Operator
大家好，感谢各位参加京东2016年第三季度财报电话会议。[接线员提示] 今天的会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在我将会议交给今天的主持人李瑞宇。谢谢。请开始。
Ruiyu Li
谢谢接线员，欢迎参加我们2016年第三季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有我们的首席执行官刘强东先生和首席财务官黄宣德先生。今天的议程安排是：黄先生将讨论2016年第三季度的亮点。在准备好的发言之后，刘先生和黄先生将回答各位的问题。在继续之前，我提醒各位参考我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出前瞻性陈述。此外，本次电话会议包括对某些非公认会计准则财务指标的讨论。请参考我们的财报新闻稿，其中包含非公认会计准则指标与最直接可比的公认会计准则指标之间的调节表。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币计。现在，我将电话会议交给我们的首席财务官黄宣德先生。
Sidney Huang
感谢瑞宇，大家好。我们非常高兴地报告又一个季度的稳健增长，非GAAP营业利润创下历史新高。2016年第三季度，我们的净收入增长了38%，因为我们继续在本季度追求盈利性增长。在季节性较慢的季度，我们的直销收入增长了36%，主要由食品饮料、家居装饰、化妆品和家电产品带动。我们的服务及其他收入同比增长60%，得益于更高的广告收入。第三季度，剔除虚拟商品的GMV同比增长47%。剔除虚拟商品的一般商品类别GMV在本季度增长了61%。化妆品、食品饮料、体育用品和家居装饰是增长最快的一般商品类别，而服装鞋履仍然是最大的类别，并保持稳健增长。在总GMV中，一般商品GMV占比达到51.3%，创下京东商城的历史新高。电子产品和家电产品GMV在本季度增长了36%，主要由家电类别带动。第三季度非GAAP毛利润增长了59%，再次证明了我们自营业务和第三方业务的健康变现能力。非GAAP毛利率提升至15.5%，高于去年同期的13.4%，这得益于自营业务毛利率的提高和服务收入的更高增长。直销收入的非GAAP毛利率同比再次提升了超过100个基点，这得益于规模经济的增加和所有关键类别基于销量的更高返利。第三季度非GAAP履约费用率为8.2%，而去年同期为7.7%。履约费用率的提高主要是由于我们在消费品类别的投资，这类别的平均订单价值往往较低。正如我们上季度提到的，作为与沃尔玛战略联盟的一部分，我们在本季度通过京东和一号店平台进一步扩大了在快消品类别的投资，包括对8月份启动的一号店促销活动的支持。由于这一合作，我们所有主要费用项目都受到影响，对第三季度营业利润的总影响为负23亿元人民币。第三季度非GAAP营销费用率为3.1%，与去年同期的3%基本持平。非GAAP研发和行政费用率分别较去年同期提高了27个基点和28个基点，反映了我们在研发人才和新业务线方面的增加投资。第三季度非GAAP营业利润率为0.7%，再创历史新高，较去年同期提升了超过100个基点。剔除新业务，我们核心的京东商城业务非GAAP营业利润率为1.1%，较去年同期提升了45个基点。这一利润率提升完全由更高的毛利率驱动，部分被之前讨论的更高的采购和研发费用以及对一号店平台的支持所抵消。另一方面，新业务在本季度产生了近3亿元人民币的非GAAP营业亏损，主要来自京东金融和技术创新项目。随着京东商城营业利润率的提高和新业务亏损的减少，我们报告的非GAAP归属于普通股股东的净利润为2.89亿元人民币，净利润率为0.5%。公司的非GAAP EBITDA再创历史新高，达到9.32亿元人民币，EBITDA利润率为1.5%。我们的自由现金流仍然非常强劲。