Operator
感谢各位的等待，欢迎参加晶科能源控股有限公司2023年第三季度业绩电话会议。所有参会者目前处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。[接线员说明]请注意本次会议正在录音。现在我将会议交给投资者关系部的Stella Wang。请开始。
Stella Wang
谢谢接线员。感谢各位今天参加晶科能源2023年第三季度业绩电话会议。公司业绩已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站www.jinkosolar.com以及新闻通讯服务上查阅。我们还为今天的业绩电话会议提供了一份补充演示材料，同样可在投资者关系网站上找到。今天代表晶科能源参加电话会议的有：晶科能源控股有限公司董事会主席兼首席执行官李仙德先生；晶科能源股份有限公司首席营销官苗根先生；晶科能源控股有限公司首席财务官潘莉先生；以及晶科能源股份有限公司首席财务官曹超先生。李先生将讨论晶科能源的业务运营和公司亮点，随后苗先生将介绍销售和营销情况，接着潘莉先生将讲解财务数据。他们都将在随后的问答环节中回答各位的问题。请注意，今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们未来的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。有关此风险及其他风险的更多信息包含在晶科能源向美国证券交易委员会提交的公开文件中。除适用法律要求外，晶科能源不承担更新任何前瞻性陈述的义务。现在我很荣幸地介绍晶科能源控股董事长兼首席执行官李仙德先生。李先生将用普通话发言，我将把他的评论翻译成英文。李先生，请开始。
Li Xiande
[外语] 我们很高兴能够克服因市场波动而面临的挑战，并在第三季度取得了强劲的业绩。我们通过利用在N型TOPCon技术、广泛的全球运营网络和先进的集成产能结构方面的优势实现了这一目标。我们的组件出货量、毛利率和净利润均实现了显著的同比增长。总组件出货量约为21.4吉瓦，同比增长107.9%。多晶硅成本环比下降，具有溢价优势的高效N型产品占总组件出货量的60%以上。第三季度对美国市场的组件出货量实现环比增长，有助于提升盈利能力。与去年同期相比，我们的净利润增长140.7%至1.814亿美元，调整后净利润增长215.1%至1.846亿美元。普通股稀释后每股收益增长188.7%至0.63美元，毛利率从15.7%提升至19.3%。[外语] 自第三季度以来，供应链价格下降刺激了终端市场需求。前九个月，国内光伏新增装机容量达到128.9吉瓦，比2022年全年装机量高出近50%。作为支撑中国出口的'新三样'产品之一，太阳能已成为中国经济的新增长动力，也为全球能源转型做出了贡献。与此同时，供需变化带来的竞争加剧、技术迭代加速、部分地区高利率以及地缘政治紧张局势导致全球光伏市场出现一定波动，考验着所有行业参与者。我们相信，作为行业领导者，随着竞争加剧，我们将变得更加强大。截至第三季度末，我们成为全球首家累计交付190吉瓦太阳能组件的制造商，覆盖超过190个国家和地区。我们在全球化销售、运营和管理方面的能力，辅以持续的研发积累和创新，帮助我们构建了全方位的竞争壁垒。我们有信心能够应对波动周期，实现健康可持续的盈利能力，并提升股东价值。[外语] 截至第三季度末，N型电池量产效率达到25.6%，N型组件功率输出比同类P型组件高出25-30瓦。由于平准化度电成本更低，这些产品的全球需求持续增长。N型组件相对于同类P型组件仍保持溢价，且溢价持续超过市场平均水平。[外语] 截至第三季度末，我们已拥有超过55吉瓦的N型电池产能。到今年年底，N型电池产能预计将达到约70吉瓦，形成行业领先的竞争性产能结构。近期，我们在中国山西的集成项目已开工建设。一期和二期总计28吉瓦的硅片、电池和组件集成产能预计将于2024年上半年投产。此外，我们对太阳能与储能平价带来的长期增长潜力持乐观态度，我们的海外产能建设和储能业务发展正在稳步推进。