Operator
各位女士、先生，大家下午好。欢迎参加诺亚控股有限公司2014年第四季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。在问答环节中，请每位提问者将问题限制在两个以内，并仅限一个追问，以便更多参会者有机会提问。如需进一步提问，可重新进入队列。提醒一下，本次电话会议正在录音。美国市场周一收盘后，诺亚发布了2014年第四季度财务业绩新闻稿，可在公司投资者关系网站ir.noahwm.com查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，会后可在公司网站收听回放。请注意与本次电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素，这些风险因素已向美国证券交易委员会提交。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担任何义务更新任何前瞻性陈述，除非适用法律要求。今天公布的业绩未经审计，可能在公司审计完成后进行调整。此外，我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。现在请王女士发言。她将使用中文发言，其讲话内容将被翻译成英文。请开始。
Jingbo Wang
[外语] 感谢主持人，也感谢各位今天参加我们的电话会议。今天与我一同出席的是我们的首席财务官陶青女士，以及我们新任命的集团总裁林建先生。过去三年，林先生作为麦肯锡全球合伙人，一直为诺亚提供战略咨询。未来，林先生将主要专注于运营管理和战略执行，而我将投入更多时间在业务发展、产品创新和关键战略制定上。我们相信，在管理团队的共同努力下，诺亚将进入另一个高速增长期。[外语] 今天，我将首先回顾我们2014年的业绩，然后林先生将介绍自己并讨论诺亚2015年的战略。最后，陶青女士将讨论我们第四季度财务业绩的细节以及2015年的指引。在准备好的发言结束后，我们很乐意回答任何问题。[外语] 过去两年，诺亚已从一个金融产品分销商转变为一个拥有财富管理和资产管理能力的综合性金融平台。2014年，我们还启动了互联网金融业务。为了更清晰地展示我们的业绩，从本季度起，我们将按业务板块披露财务信息。[外语] 我们以强劲的第四季度结束了2014年。第四季度分销的财富管理产品价值为118.3亿元人民币。收入达到6327万美元，同比增长39.2%；营业利润达到1783万美元，同比增长34.2%。2014年，我们向9,010名客户分销了价值633.7亿元人民币（103亿美元）的金融产品，较2013年增长42.4%。我们的总注册客户数达到70,557名。2014年净收入为2.479亿美元，较2013年增长51.3%。集团营业利润达到8968万美元，较上年增长48.1%。我们财富管理和资产管理业务的合并营业利润为9985万美元，较2013年增长64.8%，并且我们超出了指引，实现了非GAAP净利润7770万美元，较2013年增长37.1%。[外语] 我们显著扩大了财富管理业务的规模，同时持续评估客户需求并开发我们自己的专有产品。2014年超出指引的业绩反映了我们为加强区域运营和管理、提高区域盈利能力、提升优秀理财师团队以及提高团队成员平均产出所做的努力。[外语] 截至2014年12月31日，我们在63个城市拥有94个分支机构，并持续提高市场渗透率。我们在留住人才方面也做得很好，理财师和分支机构总经理的流失率保持在3%以下。我们将理财师的培训计划从2年压缩到1年。随着客户数量和资产管理规模的持续增长，我们持续探索提升客户服务的方法，包括对不同级别的理财师服务的客户数量设置上限。[外语] 2014年，诺亚已在客户眼中确立了自己作为综合性金融服务提供商的地位，我们理财师的核心竞争力已从金融产品分销转向资产配置和全权委托的综合理财规划。[外语] 在资产类别方面，诺亚的产品供应越来越多样化和国际化。美元对冲基金、母基金、多策略对冲基金和投资基金、高绩效的阳光私募产品以及量化母基金的占比显著增加。随着中国首次公开募股（IPO）速度的加快，在诺亚投资了私募产品的客户已开始获得回报。这反过来极大地提高了对跨周期私募产品的热情。我们也看到对私募股权、私募股权母基金、二级市场基金和海外资产配置的兴趣日益增长。[外语] 2015年，我们将继续扩大产品供应。