Operator
大家好，女士们、先生们，感谢各位参加晶科能源控股有限公司2024年第四季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。提醒一下，今天的电话会议正在录音。现在请将会议交给今天的主持人，晶科能源投资者关系部王女士。请开始。
Stella Wang
谢谢主持人。感谢各位今天参加晶科能源2024年第四季度业绩电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站www.jinkosolar.com以及新闻通讯服务上查阅。我们还为今天的业绩电话会议提供了一份补充演示文稿，同样可在投资者关系网站上找到。今天代表晶科能源出席电话会议的有：晶科能源控股有限公司董事长兼首席执行官李仙德先生；晶科能源有限公司首席营销官苗根先生；晶科能源控股有限公司首席财务官潘力先生；以及晶科能源有限公司首席财务官曹超先生。李先生将讨论晶科能源的业务运营和公司亮点，随后苗先生将介绍销售和市场营销情况，接着潘力先生将讲解财务数据。他们都将在随后的问答环节中回答各位的问题。请注意，今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们未来的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关此风险及其他风险的更多信息包含在晶科能源向美国证券交易委员会提交的公开文件中。除非适用法律要求，晶科能源不承担更新任何前瞻性陈述的义务。现在我很荣幸地介绍晶科能源控股董事长兼首席执行官李仙德先生。李先生将用普通话发言，我将把他的评论翻译成英文。李总，请开始。
Li Xiande
[外语] [口译] 在充满挑战的2024年，凭借我们在N型TOPCon技术领域的领先地位、具有竞争力的专利产品组合以及全球销售和制造网络，我们实现了更具韧性的运营业绩。我们的年度组件出货量同比增长18.3%至约93吉瓦，位居行业第一。持续的供需失衡导致2024年组件价格下降。加上淘汰落后产能等短期因素的影响，我们的盈利能力同比大幅下降。2024年毛利率为10.9%，而2023年为16%。净利润为790万美元，同比下降98%。第四季度组件出货量为25.2吉瓦，符合我们的指引。由于超过50%的组件发往价格较低的国内市场，而高价海外订单占比环比下降，组件平均售价和利润均环比下降。第四季度毛利率为3.6%，而第三季度为15.7%。净亏损为6490万美元，而第三季度净利润为320万美元。2024年，全球光伏产业保持快速增长势头。根据国家能源局数据，2024年中国新增装机277吉瓦，同比增长28%，创历史新高。根据InfoLink咨询数据，2024年中国组件出口达236吉瓦，同比增长13%。供需失衡加剧导致终端产品价格呈下降趋势，产业链各环节利润均承压。为使行业回归健康发展，国家有关部门在行业协会和制造商的参与下采取措施解决供需结构性失衡问题。11月，国家部委宣布了提高新增制造产能准入门槛、降低出口退税等政策。12月，主要光伏企业签署自律承诺书，旨在限制低价竞争和减少生产。近期，国家发改委和国家能源局宣布了关于可再生能源上网电价市场化改革的政策，旨在促进行业高质量发展。在行业自律和支持性政策的引导下，行业价格以及其他组件价格已企稳并开始回升。我们致力于通过持续的研发投入和创新产品的大规模生产来保持技术领先地位。截至第四季度末，量产N型电池平均效率接近26.5%，最高效生产线（我们的黄金区域）效率超过26.7%。此外，我们近期已启动第三代Tiger Neo产品的生产，预计今年年底前实现大规模生产。我们继续淘汰落后产能，同时进一步增强全球制造能力。在我们的山西N型超级工厂，我们通过引入自动化设备和工艺优化，持续努力降低成本、提高效率。我们在美国的2吉瓦N型组件产能接近满负荷运行，而沙特阿拉伯项目进展顺利。随着我们不断加强本地化供应链，我们有信心满足客户对本地生产、高质量和稳定产品供应及服务的需求。近期，我们被纳入标普全球2025年可持续发展年鉴，成为唯一入选的太阳能组件公司。在标普全球最新发布的企业可持续发展评估（CSA）结果中，我们获得69分，在五大光伏组件公司中排名第一。