[外语] 近期，我们的高效182 N型TOPCon电池创造了26.89%的最高实验室转换效率新纪录，再次为我们的产品和解决方案创新树立了重要里程碑。得益于我们在推动N型TOPCon技术方面的领导地位，N型TOPCon产品预计将在整个行业中占据超过70%的市场份额，实现绝对主导地位。凭借更高的转换效率、更低的产业化成本等优势，我们坚信TOPCon技术在未来三到五年内仍将是主流技术路线。通过持续的技术迭代和利用我们的集成产能，我们有信心在功率输出、成本和产品竞争力方面领先行业约半年时间。[外语] 作为一家负责任的全球性公司，我们在可持续发展方面持续取得进展。这一卓越业绩也体现了社会责任。我们获得了EcoVadis的高评级，表现优于主流光伏企业。我们致力于为越来越多的国家和地区提供清洁、高效、可靠的太阳能产品和储能解决方案，为全球能源转型做出贡献。[外语] 在交给Gener之前，我想回顾一下我们对2023年第四季度和全年的指引。到2023年底，我们预计N型电池量产效率将达到25.8%。我们有信心超过70-75吉瓦的四年组件出货指引，其中N型组件约占组件总出货量的60%。我们预计到今年年底，硅片、太阳能电池和太阳能组件的年产能将分别达到85吉瓦、90吉瓦和110吉瓦，其中N型产能占总产能的75%以上。我们预计2023年第四季度组件出货量约为23吉瓦。我们有信心将继续凭借先进技术和优质高效产品引领行业。
Gener Miao
感谢李女士。第三季度太阳能总出货量为22.6吉瓦，其中组件出货量占95%。随着我们持续提升产品质量并进一步发展客户服务网络，我们的品牌影响力持续增强。截至第三季度末，我们全球太阳能组件累计出货量已超过190吉瓦，覆盖超过190个国家和地区。为应对市场波动，我们在本季度灵活调整了出货地域结构。国内市场成为我们出货的主导区域，占比约40%。新兴市场出货量环比保持稳定，而亚太和北美地区较上季度有所增长。我们特别高兴的是，高效Tiger Neo组件的出货量已超过组件总出货量的60%，因为Tiger Neo加速了市场渗透，尤其是在中国、中东、北非和亚太地区。得益于更高的效率和为客户带来的高附加值，Tiger Neo产品相比同类P型产品仍保持可持续的显著溢价，并持续超越行业平均水平。价格方面，上游成本的下降已反映在组件价格上，较第二季度有所下降。随着价格下降，部分客户放缓了新订单的节奏，部分现有订单被推迟。然而，较低的组件价格带来的更大经济效益也催生了大量需求，填补了因订单延迟造成的缺口。我们及时调整价格和市场策略以应对市场变化，并已征求客户的实时反馈。我们的订单签署进展按计划稳步推进，凭借全球化的销售网络和本地化的客户服务基础设施，我们致力于最大化我们为客户提供的产品和服务价值。近期，我们与ACWA Power签署了3.6吉瓦N型Tiger Neo组件供应协议，该产品具有行业领先的效率、更低的衰减和温度系数、增强的双面因子、出色的弱光性能以及无与伦比的每瓦发电量，可降低系统全生命周期能源成本。Tiger Neo为客户带来至少3%的发电增益，尤其是在中东沙漠地区的气候条件下。优异的温度系数和双面因子将显著提升发电量和项目内部收益率。随着产业链价格下降并开始企稳，大型公用事业项目加速并网，我们预计今年中国将创下新的装机记录。欧洲相对较高的库存正在逐步消化，而美国市场在《通胀削减法案》支持下需求依然强劲。我们也对沙特阿拉伯和其他中东国家支持能源转型的太阳能需求增长持乐观态度。凭借高确定性的需求以及我们高效产品和服务的助力，我们有信心扩大市场份额。接下来，我将把电话会议交给潘先生。
Pan Li
