Ida Yu
谢谢主持人。大家早上好。感谢各位今天拨入参加我们的2016年第四季度财报电话会议。今天与我们一同参会的有我们的创始人兼执行董事长季琦先生；首席执行官张敏女士；以及首席财务官张添周先生。张敏和张添周将介绍战略概述以及第四季度和年度业绩。在准备好的发言之后，管理层将回答各位的问题。在继续之前，请注意今天的讨论将包含根据美国《1995年私人证券诉讼改革法案》安全港条款所作的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。因此，我们的实际结果可能与今天表达的观点存在重大差异。我们在向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述了若干潜在风险和不确定性。华住集团不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。在今天的电话会议中，我们还会在讨论业绩时提及调整后的财务指标。这些指标与可比GAAP信息的重新计算可在今天早些时候发布的财报新闻稿中找到。提醒一下，本次电话会议正在录音。本次电话会议的网播以及补充幻灯片演示文稿可在华住集团投资者关系网站ir.huazhu.com上获取。现在，我想把电话交给张敏。张敏，请。
Jenny Zhang
大家好。感谢各位参加我们今天的电话会议。我很高兴地告诉大家，我们在2016年第四季度继续保持强劲表现，全年净利润实现了84%的增长。这一卓越成果归功于我们战略的扎实执行。在深入探讨季度业绩细节之前，我想花几分钟时间向大家汇报我们在三大战略重点方面取得的成就。如第3页所示，我们的首要重点是加强和差异化我们的旗舰品牌汉庭。汉庭第四季度的同店每间可售房收入实现了1.1%的同比增长。这是该季度同店每间可售房收入下降后的令人鼓舞的逆转。我们预计这一长期趋势将在未来几个季度持续。我们认为这一结果得益于汉庭2.0的产品升级以及我们在门店层面的运营改进。在第4页，我们还总结了客房升级的进展。截至2016年底，我们有31%的汉庭客房采用了2.0模式，高于一年前的17%。我们决心在未来几年进一步升级汉庭酒店，并设定了到2019年使90%以上的汉庭客房达到汉庭2.0或更新标准的目标。在第5页，我还想提醒大家，我们推出了'洁净升级'计划，口号是'洁净入住，首选汉庭'，作为我们升级和差异化汉庭品牌与其他经济型酒店的首要举措。我们对旗舰品牌汉庭充满信心。通过这些努力，我们将在2017年及未来几年展现出强劲的业绩。我们的第二个战略重点是继续快速扩张，同时更加注重质量。如第6页所示，2016年全年，新开业酒店737家，符合我们的目标。我们关闭了231家酒店，主要是由于不符合新标准。我们的新开业酒店中，中档和高端酒店占了很大比例。如第7页所示，在过去三年中，我们在这一细分市场的客房存量从2014年的11%增加到2016年的18%。我们管道中大约一半的客房存量属于中档及高端品牌。我将更多地介绍我们在这一品牌组合方面的未来计划。我们的第三个重点是进一步推动直销渠道。在第8页，我们总结到，第四季度88%的间夜是通过我们的直销渠道完成的。这比2015年同期低了2%。这一综合直销渠道贡献率的下降主要是由于中档和高端酒店占比增加，而它们的直销渠道贡献率较低。然而，如果我们按细分市场分解直销渠道贡献率，您会发现经济型和高端细分市场的直销渠道贡献率实际上分别增加了1.2%和2.3%。为了加强我们的直销地位，我们为会员推出了在线预订'最优价格保证'的新活动。我们承诺，如果会员通过OTA渠道以更低价格预订房间，我们将双倍退还差价。我们将在2017年继续这一活动。这一政策保证了会员的最优价格，促进了我们会员计划的快速增长。如第10页所示，截至2016年底，会员总数达到约7900万，比2015年增长了60%。关于2016年就说到这里，现在让我们展望2017年。在第11页，我们列出了2016年的三个重点领域。