Operator
各位女士、先生，大家下午好。欢迎参加诺亚控股有限公司2013年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。在问答环节中，请各位将问题限制在两个主要问题和一个后续问题以内，以便更多参会者有机会提问。如需进一步提问，可重新进入队列。提醒一下，本次电话会议正在录音。今天参加会议的有：联合创始人、董事长兼首席执行官王静波女士；以及公司首席财务官唐女士。周三美国市场收盘后，诺亚发布了2013年第三季度财务业绩新闻稿，该新闻稿可在公司投资者关系网站ir.noahwm.com查阅。本次电话会议也正在进行网络直播，并将在公司网站上提供回放。请注意与今天电话会议相关的安全港声明。公司将做出前瞻性陈述，包括关于预期未来经营业绩和业务扩张的陈述。请参考公司业务中固有的风险因素，这些风险因素已向美国证券交易委员会提交。实际结果可能与公司今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。诺亚控股有限公司不承担任何义务更新任何前瞻性陈述，除非适用法律要求。今天公布的业绩未经审计，可能在公司审计完成后进行调整。此外，我们在财务讨论中将使用某些非公认会计准则指标。公认会计准则与非公认会计准则财务业绩的调节表可在公司网站发布的业绩新闻稿中找到。现在，我将电话会议交给王女士。她将用中文发言，公司投资者关系总监欧阳晶女士将把她的陈述翻译成英文。
Jingbo Wang
谢谢主持人，也感谢各位今天参加我们的电话会议。今天，我将首先简要回顾我们在2013年第三季度的业绩表现，然后更新我们的业务举措。之后，Theresa将详细讨论我们的财务和运营结果。之后我们将很乐意回答各位的问题。正如各位所知，我们根据今年上半年的表现，在上个季度更新了2013年的预测。我很高兴我们第三季度的业绩符合我们更新后的预期。本季度我们实现了19.6亿美元的交易额，同比增长63.1%。净收入为4150万美元，同比增长61%。非GAAP净利润达到1526万美元，同比增长78.4%。截至9月30日，注册客户总数达到50,084户。第三季度活跃客户数为2,245户，较2012年同期增长39.2%。在第三季度末，我们的资产管理业务Gopher实现了约361万美元的管理资产规模，较上一季度增长22.5%。正如我在上个季度与各位分享的，我们相信业务的显著增长是由整体结构性改善驱动的。这种改善包括产品开发、客户服务和运营能力的提升，这使我们达到了新的增长基础。在运营管理方面，我们所有六个区域在本季度都实现了盈利。为了更全面地推动各区域的盈利能力和持续增长，我们在所有区域部署了产品设计和资产配置的专业人员，由于管理和系统改革很好地适应了各区域的市场情况，我们看到员工的积极性得到了很大提高。在分支机构层面，我们将更多资源投入到我们独特的培训计划中，以提高客户经理的生产力、业务技能和平均薪酬待遇。通过上述长期且重要的努力激励了我们的员工；就结果而言，每位员工的生产力较去年显著提高，而客户经理总数保持在相似水平。作为独特计划的一部分，我们提高了客户经理和区域总经理的招聘标准，以确保关键资质。我们在年初面临人员不足的挑战，但我们没有降低招聘标准。在第三季度，我们很高兴看到前三名[听不清]已得到行业专业人士的广泛认可，我们员工的留任率有所提高。我们被中国综合性人力资源服务提供商51job授予最佳雇主奖。我们相信我们在升级IT和人力资源系统方面的努力，包括[听不清]的完善，将在长期内有利于我们的利润发展。在我们看来，产品创新仍然是中国财富管理市场的关键增长驱动力，保持产品质量并开发新产品以满足客户的多样化需求仍然是我们最重要的核心竞争力。在第三季度，我们与博纳影业合作，推出了中国电影史上首只电影基金。我们相信，由高效金融支持引导的股权投资产品，以及中国的新兴产业，如几个产业和TMT领域，以满足中国经济的结构性发展，这类产品将有相对较大的增长空间，我们的高净值客户将其资产的约5%至10%配置到这类股权投资产品中。作为我们业务战略的一部分，我们投入了更多资源到资产管理业务，专注于其长期发展，扩大规模并提高管理能力，Gopher品牌得到了行业和机构客户更多的认可和更好的接受。