Ruiyu Li
感谢主持人，欢迎参加我们2019年第一季度财报电话会议。今天参加会议的有京东集团CEO刘强东先生；京东零售CEO徐雷先生；京东物流CEO王振辉先生；我们的CFO黄宣德先生；以及我们的CSO廖建文先生。根据今天的议程，黄先生将讨论2019年第一季度的业务亮点。其他管理层稍后将加入会议。在继续之前，我提醒您参考我们财报新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将做出前瞻性陈述。此外，本次电话会议包括对某些非GAAP财务指标的讨论。请参考我们的财报新闻稿，其中包含非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节表。最后请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数字均以人民币计。现在，我将电话转给我们的CFO黄宣德先生。
Sidney Huang
感谢瑞宇，欢迎各位。感谢大家今天参加我们的电话会议。我们很高兴报告2019年第一季度的强劲财务业绩。在这个季节性较低的季度，我们实现了稳健的收入增长，并在所有主要盈利指标上创造了新纪录。2019年第一季度，我们的净收入增长了20.9%，是中国全国零售额增长率的两倍多。净服务收入同比增长44%，这得益于我们市场和广告服务收入的强劲势头，而物流及其他服务收入增长超过91%。第一季度的毛利率为15%，高于去年同期的14.1%，这与我们此前对京东零售（前身为京东商城）和京东物流第三方业务持续改善利润率的承诺一致。京东零售毛利率提高了36个基点，主要得益于自营业务的规模经济效应以及技术驱动的广告收入增长。事实上，这标志着京东零售毛利率连续第20个季度实现同比增长。这展示了零售规模经济的长期趋势，这是我们自五年前IPO以来一直强调的概念。有时，这种强大的潜在趋势被各种新创新举措为驱动下一增长曲线而扩大业务模式所产生的短期会计亏损所掩盖。但每当这些短期亏损通过自然进展至成功甚至失败而减少或消除时，我们核心业务的潜在经济趋势就会变得非常明显，尽管我们每个季度都披露了京东零售的这种潜在趋势。嗯，这个季度就是这样的一个季度，因为京东物流第三方业务通过更好的规模和产能利用率实现了显著的毛利率改善，这是我们一年前承诺的，这解释了集团层面毛利率扩张的其余部分，并恢复了我们正常的利润率趋势。同样，我们第一季度的履约费用率也改善了0.5%至6.7%，低于去年同期的7.2%，这得益于我们物流基础设施的更好利用以及第三方物流服务业务带来的单位经济效益改善。这些改进发生在4月份我们配送部门最近宣布的工资和福利变更之前。正如我们在内部和公开场合所沟通的，新的变更旨在根据我们不断扩大的业务线和行业最佳实践，更好地激励我们的配送人员。事实上，受新激励计划影响的大多数配送人员，他们在4月份的收入增加了，同时他们的生产力也提高了。因此，我们不期望从这些新变化中获得任何有意义的成本节约。任何进一步的履约效率提升将继续来自员工生产力的提高和基础设施的更好利用，通过规模和技术创新。与我们持续关注技术创新一致，第一季度我们的研发支出是唯一一个增长速度快于收入增长的主要费用项目，同比增长54%。我们的研发费用率为3.1%，高于去年同期的2.4%。然而，正如我们在上个季度提到的，经过一段时间的重大投资以加强我们的研发团队后，我们预计今年剩余季度的研发费用将趋于稳定。我们第一季度的营销费用率为3.3%，低于去年同期的3.5%，因为我们根据竞争动态调整了营销策略。我们的行政及管理费用率在第一季度保持稳定在1.1%。现在你可以明白为什么我们今年第一季度的非GAAP营业利润达到了近20亿元人民币的历史新高。这与我们年度重组无关，某些媒体显然对此过度解读了。没有大规模裁员。事实上，在季节性缓慢的季度，我们的总员工人数从去年年底的178,000人增加到截至3月31日的179,000人。简而言之，创纪录的盈利是京东零售持续利润率扩张和京东物流利润率恢复的自然结果，这得益于技术创新、规模经济和更好的产能利用率。我们的非GAAP营业利润率为1.6%，高于去年同期的0.8%。