Operator
各位好，欢迎参加晶科能源2017年第三季度业绩电话会议。今天的会议正在录音中。现在，我将会议转交给刘先生。请开始，先生。
Sebastian Liu
谢谢主持人。感谢各位今天参加晶科能源2017年第三季度业绩电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站www.jinkosolar.com以及新闻通讯服务上查阅。我们还为今天的业绩电话会议提供了补充演示材料，同样可在投资者关系网站上找到。今天代表晶科能源参加电话会议的有：首席执行官陈康平先生；首席财务官曹海云先生；全球销售副总裁苗根先生；以及投资者关系总监刘先生。陈先生将讨论晶科能源的业务运营和公司亮点，随后苗根先生将介绍销售和营销情况，然后曹先生将讲解财务数据。他们都将在随后的问答环节中回答各位的问题。请注意，今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们未来的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关这些及其他风险的更多信息包含在晶科能源向美国证券交易委员会提交的公开文件中。除非适用法律要求，晶科能源不承担更新任何前瞻性陈述的义务。现在，我很荣幸地介绍晶科能源首席执行官陈康平先生。陈先生将用普通话发言，我将把他的评论翻译成英文。请开始，陈先生。
Chen Kangping
谢谢，Sebastian。大家早上好、晚上好，感谢今天参加我们的电话会议。本季度出货量达到2,374兆瓦，处于我们指引的高端，总收入为9.648亿美元，环比下降19%，但较2016年第三季度增长20.4%。毛利率从上季度的10.5%回升至12%，这得益于成本削减措施和减少使用OEM制造商。尽管面临材料成本上涨的挑战，我们第三季度的毛利率和营业利润均有所提升；然而，净利润环比下降，主要原因是美元贬值及相关汇兑损失。展望第四季度，我们认为净利润仍有改善空间。 本季度中国市场需求保持强劲，中国的[听不清]市场得到分布式发电市场的有力支撑，预计今年将创造超过20吉瓦的需求，强劲增长势头将延续至第四季度。转向美国市场，在评估了国际贸易委员会的不同补救建议后，我们仍在等待关于201条款的最终决定。无论最终结果如何，我们坚信美国太阳能市场的长期增长轨迹，并将努力制定最佳应对方案。 欧洲市场随着更多国家和地区实现电力平价效应，需求呈现回升迹象。印度市场方面，低PPA价格与市场稳定之间的平衡今年带来了一些挑战。但该市场仍在快速增长，并逐渐取代日本成为第三大太阳能市场。新兴市场需求持续增长，澳大利亚、约旦、埃及、墨西哥和巴西市场蓬勃发展。沙特阿拉伯、阿联酋、阿根廷等新市场的需求也在快速上升。随着太阳能系统成本迅速下降，监管机构在推广绿色能源和认可电力选择方面积累了更多经验，新兴市场的可持续长期发展已大幅改善。 我们将通过扩大服务团队和提升品牌形象，继续巩固在各个市场的领先地位。展望2018年市场，我们仍对全球需求保持乐观。今年占全球需求近50%的中国市场正从公用事业主导型市场向分布式发电驱动型市场转型。近期推出的政策举措有利于分布式发电项目，确保这一转型平稳进行，并可能创造更多机遇。 全球行业在2018年将面临各种挑战，如关税、供需失衡、资本支出等，这已是常态。但随着电网平价不断改善、储能技术快速发展以及能源互联网和智能能源时代的到来，太阳能行业的未来从未如此光明。对于2018年，我们对上半年的能见度已经很好，订单簿已填满约一半。 在技术方面，我们正按计划优化单晶硅片成本，并将金刚线切割技术升级至多晶硅片生产线，预计下季度全面完成。我们还将相应增加黑硅产能，以生产更多金刚线切割多晶硅片。我们的技术团队在开发半片和双面n型电池技术方面持续取得扎实进展。我们的半片技术在行业内领先，特别是在与其他高效技术结合以及功率输出和可靠性等性能方面。我们在开发新技术方面也取得进展，如氢化物氧化物薄膜（HOTF）技术，实验室效率达到23.5%，我们计划基于此技术开发量产线作为下一阶段目标。 