Operator
大家好，感谢各位参加京东2016年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层完成准备好的发言后，将进入问答环节。本次会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在我将会议交给今天的主持人李瑞玉。请开始。
Ruiyu Li
谢谢主持人，欢迎参加我们2016年第一季度的财报电话会议。在今天的电话会议上，我们的首席财务官黄宣德将讨论第一季度的亮点。在他准备好的发言之后，京东首席执行官刘强东和京东商城首席执行官沈皓瑜将加入黄宣德参与电话会议的问答环节。在继续之前，我提醒您参考我们新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出前瞻性陈述。此外，本次电话会议包括对一些非GAAP财务指标的讨论。请参考我们的财报新闻稿，其中包含非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节表。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币计。现在，我将电话会议交给我们的首席财务官黄宣德。
Xuande Huang
谢谢瑞宇，大家好。我们很高兴报告核心业务在2016年第一季度实现了稳健增长和利润率改善。尽管全国消费增长明显放缓，我们的核心GMV在第一季度同比增长55%，超过行业增长率的两倍。更重要的是，增长更加健康，京东商城运营利润率显示出有意义的改善。我稍后将更详细地讨论这两点。从宏观角度看，中国整体消费增长在第一季度从去年第一季度的11.1%放缓至10.3%。正如我们自去年8月以来一直提醒的那样，持续疲弱的经济环境可能随着时间的推移损害消费。不过，我们仍然相信，由于线下向线上转移的长期趋势以及政府支持的就业水平健康，这种影响可能是温和或延迟的。在第一季度，我们结合年度预算流程对业务线进行了详细审查。我们做出了一个重要决定，以更平衡的增长和盈利能力方法来合理化我们的核心电商业务。京东商城下的业务单位首次除了增长指标外，还根据其运营盈利能力进行评估。与这种平衡关注同时，我们现在与您分享核心电商业务的运营利润率和新业务的运营亏损，从而为这些不同业务部门的财务趋势提供更多透明度。现在让我们首先回顾我们的增长指标。我们的平台业务GMV在第一季度增长63%，占该期间GMV的41%。有些人可能会问为什么增长率似乎放缓了。除了整体消费增长放缓外，我将分享几个原因。首先，我们的平台在腾讯合作后的四个季度经历了异常增长，获得了巨大的流量支持，这对我们的平台业务特别有帮助，这始于2014年第三季度，结束于2015年第二季度。自去年第三季度我们达到交易周年纪念以来，增长率开始逐渐回归到更正常的阶段。这就是为什么在过去三个季度中您看到增长率放缓的原因。尽管值得注意的是，我们的平台本季度仍然增长超过行业平均水平的两倍。其次，作为前面提到的业务合理化过程的一部分，我们确定了某些虚拟产品类别，其佣金率极低，进一步增长在经济上不合理。我们之前提到的一个例子是电信运营商从2016年1月开始降低手机充值销售的佣金率。虽然这些产品将继续为用户便利和流量生成目的提供，但我们将停止对这些薄利业务的促销激励，这将导致这些类别的GMV下降。第三，自2016年1月以来，我们进一步加强并实施了新技术，以识别所谓的刷单交易，并通过降级机制和增加罚款来惩罚违规者。正如许多人知道的那样，刷单是商家通过虚假客户账户发起的交易。因此，平台不容易识别这些活动。这些活动会产生误导性的产品评论，损害客户体验，并损害平台的完整性。虽然刷单已成为所有电商平台的普遍做法，但我们承诺不惜一切代价将其最小化。这次反刷单运动标志着我们继去年11月关闭拍拍网之后，为维护京东平台作为中国最值得信赖的电商目的地而采取的第二个重大举措。我们希望我们的新反刷单技术在2016年变得越来越有效。总之，我们的平台GMV将继续超越市场增长，但以更正常的速度增长。