首先，我们将继续升级经济型酒店，包括推出汉庭的新子品牌。其次，我们将通过引入新产品和新品牌以及收购现有领先品牌，加速中档和中高档酒店的扩张。第三，我们将通过质量改进和品牌差异化，继续提升同店每间可售房收入。在第12页，这是一个更新后的图表，展示了我们品牌组合中的所有品牌，包括我们刚刚签署协议收购的品牌，以及我们计划在未来几个月推出的几个品牌。品牌组合从两个维度进行重组：价格和标准化水平。在价格维度上，我们将经济型酒店细分为三个子细分市场：经济型、大众市场和入门级中档。因此，加上现有的中档或中高档以及高档细分市场，我们覆盖了六个价格类别。在标准化维度上，我们将每个价格水平的酒店分为三组：核心要素标准化的酒店、风格标准化的酒店以及整体设计标准化的酒店。我们不同价格水平品牌的不同标准化水平满足了客户的多样化偏好，并通过我们的加盟商提供了丰富的选择。除了您已经熟悉的酒店品牌外，我们现在还有来自收购桔子水晶的四个品牌。桔子水晶品牌包括大众市场的桔子酒店、中档的桔子精选、中高档的桔子水晶和高档的VUE。我们还在推出几个有机开发的新品牌和新产品。对于汉庭，我们将在未来几个月内推出汉庭优佳，作为入门级中档品牌，利用汉庭在中国强大的品牌知名度。我们还将在本月底推出一个名为'城市女孩'的新品牌，为新世代旅行者提供经济实惠的奢华体验。我们还将在本月底开设第一家新的城市管理酒店，为我们的客户在中高档水平上提供其他选择。凭借这一广泛的品牌组合，我们非常有能力抓住中国旅游市场的未来增长。接下来，让我们花几分钟时间谈谈对桔子水晶酒店的收购。如第14页所示，桔子水晶成立于2006年，是中国中高档细分市场中最大的设计师酒店连锁，在设计方面享有盛誉。截至2016年底，他们拥有126家酒店和55家在管道中的酒店，足迹可观。此外，在过去几年中，它展示了出色的财务表现，收入和EBITDA的年增长率均超过25%。在第15页，我们展示了一些图片，让您感受桔子水晶在各个酒店中非常有趣和新鲜的设计。采用了不同的元素并增强了桔子设计，给创意新世代留下了非常新鲜的印象。第16页展示了桔子水晶酒店在各个细分市场的品牌。目前总客房数约为16,000间，其中53%为租赁和自有。大约36%的酒店位于一线城市，44%位于二线城市。交易完成后，我们在第17页提供了重点信息。此次收购的估值约为2016年预测EBITDA的12至13倍。我们预计交易将在2016年第二季度至第三季度完成反垄断审查后完成。在财务方面，桔子水晶预测其2016年收入在11亿至12.5亿元人民币之间，EBITDA约为2.8亿至3亿元人民币。接下来，我将把电话转交给我们的首席财务官Teo，他将更详细地向您介绍我们第四季度的运营和财务业绩。Teo，请。
Teo Nee Chuan
谢谢Jenny。大家早上好。在第19页，我很高兴地看到我们第四季度净收入同比增长10.9%，处于我们指引的高端。我们对中高端酒店收入贡献的增加感到兴奋。该细分市场在2016年第四季度贡献了净收入的31%，较一年前的27%增加了4个百分点。翻到第20页，第四季度我们所有酒店的混合RevPAR增长进一步加速至5.7%，较一年前的负2.3%有显著改善。如第21页所示，第四季度我们的集团混合ADR为1.86亿元人民币，同比增长5.2%。由于更有利的品牌组合，混合入住率为85%，较2015年增加0.4个百分点。中高端酒店客房在2016年第四季度占我们客房库存的18%，高于2015年第四季度的15%。截至2016年第四季度末，约77%的酒店客房位于一线和二线城市。总之，第四季度混合RevPAR为158元人民币，同比增长5.7%。转到第23页的财务业绩，我们第四季度的净收入较去年同期增长10.9%，处于第四季度指引的高端。租赁酒店的净收入增长6%，管理加盟和特许经营酒店的净收入较去年第四季度增长27%。2016年第四季度，管理加盟和特许经营酒店的收入贡献占净收入的21%，较上年增加1.8个百分点。