Operator
感谢各位的等待，欢迎参加晶科能源2015年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。[接线员说明] 我必须提醒您，本次会议正在录音，时间为2015年11月19日星期四。现在我将会议交给今天的主持人刘先生。请开始。
Sebastian Liu
谢谢接线员。感谢各位今天参加晶科能源2015年第三季度财报电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站www.jinkosolar.com以及新闻通讯服务上查阅。我们还为今天的财报电话会议提供了一份补充演示材料，同样可在投资者关系网站上找到。今天代表晶科能源参加电话会议的有：首席执行官陈康平先生；首席战略官Arturo Herrero先生；以及首席财务官曹海云先生。陈先生将讨论晶科能源的业务运营和公司亮点，随后由Herrero先生介绍公司的业务战略。接着，曹先生将讲解财务数据和业绩指引。在随后的问答环节中，他们都将回答各位的问题。请注意，今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们未来的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关这些及其他风险的更多信息包含在晶科向美国证券交易委员会提交的公开文件中。除非适用法律要求，晶科能源不承担更新任何前瞻性陈述的义务。请注意，为补充根据美国公认会计准则（GAAP）编制的合并财务业绩，晶科能源使用了某些非GAAP财务指标。公司认为，使用非GAAP信息有助于分析师和投资者通过更有意义的每股ADS净收入和稀释后每股ADS净收入比较，来评估晶科能源当前和未来的表现，并与同行及历史业绩进行对比。这些指标并非旨在替代或代表GAAP下的计量数字。提交非GAAP数字是自愿的，应与GAAP结果一并审阅。现在我很荣幸地介绍晶科能源首席执行官陈康平先生。陈先生将用普通话发言，我将把他的评论翻译成英文。陈先生，请开始。
Kangping Chen
感谢Sebastian。大家早上好、晚上好，感谢各位今天参加我们的电话会议。我很高兴地报告，本季度我们再次取得了强劲业绩，业务增长势头显著。第三季度总收入达到6.376亿美元，较2014年同期增长58.2%，环比增长26.6%。第三方组件出货量创下1,064兆瓦的历史新高，再次超出我们第三方出货指引的高端。随着对我们高质量太阳能产品需求的增长，我们正在第二次上调2015年全年第三方组件出货指引，从当前的3.4-3.7吉瓦上调至3.8-4吉瓦。今年早些时候，我们基于对下半年全球需求激增的预判，战略性地提前增加了库存水平。这一战略决策是基于我们对关键太阳能市场需求评估以及客户和合作伙伴与我们分享的可见度而做出的。如今这一策略正在见效，它不仅为我们提供了平衡第三方客户与晶科电力出货的灵活性，也让我们对明年的订单有了良好的可见度。第三季度，发电量达到234吉瓦时，环比增长15.1%。发电收入为2.06亿元人民币，本季度有121兆瓦项目并网，使我们的并网项目总容量达到846兆瓦。这让我们正按计划实现全年600-800兆瓦的目标。随着规模和体量的发展，利润率更高的下游业务在我们的收入和利润中所占份额越来越大。我们下游业务的快速增长得益于多元化的融资渠道。晶科电力最近与中国最大的商业银行中国工商银行签署了100亿元人民币的战略信贷协议。这一新的信贷额度将用于为我们提供营运资金，以及未来项目开发的过桥贷款和项目贷款。这对我们未来的巨大信心投票，是对我们与中国开发银行、中国进出口银行、平安银行和民生银行等多家政策性银行和商业银行现有紧密关系的补充。我们正在密切管理每一段关系，以确保以最高效的方式配置资本，为股东创造长期回报。强劲的需求和政府支持在全球创造了诸多新机遇。在中国，政府'十三五'规划可能将太阳能总装机目标定为115吉瓦，但将年度太阳能需求提高至20吉瓦或更多。在美国，我们持续扩大市场份额，现已成为当地前三大组件供应商之一。