Operator
大家好，感谢各位参加京东2018年第四季度及全年业绩电话会议。[接线员提示] 今天的会议正在录音。如有异议，您现在可以断开连接。现在我将会议转交给今天的主持人，李瑞宇。
Ruiyu Li
谢谢接线员，欢迎参加我们的2018年第四季度及全年业绩电话会议。今天与我一同参加电话会议的有京东集团CEO刘强东先生；京东零售CEO徐雷先生；京东物流CEO王振辉先生；我们的CFO黄宣德先生；以及我们的CSO廖建文先生。根据今天的议程，黄先生将讨论2018年第四季度及全年的亮点。其他管理层将参与问答环节。在继续之前，我提醒您参考我们收益新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出前瞻性陈述。此外，本次电话会议包括对某些非GAAP财务指标的讨论。请参考我们的收益发布，其中包含非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节表。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币计。现在我想把电话转交给黄宣德。
Sidney Huang
谢谢，Lee。大家好，感谢大家今天参加我们的电话会议。我们很高兴再次交出一份强劲的季度业绩，实现了稳健的营收和利润表现。我们的净营收增长达到了预期的高端，非GAAP净利润较去年同期增长了67%。在2018年第四季度，我们的净营收增长了22.4%，这是在2017年异常强劲的第四季度基础上取得的坚实表现，尽管大件电子产品和家电品类的消费相对疲软。本季度，家居用品、护肤品和化妆品品类推动了日用百货品类营收增长38%。此外，履约平台GMV再次同比增长超过40%，我们持续改善平台运营。净服务营收同比增长45.7%，主要得益于京东物流第三方营收和广告服务。 2018年全年，我们的净营收增长了27.5%，总GMV增长了30%，我们持续获取市场份额并在所参与的行业中表现优异。由于更多元化、高质量的产品选择以及卓越的客户体验，日用百货品类全年营收增长超过42%。净服务营收增长超过50%，在2018年贡献了我们总营收的近10%，高于2017年的8.4%，我们利用零售基础设施扩展至这些领域。 第四季度毛利率为14.2%，而2017年第四季度为13%。毛利率扩张归因于京东商城和京东物流的持续毛利率改善。京东商城毛利率提升了超过60个基点，主要得益于自营业务的规模经济（第三季度也提升了38个基点）以及稳健的广告营收增长。京东物流第三方业务本季度也实现了显著的毛利率改善，因其持续扩大规模并优化运营。 全年来看，非GAAP毛利率从2017年的13.8%改善至2018年的14.1%，主要得益于京东商城全年毛利率扩张38个基点，部分被新业务投资所抵消。 第四季度履约费用率为6.6%，低于去年同期的7.2%，这得益于我们物流能力的利用率提升以及季节性高峰季度劳动力生产率的提高。第四季度，我们的研发费用较2017年同期增长70%，但与第三季度相比相对持平。2018年全年，研发费用增长超过80%，达到121亿元人民币，因为我们聘请了全球顶尖的研发人才，以增强我们的技术基础设施并实施AI驱动的数字化战略。随着关键领导者和各级员工现已到位，我们预计2019年研发费用将趋于稳定。 2018年第四季度营销费用率为4.7%，高于去年同期的4.3%。2018年全年营销费用率为4.2%，与2017年水平相当。我们第四季度和全年的行政管理费用率分别为1%和1.1%，与2017年同期相当。 谈到利润表现。我们第四季度的非GAAP净利润为7.5亿元人民币，净利润率为0.6%，高于去年同期的0.4%。这一改善主要得益于京东商城本季度营业利润率扩张52个基点，以及京东物流第三方业务亏损减少。 全年来看，归属于普通股东的非GAAP净利润为35亿元人民币，净利润率为0.7%，较2017年下降62个基点，主要由于新业务投资。然而，正如我们在去年8月修订的指引中所承诺的，京东商城的营业利润率保持完好，从2017年的1.4%提升至2018年的1.6%，尽管京东商城内部的研发费用率增加了34个基点。这一利润率改善证明了我们核心利润率趋势的韧性，这得益于零售规模经济和运营效率的持续提升。 在去年8月的财报电话会议上，我提到我们成立了资产管理集团，不仅是为了开发和管理我们的一流设施，也是为了将这些资产货币化，以弥补去年的盈利缺口，为股东释放价值，同时优化我们的资本结构。