识引领行业。在我们的生产设施中，我们量产N型电池在去年第四季度达到了高达24.5%的超高转换效率，能量产出与PERC电池相当。我们在2022年第一季度约有16吉瓦的单晶电池产能投入运营，目前正在稳步提升产能。随着我们一体化产能结构的持续改善，我们的综合成本预计将进一步降低。鉴于行业从P型向N型的快速转型以及对更高效率产品日益增长的需求，我们推出了下一代抗超高效组件。这些型号因其更好的发电性能获得了全球客户的认可，并获得了溢价。从长远来看，我们稳定的供应和本地化售后服务网络将继续保证我们产品和服务的可靠性和一致性。这些核心品质已成为我们的竞争优势。我们将加强N型产品在全球的领导地位，进一步提升我们的全球市场份额和盈利能力。我们在越南的7吉瓦单晶硅片工厂今年第一季度正式投产。这约7吉瓦的海外一体化单晶硅片电池组件制造产能进一步巩固了我们的全球供应链优势。我们正在与上下游合作伙伴协调，整合所有互补资源，加强战略合作。这将帮助我们缓解原材料短缺和生产薄弱环节。同时，我们致力于构建产业集群生态系统，以巩固我们的供应链。垂直一体化是在全球光伏市场竞争的关键。通过持续巩固我们多元化的产业链基础设施，我们相信我们将继续增强核心产品的竞争力，并通过高质量、可靠的组件和优质服务为全球客户创造巨大价值。在交给Gener之前，我想回顾一下我们对2022年第一季度和全年的指引。我们预计2022年第一季度总出货量将在7.5吉瓦至8吉瓦之间。到2022年底，年度单晶硅片、太阳能电池和太阳能组件产能预计将分别达到50吉瓦、40吉瓦和60吉瓦。我们预计2022年全年出货量，包括硅片销售和组件，将在35吉瓦至40吉瓦之间。
Gener Miao
谢谢李女士。第四季度总出货量为9.7吉瓦，其中组件出货量为9吉瓦，较2021年第三季度和2020年同期均有显著增长。北美以外地区的平均销售价格环比改善，得益于高端市场高效产品的销售。从区域来看，亚太和新兴市场的组件出货量环比和同比均有所增长。中国超越所有其他国家，在第四季度贡献了最大份额，从上半年不到10%增至近34%。随着分布式发电逐渐成为中国新增装机的主要驱动力，在
Pan Li
谢谢，Gener。我们第四季度的业绩预期。总收入环比大幅增长。我们持续不懈地对一体化生产成本和运营费用进行有效管理。环比来看，毛利润翻了一番，营业利润增长超过四倍，非GAAP净利润增长了13倍。由于我们努力使库存管理与市场供需动态紧密匹配，运营效率得到改善。现在让我详细介绍具体情况。总收入为25.7亿美元，环比增长91%，同比增长74%。毛利率为16.1%，而今年第三季度为51%，去年第四季度为16%。排除反倾销和反补贴税的逆转收益影响，毛利率为14.3%。由于第四季度组件出货量大幅增加导致运输成本上升，总运营费用同比增长近一倍。一方面，我们增加了对中国的出货量，以减少运输成本对盈利能力的影响；另一方面，我们利用与主要航运公司的长期协议，获得了相比市场其他参与者更具竞争力的价格。总体而言，运输成本变化对盈利能力的影响相对可控。今年第四季度总运营费用占总收入的13%，与上季度持平，较去年第四季度的15%略有改善。2021年第四季度营业利润率为3.1%，而第三季度为1.3%，去年第四季度为0.8%。EBITDA为1.83亿美元，较2021年第三季度的8900万美元翻了一番。非GAAP净收入为3400万美元，环比增长13倍，摊薄后每股收益为0.67美元。 现在，我简要介绍我们2021年全年的财务业绩。总组件出货量为22.2吉瓦，同比增长18%。总收入为64.1亿美元，同比增长16.2%。组件出货量增加、产量提高，加上我们行业领先的一体化成本结构带来的成本降低，共同推动了盈利能力的改善。