Operator
大家好，感谢各位参加京东2017年第一季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层完成准备好的发言后，将进入问答环节。本次会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在，我将会议交给今天的主持人李瑞玉。
Ruiyu Li - JD.com, Inc.
谢谢主持人，欢迎参加我们2017年第一季度的财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有首席执行官刘强东先生和首席财务官黄宣德先生。根据今天的议程，黄先生将讨论2017年第一季度的亮点。在准备好的发言之后，刘先生和黄先生将回答各位的问题。在继续之前，我提请各位注意我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出前瞻性陈述。此外，本次电话会议包含对某些非GAAP财务指标的讨论。请参阅我们的财报新闻稿，其中包含非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节表。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币计。现在，我将电话会议交给我们的首席财务官黄宣德先生。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
谢谢瑞宇，大家好。我们非常高兴地报告一个里程碑式的季度，不仅实现了稳健的收入增长，还创下了GAAP和非GAAP盈利记录。2017年第一季度，我们的净收入增长了41.2%，这得益于我们所有关键品类都展现出优于预期的增长势头。第一季度，我们的直销收入增长了近40%，主要由食品饮料、化妆品、家电和母婴产品驱动。我们的服务及其他收入同比增长62%，这得益于更高的广告收入以及金融服务收入。 假设分拆已经完成，排除京东金融的影响，我们的净收入同比增长将达到39.8%。我们在财报中披露了这一模拟收入增长率，因为随着我们预期京东金融重组完成，这对我们的投资者具有参考意义。如果分拆在第二季度完成，我们将从第二季度开始将京东金融的财务业绩从合并报表中剥离，并将其作为一项名为'终止经营业务损益'的单列项目计入我们的利润表。在这种情况下，京东金融的收入将不再计入我们的合并收入，而京东向京东金融提供的某些营销服务将作为我们合并服务收入的一部分予以确认。因此，投资者在构建2017年增长预测模型时，应使用模拟收入增长率。 第一季度，我们的GMV同比增长42%，因为我们继续专注于市场运营的质量而非数量。本季度，日用百货品类的GMV增长了48%。食品饮料、家居、化妆品和母婴产品是增长最快的日用百货品类，而随着我们向高质量商家引流，服装鞋履品类的顶级品牌增长了70%以上。本季度，电子产品和家电产品的GMV增长了37%，其中家电品类领涨。 第一季度毛利润增长了58%，这继续反映了我们自营和第三方业务的健康变现能力。由于所有关键品类的规模经济效益提升（这是毛利率扩张的最大催化剂），我们直销收入的毛利率较去年同期提高了超过100个基点。京东金融是毛利率改善的第二大贡献者，其次是我们的广告业务。然而，京东金融的毛利率在一定程度上被高估了，因为部分利息成本由京东母公司承担，这部分在我们的合并财务报表中被抵消。排除京东金融，我们第一季度的毛利率将降低68个基点。 第一季度非GAAP履约费用率为7.5%，去年同期为8.2%。履约费用率降低归因于我们全国物流基础设施的运营杠杆效应、第一季度自营业务平均客单价的提升，以及去年在合并京东到家与达达之前基数较高。第一季度非GAAP营业利润率改善至2.2%，而去年同期为非GAAP营业亏损。在270个基点的利润率改善中，大约160个基点归因于京东商城利润率的改善，其余部分则来自京东金融亏损的减少以及达达合并京东到家的影响。我们的GAAP营业利润率也实现了同比270个基点的改善，并转为正值，达到1.1%。我们的GAAP与非GAAP营业利润之间的差额为8.23亿元人民币，占我们净收入的1.1%。 第一季度，归属于普通股股东的非GAAP净利润也创下新纪录，达到15亿元人民币，净利润率为1.9%。我们的GAAP净利润为2.39亿元人民币，净利润率改善了200个基点。非GAAP EBITDA达到22亿元人民币，EBITDA利润率为2.9%。 我们的自由现金流依然强劲。截至2017年3月31日的过去12个月，自由现金流总计168亿元人民币，较上一个过去12个月增长120%。