Operator
女士们、先生们，感谢各位的耐心等待，欢迎参加华住集团2015年第四季度及全年业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。[接线员指示] 我必须提醒您，本次会议正在录音，时间为2016年3月11日星期五。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，华住集团投资者关系高级经理余女士。谢谢。请开始。
Ida Yu
谢谢Vincent。大家早上好。感谢各位拨号参加我们2015年第四季度及全年业绩电话会议。今天参加会议的有我们的创始人兼执行董事长季琦先生；首席执行官张敏女士；首席财务官陈慧女士；以及副首席财务官张德川先生。张敏和季琦将介绍公司概况及2015年业绩。在他们准备好的发言之后，管理层将回答各位的问题。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。我们在向SEC提交的公开文件中概述了若干潜在风险和不确定性。华住集团不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。在今天的电话会议上，我们还会在讨论业绩时提及调整后的财务指标。这些指标与可比GAAP信息的调节表可在今天早些时候发布的业绩公告中找到。提醒一下，本次电话会议正在录音。本次电话会议的网播以及补充幻灯片演示可在华住集团网站的投资者关系部分获取，网址为ir.huazhu.com。现在，我将电话交给张敏。张敏，请。
Min Zhang
大家早上好。感谢各位今天参加我们的电话会议。2015年我们以非常强劲的业绩收官。我们在酒店网络扩张、品牌建设和盈利能力方面取得了显著进展。在回顾2015年业绩之前，我想先简要分享一下我们的愿景。如第2页所示，我们的愿景是打造一家世界级的伟大企业。我们设想华住将发展成为拥有超过10,000家酒店的规模化酒店集团。我们追求品质，保证功能性、绝对清洁和极致便利。我们还旨在通过创新和高效率实现行业领先的盈利能力。2015年的业绩是我们朝着这一愿景取得良好进展的有力证明。第3页展示了我们当前的状况。华住成立于2005年，已成为中国酒店行业的领导者。从最初仅有一个酒店品牌汉庭开始，现在我们共有12个品牌，覆盖从经济型、中档到高档的全方位细分市场。我们建立了最具盈利能力和价值的酒店网络之一，截至2016年底，运营酒店2,763家，客房278,843间，覆盖352个城市。在业务方面，华住在五个方面极具吸引力。如第4页所示，我们在庞大且分散的市场中是整合者。我们拥有卓越的业绩记录。我们主要采用管理加盟和特许经营模式。我们具备建立新品牌的已验证能力。最后但同样重要的是，我们拥有富有远见且经验丰富的领导团队。请允许我用接下来的12张幻灯片来说明这些要点。接下来请看第5页的国内旅游市场，从2007年到2014年，国内旅游支出年增长率为21%。我想强调一下我们看到的未来潜在增长驱动力。首先，消费升级总体上刺激了更多的旅游需求。其次，中国带薪年休假制度的日益普及是另一个驱动力。在带薪年休假制度获得监管支持后的过去六年里，我们看到普及取得了良好进展。然而，最近的一项调查显示，只有41%的受访者休完了他们应享有的全部年假。预计普及率将会提高。第三，随着生活方式改变和收入增加，短途休闲旅游得到改善。最后，上海迪士尼和其他在建的主题公园将创造可观的新旅游需求。我们相信中国的国内旅游市场将保持强劲。中国酒店行业不仅受益于不断增长的需求，而且还有巨大的整合空间。如第6页所示，经过十多年的整合，如今中国只有20%的经济型酒店是品牌酒店，而美国70%的经济型酒店是品牌酒店。我们预计中国的整合将继续进行。华住是市场的主要整合者。