Operator
大家好，早上好，欢迎参加诺亚控股第四季度及年度业绩电话会议。我是诺亚集团投资者关系总监席梦洛。今天出席会议的有我们的联合创始人、董事长兼首席执行官汪静波女士，以及我们的首席财务官潘青先生。在会议开始前，我们想提醒各位，在今天的电话会议中，我们可能会基于对业务的当前预期做出前瞻性陈述。请注意，这些陈述受到风险和不确定性的影响，可能导致诺亚的实际结果与这些陈述存在差异。我们没有义务更新这些陈述。有关可能影响结果的风险讨论，请参阅我们6-K文件中的安全港声明部分。我们还将提及某些非公认会计准则指标，您可以在诺亚投资者关系网站财务报告部分的6-K报告中找到相关调节表。另外请注意，本次电话会议中的任何内容均不构成出售要约或购买任何诺亚或诺亚关联产品权益的要约邀请。本次电话会议是诺亚的版权材料，未经同意不得复制。同时，我们希望您能将显示名称更改为姓名加机构名称。接下来，有请我们的董事长兼首席执行官汪静波女士。
Jingbo Wang
关于今天电话会议的议程，我想首先讨论宏观经济形势，以及我们全球化战略的最新进展。然后汇报诺亚在2022年的整体表现和各业务板块的发展情况。潘先生随后将介绍年度财务信息，最后进行问答环节。2022年是极不平凡的一年，全球宏观经济环境异常复杂。第一季度俄乌冲突引发的市场剧烈波动、第二季度上海等地封控、以及几乎贯穿全年的美联储快速加息，都远超我们的预期。换句话说，我们见证了数十年来投资者信心最急剧的下降。国内方面，中国封控指数在2020年新冠疫情首次爆发后两次达到最高水平。频繁的封控严重限制了经济活动，家庭储蓄率达到疫情爆发以来的最高水平，消费者信心跌至谷底。转向全球市场。自2008年次贷金融危机以来，长期的量化宽松和充裕的流动性导致了全球资产通胀达到显著水平。过去三年，肆虐的疫情严重扰乱了全球供应链，加上地缘政治冲突导致大宗商品价格飙升的影响，我们见证了数十年来最严重的全球通胀。为遏制通胀，以美联储为首的世界主要央行以近40年来最快的速度加息。突然的量化紧缩措施和不断上升的风险回报率导致风险资产大幅亏损，股票和债券市场均经历了2008年以来最糟糕的一年。投资者情绪的显著转变导致对高收益产品的偏好下降，而对波动性较低、流动性较高的资产需求增加。作为一家专注于服务全球华人高净值客户的财富和资产管理公司，诺亚的使命是理解并洞察客户不断变化的需求。在2022年初发布的CRO报告中，基于我们对宏观经济和资本市场环境的评估，我们建议客户采取'保护优先于增长'的配置策略，建议他们使用各种财富管理工具保护和分散投资组合，以应对即将到来的不确定性。我们建议客户增加对绝对收益导向的多策略基金和私募股权基金的配置，以降低资产波动性并捕捉跨周期增长机会，这有效地帮助客户在动荡的资本市场环境中保护了财富。我们越来越意识到，中国高净值人群对财富管理的概念和理解正在发生根本性变化，安全性和保障性成为首要需求。全球资产配置的需求也在增加。自2012年香港办公室开业并逐步在美国、新加坡、加拿大和澳大利亚等海外市场建立业务以来，诺亚国际已在海外板块积累了十年的经验和能力。过去，我们主要通过海外员工为海外华人客户提供服务，这些员工主要包括投资产品选择、运营以及中后台专业人员。2022年，我们通过建立主要面向海外市场的国际财富管理团队，创造新的海外产品，进一步重塑了诺亚的国际能力，以更好地服务海外华人高净值人群的资产配置需求，这建立在我们过去已构建的能力和体系之上。截至2022年底，诺亚国际客户同比增长8.4%。海外板块全年实现净收入8.28亿元人民币，占集团收入的26.7%，较2021年的23.5%有所上升，这一比例在第四季度进一步增至32.2%。2022年，公司通过积极调整业务策略，实现了稳健的财务表现，全年净收入达31亿元人民币，非GAAP净利润达10亿元人民币，达到了年度非GAAP盈利指引。营业利润率从27.9%提升至35.1%，主要得益于更高效的成本管理和因疫情封控减少的差旅活动。财富管理板块报告年度净收入22亿元人民币，同比下降31.1%，主要原因是客户更倾向于流动性较高的产品，如货币市场基金和定期存款，导致一次性佣金下降。