然而，正如之前强调的，由于在中国获取土地的过程漫长，我们的物流相关资本支出计划有所延迟。我们预计资本支出将显著增加；因此，2017年剩余时间内的自由现金流可能会下降。 在讨论财务展望之前，让我简要更新一下京东金融重组的情况。根据目前的进展，我们预计交易很可能在第二季度内完成。因此，我们第二季度的持续经营业绩很可能将排除京东金融。正如上次提到的，我们预计将作为交易的一部分获得143亿元人民币现金。虽然这笔交易的收益将直接计入权益部分，不会对损益表产生影响，但这确实是我们股东获得的实际财务收益。 现在，让我们讨论一下财务展望。我们预计第二季度净收入同比增长将在35%至39%之间。排除京东金融，收入增长预计将在33%至37%之间。这一指引反映了我们在去年同期季节性强劲季度基础上的稳健增长势头。 最后，我想就我们的盈利能力说几句。我们显然对第一季度实现的健康利润感到满意。然而，我们想提醒投资者，第一季度的业绩并不一定代表2017年剩余时间的长期盈利水平。首先，我们在积极的扩张计划中有各种新的业务举措，这将推动长期增长和股东价值。其次，中国电子商务市场竞争依然激烈，我们仍然致力于将规模经济带来的增量收益中的相当一部分返还给我们的客户。因此，未来几个季度中，我们的季度盈利可能会在一个或多个季度有所降低。尽管如此，第一季度的盈利能力确实证实并强化了我们的信念，即我们的商业模式比以往任何时候都更强大，我们对卓越客户体验的坚定关注将为我们的长期股东带来回报。 我的发言到此结束，我们现在可以进入问答环节。
Operator
您的第一个问题来自美林银行的Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
您好。晚上好。感谢回答我的问题。我有两个非常简短的问题。第一个是，我们注意到每履约订单的GMV同比有所上升。所以想了解一下，本季度客单价有所提升，这更多是品类结构变化导致的吗？任何说明都会有帮助。其次，Sidney，您提到我们需要对今年剩余季度的业绩保持一定谨慎。能否详细说明哪些成本项目相对于第一季度可能会有较大幅度的增加？谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
好的。关于客单价，我们确实注意到自去年第四季度以来同比有所改善。部分原因是我们的电子产品品类也在快速增长。因此，之前向一般商品的结构性转变——至少其影响正在变小。其次，我们的一般商品品类，即快消品，我们也看到客单价有显著提升。这至少在一定程度上推动了我们的履约费用率改善。正如我们过去提到的，我们投资快消品的目标和信心部分取决于我们能否提升客单价，因为消费者正在形成在线购买杂货的习惯。因此，最近的趋势确实非常、非常令人鼓舞，我们看到消费者在每个订单中购买的商品越来越多。所以，我们看到所有品类的客单价都在改善。因此，尽管品类结构继续向一般商品转变，但我们整体自营业务的平均客单价在过去几个季度也有所提升。关于对损益表的谨慎提示，我认为这更多是一个一般性提示。我们确实有一个非常好的第一季度。但请记住，第一季度通常促销活动较少。例如，第二季度当我们投资于6月18日的年度销售活动时，我们将向消费者返还大量价值。所以，正如我之前提到的，今年我们还计划了一些新的战略举措，其中一些尚未开始或刚刚开始。因此，这些举措的全部成本尚未反映在我们第一季度的业绩中。但我认为这更多是一个一般性提示，而不是对未来几个季度的具体预测。
Operator
您的下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap - Citigroup Global Markets Asia Ltd.
大家好。晚上好，Richard、Sidney、Ruiyu。祝贺你们取得强劲的业绩，感谢回答我的问题。我的问题实际上与你们披露的新业务线有关，不包括京东金融在该收入线上。本季度这条线似乎也有约9亿元人民币的收入。这主要与你们印尼子公司的收入相关吗？能否提醒我们，这个印尼子公司主要是1P业务吗？另外与此相关的是，管理层对印尼市场未来的潜力以及整体计划和战略有何看法？还有对最近报道的京东可能投资Tokopedia的新闻有何评论？谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
当然。是的，您注意到了这个细节。这确实是除京东金融之外的其他新业务。包括我们的海外业务，如印尼业务以及其他一些新业务举措。我们没有详细拆分，但印尼业务是其中的一部分。我们正在积极关注东南亚地区的各种机会，但我们不对任何市场传言或具体交易发表评论。
Richard Qiangdong Liu - JD.com, Inc.
