Operator
大家好，感谢各位参加京东2018年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。本次会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在我将会议交给今天的主持人李瑞玉。
Ruiyu Li
谢谢主持人，欢迎参加我们的2018年第三季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有：我们的首席执行官刘强东；京东商城首席营销官兼首席执行官；首席财务官黄宣德；以及我们的首席战略官廖建文。今天的议程安排如下：黄先生将讨论2018年第三季度的亮点。其他管理层将参加问答环节。在继续之前，请参阅我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出前瞻性陈述。此外，本次电话会议包括对某些非GAAP财务指标的讨论。请参阅我们的财报新闻稿，其中包含非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节表。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币计。现在，我将电话交给黄宣德。
Sidney Huang
感谢李瑞玉，大家好。感谢各位今天参加我们的电话会议。我们很高兴报告第三季度主要财务指标的健康发展。我们的核心电商业务在收入和利润方面继续保持稳健表现，新业务也取得了令人鼓舞的进展。尽管消费放缓影响了大家电和电子产品类别，但第三季度净收入仍实现了25.1%的同比增长。日用百货收入继续保持强劲势头，本季度同比增长超过40%。同样值得注意的是，我们的履约GMV在第三季度增长了30%以上，这得益于我们自去年以来专注于改善平台运营所带来的长尾产品表现提升。随着本季度超过20,000家商家加入我们的平台，我们的履约平台GMV在电子产品和日用百货类别均实现了超过40%的增长。现有商家也受益于我们不断改善的生态系统，无论是头部商家还是中腰部商家，在本季度都实现了同店销售的加速增长。我们很高兴看到京东仍然是中国商家与终端客户互动最具吸引力的平台之一。此外，净服务收入同比增长49%，首次贡献了我们季度净收入总额的10%以上，这得益于广告和京东物流第三方服务的强劲增长。毛利率同比相对稳定，这得益于核心京东商城业务的毛利率扩张，抵消了处于投资阶段的京东物流的影响，但京东物流的单位经济性在过去三个季度已实现环比改善。第三季度非GAAP毛利率为15.2%，去年同期为15.3%。如果我们看京东商城，直销业务的毛利率在去年第三季度非常强劲的基础上同比改善了15个基点，这得益于所有关键类别规模经济的持续提升。在第三季度，我们继续投资于研发和技术基础设施。我们的研发费用总计34亿元人民币，占总收入的3.3%，较去年同期上升约120个基点。2018年前九个月，研发费用增长88%至总计86亿元人民币。我们相信这些投资对于我们在下一阶段增长中定位至关重要。随着关键领导者和各团队现已到位，我们预计研发费用率将开始趋于稳定。我们的履约费用率在第三季度改善了20个基点，这得益于更好的单位经济性。我们的营销费用率和管理费用率分别为[3.9%]和1.3%，与去年同期相当。第三季度非GAAP运营利润率为0.6%，去年同期为1.8%，差异主要归因于较高的研发费用。京东商城的非GAAP运营利润率为2.2%，较去年同期低2.1%。2018年前九个月，京东商城的非GAAP运营利润率为1.7%，与去年同期水平相当，这得益于我们核心电商毛利率的持续改善，抵消了京东商城较高的研发费用。在季节性较高的第二季度之后，我们的运营现金流保持为正，而自由现金流为负，这主要是由于本季度较高的资本支出，包括36亿元人民币的土地使用权和仓库建设以及50亿元人民币的IT基础设施投资。截至2018年9月30日，我们的现金状况保持强劲，现金及短期流动性投资总计429亿元人民币。此外，正如我们上季度所沟通的，我们正在将部分物流房地产资产转入核心基金，这应有助于释放这些资产的潜在价值，并进一步加强我们的现金状况。现在让我们讨论一下我们的财务展望。我们预计2018年第四季度净收入同比增长将在18%至23%之间。我们的第四季度指引反映了某些耐用消费品类别的零售销售相对疲软，正如最新国家统计局报告所示。尽管零售销售放缓，但根据国家统计局数据，我们受到双十一促销季的鼓舞，根据我们的品牌合作伙伴反馈和第三方行业报告，大多数类别都显示出高于行业的增长率。我们的平台在促销季期间继续以更快的速度增长。我的准备发言到此结束。我们现在将回答各位的问题。