此外，我们在MSCI ESG评级中连续第二年获得BBB评级。这些认可是对我们持续在ESG方面努力的有力证明。我们高度重视知识产权保护，致力于通过广泛的专利组合保持全球技术领先地位。截至第四季度末，我们已建立了强大的专利组合，包括462项已授权的TOPCon专利，使我们成为全球领先的TOPCon相关专利持有者之一。我们的TOPCon专利组合覆盖了大量国家和地区，包括美国、欧洲、日本、澳大利亚、中国。近期，我们收到了一些竞争对手的专利侵权索赔。经过初步审查，我们认为这些指控缺乏事实和法律依据。我们正与法律顾问和技术专家合作积极应对。作为行业创新领导者，我们充分尊重知识产权，倡导公平竞争，同时坚决捍卫我们的合法权益。我们认为坚持这些原则对行业的健康发展至关重要。短期来看，由于一些主要光伏公司面临重大财务亏损，行业可能已进入深度调整期。缺乏成本效率竞争力、产品技术迭代能力和全球扩张能力的公司可能会被淘汰，有助于恢复行业供需平衡。中长期来看，根据国际能源署数据，到2030年可再生能源预计将满足全球一半的电力需求，风能和太阳能发电占比将翻倍至30%。这凸显了光伏产业的巨大增长潜力。凭借广泛的市场洞察力和强大的执行能力，我们已多次成功应对行业周期。我们有信心这种优势将继续帮助我们克服未来挑战，并为新兴机遇做好充分准备。在交给Gener之前，我想回顾一下我们对2025年第一季度和全年的指引。到2025年底，我们预计量产N型电池效率将达到约27%。今年我们对产能扩张采取更加谨慎的态度。除了TOPCon技术升级外，没有新增产能。我们预计到今年年底，单晶硅片、太阳能电池和太阳能组件的新产能将分别达到120吉瓦、95吉瓦和130吉瓦。我们预计2025年第一季度组件出货量将在16至18吉瓦之间，2025年全年出货量将在85至100吉瓦之间。我们还将继续优化资产和可靠性结构，同时保持健康的现金储备，进一步增强我们的风险抵御能力。
Gener Miao
感谢李先生。我们很自豪能够利用全球销售网络和产品优势，实现季度和年度组件出货量的历史新高。第四季度总出货量约为26.5吉瓦，其中组件出货量占95%。年度组件出货量达到93吉瓦，位居行业第一。这标志着在过去十年中，我们第六次赢得全球组件出货冠军。随着品牌影响力持续增长，我们不断提升产品效率和品质，并扩大客户服务网络。截至第四季度末，我们作为首家累计组件出货量突破300吉瓦的光伏企业，覆盖近200个国家和地区，引领行业发展。从地域分布来看，全年60%的组件出货至海外市场，主要集中在欧洲、印度、太平洋和中东非洲地区。北美出货量约占8%，符合我们的预期。我们进一步优化产品结构，第四季度N型Tiger Neo系列占比超过95%，全年占比接近90%。近期，我们在Wood Mackenzie发布的《2025年全球太阳能组件制造排名》报告中位列第一。此外，在彭博社《2024年光伏组件可融资性调查》中，我们被评为最具可融资性的太阳能组件公司，也是今年调查中唯一获得100%可融资性评级的太阳能组件企业。这些都是对我们稳健财务状况、高效可靠产品与服务的有力证明，得到了全球客户、金融机构及其他行业利益相关方的认可。2024年，国内新增装机277吉瓦超出预期，其中12月达到70吉瓦，创历史新高。展望2025年，中国新增装机预计将达到270吉瓦或更高，全球光伏需求预计约为700吉瓦。我们将继续发挥产品、品牌、专利组合和全球渠道优势，为全球客户提供更优质的产品和服务。接下来，我将把电话会议交给潘先生。
Pan Li