感谢，Gener。我们组件出货量的大幅增长、原材料成本的下降以及持续的成本控制，帮助我们的关键财务指标包括总收入、毛利率、营业利润率和净利润率实现同比增长。截至9月底，我们宣布了每股ADS 1.5美元的现金股息，预计将于今年12月6日左右支付。随着我们全球产业链、市场覆盖面和产品实力的持续扩张，我们有信心保持健康且可持续的盈利能力，履行我们对股东的承诺。现在让我详细介绍具体情况。总收入为43.6亿美元，环比持平，同比增长63%。毛利率为19.3%，而今年第二季度为15.6%，去年第三季度为15.7%。环比和同比增长主要得益于原材料成本的下降。总运营费用占总收入的9.9%，而今年第二季度为10.6%，去年第三季度为15.4%，同比有所改善。营业利润约为4.1亿美元，而今年第二季度营业利润为2.12亿美元，去年第三季度为880万美元，环比和同比均有所改善。营业利润率为9.4%，而今年第二季度为5%，去年第三季度为0.3%，环比和同比均有所改善。归属于晶科能源控股普通股股东的净利润为1.814亿美元，环比持平，较去年第三季度的7730万美元有所改善，实现同比增长。剔除票据和长期投资公允价值变动以及股权激励费用的影响，调整后净利润为1.846亿美元，环比持平，同比增长两倍。接下来看资产负债表。截至第三季度末，我们的现金及现金等价物为19.3亿美元，而第二季度为23.5亿美元。应收账款周转天数为87天，而2023年第二季度为79天。库存周转天数从今年第二季度的70天降至第三季度的67天。截至第三季度末，总债务为42.3亿美元，而今年第二季度为47.3亿美元。净债务为22.9亿美元，而今年第二季度为23.8亿美元。我们的债务结构正在改善。我们的准备发言到此结束。现在很高兴回答大家的问题。主持人，请继续。
Operator
[主持人说明] 今天的第一个问题来自ROTH MKM的Philip Shen。请提问。
Philip Shen
大家好。感谢回答我的问题。尽管组件价格大幅下跌，但你们第三季度的利润率相当不错。看起来你们能够将成本结构与组件定价相匹配。所以我想知道，你们对第四季度以及第一季度组件价格的走势有何看法？另外在利润率方面，你们有何预期？第四季度和第一季度的利润率会与第三季度相似，还是认为第四季度和第一季度有可能实现利润率扩张？谢谢。
Charlie Cao
嘿，Fred，我是Charlie。我们在前九个月包括第三季度表现非常好。得益于我们强劲的订单可见性，我们几乎完成了今年的目标，70到75吉瓦。关于组件价格，趋势是向下的。我们预计第四季度的平均售价相对于第三季度将呈下降趋势。由于我们在第四季度对中国市场的敞口更大，我们预计毛利率可能会环比略有下降。明年我们相信组件价格将相对稳定。关于——这对我们明年非常重要，我们尽快锁定销售订单，目前处于有利地位。我认为，我们拥有最大的N型TOPCon产能，并且在中国以外为美国市场拥有最大的综合产能。我们预计对欧洲和美国市场的出货量合计将超过30%。我们的目标是明年TOPCon出货量超过85%。因此我们有信心明年能够比同行表现相对更好。
Philip Shen
明白了，好的。所以第四季度利润率可能因中国业务组合而略有下降，然后第一季度，也许你们可以实现一些扩张，即第一季度和第二季度利润率的增长或扩张？
Charlie Cao
现在说还为时过早，但今年我们在美国市场的表现不太好，因为组件被延迟、扣留，我们预计明年一切将按计划进行，从明年开始美国市场对利润的贡献将相当显著。
Philip Shen
很好，好的。谢谢。Charlie，你刚才提到了美国出货量。所以我想知道，第三季度是否从健康的美国出货量中获得了很大的利润好处，因为你们能够很快从扣留中释放出来？另外明年，我记得过去你们谈到2024年美国市场出货量10吉瓦，但在今天的PPT中，你们强调了到2023年底12+吉瓦的综合产能。那么你们认为2024年是否可能接近12吉瓦？我就问到这里。谢谢。
Charlie Cao
明年，是的，我们的目标是在美国市场出货超过10吉瓦，这是我们的最佳目标。第三季度美国市场的盈利贡献并不理想，因为我们出货了大约1.3吉瓦到1.4吉瓦。但大部分组件是在6到9个月前生产的，成本相对较高，包括仓储成本。回到您的问题，情况正在逐季度改善。我相信从明年初开始，美国市场的盈利能力将为晶科带来[听不清]。
Philip Shen
明白了。所以尽管仓储成本高企，你们在第三季度仍能实现19%的利润率...