在第一季度，我们的一般商品类别GMV增长56%，占该季度总GMV的48%。食品饮料是增长最快的一般商品类别，其次是化妆品和家居用品，而服装鞋类继续是最大的商品类别，增长势头强劲。电子产品及家电产品GMV在本季度增长54%，主要由移动设备和家电类别推动。我们的净收入在第一季度增长47%，得益于直销和平台业务的强劲势头。我们的直销收入增长45%，主要由食品饮料、化妆品、家电和移动类别推动。我还想强调我们的服务及其他收入，同比增长91%，显示了京东平台基础GMV的强劲增长和货币化能力的改善。我们的非GAAP毛利率改善至14%，高于一年前的12.2%，这是由于1P毛利率提高和平台GMV贡献增加。直销的非GAAP毛利率同比改善了80多个基点，主要是由于所有关键类别的规模经济增加。非GAAP履约费用率在第一季度为8.2%，而去年同期为7.2%。较高的履约费用率主要是由于我们在农村地区的投资和消费品类别的扩张，这些类别的平均订单价值较低。非GAAP营销费用率在第一季度为3.3%，而去年同期为3.0%。同比增长主要是由于低线城市营销活动和新业务的推广。我们的非GAAP研发和行政费用率分别比去年同期增加了6个基点和11个基点，这完全归因于新业务的较高支出，部分被京东商城的运营杠杆所抵消。我们的非GAAP运营利润率在第一季度为负0.5%，比去年同期改善了32个基点。排除新业务（定义为京东金融、O2O、海外业务以及包括智能设备和云计算在内的技术举措），我们的核心京东商城业务在非GAAP基础上的运营利润率为0.5%，比去年同期改善了60个基点。这种利润率改善主要是由较高的毛利率推动的，部分被前面讨论的较高的采购和营销费用所抵消。另一方面，新业务在本季度产生了近6亿元人民币的非GAAP运营亏损，主要来自京东金融和京东到家。现在让我们讨论我们的现金流。在第一季度，自由现金流总计29亿元人民币，不包括京东金融贷款余额的影响，该贷款余额在本季度有16亿元人民币的净现金流出。在同一季度，京东金融通过A轮融资、证券化和银行贷款筹集了106亿元人民币。正如我们在上次财报电话会议中所述，京东金融预计将在2016年及以后自我资助其增长。我们的营运资本，过去12个月的库存周转天数保持在37天，而前一个滚动12个月为35天。过去12个月的应付账款周转天数为46天，比前一个滚动12个月长4天。我们将使用滚动12个月的周转数据，以避免误导性的季度波动，并为投资者提供更有意义的趋势。最后，让我们讨论我们的财务展望。我们预计第二季度净收入同比增长将在40%至44%之间。这一指引反映了我们在消费增长放缓以及2016年越来越关注盈利增长的情况下的保守展望。对于非GAAP净利润率展望，我们维持之前对2016年全年的指引，待我们评估达达-京东到家合并的会计影响。我的准备发言到此结束，我们现在可以进入问答环节。
Operator
谢谢。本次电话会议的问答环节即将开始。为了公平对待所有希望提问的来电者，我们将依次处理每位来电者的一个问题。如果您有多个问题，请在第一个问题得到解答后重新加入提问队列。第一个问题来自美林证券的Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
晚上好。感谢回答我的问题。我注意到每订单GMV实际上同比大幅增长。所以我想了解这背后的原因是什么。是因为电子产品或一般商品的客单价上升了，还是因为客户每订单购买更多产品，从而导致每订单GMV增加？谢谢。
Xuande Huang
是的，Eddie，我是Sidney。原因主要与手机充值销售规模的缩减有关，这部分业务的客单价较低。因此这对我们的GMV产生了相当显著的影响，进而也对平均每订单价值产生了非常显著的影响。
Operator
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的Chi Tsang。请提问。 Chi Tsang - 香港上海汇丰银行有限公司（经纪业务）：晚上好。非常感谢回答我的问题。我想请您就您提到的市场GMV放缓的评论提供更多细节，您提到了三个因素：腾讯、业务合理化以及刷单。我想知道您能否就这三个因素各自的影响程度提供更多补充说明？谢谢。
