Operator
各位女士、先生，大家下午好。感谢各位的耐心等待。欢迎参加阿里巴巴集团2025年3月季度及2025财年全年业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层完成准备好的发言后，将进行问答环节。现在，我将电话会议转交给阿里巴巴集团投资者关系主管Lydia Liu。请开始。
Lydia Liu
各位下午好。欢迎参加阿里巴巴集团2024年3月季度及2025财年全年业绩电话会议。今天出席会议的有：董事长蔡崇信；首席执行官吴泳铭；首席财务官徐宏；阿里巴巴电商业务集团首席执行官蒋凡。本次电话会议也通过我们公司网站投资者关系部门进行网络直播。会议录音将于今天晚些时候在网站上提供。现在，请允许我简要说明安全港声明。今天的讨论可能包含前瞻性陈述，特别是关于我们业务和财务结果的陈述，这些陈述存在风险和不确定性，可能导致实际结果与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。请参阅我们今天发布的新闻稿和投资者演示文稿中的安全港声明。请注意，我们在本次电话会议中使用的某些财务指标是按非公认会计准则计算的。我们的公认会计准则结果以及公认会计准则与非公认会计准则指标的调节表可在我们的业绩新闻稿中找到。除非另有说明，所有所述指标的增长率为与去年同期相比的同比增长率。现在，我将电话会议转交给吴泳铭。
Eddie Wu
感谢各位。欢迎参加我们的季度业绩电话会议。本季度我们取得了强劲的业绩表现，剔除银泰的Sun Art后总收入同比增长10%，调整后EBITDA同比增长36%。对于2025财年，我们以用户为先、AI驱动的战略持续取得显著成果，核心业务增长加速。我们已经建立了以AI+云计算、电子商务和其他互联网平台业务为核心的明确增长组合。我们正在抓住AI带来的历史性机遇，加大对AI基础设施和先进技术的投资，以进一步加强阿里巴巴在全球科技领域的领导地位。这些能力也将转化为业务增长的持续驱动力。在强劲且不断增长的AI需求推动下，阿里云本季度收入增长加速至18%，剔除阿里巴巴合并子公司后的收入同比增长17%。公有云收入增长继续加速。AI相关产品收入连续第七个季度保持三位数的同比增长。整个财年，阿里云收入实现两位数增长，展望未来，我们预计AI将继续成为阿里云收入加速增长的关键驱动力。尽管全球AI供应链仍存在不确定性，但客户需求依然强劲且坚定不移。我们继续看到对云计算和AI的日益增长的需求，这是一个将定义未来10到20年的机遇，不会因短期供应链波动而偏离轨道。我们对投资云计算和AI基础设施的信心和承诺保持不变，我们正在积极探索多元化解决方案以满足不断增长的客户需求。我们继续推进大模型的基础研究和创新，不断突破模型能力边界，同时坚定致力于开源。4月，我们发布了下一代Qwen3模型作为开源项目，在多个权威基准测试中跻身全球顶级表现者行列。截至4月底，我们已开源了超过200个Qwen系列模型，全球下载量超过3亿次，衍生模型超过10万个，使其成为全球最大的开源模型家族。随着我们加速AI+云计算在广泛行业的应用，出现了两个明显的趋势。在大型和中型企业中，AI应用正从内部系统扩展到更多面向客户的用例。与此同时，AI产品的采用正迅速从大型企业扩展到越来越多的中小型企业。本季度，我们AI产品的行业渗透率迅速扩大。除了在互联网服务、自动驾驶、金融服务和在线教育等领域的加速采用外，我们在更传统的行业也看到了强劲势头，如畜牧业和制造业，这些行业正在积极探索AI应用，并显示出显著的增长和需求。在金融领域，我们继续深化行业领导地位。最近，中国工商银行（ICBC）正式选择阿里云的PolarDB作为其全行级交易型分布式数据库。这代表了在业务性能和技术要求方面最苛刻的金融机构之一对我们技术能力的强烈认可。在电子商务方面，我们继续坚持以用户为先。我们持续投资于用户增长和改善用户体验。淘宝和天猫集团在用户增长方面势头更加强劲，88VIP会员数突破5000万。本季度，TTG客户管理收入同比增长12%，调整后EBITDA增长8%，我们继续投资改善商家运营环境，加大对提供高质量产品和服务的商家的支持力度。在跨境业务的强劲势头推动下，AIDC本季度实现收入同比增长22%。运营和投资效率也持续改善。尽管全球贸易法规可能存在不确定性，我们仍然相信AIDC在全球市场的多元化布局使我们能够有效应对变化，我们有望在下一财年实现国际电子商务业务的整体季度盈利。集团内的其他业务继续保持健康运营。数字媒体和娱乐集团本季度在调整后EBITDA基础上实现盈利。在2026财年，我们将继续专注于推动电子商务和AI+云计算核心业务的增长，同时在中长期内打造由技术驱动的第二增长曲线。谢谢。