除了因ITC不确定性带来的紧急订单外，美国屋顶项目的需求也在快速增长，随着更多地区实现电网平价，我们预计其规模将超过公用事业规模市场。亚太地区出货量环比增长145%，主要得益于日本和泰国的强劲订单。印度需求也因政府[indiscernible]2020年装机目标和日益增长的电力需求而增加。欧洲出货量保持稳定但疲软，我们与欧洲EPC的深厚关系为我们打开了智利、南非和墨西哥等新兴市场的新项目大门，这些地区的出货量环比激增211%。在技术方面，我们稳步提高了钝化发射极背面电池（PERC）生产线的产能，并扩大了新的双玻组件生产线。在美国，我们与优化器公司合作，为客户提供更高发电量和更好性能的产品。在成本方面，我们通过进一步降低非硅成本保持了行业领先地位。总而言之，本季度的业绩以及我们对第四季度的强劲预期，让我对我们实现强劲年终业绩和进一步拓展业务的能力充满信心。凭借庞大且地域多元的客户基础、行业领先的技术、与金融机构的长期合作关系以及新的增长动力，我们正在为未来几年的可持续增长奠定基础，并为股东创造长期回报。关于2015年第四季度的指引，公司预计太阳能组件总出货量将在1.5吉瓦至1.7吉瓦之间，其中包括1.2吉瓦至1.4吉瓦的第三方组件出货。对于2015年全年，公司更新了太阳能组件总出货量指引至4.2吉瓦至4.5吉瓦，其中包括3.8吉瓦至4吉瓦的第三方组件出货。公司预计2015年并网太阳能发电项目总容量将达到600兆瓦至800兆瓦。我们的首席战略官Arturo Herrero现在将更详细地讨论我们第三季度在销售和营销方面的主要成就，以及我们在2015年第四季度在关键国家和地区的战略和市场展望。
Arturo Herrero
感谢陈先生。我们很高兴报告又一个强劲的季度业绩。更重要的是，我们对未来几个季度有良好的可见性，这让我们相信接下来的季度和未来一年晶科能源的销售将保持强劲。我们2015年的全部产能已被预订，而且2016年的大部分产能也已通过固定合同锁定。目前我们看到，尽管欧洲国家需求下降，但许多其他重要国家的光伏需求正在显著增长。美国和中国的需求引领全球，特别是美国，由于投资税收抵免政策在明年年底后的不确定性。中国政府继续通过上网电价计划展现强有力的承诺。可再生能源特别是太阳能领域出现了新的招标项目，例如埃及的200兆瓦、秘鲁的200兆瓦（拉丁美洲），巴西的1吉瓦招标，甚至墨西哥即将在11月能源改革实施后启动的招标。印度也确认了到2020年100吉瓦的宏伟目标，即使只达到75吉瓦也将令人印象深刻。第三季度，我们进一步实现了地理分布的多元化。在中国，我们销售了超过30%的兆瓦产能。超过20%销往北美国家（美国和加拿大），另有20%销往新兴市场。最后，18%销往亚太地区。我们再次增加了在美国的销售和市场份额，美国是全球需求增长最强劲的市场之一。我们在智利、南非、墨西哥等国家的销售地位也有所提升，在亚太地区如泰国、日本和澳大利亚也是如此。随着近期政府法规的出台，印度看起来是另一个充满巨大机遇的市场。最后，通过土耳其和荷兰，我们完成了第三季度销售前十大国家的布局。总销售额超过1吉瓦，创下公司历史新高，也为我们认为前景光明的未来季度树立了标杆。得益于强劲需求，我们决定将2015年第三方组件销售指引上调至3.8-4吉瓦。全球需求的增长、我们成功的多元化战略以及在每个重要市场的本地化方法，正在帮助晶科能源提高其市场渗透率和市场份额，并以比竞争对手更快的速度增长。我们的销售和营销策略继续取得成效，业务规模和地理覆盖范围不断扩大。第三季度我们在50个国家实现了销售，全球数据库中有超过300个活跃客户。凭借管道中的多个已签署合同，我们预计今年剩余时间和2016年的业绩将保持良好。我们受益于核心客户组合的强劲增长。由于中国、美国以及智利、南非、墨西哥、泰国、澳大利亚等新兴市场的强劲需求，晶科能源组件的出货量和需求增长快于前几个季度。第三季度我们出货1,134兆瓦，其中1,064兆瓦销往第三方，较上一季度增长21%。整个2015年，我们保持在中国市场的领先地位，并在美国市场扩大份额——尽管存在贸易争端，但我们受益于需求激增和投资税收抵免政策到期的不确定性。