截至2016年9月30日的过去12个月，自由现金流总计167亿元人民币或25亿美元，较前12个月增长200%。虽然存在某些短期的时间效应对我们有利，但这种强劲的现金流再次有力地验证了我们的财务实力和稳健表现。鉴于强劲的现金流，我们加大了股票回购活动，截至2016年9月30日，回购了约2600万份ADS，占我们总流通股的1.8%。接下来，我想向大家更新与沃尔玛的合作以及一号店的发展情况。如前所述，我们于10月在京东上推出了山姆会员店旗舰店和沃尔玛全球旗舰店。初步结果令人鼓舞，双方都在努力提升知名度并提供出色的用户体验。我们的O2O平台达达（现已成为沃尔玛的投资对象）截至11月初已上线近50家门店。此外，沃尔玛在第三季度增持了京东股份至约10%。沃尔玛亚洲CEO Dirk Berghe已作为观察员加入我们的董事会，以进一步加强我们的战略联盟，因为两家公司正在建立更紧密的联系。从今年11月1日起，京东开始承担一号店自营业务的主要责任，同时使用之前的一号店自营实体及其团队作为我们的采购代理，以确保相同的商品选择和采购。因此，我们从11月1日起开始确认一号店的自营收入，我们预计该业务将为我们第四季度总收入贡献约2%至2.5%。由于这一运营变更以及10月份的促销支持，如前所述，我们预计第四季度与一号店相关的总营业亏损约为6亿元人民币。我们认为这项投资是值得的，因为一号店拥有出色的在线超市品牌，在中国东部和南部地区拥有忠实的客户群。我们的首要任务仍然是保持一号店的优质产品选择、有竞争力的定价策略和独特的用户体验。随着时间的推移，我们还将利用这个平台在快消品类别中尝试一些新的创新，以加强其差异化的市场地位。现在，我想与大家分享一些关于新提议的京东金融重组的信息。正如我们的财报发布中所披露的，董事会今天批准了京东金融的初步重组计划。京东计划通过一系列股权出售、许可和业务合作协议，处置其在京东金融的剩余股权（在考虑A系列股份和预留的ESOP池后，完全稀释后约为68.6%）。如果计划成功，京东将获得公平市场价值的现金以及未来京东金融税前利润的40%。这项提议的交易有四个关键目标，两个针对上市公司京东，两个针对京东金融。对于京东来说，这项交易将消除与金融业务相关的下行风险（这是你们中一些人一直担心的），同时通过各种服务协议和如果法规允许的转股权，仍保留其40%的上行空间。京东的第二个好处是通过获得部分现金并让我们的投资者（主要是TMT和消费专家）专注于我们的核心业务，而不被感知风险较高的金融业务分散注意力，从而释放股东价值。对于京东金融来说，提议的交易将允许其管理层扩展到更广泛的金融服务领域，而不受其风险规避性更强的母公司的限制。它还将促进其在证券和共同基金等领域的某些受限许可证的申请。最后，通过将京东金融重组为国内实体，将有助于其下一轮融资，因为更多的国内投资者要求实体在公司结构上具备未来国内上市的合法资格。如果没有国内结构，鉴于最近几个月私募股权估值的普遍下降，以高于先前估值水平筹集新资金可能会变得越来越困难。虽然最后两点与京东金融相关，但作为40%的间接受益人，京东也将受益。因此，我们认为这是一个经过深思熟虑的双赢解决方案，既有利于我们的股东，也有利于京东金融业务。正如所披露的，我们的董事长兼CEO刘强东将需要参与这项交易，以帮助安抚第三方投资者，并确保两家公司之间的长期紧密合作关系。他将以与第三方投资者相同的公平市场价值购买部分被处置的股份。为了进一步确保利益一致，刘强东在京东金融的经济利益将与其在京东的经济利益相似。请注意，这项提议的计划非常初步，不能保证交易会完成。上述初步条款也可能会发生变化，因为我们开始寻找并与潜在投资者进行谈判。鉴于刘强东的参与，交易需要获得董事会独立审计委员会的批准。最后，让我们讨论一下我们的财务展望。我们预计第四季度净收入同比增长将在37%至42%之间。这一指引反映了我们成功的11月11日促销季以及之前讨论的一号店自营收入的预期贡献。我的准备发言到此结束，我们现在可以进入问答环节。
