Operator
各位女士、先生，大家下午好。欢迎参加诺亚控股有限公司2013年第四季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。在问答环节中，请各位将问题限制在两个主要问题和一个后续问题内，以便更多参与者有机会提问。如需进一步提问，您可以重新排队。提醒一下，本次电话会议正在录音。今天参加会议的有联合创始人、董事长兼首席执行官王静波女士；以及公司首席财务官邓女士。周三美国市场收盘后，诺亚发布了2013年第四季度财务业绩新闻稿，可在公司投资者关系网站ir.noahwm.com上查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。我想提醒各位注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素，这些已向美国证券交易委员会提交。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非适用法律要求。今天公布的业绩未经审计，并可能在公司审计完成后进行调整。此外，在我们的财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。现在，我将电话转交给王女士。她将用中文发言，公司投资者关系总监欧阳晶女士将把她的陈述翻译成英文。王女士，请开始。
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 谢谢主持人，也感谢各位今天参加我们的电话会议。今天，我将首先简要回顾我们在2013年的业绩表现，并讨论2014年的公司战略。随后，Theresa将详细讨论我们第四季度及全年的财务和运营业绩，以及2014年的展望。之后我们将很乐意回答各位的问题。我们以强劲的第四季度结束了2013年。我们实现了114亿元人民币的交易额，同比增长81%。净收入达到4540万美元，较去年增长81.1%。非GAAP净利润为1460万美元，同比增长92.6%。全年，我们向6,445名活跃客户分销了价值445亿元人民币或72亿美元的产品，较2012年增长77.1%。截至2013年底，总注册客户数达到53,501名。截至2013年底，净收入为1.638亿美元，较上年增长88.9%。非GAAP净利润为5670万美元，增长111.3%，超出了我们的全年预测。2013年，我们保持了良好的增长势头，并且我们看到积极的势头仍在持续。强劲的业绩表现得益于有效的公司战略和整体运营能力的提升。我们在发展财富管理业务、资产管理业务方面取得了重大进展，并通过基础金融产品、离岸资产配置产品、小额贷款和保险产品进一步增强了我们的金融平台。我们为向高净值客户提供更全面的服务奠定了坚实的基础。在运营层面，我们加强了IT和人力资源系统，强化了区域管理，为未来业务规模的扩张奠定了基础。我想强调的是，我们的客户关系经理的生产力大幅提升，2013年顶级客户关系经理的流失率接近于零。此外，诺亚和歌斐（我们的资产管理业务）的品牌知名度得到了极大提升。传统上，由于季节性因素，第四季度往往较为疲软。特别是今年，我们面临市场流动性紧张以及互联网理财产品（如[听不清]）的巨大需求。但我们仍然保持了良好的增长势头，这反映了我们管理能力和运营效率的提升。接下来，我想详细讨论我们歌斐资产管理的发展情况。我们一直专注于提升资产管理业务的专业性。截至2013年底，歌斐的资产管理规模达到310亿元人民币，约合50亿美元，较2012年增长了400%。歌斐已逐步发展成为一家综合性的资产管理公司，提供各类资产和产品的投资机会。产品工具涵盖私募股权母基金、对冲基金母基金、房地产基金母基金、全球资产配置和家族办公室业务。显然，我们管理着中国最大的私募股权母基金和二级市场产品母基金。我们的金融产品数据库和专业团队深受机构客户的赞赏，我们预计在2014年将进一步扩大机构客户基础。对于房地产基金，我们与具有强大产品获取能力的一线房地产建筑商和开发商进行了深入合作。最近，我们回顾了2010年至2012年间投资的房地产股权基金。所有投资的回报都超出了我们最初的预期。我们相信，专业的资产管理团队是有效风险控制和业务规模扩张的基础。歌斐现在拥有超过100名专业人员的资产管理团队，我们将继续招募人才。我们的财富管理和分销业务在2013年也实现了显著增长。总交易额增长超过70%。