如果你问我这种利润率趋势的可持续性如何，我将重申，改善的零售——京东零售利润率趋势在年度基础上是可持续的，正如我们在过去三年所展示的，并且将在未来许多年持续下去。这是由京东零售相比线下零售形式显著更低的运营费用率驱动的，这反过来将使我们能够为消费者提供每日低价和优质服务，并推动高于市场的持续增长。这是最简单但最强大的零售经济学，支撑了全球几乎所有最有价值的零售商。我们2019年第一季度归属于普通股股东的非GAAP净利润也达到了创纪录的32亿元人民币，非GAAP净利润率创纪录地超过2.7%，高于一年前同期的1%。我们的GAAP净利润在第一季度也创下了73亿元人民币的新纪录，主要归因于本季度投资的公允价值变动。我们第一季度的自由现金流转为正数，达到13亿元人民币，这得益于正的经营现金流和可供出售项目的处置收益，部分被减少的维护性资本支出所抵消。关于第二季度财务展望，根据近期的经济指标和我们4月份的增长势头，我们预计净收入同比增长将在19%至23%之间。最后，我很高兴分享两个令人兴奋的进展。我们很高兴扩大与腾讯的战略合作伙伴关系协议，涵盖广泛的战略和业务合作举措。我们继续期待未来双方互利共赢的合作关系。我也很高兴强调我们京东健康业务集团的A轮融资，由一群备受尊敬的财务和战略投资者领投。该交易对我们医疗保健业务的投后估值约为70亿美元。京东健康运营着中国最大的在线零售药房，并拥有一个快速增长的在线医疗服务平台。我的准备发言到此结束。现在，我将把电话交给Richard说几句话。
Richard Liu
大家好，我是刘强东。我想和大家分享——正如你们所知，本季度我们的净利润略高。但我要说的是，我们永远不会停止为长期未来投资。我们永远不会停止在四个领域的投资。第一，我们永远不会停止为客户体验投资。第二，我们永远不会停止为新业务投资。正如你们所知，我们有京东数科业务、京东物流、京东健康，我们将为新的商业模式投入更多资金。第三，我们将持续投资技术，因为我们非常确信只有技术才能提高我们的效率、降低成本并改善客户体验。最后，这是最重要的投资——人才投资。实际上，我确信人才库只是我们平均优势的一个方面。因此，我们将继续提高员工的净收入。实际上在过去六年中，我们员工的平均净收入每年都在提高。我们将继续投资，确保我们公司的每个职位都具有强大的吸引力，确保我们拥有最优秀的人才。谢谢。
Ruiyu Li
主持人，让我们进入问答环节。
Operator
[接线员指示] 您的第一个问题来自高盛公司的Ronald Keung先生。请提问。
Ronald Keung
谢谢，祝贺取得强劲业绩。谢谢Richard、徐、王和Sidney、建文，以及非常稳健的指引。我的问题是关于物流的，我们看到物流拖累显著减少，物流及其他服务收入增长超过90%。您能否与我们分享京东物流的一些关键举措和关键绩效指标？鉴于Sidney您提到第一季度毛利率显著改善，我们应该如何看待零售业务的毛利率轨迹以及履约成本指标在今年和展望期间的变化？谢谢。
Wang Zhenhui
[外语] 我是京东物流CEO王振辉。非常感谢大家关注我们的物流业务。我们的关键核心KPI仍然围绕体验和效率展开。正如董事长刘强东刚才指出的，我们会非常重视客户的体验反馈。同时我们也关注将产品——商品送达客户的速度和效果。在过去一个季度，我们一直在行业外汇方面努力。其中一个驱动力是技术。我们注意到物流技术方面有非常强劲的发展势头。为了提升客户体验，我们现在能够从客户那里获得更多订单。虽然首先实际上来自旺季出货。他们都为我们节省了成本，但我们取得了相当不错的业绩。而且我们第三方业务的利润率在过去两个季度一直在改善，我们看到这一趋势将在未来持续。就我个人而言，我们不会为此牺牲客户体验。谢谢。
Operator
您的下一个问题来自New Street Research的Jin Yoon。请提问。
Jin Yoon
嗨，晚上好。感谢回答我的问题。Sidney，净利率线相比你们全年指引来说是非常强劲的胜利。我们应该如何看待这一点？我们应该如何看待运营利润率杠杆以及毛利率杠杆，因为我们正进入2Q和4Q利润率较弱的季节性时期？我们应该如何看待今年剩余时间的利润率预期节奏？还有——你们是否仍然维持相同的利润率指引？还是预计未来会呈上升趋势？任何关于这方面的说明都会很有帮助。谢谢。