Xuande Huang
好的。关于腾讯交易的影响，实际上你可以看到过去三个季度出现了减速，平均每季度超过20%。这实际上是业务在最大化——充分利用流量支持带来的增量贡献，我们在过去三个季度已经提到过这一点。所以，如果你想量化，可以参考前两个季度大约每季度20%的减速速度。然后还有另外两个因素。关于虚拟产品的合理化调整，我们——如果你看整个虚拟产品类别，我们在本季度实际上看到了显著下降。假设，比如说，去年这部分占市场GMV的3%，那么消除这部分业务将对今年的增长率产生近6%的负面影响。这让你了解为什么增长率会减速得更明显，因为你不仅没有增长这个类别，实际上还在减速这个类别。至于反刷单措施，这真的非常难以量化，你知道的。这些行为一开始就无法被识别。现在我们对违规行为实施严厉处罚，并开始实施一系列降级机制。所以，影响会波及到商家的行为。这部分非常难以量化。
Operator
谢谢。下一个问题来自瑞银的Erica Poon Werkun。请提问。 Poon Erica Werkun - 瑞银证券（亚洲）有限公司：你好，Sidney，谢谢。我们应该如何看待未来1P和3P业务组合的变化？你如何在保持质量和服务需求与规模及盈利需求之间取得平衡？谢谢。
Xuande Huang
是的。我想我先开始回答。我们将继续看到3P业务更强劲的增长。从表面上看，由于与去年相比基数不利，你可能会看到3P增长比基础业务基本面放缓得更多一些。所以在接下来的几个季度，基于同比数字的增长率可能看起来比实际增长动力要低一些，但它仍然会增长得更快。业务的健康部分肯定会比1P业务增长得更快。但话虽如此，正如你所见，我们的1P业务一直以非常稳健的速度增长，并在可预见的未来将继续增长。 Poon Erica Werkun - 瑞银证券（亚洲）有限公司：谢谢。
Haoyu Shen
再补充一下Sidney刚才所说的内容。我们的市场平台GMV增长放缓。本季度增长率略有下降，但仍比B2C直销业务的前期增长更快。我们的假设是，未来市场平台GMV与直销GMV的增长率之间仍将存在差异。 Poon Erica Werkun - 瑞银证券（亚洲）有限公司：谢谢。 刘强东 - 创始人、董事长兼首席执行官：[外语] (19:23-19:41)
Xuande Huang
我们保持了相对于行业增长率的优势，我认为在过去两个季度，我们每个季度的增长率都是行业增长率的两倍，并且我们将继续保持这一态势。
Operator
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Alan Hellawell。请提问。 Eileen Deng - 德意志银行股份公司（香港）：谢谢管理层。我是代表Alan Hellawell的Eileen Deng。我有一个关于电子产品的问题。管理层能否谈谈近期的趋势，特别是智能手机竞争方面的情况，以及对全年的展望？谢谢。
Xuande Huang
电子产品方面。对于消费电子业务，包括手机、电脑、平板等，我认为宏观环境确实在放缓，正如您从一些制造商那里看到的那样，但我们仍然是该品类的领先零售商，并且我认为我们仍在从所有其他零售渠道获取市场份额。在第一季度，我们在所有电子产品类别（包括手机、电脑、平板及周边设备）都继续看到良好的增长势头。因此，我们已经是这些品类遥遥领先的零售商，尽管整个行业放缓，我们仍将继续获取市场份额。但这确实影响了我们的增长率，不过我们将继续以远高于行业的速度增长。
Operator
