Operator
感谢各位女士们、先生们，欢迎参加华住集团2015年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。今天的演示将包括问答环节。[接线员说明]请注意，今天的会议正在录音。现在我将会议交给主持人余女士。谢谢，请开始。
Ida Yu
谢谢Kelly。大家早上好。感谢各位拨号参加，欢迎参加我们2015年第三季度财报电话会议。今天与我们一同参会的有：我们的创始人兼执行董事长季琦先生；首席执行官张敏女士；首席财务官陈慧女士；以及副首席财务官张乃川先生。在管理层准备好的发言之后，管理层将回答各位的问题。在我们继续之前，请注意今天的讨论将包括根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。我们在向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述了若干潜在风险和不确定性。华住集团不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。在今天的电话会议上，我们还将讨论业绩时提及调整后的财务指标。这些指标与可比GAAP信息的对账可在今天早些时候发布的财报新闻稿中找到。提醒一下，本次电话会议正在录音。本次电话会议的网络直播以及补充幻灯片演示可在华住集团网站的投资者关系部分查看，网址为ir.huazhu.com。现在我将电话交给季琦先生。季琦先生，请。
Qi Ji
大家早上好。感谢各位参加本次会议。正如大家所知，华住自2012年起已实施多品牌战略。今天我很高兴向大家展示成果。如第3页所示，我们四个较年轻的品牌已达到百家酒店里程碑。这些品牌分别是海友酒店、全季酒店、怡莱酒店和星程酒店。这一成功转变证明了我们在品牌创新方面的领导地位。在接下来的页面中，我将展示它们的成长历程。海友品牌的加速增长[技术故障]在中国市场。全季品牌在这一[连锁]领域定位良好。翻到第6页。我们仅在一年前推出了怡莱酒店品牌，如今运营酒店数量已超过100家。得益于我们强大的运营平台和对经济型酒店的深入了解，我们能够推出新品牌并获得了大量加盟商兴趣。截至第三季度末，我们有116家怡莱酒店在运营，83家在筹备中。怡莱酒店品牌是长期巩固经济型酒店市场的优秀品牌。第7页是星程酒店。这个中档品牌在过去三年中通过改进商业模式已恢复增长。截至第三季度末，我们有101家星程酒店在运营，67家在筹备中。凭借更广泛的成熟酒店品牌组合，华住将成为未来酒店扩张的领导者。接下来，我将把电话会议交给我们的CEO Jenny，她将带您了解第三季度的运营亮点。Jenny，请。
Jenny Zhang
谢谢，季琦。大家好。我很高兴向大家汇报我们第三季度的运营业绩。如第9页所示，第三季度我们净新增了204家酒店。截至第三季度末，我们共有2,588家运营酒店，其中24%为租赁酒店，76%为管理加盟和特许经营酒店。我们拥有696家酒店储备，其中16家为租赁酒店，680家为管理加盟和特许经营酒店。正如季琦之前提到的，除了汉庭品牌外，我们更年轻的品牌也展现了它们的增长能力，这得益于我们强大的运营平台和充满动力的团队。如第10页所示，第三季度我们集团的综合入住率为89%，同比下降3.3个百分点。下降的主要原因是宏观经济疲软以及低线城市新开业酒店的稀释效应。综合平均房价为人民币188元，同比增长0.3%，这得益于更有利的品牌组合。中高端酒店客房在2015年第三季度占总客房数的13.6%，高于2014年第三季度的11.2%。此外，我们的中高端酒店同店平均房价增长了5%，这得益于高线城市的定价机会。总之，第三季度综合每间可售房收入为人民币167元，同比下降3.3%。第11页详细展示了我们运营至少18个月的酒店同店每间可售房收入的增长趋势。第三季度，我们的同店每间可售房收入下降了3%，其中平均房价增长0.3%，入住率下降3个百分点。