Operator
各位女士、先生，大家好。感谢各位的耐心等待。欢迎参加阿里巴巴集团2024年6月季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层完成准备好的发言后，将进行问答环节。[接线员指示] 现在请将会议转交给阿里巴巴集团投资者关系部主管林俊。请开始。
Rob Lin
大家好，欢迎参加阿里巴巴集团2024年6月季度业绩电话会议。出席本次会议的有：蔡崇信，董事长；吴泳铭，首席执行官；徐宏，首席财务官。我们还邀请了阿里巴巴国际数字商业集团联席主席兼首席执行官蒋凡参加本次会议。本次会议也通过公司官网投资者关系栏目进行网络直播。会议回放将于今天晚些时候在官网上提供。现在让我简要说明安全港声明。今天的讨论可能包含前瞻性陈述，包括但不限于关于我们战略和业务计划的陈述，以及我们对业务前景的信念、预期和指引，例如业务未来增长、收入变现率、盈利能力、投资回报和股份回购。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。有关这些风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们最新的20-F表格年度报告以及向美国证券交易委员会提交或在香港交易所网站公布的其他文件。我们在本次会议上做出的任何前瞻性陈述均基于截至今日的假设，除非适用法律要求，我们不承担更新这些陈述的义务。请注意，我们在会议上使用的某些财务指标，如调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后EBITA、调整后EBITA利润率、非GAAP净利润、非GAAP稀释每股收益或ADS以及自由现金流，均以非GAAP基础表示。我们的GAAP结果以及GAAP与非GAAP指标的调节表可在我们的业绩新闻稿中找到。除非另有说明，本次会议中提到的所有指标增长率均指与去年同期相比的同比增长率。接下来，我将把会议交给吴泳铭。
Eddie Wu
大家好。在新的财年，我们以用户为先和AI驱动的战略开始显现成效。本季度业绩反映了持续稳健的增长势头。淘宝天猫集团在订单和GMV方面实现了稳定的同比增长。阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC）收入保持强劲增长。阿里云收入（不包括阿里巴巴合并子公司）恢复正增长，主要由核心公有云和AI产品驱动。在其他业务板块，我们不同程度地实现了更好的运营效率和变现能力，这推动了一些亏损业务的显著改善。淘宝天猫集团坚持用户为先战略，继续投资于关键能力，旨在为消费者多样化的购物需求提供有吸引力的价格下的优质产品和服务。本季度GMV和订单量实现稳定增长，主要由购买频率的显著提升驱动。关于电商参与者市场份额动态的内外部数据显示，我们市场份额逐步稳定的积极趋势，进一步验证了我们在体验投资方面的有效性。截至季度末，88VIP会员达到4200万。我们将继续为这个不断扩大的高端会员群体探索和改进项目福利、产品供应和服务体验。在TTG的运营战略中，我们高度重视丰富多样的产品供应，同时专注于投资和提升购物体验。我们持续提高产品与用户流量和兴趣匹配的效率，实现稳定可持续的增长。随着订单和GMV持续增长，我们正在逐步推进变现，包括推出新的营销工具
Jiang Fan
大家好。我很高兴与大家分享AIDC的最新业务进展。在过去一个季度，AIDC保持了快速增长势头，整体收入同比增长32%，主要受跨境业务驱动。就我们持续关注的三大驱动力而言：第一，持续的业务模式和供应链升级，速卖通保持了快速的订单同比增长，AE Choice订单占比持续高位并逐步稳定，增强了用户体验的确定性和一致性。速卖通和菜鸟持续共同优化物流差异，季度环比显著缩短了平均配送时间。我们进一步优化了平台、半托管和全托管模式在用户体验、产品丰富度和效率方面的有机平衡。Choice业务的单位经济效益季度环比提升了近20%。第二，产品和技术创新。我们在AI客服、跨平台商品投放、商品描述优化、多语言搜索和价格推荐等场景推进AI和智能技术应用，提升了效率和用户体验。