第22页详细展示了我们过去几年同店RevPAR的增长趋势。对于运营至少18个月的酒店，第四季度我们的同店RevPAR增长2.5%，其中同店ADR增长1.6%，入住率增加0.7个百分点。这是自四年前2012年第四季度以来最高的同店RevPAR增长。同时，中高端酒店的RevPAR在可比基础上贡献了高个位数增长，第四季度为8.9%。在第24页，我们2016年第四季度的调整后营业利润率为11.8%，较2015年第四季度增加2.1个百分点。调整后酒店运营成本和其他运营成本占净收入的百分比同比下降3.9个百分点。这主要得益于我们改善的混合RevPAR以及某些运营成本（如租金）的有利VAG影响。开业前费用占净收入的百分比较一年前增加0.1个百分点。调整后SG&A费用占净收入的百分比在2016年第四季度为10.9%，较2015年第四季度高0.1个百分点。转到第25页所示的现金流量表。2016年，我们的经营活动净现金流达到20亿元人民币。我们的维护和新开发资本支出总计5.17亿元人民币。因此，2016年产生的自由现金流总计15亿元人民币。今年我们从出售HMIN股份中收回5.54亿元人民币，部分被我们对共享办公和合作伙伴服务业务的战略投资现金流出所抵消。我们的年末现金余额为32亿元人民币。总之，强劲的经营现金流为我们未来的扩张提供了充足的资金。最后，我们在第26页的2017年指引。我们预计2017年第一季度净收入同比增长7.2%至8.4%。对于2017年全年，我们预计净收入增长在8%至12%之间。上述指引尚未考虑收购桔子水晶酒店的贡献。现在开放提问环节。
Operator
女士们、先生们，我们现在开始问答环节。[接线员指示] 我们的第一个问题来自高盛集团的Justin Kwok。请提问。
Justin Kwok
您好，早上好，感谢回答我的问题。我有一个关于收购桔子水晶的问题。特别是管理层如何看待自主开发品牌或扩展产品组合与收购之间的选择，因为当我看到36.5亿元人民币的收购对价时，似乎您也可以用这笔资金自主扩展中档酒店，参照每家约2000万元人民币的资本支出，可以开设近200家酒店。而且Jenny之前也提到过，您仍会自主引入新品牌到产品组合中。那么您如何看待这笔交易，是什么触发因素让您认为这是为产品组合增加价值的增值提议，以及您认为可以采取哪些具体措施来进一步改善运营？谢谢。
Jenny Zhang
好的，Justin，感谢您的问题。首先，桔子水晶是中档酒店中非常知名的品牌。从规模角度来看，它也是该细分市场前五大品牌之一。我们也有几个非常强大的新酒店品牌——中档酒店品牌，比如您知道的桔子酒店以及星程酒店，也都超过了100家酒店的门槛。然而，我们对中档市场的看法是，将会有许多成功的品牌，因为消费者需求不同，偏好也因客户而异。正如您从桔子水晶的酒店图片中看到的，桔子水晶设计所体现的风格和态度与我们现有中档细分市场的任何品牌都截然不同。他们也拥有一群忠实的客户，热衷于设计和酒店体验的多样性。因此，我们相信桔子水晶实际上为我们现有的产品组合和客户群增添了价值。其次，这个品牌最近通过特许经营模式扩张得并不快。目前，租赁酒店仍占其投资组合的一半以上。在我们更成熟的品牌如汉庭和桔子酒店中，只有20%到30%的酒店采用租赁模式。因此，我们认为桔子水晶未来通过管理加盟模式有很大的增长空间。我们强大的平台将支持这一扩展过程。在盈利能力方面，您知道我们看到他们当前运营有很大改进空间，主要是由于并入我们现有平台后带来的规模经济效应，通过更高效的后台运营以及通过忠诚度计划提高入住率，我们已经确定了可以为现有运营增加价值的各个领域。
Justin Kwok
感谢您的详细说明。考虑到去年已经提到有非常强劲的自由现金流，我记得您提到过大约150亿元人民币。那么，进一步的收购是否会成为未来的关键重点？正如您提到的，在中端及高端市场领域，似乎您需要更多品牌多元化来满足不同客户需求？
Jenny Zhang
