Operator
晚上好，感谢您参加新东方第四季度及2018财年业绩电话会议。[接线员提示]。今天的会议正在录音。如有异议，您现在可以断开线路。现在我将会议交给今天的主持人，赵思思女士。谢谢。请开始，女士。
Sisi Zhao
谢谢。大家好，欢迎参加新东方2018财年第四季度业绩电话会议。我们本期的财务业绩已于今天早些时候发布，可在公司网站及新闻通讯服务上查阅。今天，您将听到首席财务官杨志辉先生的发言。在他准备好的发言后，杨先生将回答您的问题。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。我们在向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述了若干潜在风险和不确定性。除适用法律要求外，新东方不承担更新任何前瞻性陈述的义务。提醒一下，本次会议正在录音。此外，本次电话会议的网播将在新东方投资者关系网站investor.neworiental.org上提供。现在我将电话交给杨志辉先生。请开始，杨先生。
Stephen Yang
谢谢，Sisi。大家好，感谢参加本次电话会议。我们非常高兴地看到，2018财年我们实现了营收增长的持续加速以及持续的招生增长。2018财年净营收增长36%至24.474亿美元。2018财年学术科目辅导和考试备考课程的总学生招生人数增长30.3%至约6,329,500人。2018年，我们总共新增了226个新设施，包括现有城市的200个新学习中心、三个新城市的11个线下培训设施、六个低线城市的14个双师模式设施，以及一所幼儿园。总体而言，截至财年末，我们的教室总面积同比增长约40%。战略扩张是2018财年的重要重点，取得了非常积极的成果。 第四季度，我们继续执行优化市场战略，并加大了在增长势头强劲城市的产能扩张力度，这得益于我们高效的运营能力。这使我们能够通过标准化的线上线下融合教育系统抓住巨大的市场机遇。在继续扩大产能的同时，我们仍专注于提高利用率、投资和提升教学质量，这与我们的长期战略保持一致。 第四季度净营收增至7.01亿美元，同比增长44.1%。再次实现了超出目标的出色业绩。第四季度，我们的学生招生人数同比增长约44.9%。营收增长主要得益于K12课后辅导业务的持续增长势头，该业务收入同比增长约52%。本季度，我们在约37个现有城市净增81个学习中心。2018年第四季度，学术科目辅导和考试备考课程的总学生招生人数同比增长44.9%至约2,058,000人。 为了更好地说明招生增长情况，我现在谈谈我们的暑期推广活动。与过去几年类似，我们今年夏天再次进行了推广活动，以便在中学一年级开始前提前锁定学生客户。我们在总共约48个城市提供了多科目的低价体验课程。暑期推广再次受到市场的热烈欢迎。今年7月初暑假开始前引入的推广招生人数达到736,000人，较去年同期增长超过32%。请注意，我们未将此次推广招生计入报告招生人数。总体而言，我们对这一结果非常满意。今年，我们将更加专注于提高推广后的学生留存率，这将推动整个2019财年的收入增长和利润增长。 同样重要的是要注意，由于年内其他时间设施利用率较高，我们预计整个财年的运营利润率不会受到重大影响。我们相信，暑期推广将继续成为一项高盈利战略，逐步扩大我们在高增长的K12课后辅导市场的份额。随着这些学生从7年级升至12年级，留存率和客户忠诚度的持续提升将在未来三到六年内推动收入增长。 现在我来谈谈定价。按项目混合平均售价（现金收入除以总学生招生人数）同比增长约0.5%。按小时混合平均售价（GAAP收入除以总教学小时数）以人民币计算同比增长约3%。为了提供小时混合平均售价的细分数据，请注意U-Can项目增长3%，POP Kids项目增长3%，海外考试备考项目增长16%，均以人民币计算同比增长。 我们非常鼓舞的是，尽管总产能同比增长约40%，但本季度语言培训和考试备考业务的运营利润率同比保持稳定。这表明三个季度的利润率区间已经趋于平稳。 展望2019财年，我们计划在现有城市新增约20%至25%的教学设施，主要集中在K12课后业务。此外，我们将继续通过推广双师模式学校和纯在线K12课后辅导新举措，将业务拓展至中国偏远地区。