Sidney Huang
当然。显然，我们对Q1非常强劲的业绩感到鼓舞，但这仍然只是Q1。正如Richard提到的，我们将继续投资于客户体验。我们将投资于新业务。而且正如您在中国所看到的，竞争动态变化非常快，而且一直都非常激烈。所以，因为这只是第一季度之后，我们还没有调整利润率指引。我们肯定会在下一季度重新审视利润率指引。现在有了非常强劲的Q1，我们也准备通过第二季度的促销季节将部分收益重新投资给消费者，这与我们在2017年的做法非常相似。但是，再次强调，我认为这是一个很棒的季度，我们再次展示了业务的潜在盈利能力。我们不会——显然，我们将继续在年度基础上提供稳步改善的利润率，确保为股东带来稳健回报。但与此同时，只有当我们继续再投资时，我们才能期待业务在非常长期的基础上持续增长。
Operator
您的下一个问题来自JPMorgan的Alex Yao。请提问。
Alex Yao
大家好，晚上好。感谢回答我的问题，也祝贺本季度业绩强劲。我想深入了解一下物流业务毛利率改善的趋势。你们提到第三方物流的毛利率在过去两个季度持续改善。这是因为你们提高了产品定价，还是优化了成本结构，使得固定成本部分能够通过订单量提升而更好地分摊？能否帮助我们理解物流毛利率改善的具体驱动因素，以及这些驱动因素的可持续性如何？谢谢。
Sidney Huang
好的，我来回答这个问题。如果大家还记得，去年第一季度和第二季度，我们提到刚开始拓展物流外部业务时，我们很难预测增长速度会有多快，特别是这项业务是在2017年双十一促销季启动的。因此我们提前建设了非常大的产能，以确保新客户能够获得最佳体验。同时，结合新业务拓展，我们还为商业客户提供了试用期的优惠费率。所以，这基本上是一个产能问题加上折扣费率，两者都影响了我们外部业务的毛利率。而且由于产能由内部和外部业务共享，我们的京东零售履约费用也受到了影响，因为我们在内部和外部之间分摊了成本，对吧？所以去年第一季度受到了这两个因素的负面影响。而这两个因素在过去两个季度已经基本消除。我们提到最初的折扣期在去年下半年逐渐结束。同时，我们的产能利用率在去年全年持续改善。所以，目前我们在产能利用率方面处于非常好的状态，并且已经恢复到更正常的费率水平，由我们满意的客户支付。不知道这是否回答了您的问题？
Operator
下一个问题来自美国银行美林证券的Eddie Leung。请提问。
Eddie Leung
感谢回答我的问题。我有两个关于收入结构的问题。我们看到电子产品和家电的增长在放缓。我想知道这是否会影响我们未来自营业务毛利率的改善，考虑到对供应商的经济规模效应可能会放缓。另外，关于收入结构向一般商品转移的问题。随着一般商品增长更快，能否谈谈你们的客单价趋势？这是否会影响你们未来履约效率，特别是考虑到潜在较低的订单规模可能对物流资源提出类似的使用需求？谢谢。
Sidney Huang
好的。我先回答第一个问题。我们的电子产品和家电业务在整体宏观经济放缓的背景下实际上实现了健康增长，我们肯定以高于行业水平的速度增长，因此尽管增长率低于历史水平，但我们仍以两位数速度持续扩张，并以非常快的速度获取市场份额。随着我们市场份额的增加，我们能够继续与供应商和品牌方合作，为消费者提供更具创新性的产品和优惠。我们过去提到过，在某些我们已经位居第一的品类中，我们可能会推出更多定制化型号，在不破坏线下定价体系的情况下进一步为客户创造价值，即提供更低的价格。而对于其他一些我们尚未成为第一的品类，规模本身的简单增长将通过更好的采购价格自动产生额外的毛利率。第二个问题可以由雷总来回答。
Xu Lei
[外语] 大家好。我是京东零售CEO徐雷。我来回答第二个关于——特别是百货品类规模的问题。我们之前提到的客单价与履约费用之间的关系，我认为主要涉及我们的直销业务。实际上，我们百货品类直销业务的客单价正在稳步上升。这主要是由于品类调整。我们在二级和三级品类营销方面做出了一些努力。因此，我们看到佣金率有所改善。另外，去年我们尝试过一次。我们将运费从较高价格降至99元。结果发现，这一措施并未影响我们百货品类的用户或客户粘性，反而有助于我们控制履约支出。此外，从3月底和4月初开始，我们一直在尝试或测试一项新措施，即首次购买者可以享受免运费服务。我们发现，这在获取新业务方面非常有效。这项测试将持续一段时间，然后我们将全面推广，免运费支出将计入新用户获取成本。谢谢。