Ruiyu Li
接线员，请提问。
Operator
谢谢。[接线员指示] 第一个问题来自德意志银行的Alan Hellawell。请提问。
Alan Hellawell
是的。您好，抱歉刚才的问题。我想更好地了解——展望未来，我们有哪些杠杆可以进一步推动利润率提升，Sidney，您之前提到业务部门采用了更注重盈利能力的新KPI，您在准备好的发言中也谈到了改善采购价格，而且理论上至少存在提高客户定价的可能性。展望未来，比如接下来的一年，在这些杠杆中——您会如何优先考虑这些或其他杠杆来进一步改善利润率？谢谢。
Sidney Huang
当然，Alan，正如我们之前讨论的，我认为关键杠杆将继续来自我们与供应商的规模经济。如果您比较我们1P业务与顶级线下零售商的毛利率，我们的毛利率仍然极低，平均相差超过10个百分点。这显然部分是因为我们在核心品类中的规模尚未达到第一，但随着时间的推移这将会实现。因此，当我们继续朝着这个目标努力时，我们将通过更多供应商返利获得越来越多的规模经济。所以我认为这将是未来利润率扩张的主要来源。我们并不急于也没有计划提高消费者价格，除了内部某些优化，例如促销策略和各种其他运营杠杆。
Alan Hellawell
非常感谢。
Operator
下一个问题来自美林银行的Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
也是关于利润率的问题，我们看到本季度营销费用控制得相当不错，只是好奇这有多少是季节性因素，以及我们第四季度的促销活动以及我们对京东超市的承诺会对此产生什么影响？任何说明都会有帮助。谢谢。
Sidney Huang
当然。我们的营销费用确实存在一些季节性。您过去看到，通常Q2和Q4由于促销活动营销支出较高，而Q1和Q3的费用比率往往较低。但实际上，在Q3，我们也在通过一号店和京东平台对快消品品类进行大量投资。所以本季度，我认为营销费用保持在相当一致的水平，略高于去年水平。就营销而言，我们之前也提到，我们在品牌建设上投入了大量资金，这是可自由支配的。目前市场仍然非常非常大。如果您看用户基数，现在接近2亿，但仍然有很大的增长空间。所以品牌广告仍然是重要的投资领域。但随着时间的推移，显然在这方面可能存在运营杠杆。
Eddie Leung
谢谢。
Operator
下一个问题来自瑞银的Erica Werkun。请提问。
Erica Werkun
你好。谢谢。Sidney，我想和你谈谈第三方业务占比，贡献度达到45%，这比预期要好，这是否意味着反刷单行动的结束？另外，能否分享一下您目前对于第一方和第三方业务最优组合的思考？还有一个关于京东金融的快速问题，如果您不介意分享的话，您目前对这笔交易的时间安排有何考虑？如果还能分享一些财务指标，比如营收指标和盈利能力，那将非常有帮助。谢谢。
Sidney Huang
好的。关于第一方和第三方业务组合，我们看到这两个领域都保持了持续的增长势头。对于第一方业务，例如，我们继续看到很多规模经济效应，品牌方也喜欢与我们合作。此外，随着我们规模的持续扩大，即使在一般商品品类中，我们也看到了发展第一方业务的机会。另一方面，第三方业务——考虑到今年的反刷单举措——实际上被低估了。因此我们看到，在其他条件相同的情况下，明年我们应该会有更好的增长势头，这不仅来自传统品类如服装和一般商品，我们实际上还将在电子产品品类中发展这类长尾产品。所以我们确实看到第一方和第三方业务都将长期保持非常强劲的增长势头。但正如我们之前提到的，第三方业务占比最终将上升至50%，至少达到50-50的比例。关于京东金融重组，我们没有确定的时间表，但我们当然希望尽快推进。它目前仍在亏损。我们在财报中也披露了不少财务指标。你可以看到它正试图扩展到更多领域，其中一些领域可能被视为对电商公司有风险。所以我们可以单独讨论更多细节，但你可以先看看我们在财报中披露的内容。
