Operator
各位女士、先生，大家好。欢迎参加诺亚控股有限公司2013年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。在问答环节中，请各位将提问限制在两个问题和一个跟进问题以内，以便更多参与者有机会提问。如需进一步提问，可重新进入队列。提醒一下，本次会议正在录音。今天参加会议的有联合创始人、董事长兼首席执行官王静波女士，公司新任首席财务官Theresa Tang女士，以及Tom Wu先生。周一美国市场收盘后，诺亚发布了2013年第二季度财务业绩新闻稿，该新闻稿可在公司投资者关系网站ir.noahwm.com查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒大家注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素以及公司已向美国证券交易委员会提交的文件。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担任何义务更新任何前瞻性陈述，除非适用法律要求，否则不会因新信息、未来事件或其他原因而更新。今天公布的业绩未经审计，可能在公司审计完成后进行调整。此外，我们在财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。现在，我将电话会议交给王女士。她将用中文发言，公司投资者关系总监尚闯先生将把她的陈述翻译成英文。
Jingbo Wang
[同声传译] 感谢接线员，也感谢各位今天参加我们的电话会议。今天与我一同出席的是我们的首席——以及我们的首席财务官，吴涛先生。由于个人原因，吴涛已迁往新加坡。我要感谢他担任CFO三年多来的贡献，以及在风险管理和财务控制方面的重要工作。他将继续留在公司，负责开拓新的业务计划。今天我将首先简要回顾我们2013年第二季度的业绩，然后更新我们的业务计划。接着我会请Theresa自我介绍。之后吴涛将讨论我们财务和运营业绩的细节。之后我们将很乐意回答各位的问题。我很高兴我们第二季度的业绩超出了预期，并相应更新了2013年全年预测。本季度，我们实现了124亿元人民币或20亿美元的交易额，同比增长100%。净收入为4430万美元，同比增长125%；非GAAP净利润为1510万美元，同比增长128%。截至6月30日，注册客户总数达到45,839户。第二季度活跃客户为2,602户，较2012年同期增长76%。截至2013年第二季度末，我们的资产管理业务歌斐资产的管理规模约为30亿美元，较上季度增长72%。正如我上季度与各位分享的，我们相信业务的显著增长是由整体结构性改善驱动的。这些改进包括产品开发、客户服务和运营能力的提升，这帮助我们达到了新的高度。在运营效率方面，我们继续加强区域管理能力，并在我们运营的56个城市实现了可观的市场渗透。今年上半年，所有六个区域基本都实现了盈利。我们还通过更有针对性的招聘和系统化培训计划，更好地定义了关系经理的招聘和选拔流程；我们显著提高了关系经理的生产力。本季度关系经理的年化平均交易额超过1亿元人民币，较第一季度增长38%。我们今年的战略重点之一是升级人力资源和IT系统。我们相信这些努力将为未来的增长铺平道路。我们强劲业绩的另一个驱动力是核心竞争力的持续提升、产品多元化和创新。我们之前讨论过我们在扩充产品开发团队方面所做的努力。我们不仅在区域中心增加了产品开发专业人员以增强产品采购能力，还扩大了产品供应范围。本季度我们与中国小额贷款行业的领先企业合作。例如，我们与阿里信贷和中国金融服务公司合作，推出并完成了信贷资产证券化产品。我们相信中国资产证券化的发展将加速，并有助于进一步提高产品多样性。此外，我们一直在为今年下半年推出高端保险产品做准备。我们还与领先的房地产开发公司如朗诗合作，成立房地产资产管理合资企业，并加强我们的运营能力。所有这些都将帮助我们更好地满足客户日益增长的需求。受益于中国资产管理行业的快速发展，歌斐资产管理继续增长。