全年交易价值为703亿元人民币，同比下降27.7%。2022年，全球公开市场波动剧烈，MSCI世界指数下跌17.8%，标普500指数下跌18.7%，MSCI中国指数下跌21.2%，诺亚的策略是捕捉和维护客户的钱包份额，帮助客户保值财富，而不是试图通过推销风险较高的产品来追逐更高的收入和利润。共同基金交易价值同比增长16%，这得益于我们推出的Smile Treasury平台，专门针对企业和机构客户的资金管理需求。过去，中小企业的企业资金管理缺乏专业化和系统化的服务。利用诺亚现有的共同基金平台和资产配置能力，我们已为超过4,500家中小企业和机构客户提供服务，这些客户在年内通过Smile Treasury平台开户和交易。在客户方面，钻石和黑卡客户数量达到9,689人，同比增长18.2%，其中黑卡客户特别增长了22.2%。扩大核心客户基础一直是关键战略目标。过去一年，我们通过改善客户界面和品牌形象、完善客户奖励体系、以及通过引入星级评级体系提升客户资产配置的完整性，有效提升了客户体验。此外，我们恢复了超过1,000个流失或休眠账户，在2019年康盛事件后，许多流失的客户开始回归。2022年，通过更好的客户细分策略和个性化资产配置建议，我们在年内识别了超过3,000名潜在的钻石和黑卡客户。通过现有客户的推荐，我们获得了超过1,000名新客户，这些客户成为黄金级别或以上。通过关怀和专业赢得客户一直是诺亚成功的源泉。资产管理板块录得净收入8.35亿元人民币，同比下降19.9%，主要原因是基于业绩的收入下降66%，这是由于资本市场波动和私募领域实际机会有限所致。通过我们的子公司歌斐资产管理，截至2022年底，资产管理规模达到1,571亿元人民币，同比增长0.7%。另一方面，海外资产管理规模达到325亿元人民币，同比增长14.7%，这得益于歌斐主动管理的海外房地产和私募股权基金的成功募集，以及我们美元现金管理和固定收益产品的推出。专注于多户住宅开发投资的美国房地产投资团队在前两个系列基金和一个独立账户上取得了优异的投资表现，并实现了两次成功的盈利退出。他们在2022年下半年启动了系列3的募集。专注于硅谷早期阶段税收的投资团队通过投资多家独角兽公司，为有限合伙人实现了多次盈利退出。他们也在2022年下半年启动了系列4的募集。我们相信，当前接近触底的经济周期为风险投资和私募股权基金提供了非常难得的进入机会。因此，我们在2022年第四季度也推出了由我们硅谷团队管理的风险投资基金中的基金，旨在进一步增强歌斐在海外市场的生态系统。在现金管理和固定收益产品方面，随着美联储加息导致美元收益率持续上升，我们的产品团队及时开发和推出了美元现金管理和固定收益产品，有效增加了客户在诺亚的海外钱包份额。截至年底，海外管理资产规模同比增长25.2%，占总管理资产规模的21.6%，而2021年底为16.3%。在ESG方面，诺亚自2014年以来一直自愿发布可持续发展报告。我们还制定并启动了供应链ESG管理指南，并在诺亚首届供应商大会上获得了100%供应商签署ESG确认函，提高了供应商合作伙伴的意识，以更好地创建可持续的生态系统。诺亚多年来与非营利组织合作，参与'诺亚方舟十亿棵树'等项目。自2014年以来，诺亚的工作队已在中国地区种植超过38.7万棵树，覆盖超过8,000英亩土地，实现了约3.8平方公里的固沙和7,000吨的固碳，帮助恢复当地沙漠生态系统并减缓荒漠化，同时增加了当地农民的收入。我也很高兴地宣布，公司已于2022年12月23日成功完成在香港交易所的主要上市地位转换，成为中国首家在美港两地拥有双重主要上市地位的财富管理公司。此外，完全消除了ADR股票的潜在退市风险，在本月初的董事会会议上，董事会批准了年度股息计划，将支付2022年10亿元人民币非GAAP净利润的17.5%。最终股息提案将在6月中旬即将召开的年度股东大会上审议。我们致力于通过长期现金股息计划，以稳定和可持续的方式为股东创造价值。达成常识和共识，这些稀缺的品质往往耗时且成本高昂。2022年，一些常识和共识开始点燃。成功的财富管理和投资回报是对未来正确认知的反映。