如第7页所示，从2009年到2014年，我们在经济型细分市场的份额爆炸式增长了8倍，从0.3%增长到2.4%。我们预计我们的市场份额将继续大幅增长。我们称自己为整合者，是因为我们的大部分酒店是由现有住宿设施改造而来，而不是新增的市场容量。2015年，我们新开酒店中约63%是由其他酒店改造而来，如第8页所示。我们相信这一趋势将持续下去，因为单体酒店需要品牌和其他系统支持，以更好地应对当今的经济和竞争环境。第9页的数据显示了我们自IPO以来取得的显著进展。我们的酒店网络扩张实现了44%的年增长率（按酒店数量计）。更重要的是，EBITDA和净利润的增长超过了净收入的增长，这意味着我们作为酒店集团正在享受运营杠杆效应，随着我们的入住率提高以及管理加盟和特许经营酒店占比进一步增加。特别是，我对我们2015年的财务业绩感到非常满意。如第10页所示，全年总收入增长16%，其中管理加盟和特许经营酒店收入增长51%。净利润增长42%，净利率提高1.4个百分点。我们还看到了强劲的自由现金流，总计达11亿元人民币，较上年大幅增长108%。稍后Teo将提供更详细的财务分析。接下来的2页总结显示，2015年我们在增长和盈利能力方面均优于同行。我想强调一下新增酒店数量，这展示了我们强劲的增长势头。我们可以看到，每个季度我们在扩张方面都显著超过了竞争对手。如果你比较储备项目，我们知道我们仍然处于非常有利的地位。我们不仅在网络扩张方面实现了显著增长，而且在过去几个季度中，我们的每间可售房收入也实现了环比增长，同比收入增长也更为显著。我们的EBITDA利润率也优于竞争对手。让我们来看看商业模式。如今，管理加盟和特许经营是我们的主导模式。第13页显示，2015年我们总共新增了768家酒店。从净增角度来看，其中几乎所有都采用管理加盟和特许经营模式。截至2015年底，我们运营的酒店中约78%采用这种轻资产模式。为了进一步说明我们所走的道路，我们向您展示了我们在短短11年历史中所做的事情与万豪在过去60年所取得的成就的对比。第14页显示，万豪通过推出新品牌和收购不断扩展其品牌组合和网络。同样，从2005年的经济型酒店品牌汉庭开始，我们于2009年推出了海友酒店品牌，2010年推出了全季酒店，2012年和2013年分别推出了星程和漫心酒店。在收购方面，我们收购了星程、雅辰。2016年，通过与雅高酒店集团建立战略联盟，我们成为宜必思、宜必思尚品、美居在大中华区的总特许经营商，以及美爵和诺富特在大中华区的共同开发商。我们渴望成为世界级的酒店集团。第15页详细展示了2005年各品牌的增长情况以及明年的储备项目。2005年，我们总共新增了768家新酒店，其中约46%由我们的核心品牌汉庭酒店贡献。其他相对年轻的品牌在2015年发展非常迅速。目前，我们有五个品牌的酒店总数超过100家。第16页重点介绍了华住的主要高管，你们可能都熟悉季琦和我本人。季琦创立了公司并已为公司服务超过八年。我想强调的是，团队经验丰富，来自跨国公司和酒店行业，在我们11年的历史中，我们一路吸引了人才。这是团队质量的核心[技术困难]相对于市场上其他参与者的优势。以上就是公司的五个亮点。让我再花几分钟与大家分享我们2013年的战略重点。我们将专注于三件事。第一是加强和差异化我们的旗舰品牌汉庭。第二，我们将继续快速扩张。第三，我们将进一步提升直销能力。第19页展示了我们汉庭1.0版本与2.0版本的对比快照。正如我之前提到的，消费升级是一个明确的机会。我们的客户寻求更高品质的住宿。我们的重点是提供物有所值的产品，并保持我们作为中国最具创新精神的酒店集团之一的地位。这个新版本的汉庭包括一体式浴室模块和新的高品质床上用品。新的浴室模块旨在智能利用空间并提高运营效率。新的床上用品是为了保证客人睡眠质量，这对经常出差的旅客来说至关重要。其次，我们将保持快速扩张。