Toby Xu
谢谢，Eddie。过去一个季度的强劲财务业绩突显了我们在推动核心业务增长方面取得的良好进展。在淘宝和天猫业务方面，我们看到客户管理收入（CMR）大幅增长，同比增长12%，主要得益于变现率的提升。我们的变现率受益于软件服务费的影响以及全站推渗透率的提高。商家通过全站推的使用便利性和营销效率提升而获益。我们的云业务继续保持强劲势头，收入增长加速至18%，剔除阿里并表子公司后的整体收入增长加速至17%，这得益于更快的公有云收入增长。值得注意的是，我们的AI势头依然强劲，AI相关产品收入连续第七个季度保持三位数增长。我们看到AI产品正被越来越多不同行业采用，包括一系列数字原生行业，以及制造业等传统垂直领域，这反映了AI技术在现实商业环境中的更广泛应用。这些成果彰显了我们对创新的承诺，并巩固了我们在云和AI领域的领导地位。本季度，AIDC保持了快速增长势头，主要得益于跨境业务的强劲表现。我们继续丰富其产品供应并多元化其商业模式，通过本地供应链满足本地消费者的需求。我们将继续专注于提升运营效率，并在动态的宏观和地缘政治环境中前行。我们对可持续增长和提升效率的承诺带来了坚实成果，本季度所有业务部门均实现了EBITDA的同比增长，推动集团整体EBITDA增长36%。多项亏损业务正朝着盈利方向迈进，同时我们正在投资选定的战略性AI驱动计划，以把握长期机遇并为用户和客户创造价值。本季度我们继续通过退出非核心资产来优化业务组合。我们预计从出售高鑫零售和银泰的交易中获得最高26亿美元的现金收益。这些举措使我们能够更专注于核心业务并投资关键增长领域，同时也为股东提供了坚实的现金回报。我们的董事会已批准每股ADS年度股息1.05美元，同比增长5%。这一增长反映了我们股票回购计划的影响，在计入本财年员工持股计划发行后，股份数量净减少了5.1%。董事会还批准了每股ADS特别股息0.95美元，高于去年的0.66美元。这一增长表明我们在处置金融投资中的非核心业务方面取得了坚实进展。今年我们总计将分配每股ADS 2美元的现金股息，总额达46亿美元。加上119亿美元的股票回购，本财年我们已向股东返还总计165亿美元。按合并基准计算，总合并收入为2365亿元人民币，同比增长7%。剔除高鑫零售和银泰的收入，集团收入将同比增长10%。合并调整后EBITDA增长36%至326亿元人民币，主要归因于收入增长和运营效率提升，部分被电商业务和技术投资的增加所抵消。我们的非GAAP净利润为298亿元人民币，增长22%。GAAP净利润为120亿元人民币，增加111亿元人民币，主要由于股权投资按市值计价的变化。营业利润的增加和权益法投资减值的减少，部分被处置子公司产生的损失所抵消。本季度经营现金流为275亿元人民币，增长18%。本季度自由现金流下降76%至37亿元人民币，主要归因于云基础设施支出的增加。截至2025年3月31日，我们继续保持强劲的净现金头寸，达3664亿元人民币，合505亿美元。强劲的净现金头寸和健康的经营现金流为我们带来了信心和充足资源，以增加对云和AI基础设施的投资，从而把握持续强劲的需求和最新AI创新带来的巨大增长潜力。现在让我们来看各业务部门的业绩，从淘宝天猫集团开始。淘宝天猫集团收入为1014亿元人民币，增长9%。客户管理收入增长12%，主要得益于变现率的提升。我们的变现率受益于软件服务费的影响和全站推渗透率的提高。商家通过全站推的使用便利性和营销效率提升而获益。我们继续投资于用户增长和其他战略举措，如价格竞争力产品、客户服务、会员计划福利和AI技术应用，以提升用户体验。这些努力带来了新消费者增长的更强势头和订单的持续增加。