目前，Gopher的管理资产规模达到约36亿美元。随着机构客户基础的扩大，这个数字将继续增长。更重要的是，我们吸引了房地产基金、共同基金的合作伙伴[听不清]来组建新的优秀资产管理团队。我们将继续专注于基金的投资组合管理，并提升我们在私募股权、房地产基金、对冲基金和固定收益产品方面的研究、产品选择和投资组合配置能力[听不清]。受益于中国不断推进的金融改革，我们的私营企业，我们全资拥有的融耀小额贷款子公司获得了牌照，注册资本为1亿元人民币，同时定位融耀使其运营与市场上其他小额贷款公司区分开来。融耀主要将运营信贷资产证券化，并服务于诺亚高净值客户的短期融资需求，以他们购买的金融资产作为抵押。融耀将通过资产轻模式运营，并在注册资本范围内线性[听不清]扩大规模。我想借此机会介绍融耀的CEO，王先生[听不清]。他曾担任美国运通亚太区风险管理总监；[听不清]副总裁；以及深圳发展银行财富管理总经理。融耀无疑是我们采取的又一步骤，以允许集团政策下的基础资产进行证券化，继我们在第二季度与阿里巴巴信贷和中国金融服务成功合作，推出并完成信贷资产证券化产品之后。我们的海外布局，特别是我们的香港公司，本季度在招聘合格员工、推出新产品、扩大客户基础和达到新规模方面也取得了令人印象深刻的总[听不清]进展。我们香港公司第三季度的收入较第二季度增长了约50%。在第三季度，我们还启动了在台湾开设分支机构的员工计划。上个季度我介绍了我们保险分销业务的总经理楼先生。作为中国第一代精算师，楼先生在保险产品设计方面拥有丰富的经验。在他的团队努力下，我们推出了首款专为我们高净值客户设计的高端全面健康保险产品。我们相信这款产品将受到客户的欢迎，并帮助我们拓展客户基础。展望未来，我们计划推出另一款高端保险产品。同时，我们正在组建保险团队并提升该产品的运营能力。最后，我想评论一下最新的监管环境。我们相信，尽管我们的政策更多地是鼓励私人资本进入金融行业，但[听不清]社区的第一个小组最近也宣布了诸如改善资本市场发展、通过不同渠道促进股权融资和鼓励正确融资等举措。随着客户期望和专业标准的提高，竞争将变得更加激烈。上海自由贸易区的建立也说明了中国政府推进经济改革的决心，其中包括更广泛地开放金融行业。未来的成功将取决于人才、满足客户需求的能力、专业性和风险控制能力。最近我们参与了不同监管机构举办的几个研究项目[听不清]金融机构的商业化，我们也借此机会通过深入沟通获得了他们的理解和[听不清]。最近我参加了一个金融论坛，听了一位经济学家的演讲。他提到最近的一项研究，随着人口老龄化，投资和财富管理的需求将增加[听不清]将减少。就像日本在1990年代发生的情况一样，尽管经济放缓，财富管理行业仍实现了可持续增长。我积极[听不清]战略计划符合这一趋势。说到这里，我将请Theresa与各位分享我们2013年第三季度的财务和运营指标。谢谢。
Theresa Teng
感谢王女士。各位新老朋友大家好。非常高兴向大家汇报我们最新的业绩情况。第三季度，我们在运营效率和业务发展方面延续了前几个季度的强劲势头。公司不仅实现了良好的增长进展，也保持了稳健的盈利能力。收入和交易额均延续了上季度的强劲增长趋势。总净收入达到4150万美元，同比增长61%。总体交易额约为20亿美元，较2012年同期增长63%。这一增长主要得益于进一步多元化的产品组合、我们资产管理团队的强大能力以及区域办事处职能的更高效率，这些都受益于王女士刚才提到的精英计划。经常性收入占第三季度收入的比例从第二季度的45.8%上升至51.9%，而2012年同期为39.5%。经常性收入占比的提高不仅为我们未来的现金流提供了信心，也体现了我们资产管理业务能力的增强以及客户需求的增长。本季度我们Gopher资产管理的资产管理规模达到36亿美元，而上一季度约为30亿美元，今年早些时候为18亿美元。随着资产管理业务的扩张，我们相信经常性收入将继续贡献，同时保持一次性佣金收入的关注部分，这使我们能够与更多优质合作伙伴合作，并在该平台上提供更多产品种类。由于我们持续努力进行产品[听不清]，本季度我们的核心及其他产品占总交易额的24%，固定收益产品相应占76%，而上一季度超过80%。本季度有效佣金率约为1%，符合我们的预期。