Operator
下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。
Alicia Yap
您好。谢谢。晚上好，管理层。感谢回答我的问题。同时也祝贺你们取得强劲的业绩。我有一个关于第二季度指引的问题，Sidney。您能否详细说明推动第二季度净收入指引重新加速增长的因素？这个指引是否已经考虑了当前贸易战可能带来的不确定性，或者您预计这个悬而未决的问题不会造成任何影响？另外，考虑到Richard提到要将第一季度强劲的利润率进行再投资，我们是否也应该认为这种重新加速可能是由此驱动的？您是否计划通过非常激进的销售和营销促销活动来推动2018年6月的销售，并且这也已经纳入您的指引中？谢谢。
Sidney Huang
当然，是的。这实际上是由多种因素共同驱动的。一是我们四月份的销售业绩确实相当强劲。这非常令人鼓舞。我们认为这得益于我们的客户体验以及更好的技术。特别是通过个性化技术实现的用户界面，我们相信这带来了更好的转化效果。另外，从同比角度来看，如果您还记得，去年2018年6月有一个长周末假期。同时世界杯也在那个时间段举行。所以在销售季节性或者说销售时间段方面也存在一些差异。然后是第三个因素，鉴于我们第一季度表现强劲，我们确实有更多资源可以用于再投资。不过话虽如此，任何投资都会经过审慎考量，我们会确保任何投资都能带来良好的投资回报率，同时也能改善我们的客户体验。因此，再投资不仅仅是简单的促销活动。我们正在规划各种创新的营销活动。但没错，价格优惠显然也会是其中的一部分。这就是我们回馈消费者的方式。
Operator
您的下一个问题来自瑞银的Jerry Liu。请提问。
Jerry Liu
您好。谢谢。Richard，我的问题回到您之前关于再投资的评论。当然，考虑到第一季度业绩非常强劲，我们应该预期其中一部分会被再投资。但我想了解您可能更长远的看法。回顾过去几年，京东的净利润率有些年份上升，有些年份下降。考虑到现在业务规模更大，您认为我们是否可能进入一个利润率逐年稳步增长的时期？谢谢。
Sidney Huang
是的，Richard刚刚离开，让我来回答这个问题。我们内部确实对此进行了讨论。正如我们过去所传达的，我们一直致力于逐年稳步提升利润率。去年是个例外，因为我们在技术和一些新举措（如京东物流）上进行了大量投资。我们试图明确两点：第一，京东零售将继续像以往那样提升利润率；第二，我们加速了物流地产业务的变现努力，以某种方式弥补去年的利润缺口，这一点正如我们在第一季度财报中提到的，通过与GIC设立的首个核心基金已经实现。因此，我们非常重视收入趋势，并且今年也对养老金进行了指导。显然，图表中的意图是确保利润率稳步提升，同时我们不会进行同等规模的投资。所以这确实是一种平衡，我们希望未来能更好地掌握这种平衡。
Operator
您的下一个问题来自中金公司的Natalie Wu。请提问。
Natalie Wu
您好，晚上好。感谢您回答我的问题，并对非常强劲的业绩表示祝贺。我的问题是关于新的广告界面。我注意到您推出了一个强调推荐信息流和个性化的新广告界面进行A/B测试。我想了解一下，根据最近的A/B测试，这个新应用界面对您的CR（转化率）有什么影响？我们应该如何看待您今年广告业务的增长？谢谢。[外语]
Ruiyu Li