Operator
谢谢。[操作员指示] 我们的第一个问题来自美林银行的Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
您好，晚上好。能否评论一下宏观环境，特别是在零售领域，以及这对您的货币化策略和物流扩张计划有何影响？然后关于研发投资增加的一个后续问题，能否谈谈过去几个季度各种项目如何帮助您的业务，最好能提供一些示例和用例？谢谢。
Richard Liu
好的，我先开始回答，其他人稍后可能会补充。关于宏观环境，我提到我们确实看到耐用品类受到了一些影响，但在我们最近的促销季期间，当我们与品牌合作伙伴核对时，实际上看到京东继续引领行业增长，但大件商品似乎受到了一些影响，而对于一般商品类别，我们继续看到非常健康的增长率。就影响而言，因为我们是一家大众市场零售商，我们的规模赋予了我们独特的定价竞争优势。因此，即使在经济增长放缓时期，我们相信我们以优质产品、每日低价和更好服务为核心的价值主张将继续赢得客户。所以我们没有看到对我们明年整体盈利趋势有任何重大影响。现在关于物流投资，这种服务能够提供的客户体验类型清楚地展示了京东的独特优势，不仅在我们的自营业务上，而且正如我之前提到的，我们的平台业务扩张得更快，部分增长来自我们顶级商家越来越多地利用我们的物流服务。
Sidney Huang
再补充一点，关于技术投资，当然我们继续在零售创新方面进行投资，包括社交电商和[通用]电商。我认为这将是京东的下一个前沿领域，但此外，我们主要着眼于智能物流和智能消费，以推动效率、成本和客户体验的前沿。
Eddie Leung
明白了，谢谢。
Operator
谢谢您的问题。下一个问题来自花旗银行的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
您好，晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我有一个关于京东零售即服务倡议和京东整体定位的问题。能否帮助我们更多地了解这个祖冲之平台，它将具体针对哪些行业垂直领域？京东提供的这项服务与较大竞争对手提供的服务有何不同？与此相关的是，如果管理层也能帮助我们重新定义京东的定位，我们将不胜感激。京东是否会继续在平台上签约全球品牌？既然京东正在远离本土品牌，更加专注于服务国际品牌，那么京东作为零售商的愿景是否有任何变化，或者京东是否正在将重点转向成为更多服务提供商？谢谢。
Richard Liu
是的，让我先解释一下零售即服务的概念。正如我在之前的财报电话会议上提到的，我们将零售业的未来定义为无界零售，这意味着零售行业将变得更加[推荐][ph]和去中心化。因此，在这种情况下，京东正在从垂直整合模式转向更开放的模式。所以，我们不再沿用过去的做法。京东之所以如此成功，正是因为我们为零售商提供端到端的解决方案，我们有京东商城、京东物流等等。因此，展望未来，我们必须开放我们的零售结构，以[难以辨识]价值链。换句话说，我们也希望向其他零售商提供零售和物流服务。这意味着，如果你观察许多零售创新，如[社区][ph]电商、社交电商等等，对于[物流][ph]创新者来说，开发[低信号][ph]重资产和基于网络的零售基础设施是难以想象的。因此，在这种情况下，京东确实希望开放零售基础设施，以支持和赋能更多的零售创新。这就是我们定义零售即服务的方式，它基本上包括两个组成部分：第一，京东当然会继续专注于零售创新，这是我们的主要重点；同时，我们将开放许多零售结构，如物流、我们的技术，以连接和赋能零售创新，所以我们称之为零售即服务。
Alicia Yap
抱歉，关于作为服务提供商与传统零售商的定位是怎样的？
Richard Liu
是的，当然，零售结构将成为其他零售商的服务提供商，因此我们确实预计这将在我们的收入模式中体现，而且服务和收入已经显著增长，这是我们零售即服务战略的一部分。
Alicia Yap
好的，明白了，谢谢。
Operator
感谢提问。下一个问题来自高盛的Ronald Keung。请讲。