在前几个季度，我们在墨西哥取得了进展，能源改革的实施开始为大型项目和分布式发电展现出前景。我们对预计11月20日启动的首次招标充满热情。随着为我们的客户Solar Capital完成90兆瓦项目（该公司是南非过去几轮公开招标的领先者之一），我们在南非的销售持续增长。过去一个季度，我们约35%的太阳能组件出货量销往中国，22%销往美国，约8%销往智利，7%销往泰国和南非，约6%销往日本，5%销往墨西哥，最后3%销往土耳其，2%销往荷兰和澳大利亚。我们将继续利用晶科能源品牌日益增长的认可度以及本地化的销售和营销服务，扩大市场份额，实现客户和地理组合的多元化。我们不仅在保持现有合作伙伴忠诚度方面取得成功，还继续扩大客户基础。业务的快速全球扩张为我们提供了极佳的曝光机会。2015年全年，我们开展了不同的公关活动，并计划进一步扩大公关活动范围，同时积极参加太阳能和可再生能源展览和会议。第三季度，我们赞助了多个活动、展览和会议，包括9月的夏季达沃斯论坛、巴拿马能源年、旧金山Intersolar展会、东京和大阪的PV Japan展会。我们的董事长李仙德有幸受邀参加在伦敦举行的中英能源对话，该对话在习近平主席访问英国期间举行。我们最近还在上海受邀参加了彭博财经能源——新能源会议。下个季度，我们已经计划参加全球超过九个展览和会议，包括智利、开罗、河内和墨尔本等地。关于平均销售价格，尽管汇率波动，我们的平均售价保持稳定。本季度平均销售价格为每瓦0.56美元，仅比上一季度低0.01美元。下个季度我们预计平均售价将保持稳定。现在我想把电话交给我们的首席财务官Charlie，他将介绍我们的财务业绩以及第四季度和2015年全年的指引。非常感谢。
Charlie Cao
谢谢，Arturo。各位早上好，晚上好。首先，我想回顾一下我们2015年第三季度的财务业绩，然后提供2015年第四季度及全年的业绩指引。正如陈先生之前提到的，2015年第三季度太阳能产品总出货量为1,134.5兆瓦。总收入为6.376亿美元，环比增长26.6%，同比增长58.2%。毛利率为21.3%，而2015年第二季度为20.7%，2014年第三季度为20.6%。环比增长主要得益于太阳能组件成本的持续降低以及电力收入的增加。运营收入为6,040万美元，而2015年第二季度为3,820万美元，2014年第三季度为3,910万美元。总运营费用为7,560万美元，环比增长12.7%，同比增长66.5%。运营费用的环比增长主要是由于组件出货量增加带来的运输和保修成本上升，以及股权激励费用增加。剔除股权激励费用和坏账准备变动后，公司的运营费用占总收入的12.2%，环比从13.2%下降，但同比从11.5%上升。运营利润率为9.5%，而2015年第二季度为7.4%，去年第三季度为9.4%。净利息支出为2,300万美元，环比增长83.9%，同比增长100.2%。我们记录了1,910万美元的汇兑损失，主要原因是第三季度人民币对美元意外贬值。我们确认了2,490万美元的可转换优先票据公允价值变动收益，但被740万美元的封顶看涨期权公允价值变动损失所抵消。我们确认了540万美元的所得税费用，而2015年第二季度为30万美元的所得税收益，2014年第三季度为2,510万美元的所得税收益。净利润为3,070万美元，而2015年第二季度为1,230万美元，2014年第三季度为4,570万美元。这相当于每份美国存托凭证的基本和稀释后收益分别为1.48美元。非GAAP净利润为3,980万美元，而2015年第二季度为3,340万美元，2014年第三季度为5,250万美元。这相当于每份美国存托凭证的非GAAP基本和稀释后收益分别为1.28美元和1.04美元。现在，我想简要看一下我们的资产负债表。截至2015年9月30日，公司拥有5.842亿美元的现金、现金等价物及受限现金。截至2015年9月30日，包括长期银行借款当期部分在内的短期借款总额为7.44亿美元，而截至2015年6月30日为6.577亿美元。截至2015年9月30日，长期借款总额为5.446亿美元，而截至2015年6月30日为3.44亿美元。