我们将继续在强劲增长势头与提高设施利用率及高效成本控制之间保持健康平衡。有了这些战略，我们有信心为客户和股东创造可持续的长期价值。 现在，让我们来看看各业务线在第四季度的表现。我们的主要收入驱动力——K12全科课后辅导业务以美元计算收入同比增长约52%，这得益于招生人数同比增长约52%。整个财年，K12业务收入增长约46%。细分来看，U-Can初高中全科课后辅导业务第四季度收入增长约47%，财年增长44%。学生招生人数本季度同比增长约53%，财年增长37%。我们的POP Kids项目收入表现优异，第四季度增长超过65%，财年增长51%。招生人数本季度增长约50%，财年增长39%。我们的海外考试备考和咨询业务合计第四季度收入同比增长约33%，财年增长23%。最后，VIP个性化课程业务本季度收入同比增长约40%，财年增长32%。 接下来，我将提供我们在优化市场战略方面取得进展的最新情况。根据我们的长期计划，我们一直专注于通过投资建设O2O融合教育系统来扩大产能，这继续取得了非常可喜的成果。我们将从线下业务开始。2018财年第四季度，我们在37个现有城市净增81个学习中心。2018财年，我们总共新增了226个新设施，包括现有城市的200个新学习中心、三个新城市的11个线下培训设施、六个低线城市的14个双师模式设施，以及一所幼儿园。 我们看到低线城市存在增长机会。我们继续推广双师模式学校，并将业务拓展至中国偏远地区。我们于2016年7月在选定城市开始试点新的双师模式课程，截至2018财年末，这一新服务已在超过35个现有城市和12个新城市的POP Kids项目中进行了测试，涵盖两条业务线。我们很高兴看到在我们投资的市场中市场渗透率有所提高。通过这种新模式，我们还能够提高客户留存率和可扩展性。结果非常令人鼓舞，我们将在新财年继续实施这一战略。 关于我们的在线业务，我们在2018财年第一季度投资了2350万美元，全年总投资7590万美元，用于改善和维护我们的O2O融合教育生态系统。大部分投资计入一般及行政费用。 现在，我将介绍我们O2O双向互动教育系统的最新进展。自2014年9月推出U-Can可见进步教学系统（VPS）以来，互动教育系统已在所有现有城市部署。截至2018财年第四季度末，我们在大多数城市为互动教育系统推出了全新改版的POP Kids英语项目"双优"。该系统也已在中国越来越多的城市逐步实施。 包括雅思、托福和SAT课程的海外考试备考项目互动教育系统，在第四季度末已在大多数主要城市推出并测试。同时，我们还在深圳、厦门、长沙、合肥、南京、苏州和杭州等七个城市标准化了产品供应。 我们在koolearn.com业务线和其他补充在线教育产品方面也取得了进展。 现在，让我介绍第四季度的其他关键财务细节。本季度运营成本和费用为6.444亿美元，同比增长48.3%。非GAAP运营成本和费用（不包括股权激励费用）为6.222亿美元，同比增长46.2%。 营收成本同比增长50.3%至2.995亿美元，主要原因是随着我们继续推进产能扩张战略，教师薪酬因教学时间增加而增加，以及学校和学习中心数量增加导致租金成本上升。销售和营销费用同比增长52.4%至1.01亿美元，主要原因是品牌推广费用增加以及销售和营销人员薪酬增加。 本季度一般及行政费用同比增长44.4%至2.439亿美元。非GAAP一般及行政费用（不包括股权激励费用）为2.217亿美元，同比增长38.6%。 计入相关运营成本和费用的股权激励费用总额增长147.6%至2220万美元。 本季度运营收入为5660万美元，较上一财年同期的5180万美元增长9.2%。非GAAP运营收入为7880万美元，较上一财年同期的6080万美元增长29.6%。 本季度运营利润率为8.1%，而上一财年同期为10.7%。非GAAP运营利润率（不包括股权激励费用）为11.2%，而上一财年同期为12.5%。 新东方应占净利润为6510万美元，较上一财年同期增长17.4%。基本和稀释后每ADS收益均为0.41美元。非GAAP新东方应占净利润为8730万美元，较上一财年同期增长35.6%。非GAAP基本和稀释后每ADS收益均为0.55美元。 2018财年第四季度净经营现金流约为2.947亿美元。本季度资本支出为5440万美元，主要用于开设96个学习中心以及对现有学习中心进行翻新。 