这是京东人才负责人徐磊先生。他将回答这个问题。我们已经推出了新版本的应用8.0。到本月底，我们将向所有用户推出这个版本。当然，用户需要下载新版本的应用，所以有些人可能需要更长的时间，随着时间的推移，我们的覆盖率将会提高。正如您所知，我们的平台在更快速度地为合适的人提供合适的产品方面表现非常出色，而且非常精准，可以说是为客户节省时间。因此，我们在这方面做得非常好。但同时，我们也看到了一个趋势，尤其是在年轻用户中，他们不一定想通过购物来节省时间。他们想通过在线购物来消磨时间。实际上，我们去年8月或9月就开始了这个项目。所以，这个新版本将更迎合——这个新版本更迎合年轻人的口味——偏好。它有更多的板块。而且也会有更多的互动机会。对我们来说，评估新版本的指标仍然是客户体验以及您提到的转化率；还有首页和产品详情页的流量分配效率。到目前为止，在TV[听不清]增长方面表现非常好。到目前为止，我们发现这个新版本提高了客户的粘性和回访率。正如您所知，这种新的信息流模式已经被我们的一些同行投资者使用。结果是他们的研究——他们的搜索率实际上受到了影响。然而，这在我们这里没有发生。搜索UV占总UV的比例保持稳定。这意味着我们保持了竞争优势。同时，我们改进了消磨时间这部分。产品详情页上[听不清]的改进，我们发现这个新版本也帮助我们吸引了更多商店和内容页的TV[听不清]。同时，个性化的用户界面和用户信息流也帮助我们增加了广告库存，当然，结果将在接下来的季度中体现。最后我想强调一点。这个新用户界面是一项长期的努力，是一项长期的工程。这意味着我们必须持续努力优化我们的算法以提高效果。谢谢。
Operator
您的下一个问题来自大宇证券的John Choi。请提问。
John Choi
晚上好，早上好。感谢您回答我的问题。我有几个问题。首先，关于与腾讯的合作，在电商领域是否有进一步的讨论？你们将如何与腾讯进一步合作？其次，如果看你们的活跃客户账户，过去几个季度基本持平。那么展望未来，管理层将采取什么样的用户获取策略来进一步加速用户增长？谢谢。
Jianwen Liao
我是廖建文。我先回答第一个问题。当然，过去五年京东与腾讯建立了非常牢固的关系，这种关系极其成功。现在，我们与腾讯的合作关系将延续未来三年，显然会继续并深化在三个主要领域的合作：一是第一级和第二级入口接入；二是在广告方面；三是我们在腾讯视频和爱奇艺音乐的会员合作。关于用户获取方面，我将请徐雷先生提供更多解释。
Xu Lei
[外语] 我是京东零售CEO徐雷。我来回答您的第一个问题。在过去五年与腾讯的合作中，我们建立了强大的客户基础、品牌知名度以及我们在微信市场的业务布局。同时，过去五年的交易中，零售在用户数量和他们在微信上的行为方面都取得了很大进展，特别是在零售或电商领域变得更加互动。例如，我们看到年初基本上有五年的削减，但我们仍然看到超过50%的访问是新访问。这意味着仍有充足的成长空间，因此我们决定与腾讯的合作将在利用这一伙伴关系方面进行更多创新和差异化措施。接下来我回答您的第二个问题。让我谈谈用户在其他方面的情况。正如我上次所说，我们在获取新客户方面一直在做很多努力。在组织方面，我们整合了所有相关同事或统一组织，设立了专门负责用户获取的团队。因此，我们的新用户大幅增长，且没有产生大量成本。此外，我们还在创建新场景——新的互动场景以获取新客户方面进行了两个试点项目。第二季度将在这方面加大力度。另一件事是，在过去一个季度，我们在欢迎或重新激活过去12个月未在我们这里购买任何商品的客户方面做出了努力。众所周知，当前的活跃客户群由两部分组成：一是新用户获取；二是唤醒一段时间内未活跃的现有用户。在第一季度，我们在这方面投入了更多资源，并利用了新技术，进行了一些创新运营。因此，所谓的唤醒或重新激活用户表现非常出色。
Operator
您的下一个问题来自摩根士丹利的Grace Chen。请提问。
Grace Chen
您好，谢谢。祝贺第一季度强劲的业绩。我的问题是关于营业利润率。我们看到京东零售、京东商城的营业利润率同比持续增长。去年是1.6%，第一季度我们也看到了令人鼓舞的改善。如果管理层能与我们分享京东零售的长期利润率目标，那将非常好。考虑到规模是利润率扩张的关键驱动因素，我想知道京东实现这一关键利润率目标的时间表是怎样的？谢谢。
A