Erica Werkun
非常感谢。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
嗨，早上好Sidney，Richard。感谢回答我的问题。我有一个关于你们电子产品品类的问题，你们的电子产品品类在第三季度增长了36%，我想知道我们应该如何看待第四季度的这种趋势，不太确定你们是否披露了双十一期间这些电子产品品类的增长率，如果能分享一些这方面的想法。另外还有一个关于一号店的后续问题，第三季度一号店是否有营收和GMV贡献？还有，你们为增加一号店预算的10亿元人民币目标支出，第三季度确认了多少？谢谢。
Sidney Huang
好的。关于电子产品，在11月11日的促销活动中，实际上所有品类都表现得出奇地好，不仅是手机，甚至数码产品和电脑也表现异常出色。家电产品全年表现最为强劲，因此我们继续看到高于平均水平的增长率。我们对这项业务感到非常非常兴奋，尽管我们，特别是消费电子领域，一直是市场领导者，在某些情况下，我们是线上线下业务结合的市场领导者。因此，它仍然非常强劲，但话虽如此，这些都是更成熟的品类。所以，如果你展望未来，增长率往往会放缓，但我们将通过其他品类来弥补这一点，我们正在投资服装、投资快消品，而且显然，家电品类有更长的增长空间，因为我们的市场份额仍然不占主导地位。关于1号店，第三季度我们确实从平台业务获得了非常小的收入贡献，以及我们提供的履约服务带来的一些增量小收入。我之前提到过，鉴于我们支持其在Yihaodian.com（我们的平台）上的促销活动，我们在第三季度因此产生了近30亿元的费用。我还提到，我们预计第四季度将产生60亿元的费用。将这两个数字相加，大约是90亿元，与我上次电话会议中提到的100亿元数字相当接近。
Alicia Yap
好的，非常有帮助。谢谢。
Sidney Huang
是的。我想补充一点，我听到投资者对各个品类的价格战表示担忧。正如我之前所说，对于核心1P业务，一旦达到临界规模并实现盈利，其利润将是可持续的，不会受到价格战的影响。以我们的电子产品品类为例，我们一直保持着远超竞争对手的优异增长率。尽管有这样的增长率和竞争环境下的行业衰退，我们仍实现了盈利，而且是可持续的盈利，这与行业内其他大多亏损的参与者形成鲜明对比。是的。因此，我们可以向您保证，在像电子产品这样我们已经取得市场领导地位的品类中，我们将继续以显著快于竞争对手的速度增长，同时维持非常健康的盈利能力。无论竞争如何——无论是价格战还是其他因素，或者他们正在亏损——我们的利润都将是可持续的，这将真正带动我们的其他新品类，包括目前处于投资阶段的快消品。所以，以快消品品类为例，大多数人担心价格战，我可以告诉您，我们在这个品类已经投资了数年，增长率一直非常惊人。然而，我们的亏损率每年都在稳步改善。因此，无论价格战或感知到的价格战有多激烈，都不会影响我们的增长和盈利能力。我认为我们现在有三个季度的业绩记录可以证明这一点。
Operator
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。请提问。
Alex Yao
大家好，晚上好。感谢接受提问。我有一个关于第四季度收入指引的快速问题。在我看来，即使排除1号店基数，收入也在加速增长。能否谈谈是什么推动了收入加速？另外，如果是像快消品这样盈利能力相对较低的品类，是否会影响整体盈利前景？谢谢。
Sidney Huang