Ronald Keung
谢谢，谢谢Richard、Sydney、徐雷、[难以辨识]，我们很高兴看到第三方业务的增长，40%的强劲增长超过了本季度的行业增长。您能否分享一下是哪些品类带来了这种健康增长，特别是服装品类在本季度的表现如何？管理层如何看待2019年你们市场平台的增长，考虑到新的电子商务法即将在明年出台？谢谢。
Richard Liu
确实，我们看到平台上多个品类实现了增长，主要来自我们的长尾产品和长尾商家。我们新增了相当数量的新商家，目前平台商家总数已超过20万家；无论是电子产品品类还是一般商品品类，增长率都超过了40%。这确实是我们整体平台改进成果的一部分。我们也很高兴看到，第三季度一般商品GMV占我们总GMV的比例已超过50%，这再次有力地验证了京东正在成为一个全品类平台，能够吸引所有关键品类的客户和商家。
Operator
感谢提问。下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。请提问。
Alex Yao
您好，晚上好。感谢接受我的提问。考虑到宏观前景以及线下零售、物流等新兴增长机会，您能否帮助我们理解贵公司2019年的首要战略重点是什么？2019年您将重点关注哪些领域？与此相关的是，您将如何优先分配财务资源？即在宏观消费背景下，当您的财务灵活性相对较弱时，您是否会继续在新举措上积极投资，还是会根据宏观条件对这些举措进行[适当调整]？谢谢。
Richard Liu
我们的整体增长战略始终是长期驱动的，因此我们将继续投资于各种长期举措。然而，经过过去几年的投资，特别是在研发领域，我们现在已经建立了核心团队和关键领导层，过去两年的一些举措也开始看到非常积极的成果。因此，我们将继续为未来投资，同时显然会对我们更成熟、更接近盈利的业务实施更严格的纪律，从而实现良好的平衡。未来，我们将始终关注我们拥有的资源，在长期增长和近期财务业绩之间取得良好平衡。
Sidney Huang
我认为我们必须以新的封闭心态向前迈进，这将带来三个不同的平衡。第一，平衡营收和利润，使其更具盈利能力。第二，平衡核心业务、服装业务和未来业务，使其更具持续性。第三，平衡利润、人员和场所，使其更具可持续性。因此，我认为从这个意义上说，我们以新的方式定义了我们的增长心态。
Operator
感谢提问。下一个问题来自瑞银的Jerry Liu。请提问。
Jerry Liu
谢谢。Sidney和Jon，从你们在本次电话会议中到目前为止的评论，我听到了关于物流、单位经济性、改善研发费用比率、稳定无宏观因素影响的盈利趋势，以及刚才谈到平衡营收与利润。因此，尽管今年迄今的净利润率低于去年，但我听到了很多迹象表明，随着我们进入明年，净利润率可能会稳定或改善，这是正确的解读吗？谢谢。
Sidney Huang
当然，是的，我们一直坚持认为，从长期来看，我们的利润率应该会逐步改善。今年由于京东物流处于投资年，正如我上次财报电话会议提到的，今年将更多地确保京东商城保持稳定的利润率趋势并有所上升。但如果你从更长的时间跨度或从去年到明年来看，我们确实看到利润率在持续逐步改善。显然，其他一些新业务线也会有所贡献，比如我提到的京东物流房地产业务。所以总体而言，我们确实有意愿——完全有意愿在长期投资发展业务的同时，逐步改善利润水平。
Jerry Liu
明白了。谢谢。
Operator
谢谢提问。下一个问题来自瑞信的分析师Thomas Chong。请讲。
Thomas Chong
大家好，感谢管理层回答我的问题。我有两个问题。我的第一个问题是关于客户——嗯，在本季度。我们看到环比负增长，管理层能否解释原因以及我们应该如何看待未来的趋势？我的第二个问题是关于我们的资本支出，我们应该如何看待2019年和2020年的资本支出占收入的比例（如果有的话）？谢谢。
Richard Liu
好的，我先回答资本支出问题，徐雷将回答用户问题。关于资本支出，今年绝对是一个资本支出投资非常重的年份。这主要是由我们的物流仓储建设推动的，也可能是因为IT基础设施。但我们希望这两方面都能在今年完成最重的投资阶段，进入明年后应该会呈现某种缓和趋势。
Lei Xu