2016年，我们计划新开750至800家酒店，其中80%为经济型酒店，20%为中高档酒店。我们预计由于租约到期和加盟商的质量问题，会有一些酒店关闭。扣除预期关闭的酒店后，我们预计2016年净增约[技术困难]家酒店。2016年新增的绝大部分酒店将继续采用管理加盟和特许经营模式。第三，我们将通过为会员增加更多优惠计划来进一步提升直销渠道。2015年，超过90%的间夜数通过我们自己的渠道销售。超过80%的间夜数由我们的忠诚会员贡献。通过直销渠道贴近客户，为我们的客户和加盟商提供了最佳的经济效益。接下来，我将把电话交给我们的副首席财务官Teo，他将带您了解我们2015年第四季度和全年的运营和财务业绩。Teo，请。
Teo Nee Chuan
谢谢Jenny。大家好。我很高兴向大家汇报我们2015年第四季度及全年的运营业绩。如第23页所示，第四季度我们净新开业酒店共计175家。这使得我们2015年全年净新开业酒店总数达到768家。在这些净新开业酒店中，5家采用租赁模式，763家采用管理加盟和特许经营模式。截至2015年底，我们拥有2,763家运营酒店，其中22%为租赁酒店，78%为管理加盟和特许经营酒店。同时，我们拥有677家筹建酒店，其中21家为租赁酒店，656家为管理加盟和特许经营酒店。如第24页所示，第四季度我们集团的综合入住率为84%，同比下降2.2个百分点。下降主要由于宏观经济疲软以及低线城市新开业酒店的稀释效应。综合平均房价为人民币177元，同比增长0.4%，这得益于更有利的品牌组合。2015年第四季度，中高端酒店客房数占总客房数的14.6%，高于2014年第四季度的11.4%。此外，我们的中高端酒店同店平均房价增长5%，这得益于高线城市的定价机会。总之，第四季度综合每间可售房收入为人民币149元，同比下降2.3%。如第25页所示，2015年全年，我们集团综合入住率为85%，同比下降3.6个百分点。入住率下降主要由于宏观经济疲软以及低线城市新开业酒店占比较高。综合平均房价为人民币179元，与2014年持平。2015年，综合每间可售房收入为人民币153元，同比下降4.1%。第26页详细展示了我们运营至少18个月酒店的同店每间可售房收入增长趋势。第四季度，我们的同店每间可售房收入下降2.9%，主要由于入住率下降2.6个百分点。同店入住率下降主要由于中国经济增长疲软。第四季度，中高端酒店的同店每间可售房收入继续增长，同店每间可售房收入提升7.8%。2015年全年，我们的同店每间可售房收入下降3.6%，其中平均房价增长0.3%，入住率下降3.5个百分点。中高端酒店实现了6.5%的同店每间可售房收入增长。转到第27页的财务业绩，第四季度我们的净收入同比增长16.2%，符合我们的指引。租赁酒店收入增长11%，而管理加盟和特许经营酒店收入较2014年第四季度增长44%。第四季度，管理加盟和特许经营酒店收入贡献占总收入的19%，较上年提升4个百分点。2015年全年，我们的净收入增长16.3%，其中租赁酒店增长10%，特许经营和管理加盟酒店增长51%。第28页显示，第四季度调整后营业利润率为9.7%，较去年第四季度提升5.7个百分点。调整后总运营成本占净收入的比例同比下降1.3个百分点。这主要由于管理加盟和特许经营酒店收入占比增加，部分被我们对7家租赁酒店计提的减值损失所抵消。开业前费用占净收入的比例同比下降2.2个百分点，这主要由于筹建中的租赁酒店减少。调整后销售、一般及行政费用和其他营业收入占净营业收入的比例下降2.2个百分点，主要由于2015年第四季度营销支出降低。第29页显示，2015年全年调整后营业利润率为11.4%，较上年提升2.9个百分点。酒店运营成本占净收入的比例同比下降0.1%，主要由于管理加盟和特许经营酒店收入占比增加，但被租赁酒店成本占比上升所抵消。