截至2015年9月30日，公司的营运资本为负1.161亿美元，而截至2015年6月30日的赤字为2.854亿美元。对于2015年第四季度，公司预计太阳能组件总出货量将在1.4吉瓦至1.7吉瓦之间，其中包括对第三方的1.2吉瓦至1.4吉瓦组件出货。根据美国通用会计准则要求，发往自有下游项目的组件收入将不予确认。对于2015年全年，公司更新了太阳能组件总出货量指引至4.2吉瓦至4.5吉瓦，其中包括对第三方的3.8吉瓦至4吉瓦组件出货。公司预计2015年将并网总容量为600兆瓦至800兆瓦的太阳能发电项目。现在，我们很高兴回答大家的问题。接线员？
Operator
非常感谢您，先生。我们现在将开始问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自ROTH Capital Partners的Philip Shen。请开始提问，先生。
Philip Shen
大家好。感谢回答我的问题。如果错过了部分准备好的发言，我表示歉意，因为我刚才在几个电话会议之间切换。关于2016年，我知道你们已经发布了指引，但能否谈谈你们如何看待2016年需求的发展？目前第一季度有多少已经预订？在哪些地区——2016年我们可能会看到什么样的产品组合？
Charlie Cao
Philip，我们认为2016年对太阳能行业来说又是非常强劲的一年。全球总需求约为65吉瓦，增长15%至20%。我们相信晶科作为一级公司，处于最佳位置以获取更多全球市场份额，我们有信心能够实现更高的增长率。关于第一季度的可见度，晶科超过80%的产能已经预订，而2016年全年超过50%的产能也已预订。我认为增长主要来自中国、美国和其他新兴市场，包括南非、智利、墨西哥，也许Arturo可以补充更多信息。
Arturo Herrero
是的，谢谢Charlie。我是Arturo Herrero。Philip，在太阳能行业经历了四年的困难之后，我们看到了一个非常强劲的市场即将到来。我们对未来几个季度有非常强的可见度，这是一年前我们没有想到的。因此我们对全球增长感到非常非常满意。重要的是，晶科在多个地区和国家都非常多元化。我们在像美国这样的市场取得了很好的进展，美国现在是领导者，因为正如您所知，那里的情况正在蓬勃发展。但我们也一直在亚太地区、日本等市场进行多元化布局。印度非常强劲，正如您所知，因为政府做出了重大承诺。然后在我们称之为新兴市场的智利、墨西哥等地，我们已经为能源改革提供了新的监管框架。我们非常有信心，因为目前我们的客户需求超过了我们现有的产能。所以在2016年，到目前为止，我们的生产还不足以覆盖所有客户。
Philip Shen
这些信息很有帮助，Arturo。谢谢。既然你们对2016年有这样的可见度，你们如何看待平均销售价格（ASPs）的趋势？
Charlie Cao
好的。关于平均销售价格，我们认为主要太阳能市场的价格在2016年相当稳定。我们相信平均销售价格将保持稳定，同比仅略微下降2%至4%。
Arturo Herrero
强劲。平均销售价格仍然是：
Philip Shen
好的。谢谢。我还有一个问题。关于你们第三季度下游出货指引，我记得你们之前预计是150到200兆瓦，但实际出货了70兆瓦。这个差异是什么原因造成的？发生了什么？谢谢。
Charlie Cao
是的，这是由于产能限制以及来自美国、新兴市场和亚太地区的强劲需求。我们已经将部分下游出货安排从第三季度推迟到第四季度，但我们认为这不会影响我们2016年的总项目开发规模目标。我们在第三季度启动了121兆瓦的项目，到第三季度末累计运营容量达到846兆瓦，我们正按计划在今年年底前实现累计1.1吉瓦至1.3吉瓦的运营容量。
Philip Shen
好的。查理，谢谢。
Charlie Cao
欢迎。
Sebastian Liu
嗨，菲尔。你还有更多问题吗？
Operator
是的，非常感谢。下一个问题来自瑞士信贷的Patrick Jobin。请开始提问。
Patrick Jobin