这些创新已在我们各平台部署，服务了约50万商家，覆盖1亿SKU。第三，关键市场的持续增长。用户体验的持续改善增强了速卖通在关键市场加大投资以扩大用户基础、保持领先地位的信心。作为2024年欧洲杯独家电商合作伙伴，我们有效提升了速卖通和Trendyol的品牌知名度。我们也在探索多样化的本地化商业模式。在土耳其，Trendyol提高了变现能力和盈利能力，巩固了其电商领导地位，同时在海湾地区丰富了产品供应和营销效率，并持续实现用户增长。在东南亚，Lazada于7月首次实现单月EBITDA盈利。这一里程碑增强了我们高效投资东南亚市场以巩固市场份额的信心。总之，我们的战略重点有两个方面：一方面提升各业务板块的运营效率，另一方面积极投资关键市场以推动高质量增长和规模化，目标是在未来实现更具规模的实质性盈利。谢谢。
Toby Xu
过去一个季度的财务表现继续体现了我们的战略：在国内商业板块重振增长的同时，巩固我们的领导地位。与此同时，我们正在改善亏损业务的货币化和/或效率，以实现可持续的业务增长和盈利能力。淘宝和天猫集团正在赢得消费者的心智份额。过去一个季度，我们实现了高个位数的在线GMV增长和双位数的订单增长。AIDC继续实现强劲的收入增长，这得益于跨境业务的快速订单增长，特别是来自速卖通Choice。阿里云的收入质量正在改善并恢复增长。剔除阿里巴巴合并子公司后，整体收入增长超过6%，这得益于双位数的公有云增长以及AI相关产品采用率的提高。我们的亏损业务正在显著改善其货币化和运营效率。例如，本地服务集团和Lazada在本季度大幅收窄了亏损。本季度，我们回购了总计6.3亿股普通股或7700万份ADS，总金额为58亿美元。这包括与我们新CV发行相关的约1480万份ADS的同步回购，金额为12亿美元。截至2024年6月30日，我们有900亿股普通股或约24亿份ADS流通在外。与2024年3月31日相比，在计入ESOP发行的股份后，我们的流通股净减少了2.3%。截至2024年6月30日，我们仍有261亿美元的股份回购计划额度。此外，作为我们计划的一部分，为了最小化年度稀释并更好地利用国内业务产生的现金，从上个季度开始，我们已经开始用长期现金激励替代阿里巴巴集团ESOP激励的一部分。这些现金激励将作为成本反映在我们的调整后财务指标中，包括分部EBITDA。虽然这种薪酬结构的变化会降低调整后EBITDA，但也将导致未来ESOP稀释减少。总收入。按合并基准计算，总收入为2432亿元人民币，增长4%。调整后EBITDA同比下降1%至450亿元人民币。剔除长期现金激励的影响，调整后EBITDA增长在可比基础上将转为正数。我们的非GAAP净利润为407亿元人民币，减少42亿元人民币或9%。我们的GAAP净利润为240亿元人民币，减少90亿元人民币或27%，主要原因是运营收入减少以及部分投资减值增加，部分被股权投资按市值计价变动所抵消。截至2024年6月30日，我们继续保持强劲的净现金头寸，为4057亿元人民币或558亿美元。自由现金流减少217亿元人民币至174亿元人民币。这一同比下降主要反映了与阿里云基础设施投资相关的支出增加，以及与计划缩减直销业务等因素相关的其他营运资本变动。现在让我们看看本季度成本占收入的趋势（不包括SBC）。收入成本比率下降了1.1个百分点。产品开发费用比率保持相对稳定。销售和营销费用比率同比上升1.7个百分点，主要原因是我们在电商业务上的投资增加。一般及行政费用比率上升1.4个百分点。剔除一次性股东集体诉讼拨备31亿元人民币，我们的一般及行政费用比率将保持相对稳定。现在让我们看看分部业绩，从淘宝和天猫集团开始。淘宝和天猫集团的收入为1134亿元人民币，下降1%。我们中国商业零售业务的收入为1074亿元人民币，与2023年同期的1098亿元人民币相比下降2%。客户管理收入同比增长1%，主要得益于在线GMV的高个位数同比增长，部分被变现率下降所抵消。同比变现率下降主要是由于来自目前货币化率较低的新模式的GMV占比增加。中国商业零售业务的直销及其他收入为273亿元人民币，下降9%。如前所述，我们正在主动缩减某些直销业务，包括淘宝和天猫集团内的业务。