我们的开业前费用占净收入的比例下降1.9个百分点，这是由于我们的收入基础扩大以及筹建中的租赁酒店减少。调整后销售、一般及行政费用和其他营业收入占净收入的比例下降0.9%，主要由于2015年营销支出降低。转到第13页所示的现金流状况，2015年我们的经营活动净现金流达到人民币17.5亿元，而维护和新开发的资本支出总计人民币6.56亿元。因此，2015年自由现金流总计人民币10.9亿元。强劲的现金流为我们未来酒店扩张和其他战略投资以及回报股东的承诺提供了支持。2015年，我们从公开市场回购了总计1,750万美元的美国存托凭证。我们还宣布了总计4,300万美元的特别股息。该股息已于2016年2月支付。我还想向大家提供报告期后的业务更新。我们于2016年1月完成了与雅高酒店的战略联盟交易。如第31页所示，我们获得了美居、宜必思和宜必思尚品在中国大陆、台湾、埃及和蒙古的独家总特许经营权，以及美憬阁和诺富特的联合开发权。我们还持有与雅高酒店在该地区豪华和高端品牌合资企业的29.3%非控股股权。财务影响已于2016年1月开始。最后，我们在第32页的指引中，预计第一季度净收入同比增长14%至15%，全年净收入同比增长12%至15%。现在，我们开始问答环节。
Operator
谢谢。[操作员说明] 今天第一个问题来自中金公司的黄耀鑫。您的线路现已接通。
Yaoxin Huang
您好。感谢管理层回答我的问题。我有几个问题。第一个问题想问Jenny女士。Jenny您好，能否为我们提供更多关于雅高财务影响的展望或指引，因为自2015年起它已经并入了我们的财务报表。您能否就雅高的收入影响和利润率影响提供更多指引？谢谢。
Min Zhang
好的。这个问题请Teo来回答。
Teo Nee Chuan
您好。雅高的财务影响将从1月初开始为华住的利润做出贡献。因此我们预计2016年其利润贡献将在4500万至5000万元人民币之间。
Yaoxin Huang
好的。您是说3500万至4500万元吗？
Teo Nee Chuan
4500万至5000万元。
Yaoxin Huang
2016年是4500万至6000万元，对吧，好的。
Teo Nee Chuan
没错。
Yaoxin Huang
好的。完美。谢谢。我的第二和第三个问题想问季琦先生。季琦先生您好。[口译] 好的。这个问题有两个方面。首先，我们看到华住有一个非常激进的新开业资产扩张计划，大约超过715至800家酒店。相比之下，您的竞争对手只开设100至300家酒店。所以我的问题是，您如何平衡酒店的快速扩张与控制质量？这是第一个问题。第二个问题是，雅高已持有华住超过10%的股份，那么雅高有多大影响力？
Qi Ji
[口译] 好的。那么，让我尝试回答第一个问题。嗯，如果与我们2016年新开酒店相比，这个数字略低于2015年。然而，即使在全球范围内，这个数字仍然非常高。因此，在经济型酒店领域，汉庭是大多数加盟商青睐的品牌，这一点在过去几年已得到验证。汉庭在RevPAR和租金成本吸收方面表现突出。因此，我们拥有非常强大的项目储备，这主要得益于加盟商的强力支持。第二点是，过去几年我们已经自主开发了几个中档酒店品牌。同时，通过与雅高集团的战略联盟，我们引入了更多品牌。随着品牌数量的增加，我们认为开设更多新酒店仍然是合理的。第三点是，尽管我们都知道宏观经济正在放缓，但我们认为经济型酒店领域仍然更具韧性，尤其是在一线和二线城市。当然，我们也关注三线及以下城市。管理层，包括我自己，已经走访了几个城市。我们正在非常积极地讨论如何调整我们的进度、开业策略和销售策略来应对这种情况。总之，我们非常有信心市场对我们的产品仍有巨大需求。同时，我们在评估酒店开业数量时保持谨慎态度。谢谢。是的。雅高集团董事长兼首席执行官Sébastien在华住集团拥有一个董事会席位。当然，他将在公司中发挥影响力。首先，他将为我们带来欧洲和美国市场的丰富经验，这对我们来说仍然是新的。这是宝贵的经验。其次，通过这种战略联盟，我们在中国的合作将特别加强和深化。当然，在中国，我们的经验比雅高更丰富。所以我们认为总体上我们是相互学习的。