我们很高兴地报告，在充满挑战的一年中，我们的组件总出货量同比增长了18.3%。随着第四季度组件价格下降，我们加强了对成本和费用的控制，运营费用环比下降约27%。此外，我们通过优化资产负债结构以及运营现金流，提高了运营效率。截至第四季度末，我们的资产负债率为72%，较年初的75%有显著改善。我们的现金及现金等价物为38亿美元。新的一年，我们将继续优化资产负债结构，保持健康的现金储备，进一步增强抵御风险的能力。现在让我详细介绍具体情况。总收入为28.3亿美元，环比下降15.7%，同比下降37%。毛利率为3.6%，而2024年第三季度为15.7%，2023年第四季度为12.5%。环比和同比下降主要是由于太阳能组件平均售价下降。总运营费用约为3.8亿美元，环比下降约26%，同比持平。环比和同比下降主要是由于运输成本下降。2024年第四季度总运营费用占总收入的13%，而第三季度为15%。第四季度营业亏损率为9.8%，而第三季度营业利润率为0.3%。现在我将简要介绍我们2024年全年的财务业绩。组件总出货量为92.87吉瓦，同比增长18.3%。总收入为126.4亿美元，同比下降22%。2024年全年，毛利润为14亿美元，同比下降47%。毛利率约为11%，而2023年为16%。同比下降主要归因于组件平均售价下降。总运营费用为18.4亿美元，同比增长约4%。增长主要归因于山西省火灾事故导致的设备账面净值核销，这部分被火灾事故的预计保险赔款以及长期资产减值损失增加所部分抵消。全年营业亏损率为3.7%，而2023年全年营业利润率为5%。剔除票据公允价值变动、长期投资公允价值变动、股份薪酬费用、2024年4月山西省火灾事故导致的净损失以及长期资产减值的影响后，归属于晶科能源控股普通股股东的调整后净利润约为7830万美元。转向资产负债表。截至第四季度末，我们的现金及现金等价物为38亿美元，较2024年第三季度末的32亿美元和2023年第四季度末的27亿美元有显著增长。应收账款周转天数为80天，而2024年第三季度为90天。存货周转天数为57天，而2024年第三季度为66天。由于运营效率提高，截至第四季度末，总债务为55.6亿美元，而2023年第四季度末为43.8亿美元。净债务为17.6亿美元，而2023年第四季度末为16.3亿美元。我们的准备发言到此结束。我们现在很高兴回答大家的问题。主持人，请继续。
Operator
谢谢。[操作员说明] 第一个问题来自高盛的Brian Lee。请讲。
Tyler Bisset
大家好，我是Tyler Bisset，代表Brian提问。感谢回答我们的问题。我们看到美国商务部最近提高了从越南的进口关税。能否分享一下你们在指引中考虑了哪些因素，以及这些关税对你们利润率的潜在影响，还有今年在美国市场定价策略的任何变化？
Gener Miao
能否请您重新说明一下您指的是哪种关税？是反倾销/反补贴税还是其他什么？
Tyler Bisset
是的，就是反倾销/反补贴税。
Gener Miao
是的，关于反倾销/反补贴税，我认为我们已经准备好了所有应对方案。目前我们并未因此受到损失——我们美国工厂的产能利用率是满的，同时我们也在利用其他供应链来为美国市场提供解决方案，而无需支付额外的反倾销/反补贴税成本。所以目前，我们不认为这会对我们的利润率带来重大负面影响。然而，美国市场的需求是关键因素，如果美国市场需求疲软，可能会给整个市场带来利润率方面的逆风，但这与反倾销/反补贴税关系不大。
Tyler Bisset
很好。关于这个话题，能否分享一下你们对美国市场今年出货量的预期，以及考虑到更高的关税，你们是否会可能缩减美国市场业务？
Gener Miao
我不太确定是否完全理解了您的问题，但我猜您的问题更多是关于对美国的出货量。现在定义我们对美国的出货量还为时过早，因为政策仍然不确定。我们听到了很多关于贸易壁垒、关于IRA法案等的传闻。我们仍然预期一个合理的范围，但具体能达到多少，我们会在政策明确、我们有更多清晰度后再来定义。谢谢。
Operator
下一个问题来自Roth Capital的Philip Shen。请讲。
Philip Shen
大家好，接着刚才关于最近的反补贴税问题。Gener，您刚才提到可以用替代供应链服务美国市场。能否在这方面给我们更多说明？这是否意味着你们会从沙特阿拉伯供应美国市场？沙特工厂已经投产运行了吗？我感觉可能还需要一些时间。所以想了解一下更多细节。谢谢。
Gener Miao
是的。我认为在反倾销/反补贴税范围之外，仍然有相当多的可用产能，我想是东南亚的四个国家。纵观整个地图，当然我不想提及具体国家或供应商名称，但市场上确实有相当多的可用产能可以供应美国市场，这可以作为一个短期解决方案。对于晶科的战略，我们不打算在这方面投资，但我们可能会委托一些OEM厂商，尝试利用短期机会，结合我们的知识产权流。