总体而言，我们将继续投入资源创新高效太阳能技术，并加强我们在市场上的领先地位。在制造产能方面，截至第三季度末，我们的内部硅片、电池和组件产能分别达到7吉瓦、4.5吉瓦和8吉瓦。我们预计到年底将分别达到7.5吉瓦和8吉瓦，其中约3.5吉瓦为单晶硅片，约2.5吉瓦为PERC电池。展望2018年，我们计划作为市场领导者进一步增加单晶硅片产能，同时根据市场发展情况评估增加组件产能和PERC电池产能的方案。 正如我提到的灵活性，我们对扩大制造产能仍将保持谨慎。在将电话转给Gener之前，我将快速过一下指引。根据当前估计，第四季度总组件出货量将在2.3至2.5吉瓦之间，我们将全年指引上调至9.6至9.8吉瓦。谢谢，Sebastian。接下来，我将把电话转给Gener。
Gener Miao
感谢陈先生。我很高兴报告本季度又取得了出色的销售业绩，我们共出货2,374兆瓦太阳能组件，超出了我们指引的高端。正如陈先生刚才讨论的，我们对2018年全球需求保持乐观，目前对明年上半年的订单可见度已接近60%。2018年市场竞争依然激烈，但我相信我们已经做好了充分准备。首先，让我们看看本季度组件出货的地理分布。中国仍然是我们最大的市场份额，约占出货总量的三分之一。新兴市场位居第二，其次是北美市场。亚太、欧洲和印度市场紧随其后。本季度中国仍是我们最大的市场，在6月30日截止日期后平均销售价格保持稳定。尽管很难断言2018年中国市场会更强，这很大程度上取决于多种因素和政策。我们预计2018年中国整体需求将保持稳健，因为市场正从公用事业规模项目转向分布式发电项目和扶贫项目。政府决心推动这一转型健康有序发展。例如，分布式发电市场化交易试点政策的出台，如果落地实施，可能大幅解决分布式发电消纳不足和电网接入费用问题，这是分布式发电市场的两大难题。我们一直在优化销售团队和制造产能，以满足中国分布式发电项目日益增长的需求，同时保持未来调整的灵活性。在中国以外，美国国际贸易委员会于10月31日发布了针对美国太阳能产业的补救措施建议。我们积极参与行业协会组织的会议，并向监管决策机构反馈行业建议，同时为可能出现的201条款结果做好准备。明年美国需求，特别是上半年，可能会因今年早些时候释放的部分需求而有所收缩。但我们预计美国市场将快速恢复并持续可持续发展，很快将产生年均超过10吉瓦的需求。在欧洲，电网平价为我们带来了大量机会，不仅在法国，在其他太阳能辐射水平好、电价高的地区也是如此。我们预计未来两到三年需求将重回上升通道。转向亚太地区，澳大利亚正产生大量增长，预计未来五年将有更多公用事业规模项目并网。同时，越南、马来西亚、印度尼西亚等地区的需求也在增长。日本本季度需求和平均销售价格保持相对稳定，预计明年总需求为5-7吉瓦。印度已逐渐成为全球第三大光伏市场。由于市场价格与购电协议有效价格之间的差距，许多独立发电商选择观望，导致部分需求可能延迟。我们预计随着太阳能系统成本持续下降，印度将在未来两到三年成为全球光伏产业的主要增长动力之一。新兴市场的增长势头继续显著增强。约旦、埃及、墨西哥和巴西预计将成为吉瓦级市场。沙特阿拉伯、阿联酋、阿根廷等地区的需求也在快速上升。在国际金融机构的支持下，越来越多的非洲发展中国家，如埃塞俄比亚和尼日利亚，也将成为未来的增长动力。看到太阳能变得越来越经济实惠并开始改变人们的生活，我们感到非常自豪和高兴。本季度平均销售价格与上季度相比保持稳定。我们预计2017年第四季度组件价格将保持稳定，而2018年第一季度平均销售价格可能略有上涨，这更多取决于中国市场价格的走势以及原材料成本。第三季度，我们继续通过参加各种高端峰会、行业会议和客户互动活动来推广晶科能源品牌。9月，我们受邀在厦门举行的第九届金砖国家峰会上发言。作为全球可再生能源行业的代表，我们在峰会上就金砖国家如何通过贸易和可再生能源发展的进一步合作来履行《巴黎气候协定》承诺提供了见解。这类活动不仅推广了我们的品牌，也让我们能够参与全球可持续发展对话。总体而言，第三季度我们参加了9个贸易展览和27场会议。我们还举办了8场客户活动、37场客户培训和41场与全球主要合作伙伴的联合营销活动。这些活动进一步巩固了我们作为全球最强、最受认可的太阳能品牌之一的领先地位。接下来，我将交给Charlie。