在资产配置方面，私募产品、二级市场阳光私募基金、对冲基金和国际基金的占比将继续增加。诺亚产品中心定位为全球产品平台，通过我们的香港团队覆盖中国8个主要区域以及全球市场。诺亚产品中心和研究部门将继续监控市场趋势，并为我们的客户锁定与优秀基金管理人的合作机会。[外语] 随着中国财富管理市场的持续发展，对国际资产配置的需求持续增长。在中国，拥有超过1亿元人民币可投资资产的高净值客户中，56%拥有国际投资。为满足这一需求，诺亚香港已建立了一个产品平台，为客户提供全面的金融产品，包括固定收益、二级市场、私募股权、房地产基金、现金管理、信托、保险等。2014年10月，诺亚香港成功获得了海外家族信托牌照，并开始为诺亚客户提供更全面的财富管理服务，包括家族信托和税务规划。2014年，美元计价产品占总交易价值的5%，我们相信美元产品的占比将在2015年增加。[外语] 通过我们的互联网金融平台
Kenny Lam
谢谢。谢谢王女士。大家好，首先我想简单介绍一下自己。在加入诺亚之前，我是麦肯锡的全球合伙人，在麦肯锡工作了14年。我曾担任麦肯锡私人银行与财富管理业务负责人，并共同领导亚洲金融服务业务。诺亚实际上是麦肯锡的客户，我曾为诺亚和王女士服务三年，并与诺亚管理层密切合作了三年。基于我在该行业的经验，我非常有信心中国的财富和资产管理行业在未来十年将继续见证强劲增长。诺亚已在市场上建立了领先地位。我要感谢董事会和王女士给我这个机会在诺亚的发展中发挥作用。我期待与王董事长和管理团队密切合作，帮助建设诺亚，不仅使其成为当前的领导者，也能在长期保持领先地位。近年来，诺亚通过提供多元化的产品和服务，同时维持资产生命周期运营，建立了覆盖顶层设计、资产配置到客户服务的端到端业务模式，为国内外客户量身定制解决方案。我们在扩大产品和服务范围的同时，没有降低产品和服务的质量。2015年是我们下一个十年的开端。在2015年，我们将专注于建设一个可持续的平台，以支持我们在未来十年的巨大增长。我们将聚焦三个领域：第一，可持续提升中后台能力；第二，开发新的增长引擎；第三，持续人才培养。现在我将逐一介绍。首先，在实质性提升中后台能力方面。我们将在资产管理系统和职能系统上投入资源。我们还将继续加速IT平台的发展。我们将大力投资建设客户数据库，以便更有效地满足客户需求。我们对中国企业家客户有着最深入的理解之一，我们希望系统性地利用这一优势。在财富管理提升方面，我一直认为风险管理是我们工作的核心。去年我们继续建设了风险管理体系。2015年，我们将建立一个更全面的风险与合规体系，以及独立的合规部门，以符合我们资产管理业务的监管要求。在增长引擎方面。我们主要关注几个将成为新收入增长核心驱动力的领域：第一是互联网金融，第二是委托管理，第三是我们的全球平台，这些都是2015年及未来超越传统财富和资产管理业务的关键增长举措。对于我们的互联网金融业务，我们的UN Gumball产品取得了良好的开端，这是中国首个纯线上私人银行服务，面向白领专业人士。我们将在2015年继续加速其增长。在财富管理业务中，我们预计委托管理将在我们的财富管理业务中发挥核心作用。这符合我们作为高净值服务提供商的优势。我们将继续加速该业务的增长。对于我们的全球平台，我们将积极寻找有机和无机机会，在香港和美国扩张。在人才培养方面，人才是我们工作的核心。2015年，我们将通过完善激励机制、实施新的晋升方案，以及通过各类培训和专业认证提供培训来培养人才。通过提升我们的关系经理和资产管理专业人士的资产配置技能和专业素养，我们致力于培养中国第一代真正的私人银行家。我们对中国的资产和财富管理未来非常乐观。根据最近的研究，中国约有230万高净值家庭，平均金融资产为370万美元。在未来5到10年，我们预计中国白领、高净值个人和家庭以及机构客户对财富管理服务的需求将出现巨大增长。作为中国领先的财富和资产管理专家之一，诺亚建立了独特而全面的金融服务模式，涵盖财富管理、资产管理和定向互联网金融。管理团队和我都非常有信心，下一个十年对诺亚来说将是一个卓越的十年，我们正在为长期建设诺亚。现在，我将把电话转交给我们的首席财务官Ching Tao，请他回顾我们的财务状况。谢谢。
Ching Tao