嗨。感谢回答问题。我的第一个问题，我想更深入地看一下第四季度的情况。我试图理清一些数据，看起来你们发往中国的兆瓦数从第二季度到第三季度有所下降。我猜，在第四季度你们似乎在为第四季度准备一些库存，你认为第四季度的产品组合会向哪个方向转变？然后，我们应该如何结合第四季度的ASP和利润率来考虑这个问题？我还有一个后续问题。
Charlie Cao
当然，当然。你有几个问题。我认为第三季度发往中国的出货量，你说得对，比第二季度的出货量略低。这是由于我们需要平衡发往不同地区的出货量。如果你看第三季度发往美国、新兴市场和亚太地区的出货量，这些地区正在激增。我们在第三季度控制了发往中国的出货量，因为我们安排了一些出货到第四季度。展望第四季度，我认为我们预计第三方出货量将再次增长20%，这主要受中国和美国市场的推动。关于你问的毛利率问题，我们预计第四季度的毛利率将逐季改善。至于ASP，我们保持稳定，预计将持平。第三季度的ASP约为0.56美元，我们认为第四季度将保持不变。
Patrick Jobin
这很有帮助。那么，我的后续问题与第四季度无关，但后续问题实际上是一个建议，你们能否拆分与晶科电力相关的债务，即下游资产相对于你们制造业务当前水平的债务？
Charlie Cao
当然，当然。
Patrick Jobin
[多人同时发言] 更好地了解项目的现金流情况？谢谢。
Charlie Cao
好的。好的。截至第三季度末，债务约为16亿美元，其中约6亿美元与晶科电力相关。如果看今年，晶科集团总债务的增加直接与下游业务相关。
Patrick Jobin
好的。非常感谢。
Sebastian Liu
欢迎，Patrick。
Charlie Cao
谢谢。
Operator
我们还有来自Scott [听不清] Capital的另一个问题。请继续，先生。
Unidentified Analyst
大家好，我是[indiscernible] Capital的Scott。感谢接受提问。我的第一个问题是关于晶科第三季度的汇兑损失。我想了解晶科实际上有多少债务是以外币计价的。另外，你们是否有敏感性分析，关于第四季度汇率变动将如何影响晶科的损益表？这是我的第一个问题。谢谢。
Charlie Cao
当然。是的，人民币在第三季度意外贬值了4%，汇兑损失主要来自美元计价债务。截至第三季度末，我们约有5亿美元的外币计价债务，其中包括2.7亿美元的可转换债券和1.5亿美元是在晶科电力层面发行的。在第四季度，我们已采取进一步措施和行动来对冲部分美元计价债务。同时，如果观察汇率走势，我们相信中国政府有意愿和能力稳定人民币汇率。因此我们不预期第四季度会再次出现重大损失。另一方面，我想强调人民币贬值对组件业务是有帮助的，因为这是出口导向的业务。我们有超过60%的出口销售，而成本端几乎都是人民币计价，这将有助于我们降低组件成本并改善未来的毛利率。
Sebastian Liu
翻译中...
Scott
翻译中...
Unidentified Analyst
好的。谢谢，Sebastian和Charlie。我的第二个问题是关于各地区平均销售价格（ASP）。您能否与我们分享主要市场的各地区ASP数据？谢谢。
Charlie Cao
确实。我们认为关键市场的价格相当稳定，中国在0.53-0.54美元区间，日本在0.55-0.56美元区间，存在某种货币贬值。美国在0.63-0.65美元区间，环比略有下降。
Unidentified Analyst
好的。谢谢。我的……
Charlie Cao
继续这个话题，即使在新兴市场，我们也是每瓦0.56美元，所以相当稳定。考虑到这些我们开展销售业务的大多数国家没有反倾销措施，也没有进口关税。
Unidentified Analyst
好的。谢谢。能否澄清一下：新兴市场是0.56美元还是0.66美元？
Charlie Cao
没错。是的。
Unidentified Analyst
0.56美元？
Charlie Cao
是的，0.56美元。
Unidentified Analyst
好的。好的。谢谢。我的最后一个问题是关于晶科电力分拆计划的。目前分拆计划有任何更新吗？能否与我们分享最新进展？谢谢。