Charlie Cao
对，对，是的。
Philip Shen
这非常有趣。最后一个问题，然后我会把话筒传给别人。您能比较一下第三季度与第四季度实际业绩中减值前的利润率吗？换句话说，同类利润率趋势如何？
Charlie Cao
您是指减值前的利润率还是包含减值的利润率？
Philip Shen
对。减值前的利润率？
Charlie Cao
我知道。我知道。我们在第二季度末（6月底）确实有一些存货减值。但我们预计第三季度和第四季度不会有任何额外或重大的减值。我们不预期会有，一切都有订单支持，我们处于良好状态，而且如果您将我们的平均售价与市场价格相比，我们的价格相当不错，我们不预期会有存货减值。
Philip Shen
很好。好的。感谢您提供的所有细节。我把话筒传给别人。
Charlie Cao
谢谢。
Operator
[接线员指示] 我们今天的下一个问题来自高盛的Brian Lee。请讲。
Unidentified Analyst
大家好，感谢接受提问。我是代表Brian的Grace。我的第一个问题，想跟进一下之前关于ASP的问题，我想了解能否谈谈不同终端市场和不同地理区域的ASP趋势？之所以这样问，是因为我们听说某些市场，特别是分布式发电市场，渠道库存非常高。能否就ASP趋势提供更多细节？谢谢。我还有一个后续问题。
Gener Miao
好的，当然。通常我们认为分布式发电市场的ASP相对公用事业市场更高。但在当前阶段，我们看到美国市场出现了特殊情况，对吧？美国市场由于多种原因，分布式发电市场比公用事业市场面临更大压力。这是我们观察到的现象。我个人认为一个非常重要的原因是供应端的问题，对吧？如果供应端使用完全可追溯的原材料，或者他们只是在现货市场上进行机会性操作。我想这是我们在短期内看到美国分布式发电市场供应过剩的原因之一。对于世界其他地区，我们认为分布式发电市场相对健康，所以我们仍然看到强劲的分布式发电市场。即使例如在欧洲，目前库存方面存在一些压力，但从长期来看，我们仍然是欧洲市场的坚定支持者，无论是分布式发电还是公用事业市场。我们相信之前提到的库存正在开始消化，这需要一些时间，但最终会实现。这是我们的看法。
Unidentified Analyst
很好，谢谢。我的第二个问题是关于你们的出货指引，你们第四季度23吉瓦的出货指引，暗示季度环比增长基本持平。但我想历史上你们的第四季度通常远高于第三季度。这是否是由于您在准备好的发言中提到的订单延迟所致，还是有其他原因？另外，能否量化延迟的订单量有多少，以及您预计这些订单何时会恢复？谢谢。
Gener Miao
是的，谢谢。我们提供的是相对保守的数字——我认为这是我们年度指引的高端，大约在75吉瓦左右。在订单方面，我们拥有的订单量已经超过了所需，但仍然存在一些供应瓶颈。这也是我们继续扩大产能、努力履行所有承诺的原因之一。总体而言，我们完全有信心在必要时能够超越我们的指引。这取决于供应端和市场趋势。您的后续问题是关于下一季度或明年的订单情况。对于明年的总需求端，我们完全有信心市场将比2023年再增长20%，甚至25%。因此，在关键市场中，我们仍然相信高质量、高效率的N型TOPCon产品仍然存在某种程度的短缺。这就是为什么我们有信心明年将继续积累订单并扩大市场份额。
Unidentified Analyst
好的，谢谢。我将把话筒交给下一位。
Gener Miao
谢谢。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自Intrinsic Edge Capital Management的[Rajiv Chaudhri]（音译）。请提问。
Unidentified Analyst
早上好，祝贺你们在行业非常困难的环境下取得了非常强劲的季度业绩。我有几个问题。首先想问一下，第三季度的毛利率数字中是否包含任何与库存相关的费用？
Pan Li
你好，Rajiv。答案是没有。
Unidentified Analyst