2021年全年，毛利润约为10亿美元，同比增长约8%。毛利率为16.3%，而去年为17.6%。2021年全年营业利润率为2.7%，而2020年为5.1%。2021年运营费用占总收入的13.6%，而去年为12.5%。2021年EBITDA为5.38亿美元，而去年为4.635亿美元。2021年非GAAP净收入约为8800万美元，而去年为1.47亿美元。这相当于非GAAP基本和摊薄后每ADS收益分别为1.84美元和1.7美元。 接下来看资产负债表。第四季度末，我们的现金及现金等价物为14亿美元，高于第三季度末的11.4亿美元和去年第四季度末的12.4亿美元。我们的运营效率持续季度环比改善。第四季度应收账款周转天数为52天，而2021年第三季度为65天。库存周转天数在第四季度降至88天，而2021年第三季度为171天。第四季度末净债务为40亿美元，而去年第四季度末为28亿美元。净债务为25.6亿美元，而去年第四季度末为15.6亿美元。随着今年早些时候江西晶科的成功上市，我们预计通过获得有竞争力的融资，财务结构将得到改善。 我的准备发言到此结束。我们现在很乐意回答大家的问题。主持人，请继续。
Operator
[操作员说明] 我们的第一个问题来自高盛的Brian Lee。请讲。
Brian Lee
我想首先从业绩指引开始。感谢您提供了第一季度和全年的出货量展望。我记得通常您会提供毛利率指引，虽然不是全年指引，但至少会提供下一季度的指引。我可能错过了，但您是否提供了第一季度的毛利率指引和营收指引？如果没有，原因是什么？另外，第一季度这些指标的展望中有哪些利好和利空因素？
Charlie Cao
Brian，我是Charlie。您说得对。在指引方面，我们与之前几个季度相比做了一些小的调整，我们计划只提供出货量指引。关于毛利率和营收范围，首先，我们希望保持一致，因为我们在中国的子公司已投资于中国资本市场。我们希望与中国监管规定保持一致，这些实体也不提供毛利率指引和营收范围。其次，关于毛利率，由于供应链波动性很大，我们认为现阶段提供毛利率范围水平仍然具有挑战性。
Brian Lee
好的，这很合理。从宏观层面看，第四季度的毛利率略高于指引范围的上限，祝贺你们在这方面执行得很好。您是说2022年第一季度的供应链/利润率环境比2021年第四季度更加不确定吗？
Charlie Cao
多晶硅部分的价格仍然远高于我们的预期。因此从毛利率角度来看，我们预计会面临一些压力。但从长期来看，我们认为价格可能会回归到更合理的水平，特别是考虑到下半年多晶硅生产商的供应量会增加。
Brian Lee
关于第四季度，有相当数量的非组件出货。组件和非组件之间的毛利率差异大致是多少？它们处于相同范围还是非组件毛利率更高？如果更高，百分比或基点差异是多少？
Charlie Cao
您是指去年第四季度还是今年第一季度？抱歉。
Brian Lee
我问的是第四季度，然后接下来的问题是：您对2022年和第一季度的出货量指引中，硅片和非组件与组件的比例是多少？
Charlie Cao
好的。对于2022年第一季度和全年的指引，主要部分是组件。您可以将指引视为组件出货量。关于去年第四季度，我们确实有约600兆瓦的硅片和电池出货。这是低效硅片的销售。因此，毛利率大致非常低。我认为如果排除硅片销售的毛利率，组件毛利率会比整体数字稍好一些。
Brian Lee
最后两个内务问题，然后我会重新排队。关于2022年的资本支出指引，我可能错过了，但你们有今年的资本支出范围或具体数字吗？另外，我注意到第四季度的税费支出比往常高很多。可能是什么原因导致的？我们在2022年建模时是否应该采用类似的税率？看起来第四季度税率接近30%，大约在20%多的高位？
Pan Li
是的。当涉及到...