[外语] 让我来回答关于用户的问题。[外语] 考虑到经济环境变化以及京东已拥有超过1000亿，或者说1000亿用户，我认为在当前这个特定阶段，我们需要更加关注增长质量和用户质量。[外语] 随着我们的物流网络渗透到低线城市，我们最近开始加大对这些地区的营销力度。[外语] 我们还发现这非常有效，能够吸引新用户，特别是低线城市用户和女性用户，通过在该地区采取去中心化和开放式货架模式的举措，如购购小程序和[听不清]。[外语] 某些品类在低线城市仍有充足的成长空间。为抓住这一机遇，我们将整合线上线下运营，推出新的产品模式和打造新的线下场景。[外语] 另外我想补充两点。一是我们发现一线和二线城市仍有大量中低收入人群。我们拥有广泛的市场渗透率和品牌知名度，因此我们也将挖掘这一细分市场。[外语] 我们还将通过增强跨品类渗透来提高用户留存率和ARPU（每用户平均收入）。
Thomas Chong
谢谢。
Operator
感谢提问。现在我们将进入下一个问题，来自摩根士丹利的Grace Chen。请开始提问。摩根士丹利的Grace Chen女士，您的线路已接通。您可以在本地取消静音。我们将继续下一个问题，来自New Street Research的Jin Yoon。请开始提问。
Jin Yoon
大家好，感谢回答我的问题。Sidney，在您的准备发言中，您谈到了广告业务的强劲表现，能否详细谈谈本季度背后的驱动因素，以及您最近季度观察到的任何潜在结构性重大变化？谢谢。
Sidney Huang
[外语] 让我来回答这个问题。我们广告业务的持续增长主要得益于算法的优化和技术能力的提升。我们的ECPM持续上升。[外语] 由于京东零售业务既包括直销也包括平台市场，我们将在广告收入与用户体验之间取得平衡，同时在流量利用上也会努力在零售销售和广告变现之间找到平衡点。[外语] 此外，随着算法优化，我们改变了广告产品的构成，减少了CPD[注]并增加了RTB，然而我们的广告收入仍然保持了良好的增长势头。我们的目标是实现广告变现和常规[注]满意度的双赢局面。
Operator
感谢提问。我现在将进入下一个问题，来自瑞穗证券的James Lee。请开始提问。
James Lee
是的，谢谢您提问。这个问题是专门问Richard的，也许您能帮助我们理解，在新的领导团队到位后，您在公司中的角色将如何变化？您未来的关键重点是什么？您个人将专注于哪些业务板块？谢谢。
Richard Liu
[外语] 正如您正确指出的，京东的领导团队已经到位，并且正在非常稳健地开展工作。[外语] 就我个人而言，我将更多地关注新业务，成熟业务我们的团队可以处理。[外语] 既然有朋友提出了关于我们明年增长战略的问题，我想借此机会就此说几句。[外语] 正如我们刚才提到的，1月至9月前九个月的研发支出同比增长了88%，这个数字实际上还没有包括京东[听不清]的研发支出。[外语] 我们已经启动了许多新的研发项目，并且鼓励不同研发团队之间的竞争，例如我们的门店技术团队，我们鼓励他们竞争。[外语] 在过去一年中，我们尝试了很多方式，现在实际上我们可以看到未来，看到方向所在。因此，我们现在正在将团队部署到正确的研发项目和正确的方向上。[外语] 所以对于明年，研发支出的总额可能不会增加，不会增长。[外语] 同时，京东物流的净利润率将大幅提升。[外语] 所以我认为明年我们的净利润表现将比今年更好。[外语] 在增长方面，客户增长将快于行业平均水平，以获得更多市场份额。[外语] 因为在现金流方面，今年的承保成本和物流投资给我们的现金流状况带来了相当大的压力，但明年——严重压力，明年我确实看到我们在这方面会有很大改善。[外语] 简而言之，明年我们的增长将远高于行业平均水平，并且我们将改善毛利率和净利润。[外语] 凭借这么多年来对研发的持续投资，我认为明年我们可以取得成果，在技术收入方面做得更好。[外语] 对我个人而言，我专注于四件事：一是战略，二是文化，然后是团队，最后是新业务。
Operator
谢谢。我将继续回答来自麦格理的Wendy Huang的下一个问题。请继续。
Wendy Huang
谢谢。我有两个简短的问题。关于物流行业的竞争格局，一方面我们看到京东物流正在积极拓展第三方物流业务，过去两个季度都有类似举措；但另一方面我们也注意到竞争对手正在反击，他们计划建设大型自动化分拣中心。能否就此提供一些见解？第二个问题是关于Richard（刘强东）参加本次电话会议。我想了解关于监狱案件指控的最新进展？谢谢。
Richard Liu