所有六个区域在当年均实现盈利，我们的业务规模和盈利能力同步提升。客户关系经理的平均生产力提升超过60%，流失率接近于零。在分支机构层面，我们在同一城市增加了更多的服务人员，以低成本扩大网络覆盖范围，并为员工提供更多成长空间。对于我们的香港办公室，我们投入了大量努力以加速其发展，以满足中国高净值个人日益增长的离岸资产配置需求。我们的离岸产品工具现在包括固定收益产品、私募股权产品、房地产基金、对冲基金和人寿保险产品。我们香港办公室第四季度的收入超过了前三个季度的总和，并在2013年实现盈利。同时，随着业务增长，它吸引了更多专业人士加入团队。2013年第三季度，我们开设了台湾办公室，并看到了强劲的发展势头。我们对未来离岸业务的发展和增长持乐观态度。2013年，我们专注于高净值客户的需求，提供全面的金融服务，包括共同基金产品、短期融资、高端全球医疗保险，这些产品得到了客户的良好反响。如何通过互联网使我们现有的业务和服务更加有效和高效，将是我们在2014年发展和投资的重要领域之一。中国的互联网融资在2013年快速增长。我们也有一些初步的思考和策略，关于如何利用互联网平台的优势，发挥我们强大的产品筛选能力，扩大客户基础，并进一步服务于大众富裕阶层。我们期待在今年与各位分享更多细节。另一方面，我们继续加强与高净值客户的关系。在第四季度，我们与沃顿商学院合作，为40名客户及其家人提供了关于家族财富传承和资产配置的定制课程。这项独特的服务增强了我们的市场竞争力，并为我们的客户提供了家族办公室业务所需的教育。我们预计在2014年将在家族办公室业务方面取得有意义的进展。我想特别指出我们在业务运营和管理方面付出的巨大努力。我们的运营团队投入了大量时间、金钱和资源，完成了对我们IT和人力资源系统非常有意义的审查和强化。因此，管理结构和运营效率得到了显著改善，现在拥有了具备高科技能力的可扩展平台，为未来的发展奠定了坚实的基础。通过2012年的战略调整以及2013年的显著增长，诺亚已经从单纯的金融产品分销商发展成为一家具备资产管理能力的财富管理公司。我们为中国境内外的个人高净值客户提供全球投资机会和资产配置服务。同时，我们将对轻资产、更全面的端到端金融服务感兴趣。最后，我想谈谈整体金融行业环境和近期的监管变化。中国的金融行业正处于利率市场化的进程中，这给我们带来了压力，也创造了动力。从一方面看，无风险产品的回报率非常高。金融产品的刚性兑付给客户风险教育带来了困难。像诺亚这样拥有严格风险控制体系的机构不得不面对激烈的竞争。这种情况也激励着我们，因为我们相信不可持续的事物迟早会消失，我们将继续不断地与投资者沟通，并相信风险控制是金融服务公司的核心能力。当无风险产品的回报调整到正常水平时，投资者将更加关注风险和回报的平衡，并更加重视我们提供的宝贵服务。2013年，我们的新任首席风险官加入了诺亚。他曾担任平安银行和中国银行香港分行的首席风险官，拥有超过25年的金融风险管理经验。随着他的加入，我们的风险管理架构、标准和流程都得到了改善。我们相信，随着市场更加规范，我们强大的产品筛选和资产管理能力、获取优质底层资产的能力、风险控制以及对客户进行金融产品风险教育的能力，将帮助我们获得客户和监管机构更多的认可。接下来，我将请Theresa与各位分享我们2013年的财务和运营指标以及2014年的预测。谢谢。
Theresa Teng
感谢王女士，各位好。正如我们CEO刚才提到的，在市场流动性充裕和第四季度传统季节性因素的背景下，我们确实度过了一个非常愉快且强劲的第四季度，为2013年画上了圆满句号。同比净收入增长超过81.8%，达到创纪录的4540万美元。净利润为1340万美元，同比增长超过111%，这是公司近年来最快的增长率之一。全年净收入为1.638亿美元，较2012年增长88.9%。同时，我们能够超越修订后的全年指引，非GAAP净利润达到5670万美元，较2012年增长111.3%。我们在资产管理业务方面取得的持续重大进展以及进一步提高的生产力和运营效率是增长的主要驱动力。 本季度总净收入达到4540万美元，这是公司实现的最高季度收入。收入增长得益于强劲的发行量，整体交易额为19亿美元，同比增长81%，以及持续增长的收入。固定收益产品占整体交易额的83.5%，与去年同期水平相当，反映了客户持续的兴趣和风险规避态度。我们还能够将固定收益产品多样化，超越传统结构。正如我们CEO提到的，持续的金融改革和自由化允许了更多的销售平台。