Yaoxin Huang
好的。谢谢。非常感谢。
Operator
您今天的下一个问题来自摩根士丹利的Lin He。您的线路现已接通。
Lin He
早上好，管理层。感谢回答我的问题。我有几个问题。首先，Jenny，您能提醒我今年的净开业目标是多少吗？我刚才没有听得很清楚。我的第二个问题是，Jenny，您谈到了2016年的三个战略重点。我想我们已经讨论了快速扩张这一点。但您能否就第一点和第三点给我们分享更多细节？基本上，您正在考虑哪些计划来进一步差异化汉庭品牌？以及您可能执行哪些具体计划来提升直销业务？我的第三个问题是给Ji Zhang的，主要是想询问他对锦江集团母公司收购雅高股份的看法，这对您与雅高的战略合作可能产生什么影响？[外语]
Min Zhang
您能重复第一个问题吗？我没有完全听清楚。
Lin He
哦，净开业数。那么基本上什么是——您提到了总开业数，然后会有一些关闭，对吧？今年的净开业目标是多少？我没有[听不清]。
Min Zhang
当然。我们的净开业数预计约为[技术故障]家酒店。我们预计将关闭80至100家以上的酒店，大约占总数的一半，因为我们在去年年底提高了质量标准。因此，今年我们将主动关闭一些低于新质量标准的酒店。所以，在总开业750至800家、预计关闭80至100家的情况下，这将使我们实现约700家新酒店的净开业。回到战略重点，对于汉庭，我们将加速对现有酒店的重新评估。我们的汉庭新版本在市场上反响非常好。与同地段的老产品相比，我们看到新产品的每间可售房收入有所改善。我们去年已经启动了旧版本的重新评估工作，今年将加速推进。我们还在汉庭酒店推出更多服务，您将在今年下半年在市场上看到它们。至于第三项举措，即直销方面，我们将进一步强化华住直销渠道最优价格政策，并为我们的会员提供最优惠待遇。因此，我们计划今年在内部和外部开展大规模的营销活动。忠诚度计划在许多方面也将有进一步的增强。我将把话筒传过去，请季琦回答第三个问题。
Qi Ji
[外语]
Min Zhang
好的。是的。那么问题是——第一个问题实际上是，鉴于锦江已经持有雅高集团11%的股份，这对华住间接会产生什么影响？季琦先生的回答是，首先，锦江在雅高没有董事会席位。即便如此——这是现实情况。所以即使锦江有一个董事会席位，对雅高集团的影响目前仍然未知、不确定。因此，即使在极端情况下，锦江完全收购雅高，这意味着公司将继承雅高在华住的董事会席位，我的理解是锦江仍然，作为仅有一名董事会成员，锦江完全无法控制华住。当然，如果锦江成为华住的股东，我相信锦江也希望华住的股价进一步上涨，增加其股东价值。这就是问题的答案。季琦先生还阐述了他对当前酒店市场私有化和整合的看法。当他创办华住时，锦江、[季欣和新亚季欣] [ph]是市场的主导品牌。然而，它们很快被华住超越。当他在2005年创办汉庭时，类似的情况发生了。汉庭在增长速度和运营方面超过了其他地方。所以在他看来，当然，来自银行的廉价资金很重要，尤其是在并购和财务整合方面。但运营更重要，尤其是在这个市场导向、充分竞争的酒店市场。对于酒店运营商来说，更重要的是，第一是真正做好业务。善待你的客户，善待你的员工。为了实现这一点，这需要良好的创业精神、领导型企业家和优秀的团队。到目前为止，当然，我们认为华住证明了这一点。任何短期的财务预算在我们看来都不会持久。万豪已经给我们树立了一个很好的榜样。这家公司有超过60年的历史。而华住已经有10年的历史了。到目前为止，我们对我们所取得的成就感到满意，并对我们的未来充满信心。再补充几句关于这些收购，我们仍然对在自有体系下这些酒店将如何表现存有疑问，考虑到其自身的局限性。当然，我们希望公司能够很好地整合，变得更有效率，并在这个市场上给我们带来更多可比较的竞争对手。谢谢。