感谢提问。下一个问题来自高盛(亚洲)的George Meng。请讲。 George Meng - 高盛(亚洲)有限责任公司：您好，晚上好，管理层。非常感谢回答我的问题。我的问题与你们的新业务有关，本季度产生了约6亿元人民币的亏损。我理解这主要来自京东金融和到家业务，但这次你们也首次提到了所有这些技术举措以及海外业务。在技术方面，我想你们刚才提到了云计算和智能设备。那么，能否量化一下今年你们预计在这些领域的投资或亏损规模？因为从上个季度来看，你们提到所有这些新业务的绝对亏损在2016年不会同比增长太多。所以我想了解一下，除了京东金融和到家业务之外，其他技术相关业务以及海外业务的规划是怎样的？能否提醒我们这些业务目前的规模有多大？谢谢。 刘强东 - 创始人、董事长兼首席执行官：[外语] (22:58-23:09)
Haoyu Shen
我们今年在技术方面的投资将继续增长，但占我们总营收的百分比来看，这并不是一个很大的数字。
Xuande Huang
是的，今年都将维持在类似的营收占比水平。所以目前实际上是一个很小的金额。海外业务也是如此，我们之前提到过，目前我们在印度尼西亚只有一家合资企业。
Operator
谢谢。下一个问题来自86Research的Sean Zhang。请讲。 Sean Zhang - 86Research有限公司：谢谢。关于第三方市场策略的后续问题，也许管理层可以为我们详细介绍一下你们的思考过程。对于第三方品类，你们的新策略是什么？因为我看到很多品牌旗舰店在京东上开业，能否分享一下你们未来第三方策略的一些情况？另外，也许可以谈谈你们的6月18日周年庆活动。在品类方面你们做了哪些准备？我看到第三方当然是你们最强的品类，已经与供应商召开了会议；能否给我们介绍一下6月18日周年庆活动的准备工作？谢谢。
Haoyu Shen
我们并没有为市场业务制定新的战略。我们的战略始终是：通过平台上有丰富的商家来为客户提供良好的商品选择。您可能已经注意到，我们目前平台上的商家数量大约在10万家左右。我们并不打算大幅增加这个数字，因为我们相信这个数量的商家已经能够提供良好的选择。我们不希望市场过于拥挤。我们希望所有商家都能在我们的平台上实现盈利。我们正在越来越多地向商家提供物流服务，无论是最后一公里配送服务还是仓储服务。因此，我们将继续发展这项业务，所有这些非电子品类，很多非电子品类实际上都是由第三方商家驱动的。至于周年庆活动的准备工作，我们将在几天后举办一场活动，我们已经与许多大品牌和商家合作，为客户带来真正有价值的体验。因为这是周年庆大促，我们投入了大量资源，将在所有品类上开展大型活动，无论是自营电子品类还是市场第三方家居和服装品类。
Xuande Huang
我想补充一点，反刷单活动的一个附带好处是，我们注意到大型商家实际上从这些新举措中受益。如果您查看三月和四月的销售数据，大型商家的增长速度远高于平均水平。这并不是说小型商家没有受益，但这只是其中一个附带好处。
Operator
感谢提问。下一个问题来自Piper Jaffray的Eugene Munster。请讲。 Eugene Charles Munster - Piper Jaffray & Co. (Broker): 晚上好。我想跟进一下关于GMV增长的整体预期。您谈到了略微放缓的原因，显然您也提到了相对于整体经济而言取得的显著市场份额增长。我的问题是，如果您考虑未来一年左右的时间，我们是否应该预期GMV会继续放缓，但仍将超过整体电商增长？您能否提供任何反馈或说明，帮助我们如何从更高层面进行建模？谢谢。
Xuande Huang
是的，我认为正如Richard之前提到的，多年来我们的增长速度一直超过行业平均水平的两倍。鉴于我们卓越的用户体验和不断改善的用户参与度，这仍然是我们未来的目标。然而，为未来三年建模是困难的，因为这部分也取决于中国整体消费增长以及电商行业整体的增长情况。 Richard Qiangdong Liu - Founder, Chairman & Chief Executive Officer: [外语] (28:50-28:59)
Xuande Huang
是的。尽管如此，我们非常有信心，在未来几年内，我们的增长率将显著超过整体电子商务的增长率。
Operator
谢谢。下一个问题来自SunTrust的Robert Peck。请讲。
Robert S. Peck - SunTrust Robinson Humphrey, Inc.