因此，第三方信托产品对我们来说已降至非常有限的水平。2013年第四季度，第三方信托产品发行约占我们总交易额的13%。本季度有效佣金率为1.05%，由于产品组合的变化，略高于第三季度。 我想再次澄清我们不断增长的关联方收入，本季度占季度收入的44.4%，而2012年同期为42.8%。这一增长主要是由于我们自有资产管理子公司Gopher管理的客户产品购买量增加。正如我们之前提到的，我们的资产管理业务一直在显著增长。我们目前管理着约51亿美元，高于上一季度的36亿美元。持续收入占第四季度收入的56%，较上一季度的52%进一步增加，很好地体现了我们业务模式的整体变化。持续收入来自我们的资产管理业务，以及我们长期分销的私募股权产品。我们继续相信，我们的持续收入增强了收入的可见性以及我们业务的能力。 本季度活跃客户总数再次创下纪录，达到2,927个，较一年前的1,636个增长78.9%。2013年全年活跃客户总数为6,445个，较2012年的4,152个增长55.2%。第四季度活跃客户的平均交易额为390万元人民币，而去年同期为380万元人民币。全年活跃客户的平均交易额为690万元人民币，而2012年为610万元人民币。 盈利能力同比改善，反映了随着收入激增带来的规模经济效应。营业利润率提高至近29.2%，高于一年前的27%。而净利润率达到30.7%，而一年前为25.6%。我们将在2014年继续专注于实现盈利增长。 我们的资产负债表仍然非常稳健且流动性充足。现金、短期和长期投资总额约为2.38亿美元，较上一季度增加约3250万美元。我们的业务本季度继续产生4390万美元的正向经营现金流，主要得益于净利润表现和应收账款回收方面的良好努力。第四季度应收账款周转天数为53天，而第三季度为67天。2013年全年应收账款周转天数为36天，而2012年为48天。应收账款周转天数的缩短反映了我们在业务规模增长的同时运营效率的提高。 此外，正如我们CEO在她的讲话中提到的，我们将继续在保险、高端教育、离岸资产管理和互联网金融等多个领域拓展业务，以建立一个更加全面的金融平台，这将增加客户粘性和我们未来的业务。考虑到这些新项目，我们的董事会已批准2013年不派发现金股息，并将公司资源重新分配到更重要的职能上，这些职能将推动进一步的业务增长，并在长期内提升股东价值。 最后，我想就我们2014年的指引范围发表评论。我们将再次以非GAAP净利润的形式提供年度指引。我们2014年的非GAAP净利润指引为7200万美元至7600万美元。该范围的中点代表同比增长约30%。这一增长率反映了我们业务的强劲基本面，尽管公司将在2014年进一步扩张，我们仍能提供稳定的盈利能力。 在此之后，王女士和我将很乐意回答各位可能提出的问题。
Operator
谢谢。我们现在开始问答环节。（接线员指示）此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自美国银行美林证券的Michael Li。请提问。
Michael Li
[外语 - 中文]
Jing Ou
我们将先逐一翻译问题，然后再翻译回答。第一个问题是关于互联网融资的，Michael提到目前互联网融资的客户群体与诺亚传统客户群体有很大不同。诺亚更专注于高净值个人，而互联网融资目前主要服务大众富裕阶层。Michael询问诺亚是否有关于互联网融资产品的潜在计划，以及我们将如何与市场上现有产品进行差异化？
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 迈克尔，你说得对。我认为互联网融资更侧重于低收入或大众富裕人群，但与此同时我们也注意到互联网融资提供了非常优质的客户体验。这是我们应该学习的地方。实际上，最近我们推出了一款名为Jigoba的机构产品，与[听不清]相比具有相当的竞争力。关于互联网，我们正在思考如何将我们现有的商业模式与互联网融资很好地结合起来。例如，通过互联网融资，我们应该能够覆盖那些我们没有分支机构或服务网点的地区的客户。我认为我们目前提供的产品，如全球高端医疗保险，也可以服务于大众富裕人群。因此，借助互联网融资，我们将降低运营成本，通过保险等产品来拓展业务。关于第二个问题，目前我们与信托公司的合作较少，但与证券公司和基金公司及其子公司的合作较多。如果我们有任何关于COHIMA产品的潜在风险——实际上，我对我们严格的风险控制系统感到非常自豪。回答你的问题，目前我们没有任何与COHIMA相关的产品。在当前阶段，我们更关注ABS产品，如信用卡支付ABS和二级市场产品，市场对这些产品仍有巨大需求。你也会注意到我们在发行PE产品方面具有很大优势。随着证监会放开中国IPO市场的限制，我认为诺亚和我们的客户将从中受益匪浅。我们之前发行的几只PE基金，实际上在中国IPO市场有一些项目，有一两家公司在A股上市。我们已经收回了几乎全部本金。我们投资的大部分PE基金都专注于TMT或新兴产业，我们很高兴它们都与地方政府融资平台或传统制造业无关。谢谢。