我们确实拥有相当强劲的资产负债表，这使我们能够通过有机增长和收购来进一步发展我们的投资组合。话虽如此，从我们的历史可以看出，我们在收购交易方面一直非常审慎。我们总是从三个角度来评估：需要符合我们的战略、需要有公平的估值、第三，需要通过交易创造价值协同效应。因此，桔子水晶酒店是一个符合我们所有三项标准的重要交易。实际上，我们也在关注其他各种机会，但目前对任何未来交易都没有正式承诺。
Justin Kwok
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自中金公司的黄耀鑫。请提问。
Yaoxin Huang
感谢您回答我的问题。[口译] 为了其他听众，我们将先翻译这个问题。黄耀鑫先生的问题是：回顾华住集团的历史，你们每年以非常快的速度开设600-700家门店。相比之下，其他品牌，例如桔子水晶酒店，也始于2006年，但目前只有100多家酒店。还有其他品牌也有类似情况，比如雅高。因此，他想了解为什么华住集团在开业速度上比其他品牌快得多，是什么因素促成了这一点？
Qi Ji
[口译] 好的。我们的快速增长主要有两个原因。第一，我认为我们拥有行业顶级的开发团队，由我亲自领导。当我开始创业时，我知道我尝试直接从大学招聘开发团队成员，我亲自培训他们，甚至亲自走访每一家租赁拥有的酒店。通过这个过程，我们的开发团队非常出色。我们的开发人员不多，但几乎每个人都相当有能力。所以我很自豪也很高兴地说，我们的开发团队是行业顶级的。第二，华住集团从一开始就非常注重为整个公司开发后台平台，包括采购、财务建模、施工和IT等。所有这些使我们能够比其他人更高效地运营。我想再补充一点关于酒店行业所谓的传统智慧。人们可能认为高端酒店比中端和经济型酒店更赚钱，这是传统观念。我想用温和的词语，关于我们对酒店行业的看法，我不是传统酒店行业出身。我是一个商人，关注盈利能力和可持续性。所以酒店的档次、细分市场对我来说并不那么重要，我更关心其背后的基本经济学原理。就是这样。
Operator
谢谢。下一个问题来自美国银行美林证券的Billy Ng。请提问，Billy。
Billy Ng
你好。早上好。我只有一个非常快速的问题，关于一个小项目，当我们查看其他收入时，它从第三季度的正数1200万美元左右波动到本季度的负300万美元，所以我想知道这里面包含什么内容，为什么本季度其他收入项目出现了负300万美元？
Teo Nee Chuan
抱歉。能再重复一遍吗？能重复一下你的问题吗？
Billy Ng
损益表中的其他收入项目，本季度有小额亏损，为负300万美元，相比之下第三季度是正1200万或1300万美元左右。所以我想知道——虽然这不重要——但我想知道这里面包含什么内容，为什么本季度出现了负数？
Teo Nee Chuan
哦，我现在明白了。是关于其他收入，对吧。好的，我来解释一下。你看华住集团一直在做的是，我们正在尝试重组一些低线城市的投资组合。所以我们实际上正在处理，例如从一些当地业主那里，我们正在尝试合并一些我们非盈利酒店的租约。因此，我们实际上已经为诉讼成本以及可能支付给这些房东的租约合并补偿计提了准备金。
Billy Ng
那么，您能否分享一下关于准备金或一次性项目的具体情况？我不太清楚与这些收购相关的成本有多少已经发生，如果您能就收购相关的法律费用或其他可能在第四季度甚至第一季度出现的项目提供一些指导，那将会很有帮助，好吗？
Teo Nee Chuan
好的。抱歉，您的问题是关于与Crystal相关的潜在收购成本，对吧。
Billy Ng
是的，一个是您提到的过渡期，规模有多大？或者大致来说，每年或在2017年，我们应该预期多少准备金？其次，同样与一次性项目相关的是那些与收购相关的法律费用？
Teo Nee Chuan