Lin He
[外语]
Min Zhang
[外语]
Operator
您今天的下一个问题来自麦格理的Jake Lynch。您的线路现已接通。
Jake Lynch
是的，您好，张骥、Jenny和管理层，祝贺你们取得了一组不错的业绩数据。我的问题想聚焦于，回到雅高的话题。首先，关于今年的收入增长指引，我应该将其理解为剔除雅高影响的有机增长吗？还是包含了雅高的一些效应？其次，川，关于雅高，您是否有任何运营指标，比如目前酒店数量、相对每间可售房收入？最后，关于诺富特和美居的合作开发，您能否更详细地说明具体将如何展开？会是地理区域划分还是其他类型的安排？谢谢。
Teo Nee Chuan
您好，我是Teo，我来回答您的问题。第一个问题是关于收入指引。您之前提到的收入指引包含了雅高业务的贡献。其次，关于运营统计数据，目前雅高酒店将为我们网络增加约91家酒店。我们将在下一次电话会议中提供更多统计数据信息。第三，关于区域合作开发，雅高和华住将共同开发中档品牌，主要是在中国大陆地区、台湾和蒙古开发美居和诺富特品牌。而华住将拥有独家权利在中国大陆地区、台湾和蒙古开发经济型品牌，如宜必思、宜必思尚品以及美居。这回答了您的问题吗？
Jake Lynch
好的，如果我可以再深入探讨一下合作开发的定义，这是否意味着会成立一家公司并由双方共享，还是说你们各自有相应的区域来开发这个品牌？
Teo Nee Chuan
好的。现在，雅高一直在这个市场，并且与许多业主保持联系，直到今年年初。所以他们会有现有的联系人，并将继续合作。另一方面，华住将额外寻找——将在其他地理区域进行梳理，并将其纳入我们的联系人网络。因此，双方将继续开发酒店，以扩大我们在市场的渗透。所以，并没有特定的理由或需要设立一家公司来实现这一目标。这更像是我们双方都有机会接触市场，并让业主加入酒店网络。
Jake Lynch
好的，谢谢。如果我可以再问最后一个问题，您能否与我们分享汉庭2.0每家酒店的翻新成本？只是想了解一下那里的资本支出负担是多少？
Teo Nee Chuan
现在，我们计划在每个酒店上的资本支出可能会因酒店而异，因为这取决于酒店的结构——我想说的是酒店的状况、酒店的质量，以及我们是否想要翻新整个物业还是某些空间。因此，我们已在大修和运营方面分配了大约超过2亿元人民币。所以我们没有统一标准，我们是按酒店逐个评估翻新成本的。
Jake Lynch
好的，非常感谢。
Operator
您今天的下一个问题来自高盛的分析师Nelson Wang。您的线路现已接通。
Nelson Wang
您好，感谢管理层。谢谢回答我的问题。我的第一个问题是关于，未来是否有任何股票回购计划以及既定的股息政策，如果没有，那么您打算将自由现金流用于何处？
Teo Nee Chuan
2015年，我们从业务中产生了约10亿元人民币的经营现金流。我们认为——我们认为将其中一部分返还给股东是个好主意。我们每年都会对此进行一些验证。但在中国这样动态的市场中，我们有很多投资领域。我们将继续评估现金流需求、资本支出要求以及投资机会。所以，目前我们没有固定的股息政策来按季度或年度向股东分配股息。这一切都取决于我们未来几年的现金流需求。如果有任何盈余，我们将进行分配。
Nelson Wang
谢谢。我的第二个问题是，关于750至800家新开业酒店，其中有多少家来自雅高品牌？
Teo Nee Chuan
好的。我们预计将开设大约40至50家雅高品牌酒店。
Nelson Wang
好的，谢谢。再跟进一下关于雅高的收入贡献，2016年有多少收入贡献来自雅高？