中国商业批发业务收入增长16%至60亿元人民币，主要得益于向付费会员提供的增值服务收入增加。淘宝和天猫集团调整后EBITDA下降1%至488亿元人民币，主要原因是用户体验和技术基础设施投资增加，部分被某些业务亏损收窄所抵消。但这些增加的投资带来了更好的消费者留存、购买频率提高以及对整体购物体验的积极反馈。云智能集团收入为265亿元人民币，增长6%。剔除阿里巴巴合并子公司后，整体收入同比增长超过6%，这得益于双位数的公有云增长以及AI相关产品采用率的提高。AI相关产品收入继续以三位数同比增长。云业务调整后EBITDA增长155%至23亿元人民币，增长主要得益于通过专注于公有云采用和运营效率改善产品组合，部分被客户和技术投资增加所抵消。我们观察到客户对AI产品和解决方案的强劲且持续的需求，并正在大力投资以有效满足这一需求。我们相信，我们在AI能力和基础设施方面的投资将有助于加强我们的市场领导地位。我们有能力平衡这些投资与稳定的盈利能力改善，确保可持续增长和价值创造。国际商业零售业务收入增长38%至237亿元人民币，主要得益于速卖通Choice的订单增长以及货币化改善。我们国际商业批发业务收入增长12%至56亿元人民币，主要得益于跨境相关增值服务产生的收入增加。AIDC调整后EBITDA亏损37亿元人民币，与去年同期亏损4.2亿元人民币相比增加33亿元人民币，主要原因是速卖通和Trendyol跨境业务投资增加，部分被Lazada因货币化和运营效率改善而大幅减少运营亏损所抵消。菜鸟智能物流网络有限公司收入为268亿元人民币，增长16%，主要得益于跨境履约解决方案收入增加。菜鸟EBITDA下降30%至6.18亿元人民币，主要原因是跨境履约解决方案投资增加，部分被运营效率改善所抵消。本地服务集团收入为162亿元人民币，增长12%，得益于高德和饿了么的订单增长以及营销服务收入增长。调整后EBITDA亏损3.86亿元人民币，去年同期亏损20亿元人民币，主要得益于运营效率改善和规模扩大。我们的数字媒体与娱乐集团收入为56亿元人民币，增长4%。调整后EBITDA亏损1.03亿元人民币，去年同期盈利6300万元人民币。所有其他分部收入增长3%至470亿元人民币，主要得益于盒马、阿里健康和智能信息平台收入增加，部分被灵犀游戏和高鑫零售收入减少所抵消。所有其他分部调整后EBITDA亏损13亿元人民币，2023年同期亏损17亿元人民币，主要得益于高鑫零售、盒马、阿里健康和灵犀游戏的运营业绩改善，部分被科技业务投资增加所抵消。总结一下，正如Eddie和蒋凡提到的，对于我们的淘宝和天猫集团，随着订单和GMV增长，我们正在逐步推进货币化工作。我们预计CMR增长将在未来几个季度逐步与GMV增长保持一致。对于阿里云，我们追求高质量收入，并有效执行我们的'云+AI'一体化发展战略。我们有信心，外部客户收入将在本财年下半年恢复双位数增长，并在此后逐步加速。对于AIDC，我们专注于主动投资以推动高质量增长，提升所有业务线的运营效率。我们的亏损业务正在改善其货币化和运营效率。我们预计这些业务中的大部分将在一到两年内实现盈亏平衡，并逐步贡献盈利规模。谢谢。我们的准备发言到此结束。我们可以开始问答环节。
Rob Lin
大家好，在今天的电话会议中，欢迎您使用中文或英文提问。第三方翻译人员将为问答环节提供交替传译。请注意，翻译仅为方便起见。如有任何不一致之处，以管理层使用其语言的陈述为准。如果您无法听到中文翻译，本次电话会议的双语文字记录将在会议结束后一周内于我们网站上提供。接线员，我们现在可以连接至发言人和同声传译会议线路，开始问答环节。谢谢。
Operator
谢谢。我们现在将开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自高盛(Goldman Sachs)的Ronald Keung。
Ronald Keung
我想问一个关于我们佣金率的问题：在GMV高个位数增长和CMR增长1%的情况下，本季度确实显示出更大的差距。但管理层刚才提到差距应该会缩小。那么我们应该如何看待佣金率的走势，以及CMR与GMV对齐所需的时间？能否谈谈我们正在采取哪些具体措施？是软件服务费还是广告技术升级，这些新产品将如何影响淘宝和天猫各自在未来几个季度的佣金率？