当然。是的，我认为这主要归因于我先前提到的增强的季节性模式。我们观察到，消费者在促销季节的购买行为越来越集中。因此，尽管去年第二季度和第四季度已经表现强劲，但相对于第一季度和第三季度，您仍然看到更强的表现——尽管第一季度和第三季度的基数较低，但增长率相对较慢。所以，我认为这主要是更强的季节性模式所致。我们并不认为——这不是纯粹由于快消品，虽然快消品显然一直是，并且始终是我们公司内增长领先的品类。但正如我之前提到的，在双十一促销期间，我们实际上看到所有品类都实现了非常非常强劲的增长，包括电子产品和家电。
Operator
下一个问题来自瑞穗证券的Jin Yoon。请提问。
Jin Yoon
大家好，晚上好。关于毛利率的问题，我想你们提到了返利对毛利率的提升有贡献。能否谈谈返利的会计处理方式？首先，返利是在当季确认还是有一个季度的滞后，也就是说我们现在看到的是上个季度的情况？能否为我们澄清一下？谢谢。
Sidney Huang
当然，好的。返利有几种形式。有些是在年初协商确定的，基于销售量。所以销售量越高，返利越高，这在合同中都有明确规定。这是一种形式。我们在会计上会根据历史模式以相当保守的基础计提这些返利。另一种返利是促销活动驱动的，你可以与供应商协商针对特定促销活动（如双十一或周年庆销售）的返利，还有一些其他情况，比如供应商与我们合作进行联合营销活动。这些营销活动也会有相关的返利。
Jin Yoon
所以，大部分——请继续。
Sidney Huang
是的。主要是由销售量驱动的。所以它与销售量有直接关联，也与各种促销活动有直接联系。
Jin Yoon
但大部分都是在同一季度确认的吗？
Sidney Huang
是的。是基于权责发生制，对吧？不是现金收付制。所以这是一种非常成熟、非常完善的计提返利的方法，在零售行业非常标准。
Jin Yoon
明白了。谢谢。
Sidney Huang
是的。所以，我可以告诉您——给您另一种方式来观察和判断我们各个品类的盈利能力。如果我们拥有主导市场地位，比如电脑品类，您可以放心，该业务将拥有非常健康的利润率。是的。以手机为例，我们在中国也是市场领导者。对于家电品类，我们今年很可能超过Gourmet，并且今年将与Tuniu处于相对平等的地位，我们有信心明年能够超越Tuniu。是的。另一个品类是图书，今年我们的运营规模已经与市场领导者[indiscernible]持平。基于目前的增长率和势头，我们预计图书品类明年也将成为中国市场第一。对于快消品（FMCG）品类，由于线下零售商倾向于销售更广泛的选择，包括服装和电子产品，因此我们可能看起来规模小得多。但如果只看快消品品类本身，我们相信我们的快消品业务明年即使不是最大的，也可能是最大的之一。是的。其他品类如家居产品、汽车产品将继续抢占市场份额，并且增长非常迅猛。我们的策略一直是：对于任何我们尚未成为市场领导者的品类，增长将是我们的首要任务。但一旦我们取得市场领导地位，我们就应该能够实现可持续的盈利能力。尽管我之前提到了可持续盈利导向，但我们有信心从增长角度继续超越竞争对手。对于服装品类，我们正在组建团队以第一方（1P）模式运营该品类，我们将在明年推进，特别是在该品类中更标准化的部分。是的。所以在早期阶段，1P业务的贡献可能非常小，但我们相信这将是一个非常有前景的业务，具有巨大的增长和盈利潜力。只要我们能够确保最佳的客户体验，我们就能在所有品类中获胜。
Operator
下一个问题来自麦格理银行的Wendy Huang。请提问。
Wendy Huang
谢谢。我的第一个问题是跟进您关于不同品类的评论。考虑到京东在快消品和家居领域的市场定位，您能否更新一下这两个品类的毛利率情况？另外您提到返利可能有助于家电品类，那么该品类的最新利润率如何？此外，您提到了服装品类，提到要建立自己的商品团队，但据我了解，服装品类的SKU实际上比较混乱，大多数其他电商平台应该采用基于市场的模式。目前，服装领域最成功的商品团队可能是T恤品类。我的问题是，您对这种模式打入服装市场有多大信心？另外，采用这种模式是否意味着您可能会考虑与VIP店铺合作？这是我的第一个问题。第二个问题是关于您的...