Philip Shen
好的，明白了。谢谢。接下来转向定价方面，我想问一下——嗯，实际上让我们聚焦在利润率上。关于你们第四季度的利润率，我听说疲软主要是由价格因素驱动，可能还有对中国市场销售占比增加的影响。那么您能分享一下对第一季度利润率的预期吗？以及您认为第二季度和第三季度的利润率趋势会如何？谢谢。
Charlie Cao
Philip，我是Charlie。关于毛利率展望和第四季度的情况，去年第四季度确实呈下降趋势，对吧？我们在中国有很多出货，供需失衡给市场价格带来压力。第一季度是太阳能行业的淡季，我们预计毛利率将继续适度下滑。随着前景改善和供需失衡逐渐缓解，加上中国在第二季度推动需求，组件价格已逐步改善。因此我们预计第二季度有很大机会，毛利率将适度改善。但从长期角度看，我们坚信太阳能行业正处于底部，一线企业在产量和定价策略方面都非常自律。不过要实现平衡——特别是供应侧的平衡——仍需时间。从长期来看，我们仍然保持乐观。
Philip Shen
好的，谢谢，Charlie。我想确认一下我是否听对了。您是说第一季度利润率可能低于第四季度吗？
Charlie Cao
是的，您说得对，这是有选择性的。我们预计去年上半年签订的几笔订单价格相对较低，销量也较低，因此第一季度毛利率会回落到相对较低的水平。
Philip Shen
明白了。我们第一季度是负利润率吗？
Gener Miao
嗯，我们在第二季度有所改善。您说的是净利润率吗？
Philip Shen
不，我们说的是毛利率。
Charlie Cao
抱歉，是毛利率。是的，第一季度略低于第四季度，第二季度会适度改善，是的。
Philip Shen
好的，谢谢。最后一个例行问题。您对2025年的资本支出有什么预期？
Pan Li
您好，——是的，首先是2025年的资本支出，我们预计将远低于今年。大约在人民币40亿到50亿元之间，是的。
Philip Shen
好的，非常感谢您回答我的问题。我把提问机会让给下一位。
Operator
下一个问题来自杰富瑞的Alan Lau。请提问。
Alan Lau
感谢回答我的问题。我想跟进Philip关于利润率的问题。由于第四季度利润率受到几个因素影响，比如中国出货量较高以及组件价格较低。预计第二季度会有所改善。但考虑到下半年，之前我们讨论过下半年可能会有更多美国出货量，而且产能利用率也可能更高。我想了解第二季度之后对利润率的看法。
Charlie Cao
这取决于下半年的市场情况。但我们预计第三季度需求可能会略有疲软，而第四季度中国需求回升会带来推动。最重要的是产能淘汰、行业整合以及需求逐步回升，包括美国市场。现在美国的政策已经明确，不仅是反倾销/反补贴税，还包括关税、互惠关税、铝关税等很多不确定性，但我们预计政策最终确定后，从长期来看，我们对美国市场非常乐观，考虑到AI创新和电力需求的显著增长。短期来看，上半年美国市场我们预计相对疲软，很有可能在政策最终确定后会有所改善。
Alan Lau
好的，谢谢。接着之前关于股票回购计划的问题，我想知道，在现在业绩公布之后，公司是否会开始回购，另外3月31日之后（也就是几天后）是否会有另一个静默期。管理层对回购节奏有何考虑？这与亚洲子公司发行GDR是否有关联？
Charlie Cao
不一定与GDR时间表挂钩，我们计划今年将股东总回报增加到2亿美元，包括股息和股票回购。我们相信我们有充足的现金状况，包括美国控股公司有1.2亿美元现金，对于生态系统投资组合、金融投资，我们大约有111.5万美元，我们正在尝试剥离生态系统投资。在时间安排方面，本季度的时间窗口非常短，因为即将到第一季度末。所以我认为我们没有足够的天数在本季度开始股票回购。在第一季度业绩发布后，我们正在考虑股息和股票回购两方面。
Alan Lau
那么确认一下，首先这与GDR无关，对吗？
Charlie Cao
是的。而且我不认为——我们不认为这与GDR有关。GDR每年都计划在德国和美国发行ADR，但我不认为这很相关，因为我们计划剥离生态系统投资，而且我们有一些在亚洲投资的组合公司，我们持有少数股权，可以兑现这些投资。
Alan Lau