在商家端，我们继续专注于改善他们的运营环境，确保他们在我们平台上的可持续发展。特别是，我们加大了对提供高质量产品和客户服务的商家的支持，包括营销、新品发布和客户管理方面的支持。本季度，88VIP会员数量继续以两位数同比增长，超过5000万。凭借坚实的盈利能力和基于[同期群]的ARPU增长，我们将继续专注于其留存率。淘宝天猫集团调整后EBITDA增长8%至417亿元人民币，主要由于客户管理服务收入的增加，部分被用户体验和技术投资的增加所抵消。本季度AIDC收入增长22%至336亿元人民币，主要得益于跨境业务的强劲表现。AIDC调整后EBITDA亏损36亿元人民币，去年同期亏损41亿元人民币。AIDC继续专注于提升运营和投资效率，导致本季度亏损收窄。特别是，速卖通Choice业务的单位经济性环比有所改善。AIDC拥有多元化的地域布局。展望未来，我们将继续通过在不同市场与本地商家和合作伙伴以不同商业模式合作，来多元化和丰富我们的产品供应，并在动态的宏观和地缘政治环境中前行。云智能集团收入增长18%，剔除阿里并表子公司后的整体收入增长17%，主要得益于更快的公有云收入增长。值得注意的是，AI相关产品收入连续第七个季度保持三位数同比增长。我们的AI产品正被更广泛地应用于包括互联网、零售、制造业和媒体在内的众多行业垂直领域，增值应用方面的关注度也在增长。4月，我们推出了Qwen3系列，这是新一代混合推理模型，将快速简单响应能力和更深层次的思维链推理能力结合到单一模型中。Qwen3系列涵盖全系列模型规模，包括两个MOE模型和六个稠密模型。所有Qwen3模型已在Model Scope、Hugging Face和其他平台上完全开源。我们相信Qwen3的完全开源将推动开发者、初创企业和企业的创新和新应用。云业务调整后EBITDA同比增长69%，主要由于公有云产品的更快增长和运营效率提升，部分被客户增长和技术创新投资的增加所抵消。我们将继续投资于预期的客户增长和技术创新，包括AI产品和服务，以增加AI的云采用率并保持我们的市场领导地位。调整后EBITDA利润率环比下降1.9个百分点。我们增加了技术和产品开发投资，以把握AI需求的激增。同时，随着我们为不断增长的需求扩大基础设施投资，更高的折旧和摊销费用也对利润率造成了压力。菜鸟收入下降12%，其调整后EBITDA增长55%。这是物流服务与我们电商业务日益整合的结果。本地生活集团收入增长10%，得益于高德和饿了么的合并订单增长以及营销服务收入的增长，而其调整后EBITDA亏损继续同比收窄，原因是规模扩大和运营效率提升带来的单位经济性改善。我们的调整后EBITDA亏损环比增加主要由于季节性影响，包括春节期间的高投资。数字媒体及娱乐集团收入增长12%至56亿元人民币，主要得益于电影和娱乐业务的强劲表现以及优酷广告收入的增长。DME调整后EBITDA转为正值，主要得益于优酷的盈利能力。所有其他业务收入增长5%，主要由于盒马和阿里健康收入的增加，部分被高鑫零售因2025年2月出售和不再并表导致的收入减少所抵消，而调整后EBITDA亏损为25亿元人民币。所有其他业务部门包括一系列创新业务，包括多项战略性AI驱动的技术基础设施和业务。在继续推动各业务线效率提升的同时，我们也在投资AI机遇，以保持竞争优势并推动未来增长。最后，本季度我们在提升电商和云业务竞争力方面取得了重大进展。我们的淘宝天猫集团实现了稳健增长，反映了变现效率的提升。在云业务方面，收入增长继续环比加速。随着我们看到需求激增并扩大产能，我们将吸引更多客户并加速业务增长。我们还专注于提升所有业务部门的效率，以建立清晰的盈利路径，DME本季度已实现盈利。我们通过变现金融投资中的非核心资产来加强资产负债表。这些举措使我们能够更专注于核心业务，并提供更大的灵活性来果断投资增长并向股东返还价值。我们正以速度和精准度执行，以把握AI时代的巨大机遇。谢谢。我们的准备发言到此结束。现在可以开始问答环节。
A
大家好。在今天的电话会议中，欢迎您使用中文或英文提问。第三方翻译人员将为问答环节提供交替传译。请注意，翻译仅为方便起见。如有任何不一致之处，以管理层原始语言陈述为准。如果您无法听到中文翻译，本次电话会议的双语文字记录将在会议结束后一周内于我们网站上提供。[外语] 接线员，请开始问答环节。谢谢。