Sidney Huang
是的。首先让我重申，对于所有品类，我们将同时追求平台模式和自营模式，例如电子产品我们也在扩展平台业务。因此，运营自营服装业务显然不会妨碍我们继续与所有服装平台商家和品牌合作。事实上，我们将与这些第三方平台参与者更加紧密地合作。尽管服装业务具有相对较大的尺码种类和长尾特性，我们已经找到了运营这一业务的模式。是的，但这需要我们积累经验。目前，我们主要专注于男性服装细分市场，这一市场通常更加标准化。如果您观察线上和线下的成功零售商，有充分证据表明服装的自营模式显然是可行的模式。关于您之前的问题，我们不披露每个品类的毛利率。但回到我之前展示的幻灯片，仅从综合角度来看，我们的毛利率仍然显著低于前五名或任何顶级线下零售商。是的，这实际上是一个完美的证据，表明尽管毛利率显著低于线下同行，我们仍然能够实现盈利。这验证了我们商业模式的有效性。如果您的盈利能力来自比行业同行更高的毛利率，那么这种模式是不可持续的。举个例子，如果您观察电子行业，仅通过查看线下竞争对手的成本结构，您就可以知道这些竞争对手很难逆转当前趋势。
Wendy Huang
谢谢。那么，我的第二个问题是关于您与腾讯等社交网络平台以及Toto等媒体平台的合作。过去一个季度的流量转化或销售转化情况如何？谢谢。
Sidney Huang
是的。我认为我们已经提到过，我们与腾讯的合作关系一直非常、非常富有成效。微信和手机QQ这两个渠道持续提供了巨大的流量。转化率一直在提升。我们不会披露具体的转化率数据，但它确实在改善。Toto是一个新的合作伙伴关系。这更多是数字营销方面的合作，基本上是利用他们的技术和我们的营销技术来提高广告效率。所以现在还处于早期阶段，但结果相当令人鼓舞。因此，我们确实期待与更多其他合作伙伴建立类似Toto这样的合作关系。是的，这实际上源于我们内部称为
Operator
[接线员指示] 您的下一个问题来自SunTrust的Robert Peck。请提问。
Robert Peck
好的，谢谢。有两个简短的问题。首先，关于物流，考虑到GMV的强劲增长和品类扩张，您能否多谈谈2017年及以后物流业务的资本密集度？然后Sidney，关于京东金融分拆的程序性步骤，您能否告诉我们一些应该关注的关键节点？我们注意到——我知道您提到了审计批准，那么是否有股东投票、监管批准？我们应该如何看待需要关注的各种事项清单？谢谢。
Sidney Huang
好的，当然。关于物流，大部分运营费用方面，仍将随着规模增长。在资本支出方面，由于土地准备情况，一些大型仓库的建设存在一定延迟。所以，我之前提到的现金流方面的时间差异，资本支出是其中一个因素。因此，我们预计——今年资本支出低于我们最初的预算，而您也应该在模型中计入明年更高的资本支出。我们没有确切的数字，但您应该考虑到部分资本支出从今年推迟到了明年。不过，这显然在我们的现金流、运营现金流范围内。所以，自由现金流仍将保持强劲且明显为正。关于京东金融重组的过程，下一步是出去与投资者沟通。一旦我们获得足够的投资者兴趣，我们将准备一份计划供独立审计委员会批准，然后提交董事会批准。既不需要股东批准，也不需要任何监管批准。
Operator
下一个问题来自汇丰银行的Chi Tsang。请提问。
Chi Tsang
我想了解一下您对2017年增长驱动因素的看法，包括1P和3P GMV方面，能否概述一下不同品类或不同举措将如何推动你们的营收增长？同时也请说明直接销售与服务及广告业务之间的对比框架，因为广告业务一直增长得非常迅速？谢谢。
Sidney Huang
是的。我认为我们目前仍在制定2017年预算的过程中。正如我们之前提到的，目前我们应该会继续在所有品类中看到明显高于行业水平的增长率，无论是盈利性品类还是处于增长阶段的品类。显然，更成熟的品类可能会看到较慢的增长。但对于每一个品类，我们都应该比该品类中的其他行业同行增长得更快。因此，我们将在下一季度提供2017年增长率指引时向您报告更多细节。关于1P和3P，我之前提到过，我们看到两种模式都在持续增长，因为对于每一个品类，我们都希望拥有健康的1P业务，同时也拥有非常健康的市场生态系统。我们已经清楚地证明了这是可以实现的。是的。所以我想重申一下，也许——我以后可能不会回答这么多问题，但我想重申，我们的战略多年来一直非常一致，我们将继续发展1P和3P业务。即使在3P业务内部，我们也将与品牌商、专卖店和分销商合作。我们将与所有这些不同形式的第三方商家合作，以确保平台的成功。
Operator
下一个问题来自86 Research的Sean Zhang。请提问。
Sean Zhang