Eddie Wu
我是Eddie，我先回答这个问题，然后交给Toby。在淘宝和天猫集团，当前的重点一直是提升用户购物体验，以推动更高的购买频率和GMV。现在随着市场份额趋于稳定（这确实是我们本季度看到的情况），我们可以开始加快货币化工作的步伐。但有几个因素需要考虑。首先，我们推出的各种新产品，包括直播和百亿补贴计划，已经带来了高用户回流和高复购率。但推出新的货币化方法和产品需要一些时间才能获得吸引力。不过，这确实是我们未来几个季度计划要做的事情。第二点是我们正在推出的新广告产品——全站推。当然，要让这个产品取得良好表现，仅仅有产品本身是不够的。需要三个不同部分的有效协调和协同作用。第一是淘宝平台的用户流量。第二是有足够多的广告主参与，覆盖足够多的不同行业和不同种类的产品。除此之外，还需要大约六个月或更长时间来充分优化算法和用户数据。因此，从4月份推出全站推开始，可能需要大约6到12个月的时间来整合所有这些不同要素，实现真正的实质性进展和增长。简而言之，要让这三个不同方面协同作用并真正良好运行，可能需要从最初推出之日起大约12个月的时间。接下来，我交给Toby，让他也谈谈技术服务费。
Toby Xu
是的，我是Toby。关于技术服务费，我想补充一下，我们从9月开始在淘宝和闲鱼上收取0.6%的费用，这是基于商家实际收到的GMV计算的。我们做出这个决定时考虑了当前市场惯例以及商家的意见和反馈。当然，我们会采取特殊措施来照顾我们的中小微企业商家，特别是那些实际年GMV低于一定门槛的商家，要么退还费用，要么通过其他方式帮助他们扩大CASA基础，将GMV提升到该门槛。因此，我预计从9月开始，在本财年接下来的七个月里，这将对财务产生影响。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
我有一个关于你们AIDC业务的问题。管理层如何看待当前的总体竞争格局？随着时间的推移，这将如何演变？速卖通在商家和消费者方面有哪些竞争优势，将帮助你们在一些重要国家捍卫市场地位？然后跟进一个问题：Lazada似乎从7月开始实现盈利。这是否也是速卖通实现盈利的目标时间框架？
Jiang Fan
谢谢。我是蒋凡。首先我想说的是，AIDC与阿里巴巴集团内的其他业务不同，它包含多种不同类型的业务，不是单一业务。我们在许多不同的本地市场都有业务，拥有当地品牌、当地团队运营。总体而言，AIDC实际上是跨境业务和本地业务的结合。因此，在这样一个在不同市场拥有不同本地品牌、本地体验、本地团队运营的广泛背景下，我们正在努力整合和强化我们的供应链，特别是整合供应链并强化我们在中国产品供应方面的优势。在消费者方面，我认为我们拥有的一个优势是拥有非常好的消费者品牌，品牌认知度高，当然也在非常努力地提升速卖通的用户体验。过去，速卖通可能是一个效率较低的平台，经常给消费者提供相对较差的用户体验，但我们一直在努力改进这一点。至于Lazada，是的，正如你提到的，我之前说过，今年7月我们首次实现了单月EBITDA为正。我们将继续进行调整，同时保持市场份额，寻找提高效率和增加盈利能力的方法。AE Choice是我们一直在投资的重要模式，它需要时间才能达到现在的水平。UE持续优化。关于AE Choice，在接下来的几个季度，我们将继续努力推动更高效率，实现高质量增长。
Operator
下一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。请讲。
Thomas Chong
我的第一个问题是关于股票通。管理层能否评论一下我们对主要上市地位以及进入股票通的筛选过程的看法？我的第二个问题是关于我们的云业务。考虑到我们预计外部云收入将在下半财年恢复两位数增长并加速向前发展，我想了解一下我们AI收入贡献的情况。从长远来看，我们对AI收入的预期目标是什么？
Toby Xu