转向资产负债表。第四季度末，递延收入余额（从注册学生处收取的课程费用，随着课程交付按比例确认为收入）为12.702亿美元，较2017财年第四季度末的8.666亿美元增长46.6%。 在讨论2019财年重点之前，我想花点时间重申我们未来的总体目标和优化市场战略。具体说明我们的重点领域： 首先，我们将根据长期计划继续扩大线下业务。我们计划在现有城市为K12课后辅导业务新增约20%至25%的学习中心，并扩大部分现有学习中心的教室面积。同时，我们还计划在中国低线城市进一步推广双师模式学校。 其次，我们将继续利用在O2O融合和纯在线教育产品方面的投资。一如既往，我们将专注于K12业务O2O系统的产品改进和维护，并继续改进和推广海外考试备考业务的O2O标准化教学系统。我们相信，2019财年的总支出绝对金额将较上一财年适度增加，因为我们继续投资于新举措，包括内容开发、教师招聘和培训，以及koolearn.com平台在线K12课后辅导业务的销售和营销费用。 第三，我们的首要任务仍然是提高设施利用率和控制全公司成本，以提升利润率和运营效率。 展望近期及下一季度预期，我们预计2019财年第一季度总净营收将在8.299亿美元至8.5亿美元之间，同比增长26%至29%。传统上，与年内其他季度相比，我们的海外考试备考业务在第一季度对整体业务的贡献相对较大，因此第一季度的整体同比增长率往往是全年最慢的。有鉴于此，我们预计整个财年将呈现上升趋势，更不用说这些预期反映了新东方当前和初步的看法，可能会发生变化。 现在，我将回答大家的问题。主持人，请开始问答环节。谢谢。
Operator
好的，先生。[操作员说明]。我们的第一个问题来自New Street的Jin Yoon。请提问。
Jin Yoon
大家好。早上好。关于你们的Koolearn申报文件，提到你们计划快速扩大K-12招生规模，我想知道这在营销投资方面意味着什么，是否与你们之前关于指引的评论一致，关于投资周期何时达到峰值？同时，我们应该如何看待25%的产能扩张在今年内的分布情况，上半年和下半年的权重如何？谢谢。
Stephen Yang
好的。谢谢，Jin。让我先回答你的第二个问题。关于扩张方面，是的——别忘了，我们今年增加了226个学习中心，教室面积同比增长了40%。所以我们今年做了很多工作。明年，根据我们目前的预算，我们认为2019年的扩张计划将是20%到25%。首先，下一个财年的优先任务将是把学生填充到我们今年设立的学习中心。我认为上半年和下半年，我们明年设立的学习中心数量将会比较平均。关于你的第一个问题，是的，Koolearn已经提交了在香港主板上市的申请。所以在这个阶段，我们不能过多谈论Koolearn的事情。因此我们无法评论Koolearn的具体数字。关于在线投资方面，我认为我们将继续在在线项目上投入，比如内容开发、教师招聘和一些营销人员。因为我们近年来所做的投资开始见效，我们知道在线业务，主要是O2O和纯在线，是我们所有工作后的首要任务。我们认为——我认为学生喜欢在线学习的方式——但另一方面，线下业务仍然很重要。所以，我们同时推进这两个部分，好吗，Jin？
Jin Yoon
很好。谢谢大家。
Stephen Yang
谢谢。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Tallan Zhou。请提问。
Tallan Zhou
你好，管理层。我有一个关于指引的问题。第一季度指引增长在季度环比基础上似乎有所放缓。但实际上，它比去年第一季度要高。我想请管理层详细说明一下——例如，汇率变化的影响，以及产品组合，K-12与非K-12的情况？谢谢。
Stephen Yang
好的，这是一个很好的问题，Tallan。是的，我们2019年第一季度的美元计价的同比增长指导区间为26%至29%。实际上，我认为我们的指导非常好，因为别忘了我们的海外备考课程在第一季度占比较大，相比一年中的其他季度。所以，如果你回顾一下数据，2018年第一季度美元计价的同比增长仅为23.8%，如果我没记错的话。但我们2018整个财年的同比增长是36%。即使剔除汇率影响，全年增长率也比第一季度增长率高出500个基点。因此，我们预计第一季度乃至全年都会出现上升趋势。所以我们不看环比增长，我们建议你们不要看环比增长，而应该分析同比增长。是的，我认为在接下来的季度，K-12业务将是关键的收入驱动力，与今年相同。K-12业务的美元计价增长将在45%至50%之间。这是关键驱动力。是的，我们最近看到汇率变化。所以这就是为什么我们在财报发布中表示，我们使用6.6672作为汇率，人民币计价与美元计价，就是这样，好吗，Tallan？