弥合认知与现实之间的差距需要微调决策技能。做出正确决策的概率与个人对世界的理解呈正相关。今天，在2023年，客户需求的共识已基本清晰。这一顶级流程框架的基础塑造了诺亚首席投资官的观点、我们对客户配置解决方案的决策以及我们的核心价值观，这些使诺亚区别于其他财富管理机构。我们致力于通过在全球华人高净值客户财富管理行业中占据至少1%的市场份额，成为领先品牌。这一目标具有巨大的增长空间，但也要求我们始终坚持创立原则并努力实现它。最后，我们希望2022年的痛苦能成为2023年的收获。现在，我想请我们的首席财务官潘先生为大家详细介绍今年的业绩。谢谢大家。
Qing Pan
谢谢Mel，也谢谢董事长。欢迎各位投资者、分析师。回顾2022年，显然，毫无疑问是充满挑战的一年。截至去年年底，美国联邦储备委员会已累计加息425个基点至4.4%，这是几十年来最快的加息速度。加上地缘政治冲突和全球通胀率从4.7%持续上升至8.8%，导致股票和债券市场均出现波动。因此，MSCI世界指数、标普500指数和MSCI中国指数全年分别下跌了18%、19%和21%。在中国，2022年几乎全年持续的COVID-19限制措施极大地影响了经济活动。中国有效封锁指数（衡量COVID相关限制水平的第三方指数）在2020年以来两次达到最高水平。中国家庭储蓄率从疫情前的30%显著下降至当年年底的37%，而中国消费者信心指数则跌至十年低点。资本市场活动和投资者情绪也变得更加保守，全市场新发行共同基金同比增长50%就是明证。与此同时，诺亚一直在投资提升我们的研究能力以应对这一逆境，我们的首席投资官办公室在去年年初发布了2022年投资展望，向客户推荐了'先保值后增值'的策略。回顾资本市场的波动，我们的建议帮助保护了客户的资产，我们在提升投资能力方面的专注和努力也取得了成效。因此，尽管2022年是艰难的一年，我们仍然实现了核心客户数量的增长，同比增长18%。这是钻石和黑卡客户，海外资产管理规模也同比增长了15%。由于更严格的成本管理措施和更高的运营效率，诺亚的营业利润率从27.9%增长至35.1%。此外，我们实现了年度非GAAP净利润指引，尽管在去年年底遭遇了意外且不利的法律诉讼结果。现在，请让我带您了解全年和第四季度的详细财务业绩。全年净收入为人民币31亿元，同比下降28%，主要由于一次性佣金和业绩报酬收入的减少。一次性佣金同比下降46%至人民币6.78亿元，这是由于交易价值降低、产品组合变化，部分原因是我们在去年面对波动的市场条件时主动减少基于公开证券的产品，这些产品通常具有较高的费率。业绩报酬收入同比下降61%至人民币3.08亿元，这在波动的资本市场环境中是预期的。经常性服务费相对稳定，为人民币19亿元，下降9%。营业成本和费用为人民币20亿元，同比下降35%，这是由于交易价值下降导致客户关系经理薪酬费用减少，以及受COVID-19限制影响，差旅和线下客户活动减少导致销售和一般行政费用降低。相应地，年度营业利润率同比增长7.2%至35.1%。关于非营业业绩，我们因与一家子公司相关的法律诉讼计提了一次性或有费用人民币9900万元，该事项于2022年12月12日披露。我们认为相关一审判决是基于不完整的因素信息作出的，并已启动上诉程序，积极应对原告的民事索赔。联营企业权益收益同比下降71%，归因于我们作为普通合伙人或基金管理人管理和投资的基金收益率下降。尽管存在非营业成本，我们的非GAAP净利润人民币10亿元仍实现了年度非GAAP净利润指引，利润率高达32.5%。核心客户（钻石和黑卡客户）的增长仍然是全年的首要战略重点，得益于我们持续的战略投资，核心客户群体（钻石和黑卡客户）增长至9,689人，整体同比增长18%。其中，黑卡客户数量同比增长22%。我们还推出了创新计划，识别潜在的钻石和黑卡客户，并在有限时间内授予试用福利投资，以吸引新客户，这使我们能够识别超过3,000名高潜力核心客户线索。全年活跃客户总数为35,877人，同比下降16%，这是由于自2019年开始向标准化产品转型。我们也在努力重新激活休眠账户和挽回流失账户。截至2022年12月，重新激活和挽回的账户超过1,000个。