Cao Haiyun
谢谢，Gener。我想带大家回顾一下我们第三季度的财务业绩。太阳能组件总出货量为2.4吉瓦，环比下降18%，同比增长48%。总收入为9.65亿美元，环比下降19%，同比增长20%。毛利率为12%，而第二季度为10.5%，2016年第三季度为19.2%。我们继续将综合成本降至每瓦0.335美元，而第二季度为每瓦0.34美元。运营费用占总收入的10.6%，而第二季度为9.5%，2016年第三季度为11.1%。息税折旧摊销前利润为3600万美元，而第二季度为3700万美元，2016年第三季度为9000万美元。净利润为170万美元，这相当于每份美国存托凭证的基本和稀释后收益为0.04美元，而按公认会计准则计算的净利润为390万美元，这相当于非公认会计准则下每份美国存托凭证的基本和稀释后收益为0.12美元。现在让我们来看看资产负债表。截至第三季度末，现金及现金等价物和受限现金为3.71亿美元，而第二季度末为2.8亿美元。库存为7.88亿美元，而第二季度末为7.68亿美元。总债务为12亿美元，而第二季度末为110万美元，净债务为8.24亿美元，而第二季度末为7.86亿美元。公司营运资本为7800万美元，而第二季度末为5700万美元。现在，我们很乐意回答大家的问题。接线员？
Operator
谢谢。[接线员指示] 我们现在将接受来自瑞士信贷的Mandeep Mandola的第一个问题。请讲。
Maheep Mandloi
你好，我是瑞士信贷的Mahdeep Mandloi。感谢回答问题。考虑到我们现在已经进入第四季度三分之二的时间，鉴于你们对全球平均销售价格和成本的可见性，能否谈谈第四季度毛利率的走势如何？然后我还有一个后续问题。
Cao Haiyun
Mahdeep，我们预计毛利率将保持稳定。正如Gener所说，影响第四季度的平均销售价格相当稳定。从成本角度来看，多晶硅价格带来了一些压力，但我们将继续削减OEM产量，同时改善内部某些成本。此外，我们也受益于太阳能电池价格的略微下降。因此，我们预计第四季度的综合组件成本与第三季度相比将保持稳定。
Mahdeep Mandloi
能否谈谈你们对2018年平均销售价格或成本走势的预期？另外，作为后续问题，关于明年的产能扩张。你们认为何时会有更好的可见性并宣布更多明年的产能扩张计划？
Cao Haiyun
好的，我来回答产能和成本目标的问题，然后Gener会回答出货量问题。关于产能扩张，评估仍在进行中。产能扩张取决于市场需求以及201条款的潜在结果。原则上，我们将继续投资高频产能。同时，我们会保持一定的灵活性。关于成本目标，我们认为将在明年第四季度实现。但我们预计2018年会有显著的成本降低。在多晶硅片方面，我们正在从第一季度的高比例转换金刚线切割技术，希望能改善多晶硅片成本。对于单晶硅片，我们正在快速提升产能，目标是在2018年上半年成为单晶硅片成本领导者。现在我把话筒交回给Gener回答出货量问题。
Gener Miao
是的。回到市场方面，我们可以看到2018年市场需求持续强劲。根据目前2018年订单的可见度，我们非常有信心2018年对整个太阳能行业来说将是又一个好年景。然而，从平均售价方面来看，考虑到当前关键市场政策的不确定性，如中国上网电价政策、美国201条款以及印度反倾销，仍存在一些逆风因素带来不确定性。但我们相信，在未来一到两个月内应该会有更多明确信息，这将进一步强化对2018年需求的信心。还有一个我们看到的正在蓬勃发展的市场是新兴市场。正如我之前提到的，许多新的光伏市场将在2018年成为吉瓦级市场，这对整个行业来说是个好消息。
Operator