Tallan Zhou
谢谢，Stephen。
Stephen Yang
好的。谢谢，Tallan。
Operator
下一个问题来自瑞士信贷的Thomas Chong。请提问。
Thomas Chong
你好，谢谢Stephen和Sisi回答我的问题。我有一个关于我们2019财年战略的快速问题，重点是效率提升。管理层能否评论一下我们应该如何看待在线业务的利润率趋势，以及线下营销扩张对在线业务的潜在拖累，以及今年在线业务的利润率扩张？我的第二个问题是关于——我们能否看到在线和线下业务之间的任何潜在协同效应？谢谢。
Stephen Yang
好的。关于利润率的问题，我认为本季度非GAAP运营利润率下降了30个基点。但我想强调的关键点是，我们看到线下业务、学校业务、考试准备和K-12业务的利润率同比表现疲软。因此，即使我们本季度仍看到40%的扩张计划，这意味着我们正在执行与去年第四季度相同的产能扩张。所以第四季度的利润率压力已经缓解。展望未来，我们认为语言培训和考试准备业务（我们称之为学校业务）的非GAAP运营利润率在新的一年将同比上升，这得益于扩张、收入增长加速以及更高的利用率。重要的是，在线业务市场——在此之后，我们无法对季度数据发表更多评论，因为我们已向香港主板提交了申请。但我可以说的是，上个财年2018年，我们在O2O和纯在线业务上投资了7500万美元。今年，我们预算总投资在8000万至9000万美元之间。这是我们在线投资的预算。因此，我无法详细说明在线业务对利润率的具体拖累，但线下业务方面，您肯定会看到未来利润率的扩张，好吗？
Thomas Chong
谢谢。
Stephen Yang
谢谢。
Operator
谢谢您，先生。下一个问题来自美国银行分析师Lucy Yu。请提问。
Lucy Yu
您好，Stephen。我有一个关于利润率的问题。考虑到夏季促销的招生情况似乎好于您之前的预期，是否可以这样说：尽管全年来看非GAAP运营利润率将在第一季度扩张，但考虑到夏季促销，利润率方面可能仍存在一些压力？另外，您是否仍然对全年利润率改善100个基点的指引感到满意？
Stephen Yang
好的。即使去年我们获得了74万夏季促销招生，而该数字为50万。但今年，我们略微提高了夏季促销的价格。因此，我们知道夏季促销会对第一季度利润率产生一定拖累。但对于全年而言，夏季促销对利润率没有实质性影响。因此，我们维持对2019财年全年的指引。我们不打算改变指引。好的，谢谢。
Lucy Yu
好的。谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自大和证券分析师John Choi。请提问。
John Choi
谢谢各位回答我的问题。我想接着问一下关于暑期促销活动的情况。能否给我们提供更多细节？您提到活动效果相当强劲，注册人数已超过74万。具体哪些科目表现突出？同时，我记得贵公司目标是提高留存率。显然，这应该会带来更好的未来增长。所以，如果能就此提供更多信息将非常感谢。其次，关于Stephen您提到的费用方面，您说会看到适度增长。那么，与去年相比，在可比基础上，运营费用占收入的比例——或者说运营费用增长率与今年相比，我们应该会看到大幅减少，从而成为利润率扩张的关键因素之一？谢谢。
Stephen Yang