谢谢董事长、王总和Kenny。大家好。为了充分利用大家的时间，我就不逐字宣读财报中已披露的财务数据了，在进入问答环节之前，我将先做一个高层级的概述并重点介绍几个方面。首先，大家会注意到本季度我们开始将财务数据按三个业务板块进行拆分：财富管理、资产管理和互联网金融。我们认为这能更好地反映我们更加多元化的业务模式整体形态，今后我们将继续按此方式报告。关于我们第四季度的业绩表现，我们很高兴以又一个稳健的季度结束了这一年，无论是收入还是利润方面都表现良好。第四季度净收入同比增长略低于40%，全年收入增长51%至2.479亿美元。在利润方面，全年非GAAP净利润增长37%至7770万美元，超出了我们之前的指引。我们的财富管理业务是2014年第四季度的主要收入来源，占总收入的80%。资产管理业务贡献了18%，互联网金融业务贡献了约2%。我们在财富管理业务中持续努力实现产品多元化的成效，在第四季度业绩中得到了很好的体现。在本季度我们分销的190亿美元财富管理产品中，固定收益产品占比63%，而2013年第四季度为84%。私募股权产品占季度总交易价值的比例增至19%，高于一年前的11%；股票挂钩及其他产品贡献了18%，而一年前为5%。大家可以在我们财报发布稿末尾的表格中找到财富管理业务运营指标的细分数据。我们第四季度的有效佣金率为1.08%，去年同期为1.06%。同样值得强调的是，经常性收入在第四季度净收入中占比53%。这很好地反映了我们业务模式的可持续性，并且随着资产管理业务的持续增长，大家可以预期经常性收入将保持在相对较高的水平，2015年全年很可能超过50%。我们继续将经常性收入视为确保收入可见性和稳定性的重要工具。在继续讨论盈利能力之前，我想简要提一下第四季度关联方收入的增长，其占本季度净收入总额的42%。这一增长主要是由于我们自有资产管理公司Gopher管理的产品分销增加，正如我们之前提到的。我们的资产管理业务增长显著，管理资产规模约为81亿美元，而仅仅一个季度前为76亿美元。简要谈谈我们的互联网金融业务。我们很高兴看到该业务持续保持增长势头，第四季度收入为120万美元，全年收入为270万美元。该业务目前仍处于投资阶段，但我们相信它将成为我们未来综合服务的重要组成部分，并且我们对长期前景充满信心。现在我想讨论一下盈利能力。第四季度运营利润率为28.2%，去年同期为29.2%。下降的主要原因是人力资源和IT基础设施费用增加，因为我们持续发展互联网金融业务及其他增值服务。这些投资应有助于我们在业务中获取更大的规模，并在长期内改善我们的利润率状况。非GAAP净利润率为24.5%，去年同期为32%。下降是由于2012年使用了税务亏损结转，因此2013年的运营净利润率与之相似。第四季度非GAAP净利润为1550万美元，全年为7770万美元。我们的资产负债表依然非常稳健且流动性充足。截至第四季度末，我们拥有约3.14亿美元的现金、短期和长期投资，较上一季度增加了约1790万美元。我们的业务在第四季度再次产生了4000万美元的正向经营现金流，这主要得益于严格的应收账款管理。应收账款周转天数约为60天，符合我们的长期平均水平，反映了随着业务增长和规模扩大，我们的运营效率持续稳定。正如董事长、王总和Kenny在发言中提到的，我们计划继续扩展财富管理、资产管理、互联网金融业务，并可能投资于收购、互补业务及相关牌照。我们的目标是建立一个更全面的金融平台，使我们能够进一步扩大客户群、实现收入多元化、增强客户粘性并改善客户体验。考虑到这些投资需求，董事会决定2014年度不派发现金股息。我们相信，在当前阶段，这些投资将更好地利用我们的现金，并为股东在长期创造更大价值。最后，我想就我们2015年的指引范围发表评论。凭借财富管理和资产管理业务的持续盈利能力，以及新成立的互联网金融业务预期带来的显著收入和客户群增长，我们预计2015年全年非GAAP净利润将在9000万至9500万美元之间。该范围的中点代表同比增长约20%。这一增长率一方面反映了我们业务的强劲基本面，另一方面也反映了我们对新业务线（主要是互联网金融）的持续投资。那么，董事长、王总、Kenny和我很乐意回答大家的任何问题。接线员？
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。[接线员指示] 第一个问题来自摩根士丹利的Matthew Larson。请讲。
Matthew Larson
你好。感谢接听我的电话。我有一个问题，您刚才谈到由于高净值家庭数量增加等因素带来的增长前景，这应该能为贵公司带来增长动力。那么关于内地股市或联邦市场变得更加活跃和繁荣的看法呢？您认为这可能会成为贵公司业务未来的顺风因素吗？
Ching Tao
请稍等，我们为王董事长翻译这个问题。