那么，让我详细阐述一下我们在东南亚的战略。对于印尼，我们预计未来五年将专注于建设基础设施，包括仓库和最后一公里配送网络。因此在这五年里，我们并不真正专注于提升GMV或订单数量。关键是要建立一个非常坚实的物流基础设施，包括履约和采购——所有这些都是构建卓越客户体验的关键。所以，如果我们能够复制在中国提供的超级客户体验，我相信我们将在印尼取得类似的成功。
Operator
下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。请提问。 Alex Yao - 摩根大通证券（亚太）有限公司：大家好。晚上好，各位。感谢回答我的问题。我有一个关于1P利润率的问题。如果我的计算正确，本季度1P利润率提高了80个基点。这种利润率改善在多大程度上是由品类结构变化驱动的，在多大程度上是由同品类利润率扩张驱动的？然后，这种80个基点的同比利润率改善在2017年剩余时间里可持续性如何？谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
是的。我之前提到过，实际上我们的自营业务毛利率提升了超过100个基点，而且我记得至少在过去四个季度中，我们都看到了超过100个基点的改善。所以，这绝对是一个相当可持续且一致的改善。现在，也许在四个季度之后，我们会达到某种周年节点，所以我不能对未来做出保证。但正如我所说，因为我们仍在扩大规模，而且品类数量仍然不是——我们还不是全国最大的。即使在我们已经是市场领导者的品类中，我们也可以通过与合作方合作，推出特别促销计划或独家新品发布等方式，继续提高毛利率。这些都是继续改善毛利率的创造性方法和机会。正如Richard几个季度前评论的那样，当我们达到市场领导地位时，不仅可以通过规模经济提高利润率，还可以在销量上实现更强劲的增长。所以我认为，在他发表评论后的过去两三个季度里，我们实际上看到了这一点的很好验证。因此，增长来自各个品类，毛利率改善也来自所有关键品类。
Operator
您的下一个问题来自德意志银行的Alan Hellawell。请提问。 Alan Hellawell - 德意志银行股份公司（香港）：非常感谢，再次祝贺本季度的业绩。在快消品领域，补贴强度占GMV的百分比趋势如何？今年剩余时间我们预计它会走向何方？您能否也给我们一个更新的概念，即2017年我们应该假设新达达的股权损失计提应该是多少？最后，自营GMV中服装品类现在可能占多少百分比？我们的长期目标是什么？谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
关于快消品，这实际上是我们距离第一名还有几个位次的品类之一。正如我之前再次提到的，当我们以非常有意义的方式增长时，我们会从供应商那里获得巨大的增量返利。因此，我们不必削减促销活动，也不必牺牲我们的每日低价策略，但随着我们规模的扩大，我们的利润率自然会提高。我们还实施了一些政策来鼓励消费者购买更大的购物篮，这也改善了快消品品类的整体经济效益。所以它仍然在烧钱——烧非常多的钱，我们承诺继续投资这个品类。尽管如此，我们其他品类的盈利能力将足以支持我们打赢赢得这个品类所需的任何战斗。关于达达快送，正如我之前提到的，显然我们不控制这项业务，也不试图影响其运营。管理层在执行自身战略方面拥有完全自主权。但仅出于您的建模目的，您可以假设每月大约有1亿元人民币的非GAAP亏损，这在我指导的过去几个季度中一直没有变化。关于自营服装GMV，我可以告诉您它增长得非常非常快，但基数非常小。然而我们对这个品类非常乐观，因为事实上，包括Richard在内的高层管理人员正在亲自拜访全球许多顶级品牌，我们看到这些顶级品牌非常渴望与京东合作，因为我们可能是中国电商领域最可信赖、最注重质量的平台。
Operator