好的。那么在销售和营销费用或一般及行政费用中，是否有任何一次性费用？
Charlie Cao
抱歉，您能再重复一遍吗？
Unidentified Analyst
是的。SG&A项目中有任何一次性费用吗？
Charlie Cao
我们确实有一些，大约2000万到2500万美元的一次性准备金，用于处理很久以前某个组件合同的相关诉讼。所以这是一次性的。我认为这笔费用记在其他运营费用中，而不是G&A费用里，但我们确实有这笔约2000万美元的一次性费用。
Unidentified Analyst
好的，回到毛利率问题，我想了解你们本季度的多晶硅成本是多少。我计算出的数字大约是平均每公斤16美元，[技术故障]在中国多晶硅和美国多晶硅之间。这个估算合理吗？
Charlie Cao
Rajiv，我们不讨论具体数字，但你可以参考指数，中国多晶硅价格大致在每公斤60元到90元人民币之间。但中国以外的多晶硅价格，我认为是[2到5倍]（录音不清）相比中国。价格不同，这很合理。
Unidentified Analyst
是的，实际上，DQ Energy刚刚报告他们本季度的平均售价是7.60美元。这实际上更接近每公斤50元人民币。
Charlie Cao
是的，你说得对。你知道，多晶硅有公开指数和计算方法。但考虑到我们的库存周转天数大约是60到80天。我们有生产提前期，对吧？你需要考虑时间差异来进行计算。你可以基于这个时间差进行计算，但具体数字方面，我认为相比市场价格我们具有供应链优势。但我们有不同的产品组合，对于美国市场，也就是美国以外的市场，多晶硅价格是不同的。
Unidentified Analyst
那么，Charlie，是否可以这样说，因为你们有60到80天的库存，所以你们的多晶硅价格总是比现货市场滞后60到80天？
Charlie Cao
是的，你可以基于这个进行估算。
Unidentified Analyst
好的，我的另一个问题是关于竞争。在当前组件价格水平下，你认为二级和三级行业参与者中有多少比例正在亏损？这些公司中有多少比例因为价格低于现金成本而削减产量？
Charlie Cao
对于这种情况，我们在最近几个月看到行业内不同参与者的产能利用率不同。对于像晶科这样的一级一体化公司，我们有订单可见性，N型和P型产品组合良好。我们有良好的管理成本。因此对于一些价格相对较低的订单，我们能够继续交付，我认为[听不清]的合理利润增长。但对于二级、三级参与者，甚至一些非一体化、非国际化的公司，他们正在降低产能利用率。所以情况会有所不同。不同公司的情况会不同。我认为一级顶级公司将利用优势获得更多市场份额。
Unidentified Analyst
对，对。你是否已经看到这种情况发生，三级公司现在正在削减产量？
Charlie Cao
是的，二级、三级公司正在调整产能利用率。他们正在降低产能利用率。
Unidentified Analyst
因此，有理由认为您的平均销售价格将远高于现货市场价格，因为您主要面向公用事业市场销售，该市场更多以合同驱动，而许多三级公司所面对的现货价格实际上属于清仓甩卖性质。
Charlie Cao
这么说有一定道理，但不同公司面向不同国家、面向分布式发电公用事业以及产品组合的构成各不相同。就晶科而言，我们有信心且各业务线协同配合。我们的组件价格相对高于市场价格。您所看到的并非市场价格，而是公开网站上显示的小额交易价格。
Unidentified Analyst
Charlie，您能否也谈谈第三季度的折旧水平以及第三季度的EBITDA情况？
Charlie Cao
实际上我们已经披露了EBITDA数据。包括详细的细分数据，您可以查看[技术性困难]部分，我们有详细的数字，大约为6亿美元。您可以查看包含计算方式在内的详细信息。
Unidentified Analyst
明白了，好的，抱歉我还没来得及查看。您能否也谈谈今年市场上（不是指晶科，而是整个市场）TOPCon的占比会是多少，以及明年其他公司生产的TOPCon在总产量中的百分比会是多少？
Charlie Cao