由于我们拥有更多产品，我们倾向于同时增加一次性佣金和当前管理费，这可能会降低我们前期的有效佣金率，但同时增加我们的经常性收入以及产品生命周期内的总收入。本季度关联方收入占总净收入的48.3%，较第二季度的46.2%有所上升，这主要是由于我们资产管理子公司管理的产品增加所致。第三季度活跃客户总数为2,245个，较2012年同期的1,613个有所增加，但较第二季度的2,602个有所下降。然而，由于本季度客户满意度提升和产品组合改善，活跃客户的平均交易额增至约540万元人民币。盈利能力较去年同期显著改善，并达到了表现优异的第二季度的高效水平。规模经济效应体现在业务效率和成本控制管理均有所改善，确保了我们的回报。营业利润率从一年前的35.9%上升至41%，净利润率显著改善至近35.1%，较一年前的29.3%大幅提升。2013年我们将继续专注于实现盈利增长。本季度末，我们的现金、现金等价物、短期投资和实际债务余额为2.26亿美元，较上季度增加956万美元。我们的业务本季度继续产生1420万美元的稳健经营现金流，年初至今达到约3000万美元。[听不清]在季度末，大量应收账款在季度结束后按时收回。我们非常有信心公司能够继续保持强劲的资产负债表数据。展望未来，[听不清]在收入和盈利能力方面将实现更具说服力的回报。我们重申2013年非GAAP净利润指引为5000万至5500万美元。这一区间代表同比增长约86%至105%。这一增长率实际上源于我们业务的[听不清]以及王女士在讲话中提到的一些关键具体举措。管理层对全年业绩保持信心。以上是我们的发言。现在我们将回答大家的问题。接线员，请开放问答线路。
Operator
（接线员指示）。您的第一个问题来自奥本海默公司的Ella Ji。请提问。 Ella Ji - Oppenheimer & Co Inc：早上好，王总和Theresa。我的第一个问题是关于你们的Gopher资产管理业务。你们管理的资产增加了约60万美元。这60万美元中主要是什么类别的资产？是否仍然主要是[听不清]？
Theresa Teng
正如王女士提到的，我们Gopher业务的重点将是作为投资组合经理来管理投资组合。因此，这不仅包括我们将关注[听不清]行业，还会检查底层基金、最终投资等。所以这是完全...
Jingbo Wang
为了让听众更好地理解，我将把王女士的回答翻译给Ella。这是我们资产管理业务的整体改善，包括固定收益产品、私募股权产品以及房地产基金。 Ella Ji - Oppenheimer & Co Inc：好的，谢谢。我的第二个问题是关于本季度的一次性销售佣金，相比上半年有所下降。你们本季度推出的固定收益产品的平均期限是多少？关于佣金率的这种环比下降，您认为这是因为市场竞争加剧吗？
Theresa Teng
平均期限大约为1.1年，您的第二个问题是... Ella Ji - Oppenheimer & Co Inc：销售佣金下降的原因是什么？您认为是因为市场竞争加剧吗？
Theresa Teng
这是产品结构变化导致的，正如我在发言中提到的，产品具有高且持续的特性，这可能使一次性佣金看起来较小。但总体而言，在产品生命周期内收入有所增加，第二个原因是产品结构变化。谢谢。 Ella Ji - Oppenheimer & Co Inc：那么我想跟进一下，对于相同类型、相同期限的产品，您是否看到销售佣金下降，还是基本保持不变？
Theresa Teng
您是指佣金与产品期限相关吗？ Ella Ji - Oppenheimer & Co Inc：是的。是的，这样很好。
Jingbo Wang
Ella重复了问题，王女士回答说，由于资产管理业务的发展，我们的整体收入实际上有所增加，而有效佣金率的下降是由本季度产品结构变化和更多短期产品导致的。
Operator
Ella，我想您还可以再问一个问题。 Ella Ji - Oppenheimer & Co Inc：当然。那么我的下一个问题是关于股息的想法。显然你们取得了非常强劲的年度业绩。管理层能否讨论一下股息政策，您认为会保持相同的派息比率吗？
Jingbo Wang
是的，我们目前确实在认真考虑这个问题，因为我们相信增长是结构性的发展，而且速度非常快。所以目前我们仍在讨论中。 Ella Ji - Oppenheimer & Co Inc: 好的，非常感谢。