谢谢接受我的提问，并祝贺你们本季度取得稳健业绩。我想稍微转换一下话题，谈谈用户增长。你们的用户增长非常迅速，本季度达到57%。我想了解您如何平衡用户增长潜力与——例如您提到的客户体验。您如何看待客户体验？是用户参与度，还是帮助用户做出快速、高效的购物决策？也许可以结合我们竞争对手不断增加用户使用时间的情况，分享一下您的看法。另一个小问题是，我们看到很多国内快递公司如德邦、顺丰正在上市。随着这些公司从市场筹集更多资金，我们看到它们正在改进和升级物流系统。那么，我们如何看待自己在物流领域的竞争优势？谢谢。
Sidney Huang
是的。关于用户体验，对于任何零售商来说，核心确实是产品质量、产品选择和服务。我认为这些是用户体验的真正核心要素。因此，我们的重点一直放在这三个方面：确保质量可靠，客户无需担心假货问题；他们也可以退回不喜欢的商品，这属于服务范畴；配送速度也是服务的一部分；我们持续扩展到更多品类，提供更多产品选择，这关乎选择范围。我认为我们专注于——是的，还有价格。所以我们专注于这些核心零售体验，我不认为我们过于关注竞争对手在做什么。我认为最终，每个企业都有其核心要素，你应该问消费者最关心什么。关于——是的，抱歉，每次你问两个问题，我总会忘记第二个。我认为第三方物流公司上市对行业应该是健康的。正如你所知，在定价方面竞争一直非常激烈。而且由于这些第三方公司采用特许经营模式，质量也相当不达标。但随着这些公司成为上市公司，无论是从投资者角度还是从政府监管角度来看，都会有更好的监督。所以我们确实相信，希望质量会得到改善，同时定价环境也会改善。最终，消费者将愿意为这种服务付费。目前，由于价格竞争和质量低下，物流服务实际上存在人为的低价环境。是的。关于客户体验，我想谈谈我的看法。消费者会有不同的细分群体。有些客户可能更喜欢非常便捷的购物体验。在这方面，京东显然是首选，消费者可以快速找到产品并快速获得配送。对于这类客户，我们关心的是他们在京东购物的频率或浏览产品的频率。例如，我们推出的京东到家平台就是为了让消费者参与日常必需品购物，让人们每天都能来购物。是的，还会有另一类客户，他们希望在平台上花费更多时间，无论是浏览各种选择、浏览产品，更像是橱窗购物和寻找惊喜。对于这类客户，我们也在设计新的界面，包括视频流和直播，让这些消费者能够[技术困难]。是的。但是，如果你回顾一二十年前的这些模式，你会发现很多产品都有自己的生命周期。例如，到家[ph]——我不知道你们是否了解中文——它曾经非常热门、非常流行一段时间，但过了一段时间后，它就不再是一个非常受欢迎的目的地了。我相信美国也有类似的现象，你们在自己的国家也经历过这种新形式的来去匆匆。例如，直播模式，我们相信它可能在短期内很受欢迎，但不一定是未来零售业务的主要形式。所以我们应该回归基本面，寻找客户在购物体验方面真正想要的东西。基本面永远不应改变。
Operator
下一个问题来自大和证券的John Choi。请提问。
John Choi
谢谢回答我的问题。关于京东金融，你们提到京东金融允许管理层拓展更广泛的业务领域，那么从长远来看，管理层如何看待这项业务从当前的消费金融和供应链金融向更广范围发展？最后，关于达达的权益法投资亏损，似乎比我们预期的要少一些，能否就此发表评论？谢谢。
Sidney Huang
是的。关于京东金融，这在西方国家已经是相当成熟的业务。但在中国，这仍然是一个新兴行业，因此存在很多机会和值得探索的领域。我们在财报中提到了一个例子：由于我们一直在通过资产支持证券进行融资，我们成为了这方面的专家。因此，他们实际上已经开始为其他公司提供证券化其资产组合的咨询服务。像这样的例子，在西方任何银行都能做。但在中国，有很多这样的新兴机会，所以你必须保持创新，在认为有必要时愿意承担风险，但作为一家大型电商母公司，我们实际上非常规避风险。因此，有时我们可能会对这些新业务模式施加限制。关于达达，请记住，权益法亏损的确认有一个季度的滞后。所以我们只确认了第二季度两个月的亏损。因此，下一季度你们应该会看到达达带来更高的亏损。
Operator
我们现在接近本次电话会议的尾声。现在我想把电话交给京东的刘强东先生做结束发言。
Ruiyu Li
谢谢主持人。再次感谢大家今天参加我们的电话会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。感谢您持续的支持，期待在未来几个月与您交流。
Operator
感谢您参与今天的电话会议。本次演示到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。