好的。关于暑期促销活动，正如我所说，我们获得了32%的暑期促销注册增长，这是今年首次开展。我们几年前测试过这个活动，但今年我们更关注留存率。我们相信这些学生在暑期促销后的留存率，在秋季将会比去年提高5%到10%。这就是为什么我说我们更关注更高的学生留存率。我们确实相信暑期促销将继续以有效的方式成功获取更多市场份额，因为整个市场变化非常快。这些学生从7年级升到12年级，所以我们可以尽可能留住他们。去年，暑期促销注册的学生在秋季之后，90%在冬季及之后仍然与我们在一起。这意味着这是获取更多市场份额的明智方式。这就是我对暑期促销问题的回答。关于费用，是的，我认为我们今年花费了7500万美元。明年我们预算——是的，9000万美元，但我们希望从7500万美元增加到9000万美元，因为过去三年我们的投资总额超过1.5亿美元。但我们看到家长和客户的反馈非常好，学生留存率提高到超过85%。这意味着我们的投资已经结出果实，所以我们更倾向于未来进行更多投资，好吗？是的，即使我们花费9000万美元，我们在利润率方面仍然有杠杆空间，好吗？谢谢。
Operator
下一个问题来自蓝莲花的田力文。请提问。
Tianli Wen
管理层好。我有一个关于在线业务的问题。目前，在线教育业务72%的收入来自大学教育，13%来自K-12业务。那么这两个业务的投标加价是否有所不同？我们未来拓展K-12市场需求的策略是什么？谢谢。
Stephen Yang
好的。是的。正如我所说，我可以对在线业务，即koolearn.com，做更多评论。但你说得对，从历史上看，市场有这样的情况——海外市场成人业务对koolearn.com的收入贡献更大，但K-12是未来。因此，在过去几个季度，我们在纯在线K-12业务上投入了大量努力，因为市场非常巨大，无论是线下还是在线市场都如此巨大。所以我们将更加专注于K-12纯在线业务。好的。
Tianli Wen
谢谢。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Sheng Zhong。请提问。
Sheng Zhong
你好，Stephen，Sisi。我的第一个问题是关于我们FY 2019的产能扩张。你提到你们正在向低线城市渗透。那么，就我们的产能而言，我们应该如何看待一线和二线城市与低线城市之间的分配？你们有双师模式，所以我们确实使用更多双师模式来覆盖低线城市。那么目前，我们双师模式的利润率、留存率等运营指标如何？谢谢。
Stephen Yang
是的。关于扩张计划，正如我所说，我们计划在新的一年增加20%到25%的产能。我认为我们将采用与2018财年相同的策略。实际上，良好的业绩表现促使我们开设更多学习中心，无论是高线城市还是低线城市，而在低线城市甚至新城市，我认为大多数学习中心都将采用双师模式。双师模式的学校，虽然目前...但由于基数较低，收入贡献相对较低。所以...我认为现在谈论双师模式的利润率还为时过早，因为太早了。但从逻辑上讲，未来我认为双师模式的利润率将高于线下业务，因为一位老师可以同时教授很多学生。而其他所有成本都相似，对吧？这就是双师模式的利润率趋势，明白吗？
Sheng Zhong
谢谢。我可以再问一个非常简短的问题吗？
Stephen Yang
好的，请讲。
Sheng Zhong
是的。谢谢。本季度你们有大约2亿美元的可赎回非控股权益。
Stephen Yang
是的。
Sheng Zhong
那么这是什么？
Stephen Yang
好的。您的问题是关于非控股权益（NCI）。我认为，是的，部分原因与koolearn.com及其他一些公司有关，但这并非重大数字，明白吗？
Sheng Zhong
好的。谢谢。
Stephen Yang
谢谢。
Sisi Zhao
你好。嗨。是Edwin吗？
Edwin Chen
是的。
Sisi Zhao
是的。您可以继续提问。我们现在正在联系接线员。看来接线员被切断了。所以您可以提问了。请继续。
Edwin Chen
好的。
Sisi Zhao
希望您能听到。
Edwin Chen
是的。
Sisi Zhao
请继续。
Edwin Chen
Stephen和Sisi你们好。恭喜取得强劲业绩以及第一季度良好的业绩指引。我想了解一下运营指标的最新情况，比如第四季度的留存率和产能利用率，特别是K-12业务。另外，关于第一季度的业绩指引，你们在多大程度上考虑了海外备考业务在第一季度的增长？
Stephen Yang
好的。
Edwin Chen
我承认——我想你提到K-12业务大约是40%、50%，但我没听清楚这一点。能否再重复一下？谢谢。
Stephen Yang