Michael Li
[外语 - 中文]。
Operator
下一个问题来自Firestorm Capital的Eric Swergold。请讲。
Eric Swergold
嗨，早上好（你们那边），晚上好（我这里）。祝贺你们在充满挑战的环境中取得了非常稳健的季度业绩和良好增长，也祝贺你们在过去一年中实现了产品多元化。能否提供一些数据，说明目前你们的产品中有多少百分比是未评级或非投资级的建筑、房地产等产品？目前在中国，谁为你们提供的产品进行评级？谢谢。
Theresa Teng
你好Eric，我是Theresa。我认为要进一步多元化我们的产品，实际上这种底层股权适用于不同领域。特别是当我们CEO刚刚提到其中一个细分领域是私募股权基金。如果是私募股权基金，投资者所涉及的行业将进一步多元化。但如果我们具体选择房地产本身，我可以给你一个百分比。我们投资的大部分房地产基金是固定收益类，但这基于非常严格的抵押品水平要求，对客户来说相对更安全。与股权相关的房地产部分，实际上只占我们总产品的7.6%，非常有限。我认为这与房地产的风险更相关。另外我想提供的信息是，我们的大多数客户都非常成熟老练。而这部分实际上正是他们更感兴趣的。
Jingbo Wang
[外语 - 中文]
Jing Ou
王女士还想补充几点。首先，我们拥有一支非常强大的房地产资产管理团队，他们在中国和海外都有工作经验。同时，我们相信中国的城镇化进程将继续推进，房地产行业已进入整合和集中化时期。去年我们与天津[ph]成立了合资企业，以进一步支持他们未来的发展。回顾2010年，正如我在发言中提到的，2010年对房地产来说是艰难的一年，但我们现在回顾当时所做的投资，所有回报都超过了最初的预期。我们认为中国房地产行业不会出现任何巨大的系统性风险，但如果有的话，我们会对不良资产投资更感兴趣。我们在该领域看到了巨大的潜力或投资机会。
Eric Swergold
谢谢。我问题的最后部分再次关于——中国目前是否有信用评级机构正在对你们向客户提供的任何产品进行评级或提供评级？
Jing Ou
是的，有这样的机构或评级公司。
Eric Swergold
你们产品的评级是否在线提供，或者投资者在你们公司是否容易找到这些评级？
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 在中国，如果我们向个人客户销售房地产产品，我们不需要对产品进行评级。如果我们向机构客户销售房地产产品，那么我们需要对产品进行评级。如果你指的是我们合作的交易对手，他们大多数要么在A股市场上市，要么是香港上市公司，但目前我们的房地产产品没有确切的评级。
Eric Swergold
好的。那么在中国，谁支付评级费用？是否与美国类似，由发行方支付评级费用？
Theresa Teng
你好Eric，我是Theresa。我认为正如我们CEO刚才提到的，市场普遍做法是针对个人，通常不要求。机构则会要求。通常由基金的组合经理支付。所以这基本上是独立的。
Eric Swergold
好的。非常感谢。我已经占用您太多时间了。谢谢。
Jing Ou
谢谢。
Operator
下一个问题来自Artisan Partners的陈谷。请提问。
Chen Gu
[外语 - 中文]
Jing Ou
好的，第一个问题是随着资产[indiscernible]和房地产产品销售价格的下降，客户或投资者是否会更加关注风险，从而减少购买金融产品的需求？