Operator
谢谢。[接线员指示] 为了让更多人有机会提问，请每位提问者每次不超过一个问题。您的第一个问题来自摩根士丹利的Gary Yu。请提问。
Gary Yu
[外语] 谢谢。我有两个关于云业务的问题。第一个是，我们过去看到在AI时代，云业务实现货币化一直很困难。我记得管理层在上个季度的财报电话会议中提到过这一点。超过90%的token都在云上协同服务。首先，我想了解在过去几个月中，在与客户交流的过程中，您是否看到这方面有任何重大变化？过去那些不太愿意上云的企业，现在是否因为AI的推动而开始上云？我想知道您是否开始看到这种趋势。如果看到了，能否分享是哪些类型的公司、哪些行业，以及您对此的一些看法？同时，能否为2026财年的云服务收入提供一些指引？这是我的第一个问题。第二个问题与AI应用有关，特别是在电子商务领域。展望未来两到三年，我们预计会达到什么水平？因为我们是在电子商务领域较早开始应用AI的公司之一。所以，您能否就这些新的AI部署预计能获得多少市场份额提供一些展望？同时，在货币化方面，这些新的AI工具是否会提供进一步的扩展空间？谢谢。
Eddie Wu
[外语] [口译] 谢谢。我是Eddie。我来回答这个问题。第一个问题。在刚刚结束的这个季度，我们的云收入同比增长了18%。我认为这主要受益于并受到AI相关需求的推动。关于具体数字，如果我们看云空间中AI驱动的需求，它已经连续七个季度实现了三位数的增长。这背后意味着有很多新公司开始使用AI服务。正如我们之前所说，最初采用AI的公司很多来自互联网领域或互联网金融、教育、自动驾驶等早期采用者行业。但现在我们看到的是很多新场景和其他行业中更多新型公司正在采用AI服务。这些公司中的很多——在采用AI之前——可能能够通过IDC离线访问这些服务，或者在公司内部使用自己的服务器机房，但正是因为它们现在采用AI，它们有强大的动力迁移到云端。因此，正如您所见，我们给出了一些例子，比如在畜牧业、制造业，以及义乌小商品城和那里的公司。有很多这类公司原本是在线下处理这些工作负载的。所以当它们实施AI和采用AI应用时，它们正在将这些服务迁移到云端。当它们迁移到云端时，可能会有一些简单的应用可以进行API调用。但当涉及到访问公司内部专有数据或企业内部的专有流程并与这些集成时，很多时候它们要做的是在开源模型基础上进行后训练，以满足这些企业特定的需求。所以我们确实通过百炼或通过租赁阿里云GPU计算资源以及使用IS层服务和其他服务，看到了很多这类需求，它们满足了所有这些不同的需求。这就是我对您第一个问题的回答。然后补充一下之前的回答，关于我们在不同行业中看到的趋势，随着越来越多的公司采用基于云的AI服务，这些公司原本使用的是传统的基于CPU的计算，现在转向AI和AI计算。因此，展望未来几个季度，我们看到阿里云收入将有一个显著的增长轨道，我们对此有很强的信心和信念。
Jiang Fan
[外语] [口译] 谢谢。我是蒋凡，我来回答关于AI在电商领域应用的第二部分问题。正如我们多次提到的，AI在电商领域具有巨大潜力。当然，在现阶段，我们非常关注的一点是利用AI进一步提升用户体验。正如您所知，我们有机会通过AI重塑消费者体验，例如在搜索推荐和广告方面，目前我们基于传统算法运营这些系统。我认为这在近期是我们的高度优先事项。我们在这方面已经进行了许多尝试，并开始看到成果。它有可能提升搜索体验，提供更精准的推荐，并提高广告效率。因此，我们看到AI已经在这些不同方面产生了显著影响。其次，我们也在思考如何利用AI提升内部员工的工作效率，以及更广泛地提升商家的效率。因为您知道，在电商领域，除了平台之外，系统中的另一个重要参与者是商家。我们也相信，随着AI的深入应用，我们将能够进一步提升整个生态系统的效率。第三点是，我们相信从长远来看，AI可以创造新的互动和参与形式。我们正在为未来开发基于创新的互动和参与形式。我们正在积极试点这些项目，并相信AI将在推动淘宝用户体验的长期提升以及推动商业效率提升方面发挥关键作用。
Lydia Liu
请提下一个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。请提问。