同时，我们在新层级客户（即企业和机构客户）方面取得了显著增长。我们推出了Smile Treasury平台，以促进企业和机构客户的资金管理，新增超过4,500家企业客户和机构客户在2022年与我们开户并进行交易。关于交易价值，全年我们分销了人民币703亿元的产品，同比下降28%，其中共同基金为人民币431亿元，同比增长16%，这要归功于上述企业和机构客户的增加。私募二级产品为人民币131亿元，同比下降65%，因为我们主动减少了股权类公开产品的分配，以应对市场波动加剧。按业务分部来看，财富管理业务全年净收入为人民币22亿元，由于交易价值下降而减少31%，占集团总净收入的71%。资产管理业务净收入为人民币8.34亿元，由于私募股权基金产品的业绩报酬收入减少而下降20%，占集团总净收入的27%。截至年底，歌斐资产的资产管理规模为人民币1571亿元，略高于去年，主要由于私募股权增加。正如董事长提到的，我们已经开始建立国际财富管理团队，客户关系经理常驻海外市场，以满足我们海外客户的资产配置需求。我们的海外资产管理规模同比增长15%，环比增长7%，这得益于歌斐资产在美国的房地产投资团队和资本投资团队成功的募资活动，以及美元现金管理和固定收益产品的推出。此外，我们还与全球前25大国际私募股权普通合伙人中的9家合作，并期待扩大这一名单。总体而言，全年海外净收入为人民币8.28亿元，占总净收入的27%，而前一年为24%。谈到我们第四季度的业绩，净收入为人民币8.82亿元，同比下降30%，但较第三季度快速恢复29%。一次性佣金为人民币2.69亿元，同比下降44%，但由于保险分销增加，环比增长178%。经常性服务费为人民币4.72亿元，同比下降15%，但环比微增4%，主要由于去年同期某些费率较高的信贷产品流动性产生的服务费。业绩报酬收入为人民币8000万元，由于公开证券产品和私募股权基金产品的carry减少，同比下降54%。由于本季度部分私募股权基金产品退出，环比增长191%。总营业成本和费用为人民币6.62亿元，同比下降41%，但环比增长46%，主要由于COVID-19限制解除后线下客户活动相关费用增加，以及本季度注册经理薪酬、业绩费薪酬增加。此外，营业利润为人民币2.2亿元，同比增长66%，但环比下降5%。季度非GAAP净利润为人民币1.49亿元，同比下降49%，但由于一次性或有费用，环比增长22%。关于资产负债表，截至2022年12月，我们的现金增加至人民币44亿元，总资产为人民币118亿元。流动比率为3.3倍，资产负债率为19.5%，无有息债务，表明流动性和资产负债表非常健康且强劲。凭借健康的资产负债表和持续强劲的现金流生成能力，根据2022年8月10日宣布的股息政策，2020年度的年度股息将为集团2022年非GAAP净利润的17.5%。约合人民币1.765亿元，相当于每ADS 0.40美元和每股6.25港元，等于2.80美元，最终需经2023年6月12日年度股东大会批准。我们期待随着业务增长，为股东提供稳定可持续的回报。回顾2022年，显然，全球宏观经济不确定性和国内困难（包括零碳限制）带来了巨大挑战。但我们很高兴完成了在香港交易所主板二次上市，并在同一年内通过团队努力完成了自愿转换为香港主要上市。顺便提一下，根据香港交易所的规定，我们也想告知投资者，诺亚将无法再发布新的非GAAP净利润指引。展望2023年，我们将继续投入人才和资源，扩大全球足迹，提升客户服务体验和质量。同时，我们也会注意成本控制和增长举措。再次，我们衷心感谢所有股东的持续信任和支持，并努力为客户和股东创造长期价值。谢谢大家的聆听，我现在开放提问环节。谢谢。
Melo Xi
谢谢，Grant。如果您有问题，请点击Zoom中的举手按钮。现在我们有来自UBS的Helen。主持人，请打开她的麦克风。谢谢。
Helen Zhou