好的。Thomas，感谢你的提问。我先回答第一个问题，然后Eddie会回答第二个问题。关于你提到的港股通问题，我猜你问的是我们这边的首次转换事宜。目前，我们正在积极推进香港主要上市。我们将在8月22日召开年度股东大会。因此，我们有一项提案需要获得股东批准。然后，我们计划在获得股东批准后完成转换流程，并在8月底前完成。至于加入港股通，这仍需取决于不同交易所的相关程序。这是一个激励性程序，只是需要走完流程。以上就是最新进展。
Eddie Wu
我是Eddie。我来回答你关于云业务的第二个问题。我们的客户对AI和AI相关产品有着非常、非常强劲的需求。如果你看看业务管道，就会发现这种需求远未得到满足。因此，我们认为这是一个非常明确的趋势：外部客户收入将在本财年下半年实现两位数增长。就这些AI产品收入的细分而言，抱歉，就收入而言，很可能大部分增长将由AI产品驱动。纵观整个行业，基于CPU的传统云计算需求相对有限，而当前大部分增长都集中在基于GPU的AI产品开发上。所以，我想说，预期增长中超过一半的部分将由AI产品驱动。
Operator
下一个问题来自麦格理的Ellie Jiang。请提问。
Ellie Jiang
首先，快速跟进一下刚才的云业务问题。显然，我们已经看到了一些积极势头的早期迹象，管理层也分享了强劲的需求。考虑到当前的宏观形势以及下半年企业需求可能放缓，能否请您评论一下接下来几个季度的结构影响？另外，第二个问题是关于淘宝和天猫GMV的重新加速。我们很高兴看到整体GMV势头正在追赶行业步伐。实际上，第二季度我们已经赶上了MBS报告的行业增速。管理层能否评论一下GMV重新加速背后的关键驱动因素？以及能否谈谈我们在整个生态系统中看到的回报率情况？
Eddie Wu
我是Eddie。我来回答第一个关于云计算的问题。听着，我认为您的问题是关于宏观经济状况如何导致企业需求疲软。但这完全不是我们所看到的情况。在我们自己的云客户中，我们看到他们今年的AI预算比去年更高，显著更高。任何数字化并依赖数字化的企业都必须投资，必须投资于AI。所有正在使用AI的行业都在利用它来增强竞争力和效率。因此，任何在某种程度上依赖数字化的企业肯定不会缩减对AI的投资，因为这样做会损害他们自身的竞争力和效率。这是我们看到的明确趋势，我们没有看到任何放缓或疲软的迹象。关于您第二个关于TTG GMV增长率恢复的问题。我认为这实际上归结为我们淘宝和天猫集团的总体战略，我们最重要的投资是底层能力，使我们能够以有吸引力的价格提供优质产品和优质服务。这些确实是电子商务用户体验中最基本的部分。现在看看TTG，我们拥有极其丰富多样的产品组合，以及非常复杂、多方面的用户基础。因此，对我们来说，重要的是对这些消费者进行细分，为不同细分市场提供不同种类的产品供应和不同种类的服务体验，以满足这些不同细分市场的多样化需求。这使我们能够为这些不同细分市场开发不同种类的供应能力。而所有这些的基础是我们持续投资于优化供应链和供应链效率，以确保我们能够为这些不同消费层级提供有吸引力的价格的优质产品和优质服务。
Toby Xu
我是Toby，我来回答另一个关于退货率的问题。购买退货率在整个行业中呈上升趋势。但在阿里巴巴的情况下，我们的退货率略低于行业平均水平。我要说的第二点是，退货体验是整体客户体验中非常重要的一部分。当消费者在退货方面有良好体验时，这将有利于提高留存率和购买频率。我想简单指出，今年在我们的平台上，如果您看我们的净推荐值（NPS），特别是在中高端消费者中，我们的NPS有了显著改善。所以再次强调，我们的退货率略低于整体市场平均水平。我当然不认为这会阻碍商家在我们的平台上投资和开展业务。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Gary Yu。请提问。
Gary Yu
我的问题是关于管理层提到的部分亏损业务计划在未来一两年内实现盈亏平衡的评论。管理层能否分享更多细节，包括本地服务、AIDC以及全其他业务部门下的大部分零售业务等各个细分领域？我们应该如何看待各个业务在未来一两年内实现盈亏平衡目标的时间安排？
Toby Xu