Charlie Cao
是的。请继续。
Pan Li
是的。关于2021年的资本支出，大约为13亿美元，我们预计今年会有一些新产能。所以可能在18亿到19亿美元左右。
Brian Lee
最后，关于税率？
Charlie Cao
是的。税率在15%到20%的范围内。
Operator
我们的下一个问题来自ROTH Capital的Philip Shen。请继续。
Philip Shen
我想重新讨论一下第一季度的利润率问题。本季度只剩下三天了。所以你们可能对利润率情况有所了解？考虑到季度末这么近，还有什么因素可能对你们的预期产生实质性影响或改变？你们认为第一季度利润率与第四季度相比会是持平，还是由于多晶硅价格上涨而可能走弱？
Charlie Cao
关于第一季度的利润率，我认为大致会环比持平，可能略低一些，因为多晶硅工厂以及研发支出，特别是在1月和2月的升值数字。
Philip Shen
好的。回到Gener关于欧洲和那里需求的评论，我想知道你们能否提供更多关于过去四周欧洲市场需求变化的信息？你们也从东南亚工厂服务欧洲市场，这方面的任何信息都会非常有帮助。
Gener Miao
谢谢，Philip。我是Gener。对于2022年的全球需求，我们对全球需求相当乐观，特别是过去三四周欧洲市场的情况。我们观察到来自欧洲的需求比预期更强劲，加上印度的抢装潮，以及近期中国市场的强劲推动。综合来看，我们预计全球需求将在240-250吉瓦范围内。关于欧洲市场，我们相信整个欧洲市场很快将突破30吉瓦。目前，我们仍从中国制造基地供应欧洲市场。我们的非中国基地目前主要服务于美国市场。希望这回答了您的问题。
Philip Shen
是的，Gener，这很好。关于产能扩张，我想上个季度你们预计硅片、电池和组件的产能分别为40吉瓦、40吉瓦和50吉瓦，而现在预计为50吉瓦、40吉瓦和60吉瓦。我想了解是什么推动了产能的显著增加？似乎可能与需求增强有关，但我想知道您是否能分享更多细节。另外，能否谈谈如果预计2022年达到35-40吉瓦，其中有多少已经预订？你们通常提前很长时间预订。那么，您认为已经预订了50%还是可能更多？
Gener Miao
Phil，我想简要谈谈这个话题。关于产能扩张，是的，我们看到了比预期更强劲的需求。但主要是，我们基于全球需求长期增长势头的判断。这是非常重要的。这也是我们扩大产能的重要原因之一。同时，我们注意到很多产能将在下半年甚至年底释放。这可能有助于满足不仅是2022年，还包括2023年甚至2024年的需求。关于预订方面，我认为我们目前的预订量大约占计划的一半左右，我们正在努力增加预订。这里非常重要的一点是，我们看到对反产品（anti product）的需求比预期更强劲。所以，我认为这是我们扩大产能的关键考虑因素。重点将仅放在反产品的产能扩张上。
Philip Shen
很好。我最后一个问题。关于从越南和东南亚向美国发货的情况，你们是否能够向美国运送新的货物量？我想你们有非中国多晶硅制成的组件。如果是这样，预计这些货物何时能到达美国而不受广信（Guangxin）影响？
Gener Miao
对此，我认为我们在过去几周已经看到了一些积极的反馈，我们看到一些小批量的净样品已经通过CGP检验并被接受。我们正在计划建立一个可信的海外追踪系统，以确保所有运往美国市场的货物都能完全符合CGP和相关要求。因此，我们重新启动或开始了我们的非中国生产，我想大概是在过去一两个月内。回到您的问题，我们目前还没有任何大规模（比如100兆瓦级别）的货物抵达美国边境，但我们仍然对未来向美国市场的发货持积极态度。当然，对于最近关于反联盟事务的情绪，仍然存在一些担忧，但我们会密切关注。但总体而言，我认为凭借我们垂直整合的非中国生产基地，我们拥有行业内最佳的解决方案之一。
Operator
我们的下一个问题来自Jefferies的Alan Lau。请提问。
Alan Lau
非常感谢管理层召开这次会议，并对良好的业绩表示祝贺。我的第一个问题是关于新的TOPCon产品。在每瓦基础上，您预计TOPCon产品相对于PERC产品的溢价是多少？
Gener Miao
感谢您的提问。我是Gener。关于溢价问题，很难给出一个通用的数字，但我们正在基于与客户利润共享的业务模式来构建商业模式。在某些情况下，我们可能获得较大的溢价；在某些情况下，根据不同的市场、不同的辐射条件、不同的系统设计等因素，我们可能获得较小的溢价。所以这非常灵活。但总体而言，在当前阶段，我们看到溢价大约在2到3美元之间，但我们预计这个数字可能会有一些上下波动。不过，我们仍然对未开发产品的需求强于预期持相当乐观的态度。