我很高兴与大家分享，我们已于2月与新加坡主权财富基金GIC合作，成立了我们的首个物流地产核心基金。并且刚刚签署了一项最终协议，将价值约109亿元人民币的现代化仓库组合转让给核心基金。交易将分几个阶段完成，大部分将在2019年完成。 我们的资产管理集团将继续管理这些资产以获得当前收入流，并获得未来价值增值的附带权益。该交易的预计内部收益率将超过17%，这是自我们最早从2012年开始开发这些设施以来，这些投资的年化回报。如果我们将这些年化回报分配到相应年份，仅2018年一年我们就将获得至少15亿元人民币的额外利润。 GIC核心基金交易证明了我们获取、开发、管理和货币化位置优越、高质量物流设施的能力。随着我们开发更多可用于未来处置的类似项目，我们已将与此类开发相关的资本支出在现金流量表的自由现金流部分单独列示，未来这些资产销售的任何现金收益也将在此部分披露，以便您能更好地判断我们的自由现金流状况。 现在让我们讨论财务展望。鉴于某些耐用消费品类别的需求相对疲软，我们预计2019年第一季度净营收同比增长将在18%至22%之间。对于2019年全年，我们预计非GAAP净利润率将在0.8%至1.2%之间。此利润率指引不包括我们资产管理业务的发展利润，这将为我们的GAAP净利润率再增加0.5%至0.6%。 最后，关于GMV数据披露变更的简要说明。从今年开始，我们将不再披露季度GMV，但将继续披露全年GMV，这与我们主要行业同行的做法一致。正如我们过去讨论的，目前披露的GMV数据仅用于行业比较，并非用于财务分析目的。随着我们扩展服务业务，GMV在未来也越来越不相关于我们的收入流。 我的准备发言到此结束，我们现在可以进入问答环节。
Operator
[操作员说明] 我们的第一个问题来自高盛分析师Ronald Keung。
Ronald Keung
大家好，祝贺取得强劲业绩。谢谢Richard[听不清]。鉴于非常强劲的业绩，我想听听您对我们GMV增长和目标的看法，比如，从品类角度考虑增长？您如何看待用户基础？我们如何看待2019年用户增长趋势以及推动增长的战略？在这方面推动流量方面，您能否也给我们提供关于京东-腾讯协议的最新进展？我们何时能看到或听到两家合作伙伴的任何更新，以及在用户增长方面的目标？谢谢。
Sidney Huang
那么我先回答品类问题，然后徐雷可以讨论用户问题，之后我们再讨论腾讯问题。关于品类，正如我们过去提到的，首先，我们是规模最大的全品类零售商。我们继续相信这使我们处于非常独特的竞争地位，能够跨品类扩张。这在我们最近的业绩以及过去几年的业绩中都有所体现。因此，我们预计未来在所有关键品类上都将实现高于市场增长的稳健增长。现在，我们自身的增长率可能会受到某些耐用消费品品类的影响，但正如我过去提到的，在这些品类内，我们继续显著优于行业表现。因此，我们有信心从每个品类基础来看，增长应该仍然保持完好。
Xu Lei
让我从两个方面来回答2019年用户基础的问题。第一个是关于现有用户的留存。2018年，我们的每用户平均收入一直在上升，主要归因于两个因素：一是产品品类成本、营销以及个性化用户界面。对于新客户、新用户招募，我们将在以下三个方面努力：第一是定价。我们将尝试为不同层级城市提供合适的产品组合。第二是探索新的营销场景，例如社区、校园和线下体验店。通过这种方式，我们将为新客户提供更好的产品和服务——以吸引新客户。此外，我们还将分析我们的营销支出结构，并尝试将资源集中在那些更高效、更有效的营销投资上。
Sidney Huang
是的。关于京东-腾讯的关系，双方都完全致力于这一对双方都至关重要的合作伙伴关系。更多细节将后续公布。
Operator
谢谢。[操作员说明] 我们的下一个问题来自美国银行分析师Eddie Leung。
Eddie Leung
我的问题更多是关于毛利率改善或趋势。能否请您就以下两个因素发表评论。第一，我记得您提到过电子家电品类面临行业压力，同行情况明显。历史上，您希望通过扩大规模来增强议价能力，从而从供应商那里获得更大的折扣和返利，特别是在电子和家电领域。那么，这些宏观变化是否会影响规模扩张的步伐？这又将如何影响我们的毛利率？第二，关于毛利率，您也提到京东物流毛利率在改善。那么，徐总，我们是否有大致的时间框架，预计对第三方用户或企业用户的补贴会减少，从而可能看到京东物流实现正毛利率？任何评论都会有帮助。