本季度歌斐的资产管理规模增加了13亿美元，达到约30亿美元。除了增加资产管理规模外，歌斐在产品创新方面也取得了进展。我们完成了歌斐私募股权二级基金的募集，这是中国首批此类基金之一。诺亚正行在中国独立基金销售公司中保持了领先地位，无论是在交易额还是盈利能力方面。我们看到客户对我们离岸产品的需求在增加。诺亚香港在规模和盈利能力方面都有所增长。其2013年上半年的总交易额已超过去年全年。我们的离岸业务项目也帮助我们与其他独立财富管理公司区分开来。我们的合资企业华融资产管理公司也取得了强劲的业绩。它现在在中国证监会监管的子公司和公募基金公司中排名靠前。我们已经开始从这些战略投资中获益。除了加强产品能力外，我们计划通过更[指数级]的营销来提高客户满意度。今年上半年，我们与福特合作进行了一项关于中国高净值人士需求的研究，并发布了一份官方白皮书《中国高净值人士[能力]与服务》。结果显示，与关系经理的[完美]互动是高净值人士选择财富管理公司时最重要的因素。我们已经将总部客户服务部门重组为一个由40多名专业人员组成的团队，专门负责客户生命周期管理和服务质量。我们相信一对一的沟通和服务对客户来说是最重要的。同时，我们非常注重通过移动互联网发展金融服务。我们的目标是利用最新技术为客户提供更全面的服务，并使客户更方便地认购产品和了解持续的产品信息。我们的新任CFO Theresa来自一家互联网公司，我们希望为我们的组织带来一些新的活力。随着我们业务的持续增长，招聘人才和团队建设变得越来越重要。我们的新任CFO Theresa在投资和财务管理方面拥有超过15年的经验。在加入我们之前，她曾担任中国领先的电视播放器公司PPS的CFO，以及一家领先的另类投资基金的总监。此外，我们还聘请了罗泰来先生担任我们保险分销业务的总经理。作为中国第一代精算师，他将在诺亚选择和设计保险产品方面发挥推动作用。我们相信高端保险产品的推出将成为公司新的增长动力。最后，我想评论一下最新的监管环境。监管机构继续推动财富管理和资产管理行业的市场自由化。我们与监管机构的纪律性对话，以及在客户基础和计划方面的先发优势，使我们能够抓住新的机会来扩大业务并进行战略投资。在监管对资产管理和创新的支持下，我们清楚地了解如何以新方法满足客户需求。我们对继续发展业务保持乐观。今年5月，我访问了美国的特斯拉，根据埃隆·马斯克与我分享的兴趣和内容，他说特斯拉之所以重要，是因为它不像现有的汽车公司那样有任何历史包袱或负债。他们能够基于新的愿景创造电动汽车，彻底改变了汽车的成本。在财富管理行业，诺亚是一家新的轻资产公司。它可以围绕客户的需求提供各种服务，满足客户未满足和潜在的需求，在这个满足客户不断变化的需求并在此过程中创新的过程中，作为这家公司的管理层，我们也经历了巨大的个人成长。接下来，我将请Theresa自我介绍，并请吴涛与各位分享我们2013年第二季度的财务和运营指标。谢谢。
Theresa Teng
：
Tom Wu
各位早上好或晚上好。无论从哪个指标来看，我们都取得了出色的季度业绩，延续了自去年下半年以来开启的稳健增长趋势。净收入同比增长132%，增长超过一倍，达到创纪录的4,420万美元季度历史新高。非GAAP净利润也增长超过一倍，达到1,610万美元，同样是公司历史上的最高纪录。上半年我们的非GAAP净利润为2,690万美元，基本与去年全年业绩持平。正如王女士所强调的，我们认为这些成果源于自2012年上半年以来我们在管理架构、人才战略和产品创新方面所做的结构性变革。正如我们在过去三个季度一直强调的，我们认为这些改进不会只产生一次性效果。 本季度收入强劲增长至4,430万美元。增长由广泛的客户活动驱动，本季度交易额超过20亿美元，再次创下公司季度执行量的历史新高。佣金收入和经常性收入均实现强劲增长，分别由客户活动和资产管理业务的增长驱动。 固定收益产品占本季度客户购买产品交易额的85.6%，这可能是我们近年来看到的最高比例，或许反映了客户持续的避险倾向。我们在法律结构和底层产品方面都分销了广泛的固定收益产品。