好的。我想是的，在即将到来的第一季度，业绩指引显示增长率将在45%到50%之间，而海外考试备考业务的增长率我认为将是单位数增长，接近10%的同比增长。通常我们不会提供新季度的学生留存率和利用率指引，但我认为趋势是向上的。我们看到在过去多个季度中，无论是Top Case还是U-Can项目，学生留存率都在持续提高。基于这一趋势，我们相信下一季度的学生留存率将同比上升。关于利用率……你能听到我说话吗？
Edwin Chen
抱歉，请继续。抱歉，请继续。
Stephen Yang
好的。关于利用率，我认为在第一季度，我们会稍微放缓扩张计划，因为我们在2018财年设定了40%的新扩张目标。因此，下一季度或整个新财年的首要任务是将学生填充到在线学习中心。但无论如何，我们将在新财年设立20%到25%的新学习中心。新财年的总收入增长预计为30%的同比增长。这是我目前的估计。因此，我们确实在利用率方面有提升空间，无论是第一季度还是全年都是如此。
Edwin Chen
好的，明白了。再追问一下，刚刚过去的第四季度的利用率和留存率是多少？能给我们一些最新数据吗？
Stephen Yang
好的。K-12业务的学生留存率在第四季度为84%。你看，这是上升的趋势。利用率方面——第四季度的利用率为21%，与去年第四季度基本持平。我们还需要考虑学校业务的利润率。
Edwin Chen
好的。谢谢。非常感谢。
Stephen Yang
好的。
Operator
下一个问题来自John Wong[ph]。
Wendy Huang
你好，我是麦格理的Wendy Huang。我想澄清一下20%到25%的产能扩张指引。您提到这只是针对现有学生的产能扩张，对吗？那么如果包括双师模式、新学生和其他因素，整体产能扩张会是多少？另外，考虑到年增长率在Q1最慢，但这是全年数据，我们应该如何预期接下来Q1的利润率趋势？谢谢。
Stephen Yang
好的。我想澄清一下，20%到25%是整个业务的净扩张计划。这包括所有内容。这是我们的预算，无论是——包括所有内容，线下业务、双师模式等等，明白吗？关于Q1，正如我所说，我们确实相信语言培训、考试准备和K-12业务的非GAAP运营利润率在接下来的Q1将会上升或至少持平，明白吗？但我们确实有其他业务的一些拖累。不过——所以我认为全年来看，你会看到全年的利润率扩张，明白吗？
Wendy Huang
抱歉，持平是指整体还是仅指Q1的线下业务？
Stephen Yang
线下业务是指学校业务持平或上升，明白吗？
Wendy Huang
那么Q1的综合利润率会是多少？
Stephen Yang
我认为根据我们目前的估计，Q1的利润率会略有下降，明白吗？
Wendy Huang
好的。谢谢，Stephen。
Stephen Yang
好的。谢谢。
Operator
我们的下一个问题来自UOB的Julia Pan。请提问。
Julia Pan
好的。感谢管理层回答我的问题。我只有一个简短的问题。我注意到你们的递延收入增长非常强劲，大约为47%。我想知道，这与你们下季度指引中26%至29%的增长预期之间存在的主要差距是什么？另一个问题是关于你们的VIP业务。你们提到——我想你们提到VIP业务实现了超过40%的同比增长。我想知道，你们是否看到课后辅导高端市场的增长因素。另外，你们是否认为VIP业务的标准化运营可能会包含——考虑到VIP业务利润率较低，也许传统的考虑因素？这就是我的问题。谢谢。
Stephen Yang
好的。你的第一个问题是关于递延收入余额。但我想我在上一次财报电话会议中提到过，自去年第二季度以来，我们开始在第二季度捆绑冬季和春季课程的注册，在第四季度捆绑夏季和部分秋季课程的注册。所以，我认为这是解释递延收入增长较高与即将到来的第一季度总收入增长之间存在差距的原因。这是我第一个问题的回答。你的第二个问题是什么？
Julia Pan
你们的VIP业务。
Stephen Yang
好的，我们看到本季度VIP业务增长非常强劲，达到40%。但无论如何，这个增长率低于小班课程。展望未来，我认为VIP业务的收入贡献将是有限的。我的意思是——展望未来，小班和大班课程的增长率将高于VIP业务。但我想如果你分析我们的VIP业务，VIP业务本身的利润率正在提高，对吧？谢谢。
Julia Pan
好的。谢谢。