好的，关于物流业务，正如我们过去提到的，京东物流通过服务我们自营的第一方电商业务，建立了无可比拟的基础设施，并在此过程中赢得了优质客户和卓越的服务质量。随着我们持续推进零售基础设施战略，即服务战略，我们看到商家和品牌主动寻求我们为第三方合作伙伴提供类似的物流服务。这是我们今年早些时候就提到的主题，显然，过去几个季度销售额实现三位数增长，表明京东物流提供了独特的价值。关于您的第二个问题，我想说明我们确实没有新的信息可以分享。坦率地说，我们无法进一步评论，因为尊重美国司法系统的正当程序非常重要。正如您所见，徐雷已正常返回公司工作，这一情况并未且预计不会对京东的基本业务关系产生重大影响。我们强大的高级管理团队，大多数成员已在公司工作5到10年，继续有效指导公司朝着业务增长和服务客户的目标前进。由于今天电话会议的目的是讨论我们的财报业绩，我们希望您将后续问题限制在这一主题上。谢谢。
Operator
谢谢。接下来请野村证券的Jialong Shi提问。
Jialong Shi
晚上好，管理层。感谢接听我的电话。我先用中文提问，然后自己翻译成英文。[外语]我有两个问题。第一个问题是关于7Fresh，我想了解管理层对7Fresh计划的开店规划，以及7Fresh是否会作为京东商城的一部分进行核算？我们应该如何评估7Fresh对今年和明年利润率的影响？第二个问题是关于京东物流，管理层能否提供关于京东物流资本化进展的最新情况？这是振辉在上次季度电话会议中提到的部分京东物流资源，我想了解我们应该如何评估这一举措对利润率的影响？谢谢。
Richard Liu
好的。关于7Fresh，我们预计到今年年底总共会有十几家门店，明年上半年可能还会再开20多家门店。由于我们希望以审慎的方式拓展业务，实际上我们开店非常谨慎，并为所有前期准备工作做好了充分准备。就利润率影响而言，我们不认为会对整体利润率及现有门店的当前表现产生重大影响。实际上，我们对单店层面的利润率在相对较短的时间内达到盈亏平衡并转为正值感到相当满意。至于物流资产，我们正在将部分现有资产转入核心基金，并且已经获得了非常好的初步投资者兴趣和意向。我们仍然预计这笔交易将在明年上半年完成。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请提问。
Natalie Wu
您好，晚上好。感谢回答我的问题。我想了解一下关于与腾讯的合同，即浪费[ph] - 一级接入点将于明年终止。管理层能否向我们更新以下最新进展？谢谢。
Sidney Huang
当然，自从投资京东以来，我们在多个方面都进行了良好的合作，包括投资方面，以及线下零售如[听不清]。我认为下一阶段的合作当然会从阶段性的接入扩展到多个方面，包括社交电商和2B业务的波动。所以目前我们继续讨论，应该会在不久的将来有更多更新。谢谢。
Operator
谢谢提问。下一个问题来自T. H. Capital的Tian Hou。请提问。
Tian Hou
是的，晚上好管理层。这个问题与品类扩张有关。正如徐雷提到的，一般商品首次占比约为50%。我记得自京东上市以来，这一直是目标，现在看来你们终于实现了。然而，考虑到手机和家电面临一些阻力，公司在其他品类快速扩张以真正抵消这两个主要品类面临的阻力方面有什么策略？[外语]
Richard Liu
正如我们过去提到的，京东作为一个平台，始终优先投资于整体市场运营，改善商家体验，这一点我们已经讨论了一段时间。从我们整体战略规划的角度来看，Jon上次提到，除了发展更成熟的业务外，我们也在投资一些所谓的'千亿俱乐部'新品类。因此，正是所有这些努力的结果帮助我们扩展了我们的综合商品品类。我们过去确实提到过一些品类，显然包括我们的家居产品、快消品、生鲜产品，以及多年来我们提到的其他一些品类，因为当我们审视这些品类时，我们看到所有这些品类都保持了相当一致的增长。所以这确实是整个平台的力量，而不是仅仅专注于其中任何一个特定品类。
Operator
谢谢您的提问。下一个问题来自汇丰银行的Binnie Wong。请讲。
Binnie Wong