同店平均房价的增长是新管理措施的结果，而同店入住率的下降则是由于中国经济增长疲软。中高端酒店的同店每间可售房收入提升了6%，主要得益于同店平均房价5%的增长。在2015年前九个月，我们的同店每间可售房收入降幅一直在收窄。这一趋势在10月份也得以延续。尽管整体市场尚未显现复苏迹象，但我们在高线城市的酒店表现优于低线城市。特别是上海，由于今年展会增多，提供了更有利的定价机会。截至第三季度末，我们在上海拥有305家酒店，占我们总网络的12%。接下来，我将把电话会议交给我们的首席财务官陈晖，他将带您了解我们第三季度的财务业绩。陈晖，请？
Hui Chen
谢谢Jenny。大家好。如第13页所示，我们第三季度的净收入同比增长15.3%，超出了我们上次指引的高端。租赁酒店收入增长9%，而管理加盟和特许经营酒店收入较2014年第三季度增长49%。目前管理加盟和特许经营酒店的收入贡献占总收入的18.8%，较去年同期上升4.2个百分点。在第14页，调整后运营利润率第三季度为18.4%，较去年第三季度上升4.6个百分点。调整后酒店运营成本占净收入的比例同比上升2个百分点。这主要是由于部分租赁酒店的减值损失、中档酒店占比提高带来的租金成本增加以及人员成本上升。由于重新开业扩张，占净收入的比例同比下降1.5个百分点。这主要源于管道中租赁酒店数量减少。调整后销售管理费用及其他营业收入占净收入的比例下降3.1个百分点。调整后销售管理费用占净收入的比例下降1.8个百分点，主要由于2015年第三季度在线营销活动支出减少。此外，本季度我们还收到了一笔政府补贴作为其他营业收入。接下来看现金流量表，如第15页所示。截至2015年9月30日，我们的现金余额为14亿元人民币，包括5.95亿元的短期贷款。此外，我们还有4.13亿元的信贷额度。2015年第三季度，我们的经营现金流达到5.12亿元，而投资现金流总计9.82亿元，其中5.8亿元与我们的离岸银行贷款相关现金有关。在第二和第三季度，我们使用离岸银行贷款从公开市场购买了1200万份ADS，相当于4.35亿元人民币。关于我们自身股票回购计划的简要更新，截至9月30日，我们已从公开市场回购了77万份ADS，总计1750万美元。最后，如第16页所示，对于收入指引，我们预计第四季度净收入将同比增长15.5%至18%。因此，我们预计全年净收入将增长16.1%至16.8%。这高于先前公布的11.5%至13.5%的区间，得益于优于预期的RevPAR表现和我们创纪录的新开业数量。说到这里，让我们开始问答环节。
Lin He
您好，管理层。感谢接听我的电话。我有两个问题。第一个是关于减值损失。第二个是关于你们购买如家股份的事。关于减值成本，我不确定是否理解正确，但这是否意味着对于租赁和运营的酒店，你们认为未来现金流不足以覆盖原始资本支出？涉及哪些品牌？哪些城市你们认为存在更大的减值损失风险？其次，关于如家股份购买的第二个问题。能否谈谈你们的理由以及希望通过这项投资实现什么目标？谢谢。
Teo Nee Chuan
让我为听众翻译一下[外语]。
Hui Chen
[外语]
Lin He
[外语]
Hui Chen
[外语]
Jenny Zhang
林，让我补充一下。第三季度我们总共有九家酒店发生了减值损失。这些酒店分布在几个品牌，但主要集中在低线城市。关于你提到的购买如家ADR的问题，我们目前无法进一步评论。但这总体上是对如家私有化仍在进行中的回应。
Lin He
明白了。非常感谢。
Jenny Zhang
不客气，林。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自T.H. Capital的侯天。请讲，谢谢。
Tian Hou
是的。早上好，管理层。祝贺本季度表现良好。我有几个问题。一个是关于OTA整合。最近携程投资了艺龙，也投资了去哪儿，使其成为最大的OTA实体之一。作为渠道，OTA在酒店库存分销中扮演着重要角色。那么您认为未来对酒店分销佣金率会有什么影响？