Sidney Huang
好的。关于毛利率。我提到过，即使在电子和家电品类，我们的增长也高于行业水平。主要来说，我们确实看到了双位数增长，例如在第四季度。而另一方面，行业是低个位数增长。这种增长将继续推动规模经济。事实上，当行业放缓时，作为最大的零售商、最重要渠道，我们在与客户讨论时可能获得更大的规模经济，例如帮助他们创建库存，订购更多独特的定制产品型号。因此，在不影响面向消费者的价格的情况下，我们有多种方式改善毛利率。从客户角度来看，我们将继续保持最具竞争力的价格提供者地位。关于京东物流，我们提到在其业务早期阶段，我们提供了一些早期折扣来吸引主要客户，但在初始阶段过后，定价已回归到更正常的水平。所以现在，大多数这些客户已经过了初始折扣阶段。这就是为什么京东物流的毛利率有了显著改善。
Operator
我们的下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。
Alicia Yap
您好，管理层晚上好，感谢回答我的问题。我关于年度活跃客户账户的问题。了解到公司实际上披露了季度活跃客户同比增长，对吧，第三季度和第四季度都是如此。那么我想知道，如果我们看季度活跃客户基数，从第三季度到第四季度的环比增长率是多少？我们是否应该假设这种年度持平趋势要到2019年第三季度才会正常化？
Sidney Huang
是的。第四季度客户账户数量也环比增长，大约增长了6%。因此活跃客户基础仍呈上升趋势。我之前提到过，这两个数据点的差异主要是因为今年我们看到新客户质量有所提升，但过去12个月的客户中，我们确实看到了更多一次性账户。这就是为什么我们特别指出最近两个季度，以显示我们的客户增长仍然相对健康。
Operator
下一个问题来自大和证券的John Choi。
John Choi
Sidney，我有一个关于你们2019年非GAAP指引的问题。看起来你们的研发费用将保持平稳。假设其他方面，我们看到各项运营费用，再加上京东商城有望改善以及第三方物流的改进，我们不应该看到更多的利润率杠杆吗？能否就利润率指引及其细分提供更多细节？另外，如果我可以跟进一下——看起来你们的商户账户在第四季度比第三季度有所增加。能否更新一下第三方商户方面发生了什么变化？
Sidney Huang
好的。徐雷将回答商户相关问题。以研发费用为例，当我说2019年研发费用将稳定时，是指稳定在第三季度、第四季度的水平。因此，按全年计算，如果采用这个运行率，您仍会看到净同比增长可能高于我们的收入增长。这是一个因素。显然，我们将继续投资于各项举措。今年将采取更具选择性、更有财务纪律、更平衡的方式，但在我们认为对公司战略至关重要的特定领域，我们将继续积极投资。年初我们将从相对保守的指引开始。显然，利润率将比去年更好。我们希望在今年过程中能给您更多上行空间，特别是当我们对宏观趋势有更清晰的了解时。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自New Street Research的Jin Yoon。
Jin Yoon
我认为本季度在线销售额与GMV之间大约有700个基点的差距。我想了解一下这个差距在未来会是什么样子？我知道你们不会提供GMV数字，但听听未来一年的差距情况会很有趣？另外，你们的PINGO业务产生了多大的实质性影响？或者说你们从该业务中看到了多少贡献？
Sidney Huang
是的。我想您指的是收入与GMV之间的增长率差异，这个差异就是市场平台GMV。我提到过，我们履约的市场平台GMV实际上增长了超过40%。这将弥补GMV和京东收入增长率之间的差距。
Xu Lei
去年四月，我们尝试推出了PINGO团购业务，事实证明这对于帮助我们触达低线城市和市场非常有意义。这非常有用、有帮助。正如您所知，作为主流电商平台，我们实际上尚未在那些低线市场发挥我们的竞争优势。而现在通过PINGO，我们已准备好做到这一点。同时您也知道，微信市场增长非常迅速。PINGO为我们提供了抓住这一机遇的合适工具。因此，为了拓展市场层级，我们成立了社交媒体电商部门，以帮助我们触达低线城市以及女性客户。
Operator
我们的下一个问题来自瑞信的分析师Thomas Chong。
Thomas Chong