Alex Yao
[外语] 谢谢。我有几个关于淘宝和天猫变现的问题。首先，我们整体朝着什么方向前进，在变现方面的目标是什么？我们知道从去年4月开始，你们推出了全站推（QZT），然后在9月，你们开始在淘宝实施0.6%的软件服务费，而之前是0%，你们没有收取任何费用。所以在过去两三个季度，我们看到这些不同的变现举措逐步推出，并在财务报表中产生了我们可以看到的差异。但从中长期来看，当你们考虑变现时，你们考虑的因素是什么？我们知道在过去两三年里，变现率相对稳定，或许略有下降，而竞争对手的变现率都有相当大幅度的提升。特别是淘宝，我们知道在整个行业中，其变现率是所有平台中最低的之一。所以当我们考虑抽成率以及与竞争对手的差距时，我们是否在考虑商家及其投资回报率？我们是否在考虑我们自己的投资回报率？你们如何考虑这一点，平衡点在哪里？然后第二个后续问题是，我们从去年开始实施这些变现举措，包括QZT以及淘宝佣金。所有这些都在一年内完成。这就是全部了吗？还是说这是一个多年计划、多年周期的一部分，我们将继续逐步推出更多变现措施？谢谢。
Eddie Wu
[外语] [口译] 谢谢。我来回答关于变现率以及我们如何继续提升变现能力的问题。首先我想说的是，我们最首要的业务目标是在中长期稳定市场份额。在此基础上，我们的变现率实质上反映了我们的市场份额规模。过去一年，我们确实推出了包括QZT在内的各种新产品。这使得我们能够对一些传统广告产品进行大幅改进，这些产品过去在某些商户身上变现效果不佳。例如，对于白标商户，这些商户过去代表着较低的变现水平，现在已经得到了显著改善。因此我认为在接下来的几个季度，我们肯定会继续看到这种趋势向前发展。当然，我们也已经开始对支付收取佣金。所以——这在当前阶段对变现产生了影响。但更长远来看，一方面我们希望提升用户体验，并在此基础上优化商业模式。这将带来变现率的优化。我们希望看到GMV的增长和市场份额的稳定。在此基础上，我们肯定会实施更多不同类型的变现产品，进行各种尝试，试点不同的变现模式。我之前已经谈到我们在AI方面正在做的一些尝试，我认为那里肯定有潜力。因此，我们将继续创新，提升变现率，并为更高水平的变现创造更多可能性。
Lydia Liu
主持人，请下一个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自高盛的Ronald Keung。请提问。
Ronald Keung
[外语] [口译] 谢谢。我有一个关于阿里云增长率的问题，因为我记得上个季度曾提到，从春节开始，我们看到推理工作负载的需求激增。所以我想知道，如果我们看二月、三月与一月相比，是否看到这种快速加速持续，以及月环比增长情况如何。就整个季度而言，我认为可能是18%，但这是一月、二月和三月的整体平均值。另外，当我们看通义千问系列中的这些模型时，既有较小的模型也有较大的模型。我想知道我们如何评估这些不同的AI模型，较大的模型和较小的模型，因为我们是在云上运行它们的。所以我想听听您对这些模型推理计算能力需求增长的看法，考虑到其中一些是非常小的模型。谢谢。
Eddie Wu
[外语] [口译] 谢谢。我是Eddie。我来回答这个问题。您的第一个问题涉及季度内各月份云收入增长的速度。在第一季度的一月、二月、三月期间，有春节假期。所以我认为这段时间并不能真正代表整体发展速度。但如果您看春节后的季度，那么您肯定会看到很多新客户、很多新需求涌现，其中很多新需求是针对推理工作负载或由基于推理的场景驱动的工作负载。所以我认为，您将在未来几个月看到大规模采用，而不仅仅是在春节后的二月和三月，还包括四月和五月。我认为您看到的需求增长激增，更接近您未来可以预期的常规增长速度。因为在一月、二月、三月期间存在供应链的一些中断以及春节的季节性影响。所以我认为您需要超越这段时间来看未来的常规模式。正如我所说，很多需求是由推理驱动的，这持续稳定增长。此外，您还问了另一个关于不同AI模型、不同规模模型对云业务影响的问题。是的，您说得完全正确。我们的Q1开源模型有很多边缘模型应用，也有更适合在云端运行的应用。有很多不同的应用。