Jenny Zhang
感谢田侯的提问。我认为OTA整合将使市场竞争更加有序。目前我们尚未看到任何即时变化。对我们而言，战略保持不变。我们仍将专注于直销，并在直销渠道提供更优的体验和条件。
Tian Hou
好的。那么贵公司酒店分销中OTA渠道占比是多少？这是第一个后续问题。第二个问题是，本季度销售与营销费用同比下降29%。这部分支出未来会如何？我们是否应预期这部分支出会持续下降或维持在现有水平？这部分支出的前景如何？
Jenny Zhang
目前，就第三季度而言，OTA占我们间夜销售的9%。因此我们仍维持直销渠道作为主要销售渠道。关于销售与营销的问题，是的，今年我们在营销项目方面比去年保守得多。但我们不打算在未来继续保持这种状态。我们认为，为支持网络的快速扩张，以及有必要在市场上加强品牌形象，以实现更高的入住率并能够获得更高定价，我们仍需要各类营销项目。因此，我们预计营销费用将从今年的低水平合理增加。
Tian Hou
好的。您提到了扩张计划。我想了解今年剩余时间的前景如何？另外，能否对2016年的扩张计划给出初步展望？
Jenny Zhang
目前我们预计在新增开业方面将超过年度指引。我们此前给出的指引是680至730家新开业。现在看来，今年我们将达到750家以上。关于2016年，我们的目标是实现类似水平的新增开业，我指的是净开业数。因此，我们预计2016年将有约750至800家新开业。
Tian Hou
好的。谢谢。我的问题就这些。
Jenny Zhang
不客气。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行的Billy Ng。请讲，谢谢。
Billy Ng
是的。实际上我的第一个问题是，我知道在某些情况下很难判断，但贵公司的RevPAR改善是来自市场状况好转还是仅仅是季节性因素？另外，您是否感觉到行业供应已经放缓？
Jenny Zhang
Billy，让我确认一下是否完全理解了您的问题。背景有些噪音。您是在问为什么同店RevPAR下降速度放缓了。是这个意思吗？
Billy Ng
是的，是的。没错。
Jenny Zhang
好的。是的。尽管整体宏观经济变化不大，但我们在某些城市确实看到了需求状况的改善。特别是上海在过去两个季度表现非常强劲。这推动了我们的每间可售房收入（RevPAR）改善。
Billy Ng
但是你们是否有数据或感觉到行业供应增长也放缓了？
Jenny Zhang
我们目前还没有数据支持这一观点。我们看到我们自身仍然相当活跃。我们有非常动态的管道，并继续扩大自有品牌规模。但就竞争对手而言，我们看到如家酒店的新开业酒店数量相当平稳。对于其他不公开披露数据的酒店，我们目前确实无法获取相关信息。
Billy Ng
明白了。谢谢。我的第二个问题是，我知道您可能无法直接评论，但关于你们对如家酒店的投资，我们可以将其归类为战略投资还是财务投资？如果这是财务投资，我们的一般政策或指导方针是什么？
Jenny Zhang
如果您查看我们的现金流量表，我认为我们进行的大部分投资都是战略性的。早年我们做过几项财务投资。但过去12个月我们进行的所有投资，我认为都具有战略意义。
Billy Ng
好的。谢谢。非常感谢。
Jenny Zhang
不客气。
Operator
谢谢。下一个问题来自高盛的分析师Nelson Wong。请讲，谢谢。
Nelson Wong
您好。感谢回答我的问题。我主要有三个问题。第一个问题是，有一笔1970万元人民币的其他营业收入。我想知道这个数字是什么？
Hui Chen
这是来自政府的补贴收入。
Nelson Wong
我们预计这个数字在未来会保持在相同水平吗？
Hui Chen
我们预计这项补贴收入在未来几年会增长。但按季度收到的金额可能会有所不同。
Nelson Wong