如前几个季度所述，持续的监管放开正在允许更多平台（如公募基金公司的全资子公司，而非信托公司）通过打包产品参与。信托产品仅占本季度分销固定收益产品的12%，低于上一季度的约50%。一年前，信托产品几乎占我们分销固定收益产品的100%。因此可以说，监管放开为我们提供了更多合作平台，并丰富了我们对客户的产品供应。 上季度的有效佣金率为1.15%。虽然这略低于长期平均水平，但符合我们的预期。正如我们之前提到的，我们分销的固定收益产品大多是非信托形式的固定收益产品。虽然这些产品本质上与信托打包产品相似，但我们通常会获得一次性分销佣金收入和经常性管理费；这意味着可能会降低我们前期的有效佣金率，但很可能在产品生命周期内增加经常性收入以及总收入。 本季度经常性收入约占总收入的46%。由于佣金收入的强劲增长，这一比例较前两个季度略有下降。我们仍然相信，经常性收入将是一个重要的收入驱动力，这得益于我们资产管理业务的增长以及固定收益产品收入结构的变化。截至第二季度末，已分销并进入管理阶段的产品在未来五年内合同约定的管理费或经常性收入费用总额约为2.5亿美元，高于上一季度的约1.95亿美元。这再次是资产负债表上现金金额之外的额外收入。 本季度关联方收入占总净收入的44%，与前几个季度基本一致。我想再次澄清，这部分关联方收入主要由客户购买由我们自己的资产管理公司Gopher管理的产品所驱动。正如我们之前所述，公司将资产管理视为两大增长引擎之一，通过我们的资产管理能力为客户提供定制化解决方案是我们的战略重点。截至季度末，Gopher管理的总资产（AUM）约为30亿美元，高于上一季度的约180万美元。 本季度活跃客户数为2,602人，再次创下历史新高。我们看到了更有效的组织结构、销售管理和客户服务带来的成果，注册客户和活跃客户总数都在增加。本季度每位活跃客户的平均交易额为人民币480万元或约77万美元，与上一季度基本持平。同样，这一指标对产品组合较为敏感，并且也包括购买了金额较低的共同基金产品的客户。 盈利能力稳健，营业利润率创下近期新高，达到41.6%，环比和同比均有提升。强劲的收入增长、生产力提升和规模经济是盈利能力改善的关键驱动因素。毛利率为79.2%，较上一季度有所下降。正如财报发布中所解释的，这一下降主要是因为将某些分支机构经理重新定位为直销人员而非销售支持人员。因此，他们的成本现在计入收入成本，而之前计入销售费用。我们总体上预计未来毛利率将保持在约80%的稳定区间内。 再次如上次电话会议所述，我们的共同基金产品业务和香港办事处（我们的离岸业务）截至今年均已实现盈利，我们在2011年开设的约23个办事处作为一个整体也已实现盈利。 资产负债表继续保持强劲。现金、短期和长期投资总额为1.94亿美元，较上一季度末显著增加约2,100万美元。我们的业务持续产生稳健的现金流。本季度经营现金流为2,900万美元，得益于强劲的收入增长和稳健的营运资本管理。投资活动也因公司先前投资的固定收益产品到期而产生了2,100万美元的净现金流入。本季度我们还支付了770万美元的年度股息，本季度我们回购的股票金额微不足道。 应收账款质量继续保持稳健，我们在管理应收账款天数方面也做得很好，本季度为52天，可能是近年来的最低水平。 关于2013年全年指引，我们在几周前的先前公告中更新了指引范围。我们目前预计全年非GAAP净利润在5,000万至5,500万美元之间，同比增长86%至105%。 在回答大家的问题之前，我也想感谢大家在过去三年半里，自从我担任公司首席财务官以来，对公司和我个人的支持。我非常享受与大家的合作，并期待与其中一些人保持联系。 接下来，我们愿意回答大家的问题。谢谢。接线员？
Operator
（接线员指示）我们的第一个问题来自奥本海默公司的Ella Ji。请提问。
Ella Ji
大家好，早上好，祝贺你们取得强劲的季度业绩。Teresa你好，欢迎加入，Tom，过去几天——过去几年与你合作非常愉快。我的问题是关于你们的资产管理业务。我想知道你们能否分享这个业务线在本季度贡献了多少收入，并且能否进一步细分为一次性销售佣金和经常性收入？这是我的第一个问题。