好的，让我翻译一下我的问题。我是UBS的Helen。如果可以的话，我有两个问题。第一，关于保险产品分销，自2021年第四季度以来增长势头非常强劲。保险产品是一次性佣金费的关键驱动因素。自2021年第四季度以来已经五个季度了，现有客户的保险产品渗透率是多少？您认为这种强劲的增长势头今年和明年能否持续？如果不能，什么样的进展可能弥补这个收入缺口？能否请您详细说明今年交易价值的前景，包括增长前景和产品组合？我的第二个问题是关于Gopher资产管理规模。我注意到，回顾2015到2016年，私募股权产品是交易价值的主要驱动因素，这些产品可能很快进入赎回期，那么对Gopher资产管理规模有什么影响？Gopher资产管理规模在未来一两年会下降吗？Gopher今年的产品策略以及未来两三年是怎样的？谢谢。
Qing Pan
谢谢Helen。我来补充一些数据点，并对我们董事长刚才提到的内容做一个简要总结。我想，我们看待产品组合配置的角度略有不同，基本上我们不会在不了解客户需求的情况下，就主动向客户推出产品组合或推荐方案。因此，纵观2022年，整个市场的情绪实际上是保值和避险。所以，市场对保险产品的需求全面增长。我们并不生产任何保险产品，基本上只是从事保险经纪业务，负责为客户挑选合适的产品。正如董事长提到的，保险渗透率，尤其是在黑钻卡客户中的覆盖率相对较低。海外保险产品为21%，国内保险产品为24%。2022年，利息相关收入占总收入的贡献为77%，略高于2021年的60%。因此，我们仍然相信，如果客户认为保险产品成为资产配置策略中非常基础和重要的一层，那么保险产品仍有充足的成长空间。就歌斐资产的AUM而言，在国内，我们相信我们的母基金组合将极大地受益于亚洲现货市场的注册制，为这些投资组合公司提供了更多令人兴奋的成为上市公司的机会，并为这类基金提供了更好的退出路径。至于二级市场，歌斐资产内部的公开证券产品，我们实际上也在研发团队上投入了大量资金，我们有一个约40人的团队，专注于宏观研究，并对不同种类的股票和策略进行审慎研究，为基金提供多策略方案。在海外，我们实际上在2023年投入了大量预算和人才，以确保能够满足客户的需求，特别是对于海外配置更多公开市场类型产品的需求，过去市场可能提供了大量此类产品，但我们未能提供太多美元计价的公开市场产品，我们正在组建一个团队专注于该领域的选择，并相信我们将能够为客户提供更多此类产品。Helen，交回给你。
Helen Zhou
谢谢。非常清楚。
Qing Pan
谢谢。
Melo Xi
谢谢Helen。我想摩根士丹利的Chia Yao也举手了。接线员，请。你好，Chia Yao。
Unidentified Participant
让我翻译一下第一个问题：关于我们在2022年第四季度在股票和固定收益市场看到的市场波动。我想知道，诺亚的客户在第四季度有何反应，以及诺亚采取了哪些措施来稳定去年第四季度的AUM？第二个问题是关于2023年的展望，以及诺亚的客户需求和收入机会。谢谢。
Qing Pan
谢谢Chia Yao。我认为这些都是很好的问题。同时我们想强调，建议客户先保值再寻求增长机会的策略并非始于去年第四季度。实际上，我们在第一季度发布CRO报告时就预见到全年市场将高度波动。因此，正如市场所提及的，我们大部分资产配置以及客户的一贯策略都是高度流动性的产品，包括货币市场基金、美元计价的存款类产品，尤其是在去年底美联储快速加息时。在海外方面，我们拥有约11亿美元的管理资产供客户投资于实际的存款类产品。我们看到仅第四季度就有显著增长，单季度募集资金约16亿美元。面对非常复杂的市场环境，诺亚从未推销过我们自己都不相信的产品。我们仍然尝试为客户推荐更保守和安全的策略。实际上，我们看到去年有大量资金回流。正如新闻稿中提到的，我们可能看到约1000名客户要么重新激活长期休眠账户，要么从其他平台回流到诺亚。我相信客户对诺亚的策略印象深刻，因为我们没有任何管理资产或咨询资产暴露于房地产类产品或非标信贷产品，我们为客户提供了非常干净、轻量的管理资产。2023年，我们继续保持非常保守的观点，特别是对我们的客户。但可能会更加强调为客户提供海外资产的供应，以实施全球配置策略，并且我们投入了大量预算和精力发展海外业务。我们相信，海外新层级或新企业客户的开放、海外高净值中国个人，如果顺利的话，实际上将为2023年的增量收入提供非常强劲的增长驱动力。谢谢Chia Yao。