好的，谢谢。我的第二个问题是，我们看到资产负债表中有5.8亿元人民币的限制性现金，我想知道这个数字是什么？
Hui Chen
这5.8亿元的限制性现金是用于一笔离岸美元贷款的安全保证金。
Nelson Wong
好的，明白了。我最后一个问题是关于投资的，我想您已经简要谈到了。但除了我们的战略投资外，我猜主要是酒店投资。公司在过去一年和今年至今还有哪些其他投资？
Teo Nee Chuan
抱歉，您能重复一下问题吗？
Nelson Wong
好的。我们看到现金流量表和资产负债表中有一些短期和长期投资。我想知道，除了酒店投资外，公司还有哪些其他投资？
Jenny Zhang
有几个方面。一是我们投资了从事公寓和办公业务的初创公司，我们预计它们会有与酒店类似的商业模式。它们可以利用我们在各种物业收购方面的运营和开发经验。这是第一类。第二类是我们向加盟商提供了一些贷款，但收取利息。这些贷款提供给支持我们新品牌或新版本（如汉庭新版本）的重复加盟商。我们还投资了一两家开发技术的公司，这些技术可能与我们的网络经验产生协同效应。这就是我们在过去12个月中进行的三种不同类型的投资。
Nelson Wong
明白了，非常感谢。
Jenny Zhang
不客气。
Operator
谢谢。下一个问题来自麦格理的Jake Lynch。请讲。谢谢。
Jake Lynch
是的。谢谢管理层。祝贺你们取得良好的业绩。在第14页，我们看到调整后的酒店运营成本，与2014年第三季度相比上升了2%。我知道这里面有很多变动因素，但我想知道，这在多大程度上归因于中高端酒店组合的增加，又在多大程度上归因于同店基础上的单纯通胀？
Teo Nee Chuan
好的。[外语] [技术困难]
Jake Lynch
好的。非常感谢。
Operator
下一个问题来自[技术困难]
Unidentified Analyst
谢谢回答我的问题。我的第一个问题是关于整体宏观环境和每间可售房收入趋势。管理层能否评论一下第四季度的每间可售房收入趋势，以及管理层对进入2016年的整体宏观趋势的当前看法？您预计这将如何影响旅游需求和公司的每间可售房收入趋势？另外，想请管理层谈谈中国住宿市场未来的一些关键趋势。您认为推动该行业增长的一些关键驱动因素是什么？谢谢。
Jenny Zhang
在过去几个季度，以及延续到10月份，我们看到同店每间可售房收入的降幅一直在收窄。我们不想过于乐观，但我们感觉进入2016年，我们将不会看到像今年年初那样剧烈的同店每间可售房收入下降。在潜在增长机会方面，我们看到上海地区的趋势相当有利。不仅该城市接收了大量新的展会，我们还预计明年迪士尼将开业。我们约有12%的库存位于上海。我们还预计迪士尼可能会带动附近旅游目的地的溢出效应。所以总的来说，上海及附近城市的趋势在明年将会相当积极。
Unidentified Analyst
好的。谢谢。那么对于中国住宿市场更长期的基本关键趋势，您能提供更多细节吗？
Jenny Zhang
我们继续看到旅游支出占GDP比例的整体增长。所以我认为总体需求增长已经存在。我们感觉有一个明确的趋势：客户开始细分，经济条件更好的人要求更好的产品。因此，我们看到我们的中端产品同店每间可售房收入趋势非常有利。我们也在通过推出汉庭酒店的第二代新版本来升级我们自己的汉庭酒店。我们还在当前网络中增加某些辅助服务，以便未来能够从每位客户那里获得更多收入。我们对需求侧的长期趋势仍然相当乐观。我们感觉我们有机会在未来使每间可售房收入，或者说综合收入（不仅仅是客房收入，而是综合收入）进入增长趋势。
Unidentified Analyst
这非常有帮助，谢谢。我的第二个问题是关于你们的一些成本——你们的一些关键成本项目。既然你们已经扩展了中档酒店，我想了解一下，能否谈谈你们一些关键成本项目的趋势，特别是租金和人工成本未来的走向，以及这对你们的利润率前景有何影响？另外，能否谈谈你们目前的人员/客房比例？谢谢。