您的下一个问题来自瑞士信贷的Evan Zhou。请提问。 Evan Zhou - 瑞士信贷（香港）有限公司：您好。晚上好，Richard，Sidney。感谢回答我的问题。祝贺本季度业绩非常强劲。我的问题是关于我们的运营费用杠杆。具体到履约费用，我认为本季度我们看到相当有纪律的杠杆提取。我想知道我们是否可以假设这种情况会持续下去，或者像Sidney提到的，资本支出可能会对这些成本项目产生一些影响。另外关于技术和内容。我认为Richard一直非常明确地表示我们将在未来几年积极投资技术。本季度这一项似乎也相当——我认为您的比较基数似乎相当高。所以我想知道，关于您对进一步投资举措的评论，特别是在技术方面，我们应该期待哪些主要项目，以及我们应该如何量化这一项目对未来影响的规模？谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
好的。首先关于履约方面。这取决于我们持续提升效率的能力。过去三四年，我们已经在全国范围内建立了覆盖低线城市的物流基础设施。在这个过程中，我们基本上投资于订单密度较低的区域。但一旦我们建立了基础设施基础，随着业务量的增长，平均效率比率——例如，配送员人均配送订单数——自然会提高。这是提升履约效率的一个驱动因素。其次，正如我提到的，是关于客单价。我们有多种方式鼓励消费者购买更多商品。这将是进一步提升履约杠杆的两个关键驱动因素。话虽如此，我们也在这一领域进行投资。例如，冷链是我们今年重点投资的领域之一，这将对履约费用率产生轻微的负面影响。在研发方面，关键投资将是人才。这实际上是我之前提到的一个我们刚刚开始但远未完成的领域。我们将继续从全球各地招聘更多高级人才，这些人才对我们长期增长至关重要。例如，我们正在扩大硅谷办公室。我们也在从世界其他地区招聘高级人才。因此，在这一部分，你可能会看到研发费用线有更高的增长。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Grace Chen。请提问。
Grace Chen - Morgan Stanley Taiwan Ltd.
哦，你好。感谢回答我的问题。我的问题是关于你们的利润率趋势。能否与我们分享你们的中长期非GAAP运营利润率？我理解由于季节性因素或未来投资，季度间会有波动，但我想知道你们的中长期利润率目标是什么。例如，在未来两到三年内，实现利润率目标的关键驱动因素是什么？比如，是1P利润率扩张规模，还是3P平台佣金率提升？请帮助我们分析这些驱动因素的影响程度。另外，如果能详细说明为支持规模和利润率目标所需的物流支出思路，那就太好了。谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
是的。关于利润率趋势，我认为我们不对短期发表评论，但中长期来看，我们过去已经谈过。如果你看我们的自营业务，我们想将当前直销业务的毛利率与顶级线下零售商进行比较。我们今天的毛利率仍然落后，平均大约落后10多个百分点。这为我们继续提高毛利率提供了巨大的机会，不是以牺牲客户为代价，而是真正通过持续的规模经济、基于销量的返利以及帮助顶级合作伙伴的创新联合计划来实现。这是关于毛利率方面。然后，在费用方面，你可能看到了我们的投资者幻灯片，我们将京东商城的费用率与中国顶级线下零售商进行了比较。我们在整体费用率上仍然享有5到6个百分点的优势。这确实是我们长期盈利能力的关键驱动因素，因为我们可以比主要竞争对手更高效地运营，所以我们能够为消费者提供每日低价，同时仍然可以获得可观的利润。结合这两个指标，你可以放心地预测我们的自营业务净利率至少应该与最好的线下零售商相当，传统上这些零售商的净利率大约在3%到5%之间。如果你考虑到更具竞争性的环境，打个折扣，你仍然会得到2%到4%。然后在此基础上，你还有平台业务，这在中国和美国都有良好的基准。如果你以GMV的净利率来看，净收益大约在1%到2%左右，你可以将其转换为基于收入的利润率。所以将这两者相加，你就可以得出我们业务的长期利润率目标。这还没有考虑任何其他新业务线。
Richard Qiangdong Liu - JD.com, Inc.
是的。所以长期来看，我们的净利润率显然会高于任何线下零售企业。
Operator
您的下一个问题来自瑞穗证券的Jin Yoon。请提问。
Jin-Kyu Yoon - Mizuho Securities Asia Ltd.