Jingbo Wang
[外语]
Ching Tao
实际上王女士在她的讲话中提到，亚洲市场在中国的发展肯定有助于我们在产品组合方面变得更加多元化。实际上在2015年初，我们已经开始看到变化。二级市场产品在我们整体交易价值中的比例，辅助国家建设方面也在增加。
Matthew Larson
很好。谢谢。
Operator
下一个问题来自奥本海默的Ella Ji。请讲。
Q
你好，早上好。感谢管理层。我是[indiscernible]。我有一个问题，这是一个比较宏观的问题。既然贵公司已经完成了向全面金融增长的转型，覆盖了多个业务线。那么管理层能否评论一下中国当前的竞争格局，以及您认为贵公司的竞争优势是什么？谢谢。
Kenny Lam
那么我来为王女士翻译这个问题。也许我可以代王女士回答。我是Kenny。机会契约[ph]在过去一年中显著加剧，我们看到一批新参与者进入市场，包括互联网金融公司、第三方独立机构、保险公司、信托公司和银行。我认为我们基本上拥有三个核心竞争优势，我们将继续在这些方面进行投资。第一，我们持续在产品开发和服务开发方面投入大量资源。我认为这是竞争对手难以复制的领域。我们目前有大约100名专业人员专门负责产品制造和为我们的客户选择合适的投资产品。这是很多分销产品无法复制的，这是第一个优势。第二，我们的网络，我们目前在中国拥有最大的高净值客户覆盖网络之一，覆盖超过60个城市和90多个分支机构。这是非常难以复制且短期内不易建立的。因此我们继续投资。我们在全国各地的分支机构不仅提供投资产品，实际上还提供一系列投资和适时服务。这是我们的第二个优势。第三，我们拥有多元化的平台。通过我们的全资子公司歌斐资产管理，以及我们的互联网金融平台，我们实际上拥有广泛的平台，不仅覆盖高净值客户的私人银行业务，还包括机构投资者的资产管理，以及覆盖白领专业人士的UN Gumball平台。这个广泛的平台将帮助我们在未来10年实现可持续发展。
Q
好的。谢谢Kenny。这非常有帮助。我的第二个问题是关于，现在市场对整体宏观经济放缓存在担忧。我想知道，如果是这种情况，您认为哪些类型的产品会更适合或更受您的客户欢迎？谢谢。
Kenny Lam
我试着[indiscernible]一下，而王女士直接负责我们的产品开发。
Jingbo Wang
[外语]
Ching Tao
实际上我们从两个不同角度看待中国整体经济，传统行业如进出口，近年来确实显示出明显的放缓。但对于新兴行业，如互联网、医疗服务和环保，我们看到这些行业开始快速增长。我们向客户介绍的许多私募股权和风险投资基金投资于这些新兴行业，并且已经获得了良好的回报。因此我认为，展望未来，我会说既要保持谨慎，也要对未来保持乐观。
Kenny Lam
也许我再补充一点。我认为王女士的意思是，在我们的产品开发中，我们也在将重点转向新行业，例如医疗、新媒体，以及我们认为在中国将大幅增长的许多其他行业，特别是在中国的环境发展领域。因此我们认为，在产品开发方面，这也是我们希望将重点转向其他行业的领域，这些行业我们认为将成为中国的增长引擎。
Q
好的。很好。这很有帮助。谢谢。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自花旗银行的Elaine Wu[音]。请讲。
Q
谢谢各位。[外语]？
Ching Tao
管理层实际上有三个问题。首先，Elaine希望管理层进一步评论互联网金融业务的扩张以及机构客户基础，以及互联网金融业务将如何影响我们2015年的利润率？第二个问题是关于2015年资产管理规模中房地产的比例。第三个问题是关于我们在2014年8月宣布的景泰[音]案件的最新进展？我们将逐一回答。
Jingbo Wang
[外语]
Kenny Lam
好的。我来翻译王女士刚才谈到的内容。关于第一个问题，关于互联网金融和机构客户。在机构客户方面，我们实际上已经建立了一个团队，现在隶属于Gopher资产管理公司。我们认为这次组织变革实际上是一个好的举措。目前该团队由一位前[听不清]高管领导，我们的机构客户基础正在快速增长。关于互联网金融，正如我在发言中提到的，以及王静波也提到过，我们的互联网金融平台目标明确且增长迅猛。我们是中国面向白领的基于广告的互联网私人银行。我们继续投资为该平台建设配套服务，包括支付服务、有担保的借贷平台，并将这些与客户经理、实体平台和自动平台连接起来。