Jenny Zhang
我们的运营成本占收入的比例是[技术困难]的混合。我们的特许经营酒店，正如您所见，在过去几年中占我们收入的比例一直在[技术困难]。
Unidentified Analyst
好的，这非常有帮助。我的下一个问题[技术困难]。
Jenny Zhang
[技术困难]。
Unidentified Analyst
[技术困难]。
Jenny Zhang
[技术困难]。
Unidentified Analyst
好的。谢谢。这就是我的所有问题。
Jenny Zhang
不客气。
Operator
下一个问题来自瑞士信贷的Sophie Chiu。请讲，谢谢。
Sophie Chiu
[技术困难]。第一个问题是我想知道[技术困难]背后的理由。第二个问题是[技术困难]。
Hui Chen
[技术故障]。
Jenny Zhang
[技术故障]。
Sophie Chiu
好的。那么[技术故障]所以我只是想知道为什么[技术故障]年。
Jenny Zhang
我们一直表示预期是[技术故障]明年。所以时间——时间线与我们的最初预期完全一致。我们已经完成了所有监管审批，我们确实[技术故障]。
Sophie Chiu
并且[技术故障]
Operator
高盛的Nelson Wong。
Nelson Wong
你好。我还有一个最后的问题。[技术故障]
Jenny Zhang
[技术故障]。
Nelson Wong
好的。谢谢。
Jenny Zhang
不客气。
Operator
[技术故障]
Unidentified Analyst
[技术故障] 第二点是他们也需要确保未来的现金流。
Jenny Zhang
补充一点，利率高于基准贷款利率，而且我们把期限控制在1到3年之间。
Unidentified Analyst
好的。好的。很好。[外语] 这种政府补贴的性质实际上与当地社区在税收贡献和就业方面挂钩。
Unidentified Analyst
对。好的。非常好。好的。非常感谢。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自[听不清]。
Unidentified Analyst
您好。早上好，管理层。感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于减值成本。您认为还有多少酒店需要计提减值？第二个问题是关于与雅高的联盟。交易在明年初完成后，雅高的财务报表是否会从明年上半年开始并入我们的财务报表？如果是这样，这会对我们的利润率产生影响吗？谢谢。
Hui Chen
[外语] 实际上——我们持续定期审查酒店业绩。所以关键是，只有当酒店业绩持续低于预期时，我们才会计提减值准备。因此，本季度我们为已确定的9家酒店计提了准备，我们将在未来几个季度继续审查这些酒店。
Jenny Zhang
Vivien，减值损失审查是我们多年来一直在执行的常规程序。我们每个季度都会进行。如果您——这在过去的季度报告中并不是一个非常显著的数字，所以我们从未特别披露过。本季度之所以相当显著，主要是因为今年我们看到同店每间可售房收入显著下降。这使我们相信需要更加保守地剔除那些表现不佳的酒店。因此，在持续经营的基础上，我们将继续每季度审查所有酒店业绩。未来是否会有减值损失，实际上取决于各家酒店的每间可售房收入表现。这是一个非常动态的过程。关于您第二个关于雅高合并的问题，我们目前预计交易将在明年初完成。所以是的，我们将在明年将他们的财务报表并入我们的报表。我们尚未完全完成这部分业务明年的预算，所以我无法就利润率给出非常具体的评论。但总体而言，考虑到业务规模以及我们在收购部分主要特许经营和管理业务模式方面的经验，我们认为这不会对我们目前的成本结构产生重大影响。
Operator
谢谢。您的下一个问题来自瑞信的分析师Sophie Chiu。请讲，谢谢。