我们现在接受下一位提问者，来自Roth Capital Partners的Philip Shen。请开始提问。
Justin Clare
大家好，我是Justin Clare。今天我代替Phil提问。感谢回答我的问题。首先，第三季度利润率环比改善至12%。我想知道，能否提供更多关于推动利润率扩张的细节，并告诉我们本季度OEM出货量的构成以及单晶PERC出货量的构成？
Cao Haiyun
按产品划分的出货量构成方面，单晶PERC约占2.4吉瓦总出货量的18%。毛利率的改善由两部分贡献。我认为一部分是因为第三季度的OEM产量，OEM在第三季度约占20%，而第二季度我认为是40%。系统方面，我们继续看到内部多晶硅片和单晶组件——单晶组件的转换成本改善，这也做出了一些贡献。
Justin Clare
好的，明白了。为了更好地理解，能否分享第三季度OEM出货、单晶PERC出货和多晶出货各自的毛利率情况？
Cao Haiyun
我认为OEM的毛利率低于4%。至于单晶PERC的毛利率，你可以从这个角度计算。一般来说，单晶PERC的价格比多晶高10%到30%，而成本相对多晶PERC高出5%以上。所以，你可以进行计算。
Justin Clare
最后我想问一下中国市场的情况，您强调了第三季度中国市场的强劲表现，包括分布式发电（DG）板块的快速增长。您能否分享一下对2018年中国市场需求的整体预期？以及您认为DG板块的规模可能有多大？
Gener Miao
我是Gener。对于中国市场，我们相信它将继续成为不仅是晶科，也是整个太阳能行业的第一大市场。今年人们认为中国市场将达到或超过50吉瓦，这是历史新高。对于2018年，至少从我们这边来看，我们仍然相信这将是一个40吉瓦以上的市场，大约45吉瓦左右。分布式发电项目的潜力已经得到验证，考虑到我们从市场看到的良好回报，以及政府对分布式发电的支持，包括配额分配或非竞价分配等。因此，我们相信这个市场将变得非常大。你可以想象，从第三季度来看，如果我没记错的话，分布式发电的季度安装量几乎达到每季度7到8吉瓦。所以，如果我们将其视为高峰期——可以说，仅分布式发电就可能达到30吉瓦以上，再加上政府支持的扶贫项目，这将轻松增加10吉瓦以上。此外还有一些顶层项目等。把所有因素加起来，你会发现40吉瓦以上的数字将很容易达到。
Cao Haiyun
是的，Gener提到的40到45吉瓦是一个最低或保守的数字，所以分布式发电项目无疑将成为X因素。
Operator
我们现在将接受来自Luminous的John Segrich的下一个问题。请讲。
John Segrich
我只是想确认您说的几件事。您说平均销售价格（ASP）环比持平。那么这是否意味着我们应该使用37.7作为比较基准？
Cao Haiyun
是的，非常接近。变化小于1%，所以。
John Segrich
好的。是低于还是高于这个数字，只是想明确一下？
Gener Miao
几乎相同。
Cao Haiyun
是的。我认为就是相同的。
John Segrich
我想知道，过去每个季度你们都按地区提供了具体的兆瓦数细分数据。这个季度你们只给出了总体评论。能否为了我们的建模目的，更具体地详细说明一下这些数据？
Cao Haiyun
我认为从各方面来看，我们都希望帮助你们，但考虑到当前的地域组合和市场竞争，我们倾向于披露更保守的信息。但总体而言，我们可以评论说，中国约占三分之一，其次是其他市场，如新兴市场，大约在25%左右，然后是北美和亚太地区，各占20%的市场份额。其余部分将是欧洲。
John Segrich
最后一个问题。你们的关联方收入销售额大幅增长。能否解释一下这些是什么，以及为什么在本季度发生了这种情况？
Cao Haiyun
当前的关联方销售交易由两部分组成。一部分是阿布扎比项目，项目总规模为1.2吉瓦，我们持有20%的股权。因此，从会计角度来看，我们需要将这些组件出货记录为关联方，因为我们希望代表股权。另一部分，我认为大约有100兆瓦出货给晶科电力。晶科电力已于去年从晶科能源分拆出来，但由于相同的控股股东，从会计角度来看被视为关联方，但交易价格是基于市场价格的。