好的，非常感谢。我有两个简短的问题。第一，Sidney，我想了解一下关于来自商家、大型卖家的竞争情况，竞争是加剧了还是有所缓和？第二，本季度是否有任何异常情况需要说明，比如天气等因素是否有影响？非常感谢。
Xuande Huang
是的，我先回答，然后Haoyu可以补充。我们——竞争一直都非常激烈。过去我们看到了来自线下主要参与者的竞争，现在我们继续看到来自我们最大的电子商务竞争对手的非常、非常激烈的竞争。所以，在竞争态势方面，我们没有看到任何实质性变化。至于第一季度其他原因，我认为我们已经尽力解释了我们认为有意义的因素。我们确实没有——像天气这样的其他因素很难量化。
Operator
谢谢提问。下一个问题来自Macquarie的Wendy Huang。请讲。
Wendy Huang - Macquarie Capital Ltd.
谢谢。我的第一个问题是关于你们的履约服务。本季度履约成本占GMV的百分比以及每单履约成本都有所上升。这背后的原因是什么？是否更多是由O2O业务驱动的？如果是这种情况，我们应该如何预期未来履约成本的变化？另外，履约服务的另一个方面是农村地区的履约，我记得阿里巴巴上周提到他们在超过14万个村庄设有淘宝服务站。您如何看待阿里巴巴在农村地区的竞争，以及你们向低线城市和农村地区扩张的策略是什么？第二个问题是关于你们的运营亏损，您提到京东金融和京东到家两个业务带来了约6亿元人民币的非GAAP运营亏损。能否详细说明哪个是更大的拖累因素，以及我们应该如何预期京东到家未来的独立亏损情况？谢谢。
Xuande Huang
是的，我先解释第一点和第三点。关于我之前提到的履约费用率，这实际上与我们在低线城市和农村地区的投资有关，类似于一些竞争对手的做法——我们也招募了许多乡村代理人。因此，与此相关的履约费用较高。另一个非常重要的因素是消费品类的增长，其平均客单价较低。这对履约费用率产生了非常重要的影响，正如我之前提到的，我们正在评估改善这一特定品类订单经济性的方法。至于新业务的60亿元人民币，从规模上看，京东金融目前确实产生了最大的运营亏损，其次是O2O业务。而其余新业务目前的影响非常非常小。对于下一季度，由于达达和到家业务的合并，我们仍在评估影响的原因是，很可能会进行分拆合并报表。然而，由于在新公司的普通股基础上，京东仍持有大部分普通股，而达达股东主要是优先股股东。因此，从亏损分配的角度来看，我们仍将在其他权益项下承担合并实体的大部分亏损。所以，这就是为什么我们需要给新实体一些时间来制定年度预算，以便我们能够有更好的可见性与投资者分享。 刘强东 - 创始人、董事长兼首席执行官：[外语] (34:29-35:08)
Xuande Huang
因此，在内部我们看待履约成本时，并不真正关注履约成本占收入的比例，而是关注每单履约成本。如果你在过去几年按同口径比较这个数字，我们会看到履约成本在下降。尽管我们正在进入越来越多的农村地区，那里的订单密度低于大城市，但我们仍能实现这一目标。我想补充一下Richard所说的内容。我们对客单价非常警惕，因为我们确实知道——随着我们看到物流成本占收入的比例。所以，随着我们销售越来越多的百货和消费品，我们看到客单价面临下行压力，但我们正在尝试不同的方法来维持客单价。例如，您可能知道，我们最近再次提高了免运费的最低订单金额。到目前为止已经大约一个月了，我们看到了我们希望看到的结果，所以您知道我们对客单价非常重视。
Haoyu Shen
好的。关于下沉市场渗透率的问题，我认为我们的竞争对手在乡村有14,000个网点，对吧。而我们正在尝试不同的方法。正如之前提到的，我们有代表为我们工作，在乡村推广京东。所以最新的数据大约是20万名代表覆盖了中国20万个村庄，我们看到这些代表对我们的GMV做出了良好贡献，我们将继续推进这一策略。
Operator
谢谢提问。下一个问题来自摩根大通的Vivian Hao。请开始提问。 Vivian Hao - 摩根大通证券（亚太）有限公司：管理层好，感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于毛利率。在您的自营业务中，增长最快的品类（例如食品饮料）的毛利率状况如何？能否告诉我们自营业务中增长最快的三个品类？第二个问题是，您在之前的发言中提到了第三方平台的反刷单措施，能否让我们了解在受刷单影响最大的品类中，GMV受到的影响百分比应该如何考量？谢谢。
Xuande Huang
好的。关于毛利率，我们实际上看到所有关键品类的自营业务毛利率都有所改善。因此进一步对这些品类排序可能没有太大帮助，因为它们的排名可能因季度促销计划的不同而变化。但相比去年同期，我们看到所有品类都有显著提升。 Vivian Hao - 摩根大通证券（亚太）有限公司：谢谢。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Robert Lin。请开始提问。
Robert Lin - Morgan Stanley Asia Ltd.