Teo Nee Chuan
我们估计来自雅高的收入大约在2.5亿至3亿元人民币之间。
Nelson Wang
好的，谢谢。最后一个问题，关于如家酒店的股份，你们是否仍然持有如家酒店的股份？
Teo Nee Chuan
是的。事实上，我们看到自我们收购以来，如家酒店的股价一直在上涨，并且接近XI[ph]。所以我们仍然持有它。至于是否会处置，这完全取决于如家交易完成的时间，我们预计在2016年中旬，以及在此之前我们的现金流需求。
Nelson Wang
好的。非常感谢。
Operator
您今天的下一个问题来自瑞信的分析师Sophie Chiu。您的线路现已接通。
Sophie Chiu
您好，感谢回答我的问题。我有几个问题。第一个是关于租金。您能谈谈租金情况吗？因为我注意到第四季度租金似乎略有下降？我指的是每家酒店的基础租金。您也能谈谈目前第一季度的租金情况吗？第二个问题是关于您的收入指引，因为全年增长是12%到15%。这似乎包含了略好的每间可售房收入预期。您能谈谈前两个月的每间可售房收入情况吗？整体情况如何？我的第三个问题也是关于雅高的。您能告诉我们有多少雅高资产将并入您的资产负债表？以及您对豪华合资企业的投资是否会对收益产生影响？谢谢。
Teo Nee Chuan
抱歉。您能重复一下第一个问题吗？
Sophie Chiu
是关于租金。您酒店的单店租金，似乎在第四季度略有下降。所以我想知道今年是否也看到租金下降。
Teo Nee Chuan
好的。回答这个问题，租金支出大致相同。可能租金金额相比去年第四季度有所增加，因为我们增加了更多酒店到网络中。然而，百分比下降主要是因为2015年第四季度相比2014年第四季度的收入扩张。
Min Zhang
关于您第二个问题的每间可售房收入变化，我们看到同店每间可售房收入下降实际上已经放缓。一月份我们仍然看到同店每间可售房收入下降，但二月份已经趋于平稳。所以总体趋势相当积极。
Teo Nee Chuan
好的。那么第三个问题……
Sophie Chiu
另外关于二月份——抱歉，您能重复一下关于二月份的情况吗？
Min Zhang
基本持平，所以二月份已经稳定下来了。
Teo Nee Chuan
那么第三个问题是，成本将作用于华住酒店网络的91家酒店，但从资产负债表角度来看的影响，我们仍在评估中，因为我们正在处理——资产和负债将在2016年整合到华住的账本之后。目前我们双方的审计师都在处理相关数字。
Sophie Chiu
好的，我还有一个后续问题。
Min Zhang
而盈利方面……
Sophie Chiu
好的。抱歉，Jenny，请继续。
Min Zhang
是的，齐总提到的合并雅高部分后的预期盈利，已经包含了我们预期的奢华及高端业务利润。
Sophie Chiu
明白了。好的。我想跟进一个关于股息的问题。也许可以问张总。[外语]
Min Zhang
让我替齐总回答这个问题。我认为我们面对的是一个非常动态的市场。正如您从2014年到2015年看到的，我们有相当稳定的现金流，自由现金流翻了一番。我们预计2016年现金流仍将非常强劲。我们无法预测的是，在这个动态市场中，是否会有好的未来投资机会出现。这就是为什么我们还没有承诺固定的股息政策。但我们确实有计划在今年实施更灵活的股票回购计划。
Sophie Chiu
[外语]
Min Zhang
正如我所说，我们看到这个市场相当动态，而且我们正处于股息分配的早期阶段。我们希望积累更多经验后再确定股息政策。
Sophie Chiu
[外语]
Operator
女士们、先生们，今天的问答环节到此结束。现在我将会议交还给管理层进行闭幕致辞。
Min Zhang
感谢各位今天参加我们的电话会议。我们将在5月份向您报告第一季度业绩。谢谢。再见。