好的。现在，关于补偿金的问题。实际上我们正在做的是，虽然合并相关的判决尚未最终确定，仍在进行中，但我们正在根据合同全额计提准备金。我们计提的准备金总额大约是人民币2500万元。需要说明的是，最终结果实际上取决于法院的判决或和解协议。我们正在做的是根据我们可能面临的最大风险敞口来计提准备金。这是第一点。第二点是关于Crystal Orange的潜在收购成本。我们估计法律费用、评估费用、咨询费用总计大约在人民币1300万到1500万元之间，这些费用可能会在今年第二季度和第三季度项目完成时发生。
Billy Ng
抱歉，是1300万到1500万人民币还是美元？
Nee Chuan Teo
人民币。
Billy Ng
人民币，好的。主要在第二季度和第三季度，好的，这很好。
Nee Chuan Teo
是的。
Billy Ng
好的，还有一个问题。关于当前趋势，第四季度表现非常强劲，我们看到每间可售房收入同比增长5.7%。我们现在看到什么样的每间可售房收入趋势？特别是春节过后，您认为今年上半年随着经济持续改善，预期3%到5%的每间可售房收入增长是否合理？还是目前还不足以做出这样的判断？
Jenny Zhang
目前同店每间可售房收入增长趋势非常强劲，直到现在。但要预测具体数字还为时过早。今年春节的时间对我们有利。目前前两个月同店每间可售房收入增长实际上超过5%。是的，我们希望看到三月份的结果，我们将在四月初报告整个季度的数据。
Billy Ng
好的，谢谢。非常感谢。
Operator
下一个问题来自麦格理的Timothy Lam。请提问。
Timothy Lam
您好，感谢回答我的问题。我有几个问题：首先是关于资本支出计划，除了Crystal收购外，我想了解2017年贵公司自有租赁和自有酒店以及其他支出的资本支出计划是否有指引？第二个问题是关于酒店新增数量，我了解到公司目前指引为450至500家酒店。我想问两个问题：一是这些酒店中有多少将是租赁和自有酒店，还是大部分将是管理加盟酒店？另外，对于2017年可能关闭的酒店数量是否有任何指引？最后一个问题是关于劳动力成本，考虑到今年工资上涨，我想了解公司如何能够抵消劳动力费用的增加，以及运营成本占收入的比例今年是否会有显著变化？谢谢。
Nee Chuan Teo
好的。嗨，Tim。资本支出方面，我们预计将花费约9.5亿元人民币用于资本支出，其中新酒店开发约5.5亿元，酒店升级约3.85亿元。第二个问题，我们预计今年将开设约450至500家酒店。在这个数字中，我们计划开设约30家租赁和自有酒店，其余主要是管理加盟和特许经营酒店。关于关闭酒店，我们预计今年将关闭约100家酒店，主要是管理加盟和特许经营酒店。关于劳动力成本部分，是的，劳动力成本在过去几年一直呈上升趋势，预计未来也会继续上涨。但华住集团的运营结构是集中化的，我们能够满足扩张需求，因此我们相信我们的IT基础设施和流程结构能够提高每位员工的生产力，我们认为收入和运营的增长将超过薪酬方面增加的成本压力。
Timothy Lam
谢谢。关于最后一个问题，我了解到汉庭一直在探索通过更新前台和提供其他附加服务来增加收入的机会。您认为2017年这些收入贡献会变得更加显著吗？谢谢。
Nee Chuan Teo
关于汉庭及其他品牌的重组，我们所说的这些销售检查实际上降低了服务客户的劳动力成本。但话虽如此，我们正在尝试的是重新定位加盟商角色，让他们通过我们的咖啡厅服务来帮助并实际服务客户。这样我们实际上会增加一些收入，但金额——我们不期望这会非常显著，但我们认为这种服务提供方式实际上能为客户提供更好的服务，让他们更享受酒店住宿体验。
Timothy Lam
非常感谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自海通国际的Jessica Hong。请提问，Jessica。
Jessica Hong
嗨，早上好。感谢接听我的电话。祝贺取得良好业绩。我有两个问题。第一个是，您能否评论一下桔子水晶酒店，他们出售的原因是什么？我会等您回答后再问第二个问题。