您好，管理层晚上好，感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于零售战略方面。我认为在过去几个季度，我们看到随着我们向广泛的合作伙伴开放，我们一直在获得增长势头。管理层能否更新或与我们分享在合作伙伴数量方面的进展，或者我们的战略如何提高零售合作伙伴生产力的任何用例？同时，关于该领域的任何货币化战略更新也会非常有帮助？我的第二个问题是关于增长战略的后续问题，因为我认为管理层提到本季度年度活跃客户的下降是因为我们想要专注于质量。当然，我们也看到每位客户的GMV一直在改善。所以我想了解，这种关注是否是GMV增长的主要驱动力，比如高质量客户，这主要是来自消费升级，还是因为客户购买了更多品类，我们应该如何看待这一点？其次，关于忠诚度计划，因为我们看到高级会员方面取得了良好进展，拥有高级会员的用户相比没有高级会员的用户，他们的购买规模有多大？谢谢。
Richard Liu
是的，正如我之前所说，请尽量将问题限制在两个以内。我会尝试回答第一个问题，我认为徐雷可以回答关于Plus会员计划的问题。关于2B业务，我首先提到我们的服务收入首次超过总收入的10%，这主要得益于京东物流的贡献，但正如徐雷之前提到的，我们内部称为项目资本的许多项目也在为商家支出、客户和合作伙伴带来有意义的进展。从收入贡献来看，其中一些项目规模仍然较小，但显然我们在这些领域正在获得增长势头。
Lei Xu
[外语] 第三季度Plus会员已超过1000万，这些是我们的核心用户，拥有最强的购买力，在购买频率和每用户平均收入ARPU方面表现优异。[外语] 随着越来越多的品牌和合作伙伴认识到这些Plus会员的价值，我们将继续优化和投资会员权益，联合会员和增值服务将是我们下一阶段的重点。[外语] 我们与IT的联合会员或项目进展非常顺利。我们将考虑从减少旅行扩展到娱乐、餐饮、知识[听不清]等领域。
Operator
谢谢。下一个问题来自RBS的[听不清]。请提问。
Unidentified Analyst
您好，晚上好。感谢回答我的问题。管理层能否更新7Fresh的运营数据，例如每平方米销售额与传统超市的对比，以及在线订单的贡献？另外，管理层能否分享零售策略与竞争对手有何不同？谢谢。
Richard Liu
关于7Fresh，因为目前的规模仍然相对较小，但我上个季度确实提到过，每平方米销售额大约是传统线下零售销售额的3到4倍。抱歉，我忘了您的第二个问题。第二个问题是什么？
Unidentified Analyst
是的，当然。我希望管理层能分享零售策略与其他竞争对手有何不同？
Richard Liu
我认为，由于我们以不同的方式看待零售，因此我们有不同的策略。从京东的角度来看，我们从垂直整合模式转向开放模式，而相比之下，所有竞争对手都在从开放模式转向更加垂直整合的模式，这就是我们的不同之处。
Operator
谢谢。下一个问题来自KeyBanc Capital的Hans Chung。请提问。
Hans Chung
晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我有一个关于京东物流的问题，管理层早些时候提到明年盈利能力将大幅改善。我想知道这是由定价、新客户增长还是成本削减和激励措施推动的？后续问题是，我们何时能看到物流业务开始实现盈亏平衡？谢谢。
Richard Liu
是的，确实如此。正如我们提到的，这实际上来自多个方面，因为这是初始年份。我们在初期确实扩大了产能，以便有充足的产能来很好地服务新客户。所以最初存在一些产能过剩，这是第一个原因；第二是我们为客户提供了折扣试用期，让他们试用我们的服务。部分原因在于我们的供应链管理服务涉及整合仓储和配送服务。对于仓储部分，存在一种自然的启动成本，因为商家和客户往往拥有自己的仓库、现有仓库。因此，任何迁移到我们服务的操作都可能产生初始增量成本。所以我们的初始试用期实质上降低了这一初始服务期的门槛。随着我们度过这些初始期，显然随着产能、仓储产能得到更好利用，亏损率将逐渐缩小。这实际上是初始投资阶段后相当自然的结果。因此，对于第三季度（这实际上是一个季节性低谷季度），我们非常高兴地看到亏损率持续收窄，因为该特定业务的业务量仍在环比增长，这继续改善了我们整体产能的利用率。
Operator
谢谢。我们现在接近电话会议尾声。我现在将电话转交给京东的李瑞玉进行结束语。
Ruiyu Li
谢谢主持人，也感谢今天所有参会的各位。如果您有任何进一步问题，请随时联系我们。我们期待在未来几个月与您交流。谢谢。
Operator
感谢您参与今天的电话会议。本次演示到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。