Tom Wu
这是一个很好的问题，Ella。首先感谢你的美言。显然，我们还没有单独披露资产管理业务的业绩，除了总资产管理规模大约为30亿美元。但我可以定性地评论我们资产管理业务产生的收入范围。我们从Gopher产生的收入主要是经常性管理费的形式。如果你还记得，经常性管理费大约占本季度总收入的46%，约2000万美元。在这2000万美元中，大约20%是由Gopher资产管理贡献的，但这显然也取决于我们内部如何分配收入，因为目前大部分Gopher资产是由诺亚分销的。但大致来说，Gopher产生的经常性管理费约占总经常性管理费的20%。我希望这回答了你的问题。
Ella Ji
当然。那么我的第二个问题仍然是关于Gopher管理——资产管理业务。我想知道在30亿美元的总资产管理规模中，你们能否按基金类型进行细分，并且能否也分享一下未来的产品管线？
Tom Wu
当然，首先总资产管理规模是30亿美元，让我口头评论一下Gopher管理的产品类型。如果你还记得，即使在我们上市——大约三年前上市时，我们大约有2亿美元的资产管理规模，那时几乎全部是私募股权基金的基金。但自那时起，我们已经将产品范围扩展到其他产品类别，例如房地产基金的基金、房地产基金和固定收益基金的基金。就重要性而言，房地产基金目前可能占我们总资产管理规模的最高比例。但我们打算继续扩大我们的产品组合，在资产管理规模方面，未来将包括固定收益基金的基金和对冲基金的基金。所以——但目前，房地产基金仍然是我们总资产管理规模的主要驱动力。
Ella Ji
好的，那么能否也快速评论一下未来几个季度的产品管线？谢谢。
Jingbo Wang
正如我们在之前的电话会议中提到的，我们的产品线通常为6到10个月。因此，对于今年下半年，我们已经基本确定了将要推出的产品。但显然，我们会根据市场情况的变化进行调整。我认为，我们未来的重点将继续是扩大产品多样性。在新产品类型方面，我们正在关注或相当有希望扩展资产证券化产品、信贷类产品，同时我们也正在关注基于中国文化产业发展基金的产品。
Tom Wu
接线员，请提下一个问题。
Operator
下一个问题来自Artisan Partners的陈谷。请提问。
Chen Gu
[非英语] 为了听众的利益，我将先把陈谷的问题翻译成英语。大家好，正如Tom提到的，信托产品在第二季度的交易额中仅占约12%。您能否详细说明固定收益类别中的其他产品有哪些？另外，对于您们分销的信托产品，它们是单一信托还是集合信托？谢谢。
Jingbo Wang
谢谢您的问题。我认为就行业发展而言，这符合我们的预期。我想再次澄清，诺亚财富是一个非常开放的业务模式。我们在市场上搜寻或收集产品和所有资产。如前所述，我认为信托公司，特别是在过去两到三个季度，对他们来说一直很艰难。他们目前的主要重点或大部分产品是与地方政府以及银行合作。在这两个类别上，我们现有的资产管理规模相当低。对于地方政府产品，我们现有的资产管理规模占比非常低，而对于银行产品，我们尤其没有任何此类产品。因此，在去年6月，您注意到市场出现了流动性、短期流动性紧缩，但这并没有真正影响到我们。因此，在与信托公司合作方面，我认为从整体信托公司中选择优质产品更加困难。但仍有一些长期信托合作伙伴，我们正在与他们密切讨论，就与他们合作制定新策略和新产品类型进行探讨。对于固定收益产品，本季度我们主要与子公司、公募基金公司以及券商合作。我对继续与这两类金融机构保持合作关系相当乐观。对于券商，我认为他们的研究能力在做股票融资产品或甚至私募配售方面是非常强的优势。对于子公司和公募基金公司，我们一直与他们合作的是在房地产或工业领域做信贷类产品。我认为由顶级开发商抵押担保的产品，这是我们继续保持领导地位的良好产品类别。
Tom Wu
接线员，线上还有更多问题吗？
Operator
（接线员指示）目前似乎没有更多问题了。现在请将话筒交还给我们的发言人进行结束语。
Jingbo Wang
谢谢大家。祝各位晚上好或早上好。谢谢。