您好，感谢管理层回答我的问题。祝贺你们取得强劲的业绩。我有两个问题。我的第一个问题是关于平台业务，特别是服装品类。我们应该如何看待今年的趋势？我的第二个问题是关于我们的7Fresh战略。管理层能否透露今年将开设多少家7Fresh门店？未来我们会采用自营模式还是第三方模式？
Xu Lei
对于服装业务，我们在2019年有三个计划。第一，我们将加大力度打造高质量品牌和商家，为客户提供更广泛的产品选择。第二，我们将建立智能运营能力。基于我们的供应链能力，我们将整合自营业务与第三方业务。例如，我们将整合商家的仓库和门店与我们自身的仓储和配送能力，以提高整体效率。我们的第三个计划是深度挖掘现有客户价值，从现有客户群中获取更多价值。同时，我们将在服装品类开展更多单品类团购业务，因为这一品类非常适合团购商业模式。我们还将关注2019年商家的构成或结构。我认为，随着产品改进和生态系统优化，商家的结构和构成已经朝着更加完整、健康的方向发展。因此，我们预计这一趋势将在2019年持续。
Sidney Huang
关于7Fresh，这是我们2018年初启动的相对较新的业务。目前我们有12家门店。我们仍处于实验阶段，探索各种全渠道策略和战术来验证这一模式。坦率地说，我们认为目前市场上还没有人真正验证了这一模式。因此，今年我们将以更加审慎的节奏来扩展这项业务。
Operator
谢谢。[接线员指示]我们的下一个问题来自[indiscernible]。
Unidentified Analyst
悉尼，我想请你为我们提供更多关于物业基金影响下利润率前景的细节。我指的是持续性的影响，而非一次性影响。那么展望未来，在2019年及以后，我们应该如何看待，例如，履约成本占营收的百分比？还有你们的管理费对营收的贡献，即对营收和利润率的影响？另外，关于拼购业务，我想知道[indiscernible]能否为我们提供长期展望？在用户和GMV贡献方面，你认为拼购业务将如何为你们的整体大局做出贡献？
Sidney Huang
好的。关于物业管理业务，我们目前仍在完成这些交易的收尾工作。只有在交易完成后，我们才会开始收取管理费。考虑到我们的规模较大，我们认为管理费至少在今年不会对净利润产生重大影响。但随着我们继续将投资组合中的其他资产货币化，它可能会变得更有意义。对我们的履约费用应该不会有太大影响，毕竟我们拥有庞大的仓储网络。到年底时，大约有250万平方米的仓库是自建的。现在我们正在将这些资产货币化。这只占我们整体仓储空间的一小部分，大约20%多一点。因此，当前的货币化计划不会对履约费用产生显著影响。
Xu Lei
让我补充一下关于团购业务的情况。正如我之前指出的，团购和拼购业务通过微信等新兴工具或渠道，对于从一线城市到低线城市以及女性客户群体非常有帮助。同时，由于团购客户的特定属性，它也有助于激活我们原有平台上的底层商家。我们将继续在微信中追踪团购资产，并主要在以下两个方面加大努力。首先，我们将建立更适合团购商业模式的供应链。我们成立了一个专门团队来处理这个项目。我们不仅要提供高效的产品，还要提供能够实际发货到[indiscernible]的产品。我们还将为拼购开发专门的ATP。
Operator
我们的下一个问题来自瑞银的Jerry Liu。
Jerry Liu
我的问题是关于更广泛的宏观环境。在第四季度以及本季度至今，我们是否看到宏观环境有任何改善，特别是考虑到消费者对大家电和智能手机等大额消费品的购买情绪？其次，接着刚才关于利润率的问题，对于第四季度双十一期间的竞争格局和竞争强度，你们的假设是什么？
Sidney Huang
是的。所以我认为，如果看我们的增长率以及耐用品与一般商品类别的对比，后者受到的影响不大，但电子电器类别受到了影响。因此我们确实看到——仍然看到双位数增长。目前还难以判断，但对于今年下半年政府激励政策开始生效时，我们持谨慎乐观态度。所以我们对下半年的宏观经济持谨慎乐观态度。
Operator
我们的下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。
Natalie Wu
首先，关于LS问题的后续跟进。对于你们3.05亿活跃客户账户，其中有多少来自拼购模式？目前从微信渠道团队购买模式到你们自有京东APP的用户转化率是多少？其次，你们最近在年度会议上宣布了内部重组，我认为，同时你们也提到，对于业务单元负责人，不应过分强调GMV，因为GMV不是领先指标而是结果。所以想知道你们原有的KPI机制是否有任何新的变化？
Sidney Huang