这样做的目的不仅仅是做互联网金融，而是要建立一个业务，成为我们高净值业务的来源，目前我们专注于白领和富裕客户。但这些客户在未来5到10年内也将成为私人银行客户。因此，这个[听不清]互联网金融平台目前每月增长约30%，将成为我们未来私人银行业务的重要基础。关于Gopher资产管理公司，这是我们的资产管理子公司，我们希望成为一家多精品资产管理公司，并希望在我们涉足的各个类别中成为中国前两名。目前我们专注于几个关键类别：私募股权、私募股权母基金、房地产（涵盖所有不同类型的资产类别）、对冲基金和二级市场，以及某些类型的信贷资产类别。我们的优势不仅在于专注于这些资产类别并成为中国第一或第二名，我们还拥有良好的运营经验。最近我们实际上接管了黄浦区的一栋办公楼，我们正在直接运营。因此我们也希望建立运营经验。目前我们已经投资了约40只基金，涉及约600家公司。我们继续建设团队。我们希望成为中国的黑石集团，成为多资产、多精品公司的领导者，这就是我们的Gopher资产管理子公司。关于去年8月发生的事件，我们实际上——一切都在按计划进行。我们完全预期能够按时为投资者收回本金和预期回报。因此，就2014年8月那起特定事件而言，一切实际上都在按计划进行。
Operator
谢谢。我们的下一个问题来自Chosy Partners的Young Lee。请讲。
Q
[外语]
Kenny Lam
你好，Lee。
Q
[外语]
Ching Tao
[外语] 我是Ching，我将回答第一个和第三个问题，Kenny将回答第二个问题。第一个问题关于我们2015年的利润率，以及我们预期会看到什么趋势。第三个问题涉及财富管理业务中每位客户的平均交易金额。第四季度该数值有所下降。第二个问题则是关于我们在互联网金融新业务方面的持续投资。 首先，关于我们的利润率，我们看到一些利润率压缩，这始于去年，我认为随着我们继续投资扩大业务规模，可能会有一些合理的利润率压缩持续存在。正如你们所听到的，财富管理、资产管理、互联网金融在中国都处于起步阶段，我们预计从宏观基本面来看，高净值个人以及企业和公司对这些类型服务的需求将非常巨大。我们的市场份额相对较低。因此，我们目前正在未来几年投资建设这些新业务的规模，并相应地加强中后台实力和基础设施以支持这一规模。我们真正不想做的是错失市场机会。因此，我们专注于抓住市场机会并建立市场份额，从长期来看，我预计这将使我们能够实现一些利润率扩张。但你们知道，在初始阶段，我们可能会看到一些利润率压缩。 至于每位客户的平均交易金额，由于产品组合的变化，该数值从第三季度到第四季度有所下降。随着我们分销相对更多的固定收益产品以及股权、股权挂钩产品，平均交易金额略有下降。因此，由于每季度的产品组合不同，交易金额在季度环比基础上往往会有一些波动。例如，在任何特定季度，如果我们进行更多另类相关投资，如私募股权、风险投资基金，平均购买金额要高得多，每只产品约1000万元人民币，这自然会拉高平均值。
Kenny Lam
好的。我来回答第二个问题，在结束前我想强调一点——关于投资方面。我们核心业务，即传统财富管理业务的营业利润率实际上已大幅改善。因此，我认为在本季度公告中，我们将按业务板块提供数据，因为我们认为各业务处于不同的发展阶段。我们的核心业务已大幅改善。我认为2014年第四季度的营业利润率为40.4%，而2015年同期为27.8%。所以我们的核心业务已大幅改善。在投资方面，我认为陶青说得完全正确。今年既是增长年也是投资年。正如我们提到的，我们将大幅投资于我们大致扩张的互联网金融业务，这是一个针对白领专业人士和私人银行的高度定向业务。我们还将大幅发展资产管理能力，这是我们希望投资的领域。在我们的核心业务方面，我们将大量投资于建设和运营IT盈利平台，这是三个我们希望持续投资的领域。因此，由于这些投资，集团整体利润率可能继续下降，但我们会分别审视各业务板块，对于我们的核心业务和传统财富管理业务，我们预计利润率将保持稳定或改善，正如我们在本季度实际看到的那样，传统业务的利润率已大幅改善。
Operator
谢谢。问答环节到此结束。现在请将会议交还给公司管理层进行结束致辞。
Ching Tao
感谢各位参与。我们期待在几个月后向您汇报2015年第一季度的业绩。谢谢。
Kenny Lam
很好。谢谢。
Operator
谢谢。本次电话会议到此结束。感谢各位参加今天的业绩发布会。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。