但特别是当我们谈到大约30亿参数甚至更小的较小模型时，这类模型运行在本地设备上，例如客户的手机上，或者可能在玩具上，或者在不同的智能设备上。因此，它们在推动云业务方面不会有太大影响，但由于这些相同的客户正在使用Qwen模型，这意味着他们通常也需要额外使用基于云的计算资源。所以不仅仅是边缘模型能够满足那种服务需求。然后您有更大的模型，比如320亿参数或更高。虽然是的，您可以在消费级视频处理卡上运行这些模型，但为了真正能够运行大型模型并运行得好，运行应用得好，您需要将它们放在云端。这样，弹性可以扩展以满足所需的工作负载，当然，您也能获得更好的计算价格。所以我认为边缘模型在某种程度上与我们基于云的大参数模型是互补的。它们作为一种商业模式很好地协同工作。我认为这些较小模型的使用也有助于这些客户对阿里云相关产品的更高依赖。谢谢。
Lydia Liu
请提下一个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞银的Kenneth Fong。请提问。
Kenneth Fong
您好。晚上好，管理层，感谢回答我的问题。我想问一下我们最近宣布的[Insta Shopping]（注：可能为
Jiang Fan
[外语] [口译] 谢谢。我是蒋凡。我来回答这个问题。即时零售对阿里巴巴来说并不是一个新赛道。可以说，我们在这方面并非从零开始。在这个领域，我们已经在这个市场上建立了多年的能力。当然，我们投资了[听不清]并发展了盒马鲜生。这些都是我们在即时零售领域布局的组成部分。因此，我认为我们继续在这个市场发展和增长是完全自然的。当然，最近这个市场也出现了许多新的重大发展。所以我认为，这些是我们在这个市场能够表现出色的一些原因，我们拥有一些强大的优势。关于这个即时零售市场，有一点需要注意，这是一个巨大的市场，因为基本上中国的每个人、每个消费者都会有即时零售的需求。目前，这可能是一个大约5亿到6亿消费者的市场，未来可能轻松达到10亿消费者。这也是一个增长和发展极其迅速的市场，重要的是要知道淘宝已经拥有极其广泛的用户基础。因此，我们朝这个方向发展，将即时零售作为一项新服务或新品类来提升，并将其整合到淘宝平台，是完全自然的。其次，在市场商家方面，我们已经拥有极其成熟和经验丰富的商家基础，因为正如我所说，[听不清]在这个市场已经运营多年，我们还有一个极其强大和成熟的物流系统来支持即时零售。这一切使我们能够在淘宝上为即时零售提供卓越的服务体验。因此，我们是在一个非常强大的基础上，拥有非常强大的优势。利用这些优势，我预计我们能够快速推进，为即时零售提供卓越的服务体验，同时确保业务效率方面的良好平衡。我可以进一步扩展说，在过去的几周里，我们一直在尝试淘宝闪购，即淘宝的即时零售或快速零售服务。这次试点的结果大大超出了我们最初的预期。这包括规模增长和运营效率两个维度。结果比我们预期的要好。我认为，从长远来看，继续发展这将为淘宝带来许多不同的好处和优势。首先，对于淘宝作为一个电商应用来说，即时零售是一个高频消费场景。因此，通过在淘宝应用上发展更多即时零售，我们可以推动用户与淘宝应用更高水平的互动，这从长远来看对淘宝肯定是一件好事。其次，我们看到全国性电商与本地或超本地电商结合的新可能性。我们希望在未来一段时间内，通过积极投资于这种整合，能够快速发展这些协同效应。因此，我们的目标是将更多淘宝应用用户转化为淘宝即时零售服务的用户。从长远来看，我们相信通过推动淘宝上这种新业务形态的增长，我们可以进一步升级我们的商业模式，并推动用户与我们应用的更多互动。因此，在短期内，我们投资的焦点将如我所说，是发展新用户，我们看到淘宝应用在用户增长和将现有用户转化为即时零售用户方面具有巨大潜力。所以短期内，我们将积极投资这项业务。
Lydia Liu
请提下一个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行的Joyce Ju。请提问。
Joyce Ju
[外语] [口译] 感谢管理层回答我的问题。我们知道今年的618活动已经开始。首先，我想了解今年618促销在活动策略、预售期节奏等方面会有哪些不同的策略？其次，我想知道商家端和用户端的反馈如何？接着刚才的问题，我想了解即时零售或快速零售与今年618活动之间是否会有协同效应，在即时零售领域是否会有一些令人惊喜的联动？