Theresa Teng
谢谢。
Operator
谢谢。下一个问题来自私人投资者Charles Clough [ph]。请提问。
Unidentified Analyst
你好，我是Charles Clough。感谢接听我的电话，祝贺你们取得了一个出色的季度业绩。我看到2013年季度预测中，非GAAP净利润应该在5000万至5500万美元之间，我想知道这正好符合预期。是什么因素阻碍了你们超越这个范围？
Theresa Teng
你好，Charles。实际上，我们通过将目标从今年早些时候的约3000万美元水平提高到5000万至5500万美元水平，既提升了公众信心，也增强了我们自身的信心。我们认为这是一个很大的利润提升，我们肯定会尽最大努力实现这个目标范围。但我们相信，相比去年的大幅增长将会持续改善。谢谢你的问题。
Unidentified Analyst
当然，作为股东，我祝你们好运。
Jingbo Wang
是的。王女士也提到，我们上个季度刚刚上调了新的指引，所以我们希望更加保守一些。
Unidentified Analyst
那么你认为这是一个保守的指引吗？
Jingbo Wang
我们确实希望证明我们能够兑现每一个承诺，我们并没有说这个指引现在就已经可以轻松实现，它只是反映了相对实际的状况。正如之前提到的，我们可以在第四季度更加努力，我不认为我们无法达到那个范围，但我们会尽力信守承诺。谢谢你的问题，我们完全理解。
Unidentified Analyst
非常感谢，再次祝贺你们。
Jingbo Wang
非常感谢，Charles。
Operator
(接线员指示)。您的下一个问题来自Artisan Partners的陈谷。请提问。
Chen Gu
为了听众的利益，我将翻译这个问题。陈谷刚才问，因为我们提到本季度的增长是我们整体业务的结构性发展，所以她想要衡量标准，并进一步解释我们应该如何预见业务的[indiscernible]在一个季度内，变化将是平稳的，因为第二季度和第三季度之间的差异不大？
Jingbo Wang
我将为听众的利益进行翻译。王女士提到，实际上2013年相比去年我们有非常显著的增长，我们确实希望妥善管理日益扩大的业务规模。最佳选择是结构，以及我们在电话会议中提到的IT和人力资源系统，管理改进也非常重要。
Chen Gu
因此，如果业务将进入另一个阶段，陈谷问是否会有大量的资本缩减投资……
Jingbo Wang
王女士说，这实际上取决于您对投资的定义。我们以资产模式运营业务，因此我们在IT或人力资源系统上的所有投资，例如为提升能力而聘请的[indiscernible]，这些费用将由我们利润的增长来覆盖。[外语]
Operator
您的下一个问题来自Greenswood Asset的Chun Ni。请提问。
Unidentified Analyst
问题是通过[indiscernible]的咨询以及我们进行的其他企业战略研究，他希望王女士评论企业增长战略的未来？
Jingbo Wang
从企业战略的角度来看，目前我们将自己定位为具有资产管理能力的财富管理服务分销商，这是我们的长期企业战略。至于企业结构，之前我们有一个相当扁平的企业结构，现在我们在分公司之上增加了一个层级——区域办公室，然后将分公司的KPI从盈利能力改为业务规模。此外，正如我们在电话会议中提到的精英计划，我们正在提高产品生产力以及我们客户经理的业务规模和服务资质。
Unidentified Analyst
那么，与传统的信托公司相比，我们的核心竞争力是什么，或者我们如何使自己与众不同？
Jingbo Wang
为了让听众更好地理解，就我们的资产管理策略而言，我认为我们的核心优势在于对成本资产类别的筛选和管理能力。我认为这是我们在资产配置方面的核心竞争力，即我们如何帮助客户寻找并调整资产配置，以及我们对市场上各类基金管理人的持续研究和覆盖。我认为中国的整体资产管理行业正变得更加成熟，正朝着正确的方向发展。因此，我认为我们将进一步发挥我们在这方面的能力优势。
Operator
目前似乎没有更多问题了。那么我将把时间交还给各位发言人进行结束致辞。
Jingbo Wang
谢谢大家。
Theresa Teng
谢谢。