John Segrich
好的。那么对于这些销售的EBITDA，是否也有一些调整会通过损益表进行，以剔除你们20%的所有权？
Cao Haiyun
你说得对。我们记录了100%的出货收入和毛利率。但从净利润的角度来看，我们将调整并剔除其中的20%。因此，从净利润的角度来看，我们只记录了80%。
Gener Miao
这与加元[听不清]的方法相同。
John Segrich
是的。没错。能否提醒一下你们在阿布扎比投资了多少？
Cao Haiyun
总投资额大约，我认为是5000万美元。
John Segrich
5000万美元，好的。你们打算向他们销售这1.2吉瓦，对吗？
Cao Haiyun
是的。
Operator
[操作员指示] 我们现在将接受来自Coker & Palmer Institutional的Brad Meikle的下一个问题。请继续。
Bradford Meikle
我们可以谈谈自由现金流吗？考虑到自由现金流，我认为公司作为上市公司已经烧钱不到12年，今年和明年可能会烧掉几亿美元，也许2019年才能实现自由现金流为正。您能谈谈关于持续自由现金流的计划吗？我认为股票估值较低是因为市场认为你们可能永远不会实现自由现金流为正。所以您能谈谈这方面的计划吗？
Cao Haiyun
我认为今年自由现金流水平应该是负的，因为我们现在正在投资单晶硅片和PERC产能，明年则取决于我们的产能扩张计划。所以今年我们确实曾经一度接近自由现金流为正，但这将取决于市场需求、我们的产能扩张计划以及其他一些因素。
Sebastian Liu
是的，Brad，我是Sebastian。所以明年，我们仍然——现在说我们的自由现金流将为负可能还为时过早。我想说的是，我们正在尽力实现自由现金流。但到目前为止，我们目前没有明确的现金流计划。
Bradford Meikle
是的。我认为从积极的角度来看，我的意思是今年需求达到了15吉瓦，超出了所有人的预期，可能来自中国的需求强劲，下半年价格也更高。尽管有一些积极的发展，但仍然没有很多自由现金流。所以我想投资者的问题是，多晶硅价格已经从13反弹到17或19左右。在什么情况下，更平衡的供需环境会转化为长期的盈利能力和定价权？我的意思是，您认为我们在内部看到的晶圆超额利润会向下游传导吗？或者您对此有何看法？
Cao Haiyun
我认为您说得对。我的意思是，今年由于强劲的需求和多晶硅供应短缺，不仅多晶硅，我们的一些供应商也享受着较高的毛利率。我们认为这是不可持续的，展望明年。我认为盈利能力，甚至您提到的现金流，将转向晶片销售和组件指标。
Bradford Meikle
好的，谢谢。我想最后一个问题是，您能多谈谈在新兴市场看到的情况吗？显然，有很多产品公告。您认为明年哪些会真正转化为新市场？
Gener Miao
这是Gener。对于新兴市场，令人惊讶的是，我们看到中东地区，以及非洲、拉丁美洲和东南亚地区有很多项目即将上线。您可能已经看到埃及、阿联酋、沙特阿拉伯和印度尼西亚，特别是澳大利亚的许多公告。再加上拉丁美洲国家如墨西哥、巴西，最终还有阿根廷，这些市场加起来，我认为将占据未来两到三年需求的30%以上，接近40%。因此，我们重视新兴市场需求，它将成为晶科以及整个行业非常重要的市场。
Operator
[接线员指示] 由于队列中没有更多问题，我想将电话转回刘先生（Sebastian Liu）进行任何结束或补充发言。
Sebastian Liu
我代表整个太阳能——晶科太阳能管理团队，感谢您今天参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题或疑虑，请随时联系我们。祝您有美好的一天和愉快的夜晚。谢谢。再见。
Operator
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。女士们、先生们，您现在可以断开连接了。