是的。我认为微信渠道继续是一个非常非常重要的新客户获取渠道。总体而言，我们仍然看到超过四分之一的新客户来自微信渠道。我们没有追踪其中有多少来自拼购以及后续转化。但总体而言，这绝对是一个非常非常重要的新客户获取渠道。第二个问题让徐雷来回答。
Xu Lei
正如Sidney所指出的，微信市场对我们扩大用户基础非常重要。然而，我们仍然有集中的APP渠道，这对我们获取新客户同样重要。我们正在加大力度推出新的微信产品，以获取更多新客户。不过，我不能说微信渠道是新的最重要的单一新客户获取渠道。实际上，它更多是我们获取新客户的重要渠道之一。
Richard Liu
你好，Ira。我是刘强东。我更想多谈谈我们2019年的战略。因为组织体系确实非常复杂，很难在短时间内解释清楚。2019年，我们将重点推进三件最重要的事情。第一是我们的低线城市。我想在座有些人知道，我们谈论低线城市已经有好几年了。从去年开始，好消息是，我认为这是低线城市首次超过一线、二线城市的一年。今年我们将把更多产品带到低线城市，以吸引更多客户。第二是我们的数字化，我们将推动整个集团从传统管理体系转向依托大数据和数字化来高效提升管理体系。因此我们有合作伙伴来持续发展我们的平台。第三是线下业务，我们将为线下业务提供越来越多的新商业模式。目前我们有[听不清]，我们有家电，我们有[听不清]。我们有一个新的渠道部门。从今年开始，我们将有更多新的线下商业模式。我们将以积极的态度持续测试，直到这些模式得到改进。一旦成熟，我们将尽快复制推广。谢谢。
Operator
[接线员指示] 下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。
Alex Yao
我想就您之前关于低线城市用户获取策略的评论提一个后续问题。我认为你们在这方面已经做了好几年了。今年与过去几年相比，你们会有什么不同做法？显然，有像PINGO这样的新产品推出，但为了更高效地挖掘低线或低端消费需求，你们是否需要采取任何增量措施？例如，供应链和商品策略是否有变化，比如你们会与中国低端甚至超低端供应链建立关系？或者是否需要增加对低线城市物流基础设施的投资？任何细节说明都会有帮助。
Sidney Huang
正如徐雷已经提到的，我认为，第一，您提到的进入低线城市、提供低价供应链产品实际上是我们今年的举措之一。另一方面，物流方面，我们已经覆盖了这些低线城市。我们已经建立了完整的覆盖网络。所以在这方面不需要做太多额外工作，更多是在供应链方面，在产品方面。同时，各种线上线下全渠道策略也将有助于低线城市的扩张。
Operator
下一个问题来自Arete Research的Richard Kramer。
Richard Kramer
我只有一个问题。我想询问2019年自由现金流的展望。这是否预计会再次大幅为负？在不考虑房地产交易的情况下，京东何时能够转变为可持续产生自由现金流的业务？
Sidney Huang
好的。这次请注意现金流量表部分，我实际上将可供销售开发项目的资本支出单独列示。这些项目在我们实现产品变现时会转化为项目现金。因此，处置将属于[听不清]资本支出账户的一部分，因为这些是我们已经吸收的现金流出。如果您查看披露信息，如果减去这些用于满足需求的开发项目资本支出，您会发现即使是2018年的现金流量状况也已经大不相同。2018年我们有一个一次性事件，正如我们在2018年初所沟通的那样。因此，我们有信心2018年的现金流量将会改善。从运营方面来看，因为运营利润率将提高；从资本支出方面来看，我们在2018年已经完成了技术基础设施的主要资本支出年度。因此，我们将减少其他资本支出。我们将获得更好的利润率、运营现金流，并且我们将单独列示可供销售的开发项目，今年将看到现金流入。综合这三方面因素，我们预计今年现金流量将会改善。
Operator
我们的下一个问题来自麦格理银行的Wendy Huang。
Wendy Huang
我假设您之前的大部分评论更多是关于电子业务方面而非家电方面。考虑到最近某些城市出台的家电补贴政策，您如何看待这对家电消费的推动作用？京东如何从中受益？这种趋势的可持续性如何？另外，关于之前分析师询问的现金流问题，鉴于您刚才提到的三个因素，我们是否应该预期自由现金流在2019年肯定会转为正值？
Xu Lei