Sophie Chiu
您好。我想再跟进一个问题。这个问题是给季先生的。[外语]
Qi Ji
[外语] 作为——好的，酒店运营在——酒店资金方面。中国酒店业主要有两个资金来源。一个是像[Erste]这样的私营公司实际上从市场获取资金。另一个是国有企业，它们实际上也从许多其他来源获取资金。所以从我们的角度来看，我们目前没有足够的资源来进行海外酒店的收购，尽管我们非常希望这样做，但资金来源主要不足。不过作为中国人，我们非常自豪地看到中国酒店运营商已经开始在海外和高端酒店领域进行收购。
Sophie Chiu
[外语]
Qi Ji
我认为就中国酒店业者目前的状况而言，我们在能力和财务资源方面还不足以在发达国家收购和拥有酒店，比如即使在美国、英国，在纽约、伦敦等昂贵城市。然而，我认为我们更适合利用自身能力和财务资源在发展中国家设立酒店，比如越南、泰国和马来西亚等，这基于我们的能力更为可行。去年今年我们与雅高集团的合作实际上在渗透发达国家的战略方面给了我们显著推动。通过连接我们的预订系统，使我们能够通过他们的预订系统进入美国市场以及欧洲市场。这一战略的财务影响可能需要时间才能显现。但我们确信未来几年将会有更有意义的财务收益流向我们。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的黄耀鑫。
Yaoxin Huang
您好。感谢回答我的问题。我有一个小问题。是给季先生的。[外语]
Unidentified Company Representative
现在的问题是，给季先生的问题是：关于华住在中高端酒店发展方面的计划，未来趋势如何？前景如何？以及未来中高端相关酒店的占比会是多少？
Qi Ji
[外语] 季先生的观点是，在未来10到[15]年内，中国酒店的主要驱动力或主要需求实际上是中端和经济型品牌，这源于中国公民的经济能力。因此，华住集团拥有四个品牌，高端品牌、怡莱、汉庭——抱歉，[听不清]一直专注于这方面。我们确实看到我们的目标是——我们实际上有清晰的可见度，为这些经济型品牌至少开设500家酒店。我们的目标是为这四个品牌开设1,000家酒店。至于[JI]，[JI]是中国投资回报率、速度和投资者回报方面最好的中端品牌之一。因此，我们计划在这方面做的是，我们非常清楚地看到，我们至少可以为[JI]开设500家酒店，然后目标是开设1,000家。我们希望开设1,000家。至于其他品牌，比如我们有其他品牌如漫心、星程和[Joya]，这些与雅高合作的品牌实际上在各自的中端酒店类别中处于领先地位，我们希望为这三个品牌至少开设500家酒店。实际上，对于高端品牌，我们在酒店开发方面保持谨慎，但我们确实看到我们会非常谨慎，我们的开业将基于特定市场的实际市场需求。另一方面，我们实际上——华住集团制定了三阶段发展计划和投资视野，展望未来三到五年。目前以经济型品牌为主要驱动力，然后在中端品牌（如[JI]）方面积极发展，这实际上应该有助于我们——根据我们的观点，我们确实看到中端品牌有显著需求。我们还关注其他投资者询问的办公室共享以及短期公寓共享业务，我们认为应该利用中国的房地产资源。[外语] 面对OTA等趋势，我们不断寻找机会来利用，第一是我们自己的酒店网络，第二是中国市场周边的房地产。好吗？我们确实看到标准化公寓、标准化住宿的需求正在增加。因此，我们决定进入短期酒店共享领域，这实际上可以利用每个社区周边的过剩房地产，来利用住宅市场的过剩房产。至于办公室共享，我们确实看到酒店翼楼以及酒店宿舍有很多过剩空间等。因此，我们计划将酒店翼楼和宿舍中的这些过剩空间改造成办公室共享。我们欢迎您在物业准备就绪时前来参观。
Ida Yu
在此，我要感谢各位在百忙之中抽出时间参加我们今天的电话会议。我们期待在下个季度的财报电话会议上与大家交流。再见，各位。
Operator
谢谢各位女士们、先生们。今天的会议到此结束。感谢各位的参与。现在大家可以断开连接了。