Arturo Herrero
当然。我认为目前美国市场对晶科太阳能公司并不有利，我们正在密切关注资本市场状况。更重要的是，我们实际上正在考虑其他选择，包括香港资本市场和中国资本市场。到目前为止我们还没有做出任何决定，但我们的目标非常明确。我们将在2016年完成晶科电力资产的分拆。
Unidentified Analyst
谢谢。我还想问一下，对于晶科电力，您预计其资本何时会用完，从而需要进行新一轮融资[听不清]？
Charlie Cao
目前的情况是[听不清]，累计1.4吉瓦项目开发，我们预计将在2016年上半年完成累计1.4吉瓦的规模。因此，我们目前仍在根据运营状况和融资选择评估2016年计划。我们计划在下季度财报中披露2016年项目开发规模。
Unidentified Analyst
好的。谢谢。非常感谢。
Sebastian Liu
谢谢，Scott。
Operator
下一个问题来自高盛的Yang Liao。请提问。
Yang Liao
谢谢，祝贺本季度业绩强劲。我想进一步了解管理层对2016年需求的看法，考虑到美国ITC即将到期。您认为需求会下降还是持平？另外关于产能扩张计划，既然大部分产能已被预订，我们将自建产能还是依赖OEM？谢谢。
Arturo Herrero
当然。我认为我们刚刚强调了2016年对太阳能行业来说非常强劲，您说得对，对于一线公司——所有公司都面临产能限制。我们相信全球市场需求增长15%至20%，对于晶科而言，我们有信心第三方出货量能实现超过30%的同比增长。截至第三季度末，我们的产能为硅片3吉瓦、电池2.5吉瓦、太阳能组件4吉瓦。我们计划在2016年采取审慎的产能扩张策略，这意味着我们将继续扩大组件产能以应对2016年的高增长和需求，同时在硅片和电池方面相对保守。对于硅片，我们计划通过升级现有设备将产能从3吉瓦提升至3.3吉瓦。电池产能计划从2.5吉瓦增至3吉瓦。组件方面，我们计划从4吉瓦增至5.3吉瓦。所有产能扩张将在2016年第一季度完成。
Yang Liao
非常感谢。关于组件产能增加，主要会在中国还是[听不清]？
Arturo Herrero
硅片产能在中国，对于电池和组件产能，我们正在考虑中国和海外市场，我们仍在评估中，并计划在下季度财报中披露中国与海外市场的详细产能分配。
Yang Liao
当然。
Sebastian Liu
但一般来说，可能中国会是——大部分产能扩张将在中国进行。
Yang Liao
我明白了。确认一下，第一季度组件出货量是5.3吉瓦，对吗？
Arturo Herrero
2016年上半年，5.3吉瓦。
Yang Liao
好的，谢谢。我的下一个问题是关于成本降低路线图。之前指引是每季度降低0.01美元，那么长期来看，考虑到未来几年可能降低的上网电价，2016年公司是否有成本降低的指引？谢谢。
Charlie Cao
关于成本降低，我们仍在按计划降低组件成本。第三季度，内部组件成本为0.41美元，环比改善了0.01美元，我们的目标是在今年年底前实现0.40美元的内部组件成本。明年2016年，我们的目标是将非硅内部组件成本再降低5%至8%。
Yang Liao
谢谢。我的最后一个问题是关于下游补贴目录。上季度记得有100兆瓦在目录中。我想知道是否有任何更新，补贴支付问题是否会影响我们明年下游发展的决策？谢谢。
Arturo Herrero
好的。我们仍在等待补贴目录的批准。我认为[听不清]是中国下一个五年计划的关键，国家能源局在最近的会议上表现出强烈承诺，要尽快解决这个问题。我认为您理解[听不清]计划中未来五年上网电价下调，我们认为这是积极的。新政策将帮助政府对未来五年上网电价总规模有更清晰的可见性，下一步是RC[拟声]计划增加可再生能源附加费，并在今年年底或2016年第一季度加速批准下一轮补贴目录。
Sebastian Liu
补充一点，您可以看到中国政府——我是Sebastian，您可以看到中国政府正在降息。这意味着我们下游项目的监管正在加强。我们一直从市场看到这一趋势。所以这对我们来说是个非常好的迹象。
Arturo Herrero