Jenny Zhang
您能重复一下您的问题吗？您问什么的原因？
Jessica Hong
桔子水晶酒店的所有者出售给贵公司的原因是什么？是业主主动联系您，还是您积极参与项目然后签约的？
Jenny Zhang
好的。您是在询问出售过程。凯雷多年来一直是桔子水晶的主要股东。作为私募股权公司，凯雷一直在寻找退出机会。这是出售方的主要原因。
Jessica Hong
好的。我的第二个问题是，关于您计划今年开业的新酒店，其中有多少将属于核心酒店联盟？
Min Zhang
我们估计大约15%至20%的新开业酒店将属于我们的核心品牌。
Jessica Hong
好的。谢谢。这就是我的所有问题。
Min Zhang
谢谢。
Operator
下一个问题来自摩根士丹利的Lin He。请提问。
Lin He
管理层早上好。感谢回答我的问题，祝贺本季度取得良好业绩。我有一个关于中档酒店细分市场的一般性问题。首先，对于Teo和Jenny，我们了解到公司计划今年开设约200家中档酒店，考虑到非常强劲的市场需求，为什么增长速度没有更快？制约因素是什么？第二个问题是关于Crystal Orange收购的预期融资成本？谢谢。
Teo Nee Chuan
[口译]关于收购相关融资成本的问题，华住集团拥有约32亿元人民币现金。我们之所以通过融资来资助这个项目，是因为中国当局暂时对我们的投资设置了限制，实际上存在将现金从中国转移到境外进行收购的问题。我们计划的融资成本分析约为1.3亿元人民币。但我们的计划是，一旦中国当局放松对我们的投资限制，我们将利用境内现金偿还境外贷款。完整的影响取决于：第一，交易完成的时间；第二，中国当局放松资本支出和境外投资流出限制的时间。
Lin He
明白了。[外语]
Teo Nee Chuan
嗨，Lie。
Lin He
是的。
Teo Nee Chuan
再次回答，融资利率是LIBOR加245个基点。
Lin He
好的。明白了。谢谢。
Jenny Zhang
抱歉，我想补充一下，因为我想向听众翻译关于中端市场发展的这个回答。从中端酒店的产品生命周期来看，我们实际上看到的是更陡峭的下降曲线。这背后有两个原因。第一，行业内的酒店经营者比10年前实力更强，开发酒店的能力更强。第二，在我们看来，200家中端酒店实际上相当于500家经济型酒店，因为它们是两种不同的产品。这实际上取决于物业条件、我们选择的城市以及投资金额。所以我们不能像开发经济型酒店那样大量开发中端酒店，因为它们是不同的。另外，关于中端市场的潜在竞争，我认为过去几年人们一直在谈论经济型酒店的产能过剩，行业参与者已经意识到他们犯下的一些激进错误。我相信在行业领先企业中，我们非常注重质量控制、物业选择以及管理培训生。所以，总结来说，我认为经济型和中端市场是中国大众市场的广阔领域。这应该是大众市场的选择。我们不会不考虑任何后果、只看数量就扩张门店。我们非常注重质量，并为大众市场提供真正优质的产品。谢谢。
Operator
今天的最后一个问题来自德意志银行的Tallan Zhou。请提问。
Tallan Zhou
管理层好，我有一个快速问题。Jenny提到1月到2月的收入部分大约是5%。那么我是否可以正确理解为，我们对第一季度7.2%至8.4%的增长指引相当保守？谢谢。
Teo Nee Chuan
你好。关于我们的指引，我们实际上是基于1月到2月的一些结果以及我们对3月数字的预估。我们并不认为指引过于保守，但需要说明的是，因为1月和2月实际上是淡季，所以你们看到的是较高的RevPAR，这实际上会对2017年接下来几个月的业绩产生较大影响，而不是在第一季度。所以我们认为我们的RevPAR指引在我们预期的范围内。
Tallan Zhou
好的。谢谢。
Operator
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。大家可以断开连接了。谢谢。