你好。我有两个问题。首先是关于金融业务，管理层能否提供金融业务的一些关键指标？我知道这次你们披露了新业务的信息，但特别想了解关键指标，如GMV贡献、消费金融，以及我们在自营业务线中记录的利息费用销售成本，可能还有收入情况。关于金融业务，显然我们的一些最大竞争对手可能即将上市。那么我们的金融业务IPO时间表是怎样的，如果有的话？这是第一个问题。关于履约方面，我认为你们提到过京东的消费品业务，我们是否会推出类似天猫超市的京东超市业务，可以进行捆绑销售，从而提高额外履约的效率？谢谢。
Xuande Huang
那么，我来回答第一个问题。关于京东金融，首先，目前没有IPO的时间表。现在确实为时过早。我们目前仍在发展基础设施和初步业务建设阶段。您关于消费金融业务量及其对我们GMV影响的问题，在第一季度，实际上我们观察到所有消费金融业务量中，55%的消费金融业务量在免息期内一个月内就偿还了。所以它们实际上就像信用卡一样。那么再看剩下的45%分期付款部分，这部分对整体GMV的贡献非常小——只有个位数的低百分比。所以对GMV增长的影响非常有限。我们之前提到过，我们开展互联网金融业务不是为了电商的利益。虽然有附带的好处，但那不是目的。目的是建立一家金融科技公司，利用大数据和风险管理模型，从而通过该技术实现货币化。我们提到了该业务的自筹资金性质。我们希望在不远的将来，能向大家分享更多关于他们如何在不依赖资产负债表的情况下实现技术货币化的细节。
Haoyu Shen
至于快消品或日用品类别，我认为这是我们非常——首先，我们在这个类别已经有相当大的业务规模，而且这个类别在过去几个季度增长非常迅猛。而且我们——正如您所知，这个类别非常适合1P模式，物流对这个类别显然非常非常重要。所以最近我——我看到——与许多领先的快消品牌进行了交流，我们正日益成为中国这些领先快消品牌的第一大零售商，并且建立了良好的合作伙伴关系。我们也将在这个领域尝试不同的做法。全球范围内，快消品电商也是一个各方正在尝试不同做法的领域。您可以期待，我们将尝试不同的方法来在这个领域取得成功。顺便提一下，我们确实有京东超市这个品牌，自去年第四季度以来我们一直在推广这个品牌。所以可以说它是京东旗下的一个子品牌。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请提问。
Natalie Wu
您好。感谢回答我的问题。我注意到本季度您的毛利润增长非常迅速，达到75%，只是想知道未来您是否将重点放在毛利润增长而非GMV上？我们应该如何看待今年以及可预见未来的GP利润率？另外我还有一个关于非GAAP运营利润率的问题。我记得上季度您提到京东商城已经连续几个季度实现盈利。只是想知道这种趋势是否会持续，比如，我们今年是否应该预期京东商城的运营利润率会有所改善？谢谢。
Xuande Huang
是的。我想我们之前提到过在增长和盈利能力之间采取平衡的方法。因此，我们——我们将继续追求增长，但我们希望未来追求有盈利的增长。增长仍然非常重要。如果你看看我们业务单元总裁的关键KPI，他们仍然——在四个KPI中，有两个是与收入增长相关的。我们今年刚刚增加了利润指标。所以，是的，关于运营——京东商城运营利润率，是的，我们在过去几个季度反复提到，我们确实预期京东商城的运营利润率会持续改善。我们现在从本季度开始量化这种改善，你们应该预期在今年剩余时间内会持续改善。不过，按季度来看，由于不同的促销安排，你们可能仍会看到波动，但整体趋势肯定会以有意义的速度增长。 刘强东 - 创始人、董事长兼首席执行官：[外语] (46:13-47:05)
Xuande Huang
嗯，我们在盈利能力和增长之间也保持了良好的平衡。正如你们在媒体上看到的，我们所在的很多品类情况都不太好。电脑和IT产品，整体市场在下滑；手机市场持平，即使没有下滑；家电也在下滑，根据主要品牌和制造商的数据。所以我们认为在这种背景下，这种自然情况下。如果我们想维持像以前那样的高增长率，我们可能需要付出非常高的代价。 刘强东 - 创始人、董事长兼首席执行官：[外语] (47:50-48:03)