Operator
我们的下一个问题来自CCBI的Eric Qiu。请提问。
Eric Qiu
晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我想询问一下招生人数与收入之间的关系。自今年2018年以来，学生招生人数同比增长30%，而收入增长为36%。这与过去两年有所不同，过去两年收入增长落后于招生人数增长。所以我想询问一下这两者之间的关系。谢谢。
Sisi Zhao
是的。从历史上看，我们的收入增长通常高于入学人数增长，因此，可以说每小时费率增长与我们的每项目平均售价（ASP）增长相似。但过去一到两年，随着我们不断推出新项目，我们看到POP Kids和U-Can项目的课程月份都发生了变化。这就是为什么如果你用现金收入除以入学人数来计算，每项目的ASP增长会较低，因为课程月份缩短了。这是不同项目之间的一个关键原因。这种情况在POP Kids和U-Can项目中都有发生。这在不同季度会有所变化，另外请注意，我们的入学人数计算是基于现金基础，而GAAP收入增长是基于权责发生制。所以两者是不同的，明白吗？
Stephen Yang
我建议你们按年度基础来分析入学人数和GAAP收入。
Sisi Zhao
是的。
Stephen Yang
如果你看这些数字，从长期来看，那会是没问题的。
Eric Qiu
好的，谢谢。一个后续问题。关于收入增长，能否详细说明有多少来自一线或二线城市，多少来自低线城市，以及未来的前景如何？
Stephen Yang
对于儿童入学业务，本季度前五大城市的收入贡献为43%。但即使在前五大城市，我们本季度也实现了40%的顶线增长。我的意思是，即使在一线或二线城市，这些大城市仍然实现了较高的同比增长，明白吗？
Eric Qiu
好的，谢谢。
Stephen Yang
好的。
Operator
我们的下一个问题来自[indiscernible]。我提醒大家每人只问一个问题。谢谢。你现在可以提问了。
Unidentified Analyst
嗨，管理层。我想问一下高考英语考试改革的影响，现在学生可以在高考中参加三次英语考试，这对你们K-12业务板块的英语课程有什么影响？
Stephen Yang
是的。我认为这对我们来说是中性到积极的影响，因为新政策允许学生参加更多高考英语考试。通常，学生至少会参加两次考试以争取更高分数，这为我们带来了更多复读生。所以我认为新政策将对我们产生积极影响，明白吗？
Unidentified Analyst
明白，抱歉。只是一个跟进问题，我想了解你们K-12业务在五大城市的利用率，以及低线城市在收入贡献方面的利用率，你们能提供这个统计数据吗？
Stephen Yang
我们不按城市披露利用率数据，但我可以说的是，高线城市的利用率高于低线城市，明白吗？
Unidentified Analyst
大概相差多少或者大约...
Stephen Yang
抱歉，由于市场原因我们不披露具体数据，因为我们有很多城市，明白吗？
Unidentified Analyst
明白，明白。好的，非常感谢管理层。
Stephen Yang
谢谢。
Operator
下一个问题来自CLSA的Jeffrey Chan。请提问。
Jeffrey Chan
您好，感谢回答我的问题。我想问一下，您能否详细说明下一财年的股票期权费用指引以及这个数字的季度拆分情况？谢谢。
Stephen Yang
好的。我认为今年全年的股票薪酬为5700万美元。明年，我不想对股票薪酬做出具体指引。预计与今年数字相似，明白吗？
Jeffrey Chan
抱歉，我没听清。能不能——请您重复一遍，不好意思？
Stephen Yang
今年是5740万美元。明年，同样的数字，明白吗？
Jeffrey Chan
好的。谢谢管理层。
Stephen Yang
谢谢。
Operator
目前没有更多问题了。现在请将会议交还给今天的演讲者。请继续。
Stephen Yang
再次感谢大家今天参加我们的会议。如果您有任何问题，请随时联系我或任何投资者关系代表。再次感谢。
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢各位的参与。大家可以断开连接了。