明白了。那么，首先，公司控股公司已经有1.2亿美元，其次，想了解在亚洲的少数财务投资是否有锁定期？因为有时可能会有锁定期等限制。
Charlie Cao
部分投资确实有锁定期，但有些投资我们尝试进行私下出售，我们在第一季度完成了一笔私下出售和一笔公开出售，总额约1000万美元。但部分投资我们要到今年第四季度才能分享信息。不过这都在我们的计划安排之内。
Alan Lau
没错。我想下一个问题是关于中国供给侧改革政策，因为政府政策方面有很多讨论。鉴于晶科是自律倡议的领导者，想了解公司对此的看法。您是否看到政府也会出台相关政策？
Charlie Cao
我们不便评论具体细节，但我认为太阳能行业、电动汽车行业是关键行业。我认为政府一直在关注，在上次全国人大会议上，政府有一些总体表态，我们预计会有一些供给侧改革政策出台。
Alan Lau
谢谢。我最后一个问题是关于沙特产能的最新进展。是否按计划在2026年第一季度完成？该工厂的订单合同情况如何？
Charlie Cao
沙特超级工厂是晶科全球化战略的重要举措，我们与PIF和resi industries合作，目前处于早期准备阶段，有很多工作正在进行中。我们目标是在第二季度末破土动工，预计全面运营和产能爬坡将在明年年底完成。
Alan Lau
谢谢。我提问完毕。非常感谢，Charlie。
Charlie Cao
欢迎。
Operator
下一个问题来自Sunsara Capital的Rajiv Chaudhri。请提问。
Rajiv Chaudhri
早上好。我有几个问题。第一个是关于市场份额。如果去年2024年大约是600到625吉瓦——你可以确认这个数字——而今年我们预计是700吉瓦，那么我很好奇为什么你认为你们今年的市场份额实际上会略有下降或最多与去年持平。实际上，你说你们市场份额会略有下降。能否详细说明一下？
Charlie Cao
Rajiv，我认为我们没有从这个角度考虑。我们确实预计整体市场规模今年会适度增长，但不会显著增长。我们给出的指导是一个很宽泛的范围，85吉瓦到100吉瓦。行业正处于整合阶段。最重要的是，我们持续投资于技术和能力建设，使晶科有能力度过周期。所以我们不认为固守某个具体的市场份额数字那么重要。在整合完成后，我认为晶科将处于有利地位来增加市场份额。所以我认为我们的市场部门有长期愿景，从长远来看，我们能够实现20%到25%的全球市场份额。
Rajiv Chaudhri
好的。所以你的意思是，尽管短期内市场份额可能不会上升，但你们基本上是在让那些成本最高、亏损最大的企业去销售他们今年能生产的产品，然后你们会在后续年份重新发力。另一个问题是关于折旧。你能提供第四季度和2025年的数字吗？
Charlie Cao
是的，也许潘会提供这些数字。
Pan Li
好的，谢谢。
Charlie Cao
潘，你有这些数字吗？
Pan Li
是的，谢谢你的第一个问题。我们——这个数字大约是第四季度16亿到17亿元人民币。
Rajiv Chaudhri
你能给出2025财年的预期数字吗？
Pan Li
Rajiv，这个数字还在——2025年的数字仍在待核实中。
Rajiv Chaudhri
好的，最后一个问题。你能谈谈2025年的自由现金流预期吗？
Charlie Cao
Rajiv，从经营现金流的角度来看，我们的目标是实现正值，今年您也明白，这仍然是一个充满挑战的年份，特别是我们相信上半年。从运营角度来看，我们努力改善现金流入，同时削减运营费用，以实现至少为正的经营现金流。关于资本支出，我们预计为40亿元人民币，重点将放在升级的TOPcon技术上，确保晶科在产品方面处于最佳位置，同时进行一些自动化升级，以进一步降低生产成本。回到定价问题。自由现金流可能为负，但不会太显著。如果前景和供需平衡状况显著改善，我们预计将实现更好的数字。但目前我们采取保守态度。回顾去年，我们确实实现了非常好的经营现金流，大约85亿元人民币，而资本支出约为90亿元人民币。自由现金流基本接近零。但2025年，我认为我们应重点关注关键运营指标——经营现金流。
Rajiv Chaudhri
谢谢。
Operator
目前没有更多问题，今天的会议到此结束。感谢各位参与。您现在可以断开连接。