Jiang Fan
[外语] [口译] 好的，谢谢。我是蒋凡，我先回答关于即时零售战略方向的问题。我认为短期来看，正如我刚才所说，我们的首要任务是实现快速转化，将更多现有的淘宝用户转化为淘宝的即时零售用户，并在消费者心智中建立淘宝的这种定位。我们已经看到了初步尝试的良好成果，当用户首次使用即时零售后，他们会以高参与度和高频率持续回来。所以我们看到这些消费者的参与度更高。现阶段我们的主要目标是做好即时零售业务。我认为从长远来看，即时零售、超本地化和全国性电商之间有很多协同的可能性。好的，关于618活动的另一部分问题，我认为活动才刚刚开始。实际上，活动要到明天才正式启动。所以，你肯定会看到一些变化，包括营销方面和活动节奏方面的变化。这些变化旨在更好地适应新的竞争环境，当然也是为了给消费者提供良好的体验、优惠的价格和优质的服务。但由于活动尚未正式开始，我无法分享具体细节。但我期待在下一次季度财报电话会议上给大家更全面的报告。
Lydia Liu
由于时间限制，我们现在将回答最后一个问题。
Operator
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
晚上好，谢谢回答我的问题。我想跟进一下本季度的CMR表现。首先，希望管理层能详细阐述本季度强劲业绩背后的驱动因素。其中有多少是由GMV增长推动的，有多少来自0.6%的费率调整，以及有多少来自全站推的改进？其次，想了解全站推的进一步改进在即将到来的2026财年还能为变现提升带来多大的空间？另外，还想跟进一下，外卖业务投资的增加是否会对未来几个季度的TTG EBITDA造成压力？谢谢。
Toby Xu
谢谢。我是Toby。让我先回答您关于CMR的问题。正如我之前所说，本季度CMR增长主要有两大驱动因素。第一个是软件服务费，即我们从去年9月开始收取的0.6%费用。第二个因素是全站推（QZT）渗透率的提升及其在广告收入方面的贡献。展望新财年，我认为这两个因素都将继续存在并发挥作用。首先从软件服务费来看，未来仍会有一段时间的持续增长，因为去年我们是从一个非常低的基数开始的。所以我们将继续推广并收取这项软件服务费，这是第一点。其次，在实施软件服务费的初期阶段，我们采取了各种商户友好措施，为部分商户提供了返利。在新财年或2025年，我们将逐步收回部分返利。因此在新的一年里，软件服务费将继续成为我们货币化进一步增长的积极因素。然后是第二点关于全站推，我们将继续推动全站推的渗透，实际上迄今为止的进展完全符合我们的预期。渗透率持续增长，这也对货币化率产生了积极的推动作用。当然，在推动全站推渗透的过程中，蒋凡之前也提到过，最重要的是新商户的增长，让新商户采用全站推。这包括很多中小型商户，他们现在也开始使用我们的广告产品，以及白标商户等。所以从某种角度来看，这是增量预算和新增广告收入。因此这一增长将对新财年货币化增长产生积极影响。谢谢。接下来回答您的第二个关于EBITDA的问题。正如蒋凡所说，我们中期的主要目标是稳定整体市场份额。在这个过程中，我们正在进行大量投资。这包括用户体验方面的投资，以及价格竞争力产品方面的投资。正如我们所说，我们仍处于投资阶段。这是一个投资期，这当然会对EBITDA产生影响，这与竞争发展相一致。您可以预期EBITDA会按季度波动。我认为这就是您可以预期的——这也是过去几个季度您已经看到的情况。所以从本季度开始，显然我们也在快速商务或即时商务方面进行新的投资，这也会对EBITDA产生影响。一方面，这些投资将带来新用户的获取、新用户增长以及使用频率和粘性的提升。所以在某种意义上，您可以将这视为替代了我们原有的市场增长投资。当然，我们会考虑到这一点。但总体而言，我们预计未来几个季度TTG的整体EBITDA将根据竞争动态出现一些波动。
Lydia Liu
感谢各位今天参加我们的会议。我们非常感谢您的时间。我们下个季度再见。
Operator
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。