大家好。晚上好。最近，我认为你们提到GMV和收入增长应该趋同，事实也确实如此。但随着快消品和杂货的增量贡献，加上去年第三方业务基数较低，我们是否应该预期GMV方面的增长将显著快于收入增长？也许你们可以就近期和长期的这种关系给我们一些说明？谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
是的。我认为近期GMV增速放缓是因为我们更加注重质量而非数量。这一趋势在过去三、四个季度一直保持一致。我们预计这种情况在一定程度上仍将持续，因为正如我们之前提到的，许多活动——虽然我们开发了系统来捕捉一些生产活动，但由于这个行业变得越来越复杂，生产地区会不断推出新的策略。因此，我们希望保持平台的完整性，所以会持续采用新技术进行打击。话虽如此，您应该预期GMV在中长期内——在中长期基础上，增长速度将超过我们的收入，因为长尾品类确实为长期增长提供了更好的机会。
Operator
您的下一个问题来自高盛集团的Ronald Keung。请提问。 Ronald Keung - 高盛（亚洲）有限责任公司：感谢回答我的问题。感谢Richard和Sidney带来非常强劲的业绩。我想询问一下你们的线上线下融合举措。我们听说了五年内开设100万家便利店的宏伟计划。在门店数量方面有什么最新进展吗？我们还了解到5000家母婴店和10000家家电店的计划。这些是不同的时期和不同的目标，主要采用特许经营模式，但我们很想了解这三个举措各自的最新进展，以及它们对收入和利润的中长期贡献目标？谢谢。
Richard Qiangdong Liu - JD.com, Inc.
是的。实际上我们从去年开始就启动了各种举措，专注于线上线下的融合。除了您已经看到的100万家便利店、超过2000家京东帮家电服务中心以及数百家京东到家新店之外，我们还在推进一些尚未公开宣布的新举措。首先，所有这些线下举措都采用特许经营模式。它们不是重资产模式，实际上是相对轻资产的模式。这些举措有几个特点：一是它们往往位于人口高度密集的区域，或者位于电商难以覆盖的地区，比如农村地区。我们将在多个方面赋能这些加盟商，包括我们的平台、供应链、采购以及物流能力。我们相信，通过这些多样化的O2O举措，我们能够为不同消费群体、不同品类提供独特的价值主张，这是对我们线上电商业务的补充。最后，对于所有这些模式，我们从第一天起就秉持一个理念——不像我们的电商模式在初期烧了很多钱，我们期望所有这些模式从一开始就能实现盈利。
Operator
下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请提问。
Natalie Wu
大家好。晚上好，Richard、Sidney、Ruiyu和Jack。感谢接受提问，祝贺本季度业绩非常稳健。我的问题关于履约服务。能否更新一下目前有多少比例的pop订单由京东履约？以及本季度有多少平台商家采用了京东的仓储服务？上个季度您提到这个比例已从低个位数提升至高个位数，但也表示这与季节性因素、额外促销活动有关，仍需观察。所以想了解一下近期的更新情况？另外，由于京东履约现已成立为新的业务集团，我们想知道这个新集团——我们是否应该预期该新业务集团未来会有任何创新或积极扩张举措？谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
好的。是的。在第一季度，我们在配送端继续履约平台订单的约20%左右——即平台上的订单由京东履约。对于仓储配送一体化服务，我们很高兴看到第四季度后业务量保持较高水平，第一季度继续维持在高个位数。最近的公告——主要是出于国内业务考虑，将京东物流设立为独立的业务集团。此举的目的是赋予该集团更自主的运营权和决策权，同时使其能够利用多年来积累的能力服务第三方业务合作伙伴。您提到是否会有更多创新？创新一直是该集团的关键优势之一。因此，他们肯定会继续发扬创新精神。现在他们可以更专注于服务外部业务合作伙伴。所以，我们确实预期这次新的重组将有助于更好地服务外部各方。
Richard Qiangdong Liu - JD.com, Inc.