Xuande Huang
即使是服装品类，我们也从一些主要的国际品牌那里听说，它们也持平或在下滑。 刘强东 - 创始人、董事长兼首席执行官：[外语] (48:13-48:23)
Xuande Huang
是的，主要的快消品公司也是如此，包括宝洁。
Operator
谢谢。下一个问题来自野村证券的Jialong Shi。请提问。
Jialong Shi
您好。晚上好，管理层。感谢接听我的电话，我有两个问题。关于快消品，我想知道这个品类贡献了多少GMV？您如何看待天猫超市在快消品方面的竞争？第二个问题——我的第二个问题是关于服务收入。想知道管理层能否提供这个类别在营销和佣金收入之间的细分？您如何看待各自的增长？谢谢。
Xuande Huang
是的。我们不披露每个品类的百分比。但我可以告诉你，快消品是仅次于服装和鞋类的第二大一般商品品类。而且...
Haoyu Shen
是的，而且它增长非常快。至于竞争，正如我之前提到的，这是一个与自营业务关联更多的品类，相对标准化，物流在这个业务的成功中起着重要作用。所以我们非常有决心要赢，因为其他——来自其他频率较低的服务...
Xuande Huang
好的。关于这一点，我们刚才已经定性地提到过，这一趋势仍在延续，即佣金收入仍然是服务收入中占比最大的部分，其次是广告收入。第三类是为第三方商家提供的物流服务。剩下的部分，我们目前还有来自互联网金融业务的非常小的一部分，但现阶段规模仍然非常微小。
Operator
谢谢。下一个问题来自T. H. Capital的Tian Hou。请提问。
Tian X. Hou - T. H. Capital LLC
你好，Sidney。最近怎么样？我有两个问题，第一个是关于用户的问题；过去12个月用户增长相当显著，达到73%。我想知道其中有多少是重复用户？另外，平均每个季度重复购物次数是多少，他们在京东上购物多少次？这个数字以前是多少？所以我想了解今天和一年前相比，他们购物次数的变化情况。这是第一个问题。第二个问题与你提高免运费最低订单金额门槛有关。据我理解，这已经不是你们第一次提高这样的订单金额门槛了。我想知道上次这样做之后的结果如何？以及你们预计这次提高订单金额门槛会带来什么样的结果？这就是我的两个问题。谢谢。
Xuande Huang
关于用户方面，我们披露的是过去12个月滚动期间的活跃用户数量，但不会更详细地披露其中有多少是老用户或现有用户，有多少是新用户。不过，我们对目前看到的情况感到满意。一方面，我们希望拥有大量重复用户，以表明我们能够在平台上留住他们。另一方面，新用户获取方面仍有巨大潜力。因此，我们看到现有用户和新用户之间取得了良好的平衡。如果我们看一下——最近我们确实查看了一些同期群数据，我们观察——如果你看我们早年获取的用户，我们能够多好地留住他们，他们随着时间的推移表现如何，我们看到一个非常一致的趋势：如果他们留下来——首先，留存率相当高；如果他们留下来，他们会从我们这里购买更多品类、更多商品，会在我们这里花费更多。例如，如果你比较2008年同期群与2009年、2010年、2011年的同期群，我们看到他们在我们这里购买量增长的趋势相当一致。第二个问题关于免运费政策调整。我们一直在这样做——每年春季将免运费订单金额门槛提高约20元人民币，我们已经这样做了好几年。每次我们都会分析不同区间的订单金额如何变化，我们认为这确实帮助我们抵消了因销售越来越多快消品而带来的订单金额下行压力。另一方面，我认为越来越多的客户愿意为服务付费，为快速、一致、可靠的配送付费。我们不会披露这些具体数字，但我可以告诉你的是，运费收入已经日益成为我们收入的重要组成部分，这也是我们未来希望看到的发展方向。
Operator
谢谢您的提问。下一个问题来自Blue Lotus的Eric Wen。请讲。
Tian Li Wen - Blue Lotus Capital Advisors Ltd.