Alan Lau
那么，大约是0.02到0.03美元。我想知道在利润率方面，这相比PERC产品是否会更好？
Charlie Cao
是的。我是Charlie，这当然是肯定的。新产品在时机上，我们能够获得PERC溢价，同时我们正在推进产能爬坡，使综合生产成本能够与传统PERC产品竞争。
Alan Lau
下一个问题涉及欧洲市场，因为欧盟有雄心勃勃的安装目标，比如
Gener Miao
好的，我是Gener。我来回答这个问题。欧洲需求比预期更强劲，尤其是在最近三到四周的时间里。我们能感受到这种超预期的需求不仅来自分布式发电市场领域，也来自公用事业侧。但我们也看到围绕欧洲强劲需求的几个阻力。您刚才提到的一个挑战是汇率，但其他挑战还包括物流成本。运输成本持续上涨，这是一个重要影响因素，还有原材料成本，比如多晶硅、铝等。不过，话虽如此，由于当地电力成本较高，因此即使组件或光伏系统成本略高于预期，来自光伏系统的太阳能电力仍然是整个欧洲最具竞争力的电力来源之一。我认为我们仍然——这也是为什么我们对欧洲需求抱有极大信心，不仅是对未来几个季度，甚至对未来三到五年也是如此。这回答了您的问题吗？
Alan Lau
是的，非常全面。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自Sunsara Capital的Rajiv Chaudhri。请讲。
Rajiv Chaudhri
首先，我想祝贺你们取得了惊人的第四季度业绩以及非常成功的IPO。这些对晶科太阳能来说都是重大的变革。我想问的问题有几个。第一个问题是关于运营费用。您提到季度间运营费用的巨大变化（近1亿美元）是由于运输费用。然而，当我查看具体项目时，G&A从第三季度的6000万美元增加到第四季度的1.22亿美元。那么，G&A中是否包含了运输费用？或者您能否解释一下为什么G&A增长如此之大，其构成是什么，以及这种增长在未来是否可持续？因为G&A在过去几个季度一直保持在5000万到6000万美元的水平，突然在一个季度内增长了100%？这是我的第一个问题。
Charlie Cao
我是Charlie。关于G&A费用，第四季度的增长主要是由于一些差旅招待费用，这与员工年终奖金有关，同时我们还发生了与公司主要上市相关的额外费用。所以，其中部分费用不是经常性的。展望2022年，我们计划实现显著的收入和出货量增长，达到35吉瓦到40吉瓦，而去年是25吉瓦。就运营费用而言，包括所有项目，我们认为我们将受益于大规模运营带来的杠杆效应，运营费用占总收入的比例将逐季度持续下降。
Rajiv Chaudhri
那么，如果不考虑员工奖金的话，您是否认为至少在今年前几个季度，G&A费用会回落到6000万美元左右，然后员工奖金会在年底发放，我这样理解对吗？
Charlie Cao
不，我认为主要部分——实际上大部分是IPO费用以及法律费用。我们正在进行大量法律相关工作，特别是在美国，以及与专利相关的诉讼。至于年终奖金，我们是按季度计提的。由于我们业绩表现更好，特别是在第四季度，所以员工的奖金在第四季度相对较高，因为最终的年终业绩好于预期。
Rajiv Chaudhri
好的。Charlie，我的下一个问题是关于运输成本。目前情况已经非常明确，运输成本将在比一年前预期的更长时间内保持高位。您是否成功地将运输成本及其波动风险转嫁给最终消费者，还是仍然需要自行承担这些成本及其波动？
Charlie Cao
当然。运输成本——首先，运输成本将在整个2020年——2022年继续保持高位。但鉴于太阳能非常具有竞争力，许多市场对太阳能组件的需求很高。因此，我们看到客户在接受包含运输成本在内的更高组件价格方面表现出灵活性。所以，根据我们与客户的经验，我认为我们能够将运输成本的大部分转嫁给客户。
Rajiv Chaudhri
那么Charlie，展望第一季度即将结束，第二季度及以后，目前至少多晶硅成本也一直较高，并且可能在更长时间内保持高位，尤其是在第二季度。这是否意味着组件价格将继续上涨？您是否认为第一季度的组件价格高于第四季度，而第二季度会高于第一季度？
Charlie Cao
去年第四季度，组件市场价格达到了极高的水平，有些情况下几乎超过每瓦2元人民币。但在第一季度略有下降。然而，考虑到多晶硅价格高企，特别是在上半年，我们预计需求强劲且多晶硅相对短缺。我们预计组件价格将相对稳定，并可能面临上行压力。但在下半年，考虑到多晶硅供应增加，我们对多晶硅价格的下行趋势相对乐观。