是的。关于物流机遇，我想补充几句。近年来我们看到物流服务存在巨大机遇。过去，我们看到品牌主要依赖自建物流能力。但现在，我们看到品牌越来越多地将这些物流功能外包给更有能力的第三方服务提供商。对于京东物流来说，通过过去10年的密集投资，我们已经建立了许多能力，包括大家电产品的仓储、安装和配送服务。对于中小件包裹，我们拥有非常完整的整合网络。到今年年底，我们预计将覆盖中国所有的县和区。对于我们的冷链物流，我们也在为未来的提升打下良好基础。是的，我们已经覆盖了100多个城市。我们还有达达支持的独特众包配送网络系统。我们还有不少服务于跨境物流目的的自建仓库。多年来，我们支持了大企业的采购以及我们在便利店服务方面的举措。所以我们现在也建立了服务企业的网络。因此，京东物流可能是当今中国唯一拥有六种物流网络能力、能够同时覆盖所有六种网络的物流企业。是的，这得益于京东已经通过电子商务拥有了这些不同的使用场景。所以我们有幸在这个过程中逐步建立这些能力。因此，我们组建这个新业务集团的目标是利用这些能力，向全国的业务合作伙伴全面开放，让其他人也能从这些能力中受益。但我坚信，京东物流将在未来几年从成本中心转变为利润中心，从而为我们的长期股东创造股东价值。
Operator
您的下一个问题来自大和证券的John Choi。请提问。 John Choi - 大和资本市场（香港）有限公司：晚上好。感谢回答我的问题。我有一个关于第三方在线市场的问题。自从你们采取更积极的招商活动以来，已经大约一年了。管理层能否与我们分享最近的趋势以及你们看到什么样的趋势？与去年相比，我们是否应该期待今年会有更多商家以更快的速度加入？另外，关于冷链投资的快速跟进问题。我想知道我们在这里谈论的是多少投资？我想Richard提到目前已经覆盖了100多个城市。已经投入了多少资金？我们谈论的是什么样的覆盖水平？是否会类似于最后一公里配送的覆盖？
Sidney Huang - JD.com, Inc.
是的。对于第三方市场业务，正如我之前提到的，我们一直强调质量而非数量。所以如果你看——我们追踪的是我们前20大商家的增长率。你可以看到他们的增长率一直非常、非常健康。并不是说我们只关注大商家，我说的是——优质商家，他们可能规模很大，也可能很小。但只要他们是高质量的商家，我们就会真正投入资源和流量来支持这些优质商家。所以这个趋势会持续下去——我认为，最好的趋势可能是客户体验。因此我们密切关注消费者反馈。实际上我们从一些第三方调查中看到，消费者确实在赞赏商家质量的提升。所以，这可能是目前对我们最重要的衡量指标。至于商家数量，截至4月30日，商家数量与年底时相似，因为我们刚刚完成了合同续签或续约流程。所以，我们再次用更好的商家替换了一些表现不佳的商家。关于冷链，这是一项有意义的投资。但考虑到我们目前非常、非常大的规模，实际上不需要单独披露。它将被计入我们的总履约费用中，你可能不会感觉到。事实上正如你所见，尽管在冷链方面进行了投资，我们的履约费用率实际上有所改善。所以投资将继续，但不用担心，它不会在损害盈利能力方面显得突出。
Operator
下一个问题来自蓝莲花的Eric Wen。请提问。
Eric Wen
你好。感谢管理层回答我的问题，祝贺这个出色的季度业绩。我有一些关于你们物流业务的问题。这里的物流，我猜是指我们直接业务和pop业务之外的货物处理。首先，我们如何核算物流业务的GMV？本季度物流业务的GMV贡献是多少？未来三年我们预期什么样的增长？对于物流业务，我们可以预期什么样的佣金率？我们应该为这项业务建模什么样的毛利率？最后，在资本支出方面，我们计划如何在自有业务、pop业务和物流业务之间分配仓储、运输和配送资源？谢谢。
Richard Qiangdong Liu - JD.com, Inc.