Grace，我们过去讨论过，在中国零售市场几乎与美国市场一样大，而头部零售商仍然只占整体零售蛋糕的一小部分。例如，美国前20大零售商已经贡献了整体零售额的50%。而在中国，尽管京东是最大的零售商，与庞大的市场相比，我们仍然相当小。因此，从增长前景以及我们何时能达到适当规模来看，如果以美国沃尔玛为例，即使到2018年，仅沃尔玛的美国营收规模，我们也只有其约1/6。所以增长潜力是巨大的。这就是为什么我们愿意将部分利润重新投资回业务以推动增长，因为随着规模持续扩大，规模经济自然会显现。我们增长越快，就能越早达到目标。关于长期利润率轨迹，我们过去曾提到，即使在IPO时，我们的自营业务长期来看，由于我们有更好的运营结构，与例如前五大线下零售商相比，我们的费用率要低五个百分点。这为我们重新投资部分毛利率提供了巨大优势，我们有能力投资毛利率来推动增长。但长期来看，当我们达到稳定状态时，这种更好的运营利润率或费用率将使我们实际上能够获得比线下零售商更高的利润率。我们一直认为，仅就自营业务而言，我们应该能够获得比线下零售商高2-3个百分点的利润率。而第三方业务的会计利润率要高得多。因此，如果将其叠加在自营业务之上，长期来看，京东零售的利润率至少会达到高个位数水平。
Operator
您的下一个问题来自T.H. Capital的Tian Hou。请提问。
Tian Hou
恭喜取得良好业绩。我的问题更广泛，涉及中国电子商务的底层发展。最近我们看到很多电商公司IPO。如果对这些电商进行分类，可以说您和您的同行在电商领域是更集中的领导者。但其他公司如EG Weixin武汉等则是更去中心化的电商。对于这类去中心化电商供应商，我们实际上可以看到数百万家大大小小的商家。您是否看到这些蘑菇式增长的去中心化电商供应商未来会产生任何影响？它们是否会侵蚀您在主要品类中的市场份额？您将如何防止它们进入您的领域？这是我的问题。谢谢。
Jianwen Liao
是的，我是建文。我简要回答一下这个问题。记得去年我们讨论过我们的战略叫做'零售即服务'，这意味着京东将更侧重于服务零售商，但更重要的是，我们是零售基础设施服务提供商。您说得完全正确。我认为零售领域在主要集中度方面会变得更加碎片化和去中心化。这意味着我们将继续观察到越来越多的参与者从社交空间、内容等领域进入零售。但这个趋势会持续下去。同时，很难想象单个零售商能够建立复杂的基于网络的零售结构。这就是为什么京东正在从垂直整合模式转向更开放的模式。因此，我们开放了零售基础设施，以连接、赋能和支持更多的零售创新。换句话说，一方面京东将继续参与这些零售创新，但同时我们将成为整个零售生态系统的零售服务提供商。这些零售创新将利用我们的零售基础设施，如物流和其他服务。
Sidney Huang
是的，正如Jon提到的这个非常有趣的价值主张，我们去年开始提及的'零售即服务'，这确实是我们第二增长曲线的一部分，到目前为止我们已经看到了很好的进展。但我也想回到您提到的各种去中心化零售形式的基本面。您也可以将其与线下世界中各种创新的精品店进行比较。我认为在每个不同的时期，总会有不同的新创新零售形式出现。但最终，由大规模采购和运营效率驱动的零售规模经济将保持不变。我认为即使有所有这些新的在线或电子商务形式，京东仍然是唯一且明显最大的1P零售商，而其他公司主要是在平台基础上运营。我认为这个独特的优势大多数投资者和分析师有些忽视了。这是一个长期优势，当你建立起这样的规模时，实际上很难被颠覆。我想再次强调这一点。谢谢。
Operator
您的下一个问题来自华兴资本的Ella Ji。请提问。
Ella Ji
感谢您回答我的问题，并祝贺您取得强劲业绩。我只有一个关于京东物流投资周期的快速问题。我理解您现在设施的利用率更高了。能否与我们分享目前的利用率水平？以及随着业务持续扩张，您认为何时或多久后是开始下一轮投资的合适时机？谢谢。
Jianwen Liao
[外语] 我是零售业务CEO Jianwen。在物流基础设施方面，自去年以来，我们已对仓储、运输和终端技术进行了非常重大的战略投资。正如Sidney所提到的，我们正在寻求基础设施利用率的提升。我们可以通过规模经济来证明这一点，同时也能通过改进技术而受益。今年以及未来几年，我们将继续加大投资。因为我们在终端领域实力雄厚，这仍将是我们持续投资的领域。最终，技术将帮助我们提升客户体验和效率，这对物流公司来说至关重要。
Ruiyu Li
谢谢主持人。感谢各位参加本次电话会议。[技术故障]
Operator
女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢各位的参与。现在可以全部断开连接。