您好，晚上好。非常感谢接受我的提问。我有两个例行问题。第一个是关于非GAAP营业利润的计算，您提到一个名为'因股权投资产生的递延收入确认'的项目；能否请您解释一下这个项目的性质？第二个问题是，如果您能提供今年资本支出指引的最新情况，将非常感激。谢谢。
Xuande Huang
是的。关于第一个问题，实际上这与我们向权益法投资对象提供的资源支持有关。一个例子是我们与易车的合作，我们提供汽车频道以换取其股权。因此，该合作会产生递延收入流。在计算非GAAP盈利能力时，我们实际上排除了这部分收入，就像我们排除与腾讯业务合作中BCA的摊销一样。所以，这是一致的。实际上，在非GAAP计算中，这会减少我们的利润。关于资本支出的第二点，我们维持之前的指引，即我们将把资本支出控制在京东商城运营现金流范围内。
Operator
谢谢。下一个问题来自大和资本市场分析师John Choi。请提问。
John Choi - Daiwa Securities Co. Ltd.
谢谢回答我的问题。我有几个问题。能否详细说明一下移动端的贡献情况，以及你们与腾讯的合作进展如何？其次，能否提供关于跨境闪购业务进展的最新情况？谢谢。
Haoyu Shen
好的。我们提到上个季度72%的订单是通过移动设备完成的，对我们来说，这主要指的是我们自己的应用程序以及微信和手机QQ的入口。因此，来自我们与腾讯合作的GMV贡献以及订单占比一直在增加。不过，正如Sidney在准备好的发言中提到的那样，我们认为该曲线的陡峭增长阶段已经结束。现在，它仍然在我们总业务中的占比在增加，但增长速度更加稳定。它继续为我们贡献大量新用户获取。
Operator
谢谢。下一个问题来自海通国际分析师Billy Leung。请提问。
Billy Leung - Haitong International Research Ltd.
你好，谢谢回答我的问题。再回到O2O业务，能否了解一下我们在市场份额方面的情况？我们是否面临竞争？O2O业务目前处于哪个投资阶段？最后，关于这个业务的策略，特别是在我们持有达达股份之后，我们是否会进行更多垂直收购，还是会进入整合阶段？能否多谈谈O2O业务的情况？谢谢。
Xuande Huang
是的。我们过去也提到过，我们O2O业务的重点是实物商品，特别是来自超市和社区杂货店的新鲜产品。在这个市场中，实际上我们不仅是市场领导者，而且可能是唯一有意义的参与者，并将继续保持这种地位。我们在该领域的一个主要竞争对手实际上已经宣布将退出其O2O平台的实物电商业务。所以，我们显然是这个领域的市场领导者，我们并不急于扩展到竞争更加激烈的领域。话虽如此，这项业务现在已经并入达达合并实体，因此未来的战略将由新管理层决定。至于并购，我们在最近的评估过程中一直相当谨慎。我认为，考虑到最近几个月的市场调整，我们确实预计私人交易的估值在未来六到九个月内也会下降。所以，我们会保持耐心，不会急于进行任何交易，除非对我们极具战略意义。
Operator
我们现在即将结束本次电话会议。现在我将把电话转交给京东的刘强东进行结束语。
Ruiyu Li
谢谢主持人。再次感谢大家今天参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。感谢您一直以来的支持，我们期待在未来几个月内与您交流。
Operator
感谢您参加今天的电话会议。本次演示到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。