是的。我们将这个业务称为京东物流而非京东配送的原因是，我们希望提供一体化的仓储与配送服务。是的。我们相信只有一体化的仓储配送服务才能提供卓越的客户体验。是的。由于我们刚刚开始在集团内部进行重组，所以目前还没有独立的损益表。但我可以向您保证，一旦按照新结构开始运营，它应该从第一天起就能实现盈利。是的。衡量该业务单元成功与否的关键指标是来自第三方收入的比例。是的。只有当大部分收入和利润都来自第三方时，它才会被视为成功。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
所以简单说明一点——当您谈到GMV时，物流服务实际上不涉及或仅涉及非常有限的GMV。它会有一些收入，但不是GMV。请记住，这是商品交易总额。所以，物流业务没有任何GMV。
Operator
您的下一个问题来自野村证券的施佳龙。请提问。 施佳龙 - 野村国际（香港）有限公司：您好。晚上好，管理层。感谢回答我的问题。我想跟进上一个关于物流的问题。我想知道，截至第一季度，京东物流收入中来自第三方商家的比例是多少？另外，关于您的第三方业务，这也是对上一个问题的跟进。由于去年的反刷单行动，去年第二季度似乎是您第三方业务的低基数。那么，从今年第二季度开始预测第三方业务GMV增长加速是否合理？此外，如果排除虚拟商品项目，第一季度第三方GMV增长是多少？谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
好的。是的。关于物流收入，由于这是一个相当新的业务，目前规模还很小。所以我们过去说过，您可以暂时粗略地以1%作为参考数字。短期内这个比例不会有显著变化。至于第三方市场平台，正如我之前提到的，我们正在持续努力提升质量。但另一方面，我们也确实希望优质商家能够实现加速增长。事实上，我们已经看到优质商家正在加速增长。我无法向您保证或提供指引——我们不会对未来GMV进行指引，但我可以告诉您，潜在趋势一直非常健康。
Operator
您的下一个问题来自T.H. Capital的侯天。请提问。
Tian X. Hou - T. H. Capital LLC
您好，瑞雨、Sidney和Richard。祝贺本季度取得良好业绩。我有一个关于用户方面的问题。既然您的年度活跃用户数已达到2.365亿，我想了解您如何看待平台上活跃用户的潜力？以及未来在用户获取方面有什么策略？与此相关的是，您如何看待用户获取成本的变化趋势。这是我在用户方面的问题。谢谢。
Sidney Huang - JD.com, Inc.
是的。考虑到市场上存在用户基数更大的竞争对手，我认为我们在用户获取方面有相当不错的低垂果实，因为这些已经是电商用户。例如，我们向低线城市扩张的努力就是为了触达这些消费者，尽管其中许多人目前可能并非理想客户，因为他们的收入水平可能略低于我们的典型客户画像。但我们看到许多人开始尝试使用京东，有时可能只是一次交易。我们正在提高在低线城市的可见度。因此，我们确实看到了用户增长的巨大潜力，而且实际上没有上限。至于获客成本，实际上很难精确指出用户获取成本，因为它是由营销活动、品牌建设和促销活动共同作用的结果。但你可以看到，本季度我们的营销费用率实际上略有下降。我们将继续投资。特别是今年，随着盈利能力的改善，我们实际上可能会在品牌建设上投入更多。有时，这种品牌建设成本可能不会立即带来GMV效益，但我们确信它将为我们的平台带来长期利益。
Operator
下一个问题来自瑞银的徐明。请提问。 徐明 - 瑞银证券（亚洲）有限公司：嗨，Richard、Sidney和Ruiyu。感谢回答我的问题。我的问题也与线下投资相关。Richard，您提到您有各种计划，特别是为您的O2O计划开设100万家超市。我的问题具体针对一线城市的生鲜杂货市场。除了达达业务外，您是否有任何具体计划？此外，我们注意到您的竞争对手以及一些风险投资支持的初创公司在这一领域非常活跃，他们倾向于采用1P商业模式，而您提到您倾向于采用特许经营商业模式。那么您在这一市场的策略是什么？以及您如何通过3P商业模式与他们竞争？谢谢。
Richard Qiangdong Liu - JD.com, Inc.
是的。目前，我们实际上有自营生鲜产品业务部门。在1P基础上，我们在一线城市确实有非常不错——实际上是非常快速增长的自营生鲜业务。此外，我们还有与沃尔玛和永辉现有的O2O计划。通过达达网络，我们看到尤其是在一线城市，消费者对我们两年前开创的这种O2O模式的接受度越来越高。
Operator
我们现在接近电话会议结束。现在我想请京东的李瑞玉做结束发言。
Ruiyu Li - JD.com, Inc.
谢谢主持人。再次感谢大家今天参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。感谢您持续的支持，期待在未来几个月与您交流。
Operator
感谢各位参与今天的电话会议。本次演示到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。