[听不清]政府出台了许多旨在鼓励和刺激家电市场发展的有前景的法规。我们已深度参与其中。我认为这需要时间才能见效，也需要时间才能看到这些承诺的最终结果。如您所知，在家电品类方面，京东一直享有很高的市场份额。而且在线上市场方面，京东相对于竞争对手具有显著优势。这将使我们处于非常有利的地位。此外，2019年我们将向合作伙伴开放我们的1P或直销能力，帮助他们提升销售业绩。通过这种方式，我们可以共同进行更好的市场营销。同时，今年我们将增加定制化产品的比例。这将有助于我们更深入地触达低线城市客户，并提高盈利能力。我们还将进一步渗透到县镇市场，开设更多体验店，并与当地参与者更紧密合作，以增加与客户的接触点。
Sidney Huang
关于自由现金流，我们不提供自由现金流的指引。但显然，这将是我们内部的目标。我们将非常努力地工作，以实现正向现金流。
Operator
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Grace Chen。
Grace Chen
我的问题是关于第四季度的数据。第四季度销售额处于指引的高端。我想知道哪些领域表现更好，导致了第四季度销售额的超预期。另外，第四季度的毛利率也超出了预期。所以我认为，京东物流亏损的大幅改善应该是关键原因之一？您能否与我们分享更多关于京东物流的细节，例如目前的毛利率状况如何？以及您对2019年毛利率和利润率的目标是什么，也许还有中长期目标？任何更多信息都会非常有帮助。
Sidney Huang
是的。正如我提到的，第四季度的增长实际上相当均衡，除了我们特别指出的几个品类外，其他品类仍以两位数增长。因此所有品类都实现了相当健康的增长。利润率的扩张也部分归因于去年第四季度。由于不同的促销策略，当时的利润率基数较低。所以很明显，我们对这一表现感到非常非常满意。物流方面也是一个非常重要的积极贡献因素，考虑到高交易量和设施利用率的提升。第四季度通常是我们季节性利用率较高的季度，但年复一年可能会有不同的侧重点。因此，我们已经给出了今年的全年指引。我们将看到京东商城的毛利率稳步提升，以及京东物流利润率的改善。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自T.H. Capital的Tian Hou。
Tian Hou
问题将涉及新客户。正如您刚才提到的，大多数新客户实际上来自低线城市，其中一些是由微信驱动的。我想知道，当您增加更多低线城市管理和客户时，这是否会影响每单GMV？这是第一个问题。第二个问题，按年度计算，每个活跃或独特客户的年度ASP是多少？以及他们购买了多少次？这些都是关于新用户的问题。
Xu Lei
对于PINGO客户来说，确实在初始阶段，相比其他客户，该特定价格或客户价格处于较低水平。然而，在我们获取一些新客户后，我们会看到很多关于如何留住他们以及他们后续消费金额的关联。我们将向他们销售跨品类商品。因此，经过所有这些努力后，我们实际上看到，随着PINGO客户在我们平台的消费，我们持相当乐观的态度。让我与大家分享四月份的数据，以及整个京东商城平均每用户收入。实际上，去年，客户从中等粘性客户转变为高粘性客户所需的时间确实缩短了。这意味着我们花费更少的时间就能将这些客户转变为忠诚客户。未来，我们将加大力度，将新客户转变为首次购买客户，然后再转变为第二次和第三次购买客户。
Operator
我们的下一个问题来自野村证券的Jialong Shi。
Jialong Shi
您好，管理层晚上好。感谢回答我的问题。我只有一个问题。贵公司的履约费用增长在第四季度显著放缓，同比增速明显下降。我想知道这背后的驱动因素是什么？展望今年，您认为在履约费用方面是否还有持续优化的空间？
Xu Lei
我来回答这个问题。如您所知，第四季度是我们的旺季，我们大幅提升了仓储能力和仓库利用率。这就是为什么我们获得了相当令人满意的履约率。我们认为，随着2019年订单强度的增加，我们的履约基础将进一步改善。
Operator
我们现在接近电话会议尾声。现在我将把电话转交给京东的Ruiyu Li进行结束语。
Ruiyu Li
感谢大家今天的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我们。期待未来与您交流。
Operator
感谢您参与今天的电话会议。本次演示到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。