是的，持续的下游太阳能资产成本降低加上降息有助于提升太阳能项目回报，我们做了一些敏感性分析。如果利率降低1%，中国太阳能资产的杠杆内部收益率将增加1.6%。
Yang Liao
谢谢。那么杠杆——当前水平的杠杆内部收益率大约在哪个水平？
Arturo Herrero
15%到18%。是的。
Sebastian Liu
15% 至 18%。
Yang Liao
非常感谢。
Arturo Herrero
不客气。
Operator
您的下一个问题来自Axiom Capital的Gordon Johnson。请提问。
Gordon Johnson
感谢回答我的问题。我想我的问题核心是，你们公司——这更像是一个理论性问题，你们多年来在建设项目上投入了大量资金，我只是想知道，今年以来你们已经出售了多少个这些投资项目？然后我还有一个后续问题。
Arturo Herrero
您指的是下游项目、建设工程吗？
Gordon Johnson
是的，没错。
Sebastian Liu
是的。Gordon，您知道——是的，我是Sebastian，Gordon。您知道我们从未计划出售这些项目。事实上，我们收到了很多市场报价，但我们的计划是将它们作为独立的IPP公司持有。所以，到目前为止我们一个都没有出售。
Gordon Johnson
好的。那么，考虑到众所周知存在一些限电问题以及政府付款方面的问题，你们是否在现金回收方面持续遇到困难？
Arturo Herrero
限电对晶科太阳能来说不是问题。如果您查看——我知道您会看到一些统计数据。中国[听不清]前五个月太阳能容量10%，但超过90%是在新疆省的指导范围内。我们已经将重点从西部地区转移到华东和华南地区。所以对晶科电力来说，限电风险不是问题。至于上网电价补贴支付，我们有信心，如果您看政府的表态，他们正在努力尽快解决这些问题。所以我们相信政府将在不久的将来批准下个月的补贴目录。
Gordon Johnson
好的，这很有帮助。我们正在关注许多中国太阳能公司发布的报告和电话会议，我们看到几乎所有人包括贵公司都计划从明年开始进行一波产能扩张。显然中国正在削减——或者说日本市场安装方面存在一些问题和担忧，也许美国ITC削减会在明年某个时候开始影响安装量。你们是否认为特别是组件产能的扩张可能导致市场在2016年上半年重新陷入供应过剩的风险？最后一个问题？
Arturo Herrero
我是首席战略官Arturo Herrero。回答您的问题，是的，首先让我澄清ITC的不确定性要到明年年底才会发生，因为直到12月之前都会保持稳定。所以明年美国是一个巨大的市场。另一个是日本，即使目标略有下调，市场仍然强劲，尽管上网电价补贴有所减少，但日本仍然是上网电价补贴和补贴方面最慷慨的国家之一。但除了这两个国家，还有许多其他国家以前不在我们的投资组合和关注范围内，现在我们看到需求变得非常重要。正如我们所说，一个例子是亚太国家如泰国，我们在那里销售了很多产品。印度正变得非常强劲，政府承诺到2020年实现100吉瓦的目标。然后是像墨西哥这样的市场，在能源改革实施后正成为一个非常强劲的市场。还有一些市场规模较小但总体上构成了巨大需求，并且在2017年和2018年保持稳定，我指的是中东的新兴市场。我指的是埃及，[听不清]已经开始。他们已经开始200兆瓦的招标。我指的是阿联酋。我指的是约旦，也正变得非常强劲。然后你需要看看非洲国家，那里能源供应存在巨大短缺。他们有需求，但供应严重不足，停电现象频发，就像最近在南非发生的那样。所以他们确实有巨大的能源需求。因此，我们认为晶科太阳能的扩张是非常理性的，事实上我们的产能还不够。我一直在推动我们的董事长，我们所有区域都在推动董事会尝试增加产能，我们正在非常理性、非常谨慎地进行。
Gordon Johnson
好的。最后一个问题，正如你们所知，多晶硅价格一直承压。但就在本周，多晶硅价格周环比下跌2.1%，年化跌幅接近65%。多晶硅价格正在自由落体式下跌，而其他基材价格却保持坚挺。历史上多晶硅价格下跌会带动其他价格下跌。能否从你们的角度帮助我们理解，为什么多晶硅价格承受如此大的压力，但你们在其他太阳能基材价格中尚未看到这种影响，或者可能完全看不到？谢谢提问，也祝贺你们本季度表现良好。