Unidentified Participant
谢谢管理层。非常清楚。
Qing Pan
谢谢。
Melo Xi
谢谢Chia Yao。我们还有来自摩根大通的Peter。操作员，请打开Peter的麦克风。谢谢。
Peter Zhang
让我翻译一下。诺亚在第四季度的快速销售和Gopher的管理资产——管理资产。在战略和产品方面，诺亚如何与中国领先银行区分？2023年有关于中国储蓄释放的讨论，您认为诺亚将如何从这一趋势中受益（如果有的话）？第二个问题是，您是否预期SVB和CS事件会带来溢出风险？2023年将是波动的。那么诺亚如何为此定位？诺亚是否向客户提供像发行产品这样的投资产品？谢谢。
Qing Pan
谢谢，Peter。又是很好的问题。是的，我们实际上没有、也从未拥有任何AT1或CoCo债券相关产品。我想部分原因在于我们在提供美元和离岸产品或服务客户方面规模仍然相对较小。同样如前所述，过去我们主要将产品维护能力集中在海外办事处。在美国我们有两个投资团队。在香港，基本上是为美元资产管理提供后台支持。2023年，你可以将其视为我们海外业务的元年，我们计划将香港的关系经理人数从目前的约20名专业人士大幅增加至约100名。新加坡团队则是从零开始，从无到有发展到20人，目前我们正在这两个地方积极招聘人才。同时也在寻找机会，希望能够进入当地市场，为这些国家的中国国民提供服务，包括美国以及其他中国移民传统上会前往工作和生活的目的地。在财富管理方面，过去八个月我们主要专注于美元产品，并在投资和建立全球保险平台方面投入了大量时间，现在正转向一级市场和二级市场产品，均以美元计价。关于您提到的第四季度增长数据，我想补充说明的是，这很大程度上得益于我们在硅谷的产品。仅第四季度我们就募集了超过10亿美元，这正好满足了客户对更深层次、可能更强劲的离岸产品市场的需求。2023年的重点是扩大接触客户的渠道，包括通过机构客户群组、在线平台，以及通过Gopher Manager进行直销或直接分销，特别是筛选全球产品，并能够将其纳入客户的投资组合。在国内发展战略方面，我们专注于持续加大对一线大城市的品牌建设和人才投资。但对于我们过去在三线城市拥有的网络和分支机构，我们正在考虑将这些办公室整合到附近的核心城市。一方面显然是为了控制成本效率，另一方面是为了确保为客户提供更优质的服务，正如您可能理解的那样，大多数高净值人士可能会逐渐迁移到附近的大城市以获得更好的生活质量。因此，我们也希望确保我们的服务团队能够在那里为客户提供服务。Peter，交还给你。
Peter Zhang
关于投资情绪，我想再补充一个问题。那么，在2023年，您是否看到客户端的投资情绪有所改善？这与2022年或2021年的水平相比如何？
Qing Pan
Peter，我想补充一点，显然第四季度我们受益于与客户互动频率的增加。实际上，我们在去年12月底，也就是中国市场正式开放之前，在新加坡举办了一场相当大型的客户会议，大约有300名客户飞往新加坡参加。此外，我们上周在香港也举办了一场大型会议，约有600名客户前来参加。我们邀请了不同的GP（普通合伙人）、我们自己的GP以及经济学家，为客户分享资本市场的前景。因此，我们能够以更高的质量和更频繁的互动频率与客户交流。在情绪方面，我们与普华永道合作发布了2022年高净值个人情绪指数的白皮书。这是我们首次发布此类白皮书，我认为这是了解人们想法的一个很好的方式，特别是中国这一独特的高净值人群，他们大多是私营企业主和企业家。显然，在重新开放之后，情绪有所缓解，但我认为，整体上对财富管理投资的情绪仍将保持保守。他们倾向于研发型产品。但我们认为，他们可能正在寻求——并将继续寻求——进一步多元化其资产配置，包括产品组合。Peter？
Peter Zhang
谢谢，非常清楚。
Melo Xi
谢谢，Peter。我们没有更多——听众没有进一步的问题了。那么，我们想就此结束本季度及年度业绩电话会议。有关我们最新的财务报告，请参阅投资者关系网站内的财务报表部分。谢谢大家的收听。
Qing Pan
非常感谢。
Melo Xi
谢谢。
Qing Pan
再见。