Rajiv Chaudhri
但是，您是否在签订长期合同时为自己保留了一些定价灵活性？这样，万一多晶硅价格在更长时间内保持高位，您也不会因此受到挤压？
Charlie Cao
我看到我们对部分客户有不同的安排。对于一些客户，组件价格与现货市场多晶硅价格存在某种联动机制。而有些合同则是固定价格的。
Rajiv Chaudhri
但那些可变的是指占总合同比例上升的部分吗？
Charlie Cao
请再说一遍。
Rajiv Chaudhri
那些基于多晶硅现货价格而变动的模块定价合同，这类合同目前是否越来越受欢迎？
Charlie Cao
这取决于不同的评级和不同的客户。所以很难一概而论，但有些客户根据他们的预估，对多晶硅价格持更悲观或更乐观的态度。因此，我们的一些客户对多晶硅价格预测更有信心，他们可能更倾向于与我们签订可变定价安排。
Rajiv Chaudhri
好的。最后一个问题是关于N型电池。您提到目前约有16吉瓦的N型产能正在运行。但您也提到2022年底N型电池的产能目标也是16吉瓦。我不太理解。您今年完全没有增加N型电池产能吗？
Charlie Cao
N型16吉瓦。这16吉瓦是在第一季度投产的，但正处于爬坡阶段。因此，到目前为止，我们今年没有计划进一步增加产能。所以，这16吉瓦N型产能是2022年新增的，但实际是在第一季度投产的。这就是为什么我们在给出年底指引时，N型产能是16.9吉瓦。
Rajiv Chaudhri
那么，您的意思是目前不是每季度4吉瓦？
Charlie Cao
抱歉，让我详细说明一下。我们在第一季度有16吉瓦的N型TOPCon产能投产。这16吉瓦是年化产能，目前正处于爬坡阶段，我们预计到第二季度末将达到满产状态。到目前为止，我们已经拥有了16吉瓦的N型产能。
Rajiv Chaudhri
但年底的目标也是16吉瓦N型产能吗？在40吉瓦的电池总产能中，目标只有16吉瓦是N型，还是我理解错了？
Charlie Cao
您说得对。您说得对。因为去年我们只有大约24吉瓦的电池产能，今年新增的16吉瓦使总产能达到40吉瓦。
Operator
下一个问题来自中国银行的Tony Fei。请提问。
Tony Fei
我是BOCI的Tony Fei。我有两个问题。第一个也是关于N型产品的后续问题。我理解新客户仍在爬坡中，您可能还没有最终的成本数据。但也许您可以谈谈设计方面。这些新的N型产品相比传统产品，它们消耗的多晶硅量如何？
Charlie Cao
Tony，您能重复一下您的问题吗？关于N型多晶硅，您指的是...
Tony Fei
硅片和电池的厚度，相比传统组件，它们消耗的多晶硅量是否更少？这样会有助于降低您的生产成本吗？
Charlie Cao
是的，您说得对。我们在N型方面有优势，不仅是TOPCon生产，我们也在生产N型硅片和N型组件。对于N型硅片，相比P型硅片确实有优势。我们认为从...从这个角度来看，N型硅片在多晶硅消耗方面可以获得一些优势——消耗量更少。
Tony Fei
明白了。您刚才说今年不会增加新的N型产能。那么在接下来的几个季度，我们看到N型产品的溢价肯定会消失。那么您认为未来会继续投资并提前淘汰现有的P型电池产能吗？
Charlie Cao
对于下一阶段的产能扩张计划，我们仍在评估中。如果我们计划投资增加更多的太阳能电池产能，那100%会是N型电池产能。但目前我们仍处于评估阶段。
Tony Fei
我的最后一个问题是关于您的产品结构。去年我猜您的分布式发电出货量应该占总市场出货量的30%到35%。今年您认为分布式发电产品的份额会比去年更高吗？这对利润率有什么影响？因为一些新的分布式发电销售应该来自中国市场。我们是否看到更高的...也许仍在缩减的销售费用对价格的影响？
Charlie Cao
我想在Gener的准备发言中，我们提到分布式发电的份额将从30%-35%增加到40%左右，我们将不仅关注海外市场，也会关注中国分布式市场。
Tony Fei
好的。那么在利润率方面，您认为分布式发电项目的利润率是否高于常规的公用事业规模项目？
Charlie Cao
是的。这很有帮助。从客户对价格敏感度的角度来看，DG（数据生成）是越多越好。因此我们预期能获得更高的利润率，从DG的角度来看。
Operator
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话了。