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 我们理解人们对中国经济放缓的担忧，但通过与客户的持续沟通，我们并未看到任何对购买金融产品的担忧。关于资金流出中国，我们认为这是中国人海外资产配置或资产管理需求减少的迹象。正如我在发言中提到的，凭借我们的香港和台湾办公室，我们已经做好了充分准备，并且清楚地看到这一需求正在增长。关于房价下跌，我们认为这只是某些城市的特殊情况或个别案例，我们相信这是由于某些特定区域的供需变化造成的。从历史角度来看，我们一直很熟悉这种情况。我们一直关注将更多产品投资于一线和二线城市，并只专注于需求旺盛的领域。关于客户更加关注产品风险的问题，我们实际上很欣赏现在没有保证支付的无风险高回报产品。目前我们很难销售或推出像PE、VC或二级市场产品这样的无风险高回报产品。
Jing Ou
所以陈谷的第二个问题是关于我们决定在2013年不派发现金股息，而我们手头有约2亿美元现金。王女士提到，诺亚一直在持续投资业务行动或开发IT系统，这能为公司提供长期价值。因此我们将在2014年继续这样做。
Theresa Teng
是的，再补充几点关于市场风险规避以及我们策略的观点。正如我们CEO刚才提到的，我们一直在教育和告知客户风险概念非常重要。以上个季度为例，如果无风险利率持续飙升，我认为这对我们来说是一个威胁，因为很难向客户解释确实存在风险，但看到市场对近期无风险利率互换反应有效，这多少令人欣慰。我认为我们做得相当不错——我会非常高兴看到我们的客户、整个市场有更强的风险规避意识，这对他们的投资来说是正确理念。
Chen Gu
谢谢。
Operator
下一个问题来自CBN的刘勇[音]。请讲。 刘勇[音] - CBN：[外语 - 中文]
Jing Ou
是的。问题是关于最近新推出的机构产品，我们[听不清]该产品投资于什么？
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 这实际上是一款T+1产品，专门面向机构客户。该产品是与一家最大的保险公司合作推出的，是一款货币市场基金产品。 刘勇[音] - CBN：[外语 - 中文]
Jing Ou
问题是我们如何解读银行对房地产开发商商业贷款的限制？
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 是的，该银行实际上宣布将停止为房地产开发商提供融资。该银行并不真正专注于房地产融资，其大部分业务是为银行的表内外金融需求提供融资。因此，银行在房地产股权投资方面并非真正具有优势，而这正是我们相信是我们的优势所在。随着银行对房地产贷款和融资的限制，这将为我们与市场上优秀的房地产开发商合作提供更多空间。
Operator
下一个问题来自中国东方资产管理公司的张超。请讲。
Chao Zhang
[外语 - 中文]
Jing Ou
第一个问题是，贵公司2014年资产管理的配置重点是什么？2014年可能产生风险的资产类别有哪些？
Theresa Teng
我先回答您关于2013年业绩的问题。我认为在我们2013年全年业绩中，一次性项目——我不太清楚您对一次性项目的具体定义，实际上这部分非常有限。我想您想问的是2014年是否会出现同样的利好因素。正如我在发言中提到的，我相信良好的业绩主要得益于我们整体的盈利能力和运营效率。我认为这种趋势将在2014年持续。现在我将把2014年战略问题留给我们的CEO来回答。
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 2014年资产配置的两个主要重点将是二级市场和亚洲开放市场，我们看到巨大的需求。随着中国市场监管政策的变化，我们对2014年亚洲市场非常乐观。另一个重点将是期限为三到七年的私募股权产品。目前大部分私募股权产品的投资将集中在医疗服务、TMT和教育领域。部分私募股权产品客户甚至需要支付更高利息以获得二次再投资机会。对于房地产产品，我们将继续与一线房地产开发商合作，专注于我们提到的刚性需求，同时今年我们也将更加关注工业房地产项目。
Jingbo Wang
[外语 - 中文] 同时，我们也将更加关注文化和娱乐产业。我们与博纳影业共同投资的私募基金实际上取得了非常好的成果。
Operator
这将结束我们的问答环节。现在我将会议交还给诺亚投资者关系部的Jing Ou-Yang进行结束致辞。
Jing Ou
感谢各位今天参加电话会议。我们期待在2014年第一季度业绩发布时再次向大家汇报。谢谢。
Theresa Teng
谢谢。
Operator
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。