这是N型TOPCon技术渗透市场的第一年。我们认为今年整体市场规模占比约为20%-25%。我们交付了60%的N型产品。明年，N型技术可能达到60%-70%的占比。我们预计能够实现超过85%的N型产品占比。
Unidentified Analyst
那么，如果今年市场规模超过400吉瓦，您是说今年TOPCon产量将超过100吉瓦吗？
Charlie Cao
让我以此作为最后一个后续问题。我们大致估计，今年整个行业的TOPCon产量将在100至110吉瓦左右。其中，晶科将贡献约70吉瓦。明年，整个行业的TOPCon产量肯定会翻倍以上，我们预计将达到400吉瓦左右。但晶科无疑将占据重要份额，尽管不会像今年这样占据如此大的比例。
Unidentified Analyst
好的。明白了。最后……
Charlie Cao
谢谢。
Unidentified Analyst
最后，关于计息债务还有一个问题。您提到计息债务在第三季度有所下降。这是否意味着我们应该预期第四季度和第一季度会继续下降？
Pan Li
是的，我们正在逐步减少债务，因为我们的收益在逐步增长。是的。
Charlie Cao
亚洲公司产生的经营现金流，我认为[听不清]今年。前九个月，经营现金流约为110亿元人民币。这是显著的改善。因此对于杠杆率、总债务，我们预计将继续，可以说，分几步减少。
Unidentified Analyst
很好，谢谢，再次祝贺。
Operator
[接线员指示]今天的下一个问题来自Jefferies的Alan Lau。请讲。
Alan Lau
谢谢。首先，祝贺公司第三季度取得非常出色的业绩，尽管其他同行实际上季度利润在下降。那么关于细节的一些问题，美国出货情况如何，公司向美国出货了多少，对第四季度向美国出货的看法是什么，海关检查是否有所改善等等？谢谢。
Charlie Cao
是的，我们刚刚谈到了第三季度美国市场对晶科的收益贡献。从7月开始，我们与美国海关与边境保护局的合作很顺利。第四季度，我们交付了大约1.3-1.4吉瓦，我们预计第四季度出货量与第三季度相比保持稳定。由于上半年有很多库存被扣留，所以我们在第三季度出货量相对较高。第四季度，我们的生产恢复正常标准，出货量大致相同。但收益贡献逐季度改善。第三季度贡献不大，因为库存是六个月或九个月前生产的。成本、仓储成本、生产成本相对较高。但明年我们预计美国出货会带来一些收益。
Alan Lau
那么您的意思是，因为您已经通过合同锁定了组件价格，而随着投入价格现在下降，所以您预计从晶科的角度来看，美国市场实际上会大幅改善，对吗？
Charlie Cao
是的，如果你看市场，市场——组件价格高，对吧？因为只能由中国以外的产能供应。过去12个月行业存在UFLPA问题。对于晶科来说，因为我们的库存是很久以前生产的，而且我们的流程非常顺利，从7月开始，相对较旧的库存成本非常高。所以第三季度的收益毛利率贡献很小，但展望未来，我们预计收益贡献将逐季度快速改善。明年第一季度将处于非常有利的位置。
Alan Lau
明白了。我认为这是一个很多投资者尚未充分认识到的积极因素。非常感谢您对此的清晰解释。那么我的下一个问题是，大家都在讨论欧洲的库存情况。我们如何看待这个问题，欧洲大约有多少天或几个月的库存？
Charlie Cao
是的，大约在欧洲市场——这是我们主要的分布式发电市场。在这个细分市场中，我认为通常本地库存加上物流时间大约为两个月左右，物流可能需要1到1.5个月是合理的。所以从制造商的角度来看，总共平均需要3到3.5个月的量。这就是所谓的正常或标准库存水平。如果从卖家或分销商的角度来看，通常大约是两个月左右的库存。
Alan Lau
明白了。所以您认为当前水平实际上是两个月，而且这是正常的，对吗？
Charlie Cao
不，不，不。我说的是对于分布式发电驱动的分销商市场，这是市场标准，对吧？在当前状况下，特别是您提到的欧洲市场，我想您知道由于价格下跌，终端客户存在观望情绪，等待市场价格降到更低水平。这减缓了终端客户的销售量。这就是为什么从渠道或库存的角度来看，库存高于正常情况。然而，我认为终端客户、终端市场和需求仍然存在，只是产生了一些观望情绪。但我相信可能还需要一两个月的时间来观察、消化整个渠道的所有库存，但欧洲的需求仍然强劲。