好的。谢谢Gary。我来回答这个问题。我认为Eddie和我刚才解释的是，除了我们之前提到的核心业务如淘宝和天猫之外，包括淘宝天猫云和AIDC在内的所有其他业务，其中一些目前仍处于亏损状态。这些业务将在未来一年左右、一两年内提升效率和货币化能力，显著减少亏损并实现盈亏平衡。之后，它们将开始实现可扩展的盈利能力。我们如何实现这一目标？正如我所解释的，我们希望这些业务一方面要提高投资效率，平衡规模与效率，这非常重要。另一方面，它们在投资的同时也需要更加关注货币化。因此，通过其商业模式提高货币化率至关重要。随着收入增加和支出效率提升，它们将逐步走向盈亏平衡和盈利。正如我在准备好的发言中解释的，我可以举两个例子：一个是本地服务，另一个是Lazada。我认为蒋凡已经解释了Lazada的情况。对于本地服务，一方面需要扩大规模，即增加订单量；另一方面需要改善单位经济效益，例如在饿了么案例中，主要是关于外卖业务持续改善单位经济效益。而在高德地图方面，例如网约车业务，也需要改善单位经济效益。随着规模和效率的双重提升，我们能够显著减少亏损并逐步走向盈利。我认为这基本上就是这些业务将如何执行并迈向盈利的方式。
Operator
下一个问题来自巴克莱银行的Jiong Shao。请提问。
Jiong Shao
我的问题是关于CMR和GMV之间的差距。很高兴看到本季度GMV实现了高个位数增长。两者之间的差距似乎也达到了高个位数。这是否会成为未来的一个高点，特别是考虑到你们最近推出了Transat，尤其是当你们从9月开始收取技术服务费时。任何评论都将很有帮助。与此相关的是，我想Toby提到技术服务费占GMV的0.6%。但一些小型商家将免除这项费用。我想知道，这是否是一个占GMV百分比的净数字？您认为技术服务费将为CMR带来多少贡献？任何澄清都将很有帮助。
Jiang Fan
好的。谢谢您的问题。我来回答这个问题。我认为正如之前Eddie在我的准备发言中也提到的，GMV、在线G&A和CMR之间的差距实际上反映了佣金率的下降。为什么佣金率下降？因为目前一些新模式虽然GMV增长非常快，但目前的货币化程度相对较低，这些将在未来几个季度逐步提升。这就是为什么仍然存在差距。正如我们所说，在未来几个季度，CMR的增长速度将与GMV保持一致，这意味着佣金率将开始相对稳定。这就是我们的预期。Eddie解释了为什么目前GMV的增长速度快于佣金率。原因在于执行我们的战略时，我们首先需要投资于消费者，提高消费者的购买频率，从而获得GMV增长。一旦我们观察到GMV恢复增长且市场份额趋于稳定，我们将逐步提升货币化速度。我们正在做的几件事：Eddie解释了Transat，目前正在推出中。流量渗透需要几个季度的时间。这肯定会提高佣金率，意味着我们将加速CMR增长。其次，软件服务费的收取也将有助于提高佣金率。还有其他一些措施。这些都是我们目前正在做的事情。我们之所以开始这样做，是因为我们看到GMV恢复增长，并且看到了市场份额稳定的迹象。关于您对0.6%收费的澄清问题：这是针对已完成的交易、已完成的GMV收取的。然而，如果一些中小型商家的年度GMV低于某个阈值，我们将退还这部分费用。
Operator
下一个问题来自瑞银的Kenneth Fong。请提问。
Kenneth Fong
我有一个关于财务数据的问题。首先是关于税率。我注意到本季度的税后税率相当高。能否解释一下这背后的原因？以及我们应该如何预测未来的费用？另一个问题是关于自由现金流下降56%。我理解这与我们在AI云上的投资以及一些一次性费用或计划缩减直销业务相关的自由现金流有关。我们是否应该预期这种情况在未来一到两个季度逐渐恢复正常，特别是直销业务部分？
Eddie Wu
谢谢，Kenneth。我来回答这个问题。您的第一个问题是关于税率。如果您用我们损益表中的税收除以利润，通常无法得出真实的实际有效税率，因为我们有很多，可以说是永久性差异或一次性项目，这些项目没有税务影响。我们正在基于调整后的税率进行监控，本季度与上季度相比相对稳定。所以，就您的模型而言，我想，或许我们可以——我们的团队可以查看天猫并与您线下沟通。这是您的第一个问题。好的。您的第二个问题是关于自由现金流。正如我所解释的，自由现金流出现了相当大幅度的下降。其中一个原因是人工智能基础设施投资的支出显著增加。另一个原因，正如我所说，是由于与某些业务规模缩减相关的工作资本变动。对于这些业务规模缩减，其中许多，可以说是大部分，都是计划内的规模缩减。