Charlie Cao
谢谢，当然。我认为您说得对；多晶硅价格略有下降，而硅片和电池价格却上涨了2%到3%。我认为这有点像是供需情况。如果您看多晶硅供应，它有点供过于求，但对于硅片和电池产能来说，供应非常紧张，所以价格——我们预计硅片和电池价格会改善，但将趋于稳定。
Gordon Johnson
谢谢。
Sebastian Liu
谢谢。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的沈忠。请提问。
Shen Zhong
我的问题是，抱歉刚才断线了一会儿，所以如果这个问题已经被问过的话。我想跟进一下多晶硅价格，因为多晶硅价格实际上大幅下跌，但你们的多晶硅价格本季度与上季度相比保持稳定。这是什么原因？您认为下季度是否有任何[听不清]潜力？
Charlie Cao
是的。我认为我们的采购价格环比下降，第三季度我们的平均多晶硅价格约为15.5美元，而第二季度为16美元。现在多晶硅价格是15美元，甚至低于15美元。
Shen Zhong
好的。那么我们应该认为第四季度可能也会有多晶硅成本降低？
Charlie Cao
是的，我认为是这样。是的。
Shen Zhong
谢谢。实际上在9月份，你们从工商银行获得了100亿元人民币的贷款授信。正如陈先生已经介绍的，这将主要用于下游项目。那么，这笔资金的使用是否有任何标准？这笔钱是否可以用于你们的产能扩张？
Charlie Cao
这100亿元人民币是晶科电力与工商银行江西分行之间的战略合作协议，我们正与工行就我们正在开发的项目进行合作。我认为根据目前的安排，该信贷额度不能用于产能扩张。
Sebastian Liu
嗨，沈，我是Sebastian。首先你需要理解这个协议是晶科电力与工商银行之间的，这意味着它绝对不能用于晶科太阳能的产能扩张。其次，我不认为——所谓的资本标准——但现在这是一个协议，一个战略协议。这意味着它是一个信贷额度，所以是逐案审批的。一旦你有项目，就可以申请项目贷款或[听不清]贷款。他们可以为我们提供不同类型的初始产品，不仅是长期项目贷款，还有我刚才提到的晶科电力的营运资金以及[听不清]。
Charlie Cao
对于一级组件制造商的融资参与，我认为非常有利。如果你看我们的记录，上半年我们扩建了马来西亚工厂，第二季度当设施达到满负荷产能时，我们与中国进出口银行完成了产能扩张的项目贷款。所以我们在2016年有很多选择来为产能扩张融资。
Shen Zhong
明白了，这很有帮助。最后一个问题是关于——实际上我想更多了解我们的营运资金加上应收账款——首先，也许应收账款，有多少是来自电力的？如果我比较应收账款和预付款，两者都增加了。但同时我们的客户预付款也显著增加。所以我想了解目前行业的付款条件是什么。你能就此提供一些说明吗？
Charlie Cao
如果你看第三方应收账款，第三季度末约为5.4亿美元，其中约9860万美元与下游太阳能发电收入相关。实际上，如果你看我们的周转率，季度环比改善了很多。我们的DSO已改善至95天，而第二季度为110天。另一个[听不清]是来自客户的。你说得对，由于中国需求强劲，付款条件非常有利，通常对于中国的安排，我们在发货时记录30%到40%的预付款，发货后再付30%，客户收到货物后支付剩余部分。这就是为什么第三季度客户预付款大幅增加。同时应收账款下降，DSO改善。
Shen Zhong
好的。
Arturo Herrero
正如Charlie所说，你可以看到我们的DSO改善了很多。我认为这是我们最应该关注的重要指标。这不仅在[听不清]——总月份方面。
Shen Zhong
是的，当然。谢谢。我的问题就这些。谢谢。
Sebastian Liu
谢谢，沈。
Operator
目前没有更多问题。刘先生，请继续。谢谢。
Sebastian Liu
好的。我谨代表晶科能源整个管理团队，感谢您对本次电话会议的关注和参与。如果您有任何进一步的问题或疑虑，请随时联系我们。祝您有美好的一天或晚上。谢谢，再见。