Alan Lau
明白了。那么您能分享一下对欧洲公用事业市场的看法吗？因为我认为人们一直非常关注欧洲的分布式发电市场。实际上库存主要与分布式发电相关，但欧洲的公用事业市场情况如何？
Charlie Cao
在公用事业领域，不仅在欧洲，全球范围内几乎没有真正的库存。公用事业领域的大部分库存更多是[听不清]为外部交付而建立的，但这不是可以重新定向销售给其他人的自由库存，对吧？所以即使在会计基础上被定义为库存，但从销售角度来看，它是不可销售的，对吧？这只是为了把握正确时机，或者正在运往目的地的途中，对吧？这就是为什么不仅在欧洲，全球范围内公用事业领域的情况大致如此。即使在会计基础上存在一些库存，也不应该存在太大风险。
Alan Lau
是的，我明白您的意思。我想了解——我们想知道美国和欧洲公用事业侧的需求情况如何，因为组件价格下降是否会刺激公用事业侧的更多安装？这又如何与利率因素相抵消？
Charlie Cao
是的，首先从需求侧来看，我们确实看到终端客户在公用事业领域继续开发更多太阳能项目有更多吸引力，因为内部收益率变得越来越有吸引力。收益率越来越高。然而，这是一个周期，对吧？所以当你开发一个项目时，它不是第一天就能完成的。需要12个月、18个月，有时甚至24个月甚至更长时间来完成整个开发周期，从早期融资到完成融资部分，再到准备好向组件侧下订单。所以这个周期相当长。所以我的简单回答是：是的，我们看到美国和欧洲都有非常光明的前景，但需要一些时间让所有这些管道项目释放出来，成为像晶科这样的制造商的真实订单。其次，关于——您的问题是，抱歉，我忘了您的第二个问题。
Alan Lau
是的，这如何抵消利率上升的影响？因为在美国的一些财报电话会议上，像摩根大通和美国银行这样的银行表示，利率上升以及...
Charlie Cao
关于利率，我随机询问了一些客户，我不会说这是100%的情况，但我询问了我们的一些关键客户，他们大多数人的反馈是积极的。因为对于现有项目，即使他们的融资已经完成，通常他们在整个项目生命周期、投资周期内都锁定了固定利率。所以对他们来说是安全的。即使组件价格下降，他们的投资回报率更高，利率上升不会损害这部分收益。对于正在进行的项目，因为利率更高，大多数客户可以将大部分更高的利率成本转嫁给终端客户，即PPA客户，他们可以签署比之前更有吸引力的PPA价格。但这肯定不会是100%的情况，但这是我——我从客户反馈中分享的观点。
Alan Lau
谢谢。这肯定是——部分情况可能会发生。谢谢。那么我想，是的，我的最后一个问题与您对美国产能扩张进展的看法有关——您目前的看法是什么？以及关于IRA补贴可能被限制的可能性，因为市场上有相当多的讨论，华盛顿有一些[游说]活动等，针对中国玩家。所以我们想知道，您对这些有什么最新消息吗？
Charlie Cao
不，我们还没有明确的——我们正在等待这份详细的指导——官方的详细指导文件发布。所以我认为这还没有最终确定。我们也在等待那份文件。但对于美国市场，我们相信这是一个非常有前景的市场。我们仍然保持看涨立场。我们正在尽我们所能为美国市场服务。但一旦所有细节发布，我们将采取更多行动。
Alan Lau
所以你们的计划将在今年年底前完成，对吗？
Charlie Cao
我们看看。我们看看。但之前的计划保持不变。如果你的问题是关于我们是否有新计划，我们必须等到详细指导文件发布。
Alan Lau
好的。那么你们在杰克逊维尔的工厂，那个1吉瓦的工厂，将按时完成，对吗？
Charlie Cao
是的。[听不清]。是的，是的。
Alan Lau
好的，谢谢。非常感谢。
Operator
此时，我们将结束问答环节。如有其他问题，请联系ir@jinkosolar.com。会议现已结束。感谢您参加今天的演示，您现在可以断开线路了。