正如我解释的，为什么淘宝和天猫内的直销业务下降相当显著，原因是我们主动缩减了淘宝和天猫中的一些1P业务。原因是我们认为在某些业务类别中，1P模式可能不是更高效的格式。这就是实际情况。但您也会看到一些业务规模缩减并非因为我们主动这样做。其中一些只是整体市场情况所致。例如，正如我所说，收入下降来自，比如银泰等，所有这些业务都是1P模式。它们的规模缩减实际上影响了工作资本。我不知道，或许我可以再详细说明一下。因为做1P业务，一方面，您从供应商那里购买库存。另一方面，您销售它。供应商通常会给予您60天或90天的信用期。如果您能让库存周转，即在比您获得的信用期更短的时间内销售库存，实际上您正在产生现金流，特别是当规模扩大时，您会产生正向现金流。相反，如果您缩减规模，您将——这会对工作资本产生流出。但是，这是永久性影响吗？在我看来，我认为这是相对暂时的影响。在缩减规模的过程中，我们会看到这种流出。但当业务规模稳定后，我们将不再看到这类流出。
Operator
下一个问题来自瑞穗证券的James Lee。请提问。
James Lee
好的。我的问题与人工智能相关，是一个更宏观的问题。能否谈谈开源大语言模型的影响，这对中国AI的采用会产生什么影响？另外，我们应该如何看待大语言模型向智能体的过渡？以及我们如何思考这对您的商家和客户的使用场景可能带来的变化？
Eddie Wu
谢谢。关于您的第一个问题。在最近的生成式AI发展浪潮中，不同公司在开发开源还是闭源模型方面做出了不同选择。阿里云本身是一家云服务提供商。因此，对我们来说，明确的选择是开发开源大语言模型。这当然对开发者非常有帮助。开发者希望有更多控制权，有更多优化空间。所以我们认为向开发者提供开源大语言模型在这方面是有优势的。而且，这当然非常符合我们自身的战略，因为我们是一家云服务提供商。所以这是双重优势。他们可以使用我们的开源模型开发他们的产品，然后很可能继续选择阿里云来大规模部署这些产品。这与我们的战略完全一致。至于智能体的概念，模型正在变得越来越大，越来越多模态，参数越来越多，能力越来越强。因此，我认为将需要智能体来处理一些更复杂的推理需求，特别是那些能够调用不同底层大模型的智能体。我知道很多开发者正在这方面努力。但我认为未来这种发展将变得更加自动化。
Rob Lin
让我们开始最后一个问题。
Operator
最后一个问题来自Truist的Youssef Squali。请讲。
Youssef Squali
我是Truist的Youssef Squali。关于AI问题的后续提问。第一，如果我看你们的资本支出，第一季度同比增长了一倍多。第一，这是否可以作为今年剩余时间的良好参考基准？第二，随着这些投资获得回报，能否帮助我们理解您的参考框架。我们在这里经常遇到的一个关键问题，至少在美国是这样，就是与AI相关的投资回报率，以及您预期这些投资开始产生成果的时间框架，也许可以给我们一些您看到早期积极迹象的例子？
Toby Xu
好的。我来回答第一个问题，Eddie会回答第二个问题。关于资本支出，正如您从我们的报告中观察到的那样，增长非常显著。我认为原因是我们清楚地看到了非常强劲的需求和积压订单。这就是我们进行投资的原因。我们预计在未来几个季度，资本支出将继续保持类似水平的投资。
Eddie Wu
我是Eddie。那么，继续回答这个问题的第二部分。正如Toby所说，在接下来的几个季度，我们预计将继续以这种速度投资AI资本支出。这仅仅是因为我们看到大量需求，许多客户存在大量未满足的需求，而且当你查看这些客户的业务管道时，你就会知道需求将持续存在。无论是用于训练、推理还是API调用，我们在进行这类资本支出投资时看到的情况是，服务器一旦上线，就会立即满负荷运行。需求就是如此旺盛。因此，我们可以预期在未来几个季度看到非常高的投资回报率，因为我们正在建设计算能力来满足现有需求，而这些新上线的计算能力在第一天就会被立即占用并满负荷运行。
Rob Lin
好的，感谢各位的参与。我们下个季度再见。
Operator
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以断开连接了。